公司財務分析
一、公司主要的財務報表
在財務報表中，最為重要的有資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。
（一）資產(chǎn)負債表
資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務狀況的會計報表，它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟資源、所承擔的現(xiàn)有義務和所有者對凈資產(chǎn)的要求權(quán)。
總資產(chǎn)=負債+凈資產(chǎn)（資本、股東權(quán)益、所有者權(quán)益）
三、公司財務比率分析（重點、難點）
比率指標，可歸為以下六大類：變現(xiàn)能力分析、營運能力分析、長期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金流量分析。
（一）變現(xiàn)能力分析
變現(xiàn)能力是公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少，是考察公司短期償債能力的關鍵
主要包括：流動比率和速動比率
1.流動比率
流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債
流動比率可以反映短期償債能力，生產(chǎn)型公司合理的最低流動比率是2。
計算出來的流動比率，只有和同行業(yè)平均流動比率、本公司歷史的流動比率進行比較，才能知道這個比率是高還是低。一般情況下，營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。
2.速動比率
速動比率是比流動比率更進一步的有關變現(xiàn)能力的比率指標。
速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債
把存貨從流動資產(chǎn)中剔除的原因：（4點）
（1）在流動資產(chǎn)中，存貨的變現(xiàn)能力最差；
（2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢，還沒作處理；
（3）部分存貨已低押給某債權(quán)人；
（4）存貨估價還存在著成本與當前市價相差懸殊的問題。
通常認為正常的速動比率是1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。
增強公司的變現(xiàn)能力的因素：
（1）可動用的銀行貸款指標
（2）準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)
（3）償債能力的聲譽
減弱公司的變現(xiàn)能力的因素：
（1）未作記錄的或有負債
（2）擔保責任引起的負債
（二）營運能力分析
營運能力是指公司經(jīng)營管理中利用資金運營的能力，一般通過公司資產(chǎn)管理比率來衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。
主要包括：存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
1.存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)
存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨（次）
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率（天）
一般，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快。
2.應收賬款周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
（三）長期償債能力分析
主要是指負債比率，包括：資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形資產(chǎn)凈值債務率、已獲利息倍數(shù)、長期債務與營運資金比率等。
1.資產(chǎn)負債率
資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額
它反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌集的，也可以衡量公司在清算時保護債權(quán)人利益的程度。負債包括短期負債和長期負債。
2.產(chǎn)權(quán)比率
3.有形資產(chǎn)凈值債務率
4.已獲利息倍數(shù)
5.影響長期償債能力的其他因素
（四）盈利能力分析
盈利能力就是公司賺取利潤的能力。
反映公司盈利能力的指標很多，通常使用的主要有營利凈利率、營利毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。
1.營利凈利率
2.營利毛利率
3.資產(chǎn)凈利率
4.凈資產(chǎn)收益率（凈值報酬率、權(quán)益報酬率）
是凈利潤與凈資產(chǎn)的百分比，也稱凈值報酬率或權(quán)益報酬率。
（五）投資收益分析
1.每股收益
全面攤薄每股收益=凈利潤/期末發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)
每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標，它反映普通股的獲利水平。
注意以下問題：
（1）每股收益不反映股票所含有的風險；
（2）不同股票的每一股在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價不同，即換取每股收益的投入量不同，限制了公司間每股收益的比較；
（3）每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。
2.市盈率
市盈率是（普通股）每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。
市盈率=每股市價/每股收益
該指標是衡量上市公司盈利能力的重要指標，一般說來，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好。
使用市盈率指標時應注意以下問題：
（1）該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較，成長性好的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。
（2）在每股收益很小或虧損時，由于市價不至于降為零，公司的市盈率會很高，如此情形下的高市盈率不能說明任何問題。
（3）市盈率的高低受市價的影響，觀察市盈率的長期趨勢很重要。
3.股利支付率
股利支付率=每股股利/每股收益×100%
該指標反映公司股利分配政策和支付股利的能力。
股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價×100%
股票獲利率主要應用于非上市公司的少數(shù)股權(quán)。目的在于獲得穩(wěn)定的股利收益。
4.每股凈資產(chǎn)（每股賬面價值、每股權(quán)益）
每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù)
該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。只能有限地使用這個指標。每股凈資產(chǎn)在理論上提供了股票的最低價值。
5.市凈率
市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)（倍）
市凈率越小，說明股票的投資價值越高，股價的支撐越有保證。
（六）現(xiàn)金流量分析
現(xiàn)金流量分析不僅要依靠現(xiàn)金流量表，還要結(jié)合資產(chǎn)負債表和利潤表。
1.流動性分析
2.獲取現(xiàn)金能力分析→經(jīng)營現(xiàn)金凈流入與投入資源的比值
3.財務彈性分析
4.收益質(zhì)量分析
收益質(zhì)量是指報告收益與公司業(yè)績之間的關系。
營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營所得現(xiàn)金
經(jīng)營所得現(xiàn)金=經(jīng)營凈收益+非付現(xiàn)費用=凈利潤-非經(jīng)營收益+非付現(xiàn)費用
四、會計報表附注分析
（一）會計報表附注項目
會計報表附注是為了便于會計報表使用者理解會計報表的內(nèi)容而對會計報表的編制基礎、編制依據(jù)、編制原則和方法及主要項目等所做的解釋。
一般披露的內(nèi)容包括：（16項）
1.不符合會計核算前提的說明。
2.重要會計政策和會計估計的說明。
3.重要會計政策和會計估計變更的說明以及重大會計差錯更正的說明。
4.或有事項的說明 。
5.資產(chǎn)負債表日后事項的說明。
6.對關聯(lián)方關系及其交易的說明。
7.重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及其出售的說明。
8.企業(yè)合并、分立的說明。
9.企業(yè)報表重要項目的說明。
10.企業(yè)所有權(quán)益中，國家所有者權(quán)益各項目的變化數(shù)額及其變化原因。
11.收入說明。
12.所得稅的會計處理方法。
13.合并會計報表的說明。
14.企業(yè)執(zhí)行國家統(tǒng)一規(guī)定的各項改革措施、政策，對財務狀況發(fā)生重大事項的說明。
15.企業(yè)主輔分離輔業(yè)改制情況的說明。
16.有助于理解和分析會計報表需要說明的其他事項。
（二）對會計報表附注項目的分析
1.重要會計政策和會計估計及其變更的說明。
（1）會計政策是指導企業(yè)進行會計核算的基礎。一般情況下企業(yè)會選擇最恰當?shù)臅嬚叻从称浣?jīng)營成果和財務狀況。
（2）會計估計是指企業(yè)對其結(jié)果不確定的交易或事項以最近可利用的信息為基礎所做的判斷。
會計政策和會計估計對于企業(yè)報表具有重大影響，證券分析師應詳細分析企業(yè)所采納的會計政策和會計估計，確定企業(yè)會計政策及會計估計方法的選擇是否考慮了謹慎、實質(zhì)重于形式和重要性三方面。
2.或有事項。企業(yè)的或有事項指可能導致企業(yè)損益的不確定狀態(tài)或情形。因為或有事項的后果尚需待未來該事項的發(fā)生或不發(fā)生才能予以證實，所以企業(yè)一般不應確認或有負債和或有資產(chǎn)，但必須在報表中披露。
（三）會計報表附注對基本財務比率的影響分析
1.對變現(xiàn)能力比率的影響。變現(xiàn)能力比率主要有流動比率和速動比率，其分母均為流動負債。其未在會計報表中反映，但應在會計報表附注中披露?；蛴惺马棞蕜t規(guī)定，只有同時滿足如下三個條件才能將或有事項確認為負債，列示于資產(chǎn)負債表上：
2.對運營能力比率的影響。
3.對負債比率的影響。
4.對盈利能力比率的影響。
五、公司財務狀況的綜合分析
（一）沃爾評分法
財務狀況綜合評價的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾，在20世紀初提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務比率用線性關系結(jié)合起來，以此評價公司的信用水平。它選擇了7種財務比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分。
（二）綜合評價方法
公司財務評價的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長能力。它們之間大致可按5:3：2（行業(yè)平均數(shù)）來分配比重。
綜合評價方法的關鍵技術(shù)是“標準評分值”的確定和“標準比率”的建立。
七、財務分析中應注意的問題
（一）財務報表數(shù)據(jù)的準確性、真實性與可靠性；
（二）財務分析結(jié)果的預測性調(diào)整；
（三）公司增資行為對財務結(jié)構(gòu)的影響。
1.股票發(fā)行增資對財務結(jié)構(gòu)的影響。
（1）配股增資對財務結(jié)構(gòu)的影響（股東風險增加）
配股融資后，由于凈資產(chǎn)增加，而負債總額和負債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化，因此公司的資產(chǎn)負債率和權(quán)益負債比率將降低，減少了債權(quán)人承擔的風險，而股東所承擔的風險將增加。
（2）增發(fā)新股對財務結(jié)構(gòu)的影響
增發(fā)新股后，公司凈資產(chǎn)增加，負債總額和負債結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生變化，因此公司的資產(chǎn)負債率和權(quán)益負債比率將降低。
2.債券發(fā)行增資對財務結(jié)構(gòu)的影響。
公司的負債總額將增加，同時總資產(chǎn)也增加，資產(chǎn)負債率將提高；
3.其他增資行為對財務結(jié)構(gòu)的影響。
公司其他的增資方式還有向外借款，向外借款后公司的權(quán)益負債比率和資產(chǎn)負債率都將提高。
例題：
【例1·單選題】反映企業(yè)營運能力的比率是（?。?。
A.流動比率
B.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
C.資產(chǎn)負債率
D.銷售毛利率
［答疑編號2911050301］
『正確答案』B 【例2·單選題】在分析比較本企業(yè)連續(xù)幾年的利息支付倍數(shù)指標時，可作為參照標準的數(shù)據(jù)是（?。?。
A.最高指標年度
B.最接近平均指標年度
C.最低指標年度
D.上年度
［答疑編號2911050302］
『正確答案』C 【例3·多選題】反映企業(yè)長期償債能力的指標（ ）。
A.資產(chǎn)負債率
B.股利支付率
C.產(chǎn)權(quán)比率
D.已獲利息倍數(shù)
［答疑編號2911050303］
『正確答案』ACD 【例4·多選題】能夠減弱公司變現(xiàn)能力的非財務報表因素有（ ）。
A.償債能力的聲譽
B.未記錄的或有負債
C.應收賬款周轉(zhuǎn)率降低
D.擔保責任引起的負債
［答疑編號2911050304］
『正確答案』BD 【例5·多選題】在應用市盈率指標時，下列說法正確的是（?。?BR>
A.市盈率越高，風險越大
B.市盈率指標可以用于不同行業(yè)公司比較
C.每股收益很小時，高市盈率不能說明任何問題
D.影響市盈率的因素很多，因此應關注其長期趨勢
［答疑編號2911050305］
『正確答案』CD?