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2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)試題及答案(3)
【單選題】：
ABC 公司 20×1 年 2 月 1 日用平價(jià)購(gòu)買(mǎi)一張面額為 1 000 元的債券，其票面利率為 8%，每年 2 月 1 日計(jì)算并支付一次利息，并于 5 年后的 1 月 31 日到期。該公司持有該債券至到期日，則其到期收益率為( )。
A.9% B.9.5% C.7% D.8%
【答案】D
【解析】未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值=現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
80×(P/A，i，5)+1000 ×(P/F，i，5)=1000
解該方程要用“試誤法”。用 i=8%試算：
80×(P/A，8%，5)+1 000×(P/F，8%, 5)
=80×3.9927+1 000×0.6806
=1 000(元)
所以，到期收益率=8%
【多選題】：
債券 A 和債券 B 是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率， 以下說(shuō)法中，正確的有( )。(2006 年)
A. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低
B. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高
C. 如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低
D. 如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高
【答案】BD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券價(jià)值的主要影響因素分析。因?yàn)閭拿嬷岛推泵胬氏嗤?，若同時(shí)滿足兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，對(duì)于平息溢價(jià)發(fā)行債券(即分期付息債券)，償還期限越長(zhǎng)，表明未來(lái)獲得的高于市場(chǎng)利率的利息機(jī)會(huì)多，則債券價(jià)值越高，所以選項(xiàng) A 錯(cuò)誤，選項(xiàng) B 正確;對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價(jià)值會(huì)上升，所以選項(xiàng) C 錯(cuò)誤;對(duì)于溢價(jià)發(fā)行債券，票面利率高于必要報(bào)酬率，所以當(dāng)必要報(bào)酬率與票面利率差額越大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報(bào)酬率越低，則債券價(jià)值應(yīng)越大。當(dāng)其他因素不變時(shí)，必要報(bào)酬率與債券價(jià)值是呈反向變動(dòng)的，所以選項(xiàng) D 正確。
【多選題】：
對(duì)于平息債券，下列關(guān)于債券價(jià)值的說(shuō)法中，正確的有( )。
A. 當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值
B. 當(dāng)市場(chǎng)利率不變時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值逐漸下降，最終等于債券面值
C. 當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，市場(chǎng)利率變化對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小
D. 當(dāng)票面利率不變時(shí)，溢價(jià)出售債券的計(jì)息期越短，債券價(jià)值越大
【答案】 B、C、D
【解析】當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值，A 錯(cuò)誤。第六章 債券、股票價(jià)值評(píng)估
【單選題】：
假設(shè)折現(xiàn)率保持不變，溢價(jià)發(fā)行的平息債券自發(fā)行后債券價(jià)值( )。
A. 直線下降，至到期日等于債券面值
B. 波動(dòng)下降，到期日之前一直高于債券面值
C. 波動(dòng)下降，到期日之前可能等于債券面值
D. 波動(dòng)下降，到期日之前可能低于債券面值
【答案】B
【解析】溢價(jià)發(fā)行的平息債券發(fā)行后債券價(jià)值隨著到期日的臨近是波動(dòng)下降的，因?yàn)橐鐑r(jià)債券在發(fā)行日和付息時(shí)點(diǎn)債券的價(jià)值都是高于面值的，而在兩個(gè)付息日之間債券的價(jià)值又是上升的，所以至到期日之前債券的價(jià)值會(huì)一直高于債券面值。
【單選題】：
現(xiàn)有兩只股票,A 股票的市價(jià)為 15 元,B 股票的市價(jià)為 7 元,某投資人經(jīng)過(guò)測(cè)算得出 A 股票的價(jià)值為 12
元,B 股票的價(jià)值為 8 元,則下列表達(dá)正確的有( )。
A. 股票 A 比股票 B 值得投資
B. 股票B 和股票 A 均不值得投資
C. 應(yīng)投資A 股票
D. 應(yīng)投資 B 股票
【答案】D
【解析】A 股票價(jià)值低于股票市價(jià)，不值得投資。B 股票價(jià)值高于股票市價(jià)，值得投資。
【單選題】：
在其他條件不變的情況下，下列事項(xiàng)中能夠引起股票期望收益率上升的是( )。
A. 當(dāng)前股票價(jià)格上升
B. 資本利得收益率上升
C. 預(yù)期現(xiàn)金股利下降
D. 預(yù)期持有該股票的時(shí)間延長(zhǎng)
【答案】B
【解析】股票的期望收益率=D1/P0+g，第一部分 D1/P0 叫做股利收益率，第二部分 g，叫股利增長(zhǎng)率。由于股利的增長(zhǎng)速度也就是股票價(jià)值的增長(zhǎng)速度，因此 g 可以解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率。
【單選題】：
假設(shè)資本市場(chǎng)有效，在股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，股票的資本利得收益率等于該股票的( )。
A. 股利增長(zhǎng)率
B. 期望收益率
C. 風(fēng)險(xiǎn)收益率
D. 股利收益率
【答案】A
【解析】根據(jù)固定增長(zhǎng)模型，P0=D1/(RS-g),P1=D1(1+g)/(RS-g),假設(shè)資本市場(chǎng)有效，在股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，股票的資本利得收益率=(P1-P0)/P0=g。
【多選題】：
債券 A 和債券 B 是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率， 以下說(shuō)法中，正確的有( )。
A. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低
B. 如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高
C. 如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低
D. 如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高
【答案】BD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券價(jià)值的主要影響因素分析。因?yàn)閭拿嬷岛推泵胬氏嗤敉瑫r(shí)滿足兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，對(duì)于平息溢價(jià)發(fā)行債券(即分期付息債券)，償還期限越長(zhǎng)，表明未來(lái)獲得的高于市場(chǎng)利率的利息機(jī)會(huì)多，則債券價(jià)值越高，所以選項(xiàng) A 錯(cuò)誤，選項(xiàng) B 正確;對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價(jià)值會(huì)上升，所以選項(xiàng) C 錯(cuò)誤;對(duì)于溢價(jià)發(fā)行債券，票面利率高于必要報(bào)酬率，所以當(dāng)必要報(bào)酬率與票面利率差額越大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報(bào)酬率越低，則債券價(jià)值應(yīng)越大。當(dāng)其他因素不變時(shí)，必要報(bào)酬率與債券價(jià)值是呈反向變動(dòng)的，所以選項(xiàng) D 正確。
【多選題】：
對(duì)于平息債券，下列關(guān)于債券價(jià)值的說(shuō)法中，正確的有( )。
A. 當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值
B. 當(dāng)市場(chǎng)利率不變時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值逐漸下降，最終等于債券面值
C. 當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，隨著債券到期時(shí)間的縮短，市場(chǎng)利率變化對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小
D. 當(dāng)市場(chǎng)利率不變時(shí)，折價(jià)出售債券的期限越短，債券價(jià)值越大
【答案】BCD
【解析】當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值，A 錯(cuò)誤。第七章 期權(quán)價(jià)值評(píng)估
【單選題】：
同時(shí)售出甲股票的 1 股看漲期權(quán)和 1 股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為 50 元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為 5 元，看跌期權(quán)的價(jià)格為 4 元。如果到期日的股票價(jià)格為 48 元，該投資組合的凈收益是( )元。
A.5 B.7 C.9 D.11
【答案】B
【解析】組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。
【單選題】：
下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。
A. 保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值
B. 拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略
C. 多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)成本
D. 空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)
【答案】C
【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項(xiàng) A 錯(cuò)誤;拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項(xiàng) B 錯(cuò)誤;空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項(xiàng) D 錯(cuò)誤。
【單選題】：
甲公司股票當(dāng)前市價(jià)為 20 元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的 6 個(gè)月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為 25
元，期權(quán)價(jià)格為 4 元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是( )元。
A.1 B.4 C.5 D.0
【答案】D
【解析】期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對(duì)于看漲期權(quán)，如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于或低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，立即執(zhí)行不會(huì)給持有人帶來(lái)凈收入，持有人也不會(huì)去執(zhí)行期權(quán)，此時(shí)看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為 0。
【單選題】：
對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是( )。
A. 執(zhí)行價(jià)格
B. 股票價(jià)格的波動(dòng)性
C. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
D. 股票價(jià)格
【答案】B
【解析】在期權(quán)估值過(guò)程中，價(jià)格的變動(dòng)性是最重要的因素，而股票價(jià)格的波動(dòng)率代表了價(jià)格的變動(dòng)性，如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢(qián)。
【單選題】：
對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)價(jià)格隨著股票價(jià)格的上漲而上漲，當(dāng)股價(jià)足夠高時(shí)( )。
A. 期權(quán)價(jià)格可能會(huì)等于股票價(jià)格
B. 期權(quán)價(jià)格可能會(huì)超過(guò)股票價(jià)格
C. 期權(quán)價(jià)格不會(huì)超過(guò)股票價(jià)格
D. 期權(quán)價(jià)格會(huì)等于執(zhí)行價(jià)格
【答案】C
【解析】期權(quán)價(jià)格如果等于股票價(jià)格，無(wú)論未來(lái)股價(jià)高低(只要它不為零)，購(gòu)買(mǎi)股票總比購(gòu)買(mǎi)期權(quán)有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權(quán)，購(gòu)入股票，迫使期權(quán)價(jià)格下降。所以，期權(quán)的價(jià)值上不會(huì)超過(guò)股價(jià)。
【單選題】：
某股票的現(xiàn)行價(jià)格為 20 元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為
24.96 。都在 6 個(gè)月后到期。年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 8%，如果看漲期權(quán)的價(jià)格為 10 元，看跌期權(quán)的價(jià)格為( )元。A.6.89 B.13.11 C.14 D.6
【答案】C
【解析】20+看跌期權(quán)價(jià)格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權(quán)價(jià)格=14
【多選題】：
在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價(jià)值上升的有( )。
A. 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升
B. 期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放紅利增加
C. 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高
D. 股價(jià)波動(dòng)加劇
【答案】ACD
【解析】在除息日后，紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低，看漲期權(quán)價(jià)格降低，選項(xiàng) B 錯(cuò)誤。
【計(jì)算題】：
某期權(quán)交易所 2013 年 4 月 20 日對(duì) ABC 公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：
到期日和執(zhí)行價(jià)格 | 看漲期權(quán)價(jià)格 | 看跌期權(quán)價(jià)格 | |
7 月 | 37 元 | 3.80 元 | 5.25 元 |
針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答：
(1) 若甲投資人購(gòu)買(mǎi)一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為 45 元，其期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。
(2) 若乙投資人賣(mài)出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為 45 元，其空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值為多少， 投資凈損益為多少。
(3) 若甲投資人購(gòu)買(mǎi)一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為 30 元，其期權(quán)到期價(jià)值為多少，投資凈損益為多少。
(4) 若乙投資人賣(mài)出一份看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為 30 元，其空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值為多少， 投資凈損益為多少。
【答案】
(1) 甲投資人購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)到期價(jià)值=45-37=8(元)
甲投資人投資凈損益=8-3.8=4.2(元)
(2) 乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值=-8(元)
乙投資凈損益=-8+3.8=-4.2(元)
(3) 甲投資人購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)到期價(jià)值=0(元)
甲投資人投資凈損益=0-3.8=-3.8(元)
(4) 乙投資人空頭看漲期權(quán)到期價(jià)值=0(元)
乙投資凈損益=3.8(元)
【計(jì)算題】：
某投資人購(gòu)入 1 份 ABC 公司的股票，購(gòu)入時(shí)價(jià)格為 40 元;同時(shí)購(gòu)入該股票的 1 份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為 40 元，期權(quán)費(fèi) 2 元，一年后到期。該投資人預(yù)測(cè)一年后股票市價(jià)變動(dòng)情況如下表所示：
股價(jià)變動(dòng)幅度 | -20% | -5% | 5% | 20% |
概率 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
要求：
(1) 判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么?
(2) 確定該投資人的預(yù)期投資組合收益為多少?
【答案】
(1)股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。單獨(dú)投資于股票風(fēng)險(xiǎn)很大，同時(shí)增加一個(gè)看跌期權(quán)， 情況就會(huì)有變化，可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。
股價(jià)變動(dòng)幅度 | 下降 20% | 下降 5% | 上升 5% | 上升 20% |
概率 | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.4 |
股票收入 | 32 | 38 | 42 | 48 |
期權(quán)收入 | 8 | 2 | 0 | 0 |
組合收入 | 40 | 40 | 42 | 48 |
股票凈損益 | 32-40=-8 | 38-40=-2 | 42-40=2 | 48-40=8 |
期權(quán)凈損益 | 8-2=6 | 2-2=0 | 0-2=-2 | 0-2=-2 |
組合凈損益 | -2 | -2 | 0 | 6 |
(2)預(yù)期投資組合收益=0.1×(-2)+0.2×(-2)+0.3×0+0.4×6=1.8(元)。