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2016證券從業(yè)金融市場基礎(chǔ)知識考點(diǎn)：證券交易機(jī)制
證券交易機(jī)制是證券市場具體交易制度設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)，如上海證券交易所和深圳證券交易所的集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)，其設(shè)計(jì)依據(jù)就是定期交易和連續(xù)交易的不同機(jī)制;而上海證券交易所固定收益平臺交易中一級交易商提供的雙邊報(bào)價(jià)，就采用了報(bào)價(jià)驅(qū)動的機(jī)制。
(一)定期交易和連續(xù)交易
從交易時間的連續(xù)特點(diǎn)劃分，有定期交易和連續(xù)交易。在定期交易中，成交的時點(diǎn)是不連續(xù)的。在某一段時間到達(dá)的投資者的委托訂單并不馬上成交，而是要先存儲起來，然后在某一約定的時刻加以匹配。
在連續(xù)交易中，并非意味著交易一定是連續(xù)的，而是指在營業(yè)時間里訂單匹配可以連續(xù)不斷地進(jìn)行。因此，兩個投資者下達(dá)的買賣指令，只要符合成交條件就可以立即成交，而不必再等待一段時間定期成交。
這兩種交易機(jī)制有著不同的特點(diǎn)。定期交易的特點(diǎn)有：第一，批量指令可以提供價(jià)格的穩(wěn)定性;第二，指令執(zhí)行和結(jié)算的成本相對比較低。連續(xù)交易的特點(diǎn)有：第一，市場為投資者提供了交易的即時性;第二，交易過程中可以提供更多的市場價(jià)格信息。
(二)指令驅(qū)動和報(bào)價(jià)驅(qū)動
從交易價(jià)格的決定特點(diǎn)劃分，有指令驅(qū)動和報(bào)價(jià)驅(qū)動。
指令驅(qū)動是一種競價(jià)市場，也稱為“訂單驅(qū)動市場”。在競價(jià)市場中，證券交易價(jià)格是由市場上的買方訂單和賣方訂單共同驅(qū)動的。如果采用經(jīng)紀(jì)商制度，投資者在競價(jià)市場中將自己的買賣指令報(bào)給自己的經(jīng)紀(jì)商，然后經(jīng)紀(jì)商持買賣訂單進(jìn)入市場，市場交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)進(jìn)行撮合。
報(bào)價(jià)驅(qū)動是一種連續(xù)交易商市場，或稱“做市商市場”。在這一市場中，證券交易的買價(jià)和賣價(jià)都由做市商給出，做市商將根據(jù)市場的買賣力量和自身情況進(jìn)行證券的雙向報(bào)價(jià)。投資者之間并不直接成交，而是從做市商手中買進(jìn)證券或向做市商賣出證券。做市商在其所報(bào)的價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金或證券與投資者交易。做市商的收入來源是買賣證券的差價(jià)。
例1—11(2012年3月考題·判斷題)
報(bào)價(jià)驅(qū)動系統(tǒng)是一種連續(xù)交易商市場，也稱為訂單驅(qū)動市場。( )
【參考答案】×
【解析】報(bào)價(jià)驅(qū)動是一種連續(xù)交易商市場，或稱“做市商市場”。指令驅(qū)動是一種競價(jià)市場，也稱為“訂單驅(qū)動市場”。
這兩種交易機(jī)制也有著不同的特點(diǎn)。指令驅(qū)動的特點(diǎn)有：第一，證券交易價(jià)格由買方和賣方的力量直接決定;第二，投資者買賣證券的對手是其他投資者。報(bào)價(jià)驅(qū)動的特點(diǎn)有：第一，證券成交價(jià)格的形成由做市商決定;第二，投資者買賣證券都以做市商為對手，與其他投資者不發(fā)生直接關(guān)系。
(三)證券交易機(jī)制目標(biāo)
1.流動性
證券市場的流動性包括兩方面的要求，即成交速度和成交價(jià)格。
2.穩(wěn)定性
證券市場的穩(wěn)定性可以用市場指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)度來衡量。
3.有效性
證券市場的有效性包含兩個方面的要求：一是證券市場的高效率;二是證券市場的低成本。
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