下面是留學(xué)網(wǎng)證券從業(yè)資格考試網(wǎng)給大家整理的2015證券從業(yè)考試《投資分析》考點：債券估價，希望大家在最后的時間里能夠抓緊時機，好好查漏補缺。爭取在考試時發(fā)揮出最好的水平!
債券估價原理
債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和，便可得到債券的理論價格。
(一)債券現(xiàn)金流的確定
債券發(fā)行條款規(guī)定了債券的現(xiàn)金流。
1.債券的面值和票面利率。除少數(shù)本金逐步攤還的債券外，多數(shù)債券在到期日按面值還本。票面利率通常采用年單利表示，票面利率乘以付息間隔和債券面值即得到每期利息支付金額。短期債券一般不付息，而是到期一次性還本，因此要折價交易。
2.計付息間隔。債券在存續(xù)期內(nèi)定期支付利息，我國發(fā)行的各類中長期債券通常每年付息1次，歐美國家則習(xí)慣半年付息1次。付息間隔短的債券，風(fēng)險相對較小。
3.債券的嵌入式期權(quán)條款。通常，債券條款中可能包含發(fā)行人提前贖回權(quán)、債券持有人提前返售權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、轉(zhuǎn)股修正權(quán)、償債基金條款等嵌人式期權(quán)，這些條款極大地影響了債券的未來現(xiàn)金流模式。一般來說，凡是有利于發(fā)行人的條款都會相應(yīng)降低債券價值;反之，有利于持有人的條款則會提高債券價值。
4.債券的稅收待遇。投資者拿到的實際上是稅后現(xiàn)金流，因此，免稅債券 (如政府債券)與可比的應(yīng)納稅債券(如公司債券、資產(chǎn)證券化債券等等)相比，價值要大一些。
5.其他因素。債券的付息方式(浮動、可調(diào)、固定)、債券的幣種(單一貨幣、雙幣債券)等因素都會影響債券的現(xiàn)金流。
(二)債券貼現(xiàn)率的確定
根據(jù)定義，債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也稱為必要回報率。其計算公式為：
債券必要回報率=真實無風(fēng)險收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險溢價
1.真實無風(fēng)險收益率，是指真實資本的無風(fēng)險回報率，理論上由社會資本平均回報率決定。
2.預(yù)期通貨膨脹率，是對未來通貨膨脹率的估計值。
3.風(fēng)險溢價，根據(jù)各種債券的風(fēng)險大小而定，是投資者因承擔(dān)投資風(fēng)險而獲得的補償。債券投資的主要風(fēng)險因素包括違約風(fēng)險(信用風(fēng)險)、波動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險等等。
例2—1(2012年3月真題·選擇題)( )變量與債券的理論價格
有關(guān)。
A.債券的票面利率
B.債券的償還期限
C.債券的市場價格
D.債券的必要收益率
【參考答案】ABD
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