保監(jiān)會(huì)2008年上半年各項(xiàng)保險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益648.7億元，收益率為2.41%。年化收益率為5%左右，基本與前5年的平均投資收益率持平。其中，股票投資浮盈200多億元，與往年同期相近。
據(jù)了解，數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置固定收益類產(chǎn)品的占比為79.4%，比年初上升11個(gè)百分點(diǎn);權(quán)益類產(chǎn)品的占比為15.02%，比年初下降9.5個(gè)百分點(diǎn)，其中股票(不含股權(quán))和基金的占比，分別為8.16%和6.86%，比年初下降6.9個(gè)百分點(diǎn)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然保險(xiǎn)資金一定程度上規(guī)避了股市風(fēng)險(xiǎn)，但是成本上漲等因素還將持續(xù)影響著保險(xiǎn)公司的收益。
債券收益下滑影響盈利
由于資產(chǎn)負(fù)債期限匹配和現(xiàn)金流匹配的要求，保險(xiǎn)公司的大部分資產(chǎn)必須投資于債券。這是由壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的性質(zhì)決定的，全世界的保險(xiǎn)公司都是如此。所以，保險(xiǎn)公司實(shí)際上是在債券收益率曲線上起舞(a bond yield curve player)。大多數(shù)情況下，債券收益率曲線的短端代表壽險(xiǎn)公司的資金成本，而收益率曲線的長(zhǎng)端代表壽險(xiǎn)公司的投資收益率。這樣，收益率曲線長(zhǎng)端和短端之間的差異就是壽險(xiǎn)公司最穩(wěn)定和最主要的利潤(rùn)來源。
保險(xiǎn)公司喜歡陡峭的債券收益率曲線，因?yàn)檫@樣容易獲得持續(xù)而可觀的利差收益。一個(gè)國(guó)家債券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度和收益率曲線的完善程度實(shí)際上在很大程度上決定了這個(gè)國(guó)家保險(xiǎn)公司的投資環(huán)境和盈利空間。股票投資、房地產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資等其他投資渠道都不可能成為保險(xiǎn)公司主要的投資品種，因此不可能改變債券收益率曲線決定保險(xiǎn)公司盈利狀況的局面。
今年以來，保險(xiǎn)公司面臨的投資環(huán)境急劇惡化。股市暴跌，債券收益率也出現(xiàn)下滑，股市的暴跌尤為慘烈，今年以來的暴跌會(huì)顯著打壓保險(xiǎn)公司2008 年的盈利，還會(huì)造成他們凈資產(chǎn)的萎縮。
債券收益率卻自去年年底以來下滑，此番國(guó)債收益率的顯著下滑主要是由于銀行資金搶購(gòu)造成的。由于信貸規(guī)模受到控制，銀行資金自然沖向債券市場(chǎng)，國(guó)債的免稅優(yōu)惠受到銀行青睞。一直以來，中國(guó)企業(yè)債的規(guī)模和期限都嚴(yán)重不足，今年企業(yè)債大量發(fā)行的可能性也不是很大，這樣企業(yè)債收益率也難以快速上升。
壽險(xiǎn)保單資金成本持續(xù)上漲
伴隨著2007 年央行的6 次升息，壽險(xiǎn)保單的資金成本持續(xù)上升。以萬能險(xiǎn)保單結(jié)算利率(即壽險(xiǎn)公司返還給投保人的收益率)為例，各家保險(xiǎn)公司的資金成本整體大幅上揚(yáng)。
中金證券的保險(xiǎn)行業(yè)分析師周光告訴記者，一般而言，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率上升的原因有兩個(gè)：銀行存款利率上升和各公司相互競(jìng)爭(zhēng)。銀行存款利率上升直接推動(dòng)了結(jié)算利率的上升，因?yàn)閴垭U(xiǎn)公司必須提供比一年期(甚至三年期)存款利率更高的收益率才能吸引老百姓來購(gòu)買萬能險(xiǎn)保單。而在此基礎(chǔ)上，各壽險(xiǎn)公司間的相互競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)了結(jié)算利率的進(jìn)一步上揚(yáng)。目前各公司的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率普遍顯著高于一年期存款利率，并略高于三年期存款利率。
盡管壽險(xiǎn)公司并不保證超過2.5%保底收益部分的結(jié)算利率，從理論上講結(jié)算利率有下調(diào)的可能，但實(shí)際上其剛性很強(qiáng)，因?yàn)榇婵罾适墙Y(jié)算利率的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，老百姓不會(huì)來買結(jié)算利率顯著低于存款利率的萬能險(xiǎn)保單。而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也使下調(diào)結(jié)算利率變得非常困難。事實(shí)上，目前中國(guó)仍然存在加息的可能，那么上升的存款利率很有可能會(huì)進(jìn)一步推升萬能險(xiǎn)結(jié)算利率。
周光認(rèn)為，市場(chǎng)上一些投資者認(rèn)為萬能險(xiǎn)結(jié)算利率可以隨意下調(diào)而不影響保費(fèi)收入增速的論調(diào)是幼稚的。萬能險(xiǎn)結(jié)算利率的大幅下調(diào)必然嚴(yán)重影響保單的銷售。換句話說，魚和熊掌兼得的期望是不現(xiàn)實(shí)的。
海外市場(chǎng)加大投資風(fēng)險(xiǎn)
截至2008年1月，我國(guó)已有21家保險(xiǎn)公司被放行海外投資，投資渠道的拓寬同時(shí)也伴隨著更多不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。以中國(guó)平安為例，平安獲準(zhǔn)運(yùn)用超過上年末總資產(chǎn)15%的自有外匯資金和人民幣購(gòu)匯資金投資港股市場(chǎng)和重大股權(quán)項(xiàng)目，其余大部分保險(xiǎn)公司只獲得了5%的投資比例，并且多數(shù)只能投資港股。
雖然和境內(nèi)股市相比，海外股票股息率較高并且市盈率較低，但全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，使大多數(shù)海外投資的收益不盡如人意。按照中國(guó)平安2008年7月2日公告稱，欲再度出資7500萬歐元(約合人民幣8.1億元)，用以認(rèn)購(gòu)富通集團(tuán)5%的新股，然而平安投入230.28億元入股比利時(shí)富通集團(tuán)旗下富通投資的平安集團(tuán)，至今已有近120億元浮虧。
據(jù)了解，數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置固定收益類產(chǎn)品的占比為79.4%，比年初上升11個(gè)百分點(diǎn);權(quán)益類產(chǎn)品的占比為15.02%，比年初下降9.5個(gè)百分點(diǎn)，其中股票(不含股權(quán))和基金的占比，分別為8.16%和6.86%，比年初下降6.9個(gè)百分點(diǎn)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然保險(xiǎn)資金一定程度上規(guī)避了股市風(fēng)險(xiǎn)，但是成本上漲等因素還將持續(xù)影響著保險(xiǎn)公司的收益。
債券收益下滑影響盈利
由于資產(chǎn)負(fù)債期限匹配和現(xiàn)金流匹配的要求，保險(xiǎn)公司的大部分資產(chǎn)必須投資于債券。這是由壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的性質(zhì)決定的，全世界的保險(xiǎn)公司都是如此。所以，保險(xiǎn)公司實(shí)際上是在債券收益率曲線上起舞(a bond yield curve player)。大多數(shù)情況下，債券收益率曲線的短端代表壽險(xiǎn)公司的資金成本，而收益率曲線的長(zhǎng)端代表壽險(xiǎn)公司的投資收益率。這樣，收益率曲線長(zhǎng)端和短端之間的差異就是壽險(xiǎn)公司最穩(wěn)定和最主要的利潤(rùn)來源。
保險(xiǎn)公司喜歡陡峭的債券收益率曲線，因?yàn)檫@樣容易獲得持續(xù)而可觀的利差收益。一個(gè)國(guó)家債券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度和收益率曲線的完善程度實(shí)際上在很大程度上決定了這個(gè)國(guó)家保險(xiǎn)公司的投資環(huán)境和盈利空間。股票投資、房地產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資等其他投資渠道都不可能成為保險(xiǎn)公司主要的投資品種，因此不可能改變債券收益率曲線決定保險(xiǎn)公司盈利狀況的局面。
今年以來，保險(xiǎn)公司面臨的投資環(huán)境急劇惡化。股市暴跌，債券收益率也出現(xiàn)下滑，股市的暴跌尤為慘烈，今年以來的暴跌會(huì)顯著打壓保險(xiǎn)公司2008 年的盈利，還會(huì)造成他們凈資產(chǎn)的萎縮。
債券收益率卻自去年年底以來下滑，此番國(guó)債收益率的顯著下滑主要是由于銀行資金搶購(gòu)造成的。由于信貸規(guī)模受到控制，銀行資金自然沖向債券市場(chǎng)，國(guó)債的免稅優(yōu)惠受到銀行青睞。一直以來，中國(guó)企業(yè)債的規(guī)模和期限都嚴(yán)重不足，今年企業(yè)債大量發(fā)行的可能性也不是很大，這樣企業(yè)債收益率也難以快速上升。
壽險(xiǎn)保單資金成本持續(xù)上漲
伴隨著2007 年央行的6 次升息，壽險(xiǎn)保單的資金成本持續(xù)上升。以萬能險(xiǎn)保單結(jié)算利率(即壽險(xiǎn)公司返還給投保人的收益率)為例，各家保險(xiǎn)公司的資金成本整體大幅上揚(yáng)。
中金證券的保險(xiǎn)行業(yè)分析師周光告訴記者，一般而言，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率上升的原因有兩個(gè)：銀行存款利率上升和各公司相互競(jìng)爭(zhēng)。銀行存款利率上升直接推動(dòng)了結(jié)算利率的上升，因?yàn)閴垭U(xiǎn)公司必須提供比一年期(甚至三年期)存款利率更高的收益率才能吸引老百姓來購(gòu)買萬能險(xiǎn)保單。而在此基礎(chǔ)上，各壽險(xiǎn)公司間的相互競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)了結(jié)算利率的進(jìn)一步上揚(yáng)。目前各公司的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率普遍顯著高于一年期存款利率，并略高于三年期存款利率。
盡管壽險(xiǎn)公司并不保證超過2.5%保底收益部分的結(jié)算利率，從理論上講結(jié)算利率有下調(diào)的可能，但實(shí)際上其剛性很強(qiáng)，因?yàn)榇婵罾适墙Y(jié)算利率的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，老百姓不會(huì)來買結(jié)算利率顯著低于存款利率的萬能險(xiǎn)保單。而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也使下調(diào)結(jié)算利率變得非常困難。事實(shí)上，目前中國(guó)仍然存在加息的可能，那么上升的存款利率很有可能會(huì)進(jìn)一步推升萬能險(xiǎn)結(jié)算利率。
周光認(rèn)為，市場(chǎng)上一些投資者認(rèn)為萬能險(xiǎn)結(jié)算利率可以隨意下調(diào)而不影響保費(fèi)收入增速的論調(diào)是幼稚的。萬能險(xiǎn)結(jié)算利率的大幅下調(diào)必然嚴(yán)重影響保單的銷售。換句話說，魚和熊掌兼得的期望是不現(xiàn)實(shí)的。
海外市場(chǎng)加大投資風(fēng)險(xiǎn)
截至2008年1月，我國(guó)已有21家保險(xiǎn)公司被放行海外投資，投資渠道的拓寬同時(shí)也伴隨著更多不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。以中國(guó)平安為例，平安獲準(zhǔn)運(yùn)用超過上年末總資產(chǎn)15%的自有外匯資金和人民幣購(gòu)匯資金投資港股市場(chǎng)和重大股權(quán)項(xiàng)目，其余大部分保險(xiǎn)公司只獲得了5%的投資比例，并且多數(shù)只能投資港股。
雖然和境內(nèi)股市相比，海外股票股息率較高并且市盈率較低，但全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，使大多數(shù)海外投資的收益不盡如人意。按照中國(guó)平安2008年7月2日公告稱，欲再度出資7500萬歐元(約合人民幣8.1億元)，用以認(rèn)購(gòu)富通集團(tuán)5%的新股，然而平安投入230.28億元入股比利時(shí)富通集團(tuán)旗下富通投資的平安集團(tuán)，至今已有近120億元浮虧。