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8.8萬億規(guī)模的券商通道業(yè)務(wù)，正面臨“雙規(guī)”的考驗。在《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》這兩份新規(guī)實施之際，也是通道業(yè)務(wù)大幅縮水之時。
據(jù)了解，通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險資本準(zhǔn)備動輒以十億計，有的中小券商賭上所有凈資本都不夠用，而大型券商的資管子公司需要母公司擔(dān)?；蛑苯幼①Y。相比之下，目前通道業(yè)務(wù)收費卻很低。
“通道業(yè)務(wù)早晚要消亡，不是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重點?！庇斜O(jiān)管層官員日前在一次內(nèi)部培訓(xùn)上提到，現(xiàn)階段給予一定的緩沖期，并非要將通道業(yè)務(wù)全停掉，但要逐步壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模。
這意味著，下半年信托可能重新獲得機(jī)會，而券商資管將專注于目前規(guī)模占比僅1/4的主動管理業(yè)務(wù)。
通道規(guī)模和收入不成正比
一場關(guān)于通道業(yè)務(wù)的颶風(fēng)正在來襲，可能刮走近幾年券商累計的8.8萬億通道業(yè)務(wù)規(guī)模。
日前，監(jiān)管層官員在某次內(nèi)部風(fēng)險培訓(xùn)會上，談及規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作時表示，要逐步壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模。
他提到，雖然業(yè)內(nèi)認(rèn)為《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》對券商資管的規(guī)定過嚴(yán)，壓縮了行業(yè)的空間。但從監(jiān)管來說，通道業(yè)務(wù)風(fēng)險責(zé)任說不清楚，雖然合同里約定原狀返還，但實際運作中風(fēng)險并未完全規(guī)避。對證券基金機(jī)構(gòu)來講，要真正重視資產(chǎn)管理的實質(zhì)，提高核心競爭力。
近幾年，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)雖然通過通道業(yè)務(wù)實現(xiàn)了規(guī)模的飛躍，但這種“虛胖”的狀態(tài)并不健康。中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，券商資管規(guī)模達(dá)11.89萬億，不過真正體現(xiàn)投資能力的主動管理業(yè)務(wù)只有3.04萬億，占比僅約1/4。而券商通道業(yè)務(wù)的規(guī)模卻高達(dá)8.85萬億，相當(dāng)于主動管理的2.9倍。
雖然通道業(yè)務(wù)規(guī)定風(fēng)險由委托人自己承擔(dān)，但交易也需要委托人發(fā)出指令，對券商而言屬于定向被動管理。而目前通道業(yè)務(wù)收費卻很低。一家資管規(guī)模上千億的券商負(fù)責(zé)人透露，規(guī)模占比超過一半的通道業(yè)務(wù)對該券商資管業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)只有3%，純屬只賺規(guī)模不賺錢。
風(fēng)險資本準(zhǔn)備金大增
券商收縮通道業(yè)務(wù)既有內(nèi)生需要，更多的是雙重新規(guī)的倒逼。
近期發(fā)布的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》第九條規(guī)定，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得開展或參與具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得存在“資管計劃未進(jìn)行實際投資或投資于非標(biāo)資產(chǎn)，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益”。
而修訂后的《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》，更是給通道業(yè)務(wù)規(guī)模過大的券商帶來凈資本壓力，券商需計提特定風(fēng)險資本準(zhǔn)備。其中，投資非標(biāo)資產(chǎn)的定向資管計劃需按0.9%的比例計提，其他定向資管計劃按0.5%計提。
而通道業(yè)務(wù)都是定向資管計劃，投向大部分是非標(biāo)資產(chǎn)。若按基準(zhǔn)計算，2015年底券商8.85萬億規(guī)模的通道業(yè)務(wù)，需要計提最高796.5億元，最低也需442.5億元。
值得注意的是，這個風(fēng)險指標(biāo)可根據(jù)券商分類評級打折。系數(shù)為連續(xù)三年A類為0.7，A類為0.8，B類為0.9，C類為1，D類為2。
也就是說，新規(guī)執(zhí)行之后，通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險資本準(zhǔn)備金比例將全面攀升，連續(xù)三年A類券商通道業(yè)務(wù)所需計提的風(fēng)險資本準(zhǔn)備比例從0.2%提高到0.63%、A類券商從0.3%提高至0.72%、B類券商從0.4%提高至0.81%。
凈資本壓力加大
新的風(fēng)控指標(biāo)，給通道業(yè)務(wù)下了緊箍咒，券商需為此計提的風(fēng)險資本準(zhǔn)備金是原來的2～3倍。這對中小券商或券商資管子公司來說，無疑“壓力山大”。
以去年三季度靠通道業(yè)務(wù)闖入資管總規(guī)模前五名的華福證券為例，主動管理僅占3%，其今年一季末通道業(yè)務(wù)規(guī)模約為4615億，按照新規(guī)需計提的風(fēng)險資本準(zhǔn)備可能高達(dá)29.6億元，而華福證券截至2015年末的凈資本是28億元。也就是說，其凈資本根本不夠覆蓋風(fēng)險資本準(zhǔn)備金。
而像大型券商，如中信、華泰、申萬宏源、國泰君安、中信建投、海通、招商等券商的通道業(yè)務(wù)也都在3000億以上。假設(shè)全部投向非標(biāo)，風(fēng)險資本準(zhǔn)備金至少需計提18.9億元。
這些券商大多已成立資管子公司，子公司作為一級法人獨立核算，風(fēng)險資本準(zhǔn)備金已接近或超過凈資本的情況隨處可見。華泰、國泰君安、海通、招商等券商的資管子公司凈資本分別為：27.84億元、27.64億元、36.83億元、11.79億元。以招商證券資管為例，其凈資本顯然不夠計提通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險資本準(zhǔn)備。
這還沒考慮今年券商分類評級被下調(diào)的情況。例如中信證券，從AA降為BBB，不能按照連續(xù)三年A類的計提標(biāo)準(zhǔn)，以其今年一季度末非主動管理型資管規(guī)模7807萬億計算，需計提的金額少則35.13億，多則63.23億。
“通道業(yè)務(wù)太不劃算了，風(fēng)險高收益小，未來肯定會大規(guī)模削減?！币晃蝗藤Y管董事長表示。
不過，業(yè)內(nèi)人士表示，如果子公司凈資本太少，母公司可以用擔(dān)保的方式增加子公司凈資本，而不用直接注資。