（4）內(nèi)部收益率（IRR——Internal Rate of Return）
評(píng)價(jià)指標(biāo) 公式 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 計(jì)算 優(yōu)點(diǎn)與不足
內(nèi)部收益率* 若IRR＞ic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若IRR = ic，項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上勉強(qiáng)可行；若IRR＜ic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 線性差值試算法：IRR=i1+（NPV1/（NPV1－NPV2）×（i2－i1） 能夠直接衡量項(xiàng)目未回收投資的收益率；不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率。但不足的是計(jì)算比較麻煩；對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)講，其內(nèi)部收益率往往不是的，在某些情況下甚至不存在。
說(shuō)明：
①理解內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義很重要。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：
內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項(xiàng)目初期投資的收益率。事實(shí)上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來(lái)的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的承擔(dān)能力。
從項(xiàng)目現(xiàn)金流量在計(jì)算期內(nèi)的演變過(guò)程可發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計(jì)算期末的未回收投資Ｆn=０。因此，可將內(nèi)部收益率定義為：在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率ｉ= i*計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終了時(shí)，投資才恰被完全收回，即
Ft（i*）＜０ （t=0，1，2，3，……n-1） （2.2.22）
Fn（i*）= 0 （t=n） （2.2.23）
于是，i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。
在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，由于項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力。它能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。
②IRR與NPV的比較：
根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從圖2.2.4凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可知：
當(dāng)IRR＞i1（基準(zhǔn)收益率）時(shí)，方案可以接受；從圖中可見(jiàn)，i1對(duì)應(yīng)的NPV(i1)＞0，方案也可接受。
當(dāng)IRR＜i2（基準(zhǔn)收益率）時(shí)，方案不能接受；i2對(duì)應(yīng)的NPV(i2)＜0，方案也不能接受。
綜上分析，用NPV、IRR均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，且結(jié)論是一致的。NPV法計(jì)算簡(jiǎn)便，但得不出投資過(guò)程收益程度，且受外部參數(shù)（ic）的影響；IRR法較為麻煩，但能反映投資過(guò)程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過(guò)程的現(xiàn)金流量。
評(píng)價(jià)指標(biāo) 公式 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 計(jì)算 優(yōu)點(diǎn)與不足
內(nèi)部收益率* 若IRR＞ic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若IRR = ic，項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上勉強(qiáng)可行；若IRR＜ic，則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 線性差值試算法：IRR=i1+（NPV1/（NPV1－NPV2）×（i2－i1） 能夠直接衡量項(xiàng)目未回收投資的收益率；不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率。但不足的是計(jì)算比較麻煩；對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)講，其內(nèi)部收益率往往不是的，在某些情況下甚至不存在。
說(shuō)明：
①理解內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義很重要。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：
內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項(xiàng)目初期投資的收益率。事實(shí)上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來(lái)的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的承擔(dān)能力。
從項(xiàng)目現(xiàn)金流量在計(jì)算期內(nèi)的演變過(guò)程可發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計(jì)算期末的未回收投資Ｆn=０。因此，可將內(nèi)部收益率定義為：在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率ｉ= i*計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終了時(shí)，投資才恰被完全收回，即
Ft（i*）＜０ （t=0，1，2，3，……n-1） （2.2.22）
Fn（i*）= 0 （t=n） （2.2.23）
于是，i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。
在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，由于項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力。它能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。
②IRR與NPV的比較：
根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從圖2.2.4凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可知：
當(dāng)IRR＞i1（基準(zhǔn)收益率）時(shí)，方案可以接受；從圖中可見(jiàn)，i1對(duì)應(yīng)的NPV(i1)＞0，方案也可接受。
當(dāng)IRR＜i2（基準(zhǔn)收益率）時(shí)，方案不能接受；i2對(duì)應(yīng)的NPV(i2)＜0，方案也不能接受。
綜上分析，用NPV、IRR均可對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，且結(jié)論是一致的。NPV法計(jì)算簡(jiǎn)便，但得不出投資過(guò)程收益程度，且受外部參數(shù)（ic）的影響；IRR法較為麻煩，但能反映投資過(guò)程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過(guò)程的現(xiàn)金流量。