第四章籌資管理
一、本章大綱：
（一）了解企業(yè)籌集資金的原因與要求
（二）了解企業(yè)所有者權(quán)益資金和債務(wù)資金的特點(diǎn)與內(nèi)容
（三）熟悉企業(yè)籌資的各種方式
（四）掌握資金成本的概念及其計(jì)算
（五）掌握資金結(jié)構(gòu)的基本原理及其運(yùn)用
二、本章重點(diǎn)與難點(diǎn)：
主要在于各種資金成本的計(jì)算，和籌資無差別點(diǎn)法。
三、本章主要內(nèi)容：
第一節(jié)企業(yè)籌集資金的原因與要求
一、企業(yè)籌集資金的動(dòng)因：
1、籌集企業(yè)資本金；
2、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模；
3、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)；
4、償還債務(wù)。
二、企業(yè)籌集資金的要求：
1、認(rèn)真選擇投資方向；
2、合理確定資金數(shù)額和投放時(shí)間；
3、正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；
4、認(rèn)真選擇籌資渠道和籌資方式，降低企業(yè)的資金成本。
三、籌資渠道和籌資方式：
1、籌資渠道：
①國家財(cái)政資金。
②銀行信貸資金。
③非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金。
④其他企業(yè)的資金。
⑤居民的資金。
⑥企業(yè)的留存收益。
2、籌資方式
企業(yè)資金來源的多樣化要求籌資方式的多樣化。
第二節(jié)所有者權(quán)益資金的籌集
一、所有者權(quán)益資金的特點(diǎn)與內(nèi)容
所有者權(quán)益資金的特點(diǎn)如下：
1、所有權(quán)屬于企業(yè)所有者。
2、企業(yè)及其經(jīng)營者能長期占有和自主使用。
二、籌集所有者權(quán)益資金的方式
（一）吸收直接投資：
1、國家資本金。
2、法人資本金。
3、個(gè)人資本金。
4、外商資本金。
（二）發(fā)行股票
1、股票的種類：
（1）按股東權(quán)利不同，分為普通股票和優(yōu)先股票；
（2）按有無記名，股票分為記名股票和不記名股票；
（3）按票面是否標(biāo)明金額，股票分為有面值股票和無面值股票；
2、股票發(fā)行和銷售方式：
（1）股票發(fā)行方式――公開發(fā)行和不公開發(fā)行
（2）股票銷售方式――自銷和委托承銷
3、股票的發(fā)行價(jià)格
分為平價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)三種。
4、普通股籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：不需要償還本金；沒有固定的利息負(fù)擔(dān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低；能增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。
缺點(diǎn)：資金成本高；公司的控制權(quán)分散。
5、優(yōu)先股方式的優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行優(yōu)先股增加企業(yè)的所有者權(quán)益，可以增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力及負(fù)債的能力；籌集的資金沒有還本壓力；股東一般沒有投票權(quán)，不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)；優(yōu)先股的股利固定，在盈利能力強(qiáng)時(shí)，可以給普通股股東更多股利。
缺點(diǎn)：資金成本比負(fù)債資金的高；當(dāng)企業(yè)盈利能力不強(qiáng)時(shí)，會(huì)給企業(yè)很大的壓力。
第三節(jié)債務(wù)資金的籌集
一、債務(wù)資金的特點(diǎn)與內(nèi)容
特點(diǎn)：所有權(quán)屬于債權(quán)人；企業(yè)只能在一定時(shí)期使用。
二、籌集債務(wù)資金的方式
（一）發(fā)行債券
1、債券的種類：
2、債券的發(fā)行價(jià)格：
債券發(fā)行價(jià)格=Σ各期利息的現(xiàn)值+到期本金（面值）的現(xiàn)值
式中：利息=債券票面金額×票面利率
3、債券的信用等級(jí)
4、債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：①資金成本較低；②可利用財(cái)務(wù)杠桿作用；③保障控制權(quán)。
缺點(diǎn)：①籌資風(fēng)險(xiǎn)高；②限制條件較多。
（二）金融機(jī)構(gòu)借款
1.短期借款的信用條件：
(1)信用額度：金融機(jī)構(gòu)不承擔(dān)法律責(zé)任
(2)周轉(zhuǎn)信用協(xié)議：金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)法律責(zé)任，需要向金融機(jī)構(gòu)支付承諾費(fèi)。
(3)補(bǔ)償性余額：補(bǔ)償性余額條件下實(shí)際利率的確定；
(4)抵押借款：借款金額一般為抵押品價(jià)值的30％-90％
2.短期借款利率：
（1）按金融機(jī)構(gòu)利率政策：優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率
（2）按利率基本特征：
簡單利率：實(shí)際利率=名義利率
浮動(dòng)利率:預(yù)計(jì)市場利率上升時(shí),企業(yè)應(yīng)選擇固定利率；預(yù)計(jì)市場利率下降時(shí),企業(yè)應(yīng)選擇浮動(dòng)利率。
貼現(xiàn)利率：實(shí)際利率>名義利率
加息利率:實(shí)際利率>名義利率
短期借款優(yōu)點(diǎn)：
①借款速度較快；②款項(xiàng)使用靈活
長期借款條件和程序
3.長期借款利率：一般情況下，長期借款利率短期借款利率
4.長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn)：①借款速度較快；②籌資成本較低；③款項(xiàng)使用靈活。
缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；②限制條款較多。
融資租賃：分為經(jīng)營租賃和融資租賃。
第四節(jié)資金成本
1.資金成本的含義：資金成本是資金使用者為籌集和使用資金所支付的代價(jià)，包括使用費(fèi)用和籌集費(fèi)用?？梢杂媒^對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。
資金成本率＝使用資金支付的報(bào)酬/（籌資總額－籌資費(fèi)用）
＝（籌資總額*資金使用報(bào)酬率）/（籌資總額*（1-籌資費(fèi)用率））
＝資金使用報(bào)酬率/（1－籌資費(fèi)用率）
2.資金成本的計(jì)算
(1)個(gè)別資金成本的計(jì)算。
①債券成本的計(jì)算公式為：
債券成本=×100%
注意：1、債券利息可以抵稅2、由于存在平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行債券，債券面值總額與籌資總額不一定相等。即分子的債券面值與分母的債券價(jià)格不一定相等。
②銀行借款成本的計(jì)算公式為：
銀行借款成本=×100%
注意：1、利息可以抵稅2、當(dāng)籌資費(fèi)用較小時(shí)可不用考慮籌資費(fèi)用
③優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為：
優(yōu)先股成本=×100%
④普通股成本的計(jì)算公式
A.在每年股利固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：
普通股成本=×100%
B.在固定股利增長率的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：
普通股成本=+股利固定增長率
⑤保留盈余資金成本
計(jì)算保留盈余資金成本的原理與普通股成本的計(jì)算原理相同，它是一種機(jī)會(huì)成本；只不過不考慮籌資費(fèi)。
(2)加權(quán)平均資金成本的計(jì)算（重點(diǎn)是注意權(quán)數(shù)的確定）。
綜合資金成本＝
第五節(jié)資金結(jié)構(gòu)
資金結(jié)構(gòu)也稱資本結(jié)構(gòu)，本教材指長期資金中負(fù)債資金與所有者權(quán)益資金的構(gòu)成及比例。
1.影響資金結(jié)構(gòu)的因素
（1）資金成本：負(fù)債資金成本較所有者權(quán)益資金成本低，利息可以抵稅企業(yè)為降低資金成本會(huì)盡量選擇負(fù)債資金。
（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)債籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，
（3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：資金占用中的流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例同資金來源中的流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債與所有者權(quán)益之間有對(duì)應(yīng)的關(guān)系
（4）籌資策略：根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債、長期資產(chǎn)與長期負(fù)債和所有者權(quán)益的對(duì)應(yīng)關(guān)系，籌資策略分為積極型、保守型和中庸型
2.資金結(jié)構(gòu)選擇方法
（1）比較資金成本法
比較資金成本法，是通過計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資金結(jié)構(gòu)的方法。
（2）每股利潤無差別點(diǎn)法
計(jì)算公式：
式中，EBIT為每股利潤無差別點(diǎn)處的息稅前利潤；I1、I2為兩種籌資方式下的年利息；D1、D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1、N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。
一、本章大綱：
（一）了解企業(yè)籌集資金的原因與要求
（二）了解企業(yè)所有者權(quán)益資金和債務(wù)資金的特點(diǎn)與內(nèi)容
（三）熟悉企業(yè)籌資的各種方式
（四）掌握資金成本的概念及其計(jì)算
（五）掌握資金結(jié)構(gòu)的基本原理及其運(yùn)用
二、本章重點(diǎn)與難點(diǎn)：
主要在于各種資金成本的計(jì)算，和籌資無差別點(diǎn)法。
三、本章主要內(nèi)容：
第一節(jié)企業(yè)籌集資金的原因與要求
一、企業(yè)籌集資金的動(dòng)因：
1、籌集企業(yè)資本金；
2、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模；
3、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)；
4、償還債務(wù)。
二、企業(yè)籌集資金的要求：
1、認(rèn)真選擇投資方向；
2、合理確定資金數(shù)額和投放時(shí)間；
3、正確運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；
4、認(rèn)真選擇籌資渠道和籌資方式，降低企業(yè)的資金成本。
三、籌資渠道和籌資方式：
1、籌資渠道：
①國家財(cái)政資金。
②銀行信貸資金。
③非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金。
④其他企業(yè)的資金。
⑤居民的資金。
⑥企業(yè)的留存收益。
2、籌資方式
企業(yè)資金來源的多樣化要求籌資方式的多樣化。
第二節(jié)所有者權(quán)益資金的籌集
一、所有者權(quán)益資金的特點(diǎn)與內(nèi)容
所有者權(quán)益資金的特點(diǎn)如下：
1、所有權(quán)屬于企業(yè)所有者。
2、企業(yè)及其經(jīng)營者能長期占有和自主使用。
二、籌集所有者權(quán)益資金的方式
（一）吸收直接投資：
1、國家資本金。
2、法人資本金。
3、個(gè)人資本金。
4、外商資本金。
（二）發(fā)行股票
1、股票的種類：
（1）按股東權(quán)利不同，分為普通股票和優(yōu)先股票；
（2）按有無記名，股票分為記名股票和不記名股票；
（3）按票面是否標(biāo)明金額，股票分為有面值股票和無面值股票；
2、股票發(fā)行和銷售方式：
（1）股票發(fā)行方式――公開發(fā)行和不公開發(fā)行
（2）股票銷售方式――自銷和委托承銷
3、股票的發(fā)行價(jià)格
分為平價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)三種。
4、普通股籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：不需要償還本金；沒有固定的利息負(fù)擔(dān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低；能增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。
缺點(diǎn)：資金成本高；公司的控制權(quán)分散。
5、優(yōu)先股方式的優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行優(yōu)先股增加企業(yè)的所有者權(quán)益，可以增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力及負(fù)債的能力；籌集的資金沒有還本壓力；股東一般沒有投票權(quán)，不會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)；優(yōu)先股的股利固定，在盈利能力強(qiáng)時(shí)，可以給普通股股東更多股利。
缺點(diǎn)：資金成本比負(fù)債資金的高；當(dāng)企業(yè)盈利能力不強(qiáng)時(shí)，會(huì)給企業(yè)很大的壓力。
第三節(jié)債務(wù)資金的籌集
一、債務(wù)資金的特點(diǎn)與內(nèi)容
特點(diǎn)：所有權(quán)屬于債權(quán)人；企業(yè)只能在一定時(shí)期使用。
二、籌集債務(wù)資金的方式
（一）發(fā)行債券
1、債券的種類：
2、債券的發(fā)行價(jià)格：
債券發(fā)行價(jià)格=Σ各期利息的現(xiàn)值+到期本金（面值）的現(xiàn)值
式中：利息=債券票面金額×票面利率
3、債券的信用等級(jí)
4、債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)：
優(yōu)點(diǎn)：①資金成本較低；②可利用財(cái)務(wù)杠桿作用；③保障控制權(quán)。
缺點(diǎn)：①籌資風(fēng)險(xiǎn)高；②限制條件較多。
（二）金融機(jī)構(gòu)借款
1.短期借款的信用條件：
(1)信用額度：金融機(jī)構(gòu)不承擔(dān)法律責(zé)任
(2)周轉(zhuǎn)信用協(xié)議：金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)法律責(zé)任，需要向金融機(jī)構(gòu)支付承諾費(fèi)。
(3)補(bǔ)償性余額：補(bǔ)償性余額條件下實(shí)際利率的確定；
(4)抵押借款：借款金額一般為抵押品價(jià)值的30％-90％
2.短期借款利率：
（1）按金融機(jī)構(gòu)利率政策：優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率
（2）按利率基本特征：
簡單利率：實(shí)際利率=名義利率
浮動(dòng)利率:預(yù)計(jì)市場利率上升時(shí),企業(yè)應(yīng)選擇固定利率；預(yù)計(jì)市場利率下降時(shí),企業(yè)應(yīng)選擇浮動(dòng)利率。
貼現(xiàn)利率：實(shí)際利率>名義利率
加息利率:實(shí)際利率>名義利率
短期借款優(yōu)點(diǎn)：
①借款速度較快；②款項(xiàng)使用靈活
長期借款條件和程序
3.長期借款利率：一般情況下，長期借款利率短期借款利率
4.長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn)：①借款速度較快；②籌資成本較低；③款項(xiàng)使用靈活。
缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；②限制條款較多。
融資租賃：分為經(jīng)營租賃和融資租賃。
第四節(jié)資金成本
1.資金成本的含義：資金成本是資金使用者為籌集和使用資金所支付的代價(jià)，包括使用費(fèi)用和籌集費(fèi)用?？梢杂媒^對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示。
資金成本率＝使用資金支付的報(bào)酬/（籌資總額－籌資費(fèi)用）
＝（籌資總額*資金使用報(bào)酬率）/（籌資總額*（1-籌資費(fèi)用率））
＝資金使用報(bào)酬率/（1－籌資費(fèi)用率）
2.資金成本的計(jì)算
(1)個(gè)別資金成本的計(jì)算。
①債券成本的計(jì)算公式為：
債券成本=×100%
注意：1、債券利息可以抵稅2、由于存在平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行債券，債券面值總額與籌資總額不一定相等。即分子的債券面值與分母的債券價(jià)格不一定相等。
②銀行借款成本的計(jì)算公式為：
銀行借款成本=×100%
注意：1、利息可以抵稅2、當(dāng)籌資費(fèi)用較小時(shí)可不用考慮籌資費(fèi)用
③優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為：
優(yōu)先股成本=×100%
④普通股成本的計(jì)算公式
A.在每年股利固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：
普通股成本=×100%
B.在固定股利增長率的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：
普通股成本=+股利固定增長率
⑤保留盈余資金成本
計(jì)算保留盈余資金成本的原理與普通股成本的計(jì)算原理相同，它是一種機(jī)會(huì)成本；只不過不考慮籌資費(fèi)。
(2)加權(quán)平均資金成本的計(jì)算（重點(diǎn)是注意權(quán)數(shù)的確定）。
綜合資金成本＝
第五節(jié)資金結(jié)構(gòu)
資金結(jié)構(gòu)也稱資本結(jié)構(gòu)，本教材指長期資金中負(fù)債資金與所有者權(quán)益資金的構(gòu)成及比例。
1.影響資金結(jié)構(gòu)的因素
（1）資金成本：負(fù)債資金成本較所有者權(quán)益資金成本低，利息可以抵稅企業(yè)為降低資金成本會(huì)盡量選擇負(fù)債資金。
（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：負(fù)債籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，
（3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：資金占用中的流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例同資金來源中的流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債與所有者權(quán)益之間有對(duì)應(yīng)的關(guān)系
（4）籌資策略：根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債、長期資產(chǎn)與長期負(fù)債和所有者權(quán)益的對(duì)應(yīng)關(guān)系，籌資策略分為積極型、保守型和中庸型
2.資金結(jié)構(gòu)選擇方法
（1）比較資金成本法
比較資金成本法，是通過計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資金結(jié)構(gòu)的方法。
（2）每股利潤無差別點(diǎn)法
計(jì)算公式：
式中，EBIT為每股利潤無差別點(diǎn)處的息稅前利潤；I1、I2為兩種籌資方式下的年利息；D1、D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1、N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。