高杉告訴第一財(cái)經(jīng)記者“從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不確定性是一種風(fēng)險(xiǎn)，尤其在市場(chǎng)情緒異常一致之時(shí)，會(huì)放大波動(dòng)?！保唧w內(nèi)容請(qǐng)看文章正文，想要看更多證券資訊可以收藏出國(guó)留學(xué)網(wǎng)證券從業(yè)欄目，我們會(huì)以最快的速度更新相關(guān)資訊。
“從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，不確定性是一種風(fēng)險(xiǎn)，尤其在市場(chǎng)情緒異常一致之時(shí)，會(huì)放大波動(dòng)。”高杉告訴第一財(cái)經(jīng)記者。
A股2016年的慘烈開局至今仍壓得許多投資機(jī)構(gòu)喘不過(guò)氣來(lái)。多家機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年近九成的股票策略私募出現(xiàn)虧損。少數(shù)的突圍者中包括了高杉管理的私募基金，而實(shí)現(xiàn)了勝利大逃亡的原因之一便是躲過(guò)了年初的熔斷。
高杉告訴第一財(cái)經(jīng)記者，去年最后一個(gè)交易日(2015年12月31日)收盤后，他發(fā)現(xiàn)MACD(用來(lái)分析走勢(shì)的一種技術(shù)指標(biāo))日線頂背離非常明顯，而量化指標(biāo)也顯示，大盤的情緒已經(jīng)背離。這堅(jiān)定了他原本就有的清倉(cāng)想法。
今年1月4日，高杉作為公司的掌門人一早就作出決定：快速清倉(cāng)?！耙婚_盤就把剩余的三成倉(cāng)位、近10億(市值)的股票頭寸都賣了?！彼f(shuō)。
就在那一天，A股再現(xiàn)千股跌停，并實(shí)施了歷史上首次熔斷，提前近一個(gè)半小時(shí)結(jié)束了交易。
上證綜指2016年1月4日走勢(shì)
迅速清倉(cāng)10億元市值股票
2015年12月22日，以創(chuàng)業(yè)板為首的小票反彈漸近尾聲。此時(shí)，一些高倉(cāng)位抱團(tuán)重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的公募已然業(yè)績(jī)爆棚。
然而，作為上海倍霖山投資管理有限公司(下稱“倍霖山”)總經(jīng)理，高杉隱隱覺得過(guò)猶不及，不排除會(huì)有一次新的調(diào)整。當(dāng)天收盤后，他靜靜地坐在位置上，打開深交所網(wǎng)站，赫然發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板平均估值又回到了112.14倍，雖然較歷史最高的146.57倍仍有較大距離，但相較一年前的66.3倍，創(chuàng)業(yè)板整體漲幅已接近70%。這意味著，大量的創(chuàng)業(yè)板股票股價(jià)一年時(shí)間里已經(jīng)翻倍。
“已經(jīng)很貴了?！备呱颊f(shuō)，每當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)某種極度瘋狂行情的時(shí)候，他時(shí)常會(huì)想起在公募上班時(shí)的某位領(lǐng)導(dǎo)，“他是價(jià)值投資的信奉者，雖然有點(diǎn)保守，但確實(shí)對(duì)我產(chǎn)生了重要影響。”
擺在高杉面前的是連接電腦的兩個(gè)顯示器。其中一個(gè)顯示屏上顯示著上證綜指的一組K線。高杉覺得，滬深成交量逐漸萎縮，投資者空倉(cāng)、持幣觀望的氛圍異常濃烈，沒有增量資金入場(chǎng)行情不可能走太遠(yuǎn)。
第二天(2015年12月23日)的晨會(huì)上，高杉召集了幾位主要投研骨干開會(huì)，討論是否要減倉(cāng)。大家的意見是反彈已經(jīng)取得了一定收益，可以適當(dāng)減倉(cāng)，但年末可能是公募基金加倉(cāng)沖排名的時(shí)候，似乎還可以再等等。
2015年12月31日，2015年末最后一個(gè)交易日。盡管還未收盤，公募基金前十的排名已提前鎖定。第一名花落易方達(dá)新興成長(zhǎng)。此時(shí)，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了調(diào)整的苗頭。一天前，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率回到了111.70倍。
高杉告訴第一財(cái)經(jīng)記者，他平時(shí)注重參考數(shù)量分析和技術(shù)分析，去年最后一個(gè)交易日(2015年12月31日)收盤后，他發(fā)現(xiàn)MACD(用來(lái)分析走勢(shì)的一種技術(shù)指標(biāo))日線頂背離非常明顯，這是去年下半年以來(lái)第三次發(fā)出危險(xiǎn)信號(hào)，考慮到同行的情緒和猶豫，必須先下手為強(qiáng)。而另一方面，量化指標(biāo)也顯示，大盤的情緒已經(jīng)背離。
更令高杉擔(dān)憂的是，過(guò)了那天之后，A股市場(chǎng)將迎來(lái)熔斷時(shí)代。熔斷機(jī)制對(duì)于每個(gè)市場(chǎng)投資者而言，都是全新的體驗(yàn)。高杉告訴記者，說(shuō)實(shí)話當(dāng)時(shí)真沒底，不知道會(huì)發(fā)生什么。
2016年1月4日，進(jìn)入新年也是熔斷時(shí)代的第一個(gè)交易日，高杉作為倍霖山的掌門人作出最終決定，將公司旗下私募產(chǎn)品剩余的三成倉(cāng)位、近10億(市值)的股票頭寸全部清倉(cāng)。
風(fēng)控要像獵豹捕食
高杉很慶幸在年初的第一個(gè)交易日做出了清倉(cāng)的決定，因?yàn)锳股不僅在今年前四個(gè)交易日兩度熔斷，整個(gè)1月份，上證綜指的跌幅更是高達(dá)22.65%，創(chuàng)出有史以來(lái)的單月跌幅之最。這為近九成股票策略私募虧損埋下了伏筆。
格上理財(cái)?shù)慕y(tǒng)計(jì)顯示，上半年股票策略基金中高達(dá)85.02%的私募基金虧損，其中9.52%的虧損幅度超過(guò)25%。成功突圍者僅是少數(shù)，私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)則顯示，今年以來(lái)有502只股票策略私募取得了正收益，在3731只同類型基金中占比約為13.5%。排名第一的是藍(lán)海韜略管理的藍(lán)海一號(hào)，今年以來(lái)取得了185.8%的收益。另有152只基金收益超過(guò)10%。
高杉管理的幾只股票策略基金也取得了不錯(cuò)的成績(jī)。其中，倍霖山絕對(duì)回報(bào)1號(hào)產(chǎn)品今年收益率達(dá)到11.78%，若按股票策略私募排名，排在3731只同類基金的125位。另一只名為絕對(duì)收益2號(hào)的復(fù)合策略產(chǎn)品今年以來(lái)取得了8%的收益，在472只同類基金中排名73位。
當(dāng)然，逃過(guò)熔斷的并非只有高杉?！敖衲耆蹟辔覀兲崆皽p倉(cāng)了?！币做伟操Y產(chǎn)管理有限公司(下稱“易鑫安”)的一名投研人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，一家優(yōu)秀的私募基金應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位，賺錢是其次。控制好風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)提供賺錢機(jī)會(huì)的時(shí)候再出擊，就像獵豹捕食，在沒有確定把握的時(shí)候不會(huì)頻繁去試錯(cuò)。
高杉也表示：“之所以第一周清倉(cāng)，主要是因?yàn)槲覀冾A(yù)判到了集中抱團(tuán)題材股的玩法走到了盡頭。創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)市盈率又回到了110倍的歷史高估值水平，市場(chǎng)沒有增量資金，很多投資者又期盼春季躁動(dòng)，這些情況很容易產(chǎn)生踩踏。”
事情的發(fā)展正如高杉所言。一旦行情暴跌，泥沙俱下，公募、私募基金凈值均出現(xiàn)大幅回撤。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，115只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中，除了幾只還在建倉(cāng)期的新基金，其他1月份的下跌幅度幾乎都在10%以上。
5月底“把倉(cāng)位加滿了”
1月份出現(xiàn)暴跌后，2月份的市場(chǎng)繼續(xù)下探筑底，進(jìn)入春節(jié)后才開始逐漸企穩(wěn)。之后，題材概念股滿盤復(fù)活。新能源車、次新股等掀起了炒作之旅，相關(guān)股票紛紛創(chuàng)出新高。
進(jìn)入5月份，在監(jiān)管升級(jí)、題材嚴(yán)重高估值等背景下，炒作風(fēng)潮逐漸退去，此時(shí)的市場(chǎng)因?yàn)闆]有新的熱點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)弱，大盤隨之下探，一度跌至2780點(diǎn)。那個(gè)階段，高杉采用了股指期貨防御加白酒多頭的組合配置方法，但整體倉(cāng)位并不高。事實(shí)證明，這樣的策略兩頭都押對(duì)了。
星石投資旗下的私募產(chǎn)品在上半年也表現(xiàn)出了抗跌性，總經(jīng)理兼投資決策委員會(huì)副主席楊玲對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，去年底已預(yù)判到市場(chǎng)風(fēng)格將由“成長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值”，尤其是業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)、估值合理的消費(fèi)類價(jià)值股，持倉(cāng)由“成長(zhǎng)型消費(fèi)”為主，切換到了白酒等“價(jià)值型消費(fèi)”品種。
高杉回顧上半年的投資過(guò)程時(shí)感嘆，今年業(yè)績(jī)好得益于對(duì)國(guó)際和國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)的把握和長(zhǎng)期積累的研究成果集中體現(xiàn)收益。金融危機(jī)之后，貨幣政策失效，勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)停滯，民粹主義抬頭，一定程度上綁架了政府導(dǎo)向，因此西方各國(guó)不敢貿(mào)然收緊貨幣政策，低利率還會(huì)維持很長(zhǎng)時(shí)間。這就注定了今年布局的重點(diǎn)——硬資產(chǎn)。他堅(jiān)定認(rèn)為是紙幣本身泡沫化，而非資產(chǎn)泡沫化。
考慮到今年地方政府把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為重要抓手及供給側(cè)改革的執(zhí)行力，高杉在5月底“把倉(cāng)位加滿了”。他的邏輯是，在供給側(cè)改革的大背景下，A股的一部分傳統(tǒng)企業(yè)和周期股可能要往藍(lán)籌股演化，大量公司現(xiàn)金流比凈利潤(rùn)大，資本開支減少，資本積累和富?，F(xiàn)金增多，很多行業(yè)都有機(jī)會(huì)，A股未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)一批新藍(lán)籌。
上述易鑫安投研人士則稱，英國(guó)脫歐之后，市場(chǎng)經(jīng)受住了利空的沖擊，體現(xiàn)下跌動(dòng)能不足，公司上個(gè)月已按計(jì)劃開始參與市場(chǎng)。
眼下上證綜指正在3000點(diǎn)上下徘徊。這樣的點(diǎn)位不僅在技術(shù)面上是重要關(guān)口，在心理層面也是。高杉認(rèn)為，當(dāng)前的藍(lán)籌行情是普遍性的，在未來(lái)低利率情況下，指數(shù)的重心會(huì)緩慢抬高，“下半年的A股極有可能是一個(gè)慢牛走勢(shì)，指數(shù)先看3200點(diǎn)，若未來(lái)幾個(gè)月的大環(huán)境配合，不排除達(dá)到3500點(diǎn)的高度。”
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