§5.1 套期保值的目的
回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 期貨市場(chǎng)基本的經(jīng)濟(jì)功能之一就是提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制。為了避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，最常用的手段便是套期保值。期貨交易存在的基本目的是將生產(chǎn)者和用戶(hù)某項(xiàng)商品的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)商（期貨交易商）。當(dāng)現(xiàn)貨商利用期貨市場(chǎng)來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)中價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)時(shí)，這個(gè)過(guò)程就叫套期保值。 套期保值（Hedging）又譯作“對(duì)沖交易”或“海琴”等。它的基本做法就是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量相當(dāng)，但交易地位相反的商品期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)相同的期貨合約，對(duì)沖平倉(cāng)，結(jié)清期貨交易帶來(lái)的盈利或虧損，以此來(lái)補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或利益，使交易者的經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定在一定的水平。 在從生產(chǎn)、加工、貯存到銷(xiāo)售的全過(guò)程中，商品價(jià)格總是不斷發(fā)生波動(dòng)，且變動(dòng)趨勢(shì)難以預(yù)測(cè)，因此，在商品生產(chǎn)和流通過(guò)程的每一個(gè)環(huán)節(jié)上都可能出現(xiàn)因價(jià)格波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，不論對(duì)處于哪一環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者來(lái)說(shuō)，套期保值都是一種能夠有效地保護(hù)其自身經(jīng)濟(jì)利益的方法。 套期保值之所以能夠避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，其基本原理在于： 第一，期貨交易過(guò)程中期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格盡管變動(dòng)幅度不會(huì)完全一致，但變動(dòng)的趨勢(shì)基本一致。即當(dāng)特定商品的現(xiàn)貨價(jià)格趨于上漲時(shí)，其期貨價(jià)格也趨于上漲，反之亦然。這是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)雖然是兩個(gè)各自分開(kāi)的不同市場(chǎng)，但對(duì)于特定的商品來(lái)說(shuō)，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格主要的影響因素是相同的。這樣，引起現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的漲跌，就同樣會(huì)影響到期貨市場(chǎng)價(jià)格同向的漲跌。套期保值者就可以通過(guò)在期貨市場(chǎng)上做與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的交易來(lái)達(dá)到保值的功能，使價(jià)格穩(wěn)定在一個(gè)目標(biāo)水平上。 第二，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格不僅變動(dòng)的趨勢(shì)相同，而且，到合約期滿(mǎn)時(shí)，兩者將大致相等或合二為一。這是因?yàn)?，期貨價(jià)格通常高于現(xiàn)貨價(jià)格，在期貨價(jià)格中包含有貯藏該項(xiàng)商品直至交割日為止的一切費(fèi)用，當(dāng)合約接近于交割日時(shí)，這些費(fèi)用會(huì)逐漸減少乃至完全消失，這樣，兩者價(jià)格的決定因素實(shí)際上已經(jīng)幾乎相同了。這就是期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)走勢(shì)趨同性原理。 當(dāng)然，期貨市場(chǎng)畢竟是不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)的獨(dú)立市場(chǎng)，它還會(huì)受一些其他因素的影響，因而，期貨價(jià)格的波動(dòng)時(shí)間與波動(dòng)幅度不一定與現(xiàn)貨價(jià)格完全一致，加之期貨市場(chǎng)上有規(guī)定的交易單位，兩個(gè)市場(chǎng)操作的數(shù)量往往不盡相等，這些就意味著套期保值者在沖銷(xiāo)盈虧時(shí)，有可能獲得額外的利潤(rùn)或虧損，從而使他的交易行為仍然具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，套期保值也不是件一勞永逸的事情。
§5.2 套期保值的類(lèi)型
按照在期貨市場(chǎng)上所持的頭寸，套期保值又分為賣(mài)方套期保值和買(mǎi)方套期保值。賣(mài)出套期保值（賣(mài)期保值）是套期保值者首先賣(mài)出期貨合約即賣(mài)空，持有空頭頭寸，以保護(hù)他在現(xiàn)貨市場(chǎng)中的多頭頭寸，旨在避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，通常為農(nóng)場(chǎng)主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。買(mǎi)入套期保值（買(mǎi)期保值）是套期保值者首先買(mǎi)進(jìn)期貨合約即買(mǎi)空，持有多頭頭寸，以保障他在現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭頭寸，旨在避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。 套期保值指在期貨市場(chǎng)中持有與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸。換句話(huà)說(shuō)，如果一位現(xiàn)貨商在現(xiàn)貨市場(chǎng)中擁有或?qū)⒁獡碛幸环N商品，他將通過(guò)在期貨市場(chǎng)中賣(mài)出等量的商品合約來(lái)套期保值。賣(mài)出套期保值能使現(xiàn)貨商所擁有的存貨的價(jià)值大致保持不變。如果在商品持有期商品價(jià)格下跌，商品持有者將在現(xiàn)貨市場(chǎng)中虧錢(qián)；可是，他作為期貨市場(chǎng)中該商品的賣(mài)主，能從同樣的價(jià)格下降中獲利，從而彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。盈利和損失相互抵消使該現(xiàn)貨商所持有的商品的凈價(jià)格與商品原有價(jià)值非常接近。 同樣，如果商品價(jià)格上升，商品持有者在現(xiàn)貨市場(chǎng)中盈利而在期貨市場(chǎng)中虧錢(qián)，也能讓存貨的凈價(jià)值保侍固定不變。 買(mǎi)入套期保值為那些想在未來(lái)某時(shí)期購(gòu)買(mǎi)一種商品而又想避開(kāi)可能的價(jià)格上漲的現(xiàn)貨商所采用。這些人被稱(chēng)為是現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭（他或她現(xiàn)時(shí)缺少商品，將在期貨市場(chǎng)中成為多頭即買(mǎi)方），如果價(jià)格上漲，他或她將為商品支付更多資金但同時(shí)能在期貨市場(chǎng)中賺等量的錢(qián)而抵消了在現(xiàn)貨市場(chǎng)中的損失。如果價(jià)格下降，在現(xiàn)貨市場(chǎng)中能以更便宜價(jià)格買(mǎi)下商品，但這一優(yōu)勢(shì)被期貨市場(chǎng)中的損失抵消了。 這樣，套期保值不僅能防止價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)帶來(lái)的可能損失，也失去了因價(jià)格正向運(yùn)動(dòng)帶來(lái)意外收益的可能性。但對(duì)謹(jǐn)慎的現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，這種潛在收益的風(fēng)險(xiǎn)太大了，是轉(zhuǎn)移給投機(jī)商。 理論上，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價(jià)格保護(hù)，但實(shí)際生活中，這種保護(hù)沒(méi)有理想中的好。許多因素經(jīng)常會(huì)影響套期保值交易的效果。
§5.3 基差分析
套期保值可以大體抵銷(xiāo)現(xiàn)貨市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失，主要原因是存在“基差”這個(gè)因素。要深刻理解并運(yùn)用套期保值，避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就必須掌握基差及其基本原理。1．基差的含義 基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格。例如，假設(shè)9月28日黑龍江省的一個(gè)大豆產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)格1810元/噸，當(dāng)日的下年度3月份大商所大豆期貨合約價(jià)格是1977元/噸，則基差是-167元/噸。又如，9月28日上海地區(qū)的油脂廠買(mǎi)進(jìn)大豆，當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨價(jià)格是2080元/噸，那么，基差為+103元/噸。 由此可知，基差可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格?，F(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，則基差為正數(shù)，又稱(chēng)為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，則基差為負(fù)數(shù)，又稱(chēng)為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水。 基差包含著兩個(gè)成份，即分隔現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間的“時(shí)”與“空”兩個(gè)因素。因此，基差包含著兩個(gè)市場(chǎng)之間的運(yùn)輸成本和持有成本。前者反映著現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間的空間因素，這也正是在同一時(shí)間里，兩個(gè)不同地點(diǎn)的基差不同的基本原因；后者反映著兩個(gè)市場(chǎng)間的時(shí)間因素，即兩個(gè)不同交割月份的持有成本，它又包括儲(chǔ)藏費(fèi)、利息、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)等，其中利率變動(dòng)對(duì)待有成本的影響很大。 由此可知，各地區(qū)的基差隨運(yùn)輸費(fèi)用而不同。但就同一市場(chǎng)而言，不同時(shí)期的基差理論上應(yīng)充分反映著持有成本，即持有成本的那部分基差是隨著時(shí)間而變動(dòng)的，離期貨合約到期的時(shí)間越長(zhǎng)，持有成本就越大，而當(dāng)非常接近合約的到期日時(shí)，就某地的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格而言必然幾乎相等，而農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品等的基差將縮小成僅僅反映運(yùn)輸成本。 2．基差與套期保值 當(dāng)我們最初討論套期保值時(shí)，我們假設(shè)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)完全一致。但實(shí)際上這種理想狀態(tài)很少發(fā)生?，F(xiàn)貨市場(chǎng)狀況可能會(huì)引起市價(jià)的漲落，但不易影響更遠(yuǎn)交割月份的期貨合約價(jià)格。而且，當(dāng)?shù)貭顩r會(huì)影響當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，而反映全國(guó)或國(guó)際狀況的期貨價(jià)格卻不受影響。理想狀態(tài)的套期保值，在整個(gè)保值過(guò)程中基差保持不變。這樣，如果開(kāi)始套期保值時(shí)玉米的現(xiàn)貨價(jià)和9月份玉米期貨的差額是50元/噸，在套期保值進(jìn)行完好的情況下，當(dāng)套期保值完成玉米賣(mài)出去以后，基差應(yīng)仍是50元/噸。 但是，實(shí)際上，基差在不斷的變動(dòng)中，而且會(huì)導(dǎo)致套期保值者利潤(rùn)的增加或減少。導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差異變化的因素是多種多樣的。首先，現(xiàn)貨市場(chǎng)中每種商品有許多種等級(jí)，每種等級(jí)價(jià)格變動(dòng)比率不一樣。可是期貨合約卻限定了一個(gè)特定等級(jí)，這樣，也許需套期保值的商品等級(jí)的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)中變動(dòng)快于合約規(guī)定的那種等級(jí)。第二，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格反映了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)狀況，而這些狀況可能并不影響顯示全國(guó)或國(guó)際市場(chǎng)狀況的期貨合約價(jià)格。第三，當(dāng)前市場(chǎng)狀況對(duì)更遠(yuǎn)交割月份的期貨價(jià)格的影響小于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的影響。第四，需套期保值的商品可能與期貨合約規(guī)定的商品種類(lèi)不盡相同。比如布匹生產(chǎn)商，可能用棉花期貨代替紗線進(jìn)行套期保值交易，但紗線的生產(chǎn)成本、供求關(guān)系并不與棉花的一樣，因此其價(jià)格波動(dòng)可能與棉花價(jià)格不一致。 套期保值的另一個(gè)限制是期貨合約規(guī)定具體交易量，它可能與所需套期保值的庫(kù)存量存在差異。比如，有一家油脂廠希望出售184噸豆粕，這時(shí)，這家工廠只能通過(guò)賣(mài)出18手豆粕合約對(duì)184噸進(jìn)行保值，有4噸不能保值，如果這家工廠決定賣(mài)出19手合約，那么多出來(lái)的6噸將成為投機(jī)性交易。不管怎樣，總有一些風(fēng)險(xiǎn)不能轉(zhuǎn)移。 這樣，套期保值沒(méi)有提供完全的保險(xiǎn)，但是，它的確大大減少了與商業(yè)相聯(lián)系的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值基本上是風(fēng)險(xiǎn)的交換，即以?xún)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)交換基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)于套期保值者來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)因?yàn)榇篌w上的趨勢(shì)是一致的，因而，實(shí)際上可以無(wú)須關(guān)心期貨價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。而兩種價(jià)格變動(dòng)的時(shí)間和幅度是不完全一致的，也就是說(shuō)，在某一時(shí)間的基差是不確定的，所以，這一點(diǎn)，對(duì)套期保值者甚或?qū)τ谕稒C(jī)者來(lái)說(shuō)，是必須密切關(guān)注的最重要因素了。正因?yàn)槿绱?，套期保值并不是一勞永逸的事，基差的不利變化也?huì)給保值者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
§5.4 套期保值的基本做法
套期保值的方法很多，賣(mài)期保值和買(mǎi)期保值是其基本方法。 （1）賣(mài)期保值 賣(mài)方套期保值是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的合約所進(jìn)行的交易方式。通常是在農(nóng)場(chǎng)主為防止收割時(shí)，農(nóng)作物價(jià)格下跌；礦業(yè)主為防止礦產(chǎn)開(kāi)采以后價(jià)格下跌；經(jīng)銷(xiāo)商或加工商為防止貨物購(gòu)進(jìn)而未賣(mài)出時(shí)價(jià)格下跌而采取的保值方式。 例如，某農(nóng)場(chǎng)主在7月份擔(dān)心到收割時(shí)玉米價(jià)格會(huì)下跌，于是決定在7月份將售價(jià)鎖定在1080元/噸，因此，在期貨市場(chǎng)上以1080元/噸的價(jià)格賣(mài)出一份合約以進(jìn)行套期保值。 到收割時(shí)，玉米價(jià)格果然下跌到950元/噸，農(nóng)場(chǎng)主將現(xiàn)貨王米以此價(jià)賣(mài)給經(jīng)營(yíng)者。同時(shí)，期貨價(jià)格也同樣下跌，跌至950元/噸，農(nóng)場(chǎng)主就以此價(jià)買(mǎi)回一份期貨合約，來(lái)對(duì)沖初始的空頭，從中他賺取的130元/噸正好用來(lái)抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上少收取的部分，而為此所付出的代價(jià)就是喪失了有利的價(jià)格變動(dòng)可能帶來(lái)的利益。但是，由于他們通過(guò)套期保值回避了不利價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，使其可以集中精力于自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以獲取正常利潤(rùn)。 （2）買(mǎi)期保值 7月1日，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2040元，某加工商對(duì)該價(jià)格比較滿(mǎn)意，賣(mài)出100噸現(xiàn)貨大豆。為了避免將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格可能上升，從而提高原材料的成本，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。而此時(shí)大豆9月份期貨合約的價(jià)格為每噸2010元，基差30元/噸，該加工商于是在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入10手9月份大豆合約。8月1日，他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以每噸2080元的價(jià)格買(mǎi)入大豆100噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以每噸2040元賣(mài)出10手9月份大豆合約，來(lái)對(duì)沖7月1日建立的空頭頭寸。從基差的角度看，基差從7月1日的30元/噸擴(kuò)大到8月1日的40元/噸。交易情況如下： 交易品種 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 7月1日 賣(mài)出100噸大豆：價(jià)格2040元/噸 買(mǎi)入10手9月份大豆合約：價(jià)格2010元/噸 30元/噸 8月1日 買(mǎi)入100噸大豆：價(jià)格2080元/噸 賣(mài)出10手9月份大豆合約：價(jià)格2040元/噸 40元/噸 套利結(jié)果 虧損40元/噸 盈利30元/噸 虧損10元/噸 凈損失100*40 -100*30=1000元 注：1手=10噸 在該例中，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均上升，但現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度大于期貨價(jià)格的下降幅度，基差擴(kuò)大，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買(mǎi)入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升賣(mài)出期貨合約的獲利，盈虧相抵后仍虧損1000元。 同樣，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的損失，而且會(huì)出現(xiàn)凈虧損。
§5.5什么是基本因素分析？
能否正確地分析和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格的變化趨勢(shì)，是期貨交易成敗的關(guān)鍵。因此，每一個(gè)期貨交易者都必須十分重視期貨價(jià)格變化趨勢(shì)的分析和預(yù)測(cè)。分析和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法很多，但基本上可劃分為基本因素分析和技術(shù)分析兩種。 基本因素分析法是通過(guò)分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，來(lái)解釋和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)的方法。 期貨交易是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間有著十分緊密的聯(lián)系。商品供求狀況及影響其供求的眾多因素對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)商品價(jià)格產(chǎn)生重要影響，因而也必然會(huì)對(duì)期貨價(jià)格重要影響。所以，通過(guò)分析商品供求狀況及其影響因素的變化，可以幫助期貨交易者預(yù)測(cè)和把握商品期貨價(jià)格變化的基本趨勢(shì)。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，期貨價(jià)格不僅受商品供求狀況的影響，而且還受其他許多非供求因素的影響。這些非供求因素包括：金融貨幣因素，政治因素、政策因素、投機(jī)因素、心理預(yù)期等。因此，期貨價(jià)格走勢(shì)基本因素分析需要綜合地考慮這些因素的影響。
§5.6商品供求狀況分析
商品供求狀況對(duì)商品期貨價(jià)格具有重要的影響?；疽蛩胤治龇ㄖ饕治龅木褪枪┣箨P(guān)系。商品供求狀況的變化與價(jià)格的變動(dòng)是互相影響、互相制約的。商品價(jià)格與供給成反比，供給增加，價(jià)格下降；供給減少，價(jià)格上升。商品價(jià)格與需求成正比，需求增加，價(jià)格上升；需求減少，價(jià)格下降。在其他因素不變的條件下，供給和需求的任何變化，都可能影響商品價(jià)格變化，一方面，商品價(jià)格的變化受供給和需求變動(dòng)的影響；另一方面，商品價(jià)格的變化又反過(guò)來(lái)對(duì)供給和需求產(chǎn)生影響：價(jià)格上升，供給增加，需求減少；價(jià)格下降，供給減少，需求增加。這種供求與價(jià)格互相影響、互為因果的關(guān)系，使商品供求分析更加復(fù)雜化，即不僅要考慮供求變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響，還要考慮價(jià)格變化對(duì)供求的反作用。 由于期貨交易的成交到實(shí)物交割有較長(zhǎng)的時(shí)間差距，加上期貨交易可以采取買(mǎi)空賣(mài)空方式進(jìn)行，因此，商品供求關(guān)系的變化對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響會(huì)在很大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨市場(chǎng)價(jià)格以反復(fù)的頻繁波動(dòng)來(lái)表現(xiàn)其上升或下降的總趨勢(shì)。 1．期貨商品供給分析 期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產(chǎn)量和進(jìn)口量三部分組成。 （1）期初存量 期初存量是指上年或上季積存下來(lái)可供社會(huì)繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應(yīng)者存貨、經(jīng)營(yíng)商存貨和政府儲(chǔ)備。前兩種存貨可根據(jù)價(jià)格變化隨時(shí)上市供給，可視為市場(chǎng)商品可供量的實(shí)際組成部分。而政府儲(chǔ)備的目的在于為全社會(huì)整體利益而儲(chǔ)備，不會(huì)因一般的價(jià)格變動(dòng)而輕易投放市場(chǎng)。但當(dāng)市場(chǎng)供給出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，價(jià)格猛漲時(shí)，政府可能動(dòng)用它來(lái)平抑物價(jià)，則將對(duì)市場(chǎng)供給產(chǎn)生重要影響。 （2）本期產(chǎn)量 本期產(chǎn)量是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。它是市場(chǎng)商品供給量的主體，其影響因素也甚為復(fù)雜。從短期看，它主要受生產(chǎn)能力制約，資源和自然條件、生產(chǎn)成本及政府政策的影響。不同商品生產(chǎn)量的影響因素可能相差很大，必須對(duì)具體商品生產(chǎn)量的影響困素進(jìn)行具體的分析，以便能較為準(zhǔn)確地把握其可能的變動(dòng)。 以大豆為例，首先，大豆種植、供應(yīng)是季節(jié)性的。國(guó)內(nèi)、美國(guó)大豆的收獲期在每年的10-11月份，南美國(guó)家大豆的收獲期在每年的4-5月份，一般來(lái)說(shuō)，在收獲期，大豆的價(jià)格比較低。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測(cè)》中預(yù)測(cè)世界大豆等農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)量，以及分國(guó)別的供應(yīng)量。這一報(bào)告對(duì)芝加哥大豆期價(jià)有相當(dāng)大的影響。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《油料作物概況》對(duì)世界油料作物的供應(yīng)量作預(yù)測(cè)。這些資料對(duì)了解國(guó)際市場(chǎng)的變化，掌握芝加哥大豆期價(jià)的變化規(guī)律是有幫助的。 其次，種植面積的變化對(duì)大豆市場(chǎng)價(jià)格的影響。國(guó)內(nèi)大豆種植面積預(yù)測(cè)報(bào)告由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局農(nóng)調(diào)隊(duì)在每年3月中、下旬發(fā)布。美國(guó)大豆種植面積預(yù)測(cè)報(bào)告━━《種植展望》：美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每年三月底在Internet網(wǎng)上發(fā)布。并在月度報(bào)告━━《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測(cè)》調(diào)整。目前來(lái)看，美國(guó)大豆種植面積的預(yù)測(cè)報(bào)告對(duì)芝加哥大豆期貨價(jià)格影響較大，可以用3－4月間期價(jià)變化來(lái)說(shuō)明。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者對(duì)國(guó)內(nèi)大豆種植面積預(yù)測(cè)報(bào)告關(guān)注較少，因此，這一報(bào)告對(duì)大連大豆期價(jià)變化影響較小。實(shí)際上這是一個(gè)重要的參考數(shù)據(jù)，將來(lái)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。 第三，種植期內(nèi)氣候因素、生長(zhǎng)情況、收獲進(jìn)度的影響。在每年的5月－9月份，芝加哥大豆期價(jià)的炒作因素中重要的是氣候因素，美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周三發(fā)布《每周氣象與作物公報(bào)》。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每周一發(fā)布《作物進(jìn)展》報(bào)告，內(nèi)容包括播種進(jìn)度、生長(zhǎng)情況和收獲進(jìn)度，是大豆期價(jià)的一重要炒作因素。對(duì)大豆而言，5月份－6月份，《作物進(jìn)展》報(bào)告美國(guó)大豆播種進(jìn)度。6月份－8月份，《作物進(jìn)度》報(bào)告美國(guó)大豆開(kāi)花、生長(zhǎng)等作物生長(zhǎng)進(jìn)度報(bào)告。8月份－10月份，《作物進(jìn)度》報(bào)告美國(guó)大豆收獲進(jìn)度。 國(guó)內(nèi)報(bào)刊，如《期貨日?qǐng)?bào)》等經(jīng)常發(fā)布有關(guān)農(nóng)業(yè)氣象方面的報(bào)道，但沒(méi)有一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)專(zhuān)司此職，經(jīng)常是由一些地方性氣象臺(tái)或統(tǒng)計(jì)局農(nóng)調(diào)隊(duì)發(fā)布這方面的信息。作物進(jìn)展情況，國(guó)內(nèi)較少專(zhuān)門(mén)報(bào)道，有些報(bào)道內(nèi)容附于農(nóng)業(yè)氣象報(bào)道之后。在收獲期，一些經(jīng)紀(jì)公司會(huì)專(zhuān)門(mén)去主產(chǎn)區(qū)調(diào)查大豆收獲情況，主產(chǎn)區(qū)的農(nóng)調(diào)隊(duì)亦會(huì)發(fā)布這方面的調(diào)查信息。
§5.7本期進(jìn)口量
本期進(jìn)口量是對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量的補(bǔ)充，通常會(huì)隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求平衡狀況的變化而變化。同時(shí)，進(jìn)口量還會(huì)受到國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格差、匯率、國(guó)家進(jìn)出口政策以及國(guó)際政治因素的影響而變化。我國(guó)自1995年開(kāi)始，已從一個(gè)大豆出口國(guó)變成一個(gè)凈進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口量的大小直接影響大連大豆期價(jià)的變動(dòng)。進(jìn)口數(shù)據(jù)可以從每月海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中獲得，進(jìn)口預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的主要來(lái)源有：美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的《每周出口銷(xiāo)售報(bào)告》及有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)南美大豆出口裝運(yùn)情況的報(bào)告。 進(jìn)口預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)對(duì)大連大豆期價(jià)的影響較大，但由于貿(mào)易商在國(guó)際市場(chǎng)賣(mài)回去或轉(zhuǎn)運(yùn)他國(guó)等情況，進(jìn)口預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)很難反映真實(shí)的進(jìn)口數(shù)量。 2．期貨商品需求分析 商品市場(chǎng)的需求量是指在一定時(shí)間、地點(diǎn)和價(jià)格條件下買(mǎi)方愿意購(gòu)買(mǎi)并有能力購(gòu)買(mǎi)的某種商品數(shù)量。它通常由國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。 （1）國(guó)內(nèi)消費(fèi)量 國(guó)內(nèi)消費(fèi)量主要受消費(fèi)者的收入水平或購(gòu)買(mǎi)能力、消費(fèi)者人數(shù)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、商品新用途發(fā)現(xiàn)、替代品的價(jià)格及獲取的方便程度等因素的影響，這些因素變化對(duì)期貨商品需求及價(jià)格的影響往往大于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響。具體分析一下大豆的情況，大豆的食用消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)價(jià)格的影響較弱。大豆的壓榨需求變化較大，對(duì)價(jià)格的影響較大。大豆壓榨后，豆油、豆粕產(chǎn)品的市場(chǎng)需求變化不定，影響因素較多。 豆油作為一種植物油，受菜籽油、棉籽油、棕櫚油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影響。大豆壓榨后的主要副產(chǎn)品（80%以上）是豆粕。 豆粕是飼料中的主要配料之一，與飼養(yǎng)業(yè)的景氣狀況密切相關(guān)。豆粕的需求情況對(duì)大豆期價(jià)的影響很大。 （2）國(guó)際市場(chǎng)需求分析。 大豆主要進(jìn)口國(guó)：歐盟、日本、中國(guó)、東南亞國(guó)家和地區(qū)。歐盟、日本的大豆進(jìn)口量相對(duì)穩(wěn)定，而中國(guó)、東南亞國(guó)家的大豆進(jìn)口量變化較大。穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值大但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響甚小，不穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值小，但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響很大。例如，中國(guó)與東南亞國(guó)家在95、96年對(duì)大豆的需求的迅速增長(zhǎng)導(dǎo)致芝加哥大豆期價(jià)的上漲。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每月上、中旬發(fā)布《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測(cè)》對(duì)主要進(jìn)口國(guó)的需求情況作分析并進(jìn)行預(yù)測(cè)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部還在每月中旬發(fā)布《油籽：世界市場(chǎng)與貿(mào)易》作為上一報(bào)告的分報(bào)告，內(nèi)容更為專(zhuān)業(yè)、詳細(xì)，包括菜籽、棉籽、花生、葵籽等。 （3）出口量 出口量是本國(guó)生產(chǎn)和加工的商品銷(xiāo)往國(guó)外市場(chǎng)的數(shù)量，它是影響國(guó)內(nèi)需求總量的重要因素之一。分析其變化應(yīng)綜合考慮影響出口的各種因素的變化情況，如國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求狀況，內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)價(jià)格比，本國(guó)出口政策和進(jìn)口國(guó)進(jìn)口政策變化，關(guān)稅和匯率變化等。例如，我國(guó)是玉米出口國(guó)之一，玉米出口量是影響玉米期貨價(jià)格的重要因素。 （4）期末結(jié)存量 期末結(jié)存量具有雙重的作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會(huì)再生產(chǎn)的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當(dāng)本期商品供不應(yīng)求時(shí)，期末結(jié)存將會(huì)減少；反之就會(huì)增加。因此，分析本期期末存量的實(shí)際變動(dòng)情況，即可從商品實(shí)物運(yùn)動(dòng)的角度看出本期商品的供求狀況及其對(duì)下期商品供求狀況和價(jià)格的影響。以大豆為例，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每月發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測(cè)》中公布各國(guó)大豆的庫(kù)存情況，主要生產(chǎn)國(guó)美國(guó)、巴西、阿根廷的庫(kù)存情況對(duì)芝加哥大豆期價(jià)的中長(zhǎng)期走勢(shì)產(chǎn)生影響，并存在很大的相關(guān)性。國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存情況沒(méi)有權(quán)威的報(bào)告。因?yàn)閲?guó)內(nèi)農(nóng)戶(hù)規(guī)模小，存糧情況難以精確統(tǒng)計(jì)。 基本因素分析法認(rèn)為，為了更好地把握進(jìn)行期貨交易的有利時(shí)機(jī)，交易者在利用上述各項(xiàng)因素對(duì)商品期貨價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行定性分析的同時(shí)，還應(yīng)利用統(tǒng)計(jì)技術(shù)進(jìn)行定量分析，提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度，甚至還可以通過(guò)建立經(jīng)濟(jì)模型，系統(tǒng)地描述影響價(jià)格變動(dòng)的各種供求因素之間相互制約、相互作用的關(guān)系。計(jì)算機(jī)的應(yīng)用，使基本因素分析中的定量分析變得更加全面和精確。利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來(lái)分析各經(jīng)濟(jì)要素之間的制約關(guān)系，已成為基本因素分析法的重要預(yù)測(cè)手段之一。
回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 期貨市場(chǎng)基本的經(jīng)濟(jì)功能之一就是提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理機(jī)制。為了避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，最常用的手段便是套期保值。期貨交易存在的基本目的是將生產(chǎn)者和用戶(hù)某項(xiàng)商品的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投機(jī)商（期貨交易商）。當(dāng)現(xiàn)貨商利用期貨市場(chǎng)來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)中價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)時(shí)，這個(gè)過(guò)程就叫套期保值。 套期保值（Hedging）又譯作“對(duì)沖交易”或“海琴”等。它的基本做法就是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量相當(dāng)，但交易地位相反的商品期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)相同的期貨合約，對(duì)沖平倉(cāng)，結(jié)清期貨交易帶來(lái)的盈利或虧損，以此來(lái)補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或利益，使交易者的經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定在一定的水平。 在從生產(chǎn)、加工、貯存到銷(xiāo)售的全過(guò)程中，商品價(jià)格總是不斷發(fā)生波動(dòng)，且變動(dòng)趨勢(shì)難以預(yù)測(cè)，因此，在商品生產(chǎn)和流通過(guò)程的每一個(gè)環(huán)節(jié)上都可能出現(xiàn)因價(jià)格波動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，不論對(duì)處于哪一環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者來(lái)說(shuō)，套期保值都是一種能夠有效地保護(hù)其自身經(jīng)濟(jì)利益的方法。 套期保值之所以能夠避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，其基本原理在于： 第一，期貨交易過(guò)程中期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格盡管變動(dòng)幅度不會(huì)完全一致，但變動(dòng)的趨勢(shì)基本一致。即當(dāng)特定商品的現(xiàn)貨價(jià)格趨于上漲時(shí)，其期貨價(jià)格也趨于上漲，反之亦然。這是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)雖然是兩個(gè)各自分開(kāi)的不同市場(chǎng)，但對(duì)于特定的商品來(lái)說(shuō)，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格主要的影響因素是相同的。這樣，引起現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的漲跌，就同樣會(huì)影響到期貨市場(chǎng)價(jià)格同向的漲跌。套期保值者就可以通過(guò)在期貨市場(chǎng)上做與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的交易來(lái)達(dá)到保值的功能，使價(jià)格穩(wěn)定在一個(gè)目標(biāo)水平上。 第二，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格不僅變動(dòng)的趨勢(shì)相同，而且，到合約期滿(mǎn)時(shí)，兩者將大致相等或合二為一。這是因?yàn)?，期貨價(jià)格通常高于現(xiàn)貨價(jià)格，在期貨價(jià)格中包含有貯藏該項(xiàng)商品直至交割日為止的一切費(fèi)用，當(dāng)合約接近于交割日時(shí)，這些費(fèi)用會(huì)逐漸減少乃至完全消失，這樣，兩者價(jià)格的決定因素實(shí)際上已經(jīng)幾乎相同了。這就是期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)走勢(shì)趨同性原理。 當(dāng)然，期貨市場(chǎng)畢竟是不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)的獨(dú)立市場(chǎng)，它還會(huì)受一些其他因素的影響，因而，期貨價(jià)格的波動(dòng)時(shí)間與波動(dòng)幅度不一定與現(xiàn)貨價(jià)格完全一致，加之期貨市場(chǎng)上有規(guī)定的交易單位，兩個(gè)市場(chǎng)操作的數(shù)量往往不盡相等，這些就意味著套期保值者在沖銷(xiāo)盈虧時(shí)，有可能獲得額外的利潤(rùn)或虧損，從而使他的交易行為仍然具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，套期保值也不是件一勞永逸的事情。
§5.2 套期保值的類(lèi)型
按照在期貨市場(chǎng)上所持的頭寸，套期保值又分為賣(mài)方套期保值和買(mǎi)方套期保值。賣(mài)出套期保值（賣(mài)期保值）是套期保值者首先賣(mài)出期貨合約即賣(mài)空，持有空頭頭寸，以保護(hù)他在現(xiàn)貨市場(chǎng)中的多頭頭寸，旨在避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，通常為農(nóng)場(chǎng)主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。買(mǎi)入套期保值（買(mǎi)期保值）是套期保值者首先買(mǎi)進(jìn)期貨合約即買(mǎi)空，持有多頭頭寸，以保障他在現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭頭寸，旨在避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。 套期保值指在期貨市場(chǎng)中持有與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸。換句話(huà)說(shuō)，如果一位現(xiàn)貨商在現(xiàn)貨市場(chǎng)中擁有或?qū)⒁獡碛幸环N商品，他將通過(guò)在期貨市場(chǎng)中賣(mài)出等量的商品合約來(lái)套期保值。賣(mài)出套期保值能使現(xiàn)貨商所擁有的存貨的價(jià)值大致保持不變。如果在商品持有期商品價(jià)格下跌，商品持有者將在現(xiàn)貨市場(chǎng)中虧錢(qián)；可是，他作為期貨市場(chǎng)中該商品的賣(mài)主，能從同樣的價(jià)格下降中獲利，從而彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。盈利和損失相互抵消使該現(xiàn)貨商所持有的商品的凈價(jià)格與商品原有價(jià)值非常接近。 同樣，如果商品價(jià)格上升，商品持有者在現(xiàn)貨市場(chǎng)中盈利而在期貨市場(chǎng)中虧錢(qián)，也能讓存貨的凈價(jià)值保侍固定不變。 買(mǎi)入套期保值為那些想在未來(lái)某時(shí)期購(gòu)買(mǎi)一種商品而又想避開(kāi)可能的價(jià)格上漲的現(xiàn)貨商所采用。這些人被稱(chēng)為是現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭（他或她現(xiàn)時(shí)缺少商品，將在期貨市場(chǎng)中成為多頭即買(mǎi)方），如果價(jià)格上漲，他或她將為商品支付更多資金但同時(shí)能在期貨市場(chǎng)中賺等量的錢(qián)而抵消了在現(xiàn)貨市場(chǎng)中的損失。如果價(jià)格下降，在現(xiàn)貨市場(chǎng)中能以更便宜價(jià)格買(mǎi)下商品，但這一優(yōu)勢(shì)被期貨市場(chǎng)中的損失抵消了。 這樣，套期保值不僅能防止價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)帶來(lái)的可能損失，也失去了因價(jià)格正向運(yùn)動(dòng)帶來(lái)意外收益的可能性。但對(duì)謹(jǐn)慎的現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，這種潛在收益的風(fēng)險(xiǎn)太大了，是轉(zhuǎn)移給投機(jī)商。 理論上，套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價(jià)格保護(hù)，但實(shí)際生活中，這種保護(hù)沒(méi)有理想中的好。許多因素經(jīng)常會(huì)影響套期保值交易的效果。
§5.3 基差分析
套期保值可以大體抵銷(xiāo)現(xiàn)貨市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失，主要原因是存在“基差”這個(gè)因素。要深刻理解并運(yùn)用套期保值，避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就必須掌握基差及其基本原理。1．基差的含義 基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格。例如，假設(shè)9月28日黑龍江省的一個(gè)大豆產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)格1810元/噸，當(dāng)日的下年度3月份大商所大豆期貨合約價(jià)格是1977元/噸，則基差是-167元/噸。又如，9月28日上海地區(qū)的油脂廠買(mǎi)進(jìn)大豆，當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨價(jià)格是2080元/噸，那么，基差為+103元/噸。 由此可知，基差可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格?，F(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，則基差為正數(shù)，又稱(chēng)為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，則基差為負(fù)數(shù)，又稱(chēng)為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水。 基差包含著兩個(gè)成份，即分隔現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間的“時(shí)”與“空”兩個(gè)因素。因此，基差包含著兩個(gè)市場(chǎng)之間的運(yùn)輸成本和持有成本。前者反映著現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)間的空間因素，這也正是在同一時(shí)間里，兩個(gè)不同地點(diǎn)的基差不同的基本原因；后者反映著兩個(gè)市場(chǎng)間的時(shí)間因素，即兩個(gè)不同交割月份的持有成本，它又包括儲(chǔ)藏費(fèi)、利息、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)等，其中利率變動(dòng)對(duì)待有成本的影響很大。 由此可知，各地區(qū)的基差隨運(yùn)輸費(fèi)用而不同。但就同一市場(chǎng)而言，不同時(shí)期的基差理論上應(yīng)充分反映著持有成本，即持有成本的那部分基差是隨著時(shí)間而變動(dòng)的，離期貨合約到期的時(shí)間越長(zhǎng)，持有成本就越大，而當(dāng)非常接近合約的到期日時(shí)，就某地的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格而言必然幾乎相等，而農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品等的基差將縮小成僅僅反映運(yùn)輸成本。 2．基差與套期保值 當(dāng)我們最初討論套期保值時(shí)，我們假設(shè)現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)完全一致。但實(shí)際上這種理想狀態(tài)很少發(fā)生?，F(xiàn)貨市場(chǎng)狀況可能會(huì)引起市價(jià)的漲落，但不易影響更遠(yuǎn)交割月份的期貨合約價(jià)格。而且，當(dāng)?shù)貭顩r會(huì)影響當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，而反映全國(guó)或國(guó)際狀況的期貨價(jià)格卻不受影響。理想狀態(tài)的套期保值，在整個(gè)保值過(guò)程中基差保持不變。這樣，如果開(kāi)始套期保值時(shí)玉米的現(xiàn)貨價(jià)和9月份玉米期貨的差額是50元/噸，在套期保值進(jìn)行完好的情況下，當(dāng)套期保值完成玉米賣(mài)出去以后，基差應(yīng)仍是50元/噸。 但是，實(shí)際上，基差在不斷的變動(dòng)中，而且會(huì)導(dǎo)致套期保值者利潤(rùn)的增加或減少。導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差異變化的因素是多種多樣的。首先，現(xiàn)貨市場(chǎng)中每種商品有許多種等級(jí)，每種等級(jí)價(jià)格變動(dòng)比率不一樣。可是期貨合約卻限定了一個(gè)特定等級(jí)，這樣，也許需套期保值的商品等級(jí)的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)中變動(dòng)快于合約規(guī)定的那種等級(jí)。第二，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格反映了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)狀況，而這些狀況可能并不影響顯示全國(guó)或國(guó)際市場(chǎng)狀況的期貨合約價(jià)格。第三，當(dāng)前市場(chǎng)狀況對(duì)更遠(yuǎn)交割月份的期貨價(jià)格的影響小于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的影響。第四，需套期保值的商品可能與期貨合約規(guī)定的商品種類(lèi)不盡相同。比如布匹生產(chǎn)商，可能用棉花期貨代替紗線進(jìn)行套期保值交易，但紗線的生產(chǎn)成本、供求關(guān)系并不與棉花的一樣，因此其價(jià)格波動(dòng)可能與棉花價(jià)格不一致。 套期保值的另一個(gè)限制是期貨合約規(guī)定具體交易量，它可能與所需套期保值的庫(kù)存量存在差異。比如，有一家油脂廠希望出售184噸豆粕，這時(shí)，這家工廠只能通過(guò)賣(mài)出18手豆粕合約對(duì)184噸進(jìn)行保值，有4噸不能保值，如果這家工廠決定賣(mài)出19手合約，那么多出來(lái)的6噸將成為投機(jī)性交易。不管怎樣，總有一些風(fēng)險(xiǎn)不能轉(zhuǎn)移。 這樣，套期保值沒(méi)有提供完全的保險(xiǎn)，但是，它的確大大減少了與商業(yè)相聯(lián)系的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值基本上是風(fēng)險(xiǎn)的交換，即以?xún)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)交換基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)于套期保值者來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)因?yàn)榇篌w上的趨勢(shì)是一致的，因而，實(shí)際上可以無(wú)須關(guān)心期貨價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。而兩種價(jià)格變動(dòng)的時(shí)間和幅度是不完全一致的，也就是說(shuō)，在某一時(shí)間的基差是不確定的，所以，這一點(diǎn)，對(duì)套期保值者甚或?qū)τ谕稒C(jī)者來(lái)說(shuō)，是必須密切關(guān)注的最重要因素了。正因?yàn)槿绱?，套期保值并不是一勞永逸的事，基差的不利變化也?huì)給保值者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
§5.4 套期保值的基本做法
套期保值的方法很多，賣(mài)期保值和買(mǎi)期保值是其基本方法。 （1）賣(mài)期保值 賣(mài)方套期保值是為了防止現(xiàn)貨價(jià)格在交割時(shí)下跌的風(fēng)險(xiǎn)而先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出與現(xiàn)貨同樣數(shù)量的合約所進(jìn)行的交易方式。通常是在農(nóng)場(chǎng)主為防止收割時(shí)，農(nóng)作物價(jià)格下跌；礦業(yè)主為防止礦產(chǎn)開(kāi)采以后價(jià)格下跌；經(jīng)銷(xiāo)商或加工商為防止貨物購(gòu)進(jìn)而未賣(mài)出時(shí)價(jià)格下跌而采取的保值方式。 例如，某農(nóng)場(chǎng)主在7月份擔(dān)心到收割時(shí)玉米價(jià)格會(huì)下跌，于是決定在7月份將售價(jià)鎖定在1080元/噸，因此，在期貨市場(chǎng)上以1080元/噸的價(jià)格賣(mài)出一份合約以進(jìn)行套期保值。 到收割時(shí)，玉米價(jià)格果然下跌到950元/噸，農(nóng)場(chǎng)主將現(xiàn)貨王米以此價(jià)賣(mài)給經(jīng)營(yíng)者。同時(shí)，期貨價(jià)格也同樣下跌，跌至950元/噸，農(nóng)場(chǎng)主就以此價(jià)買(mǎi)回一份期貨合約，來(lái)對(duì)沖初始的空頭，從中他賺取的130元/噸正好用來(lái)抵補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上少收取的部分，而為此所付出的代價(jià)就是喪失了有利的價(jià)格變動(dòng)可能帶來(lái)的利益。但是，由于他們通過(guò)套期保值回避了不利價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，使其可以集中精力于自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以獲取正常利潤(rùn)。 （2）買(mǎi)期保值 7月1日，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2040元，某加工商對(duì)該價(jià)格比較滿(mǎn)意，賣(mài)出100噸現(xiàn)貨大豆。為了避免將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格可能上升，從而提高原材料的成本，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。而此時(shí)大豆9月份期貨合約的價(jià)格為每噸2010元，基差30元/噸，該加工商于是在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入10手9月份大豆合約。8月1日，他在現(xiàn)貨市場(chǎng)上以每噸2080元的價(jià)格買(mǎi)入大豆100噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以每噸2040元賣(mài)出10手9月份大豆合約，來(lái)對(duì)沖7月1日建立的空頭頭寸。從基差的角度看，基差從7月1日的30元/噸擴(kuò)大到8月1日的40元/噸。交易情況如下： 交易品種 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 基差 7月1日 賣(mài)出100噸大豆：價(jià)格2040元/噸 買(mǎi)入10手9月份大豆合約：價(jià)格2010元/噸 30元/噸 8月1日 買(mǎi)入100噸大豆：價(jià)格2080元/噸 賣(mài)出10手9月份大豆合約：價(jià)格2040元/噸 40元/噸 套利結(jié)果 虧損40元/噸 盈利30元/噸 虧損10元/噸 凈損失100*40 -100*30=1000元 注：1手=10噸 在該例中，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格均上升，但現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度大于期貨價(jià)格的下降幅度，基差擴(kuò)大，從而使得加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升買(mǎi)入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場(chǎng)上因價(jià)格上升賣(mài)出期貨合約的獲利，盈虧相抵后仍虧損1000元。 同樣，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的價(jià)格不是上升而是下降，加工商在現(xiàn)貨市場(chǎng)獲利，在期貨市場(chǎng)損失。但是只要基差擴(kuò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的損失，而且會(huì)出現(xiàn)凈虧損。
§5.5什么是基本因素分析？
能否正確地分析和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格的變化趨勢(shì)，是期貨交易成敗的關(guān)鍵。因此，每一個(gè)期貨交易者都必須十分重視期貨價(jià)格變化趨勢(shì)的分析和預(yù)測(cè)。分析和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法很多，但基本上可劃分為基本因素分析和技術(shù)分析兩種。 基本因素分析法是通過(guò)分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，來(lái)解釋和預(yù)測(cè)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)的方法。 期貨交易是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間有著十分緊密的聯(lián)系。商品供求狀況及影響其供求的眾多因素對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)商品價(jià)格產(chǎn)生重要影響，因而也必然會(huì)對(duì)期貨價(jià)格重要影響。所以，通過(guò)分析商品供求狀況及其影響因素的變化，可以幫助期貨交易者預(yù)測(cè)和把握商品期貨價(jià)格變化的基本趨勢(shì)。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，期貨價(jià)格不僅受商品供求狀況的影響，而且還受其他許多非供求因素的影響。這些非供求因素包括：金融貨幣因素，政治因素、政策因素、投機(jī)因素、心理預(yù)期等。因此，期貨價(jià)格走勢(shì)基本因素分析需要綜合地考慮這些因素的影響。
§5.6商品供求狀況分析
商品供求狀況對(duì)商品期貨價(jià)格具有重要的影響?；疽蛩胤治龇ㄖ饕治龅木褪枪┣箨P(guān)系。商品供求狀況的變化與價(jià)格的變動(dòng)是互相影響、互相制約的。商品價(jià)格與供給成反比，供給增加，價(jià)格下降；供給減少，價(jià)格上升。商品價(jià)格與需求成正比，需求增加，價(jià)格上升；需求減少，價(jià)格下降。在其他因素不變的條件下，供給和需求的任何變化，都可能影響商品價(jià)格變化，一方面，商品價(jià)格的變化受供給和需求變動(dòng)的影響；另一方面，商品價(jià)格的變化又反過(guò)來(lái)對(duì)供給和需求產(chǎn)生影響：價(jià)格上升，供給增加，需求減少；價(jià)格下降，供給減少，需求增加。這種供求與價(jià)格互相影響、互為因果的關(guān)系，使商品供求分析更加復(fù)雜化，即不僅要考慮供求變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響，還要考慮價(jià)格變化對(duì)供求的反作用。 由于期貨交易的成交到實(shí)物交割有較長(zhǎng)的時(shí)間差距，加上期貨交易可以采取買(mǎi)空賣(mài)空方式進(jìn)行，因此，商品供求關(guān)系的變化對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響會(huì)在很大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨市場(chǎng)價(jià)格以反復(fù)的頻繁波動(dòng)來(lái)表現(xiàn)其上升或下降的總趨勢(shì)。 1．期貨商品供給分析 期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產(chǎn)量和進(jìn)口量三部分組成。 （1）期初存量 期初存量是指上年或上季積存下來(lái)可供社會(huì)繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應(yīng)者存貨、經(jīng)營(yíng)商存貨和政府儲(chǔ)備。前兩種存貨可根據(jù)價(jià)格變化隨時(shí)上市供給，可視為市場(chǎng)商品可供量的實(shí)際組成部分。而政府儲(chǔ)備的目的在于為全社會(huì)整體利益而儲(chǔ)備，不會(huì)因一般的價(jià)格變動(dòng)而輕易投放市場(chǎng)。但當(dāng)市場(chǎng)供給出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，價(jià)格猛漲時(shí)，政府可能動(dòng)用它來(lái)平抑物價(jià)，則將對(duì)市場(chǎng)供給產(chǎn)生重要影響。 （2）本期產(chǎn)量 本期產(chǎn)量是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。它是市場(chǎng)商品供給量的主體，其影響因素也甚為復(fù)雜。從短期看，它主要受生產(chǎn)能力制約，資源和自然條件、生產(chǎn)成本及政府政策的影響。不同商品生產(chǎn)量的影響因素可能相差很大，必須對(duì)具體商品生產(chǎn)量的影響困素進(jìn)行具體的分析，以便能較為準(zhǔn)確地把握其可能的變動(dòng)。 以大豆為例，首先，大豆種植、供應(yīng)是季節(jié)性的。國(guó)內(nèi)、美國(guó)大豆的收獲期在每年的10-11月份，南美國(guó)家大豆的收獲期在每年的4-5月份，一般來(lái)說(shuō)，在收獲期，大豆的價(jià)格比較低。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測(cè)》中預(yù)測(cè)世界大豆等農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)量，以及分國(guó)別的供應(yīng)量。這一報(bào)告對(duì)芝加哥大豆期價(jià)有相當(dāng)大的影響。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《油料作物概況》對(duì)世界油料作物的供應(yīng)量作預(yù)測(cè)。這些資料對(duì)了解國(guó)際市場(chǎng)的變化，掌握芝加哥大豆期價(jià)的變化規(guī)律是有幫助的。 其次，種植面積的變化對(duì)大豆市場(chǎng)價(jià)格的影響。國(guó)內(nèi)大豆種植面積預(yù)測(cè)報(bào)告由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局農(nóng)調(diào)隊(duì)在每年3月中、下旬發(fā)布。美國(guó)大豆種植面積預(yù)測(cè)報(bào)告━━《種植展望》：美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每年三月底在Internet網(wǎng)上發(fā)布。并在月度報(bào)告━━《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測(cè)》調(diào)整。目前來(lái)看，美國(guó)大豆種植面積的預(yù)測(cè)報(bào)告對(duì)芝加哥大豆期貨價(jià)格影響較大，可以用3－4月間期價(jià)變化來(lái)說(shuō)明。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者對(duì)國(guó)內(nèi)大豆種植面積預(yù)測(cè)報(bào)告關(guān)注較少，因此，這一報(bào)告對(duì)大連大豆期價(jià)變化影響較小。實(shí)際上這是一個(gè)重要的參考數(shù)據(jù)，將來(lái)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。 第三，種植期內(nèi)氣候因素、生長(zhǎng)情況、收獲進(jìn)度的影響。在每年的5月－9月份，芝加哥大豆期價(jià)的炒作因素中重要的是氣候因素，美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周三發(fā)布《每周氣象與作物公報(bào)》。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每周一發(fā)布《作物進(jìn)展》報(bào)告，內(nèi)容包括播種進(jìn)度、生長(zhǎng)情況和收獲進(jìn)度，是大豆期價(jià)的一重要炒作因素。對(duì)大豆而言，5月份－6月份，《作物進(jìn)展》報(bào)告美國(guó)大豆播種進(jìn)度。6月份－8月份，《作物進(jìn)度》報(bào)告美國(guó)大豆開(kāi)花、生長(zhǎng)等作物生長(zhǎng)進(jìn)度報(bào)告。8月份－10月份，《作物進(jìn)度》報(bào)告美國(guó)大豆收獲進(jìn)度。 國(guó)內(nèi)報(bào)刊，如《期貨日?qǐng)?bào)》等經(jīng)常發(fā)布有關(guān)農(nóng)業(yè)氣象方面的報(bào)道，但沒(méi)有一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)專(zhuān)司此職，經(jīng)常是由一些地方性氣象臺(tái)或統(tǒng)計(jì)局農(nóng)調(diào)隊(duì)發(fā)布這方面的信息。作物進(jìn)展情況，國(guó)內(nèi)較少專(zhuān)門(mén)報(bào)道，有些報(bào)道內(nèi)容附于農(nóng)業(yè)氣象報(bào)道之后。在收獲期，一些經(jīng)紀(jì)公司會(huì)專(zhuān)門(mén)去主產(chǎn)區(qū)調(diào)查大豆收獲情況，主產(chǎn)區(qū)的農(nóng)調(diào)隊(duì)亦會(huì)發(fā)布這方面的調(diào)查信息。
§5.7本期進(jìn)口量
本期進(jìn)口量是對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量的補(bǔ)充，通常會(huì)隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求平衡狀況的變化而變化。同時(shí)，進(jìn)口量還會(huì)受到國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格差、匯率、國(guó)家進(jìn)出口政策以及國(guó)際政治因素的影響而變化。我國(guó)自1995年開(kāi)始，已從一個(gè)大豆出口國(guó)變成一個(gè)凈進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口量的大小直接影響大連大豆期價(jià)的變動(dòng)。進(jìn)口數(shù)據(jù)可以從每月海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中獲得，進(jìn)口預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的主要來(lái)源有：美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的《每周出口銷(xiāo)售報(bào)告》及有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)南美大豆出口裝運(yùn)情況的報(bào)告。 進(jìn)口預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)對(duì)大連大豆期價(jià)的影響較大，但由于貿(mào)易商在國(guó)際市場(chǎng)賣(mài)回去或轉(zhuǎn)運(yùn)他國(guó)等情況，進(jìn)口預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)很難反映真實(shí)的進(jìn)口數(shù)量。 2．期貨商品需求分析 商品市場(chǎng)的需求量是指在一定時(shí)間、地點(diǎn)和價(jià)格條件下買(mǎi)方愿意購(gòu)買(mǎi)并有能力購(gòu)買(mǎi)的某種商品數(shù)量。它通常由國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。 （1）國(guó)內(nèi)消費(fèi)量 國(guó)內(nèi)消費(fèi)量主要受消費(fèi)者的收入水平或購(gòu)買(mǎi)能力、消費(fèi)者人數(shù)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、商品新用途發(fā)現(xiàn)、替代品的價(jià)格及獲取的方便程度等因素的影響，這些因素變化對(duì)期貨商品需求及價(jià)格的影響往往大于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響。具體分析一下大豆的情況，大豆的食用消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)價(jià)格的影響較弱。大豆的壓榨需求變化較大，對(duì)價(jià)格的影響較大。大豆壓榨后，豆油、豆粕產(chǎn)品的市場(chǎng)需求變化不定，影響因素較多。 豆油作為一種植物油，受菜籽油、棉籽油、棕櫚油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影響。大豆壓榨后的主要副產(chǎn)品（80%以上）是豆粕。 豆粕是飼料中的主要配料之一，與飼養(yǎng)業(yè)的景氣狀況密切相關(guān)。豆粕的需求情況對(duì)大豆期價(jià)的影響很大。 （2）國(guó)際市場(chǎng)需求分析。 大豆主要進(jìn)口國(guó)：歐盟、日本、中國(guó)、東南亞國(guó)家和地區(qū)。歐盟、日本的大豆進(jìn)口量相對(duì)穩(wěn)定，而中國(guó)、東南亞國(guó)家的大豆進(jìn)口量變化較大。穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值大但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響甚小，不穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值小，但對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響很大。例如，中國(guó)與東南亞國(guó)家在95、96年對(duì)大豆的需求的迅速增長(zhǎng)導(dǎo)致芝加哥大豆期價(jià)的上漲。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每月上、中旬發(fā)布《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測(cè)》對(duì)主要進(jìn)口國(guó)的需求情況作分析并進(jìn)行預(yù)測(cè)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部還在每月中旬發(fā)布《油籽：世界市場(chǎng)與貿(mào)易》作為上一報(bào)告的分報(bào)告，內(nèi)容更為專(zhuān)業(yè)、詳細(xì)，包括菜籽、棉籽、花生、葵籽等。 （3）出口量 出口量是本國(guó)生產(chǎn)和加工的商品銷(xiāo)往國(guó)外市場(chǎng)的數(shù)量，它是影響國(guó)內(nèi)需求總量的重要因素之一。分析其變化應(yīng)綜合考慮影響出口的各種因素的變化情況，如國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求狀況，內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)價(jià)格比，本國(guó)出口政策和進(jìn)口國(guó)進(jìn)口政策變化，關(guān)稅和匯率變化等。例如，我國(guó)是玉米出口國(guó)之一，玉米出口量是影響玉米期貨價(jià)格的重要因素。 （4）期末結(jié)存量 期末結(jié)存量具有雙重的作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會(huì)再生產(chǎn)的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當(dāng)本期商品供不應(yīng)求時(shí)，期末結(jié)存將會(huì)減少；反之就會(huì)增加。因此，分析本期期末存量的實(shí)際變動(dòng)情況，即可從商品實(shí)物運(yùn)動(dòng)的角度看出本期商品的供求狀況及其對(duì)下期商品供求狀況和價(jià)格的影響。以大豆為例，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每月發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測(cè)》中公布各國(guó)大豆的庫(kù)存情況，主要生產(chǎn)國(guó)美國(guó)、巴西、阿根廷的庫(kù)存情況對(duì)芝加哥大豆期價(jià)的中長(zhǎng)期走勢(shì)產(chǎn)生影響，并存在很大的相關(guān)性。國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存情況沒(méi)有權(quán)威的報(bào)告。因?yàn)閲?guó)內(nèi)農(nóng)戶(hù)規(guī)模小，存糧情況難以精確統(tǒng)計(jì)。 基本因素分析法認(rèn)為，為了更好地把握進(jìn)行期貨交易的有利時(shí)機(jī)，交易者在利用上述各項(xiàng)因素對(duì)商品期貨價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行定性分析的同時(shí)，還應(yīng)利用統(tǒng)計(jì)技術(shù)進(jìn)行定量分析，提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度，甚至還可以通過(guò)建立經(jīng)濟(jì)模型，系統(tǒng)地描述影響價(jià)格變動(dòng)的各種供求因素之間相互制約、相互作用的關(guān)系。計(jì)算機(jī)的應(yīng)用，使基本因素分析中的定量分析變得更加全面和精確。利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來(lái)分析各經(jīng)濟(jì)要素之間的制約關(guān)系，已成為基本因素分析法的重要預(yù)測(cè)手段之一。