資本市場(chǎng)概述
資本市場(chǎng)是籌集長(zhǎng)期資金的場(chǎng)所，主要包括中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。在當(dāng)前市場(chǎng)體系中，證券市場(chǎng)已經(jīng)成為其中一個(gè)重要的組成部分，市場(chǎng)的交易對(duì)象主要是股票、債券和投資基金。
1．股票市場(chǎng)
(1)股票的定義
股票是由股份公司發(fā)行的、表明投資者投資份額及其權(quán)利和義務(wù)的所有權(quán)憑證，足一種能夠給持有者帶來收益的有價(jià)證券，其實(shí)質(zhì)是公一J的產(chǎn)權(quán)證明書。股票足一種權(quán)益性工具，因此股票市場(chǎng)又稱權(quán)益市場(chǎng)。
(2)股票的分類
根據(jù)股東享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小不同，股票分為普通股股票和優(yōu)先股股票兩大基本類型。按票面足否記載投資者姓名，股票分為記名股票和無記名股票。按有無票而金額．股票分為有票面金額的股票和無票面金額的股票。按業(yè)績(jī)的好壞，股票分為績(jī)優(yōu)股和垃圾股?？?jī)優(yōu)股一般指業(yè)績(jī)好，收益穩(wěn)定的股票；垃圾股指業(yè)績(jī)差，公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的股票。在我國(guó)股權(quán)分置條件下，股票分為國(guó)家股、法人股、公眾股和外資股。
2．債券市場(chǎng)
(1)債券的定義
債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)憑證，表明發(fā)行人負(fù)有在指定日期向持有人支付利息，并在到期日償還本金的責(zé)任。債券要素包括期限、面值、票面利率、求償?shù)燃?jí)、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)條款等。
(2)債券的特征
債券具有以下四個(gè)特征：①償還性。②流動(dòng)性。③安全性。④收益性。
債券的收益來源有三個(gè)：
第一，利息收益。第二，資本利得。第三，債券利息的再投資收益。
(3)債券的分類
根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可以分為政府債券、金融債券、公司債券和國(guó)際債券等幾大類。公司債券品種繁多。按債券性質(zhì)劃分為信用債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、擔(dān)保債券、收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券、附新股認(rèn)股權(quán)債券和可贖回債券。按債券的期限可劃分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。按利息的支付方式可劃分為附息債券、一次還本付息債券和貼現(xiàn)債券等。
(4)債券的要素
①發(fā)行額。
②債券的期限。
③面值。
④票面利率。
⑤債券的償還方式。
(5)債券市場(chǎng)的功能
第一，債券市場(chǎng)是債券流通和變現(xiàn)的理想場(chǎng)所。
第二，債券市場(chǎng)是聚集資金的重要場(chǎng)所。
第三，債券市場(chǎng)能夠反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。
第四，債券市場(chǎng)是中央銀行對(duì)金融進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場(chǎng)所。
3．證券投資基金市場(chǎng)
(1)證券投資基金的定義
證券投資基金是通過發(fā)行基金份額或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按持有者投資份額分配給持有者的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的金融產(chǎn)品。
(2)證券投資基金的特點(diǎn)
投資基金是資本市場(chǎng)的一個(gè)新形態(tài)，本質(zhì)上是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。它具有如下五個(gè)特點(diǎn)。①規(guī)模經(jīng)營(yíng)。投資基金通過發(fā)行基金受益憑證或基金股票聚集資金，形成集合財(cái)產(chǎn)。通過進(jìn)行規(guī)模經(jīng)營(yíng)，降低交易成本，降低發(fā)行費(fèi)用，從而獲得規(guī)模收益的好處。②分散投資。投資基金將巨額資金分散投到多種券和資產(chǎn)上，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，可以投資到多個(gè)市場(chǎng)，通過有效的資產(chǎn)組合限度地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。③專業(yè)化管理。投資基金由專業(yè)人員管理。他們具有良好的專業(yè)背景、豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和心理素質(zhì)，他們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r都有很好的了解。他們掌握投資組合的構(gòu)造技術(shù)，能夠更好地利用各種金融工具，抓住投資機(jī)會(huì)，提高收益率。④服務(wù)專業(yè)化。投資基金從發(fā)行、收益分配、交易、贖回等都有專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，可以將收益自動(dòng)轉(zhuǎn)化為再投資。⑤費(fèi)用低?；鸬墓芾碣M(fèi)用低于購(gòu)買股票的費(fèi)用。由于基金集中了大量的證券交易，在手續(xù)費(fèi)方面可以得到證券商的優(yōu)惠。很多國(guó)家對(duì)基金的稅收給予優(yōu)惠，使投資者承擔(dān)的稅賦低于直接投資于證券的稅賦。視各國(guó)監(jiān)管體系的具體情況不同，投資基金的投資對(duì)象既可以是資本市場(chǎng)的上市股票和債券、貨幣市場(chǎng)的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借等，也可以是金融期貨、黃金、期權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)等，有時(shí)甚至還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹?quán)。
(3)投資基金的分類
投資基金按受益憑證是否可贖回，分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金與封閉式基金的區(qū)別是：①基金規(guī)模的可變性不同。②基金單位的買賣方式不同。③基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同。④基金的投資策略不同。證券投資基金依據(jù)其法律地位的不同，可分為公司型基金和契約型基金。公司型投資基金與契約型投資基金的區(qū)別：①法律依據(jù)不同。②公司型投資基金本身是具有法人資格的股份有限公司；契約型投資基金不具有法人資格。③ 投資者的地位不同。④融資渠道不同。⑤資金運(yùn)營(yíng)不同。依據(jù)投資目標(biāo)的不同，證券投資基金可劃分為成長(zhǎng)型基金、收入型(收益型)基金和平衡型基金。成長(zhǎng)型基金與收入型基金的區(qū)別：①投資目的不同。②投資基金不同。③資產(chǎn)分布不同。④派息情況不同。券投資基金根據(jù)其標(biāo)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同，可劃分為以下幾類：股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、杠桿基金和創(chuàng)業(yè)基金等。按募集方式的不同，可以分為公募基金和私募基金。此外，按投資的幣種分類，投資基金分為美元基金、日元基金和歐元基金。根據(jù)投資地區(qū)的不同，投資基金可分為國(guó)內(nèi)基金、國(guó)際基金和國(guó)家基金。
2．3．2 資本市場(chǎng)的交易機(jī)制
1．股票市場(chǎng)的交易機(jī)制
(1)股票的發(fā)行與交易
股票發(fā)行市場(chǎng)又稱股票的一級(jí)市場(chǎng)，是股票發(fā)行者為擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)資本，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新股票所形成的市場(chǎng)。股票的出售是通過股票承銷商(證券公司)進(jìn)行。
證券交易遵循時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先的原則。價(jià)格優(yōu)先原則是指價(jià)格的買方報(bào)價(jià)與價(jià)格最低的賣方報(bào)價(jià)優(yōu)先于其他一切報(bào)價(jià)而成交。時(shí)間優(yōu)先的原則是指存買和賣的報(bào)價(jià)相同時(shí)，在時(shí)間序列上，按報(bào)價(jià)先后順序依次成交。此外，如交易所內(nèi)有經(jīng)紀(jì)商兼自營(yíng)商的，遵循客戶優(yōu)先的原則，即應(yīng)該優(yōu)先執(zhí)行客戶的委托指令．再進(jìn)行自營(yíng)交易。
(2)股票發(fā)行的定價(jià)方法
①市盈率法。它是股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與每股凈利潤(rùn)的比率，計(jì)算公式為：
市盈率=股票市場(chǎng)價(jià)格÷每股凈利潤(rùn)
在這種方法下，新發(fā)行股票的定價(jià)為：
新股發(fā)行價(jià)格=經(jīng)過調(diào)整后的預(yù)測(cè)每股凈利潤(rùn)×發(fā)行市盈率
③可比公司競(jìng)價(jià)法。
③市價(jià)折扣法。
④貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。股息貼現(xiàn)模型可以分為：零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、三階段增長(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型等。
(3)股票價(jià)格指數(shù)
股票價(jià)格指數(shù)簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)，是用來衡量計(jì)算期一組股票價(jià)格相對(duì)于基期一組股票價(jià)格的變動(dòng)狀況的指標(biāo)．是股票市場(chǎng)總體或局部動(dòng)態(tài)的綜合反映。用以反映股票市場(chǎng)價(jià)格總體變動(dòng)狀況的重要指標(biāo)，也是政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要參照指標(biāo)。
世界上第一個(gè)股票價(jià)格平均數(shù)是道·瓊斯股價(jià)平均數(shù)，在1928年10月1日前，就是使用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算的。下面是股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算：
①簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)法。簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是將樣本股票每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)得出的。
②修正的股價(jià)平均數(shù)法。修正的股價(jià)平均數(shù)有兩種：一是除數(shù)修正法，又稱道式修正法。這是美國(guó)道·瓊斯在1 928年創(chuàng)造的一種計(jì)算股價(jià)平均數(shù)的方法。該法的核心是求出一個(gè)常數(shù)除數(shù),以修正因股票分割、增資、發(fā)放紅股等因素造成股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持股份平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是：以新毆價(jià)總額除以舊股價(jià)平均數(shù)．求出新的除數(shù)，再以計(jì)算期的股價(jià)總額除以新除數(shù)，得出修正的股價(jià)平均數(shù)。
新除數(shù)一變動(dòng)后的新股價(jià)總額／舊股價(jià)平均數(shù)
修正的股價(jià)平均數(shù)一報(bào)告期股價(jià)總額／新除數(shù)
二是股價(jià)修正法。股價(jià)修正法是將股票分割和分紅等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，使股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》編制的500種股價(jià)平均數(shù)就采用股價(jià)修正法來計(jì)算股價(jià)平均數(shù)。
股票指數(shù)的主要計(jì)算方法有三種：一是簡(jiǎn)單算術(shù)平均法；二是綜合股價(jià)平均法；三是加權(quán)股價(jià)平均數(shù)法。
①簡(jiǎn)單算術(shù)平均法。也就是報(bào)告期股價(jià)平均數(shù)相對(duì)于基期股價(jià)平均數(shù)的百分?jǐn)?shù)。人們可以了解報(bào)告期的股價(jià)比基期的股價(jià)上升或下降的百分比率．股票指數(shù)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。
②綜合股價(jià)平均法。綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總， 然后相比求出股票指數(shù)。
③加權(quán)股價(jià)平均法。加權(quán)股價(jià)平均法是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)(Q)可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票發(fā)行量等。目前世界上大多數(shù)股票指數(shù)都是派許指數(shù)。
我國(guó)的主要股票價(jià)格指數(shù)有：上證綜合指數(shù)、深圳綜合指數(shù)、深圳成分股指數(shù)、上證30、指數(shù)、上證180指數(shù)和滬深300指數(shù)。
境外主要股票價(jià)格指數(shù)有：道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)、NASDAQ綜合指數(shù)、《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)、恒生股票價(jià)格指數(shù)和日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)(Nikkei 225)。
2．債券市場(chǎng)交易機(jī)制
(1)債券的發(fā)行與交易
國(guó)債的發(fā)行：國(guó)債市場(chǎng)分為兩個(gè)層次，一是國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)，也稱一級(jí)市場(chǎng)。二：是國(guó)債流通市場(chǎng)，也稱為二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)就像批發(fā)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)就像零售市場(chǎng)。 一般說來，國(guó)債發(fā)行有四種方式：直接發(fā)行、代銷發(fā)行、承購(gòu)包銷發(fā)行和招標(biāo)拍賣發(fā)行。直接發(fā)行方式是財(cái)政部面向全國(guó)，直接銷售國(guó)債。這種發(fā)行方式，共包含三種情況：一是各級(jí)財(cái)政部門或代理機(jī)構(gòu)銷售國(guó)債，單位和個(gè)人自行認(rèn)購(gòu)。第二種情況，也就是20世紀(jì)80年代的攤派方式，屬帶有強(qiáng)制性的認(rèn)購(gòu)。第三種是所謂的“私募定向方式”，國(guó)債發(fā)行的第四種方式是招標(biāo)拍賣方式。招標(biāo)有兩種具體方式，競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)。通過非競(jìng)爭(zhēng)性的招標(biāo)拍賣方式發(fā)行國(guó)債，在中標(biāo)價(jià)格確定上，有兩種有代表性的招標(biāo)規(guī)則：“荷蘭式”招標(biāo)和“美國(guó)式”招標(biāo)。所謂“荷蘭式”招標(biāo)，是按投標(biāo)人報(bào)價(jià)由高到低順序中標(biāo)，直到滿足預(yù)定發(fā)售額為止，中標(biāo)者的國(guó)債認(rèn)購(gòu)價(jià)格是投標(biāo)人報(bào)出的——單一價(jià)格，所有投資者按照這個(gè)價(jià)格，分得各自的國(guó)債發(fā)行份額。“美國(guó)式”招標(biāo)，投標(biāo)人報(bào)價(jià)由高到低順序中標(biāo)，直到滿足預(yù)定發(fā)售額為止，中標(biāo)單位以投標(biāo)人各自出標(biāo)價(jià)認(rèn)購(gòu)國(guó)債。
公司債券的發(fā)行：按照國(guó)際慣例，只有股份有限公司才能公開發(fā)行債券。我國(guó)《公司法》規(guī)定三類公司可發(fā)行公司債：股份有限公司、有限責(zé)任公司和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)。我國(guó)《公司法》對(duì)發(fā)行公司債券作出如下規(guī)定：第一，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；第二，公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；第三，經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；第四，公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，且未被設(shè)定擔(dān)?；蛘卟扇”Ｈ胧┑膬糍Y產(chǎn)不少于本次發(fā)行后的累計(jì)債券余額；第五，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；第六，本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；金融類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算。債券的交易形式有：①現(xiàn)貨交易。②期貨交易。③回購(gòu)交易。
(2)債券價(jià)格的確定
債券的發(fā)行價(jià)格：債券的發(fā)行價(jià)格是指在發(fā)行市場(chǎng)(一級(jí)市場(chǎng))上，投資者在購(gòu)買債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。通常有四種不同情況：①按面值發(fā)行、面值收回，其間按期支付利息。②按面值發(fā)行，按本息相加額到期一次償還，我國(guó)目前發(fā)行債券大多數(shù)是這種形式。③貼現(xiàn)發(fā)行，即以低于面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值償還，面值與發(fā)行價(jià)之間的差額，即為債券利息。這是國(guó)庫(kù)券的發(fā)行和定價(jià)方式。④公司債大多是附息債券，即定期支付利息，到期一次還本并支付最后一期利息。
市場(chǎng)交易價(jià)格：債券發(fā)行后，一部分可流通債券在流通市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))上按不同的價(jià)格進(jìn)行交易。交易價(jià)格的高低，取決于公眾對(duì)該債券的評(píng)價(jià)、市場(chǎng)利率以及人們對(duì)通貨膨脹率的預(yù)期等。一般來說，債券價(jià)格與到期收益率成反比。債券價(jià)格越高，從二級(jí)市場(chǎng)上買人債券的投資者所得到的實(shí)際收益率越低；債券價(jià)格越低，從二級(jí)市場(chǎng)上買人債券的投資者所得到的實(shí)際收益率越高。另外，債券的市場(chǎng)價(jià)格同市場(chǎng)利率成反比。市場(chǎng)利率上升，債券持有人變現(xiàn)債券的市場(chǎng)價(jià)格下降；反之則相反。
3．證券投資基金的交易機(jī)制
(1)基金的設(shè)立與發(fā)行
證券投資基金在運(yùn)作機(jī)制上，一般通過設(shè)置信托的方式進(jìn)行投資運(yùn)作，委托基金管理人管理和運(yùn)用資產(chǎn)，委托基金托管人保管基金資產(chǎn)。基金投資者是委托人和受益人，基金管理人和基金托管人是受托人。在基金的治理結(jié)構(gòu)中，有三個(gè)基本的當(dāng)事人，即基金投資人、基金管理人和基金托管人。在我國(guó)，證券投資基金的發(fā)行方式主要有兩種：上網(wǎng)發(fā)行方式和網(wǎng)下發(fā)行方式。2)證券投資基金的交易封閉式基金和開放式基金的交易方式不同：封閉式基金的單位買賣價(jià)格以基金的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，基金單位價(jià)格隨行就市。市場(chǎng)供求關(guān)系是主要的影響因素。 此外，股票市場(chǎng)走勢(shì)和基金稅收政策也對(duì)交易價(jià)格有所影響。
證券投資基金的運(yùn)作流程：①投資者資金匯集成基金。②該基金委托投資專家——基金管理人投資運(yùn)作。③投資者、基金管理人、基金托管人通過基金契約方式建立信托協(xié)議，確立投資者、基金管理人受托負(fù)責(zé)理財(cái)、基金托管人負(fù)責(zé)保管資金三者之間的信托關(guān)系；基金管理人與基金托管人，(主要是銀行)通過托管協(xié)議確立雙方的責(zé)權(quán)。④基金管理人經(jīng)過專業(yè)理財(cái)，將投資收益分配給投資者。
(3)證券投資基金的價(jià)格和費(fèi)率基金發(fā)行價(jià)格是指基金受益憑證在發(fā)行市場(chǎng)出售的價(jià)格。
發(fā)行價(jià)格=基金單位金額+發(fā)行手續(xù)費(fèi)
發(fā)行手續(xù)費(fèi)=基金單位金額×發(fā)行手續(xù)費(fèi)率
資本市場(chǎng)是籌集長(zhǎng)期資金的場(chǎng)所，主要包括中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。在當(dāng)前市場(chǎng)體系中，證券市場(chǎng)已經(jīng)成為其中一個(gè)重要的組成部分，市場(chǎng)的交易對(duì)象主要是股票、債券和投資基金。
1．股票市場(chǎng)
(1)股票的定義
股票是由股份公司發(fā)行的、表明投資者投資份額及其權(quán)利和義務(wù)的所有權(quán)憑證，足一種能夠給持有者帶來收益的有價(jià)證券，其實(shí)質(zhì)是公一J的產(chǎn)權(quán)證明書。股票足一種權(quán)益性工具，因此股票市場(chǎng)又稱權(quán)益市場(chǎng)。
(2)股票的分類
根據(jù)股東享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小不同，股票分為普通股股票和優(yōu)先股股票兩大基本類型。按票面足否記載投資者姓名，股票分為記名股票和無記名股票。按有無票而金額．股票分為有票面金額的股票和無票面金額的股票。按業(yè)績(jī)的好壞，股票分為績(jī)優(yōu)股和垃圾股?？?jī)優(yōu)股一般指業(yè)績(jī)好，收益穩(wěn)定的股票；垃圾股指業(yè)績(jī)差，公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的股票。在我國(guó)股權(quán)分置條件下，股票分為國(guó)家股、法人股、公眾股和外資股。
2．債券市場(chǎng)
(1)債券的定義
債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)憑證，表明發(fā)行人負(fù)有在指定日期向持有人支付利息，并在到期日償還本金的責(zé)任。債券要素包括期限、面值、票面利率、求償?shù)燃?jí)、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)條款等。
(2)債券的特征
債券具有以下四個(gè)特征：①償還性。②流動(dòng)性。③安全性。④收益性。
債券的收益來源有三個(gè)：
第一，利息收益。第二，資本利得。第三，債券利息的再投資收益。
(3)債券的分類
根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可以分為政府債券、金融債券、公司債券和國(guó)際債券等幾大類。公司債券品種繁多。按債券性質(zhì)劃分為信用債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、擔(dān)保債券、收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券、附新股認(rèn)股權(quán)債券和可贖回債券。按債券的期限可劃分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。按利息的支付方式可劃分為附息債券、一次還本付息債券和貼現(xiàn)債券等。
(4)債券的要素
①發(fā)行額。
②債券的期限。
③面值。
④票面利率。
⑤債券的償還方式。
(5)債券市場(chǎng)的功能
第一，債券市場(chǎng)是債券流通和變現(xiàn)的理想場(chǎng)所。
第二，債券市場(chǎng)是聚集資金的重要場(chǎng)所。
第三，債券市場(chǎng)能夠反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。
第四，債券市場(chǎng)是中央銀行對(duì)金融進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要場(chǎng)所。
3．證券投資基金市場(chǎng)
(1)證券投資基金的定義
證券投資基金是通過發(fā)行基金份額或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按持有者投資份額分配給持有者的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的金融產(chǎn)品。
(2)證券投資基金的特點(diǎn)
投資基金是資本市場(chǎng)的一個(gè)新形態(tài)，本質(zhì)上是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。它具有如下五個(gè)特點(diǎn)。①規(guī)模經(jīng)營(yíng)。投資基金通過發(fā)行基金受益憑證或基金股票聚集資金，形成集合財(cái)產(chǎn)。通過進(jìn)行規(guī)模經(jīng)營(yíng)，降低交易成本，降低發(fā)行費(fèi)用，從而獲得規(guī)模收益的好處。②分散投資。投資基金將巨額資金分散投到多種券和資產(chǎn)上，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，可以投資到多個(gè)市場(chǎng)，通過有效的資產(chǎn)組合限度地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。③專業(yè)化管理。投資基金由專業(yè)人員管理。他們具有良好的專業(yè)背景、豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和心理素質(zhì)，他們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r都有很好的了解。他們掌握投資組合的構(gòu)造技術(shù)，能夠更好地利用各種金融工具，抓住投資機(jī)會(huì)，提高收益率。④服務(wù)專業(yè)化。投資基金從發(fā)行、收益分配、交易、贖回等都有專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，可以將收益自動(dòng)轉(zhuǎn)化為再投資。⑤費(fèi)用低?；鸬墓芾碣M(fèi)用低于購(gòu)買股票的費(fèi)用。由于基金集中了大量的證券交易，在手續(xù)費(fèi)方面可以得到證券商的優(yōu)惠。很多國(guó)家對(duì)基金的稅收給予優(yōu)惠，使投資者承擔(dān)的稅賦低于直接投資于證券的稅賦。視各國(guó)監(jiān)管體系的具體情況不同，投資基金的投資對(duì)象既可以是資本市場(chǎng)的上市股票和債券、貨幣市場(chǎng)的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借等，也可以是金融期貨、黃金、期權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)等，有時(shí)甚至還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸蓹?quán)。
(3)投資基金的分類
投資基金按受益憑證是否可贖回，分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金與封閉式基金的區(qū)別是：①基金規(guī)模的可變性不同。②基金單位的買賣方式不同。③基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同。④基金的投資策略不同。證券投資基金依據(jù)其法律地位的不同，可分為公司型基金和契約型基金。公司型投資基金與契約型投資基金的區(qū)別：①法律依據(jù)不同。②公司型投資基金本身是具有法人資格的股份有限公司；契約型投資基金不具有法人資格。③ 投資者的地位不同。④融資渠道不同。⑤資金運(yùn)營(yíng)不同。依據(jù)投資目標(biāo)的不同，證券投資基金可劃分為成長(zhǎng)型基金、收入型(收益型)基金和平衡型基金。成長(zhǎng)型基金與收入型基金的區(qū)別：①投資目的不同。②投資基金不同。③資產(chǎn)分布不同。④派息情況不同。券投資基金根據(jù)其標(biāo)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同，可劃分為以下幾類：股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、杠桿基金和創(chuàng)業(yè)基金等。按募集方式的不同，可以分為公募基金和私募基金。此外，按投資的幣種分類，投資基金分為美元基金、日元基金和歐元基金。根據(jù)投資地區(qū)的不同，投資基金可分為國(guó)內(nèi)基金、國(guó)際基金和國(guó)家基金。
2．3．2 資本市場(chǎng)的交易機(jī)制
1．股票市場(chǎng)的交易機(jī)制
(1)股票的發(fā)行與交易
股票發(fā)行市場(chǎng)又稱股票的一級(jí)市場(chǎng)，是股票發(fā)行者為擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)資本，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新股票所形成的市場(chǎng)。股票的出售是通過股票承銷商(證券公司)進(jìn)行。
證券交易遵循時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先的原則。價(jià)格優(yōu)先原則是指價(jià)格的買方報(bào)價(jià)與價(jià)格最低的賣方報(bào)價(jià)優(yōu)先于其他一切報(bào)價(jià)而成交。時(shí)間優(yōu)先的原則是指存買和賣的報(bào)價(jià)相同時(shí)，在時(shí)間序列上，按報(bào)價(jià)先后順序依次成交。此外，如交易所內(nèi)有經(jīng)紀(jì)商兼自營(yíng)商的，遵循客戶優(yōu)先的原則，即應(yīng)該優(yōu)先執(zhí)行客戶的委托指令．再進(jìn)行自營(yíng)交易。
(2)股票發(fā)行的定價(jià)方法
①市盈率法。它是股票的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與每股凈利潤(rùn)的比率，計(jì)算公式為：
市盈率=股票市場(chǎng)價(jià)格÷每股凈利潤(rùn)
在這種方法下，新發(fā)行股票的定價(jià)為：
新股發(fā)行價(jià)格=經(jīng)過調(diào)整后的預(yù)測(cè)每股凈利潤(rùn)×發(fā)行市盈率
③可比公司競(jìng)價(jià)法。
③市價(jià)折扣法。
④貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。股息貼現(xiàn)模型可以分為：零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、三階段增長(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型等。
(3)股票價(jià)格指數(shù)
股票價(jià)格指數(shù)簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)，是用來衡量計(jì)算期一組股票價(jià)格相對(duì)于基期一組股票價(jià)格的變動(dòng)狀況的指標(biāo)．是股票市場(chǎng)總體或局部動(dòng)態(tài)的綜合反映。用以反映股票市場(chǎng)價(jià)格總體變動(dòng)狀況的重要指標(biāo)，也是政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要參照指標(biāo)。
世界上第一個(gè)股票價(jià)格平均數(shù)是道·瓊斯股價(jià)平均數(shù)，在1928年10月1日前，就是使用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算的。下面是股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算：
①簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)法。簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是將樣本股票每日收盤價(jià)之和除以樣本數(shù)得出的。
②修正的股價(jià)平均數(shù)法。修正的股價(jià)平均數(shù)有兩種：一是除數(shù)修正法，又稱道式修正法。這是美國(guó)道·瓊斯在1 928年創(chuàng)造的一種計(jì)算股價(jià)平均數(shù)的方法。該法的核心是求出一個(gè)常數(shù)除數(shù),以修正因股票分割、增資、發(fā)放紅股等因素造成股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持股份平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是：以新毆價(jià)總額除以舊股價(jià)平均數(shù)．求出新的除數(shù)，再以計(jì)算期的股價(jià)總額除以新除數(shù)，得出修正的股價(jià)平均數(shù)。
新除數(shù)一變動(dòng)后的新股價(jià)總額／舊股價(jià)平均數(shù)
修正的股價(jià)平均數(shù)一報(bào)告期股價(jià)總額／新除數(shù)
二是股價(jià)修正法。股價(jià)修正法是將股票分割和分紅等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，使股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》編制的500種股價(jià)平均數(shù)就采用股價(jià)修正法來計(jì)算股價(jià)平均數(shù)。
股票指數(shù)的主要計(jì)算方法有三種：一是簡(jiǎn)單算術(shù)平均法；二是綜合股價(jià)平均法；三是加權(quán)股價(jià)平均數(shù)法。
①簡(jiǎn)單算術(shù)平均法。也就是報(bào)告期股價(jià)平均數(shù)相對(duì)于基期股價(jià)平均數(shù)的百分?jǐn)?shù)。人們可以了解報(bào)告期的股價(jià)比基期的股價(jià)上升或下降的百分比率．股票指數(shù)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。
②綜合股價(jià)平均法。綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總， 然后相比求出股票指數(shù)。
③加權(quán)股價(jià)平均法。加權(quán)股價(jià)平均法是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)(Q)可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票發(fā)行量等。目前世界上大多數(shù)股票指數(shù)都是派許指數(shù)。
我國(guó)的主要股票價(jià)格指數(shù)有：上證綜合指數(shù)、深圳綜合指數(shù)、深圳成分股指數(shù)、上證30、指數(shù)、上證180指數(shù)和滬深300指數(shù)。
境外主要股票價(jià)格指數(shù)有：道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)、NASDAQ綜合指數(shù)、《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)、恒生股票價(jià)格指數(shù)和日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)(Nikkei 225)。
2．債券市場(chǎng)交易機(jī)制
(1)債券的發(fā)行與交易
國(guó)債的發(fā)行：國(guó)債市場(chǎng)分為兩個(gè)層次，一是國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)，也稱一級(jí)市場(chǎng)。二：是國(guó)債流通市場(chǎng)，也稱為二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)就像批發(fā)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)就像零售市場(chǎng)。 一般說來，國(guó)債發(fā)行有四種方式：直接發(fā)行、代銷發(fā)行、承購(gòu)包銷發(fā)行和招標(biāo)拍賣發(fā)行。直接發(fā)行方式是財(cái)政部面向全國(guó)，直接銷售國(guó)債。這種發(fā)行方式，共包含三種情況：一是各級(jí)財(cái)政部門或代理機(jī)構(gòu)銷售國(guó)債，單位和個(gè)人自行認(rèn)購(gòu)。第二種情況，也就是20世紀(jì)80年代的攤派方式，屬帶有強(qiáng)制性的認(rèn)購(gòu)。第三種是所謂的“私募定向方式”，國(guó)債發(fā)行的第四種方式是招標(biāo)拍賣方式。招標(biāo)有兩種具體方式，競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)。通過非競(jìng)爭(zhēng)性的招標(biāo)拍賣方式發(fā)行國(guó)債，在中標(biāo)價(jià)格確定上，有兩種有代表性的招標(biāo)規(guī)則：“荷蘭式”招標(biāo)和“美國(guó)式”招標(biāo)。所謂“荷蘭式”招標(biāo)，是按投標(biāo)人報(bào)價(jià)由高到低順序中標(biāo)，直到滿足預(yù)定發(fā)售額為止，中標(biāo)者的國(guó)債認(rèn)購(gòu)價(jià)格是投標(biāo)人報(bào)出的——單一價(jià)格，所有投資者按照這個(gè)價(jià)格，分得各自的國(guó)債發(fā)行份額。“美國(guó)式”招標(biāo)，投標(biāo)人報(bào)價(jià)由高到低順序中標(biāo)，直到滿足預(yù)定發(fā)售額為止，中標(biāo)單位以投標(biāo)人各自出標(biāo)價(jià)認(rèn)購(gòu)國(guó)債。
公司債券的發(fā)行：按照國(guó)際慣例，只有股份有限公司才能公開發(fā)行債券。我國(guó)《公司法》規(guī)定三類公司可發(fā)行公司債：股份有限公司、有限責(zé)任公司和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)。我國(guó)《公司法》對(duì)發(fā)行公司債券作出如下規(guī)定：第一，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；第二，公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；第三，經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；第四，公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，且未被設(shè)定擔(dān)?；蛘卟扇”Ｈ胧┑膬糍Y產(chǎn)不少于本次發(fā)行后的累計(jì)債券余額；第五，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；第六，本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；金融類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算。債券的交易形式有：①現(xiàn)貨交易。②期貨交易。③回購(gòu)交易。
(2)債券價(jià)格的確定
債券的發(fā)行價(jià)格：債券的發(fā)行價(jià)格是指在發(fā)行市場(chǎng)(一級(jí)市場(chǎng))上，投資者在購(gòu)買債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。通常有四種不同情況：①按面值發(fā)行、面值收回，其間按期支付利息。②按面值發(fā)行，按本息相加額到期一次償還，我國(guó)目前發(fā)行債券大多數(shù)是這種形式。③貼現(xiàn)發(fā)行，即以低于面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值償還，面值與發(fā)行價(jià)之間的差額，即為債券利息。這是國(guó)庫(kù)券的發(fā)行和定價(jià)方式。④公司債大多是附息債券，即定期支付利息，到期一次還本并支付最后一期利息。
市場(chǎng)交易價(jià)格：債券發(fā)行后，一部分可流通債券在流通市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))上按不同的價(jià)格進(jìn)行交易。交易價(jià)格的高低，取決于公眾對(duì)該債券的評(píng)價(jià)、市場(chǎng)利率以及人們對(duì)通貨膨脹率的預(yù)期等。一般來說，債券價(jià)格與到期收益率成反比。債券價(jià)格越高，從二級(jí)市場(chǎng)上買人債券的投資者所得到的實(shí)際收益率越低；債券價(jià)格越低，從二級(jí)市場(chǎng)上買人債券的投資者所得到的實(shí)際收益率越高。另外，債券的市場(chǎng)價(jià)格同市場(chǎng)利率成反比。市場(chǎng)利率上升，債券持有人變現(xiàn)債券的市場(chǎng)價(jià)格下降；反之則相反。
3．證券投資基金的交易機(jī)制
(1)基金的設(shè)立與發(fā)行
證券投資基金在運(yùn)作機(jī)制上，一般通過設(shè)置信托的方式進(jìn)行投資運(yùn)作，委托基金管理人管理和運(yùn)用資產(chǎn)，委托基金托管人保管基金資產(chǎn)。基金投資者是委托人和受益人，基金管理人和基金托管人是受托人。在基金的治理結(jié)構(gòu)中，有三個(gè)基本的當(dāng)事人，即基金投資人、基金管理人和基金托管人。在我國(guó)，證券投資基金的發(fā)行方式主要有兩種：上網(wǎng)發(fā)行方式和網(wǎng)下發(fā)行方式。2)證券投資基金的交易封閉式基金和開放式基金的交易方式不同：封閉式基金的單位買賣價(jià)格以基金的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，基金單位價(jià)格隨行就市。市場(chǎng)供求關(guān)系是主要的影響因素。 此外，股票市場(chǎng)走勢(shì)和基金稅收政策也對(duì)交易價(jià)格有所影響。
證券投資基金的運(yùn)作流程：①投資者資金匯集成基金。②該基金委托投資專家——基金管理人投資運(yùn)作。③投資者、基金管理人、基金托管人通過基金契約方式建立信托協(xié)議，確立投資者、基金管理人受托負(fù)責(zé)理財(cái)、基金托管人負(fù)責(zé)保管資金三者之間的信托關(guān)系；基金管理人與基金托管人，(主要是銀行)通過托管協(xié)議確立雙方的責(zé)權(quán)。④基金管理人經(jīng)過專業(yè)理財(cái)，將投資收益分配給投資者。
(3)證券投資基金的價(jià)格和費(fèi)率基金發(fā)行價(jià)格是指基金受益憑證在發(fā)行市場(chǎng)出售的價(jià)格。
發(fā)行價(jià)格=基金單位金額+發(fā)行手續(xù)費(fèi)
發(fā)行手續(xù)費(fèi)=基金單位金額×發(fā)行手續(xù)費(fèi)率