注冊會計師2016《財務(wù)成本管理》考試考點(diǎn)解讀
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【考頻分析】：
考頻：★★★
(一)保護(hù)性看跌期權(quán)
(二)拋補(bǔ)看漲期權(quán)
(三)對敲
【高頻考點(diǎn)】：期權(quán)的投資策略
(一)保護(hù)性看跌期權(quán)
1.含義
股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。是指購買1份股票，同時購買該股票1份看跌期權(quán)。
組合凈損益
組合凈損益=執(zhí)行日的組合收入-初始投資
(1)股價<執(zhí)行價格：執(zhí)行價格-(股票投資買價+期權(quán)購買價格)
(2)股價>執(zhí)行價格：股票售價-(股票投資買價+期權(quán)購買價格)
2.特征
鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了。
(二)拋補(bǔ)看漲期權(quán)
1.含義
股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1份股票，同時出售該股票1份看漲期權(quán)。
組合凈損益
組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資
(1)股價<執(zhí)行價格：股票售價+期權(quán)(出售)價格-股票投資買價
(2)股價>執(zhí)行價格：執(zhí)行價格+期權(quán)(出售)價格-股票投資買價
2.結(jié)論
拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了凈收入即到期日價值，最多是執(zhí)行價格。
(三)對敲
1.多頭對敲
(1)含義
多頭對敲是指同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。
(2)適用范圍
多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
(3)組合凈損益
組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資
①股價<執(zhí)行價格：(執(zhí)行價格-股票售價)-兩種期權(quán)(購買)價格
②股價>執(zhí)行價格：(股票售價-執(zhí)行價格)-兩種期權(quán)(購買)價格
(4)結(jié)論
多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。
【提示】
多頭對敲鎖定最低凈收入(0)和最低凈損益[-(P+C)]
2.空頭對敲
(1)含義
是同時出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同
(2)適用范圍
空頭對敲策略對于預(yù)計市場價格比較穩(wěn)定，股價沒有變化時。
(3)組合凈損益
組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資
①股價<執(zhí)行價格：-(執(zhí)行價格-股票售價)+兩種期權(quán)(購買)價格
②股價>執(zhí)行價格：-(股票售價-執(zhí)行價格)+兩種期權(quán)(購買)價格
(4)結(jié)論
空頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格不一致，無論股價上漲或下跌投資者都會遭受較大的損失;最好的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入。
【提示】股價偏離執(zhí)行價格的差額只要不超過期權(quán)價格，能給投資者帶來凈收益。
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