在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)經(jīng)營面臨著巨大的風險與不確定性，經(jīng)常有企業(yè)發(fā)生財務危機甚至破產(chǎn)。歷史情況表明，財務危機并非在一朝一夕內(nèi)形成，而有一個較長的潛伏時期，因此有必要建立財務危機預警系統(tǒng)，在財務危機的萌芽狀態(tài)預先發(fā)出危機警報，促使經(jīng)營者及時采取有效對策，改善管理，防止企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地，以保護各相關主體的利益。
一、企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)構建方法
企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)構建有兩種方法，即定量分析法和定性分析法。
（一）定量分析法
定量分析法是以財務指標為基礎的比率分析。財務數(shù)據(jù)與企業(yè)價值及財務狀況密切相關，是企業(yè)財務狀況的量化表現(xiàn)，其中財務指標在某些方面反映的信息比企業(yè)財務會計報告中的絕對數(shù)信息更為重要，因而財務指標可以作為預測企業(yè)經(jīng)濟前景的計量指標。企業(yè)發(fā)生財務危機要經(jīng)歷一個從量變到質(zhì)變的漸進發(fā)展過程，這種漸進發(fā)展情況必然會通過一些財務指標的變化體現(xiàn)出來。因此要準確測度企業(yè)財務狀況和預測警情，從大量的財務因子中選好財務指標是關鍵。
目前建立預警系統(tǒng)的模式主要有以下兩種：
1.單變量模型。它是通過單個財務比率的變化趨勢來預測財務危機可能性的模式。
根據(jù)財務預警指標選擇的原則，可從以下三個方面來確定財務預警指標：
（1）償債能力。從償債能力上來預測企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性是極為重要的。企業(yè)發(fā)生財務危機的最直接表現(xiàn)就是喪失現(xiàn)金流上的支付能力，反映為資產(chǎn)的變現(xiàn)力差，現(xiàn)金總流人小于現(xiàn)金總流出，即現(xiàn)金凈流量為負值。一般來說，一個企業(yè)的資產(chǎn)流動性越大，其償還負債的能力越強。一般包括以下指標：流動比率、速動比率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、有形凈值債務率、利息保障倍數(shù)。
（2）獲利能力。盈利是企業(yè)償債和信用的保障，從長遠的觀點來看，一個企業(yè)只有經(jīng)營前景和盈利能力良好，才會遠離財務危機。一般來說，企業(yè)盈利能力越強，對外籌資能力和償債能力也越強，發(fā)生財務危機的可能性就越小。因此從反映盈利方面的財務指標的變化來預測財務危機也是極為重要的。主要指標有：銷售凈利潤率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率。
（3）發(fā)展能力。反映企業(yè)積累能力和可持續(xù)發(fā)展能力。該指標越大，反映企業(yè)資本越充實和越壯大，企業(yè)利用證券市場來融資的功能越強，財務危機越不易發(fā)生。這方面的指標有：銷售增長率、資本保值增值率。
建立的思路是：首先確定好以上三方面的財務指標，然后設定出這些指標的判別標準。設定判別標準時要考慮企業(yè)經(jīng)營狀況、經(jīng)營性質(zhì)、行業(yè)平均發(fā)展水平以及行業(yè)以往經(jīng)驗等因素，并據(jù)實際變化不斷對之進行修正。當某指標達到判別標準時，可預示財務警情發(fā)生。但這種模式存在局限性，由于每一指標只反映財務狀況的某一方面，容易導致不同指標判斷的矛盾。
2.多變量模型。它是運用多種財務指標加權匯總產(chǎn)生的總判別值來預測財務危機可能性的模式。它利用會計系統(tǒng)固有的平衡特性，將相互聯(lián)系的多個財務指標有機結合，建立一個多元線型函數(shù)模型來綜合反映企業(yè)財務風險情況，以消除個別指標在評價企業(yè)財務狀況方面的缺陷。目前國外實踐中影響較大、較為有效的多變量預測模型是Z指標模型。Z指標模型是1968年美國學者奧特曼（Altiman）采用統(tǒng)計學中的判別分析法構造的用五項財務指標的加權平均數(shù)計算的預測破產(chǎn)的量化模型。判別函數(shù)為：
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5.
其中X1=營運資產(chǎn)/總資產(chǎn)，X2=留存收益/總資產(chǎn)，X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)，X4=權益的市場價值/債務的帳面價值，X5=銷售額/總資產(chǎn)。
當Z值大于2.675時，表明企業(yè)財務狀況良好，Z值在1.81與2.675之間，表明企業(yè)財務狀況極不穩(wěn)定，Z值小于1.81時，則表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風險。Z指標模型預測企業(yè)未來一年內(nèi)破產(chǎn)的準確性約為90%，兩年內(nèi)的準確性約為80%，但對于兩年期以上的破產(chǎn)預測作用不大。
多變量模型中幾乎包括了所有預測能力很強的指標，舍棄了一些不重要的因素，并且應用十分方便，克服了單變量模式需要很多指標和需對比分析，并要求分析人員具有很高專業(yè)水平的缺陷。但其變量和判別標準的確定卻很困難。
（二）定性分析法
利用一些財務指標直接分析或構建模型來預測企業(yè)財務危機發(fā)生的可能性只是整個財務預警系統(tǒng)的一個方面，由于一些難以量化的非財務信息也是影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的不可忽視的重要因素，因此在財務危機預警中除進行定量分析外，還應結合一些相關的非財務因素進行定性分析，充分估計各種不利因素對企業(yè)財務狀況的影響，以更好地預測財務危機發(fā)生的可能?？梢詮囊韵聨追矫鎭磉M行：
1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境。一般地說，國家政治穩(wěn)定，政策優(yōu)惠，經(jīng)濟繁榮，會有利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。而經(jīng)濟環(huán)境變化、國家經(jīng)濟政策調(diào)整會直接或間接地對企業(yè)產(chǎn)生影響。如通貨膨脹時期，利率提高會增加借款企業(yè)的利息負擔，不利于其經(jīng)營。此外國家的財政稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等變化也會對企業(yè)經(jīng)營發(fā)生影響。
2.行業(yè)特征。行業(yè)不同，財務風險是不同的。例如，有些行業(yè)與其他行業(yè)聯(lián)系緊密，其市場需求易受其他行業(yè)的盛衰影響，財務風險就較大。又如有些高科技產(chǎn)業(yè)，具有高投入、高產(chǎn)出和高效益的特點，同時也存在高風險的不利之處。此外，同一行業(yè)所處發(fā)展階段不同，財務風險也不會相同。處在行業(yè)成長上升階段的企業(yè)，風險小些，而在成熟和衰退階段，風險就大些。
3.市場狀況。企業(yè)的產(chǎn)品價格、技術、質(zhì)量符合市場需求，對路熱銷或競爭對手少，風險就小。反之，風險就大。
4.企業(yè)經(jīng)營方式。企業(yè)經(jīng)營品種單一，經(jīng)營范圍狹窄，一旦市場情況有變，企業(yè)難以適應，發(fā)生財務危機的可能性就大。
5.企業(yè)管理水平。缺乏管理經(jīng)驗、管理素質(zhì)低下是造成企業(yè)財務危機的主要原因。管理水平高的企業(yè)，各項制度健全，系統(tǒng)運轉(zhuǎn)良好，功能充分發(fā)揮，財務狀況良好，因而發(fā)生財務危機的可能性小。此外管理上如能對外界市場條件的變化做出迅速、有效的反應調(diào)整，企業(yè)往往能成功避免財務危機的發(fā)生。
二、積極推進中國企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)的構建
我國關于財務危機預警的研究主要在借鑒西方研究成果的基礎上形成。從目前的情況看，結合國情對單變量模式的理論研究比較多而深入，而在多變量模式預警方面的研究基本上很少。如前所述，單變量模式具有局限性，多變量模式是較單變量模式更適宜的預測企業(yè)財務危機的方式，目前在國際上應用較廣，我國今后的研究趨勢也將是多變量模式研究?？紤]到我國和西方的社會經(jīng)濟背景不同，我國的市場經(jīng)濟還不成熟，相關法律也不健全，所以奧特曼的Z指標模型不適合我國國情，不能簡單機械地在我國運用。但由于中國企業(yè)與美國企業(yè)作為微觀經(jīng)濟主體有著相同的經(jīng)濟內(nèi)核，因此，奧特曼的模型雖然是以美國公司為樣本分析得出，其思想應該可以為構建我國企業(yè)破產(chǎn)預測模型所運用?？梢栽谠撃Ｐ偷幕A上結合我國的經(jīng)濟與文化環(huán)境對之加以改進。
目前建立符合我國經(jīng)濟實際的財務危機預警多變量模型的條件基本具備，一是因為隨著市場經(jīng)濟體制改革的不斷深化、《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布及破產(chǎn)機制的健全，發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)越來越多，為我國各行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)庫提供了大量建模所需的數(shù)據(jù)。二是隨著企業(yè)會計準則和具體會計準則的頒布實施，隨著我國加入WTO后的會計行業(yè)競爭的加劇以及注冊會計師行業(yè)的逐步成熟和會計實務的規(guī)?；?，企業(yè)公布的會計數(shù)據(jù)的真實可信性也將大為提高。建立我國財務危機預警模型應基于不同行業(yè)的數(shù)據(jù)庫，選取大量的破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)作為樣本，按Z指標模型的建立思路構建我國不同行業(yè)的危機預測模型。隨市場經(jīng)濟的縱深發(fā)展，模型變量的構成和系數(shù)值、判斷標準會隨時間而變化，應定期重新估計模型方程，以確保反映的是最新情況。除定量分析外，還應結合一些無法用數(shù)據(jù)揭示的社會因素來進行定性分析。
此外，還應說明的是，奧特曼的Z指標模型在指標選擇上還存在一些局限性，如未考慮現(xiàn)金流量這一預測財務危機的有效變量，也沒有體現(xiàn)出反映宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等，影響了預測的準確性。這些在構建我國的財務危機預警模型中應該引起注意。
還有，上面介紹的定性分析法也很重要，各企業(yè)也要根據(jù)自身的情況選用，并加以認真地分析研究，以作為對模型結論的修正和補充，以使所得結論更加正確和更加科學。
參考文獻
[1]張鳳娜，張 進。財務失敗預警分析[J].現(xiàn)代會計，2001（1）。
[2]顧曉安。公司財務預警系統(tǒng)的構建[J].財經(jīng)論叢。2000（7）。
[3]張新民等。企業(yè)財務報表分析[M].北京：中國對外經(jīng)濟貿(mào)易出版社。1996
一、企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)構建方法
企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)構建有兩種方法，即定量分析法和定性分析法。
（一）定量分析法
定量分析法是以財務指標為基礎的比率分析。財務數(shù)據(jù)與企業(yè)價值及財務狀況密切相關，是企業(yè)財務狀況的量化表現(xiàn)，其中財務指標在某些方面反映的信息比企業(yè)財務會計報告中的絕對數(shù)信息更為重要，因而財務指標可以作為預測企業(yè)經(jīng)濟前景的計量指標。企業(yè)發(fā)生財務危機要經(jīng)歷一個從量變到質(zhì)變的漸進發(fā)展過程，這種漸進發(fā)展情況必然會通過一些財務指標的變化體現(xiàn)出來。因此要準確測度企業(yè)財務狀況和預測警情，從大量的財務因子中選好財務指標是關鍵。
目前建立預警系統(tǒng)的模式主要有以下兩種：
1.單變量模型。它是通過單個財務比率的變化趨勢來預測財務危機可能性的模式。
根據(jù)財務預警指標選擇的原則，可從以下三個方面來確定財務預警指標：
（1）償債能力。從償債能力上來預測企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性是極為重要的。企業(yè)發(fā)生財務危機的最直接表現(xiàn)就是喪失現(xiàn)金流上的支付能力，反映為資產(chǎn)的變現(xiàn)力差，現(xiàn)金總流人小于現(xiàn)金總流出，即現(xiàn)金凈流量為負值。一般來說，一個企業(yè)的資產(chǎn)流動性越大，其償還負債的能力越強。一般包括以下指標：流動比率、速動比率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、有形凈值債務率、利息保障倍數(shù)。
（2）獲利能力。盈利是企業(yè)償債和信用的保障，從長遠的觀點來看，一個企業(yè)只有經(jīng)營前景和盈利能力良好，才會遠離財務危機。一般來說，企業(yè)盈利能力越強，對外籌資能力和償債能力也越強，發(fā)生財務危機的可能性就越小。因此從反映盈利方面的財務指標的變化來預測財務危機也是極為重要的。主要指標有：銷售凈利潤率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率。
（3）發(fā)展能力。反映企業(yè)積累能力和可持續(xù)發(fā)展能力。該指標越大，反映企業(yè)資本越充實和越壯大，企業(yè)利用證券市場來融資的功能越強，財務危機越不易發(fā)生。這方面的指標有：銷售增長率、資本保值增值率。
建立的思路是：首先確定好以上三方面的財務指標，然后設定出這些指標的判別標準。設定判別標準時要考慮企業(yè)經(jīng)營狀況、經(jīng)營性質(zhì)、行業(yè)平均發(fā)展水平以及行業(yè)以往經(jīng)驗等因素，并據(jù)實際變化不斷對之進行修正。當某指標達到判別標準時，可預示財務警情發(fā)生。但這種模式存在局限性，由于每一指標只反映財務狀況的某一方面，容易導致不同指標判斷的矛盾。
2.多變量模型。它是運用多種財務指標加權匯總產(chǎn)生的總判別值來預測財務危機可能性的模式。它利用會計系統(tǒng)固有的平衡特性，將相互聯(lián)系的多個財務指標有機結合，建立一個多元線型函數(shù)模型來綜合反映企業(yè)財務風險情況，以消除個別指標在評價企業(yè)財務狀況方面的缺陷。目前國外實踐中影響較大、較為有效的多變量預測模型是Z指標模型。Z指標模型是1968年美國學者奧特曼（Altiman）采用統(tǒng)計學中的判別分析法構造的用五項財務指標的加權平均數(shù)計算的預測破產(chǎn)的量化模型。判別函數(shù)為：
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5.
其中X1=營運資產(chǎn)/總資產(chǎn)，X2=留存收益/總資產(chǎn)，X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)，X4=權益的市場價值/債務的帳面價值，X5=銷售額/總資產(chǎn)。
當Z值大于2.675時，表明企業(yè)財務狀況良好，Z值在1.81與2.675之間，表明企業(yè)財務狀況極不穩(wěn)定，Z值小于1.81時，則表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風險。Z指標模型預測企業(yè)未來一年內(nèi)破產(chǎn)的準確性約為90%，兩年內(nèi)的準確性約為80%，但對于兩年期以上的破產(chǎn)預測作用不大。
多變量模型中幾乎包括了所有預測能力很強的指標，舍棄了一些不重要的因素，并且應用十分方便，克服了單變量模式需要很多指標和需對比分析，并要求分析人員具有很高專業(yè)水平的缺陷。但其變量和判別標準的確定卻很困難。
（二）定性分析法
利用一些財務指標直接分析或構建模型來預測企業(yè)財務危機發(fā)生的可能性只是整個財務預警系統(tǒng)的一個方面，由于一些難以量化的非財務信息也是影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的不可忽視的重要因素，因此在財務危機預警中除進行定量分析外，還應結合一些相關的非財務因素進行定性分析，充分估計各種不利因素對企業(yè)財務狀況的影響，以更好地預測財務危機發(fā)生的可能?？梢詮囊韵聨追矫鎭磉M行：
1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境。一般地說，國家政治穩(wěn)定，政策優(yōu)惠，經(jīng)濟繁榮，會有利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。而經(jīng)濟環(huán)境變化、國家經(jīng)濟政策調(diào)整會直接或間接地對企業(yè)產(chǎn)生影響。如通貨膨脹時期，利率提高會增加借款企業(yè)的利息負擔，不利于其經(jīng)營。此外國家的財政稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等變化也會對企業(yè)經(jīng)營發(fā)生影響。
2.行業(yè)特征。行業(yè)不同，財務風險是不同的。例如，有些行業(yè)與其他行業(yè)聯(lián)系緊密，其市場需求易受其他行業(yè)的盛衰影響，財務風險就較大。又如有些高科技產(chǎn)業(yè)，具有高投入、高產(chǎn)出和高效益的特點，同時也存在高風險的不利之處。此外，同一行業(yè)所處發(fā)展階段不同，財務風險也不會相同。處在行業(yè)成長上升階段的企業(yè)，風險小些，而在成熟和衰退階段，風險就大些。
3.市場狀況。企業(yè)的產(chǎn)品價格、技術、質(zhì)量符合市場需求，對路熱銷或競爭對手少，風險就小。反之，風險就大。
4.企業(yè)經(jīng)營方式。企業(yè)經(jīng)營品種單一，經(jīng)營范圍狹窄，一旦市場情況有變，企業(yè)難以適應，發(fā)生財務危機的可能性就大。
5.企業(yè)管理水平。缺乏管理經(jīng)驗、管理素質(zhì)低下是造成企業(yè)財務危機的主要原因。管理水平高的企業(yè)，各項制度健全，系統(tǒng)運轉(zhuǎn)良好，功能充分發(fā)揮，財務狀況良好，因而發(fā)生財務危機的可能性小。此外管理上如能對外界市場條件的變化做出迅速、有效的反應調(diào)整，企業(yè)往往能成功避免財務危機的發(fā)生。
二、積極推進中國企業(yè)財務危機預警系統(tǒng)的構建
我國關于財務危機預警的研究主要在借鑒西方研究成果的基礎上形成。從目前的情況看，結合國情對單變量模式的理論研究比較多而深入，而在多變量模式預警方面的研究基本上很少。如前所述，單變量模式具有局限性，多變量模式是較單變量模式更適宜的預測企業(yè)財務危機的方式，目前在國際上應用較廣，我國今后的研究趨勢也將是多變量模式研究?？紤]到我國和西方的社會經(jīng)濟背景不同，我國的市場經(jīng)濟還不成熟，相關法律也不健全，所以奧特曼的Z指標模型不適合我國國情，不能簡單機械地在我國運用。但由于中國企業(yè)與美國企業(yè)作為微觀經(jīng)濟主體有著相同的經(jīng)濟內(nèi)核，因此，奧特曼的模型雖然是以美國公司為樣本分析得出，其思想應該可以為構建我國企業(yè)破產(chǎn)預測模型所運用?？梢栽谠撃Ｐ偷幕A上結合我國的經(jīng)濟與文化環(huán)境對之加以改進。
目前建立符合我國經(jīng)濟實際的財務危機預警多變量模型的條件基本具備，一是因為隨著市場經(jīng)濟體制改革的不斷深化、《企業(yè)破產(chǎn)法》的頒布及破產(chǎn)機制的健全，發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)越來越多，為我國各行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)庫提供了大量建模所需的數(shù)據(jù)。二是隨著企業(yè)會計準則和具體會計準則的頒布實施，隨著我國加入WTO后的會計行業(yè)競爭的加劇以及注冊會計師行業(yè)的逐步成熟和會計實務的規(guī)?；?，企業(yè)公布的會計數(shù)據(jù)的真實可信性也將大為提高。建立我國財務危機預警模型應基于不同行業(yè)的數(shù)據(jù)庫，選取大量的破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)作為樣本，按Z指標模型的建立思路構建我國不同行業(yè)的危機預測模型。隨市場經(jīng)濟的縱深發(fā)展，模型變量的構成和系數(shù)值、判斷標準會隨時間而變化，應定期重新估計模型方程，以確保反映的是最新情況。除定量分析外，還應結合一些無法用數(shù)據(jù)揭示的社會因素來進行定性分析。
此外，還應說明的是，奧特曼的Z指標模型在指標選擇上還存在一些局限性，如未考慮現(xiàn)金流量這一預測財務危機的有效變量，也沒有體現(xiàn)出反映宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等，影響了預測的準確性。這些在構建我國的財務危機預警模型中應該引起注意。
還有，上面介紹的定性分析法也很重要，各企業(yè)也要根據(jù)自身的情況選用，并加以認真地分析研究，以作為對模型結論的修正和補充，以使所得結論更加正確和更加科學。
參考文獻
[1]張鳳娜，張 進。財務失敗預警分析[J].現(xiàn)代會計，2001（1）。
[2]顧曉安。公司財務預警系統(tǒng)的構建[J].財經(jīng)論叢。2000（7）。
[3]張新民等。企業(yè)財務報表分析[M].北京：中國對外經(jīng)濟貿(mào)易出版社。1996