除了在北京大學(xué)和美國(guó)達(dá)特茅斯大學(xué)塔克商學(xué)院教學(xué)的大部分時(shí)間，我和家人都是在法國(guó)鄉(xiāng)間的房子里度過(guò)的。一個(gè)原因是 我們喜歡那里的生活環(huán)境。為保持自己的生活方式，法國(guó)人付出了很大的努力和代價(jià)?？諝馇逍?，食品質(zhì)地優(yōu)良，農(nóng)民靠著政府補(bǔ)貼，得以繼續(xù)在狹小、收入不佳的 土地上耕作。法國(guó)的醫(yī)療體系是世界上最好的之一，所有公民都可以享受基本免費(fèi)的醫(yī)療，我們這樣的外籍歐洲人，也能獲得部分醫(yī)療補(bǔ)助。法國(guó)的退休福利也是世 界上最優(yōu)越的之一。
我們的房子已有150年的歷史。幾年前買下來(lái)后，一直在小修小補(bǔ)。今年2月起，我們開(kāi)始更新所有的電路設(shè)備，估計(jì)到 7月中可以完工。我們的房子不小，但是即便如此，若在中國(guó)，這樣的工程最晚5月份就能結(jié)束。我們雇用的電工手藝不錯(cuò)，干活也賣力。他每天早晨8：15左右 開(kāi)工，12點(diǎn)半午飯。約2點(diǎn)來(lái)鐘，他又開(kāi)始干活，直到6點(diǎn)下班。但是周五到周日他都不上班，因?yàn)榉梢?guī)定，一周工作時(shí)間不得超過(guò)35小時(shí)。這樣一個(gè)鄉(xiāng)間的 電工，時(shí)薪是36歐元，其中包括應(yīng)繳的稅額。而在首都巴黎，一個(gè)電工的時(shí)薪至少翻一倍，70歐元，約合人民幣600元，比一個(gè)一般中國(guó)電工高得多。法國(guó)電 工使用的工具及所受的訓(xùn)練，也許比中國(guó)電工好。但是法國(guó)電工一定就比中國(guó)電工強(qiáng)那么多嗎？
昂貴的生活方式加上經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的蕭條，令法國(guó)政府的財(cái)政壓力越來(lái)越沉重。2000年，政府財(cái)政赤字僅占法國(guó)GDP 的1.5%(相比之下，中國(guó)的數(shù)字為3.3%)。但是到了2009年，法國(guó)的財(cái)政赤字猛增至占GDP的7.8%，凈負(fù)債占GDP比例也由2000年的 48％，攀升至2009年的70%，根據(jù)世界銀行的預(yù)測(cè)，2013年這一數(shù)值有可能達(dá)到80％。
然而，面臨債務(wù)問(wèn)題的不僅是法國(guó)。在主要的歐洲經(jīng)濟(jì)體中，只有德國(guó)的財(cái)政狀況目前看來(lái)尚在控制之內(nèi)，其負(fù)債凈值在2009年處于相對(duì)較低的水平，占其GDP的56％，且仍有降低的趨勢(shì)。IMF對(duì)西歐其他幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體這一比值今后五年的預(yù)測(cè)分別為:
英國(guó)74％，意大利99％，西班牙65％。歐洲以外世界兩個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)和日本的債務(wù)狀況也不容樂(lè)觀。2010年美國(guó)凈負(fù)債額占其GDP的60％，IMF估計(jì)這一比值五年后會(huì)達(dá)到86％。日本目前的凈負(fù)債比例也已經(jīng)突破118％，到2016年更將增至132％。
解決債務(wù)問(wèn)題顯然需要依靠經(jīng)濟(jì)的快速成長(zhǎng)。如果七國(guó)集團(tuán)(G7)的經(jīng)濟(jì)從現(xiàn)在起能達(dá)到3％以上的成長(zhǎng)率，增加的稅收 就可以用來(lái)償還債務(wù)，降低欠債壓力。在IMF最新一期的“世界經(jīng)濟(jì)展望”研究報(bào)告中，雖然2011和2012兩年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期增長(zhǎng)分別為4.4%和 4.5%，但是推動(dòng)這一增長(zhǎng)勢(shì)頭的將主要是那些新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家。而IMF對(duì)G7國(guó)家今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，分別只有2.6%和2.7%。
經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)需要靠通暢的資金流動(dòng)和雄厚的財(cái)政資源作后盾，但是在G7經(jīng)濟(jì)體中，賴以產(chǎn)生信貸以維持流通和投資的機(jī)器已 經(jīng)失靈。迄今為止，歐洲及美國(guó)的許多銀行仍持有逾兆美元的壞賬。他們一直是借助超低利率帶來(lái)的盈利來(lái)消化這些壞賬的，而不是發(fā)放新貸款。其結(jié)果是銀行信貸 的增加無(wú)法滿足需求——事實(shí)上，一些銀行甚至還在緊縮信貸。更糟的是，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在下滑的頹勢(shì)之中，從而使銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況更加惡化。 2010年達(dá)成的對(duì)希臘和愛(ài)爾蘭進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)救助方案，如今看來(lái)明顯力度不足，這也許將迫使許多歐洲銀行在未來(lái)進(jìn)一步大量清減負(fù)債資產(chǎn)。隨著市場(chǎng)上高風(fēng)險(xiǎn)債 務(wù)成本的加劇，償還利息已難以為繼，希臘出現(xiàn)拖欠貸款的可能性已成為現(xiàn)實(shí)威脅。如果希臘停止償還利息和本金，持有希臘債券的法、德、英等國(guó)的許多銀行賬面 上的資產(chǎn)價(jià)值將隨之縮水。這些貸款成為壞賬將給一些歐洲大銀行的股權(quán)造成巨大損失，從而迫使它們走上國(guó)有化的道路。美國(guó)有一套行之有效的銀行倒閉制度，歐 洲則沒(méi)有。2009年當(dāng)愛(ài)爾蘭、英國(guó)及西班牙的房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰后，由于缺乏處理倒閉銀行的法律和行政機(jī)制，經(jīng)濟(jì)損失全部轉(zhuǎn)嫁到納稅人身上。這也是導(dǎo)致這些 國(guó)家政府如今負(fù)債累累的原因。與此不同的是，法國(guó)、意大利、希臘和葡萄牙攀升的債務(wù)則是由政府過(guò)度支出造成的。
G7國(guó)家已經(jīng)清醒認(rèn)識(shí)到，信貸危機(jī)并不是暫時(shí)的，不是靠?jī)扇陮捤尚刨J和對(duì)一些銀行實(shí)行救助就可以解決的。許多西方 政府以為，一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，增加的財(cái)政收入就可以幫助縮減債務(wù)。但是，如果銀行不愿意或沒(méi)有能力放寬信貸，也就不會(huì)有經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)。G7一些國(guó)家的決 策者已經(jīng)逐漸意識(shí)到，要想擺脫信貸危機(jī)，條件之一是要從根本上改革西方的銀行體系，之二則是削減債務(wù)。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，減低債務(wù)的唯一途徑是削減開(kāi)支 ——以及降低西方的生活水準(zhǔn)?？墒?，在G7國(guó)家中，正視這一現(xiàn)實(shí)的只有英國(guó)。
在經(jīng)歷了一段相當(dāng)長(zhǎng)的、很大程度上由全球化驅(qū)動(dòng)的低通脹經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期后，G7各國(guó)發(fā)現(xiàn)它們正面臨極為艱難的抉擇。就 美國(guó)而言，其兩個(gè)主要黨派為將美國(guó)的債務(wù)削減到可以維持的程度必須達(dá)到共識(shí)。在歐洲，銀行需要清理和消除壞賬，政府必須減少舉債，這也意味著刪減福利和緊 縮其他政府開(kāi)支。因此，西方國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人無(wú)論做出何種決策，國(guó)人的支持度都會(huì)下降。對(duì)任何當(dāng)權(quán)者而言，這都非常棘手，對(duì)西方民主國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)人來(lái)說(shuō)更是如此， 因?yàn)樗麄冎挥幸揽窟x民的投票才能繼續(xù)當(dāng)政。并且，G7各國(guó)在削減支出以及改革經(jīng)濟(jì)和銀行體制上拖得越久，調(diào)降生活水準(zhǔn)的幅度將會(huì)越大，造成的沖擊也越大。 近幾周，我們注意到世界金融市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整。歐洲市場(chǎng)上，希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙等國(guó)的發(fā)債費(fèi)用已大幅升高。在美國(guó)，政府因在削減債務(wù)的問(wèn)題上無(wú)法達(dá)成一 致而瀕臨癱瘓，其最直接的影響是美元匯率進(jìn)一步下挫。
與1998年俄國(guó)倒債風(fēng)波產(chǎn)生的短期效應(yīng)不同，此次信貸危機(jī)影響深遠(yuǎn)。它已成為世界經(jīng)濟(jì)和地緣政治勢(shì)力從以往的G7 集團(tuán)轉(zhuǎn)向中東、非洲、亞洲及南美等經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展國(guó)家的里程碑。這一轉(zhuǎn)變不僅影響到G7各國(guó)，收入相對(duì)較低的新興發(fā)展國(guó)家也需要不斷努力調(diào)整其經(jīng)濟(jì)政策，以 應(yīng)對(duì)這一新的發(fā)展形勢(shì)。這種轉(zhuǎn)變勢(shì)不可擋，G7國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家間相對(duì)收入、價(jià)格及匯率的調(diào)整亦是大勢(shì)所趨，二者都需要制定不同以往的政策，以避免可能 到來(lái)的巨大沖擊。近期黃金價(jià)格的上揚(yáng)也提醒我們，已經(jīng)到了制定措施防范市場(chǎng)過(guò)激反應(yīng)的緊要關(guān)頭。
無(wú)論如何，我那位法國(guó)電工未來(lái)的生活，都將面臨水準(zhǔn)降低的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)。導(dǎo)致這一現(xiàn)實(shí)發(fā)生的因素有多種：退休金縮水、通貨膨脹、歐元貶值，甚至失業(yè)。問(wèn)題已經(jīng)不是這一切會(huì)否發(fā)生，而是這一切將以何種方式發(fā)生，以及什么時(shí)候發(fā)生。
（作者是北京大學(xué)光華管理學(xué)院客座教授）
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