■政策措辭的變化并不意味著宏觀政策取向出現(xiàn)了重大的改變，今年以來的宏觀政策走勢與預(yù)定的方向基本一致。
■上半年宏觀調(diào)控的目標初步達到，下半年的經(jīng)濟仍將有序增長。
■通脹壓力可能會因為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推進而長期化。嚴厲的反通脹舉措短期內(nèi)可能會犧牲一點經(jīng)濟增長，但是至少可以避免在更高的通脹壓力下付出更大的經(jīng)濟增長乃至社會穩(wěn)定等方面的代價。
■無論是否提貨幣政策從緊，控制通脹的現(xiàn)實要求不可能使貨幣政策具備短期放松的條件。如果因為緊縮初期的增長回落就迅速放松貨幣政策，有可能會貽誤控制通脹的良好時機。
■當前應(yīng)當積極實施減稅。除了應(yīng)對短期的周期性波動之外，宏觀政策的方向應(yīng)當是積極推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。
■無論股市還是房地產(chǎn)市場，治本之策還是促進經(jīng)濟的又好又快發(fā)展，與其寄望于短期的救市政策，還不如更多強調(diào)治市。
日前，國務(wù)院連續(xù)召開三次經(jīng)濟形勢座談會，分別聽取地方負責人和經(jīng)濟專家的意見和建議，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松應(yīng)邀發(fā)言。巴曙松教授在接受證券時報記者專訪時強調(diào)，宏觀調(diào)控由“雙防”轉(zhuǎn)變“一保一控”只是政策取向的適時微調(diào)，目前通脹壓力有長期化趨勢，貨幣政策短期內(nèi)還不能放松。
宏觀政策取向沒有重大改變證券時報：對比一下年初中央確定的“雙防”經(jīng)濟工作方針，明顯的變化就是“防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱”被“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”所取代。那么，您認為宏觀政策取向是否出現(xiàn)了較大的改變？
巴曙松：我并不認為這些政策措辭的變化意味著宏觀政策取向出現(xiàn)了重大的改變。實際上與去年底中央經(jīng)濟工作會議以來的“雙防”政策是一致的，今年以來的宏觀政策走勢也與預(yù)定的方向基本一致，只是因為自然災(zāi)害和次貸危機等的疊加影響，需要相應(yīng)進行一些政策的微調(diào)。
首先，從個人角度看，有不少的政策領(lǐng)域是需要微調(diào)的。例如，貨幣供應(yīng)量的從緊和信貸管制的放松。貨幣供應(yīng)量基調(diào)當然還是要從緊，但是信貸管制的決策權(quán)要更多交還給銀行，讓他們做出市場化決策。要讓銀行對市場做出反應(yīng)，由銀行自身來判斷。因為直接按照月度、季度的信貸監(jiān)控，不但無法熨平經(jīng)濟的波動，反而可能會成為加劇經(jīng)濟波動的擾動因素之一。銀行的資金狀況、企業(yè)資金需求狀況是靈活多變的，特別是在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，所以信貸需求應(yīng)該匹配企業(yè)的需求。
其次，在貨幣政策從緊的情況下，財政政策還有調(diào)整空間?，F(xiàn)在我們財政的實力依然較強，財政收入增長速度很快，所以有必要強調(diào)運用財政資源來支持經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。比如珠三角、長三角地區(qū)一些轉(zhuǎn)型企業(yè)的扶持，通過財政政策的支持把這些資源轉(zhuǎn)移到服務(wù)業(yè)等內(nèi)需行業(yè)。另外，稅收的降低也是調(diào)整國民收入分配方式的重要手段和工具。
第三，從很多國家轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗看，在從緊貨幣的基調(diào)下需要對一些特定行業(yè)放松管制?，F(xiàn)在我們該緊的部分已經(jīng)見效了，已經(jīng)從這些行業(yè)退出了一些資源，那么哪些地方能夠吸引這些資源的投入、能夠吸收新的就業(yè)？目前，不少內(nèi)需行業(yè)存在嚴格的準入管制等，準入門檻太高，應(yīng)該適時放松管制來吸引資源的進入，例如服務(wù)業(yè)、醫(yī)院、教育、社區(qū)性的金融業(yè)等。同樣值得指出的是，當前中國依然處于城市化工業(yè)化的戰(zhàn)略機遇期，當前也是推進城市化進程的一個不錯的機遇。
第四，在緊縮銀行融資的同時，需要放松其他渠道的多元化的融資?？梢詫L險并不高的民間融資規(guī)范化，這樣能夠吸引很多資金的進入，降低其對銀行信貸的過分依賴。從融資形式看，銀行信貸是低風險偏好的，這種融資形式是難以適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時期的需求的，也不適用于推進技術(shù)進步。技術(shù)進步和創(chuàng)新往往是隨機的，應(yīng)該由一些高風險偏好的基金來推動，例如股權(quán)基金等。在轉(zhuǎn)型時期，大量企業(yè)有并購整合的需求，需要推動并購重組基金、杠桿收購、垃圾債券的發(fā)行，以及PE的發(fā)展，這樣會更有利于經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。這次經(jīng)濟波動比較大也跟過去部分地區(qū)過分依賴銀行信貸是有關(guān)系的。
第五，針對不同地區(qū)在緊縮時期的不同狀況，采取差異化的政策舉措，促進資源跨區(qū)域、跨行業(yè)的流動。目前受到?jīng)_擊較大的，是一些對于出口依賴程度較大的地區(qū)，也出現(xiàn)了局部的企業(yè)關(guān)閉等現(xiàn)象，但是一些內(nèi)需主導(dǎo)地區(qū)的經(jīng)濟，所受到的沖擊相對較小。這種區(qū)域運行的差異，促使我們要采取差異化的區(qū)域經(jīng)濟政策，同時要鼓勵資源在不同地區(qū)、不同行業(yè)之間的轉(zhuǎn)移。
第六，是宏觀政策從緊與理順價格關(guān)系的調(diào)整。當前中國經(jīng)濟的失衡，與經(jīng)濟運行中存在一些價格管制密切相關(guān)。中國政府在通脹壓力較大的背景下果斷出臺調(diào)高油價電價的舉措，顯示了對資源價格市場化改革的信心，這種主動進行的資源價格改革預(yù)計仍然會在適當?shù)那闆r下穩(wěn)步推進，從而有利于理順價格關(guān)系。
抑制通脹仍不能放松證券時報：在中央的新決策中，控制物價過快上漲仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一，抑制通貨膨脹仍然被放在突出位置，這是否意味著我國今后仍將面臨較大的通脹壓力？
巴曙松：要充分意識到通脹壓力可能會因為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推進而長期化，這不僅是因為國際市場的寬松貨幣環(huán)境和不斷上升的通脹壓力，也因為中國經(jīng)濟長期積累的結(jié)構(gòu)失衡可能需要通過特定行業(yè)的價格上揚來矯正。因為中國的地方政府和企業(yè)已經(jīng)習慣了更高的增長速度，很可能短期內(nèi)難以就控制通脹形成共識，如果因為緊縮初期的增長回落就迅速放松貨幣政策，有可能會貽誤控制通脹的良好時機。
從糧食價格看，2007年中國是在糧食豐收的年份出現(xiàn)糧價上漲的，因此考察糧價需要從中國經(jīng)濟發(fā)展的歷史階段來分析。中國以占世界9%的耕地，養(yǎng)活了占世界22%的人口，本身就是對世界大的貢獻。隨著工業(yè)化和城市化的推進，大量農(nóng)村土地非農(nóng)化使用，農(nóng)村勞動力持續(xù)向城市轉(zhuǎn)移，加上中國的農(nóng)業(yè)小規(guī)模分散生產(chǎn)的特點，容易受到惡劣氣候等的沖擊，消化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲的能力也比較弱，這樣就使得糧食供求的緊平衡狀態(tài)可能會持續(xù)到整個城市化工業(yè)化的進程中。國際糧價的上漲，以及國內(nèi)外糧價差距的擴大，也形成了國內(nèi)糧價上漲的壓力。有的國際研究機構(gòu)也把中國的這一輪糧價上漲稱為中國糧價的“正常化”過程，因為在上世紀90年代的相當長一段時間內(nèi)，盡管中國經(jīng)濟快速增長，糧食價格一度還穩(wěn)中趨降。
油價和糧價的上漲壓力，加上持續(xù)的外部失衡帶來的外匯儲備的持續(xù)上升和被動的貨幣政策放松、實際上的負利率、依然存在的價格管制措施，工資上漲的壓力和可能形成的通脹預(yù)期，有可能會使得通脹的挑戰(zhàn)長期化。
嚴厲的反通脹舉措短期內(nèi)可能會犧牲一點經(jīng)濟增長，但是至少可以避免在更高的通脹壓力下付出更大的經(jīng)濟增長乃至社會穩(wěn)定等方面的代價。越南宏觀政策的教訓(xùn)之一，就是在通脹相對穩(wěn)定在7－8％左右的時期，忽視了通脹的潛在壓力，導(dǎo)致通脹的失控轉(zhuǎn)化為貨幣危機。與此對照，美國上世紀80年代的嚴厲緊縮政策創(chuàng)造的穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，為美國隨后近20年的繁榮奠定了基礎(chǔ)。
當前經(jīng)濟依然是有序增長證券時報：對于我國當前的經(jīng)濟形勢，您是如何看的？全球經(jīng)濟回落會產(chǎn)生怎樣的影響？
巴曙松：我認為目前正處于經(jīng)濟周期回落的階段，同時也進入到一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力空前加大的階段。目前的GDP增長速度和貨幣供應(yīng)量的增長速度，盡管較之2007年的高點有所回落，但是不能說是不快的，特別是與全球經(jīng)濟的回落相比，更是如此。那么，為什么部分地區(qū)的企業(yè)感受到的沖擊壓力如此顯著？這與中國經(jīng)濟同時進入一個結(jié)構(gòu)調(diào)整的階段密切相關(guān)，傳統(tǒng)的依靠低資源價格投入、低附加值等出口的增長，在資源價格上揚后，必然會進入到一個調(diào)整的階段。
數(shù)據(jù)表明，我國國民經(jīng)濟朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向穩(wěn)步發(fā)展。上半年，我國GDP同比增長10.4%，增速比上年同期回落1.8%.全社會固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售總額分別增長26.3%和21.4%.出口、進口分別增長21.9%和30.6%，順差990億美元，同比下降132億美元。今年6月份，CPI同比上漲7.1%，比上月回落0.6個百分點。由此看來，宏觀調(diào)控的目標初步達到，下半年的經(jīng)濟仍將有序增長。
不過，全球經(jīng)濟的回落已經(jīng)是一個顯著的趨勢，其中的主導(dǎo)力量之一是美國。美國金融市場正在經(jīng)歷次貸危機帶動的大幅下調(diào)，目前整個經(jīng)濟調(diào)整正在從對金融市場的沖擊轉(zhuǎn)向?qū)γ绹鴮嶓w經(jīng)濟的影響，次貸危機本身的沖擊基本已經(jīng)暴露，次貸危機帶來的金融市場恐慌也基本得以消化，但是美國經(jīng)濟由此進入周期性回落，對于美國金融體系的影響會逐步顯現(xiàn)出來，這主要表現(xiàn)在疲弱的美國經(jīng)濟增長和正在增大的失業(yè)率、依然處于下滑階段的美國房地產(chǎn)價格（美國主要的預(yù)測機構(gòu)認為，美國的房地產(chǎn)價格依然有下調(diào)10%－15％的空間），可能會直接影響到美國銀行業(yè)原來認為風險不大的正常貸款。不過，預(yù)計后續(xù)的調(diào)整不會如次貸危機帶來的沖擊那么具有恐慌性，因為次貸危機是美國金融市場上以前沒有遇到、同時整個金融市場也缺乏相應(yīng)經(jīng)驗應(yīng)對新的金融沖擊，因而在次貸危機的消化過程中容易導(dǎo)致整個美國金融體系的恐慌和金融市場的大幅波動，隨后即將顯現(xiàn)出來的美國經(jīng)濟回落，則是經(jīng)濟周期波動進入下行階段的必然表現(xiàn)。
與此相對應(yīng)，美元的貶值、國際油價的居高不下、外需的明顯降低，都會對全球的增長格局帶來負面的影響，考驗全球經(jīng)濟對于美元貶值以及高油價等的承受能力，與前幾次石油沖擊相比，如果說70年代的石油危機是由美國等發(fā)達國家以經(jīng)濟大幅回落付出代價的話，那么，這的石油危機的沖擊很可能主要是由發(fā)展中國家和地區(qū)來付出代價，一些高資源依賴的行業(yè)很可能在這的油價沖擊中付出十分沉重的調(diào)整代價，因為一些新興市場國家存在的油價管制，目前這種調(diào)整壓力才剛剛顯現(xiàn)。對此我們需要及早做好準備。
短期內(nèi)不放松從緊貨幣政策證券時報：下一步貨幣政策取向和措施上，兩個會議都未提出“繼續(xù)從緊貨幣政策”，這也是去年央行在第四季度貨幣政策中首提從緊貨幣政策之后首次變動，您覺得下一步貨幣政策的取向是什么呢？
巴曙松：無論是否提貨幣政策從緊，控制通脹的現(xiàn)實要求不可能使貨幣政策具備短期放松的條件。我們當然希望經(jīng)濟增長和控制通脹都能兼顧，但是，在具體發(fā)展的特定階段，必須要在兩者之間做一個取舍選擇。在過去的五六年中國一直是“低通脹、高增長”的格局，確實是十分難得的，無論是中國自己發(fā)展的歷史，還是在全球發(fā)展的歷史中，這段時期都是全球化推進、信息技術(shù)廣泛應(yīng)用等推動的全球范圍內(nèi)的少見的增長時期，現(xiàn)在我們可能需要在通貨膨脹和經(jīng)濟增長中間做一個選擇。這對我們未來的發(fā)展很重要，因為如果通脹較高，即使名義的增長速度很高，實際經(jīng)濟增長可能已經(jīng)付出了代價，真實的增長率已經(jīng)大幅下滑了。另外，如果通貨膨脹將來失控的話，未來可能就需要付出更大的代價，經(jīng)濟增長可能就會硬著陸而不是軟著陸。
目前我們在抑制通貨膨脹方面已經(jīng)有一些正面的趨勢了：企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)正在調(diào)整、信貸擴張速度在下降，資源的跨行業(yè)轉(zhuǎn)移在推進等。如果繼續(xù)堅持從緊的貨幣政策，并且根據(jù)當前轉(zhuǎn)型中面臨的挑戰(zhàn)通過財政政策等來減緩調(diào)整的壓力，明年的通脹壓力就不會像今年這么大。但是，如果忽視了當前這個控制通脹的機遇期，或者說在部分地區(qū)調(diào)整出現(xiàn)壓力的時候放松，明年通脹壓力會更大。
從全國的增長格局看，因為對于外貿(mào)等行業(yè)依賴程度的不同，中國不同區(qū)域的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的壓力有所不同，可能珠三角、長三角地區(qū)面臨的壓力會更大一些。而在一些主要為內(nèi)部需求生產(chǎn)的地區(qū)，看來感受到的調(diào)整的壓力就小得多。這本來就是經(jīng)濟本身結(jié)構(gòu)調(diào)整的表現(xiàn)。這次調(diào)整本來就是要轉(zhuǎn)變從原來過分依賴出口轉(zhuǎn)向擴大內(nèi)需。這個時候，如果基于調(diào)整中出現(xiàn)的一些壓力，就普遍放松貨幣政策，未來通脹壓力會更大，更多需要針對不同地區(qū)的狀況進行結(jié)構(gòu)性的微調(diào)。
無論是輸入型的通脹、成本推動型通脹，還是需求拉動的通脹，其本質(zhì)都是過多的貨幣追逐過少的商品，是一種貨幣現(xiàn)象，不能因為這種爭論導(dǎo)致了對解決通脹問題的延誤或者更高通脹的容忍，反而需要在未來的增長中付出更大的代價。無論是哪種通脹，在實際政策操作層面，更多還是控制總需求的政策工具才能產(chǎn)生短期的效果，至于促進供給改進、促進技術(shù)進步，那是一直都需要鼓勵的。
推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型 積極實施減稅證券時報：除去貨幣政策外，您認為財政政策應(yīng)該有怎樣的變化？
巴曙松：當前應(yīng)當積極實施減稅。減稅不僅可以降低企業(yè)轉(zhuǎn)型中的成本，也有利于理順國民收入分配的關(guān)系，同時減稅也是增加企業(yè)支出、擴大內(nèi)需的有效手段，這終將使國家財力得到可持續(xù)的的增長。
另外，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，財政政策可做的事情很多，包括完善社會保障體系；積極準備一些重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目作為儲備；在勞動力從被淘汰的企業(yè)轉(zhuǎn)移到新的企業(yè)時提供培訓(xùn)等的幫助，在高物價條件下加大對低收入群體的財政補貼和救助；實施更為靈活的稅收政策，適當降低企業(yè)經(jīng)營的稅收特別是受到緊縮影響較大的中小企業(yè)的稅收等。
除了應(yīng)對短期的周期性波動之外，宏觀政策的方向應(yīng)當是積極推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，如果在低附加值出口回落時又給予稅收的優(yōu)惠，可能又會延緩出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整；還不如把這些稅收的優(yōu)惠投向那些為內(nèi)需生產(chǎn)、以及積極推動技術(shù)進步的企業(yè)，這樣更能推動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型進程。
資本市場救市不如治市證券時報：國家在宏觀政策取向的改變，對我國的資本市場有何影響？
巴曙松：資本市場是經(jīng)濟的“晴雨表”，因而宏觀經(jīng)濟運行的變化、以及經(jīng)濟政策的調(diào)整，都會影響到資本市場。從大的趨勢看，中國經(jīng)濟依然處于發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，依然需要一個強大的資本市場，融資多元化還需要繼續(xù)推進，這應(yīng)當是把握資本市場的基調(diào)。但是，同樣也值得關(guān)注的是，中國經(jīng)濟當前處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力集聚期，在全球通脹壓力和國內(nèi)轉(zhuǎn)型壓力的疊加之下，中國的通脹壓力也有長期化的趨勢，短期內(nèi)可能也并不存在放松貨幣政策的條件。
大規(guī)模廉價的勞動力和資源投入驅(qū)動了中國經(jīng)濟多年以來的高速增長，目前正在處于轉(zhuǎn)向由勞動生產(chǎn)率提高和技術(shù)進步驅(qū)動的重要戰(zhàn)略機遇期，但勞動生產(chǎn)率很難持續(xù)大幅提高，導(dǎo)致這一轉(zhuǎn)型必然是艱難的。這就意味著資本市場需要耐心尋找能夠成功度過當前的轉(zhuǎn)型期、同時在中國內(nèi)需增長的過程中獲得巨大發(fā)展空間的企業(yè)。
從政策邏輯上，無論股市還是房地產(chǎn)市場，治本之策還是促進經(jīng)濟的又好又快發(fā)展，以及完善資本市場和房地產(chǎn)市場在調(diào)整時期顯示出來的一些制度的缺陷與不足，不能寄望于短期的救市政策；與其寄望于救市來強化政策市色彩，還不如更多強調(diào)治市，通過建立良好的市場發(fā)展的環(huán)境、保護投資者的合法權(quán)益，來促進市場的健康發(fā)展。
鏈接巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導(dǎo)師、研究員，中央國家機關(guān)青聯(lián)常委，主要研究領(lǐng)域為金融機構(gòu)風險管理與金融市場監(jiān)管。還擔任平安證券首席經(jīng)濟學家，中國（海南）改革發(fā)展研究院金融研究中心主任，亞洲開發(fā)銀行監(jiān)管咨詢專家，勞動及社會保障部企業(yè)年金資格評審專家，中國證監(jiān)會基金評議專家委員會委員，中國銀監(jiān)會考試委員會專家，國家開發(fā)銀行專家委員會委員。他在去年8月中共中央政治局集體學習時，就世界金融形勢和深化我國金融體制改革問題進行了講解。
■上半年宏觀調(diào)控的目標初步達到，下半年的經(jīng)濟仍將有序增長。
■通脹壓力可能會因為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推進而長期化。嚴厲的反通脹舉措短期內(nèi)可能會犧牲一點經(jīng)濟增長，但是至少可以避免在更高的通脹壓力下付出更大的經(jīng)濟增長乃至社會穩(wěn)定等方面的代價。
■無論是否提貨幣政策從緊，控制通脹的現(xiàn)實要求不可能使貨幣政策具備短期放松的條件。如果因為緊縮初期的增長回落就迅速放松貨幣政策，有可能會貽誤控制通脹的良好時機。
■當前應(yīng)當積極實施減稅。除了應(yīng)對短期的周期性波動之外，宏觀政策的方向應(yīng)當是積極推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。
■無論股市還是房地產(chǎn)市場，治本之策還是促進經(jīng)濟的又好又快發(fā)展，與其寄望于短期的救市政策，還不如更多強調(diào)治市。
日前，國務(wù)院連續(xù)召開三次經(jīng)濟形勢座談會，分別聽取地方負責人和經(jīng)濟專家的意見和建議，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松應(yīng)邀發(fā)言。巴曙松教授在接受證券時報記者專訪時強調(diào)，宏觀調(diào)控由“雙防”轉(zhuǎn)變“一保一控”只是政策取向的適時微調(diào)，目前通脹壓力有長期化趨勢，貨幣政策短期內(nèi)還不能放松。
宏觀政策取向沒有重大改變證券時報：對比一下年初中央確定的“雙防”經(jīng)濟工作方針，明顯的變化就是“防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱”被“保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”所取代。那么，您認為宏觀政策取向是否出現(xiàn)了較大的改變？
巴曙松：我并不認為這些政策措辭的變化意味著宏觀政策取向出現(xiàn)了重大的改變。實際上與去年底中央經(jīng)濟工作會議以來的“雙防”政策是一致的，今年以來的宏觀政策走勢也與預(yù)定的方向基本一致，只是因為自然災(zāi)害和次貸危機等的疊加影響，需要相應(yīng)進行一些政策的微調(diào)。
首先，從個人角度看，有不少的政策領(lǐng)域是需要微調(diào)的。例如，貨幣供應(yīng)量的從緊和信貸管制的放松。貨幣供應(yīng)量基調(diào)當然還是要從緊，但是信貸管制的決策權(quán)要更多交還給銀行，讓他們做出市場化決策。要讓銀行對市場做出反應(yīng)，由銀行自身來判斷。因為直接按照月度、季度的信貸監(jiān)控，不但無法熨平經(jīng)濟的波動，反而可能會成為加劇經(jīng)濟波動的擾動因素之一。銀行的資金狀況、企業(yè)資金需求狀況是靈活多變的，特別是在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，所以信貸需求應(yīng)該匹配企業(yè)的需求。
其次，在貨幣政策從緊的情況下，財政政策還有調(diào)整空間?，F(xiàn)在我們財政的實力依然較強，財政收入增長速度很快，所以有必要強調(diào)運用財政資源來支持經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。比如珠三角、長三角地區(qū)一些轉(zhuǎn)型企業(yè)的扶持，通過財政政策的支持把這些資源轉(zhuǎn)移到服務(wù)業(yè)等內(nèi)需行業(yè)。另外，稅收的降低也是調(diào)整國民收入分配方式的重要手段和工具。
第三，從很多國家轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗看，在從緊貨幣的基調(diào)下需要對一些特定行業(yè)放松管制?，F(xiàn)在我們該緊的部分已經(jīng)見效了，已經(jīng)從這些行業(yè)退出了一些資源，那么哪些地方能夠吸引這些資源的投入、能夠吸收新的就業(yè)？目前，不少內(nèi)需行業(yè)存在嚴格的準入管制等，準入門檻太高，應(yīng)該適時放松管制來吸引資源的進入，例如服務(wù)業(yè)、醫(yī)院、教育、社區(qū)性的金融業(yè)等。同樣值得指出的是，當前中國依然處于城市化工業(yè)化的戰(zhàn)略機遇期，當前也是推進城市化進程的一個不錯的機遇。
第四，在緊縮銀行融資的同時，需要放松其他渠道的多元化的融資?？梢詫L險并不高的民間融資規(guī)范化，這樣能夠吸引很多資金的進入，降低其對銀行信貸的過分依賴。從融資形式看，銀行信貸是低風險偏好的，這種融資形式是難以適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時期的需求的，也不適用于推進技術(shù)進步。技術(shù)進步和創(chuàng)新往往是隨機的，應(yīng)該由一些高風險偏好的基金來推動，例如股權(quán)基金等。在轉(zhuǎn)型時期，大量企業(yè)有并購整合的需求，需要推動并購重組基金、杠桿收購、垃圾債券的發(fā)行，以及PE的發(fā)展，這樣會更有利于經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。這次經(jīng)濟波動比較大也跟過去部分地區(qū)過分依賴銀行信貸是有關(guān)系的。
第五，針對不同地區(qū)在緊縮時期的不同狀況，采取差異化的政策舉措，促進資源跨區(qū)域、跨行業(yè)的流動。目前受到?jīng)_擊較大的，是一些對于出口依賴程度較大的地區(qū)，也出現(xiàn)了局部的企業(yè)關(guān)閉等現(xiàn)象，但是一些內(nèi)需主導(dǎo)地區(qū)的經(jīng)濟，所受到的沖擊相對較小。這種區(qū)域運行的差異，促使我們要采取差異化的區(qū)域經(jīng)濟政策，同時要鼓勵資源在不同地區(qū)、不同行業(yè)之間的轉(zhuǎn)移。
第六，是宏觀政策從緊與理順價格關(guān)系的調(diào)整。當前中國經(jīng)濟的失衡，與經(jīng)濟運行中存在一些價格管制密切相關(guān)。中國政府在通脹壓力較大的背景下果斷出臺調(diào)高油價電價的舉措，顯示了對資源價格市場化改革的信心，這種主動進行的資源價格改革預(yù)計仍然會在適當?shù)那闆r下穩(wěn)步推進，從而有利于理順價格關(guān)系。
抑制通脹仍不能放松證券時報：在中央的新決策中，控制物價過快上漲仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)之一，抑制通貨膨脹仍然被放在突出位置，這是否意味著我國今后仍將面臨較大的通脹壓力？
巴曙松：要充分意識到通脹壓力可能會因為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推進而長期化，這不僅是因為國際市場的寬松貨幣環(huán)境和不斷上升的通脹壓力，也因為中國經(jīng)濟長期積累的結(jié)構(gòu)失衡可能需要通過特定行業(yè)的價格上揚來矯正。因為中國的地方政府和企業(yè)已經(jīng)習慣了更高的增長速度，很可能短期內(nèi)難以就控制通脹形成共識，如果因為緊縮初期的增長回落就迅速放松貨幣政策，有可能會貽誤控制通脹的良好時機。
從糧食價格看，2007年中國是在糧食豐收的年份出現(xiàn)糧價上漲的，因此考察糧價需要從中國經(jīng)濟發(fā)展的歷史階段來分析。中國以占世界9%的耕地，養(yǎng)活了占世界22%的人口，本身就是對世界大的貢獻。隨著工業(yè)化和城市化的推進，大量農(nóng)村土地非農(nóng)化使用，農(nóng)村勞動力持續(xù)向城市轉(zhuǎn)移，加上中國的農(nóng)業(yè)小規(guī)模分散生產(chǎn)的特點，容易受到惡劣氣候等的沖擊，消化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲的能力也比較弱，這樣就使得糧食供求的緊平衡狀態(tài)可能會持續(xù)到整個城市化工業(yè)化的進程中。國際糧價的上漲，以及國內(nèi)外糧價差距的擴大，也形成了國內(nèi)糧價上漲的壓力。有的國際研究機構(gòu)也把中國的這一輪糧價上漲稱為中國糧價的“正常化”過程，因為在上世紀90年代的相當長一段時間內(nèi)，盡管中國經(jīng)濟快速增長，糧食價格一度還穩(wěn)中趨降。
油價和糧價的上漲壓力，加上持續(xù)的外部失衡帶來的外匯儲備的持續(xù)上升和被動的貨幣政策放松、實際上的負利率、依然存在的價格管制措施，工資上漲的壓力和可能形成的通脹預(yù)期，有可能會使得通脹的挑戰(zhàn)長期化。
嚴厲的反通脹舉措短期內(nèi)可能會犧牲一點經(jīng)濟增長，但是至少可以避免在更高的通脹壓力下付出更大的經(jīng)濟增長乃至社會穩(wěn)定等方面的代價。越南宏觀政策的教訓(xùn)之一，就是在通脹相對穩(wěn)定在7－8％左右的時期，忽視了通脹的潛在壓力，導(dǎo)致通脹的失控轉(zhuǎn)化為貨幣危機。與此對照，美國上世紀80年代的嚴厲緊縮政策創(chuàng)造的穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，為美國隨后近20年的繁榮奠定了基礎(chǔ)。
當前經(jīng)濟依然是有序增長證券時報：對于我國當前的經(jīng)濟形勢，您是如何看的？全球經(jīng)濟回落會產(chǎn)生怎樣的影響？
巴曙松：我認為目前正處于經(jīng)濟周期回落的階段，同時也進入到一個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力空前加大的階段。目前的GDP增長速度和貨幣供應(yīng)量的增長速度，盡管較之2007年的高點有所回落，但是不能說是不快的，特別是與全球經(jīng)濟的回落相比，更是如此。那么，為什么部分地區(qū)的企業(yè)感受到的沖擊壓力如此顯著？這與中國經(jīng)濟同時進入一個結(jié)構(gòu)調(diào)整的階段密切相關(guān)，傳統(tǒng)的依靠低資源價格投入、低附加值等出口的增長，在資源價格上揚后，必然會進入到一個調(diào)整的階段。
數(shù)據(jù)表明，我國國民經(jīng)濟朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向穩(wěn)步發(fā)展。上半年，我國GDP同比增長10.4%，增速比上年同期回落1.8%.全社會固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售總額分別增長26.3%和21.4%.出口、進口分別增長21.9%和30.6%，順差990億美元，同比下降132億美元。今年6月份，CPI同比上漲7.1%，比上月回落0.6個百分點。由此看來，宏觀調(diào)控的目標初步達到，下半年的經(jīng)濟仍將有序增長。
不過，全球經(jīng)濟的回落已經(jīng)是一個顯著的趨勢，其中的主導(dǎo)力量之一是美國。美國金融市場正在經(jīng)歷次貸危機帶動的大幅下調(diào)，目前整個經(jīng)濟調(diào)整正在從對金融市場的沖擊轉(zhuǎn)向?qū)γ绹鴮嶓w經(jīng)濟的影響，次貸危機本身的沖擊基本已經(jīng)暴露，次貸危機帶來的金融市場恐慌也基本得以消化，但是美國經(jīng)濟由此進入周期性回落，對于美國金融體系的影響會逐步顯現(xiàn)出來，這主要表現(xiàn)在疲弱的美國經(jīng)濟增長和正在增大的失業(yè)率、依然處于下滑階段的美國房地產(chǎn)價格（美國主要的預(yù)測機構(gòu)認為，美國的房地產(chǎn)價格依然有下調(diào)10%－15％的空間），可能會直接影響到美國銀行業(yè)原來認為風險不大的正常貸款。不過，預(yù)計后續(xù)的調(diào)整不會如次貸危機帶來的沖擊那么具有恐慌性，因為次貸危機是美國金融市場上以前沒有遇到、同時整個金融市場也缺乏相應(yīng)經(jīng)驗應(yīng)對新的金融沖擊，因而在次貸危機的消化過程中容易導(dǎo)致整個美國金融體系的恐慌和金融市場的大幅波動，隨后即將顯現(xiàn)出來的美國經(jīng)濟回落，則是經(jīng)濟周期波動進入下行階段的必然表現(xiàn)。
與此相對應(yīng)，美元的貶值、國際油價的居高不下、外需的明顯降低，都會對全球的增長格局帶來負面的影響，考驗全球經(jīng)濟對于美元貶值以及高油價等的承受能力，與前幾次石油沖擊相比，如果說70年代的石油危機是由美國等發(fā)達國家以經(jīng)濟大幅回落付出代價的話，那么，這的石油危機的沖擊很可能主要是由發(fā)展中國家和地區(qū)來付出代價，一些高資源依賴的行業(yè)很可能在這的油價沖擊中付出十分沉重的調(diào)整代價，因為一些新興市場國家存在的油價管制，目前這種調(diào)整壓力才剛剛顯現(xiàn)。對此我們需要及早做好準備。
短期內(nèi)不放松從緊貨幣政策證券時報：下一步貨幣政策取向和措施上，兩個會議都未提出“繼續(xù)從緊貨幣政策”，這也是去年央行在第四季度貨幣政策中首提從緊貨幣政策之后首次變動，您覺得下一步貨幣政策的取向是什么呢？
巴曙松：無論是否提貨幣政策從緊，控制通脹的現(xiàn)實要求不可能使貨幣政策具備短期放松的條件。我們當然希望經(jīng)濟增長和控制通脹都能兼顧，但是，在具體發(fā)展的特定階段，必須要在兩者之間做一個取舍選擇。在過去的五六年中國一直是“低通脹、高增長”的格局，確實是十分難得的，無論是中國自己發(fā)展的歷史，還是在全球發(fā)展的歷史中，這段時期都是全球化推進、信息技術(shù)廣泛應(yīng)用等推動的全球范圍內(nèi)的少見的增長時期，現(xiàn)在我們可能需要在通貨膨脹和經(jīng)濟增長中間做一個選擇。這對我們未來的發(fā)展很重要，因為如果通脹較高，即使名義的增長速度很高，實際經(jīng)濟增長可能已經(jīng)付出了代價，真實的增長率已經(jīng)大幅下滑了。另外，如果通貨膨脹將來失控的話，未來可能就需要付出更大的代價，經(jīng)濟增長可能就會硬著陸而不是軟著陸。
目前我們在抑制通貨膨脹方面已經(jīng)有一些正面的趨勢了：企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)正在調(diào)整、信貸擴張速度在下降，資源的跨行業(yè)轉(zhuǎn)移在推進等。如果繼續(xù)堅持從緊的貨幣政策，并且根據(jù)當前轉(zhuǎn)型中面臨的挑戰(zhàn)通過財政政策等來減緩調(diào)整的壓力，明年的通脹壓力就不會像今年這么大。但是，如果忽視了當前這個控制通脹的機遇期，或者說在部分地區(qū)調(diào)整出現(xiàn)壓力的時候放松，明年通脹壓力會更大。
從全國的增長格局看，因為對于外貿(mào)等行業(yè)依賴程度的不同，中國不同區(qū)域的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的壓力有所不同，可能珠三角、長三角地區(qū)面臨的壓力會更大一些。而在一些主要為內(nèi)部需求生產(chǎn)的地區(qū)，看來感受到的調(diào)整的壓力就小得多。這本來就是經(jīng)濟本身結(jié)構(gòu)調(diào)整的表現(xiàn)。這次調(diào)整本來就是要轉(zhuǎn)變從原來過分依賴出口轉(zhuǎn)向擴大內(nèi)需。這個時候，如果基于調(diào)整中出現(xiàn)的一些壓力，就普遍放松貨幣政策，未來通脹壓力會更大，更多需要針對不同地區(qū)的狀況進行結(jié)構(gòu)性的微調(diào)。
無論是輸入型的通脹、成本推動型通脹，還是需求拉動的通脹，其本質(zhì)都是過多的貨幣追逐過少的商品，是一種貨幣現(xiàn)象，不能因為這種爭論導(dǎo)致了對解決通脹問題的延誤或者更高通脹的容忍，反而需要在未來的增長中付出更大的代價。無論是哪種通脹，在實際政策操作層面，更多還是控制總需求的政策工具才能產(chǎn)生短期的效果，至于促進供給改進、促進技術(shù)進步，那是一直都需要鼓勵的。
推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型 積極實施減稅證券時報：除去貨幣政策外，您認為財政政策應(yīng)該有怎樣的變化？
巴曙松：當前應(yīng)當積極實施減稅。減稅不僅可以降低企業(yè)轉(zhuǎn)型中的成本，也有利于理順國民收入分配的關(guān)系，同時減稅也是增加企業(yè)支出、擴大內(nèi)需的有效手段，這終將使國家財力得到可持續(xù)的的增長。
另外，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，財政政策可做的事情很多，包括完善社會保障體系；積極準備一些重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目作為儲備；在勞動力從被淘汰的企業(yè)轉(zhuǎn)移到新的企業(yè)時提供培訓(xùn)等的幫助，在高物價條件下加大對低收入群體的財政補貼和救助；實施更為靈活的稅收政策，適當降低企業(yè)經(jīng)營的稅收特別是受到緊縮影響較大的中小企業(yè)的稅收等。
除了應(yīng)對短期的周期性波動之外，宏觀政策的方向應(yīng)當是積極推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，如果在低附加值出口回落時又給予稅收的優(yōu)惠，可能又會延緩出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整；還不如把這些稅收的優(yōu)惠投向那些為內(nèi)需生產(chǎn)、以及積極推動技術(shù)進步的企業(yè)，這樣更能推動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型進程。
資本市場救市不如治市證券時報：國家在宏觀政策取向的改變，對我國的資本市場有何影響？
巴曙松：資本市場是經(jīng)濟的“晴雨表”，因而宏觀經(jīng)濟運行的變化、以及經(jīng)濟政策的調(diào)整，都會影響到資本市場。從大的趨勢看，中國經(jīng)濟依然處于發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，依然需要一個強大的資本市場，融資多元化還需要繼續(xù)推進，這應(yīng)當是把握資本市場的基調(diào)。但是，同樣也值得關(guān)注的是，中國經(jīng)濟當前處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力集聚期，在全球通脹壓力和國內(nèi)轉(zhuǎn)型壓力的疊加之下，中國的通脹壓力也有長期化的趨勢，短期內(nèi)可能也并不存在放松貨幣政策的條件。
大規(guī)模廉價的勞動力和資源投入驅(qū)動了中國經(jīng)濟多年以來的高速增長，目前正在處于轉(zhuǎn)向由勞動生產(chǎn)率提高和技術(shù)進步驅(qū)動的重要戰(zhàn)略機遇期，但勞動生產(chǎn)率很難持續(xù)大幅提高，導(dǎo)致這一轉(zhuǎn)型必然是艱難的。這就意味著資本市場需要耐心尋找能夠成功度過當前的轉(zhuǎn)型期、同時在中國內(nèi)需增長的過程中獲得巨大發(fā)展空間的企業(yè)。
從政策邏輯上，無論股市還是房地產(chǎn)市場，治本之策還是促進經(jīng)濟的又好又快發(fā)展，以及完善資本市場和房地產(chǎn)市場在調(diào)整時期顯示出來的一些制度的缺陷與不足，不能寄望于短期的救市政策；與其寄望于救市來強化政策市色彩，還不如更多強調(diào)治市，通過建立良好的市場發(fā)展的環(huán)境、保護投資者的合法權(quán)益，來促進市場的健康發(fā)展。
鏈接巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導(dǎo)師、研究員，中央國家機關(guān)青聯(lián)常委，主要研究領(lǐng)域為金融機構(gòu)風險管理與金融市場監(jiān)管。還擔任平安證券首席經(jīng)濟學家，中國（海南）改革發(fā)展研究院金融研究中心主任，亞洲開發(fā)銀行監(jiān)管咨詢專家，勞動及社會保障部企業(yè)年金資格評審專家，中國證監(jiān)會基金評議專家委員會委員，中國銀監(jiān)會考試委員會專家，國家開發(fā)銀行專家委員會委員。他在去年8月中共中央政治局集體學習時，就世界金融形勢和深化我國金融體制改革問題進行了講解。