習(xí)題七 企業(yè)投融資決策及重組
1．計(jì)算債券利息的依據(jù)是( )。
A.籌資費(fèi)用 B．稅前的債務(wù)成本
C．債券面值 D．稅后的債務(wù)成本
答案：C
2．某公司有一筆銀行長(zhǎng)期借款：1000萬(wàn)元．借款利息率為10％，所得稅稅率為33％，銀行借款手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，則這筆銀行借款的成本為( )．
A．10％ B．6．7％ C．100萬(wàn)元 D．67萬(wàn)元
B．0.1×(1-33%)
3．當(dāng)聯(lián)合杠桿系數(shù)是3.64，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是1.82時(shí)，則營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為（ ）
A.2 B2.7 C3 D3.5
A．3.64/1.82=2
4．某公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為3，表明（ ）
A．該公司的銷售額增長(zhǎng)1倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)以3倍速度增長(zhǎng)。
B．該公司的銷售額增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股稅后利潤(rùn)增加3倍
C．該公司的銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股稅后利潤(rùn)增加3倍
D．該公司的銷售量增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股利潤(rùn)增加3倍
B．
5．并購(gòu)?fù)瓿珊罂赡軣o(wú)法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）。
A．信息風(fēng)險(xiǎn) B營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) C體制風(fēng)險(xiǎn) D反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
B．
6．某企業(yè)發(fā)行期限為20年、利率為12％的債券一批，發(fā)行總額為250萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為3.25%，該企業(yè)的所得稅率為33％，則債券成本為( )．
A．17．3％ B．12．4％
C．8．04％ D．8．31％
D.12%(1-33%)/(1-3.25%)=8．31％
7．某投資方案貼現(xiàn)率為15％時(shí)，凈現(xiàn)值為—4.13，貼現(xiàn)率為12％時(shí)凈現(xiàn)值為5.16，
則該方案的內(nèi)部報(bào)酬率為( )。
A.12.85％ B.13.67％
C.14.69％ D.16.72％
12%+[5.16/(5.16+4.13)]×(15%-12%)=13.67%
內(nèi)部收益率計(jì)算方法如下：
首先，先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率i，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的這個(gè)貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部收益率，所以應(yīng)提高預(yù)估值再代入計(jì)算凈現(xiàn)值（注：凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率成反比）。；如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際內(nèi)部收益率，應(yīng)降低預(yù)估值，再代入計(jì)算凈現(xiàn)值。（注意，用來(lái)測(cè)算的兩個(gè)相鄰的i值之間的差距在3%-5%之間，不能超過(guò)5%。比如，第一次自己預(yù)估了貼現(xiàn)率i為10%，算出來(lái)的NPV大于0，這時(shí)再試一個(gè)貼現(xiàn)率就是12%，或者14%，最多為15%。）經(jīng)過(guò)這種反復(fù)的試算，直至算出凈現(xiàn)值剛好由正變?yōu)樨?fù)或剛好由負(fù)變?yōu)檎?，也即一直試算到凈現(xiàn)值剛好變號(hào)為止。
其次，找出與上述兩個(gè)相鄰凈現(xiàn)值相對(duì)應(yīng)的兩個(gè)貼現(xiàn)率，代入下面的線性公式中即可求出內(nèi)部收益率。即通過(guò)反復(fù)試算求出使NPVn略大于零時(shí)的in,再求出使NPVn+1略小于零時(shí)的in+1,在in與in+1之間用直線插值法求得內(nèi)部收益率IRR。
8.某企業(yè)欲購(gòu)進(jìn)一臺(tái)設(shè)備，需要支付300萬(wàn)元，該設(shè)備使用壽命為4年，無(wú)殘值，
采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)每年可產(chǎn)生營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量140萬(wàn)元，若所得稅率為
33％，則投資回收期為( )年。
A.2.1 B.2.3
C.2.4 D.3.2
A.300/140=2.1,其余數(shù)據(jù)都無(wú)必要。
9．MM資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為公司的價(jià)值取決于（ ）。
A資本結(jié)構(gòu) B股票價(jià)值 C債務(wù)的稅上利益 D實(shí)際資產(chǎn)
答D。
根據(jù)信號(hào)傳遞理論，公司被低估時(shí)會(huì)（ ）。
A．增加股權(quán)資本
B．增加債權(quán)資本
C．維持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)
D．提高股價(jià)
答：B。
10．可以作為資本結(jié)構(gòu)決策基本依據(jù)的是( )．
A．個(gè)別資金成本 B．綜合資金成本
C．邊際資金成本 D．產(chǎn)品制造成本
答：B
11．作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)是企業(yè)的（ ）。
A．息稅前利潤(rùn) B銷售利潤(rùn) C稅后利潤(rùn) D投資利潤(rùn)
答C。見(jiàn)P221頁(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析。
12．并購(gòu)企業(yè)利用被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入來(lái)支付并購(gòu)價(jià)款，這稱為（ ）。
A．要約收購(gòu) B整體并購(gòu) C二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu) D杠桿并購(gòu)
答D。見(jiàn)書P231。
鋼鐵公司并購(gòu)鐵礦公司屬于（ ）
A．橫向并購(gòu) B縱向并購(gòu) C混合并購(gòu) D部分并購(gòu)
答：B。屬于生產(chǎn)商并購(gòu)原料供應(yīng)商。
13．會(huì)計(jì)處理最簡(jiǎn)單的公司分立手段是（ ）
A．標(biāo)準(zhǔn)的分立 B分拆 C出售 D換股分立
答：C。
14．下面屬于市盈率指標(biāo)所表示內(nèi)涵的是（ ）
A．企業(yè)股票收益的未來(lái)水平 B投資者希望從股票中得到的收益
C．凈資產(chǎn)收益率水平 D企業(yè)投資的預(yù)期回報(bào) E預(yù)期債券利息率
答：ABD。
15．關(guān)于個(gè)別資金成本，下列說(shuō)法正確的是( )．
A．債券成本中的利息具有減稅利益
B．在各種資金來(lái)源中，普通股的資金成本
C．在各種資金來(lái)源中，銀行借款的資金成本
D．留存收益成本不用考慮籌資費(fèi)用 E．優(yōu)先股成本不用考慮籌資費(fèi)用
答：ABD
16．確定資本結(jié)構(gòu)的定量分析方法有( )．
A．平均報(bào)酬率法 B．每股盈余分析法
C．比較資金成本法 D．企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)況的影響分析
E．逐步測(cè)試法
BC。D是定性分析方法。
(一)
某公司有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元
單位：萬(wàn)元
時(shí)間(年)
項(xiàng)目
0
1
2
3
4
5
項(xiàng)目甲
一2000
1 000
1 000
1 000
1 000
1 000
項(xiàng)目乙
一2000
1 500
500
2800
0
0
如果該公司只能選擇其中的一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，資金成本為10％。請(qǐng)回答下列問(wèn)題：
1．本案例屬于互斥選擇決策。使用( )進(jìn)行決策。
A．投資回收期法
B．凈現(xiàn)值法
C。內(nèi)部報(bào)酬率法
D．利潤(rùn)指數(shù)法
答B(yǎng).
2．用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)本案例進(jìn)行決策．其決策規(guī)則應(yīng)該是( )。
A．如果使用凈現(xiàn)值法，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的方案
B．如果使用凈現(xiàn)值法，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較小的方案
C．如果使用利潤(rùn)指數(shù)法，應(yīng)選擇利潤(rùn)指數(shù)超過(guò)1最多的方案
D．如果使用利潤(rùn)指數(shù)法，應(yīng)選擇利潤(rùn)指數(shù)超過(guò)0最多的方案
答AC
3．已知PVIFAlo%，5=3．791，則甲方案的凈現(xiàn)值為( )萬(wàn)元．
A．1 601 B．一1 683
C。1 79l D．1 880
答C=1000×3．791—2000，其中PVIFAlo%，5表示已知年值求現(xiàn)值系數(shù)，
即相當(dāng)于（P/A，10%，5）。此題中年值為1000。
4．已知PVIF10%，．1=0。909。PVIF10%，2 =o．826，PVIF10%，．3=0.751，則乙方案的凈現(xiàn)值為 ( )萬(wàn)元(小數(shù)點(diǎn)后四舍五人)。
A．1601
C．1 720
B．一1 683
D．1 879
答D=1500×0．909+500×0．826+2800×0．751—2000，其中PVIF表示已知終值求現(xiàn)值系數(shù)（P/F，10%, n ），此題中終值分別為1500、500、2800，n分別為1、2、3。
（二）
某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇，兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量表如下：
某公司投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)量表 單位：元
t
0
1
2
3
4
5
甲方案：
固定資產(chǎn)投資
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
-10000
3340
3340
3340
3340
3340
現(xiàn)金流量合計(jì)
-10000
3340
3340
3340
3340
3340
乙方案：
固定資產(chǎn)投資
營(yíng)運(yùn)資金墊支
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
固定資產(chǎn)殘值
營(yíng)運(yùn)資金回收
現(xiàn)金流量合計(jì)
-12000
-3000
-15000
4010
4010
3742
3742
3474
3474
3206
3206
2938
2000
3000
7938
根據(jù)上述資料，回答下列問(wèn)題：
1．甲、乙兩個(gè)方案的投資回收期相差（?。┠?。
A．1．08
B．1．26
C．1．53
D．1．59
A提示：甲方案：10000/3340=2.994;
乙方案:第一年末未回收資金=15000-4010=10990
第二年末未回收資金=10990-3742=7248
第三年末未回收資金=7248-3474=3774
第四年末未回收資金=3774-3206=568
投資回收期=4+568/7938=4.072
所以,相差4.072-2.994=1.078年
2．乙方案的平均報(bào)酬率為（?。?BR> A．25．6％
B．29．8％
C．30．2％
D．32．5％
B,提示[(4010+3742+3474+3206+7938)/5]/15000=0.298
3．若該公司采用投資回收期指標(biāo)來(lái)選擇方案，則下列表述正確的是（ )
A．投資回收期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值
B．投資回收期是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)
C．投資回收期適用于對(duì)方案的初選評(píng)估
D．投資回收期能準(zhǔn)確地反映方案的經(jīng)濟(jì)效益
BC
4．若該公司采用平均報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)選擇方案，則下列表述正確的是（ ）。
A．在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要平均報(bào)酬率的方案才能入選
B．平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率
C．平均報(bào)酬率是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)
D．平均報(bào)酬率只適用于對(duì)兩個(gè)以上方案的比較選擇
AB
(三)
某公司因生產(chǎn)發(fā)展需要再籌資50萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩種籌資方案可供選擇：(1)增發(fā)
25 000股普通股，每股發(fā)行價(jià)為20元；(Ⅱ)發(fā)行債券50萬(wàn)元，債券年利率10％。
公司的息稅前利潤(rùn)目標(biāo)為40萬(wàn)元，所得稅率為33％，該公司籌資后的利潤(rùn)狀況見(jiàn)下表：
項(xiàng)目
增發(fā)普通股
發(fā)行債券
預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)
400000元
400000元
減：利息
10000元
60000元
稅前利潤(rùn)
390000元
340000元
減：所得稅（33％）
128700元
112200元
稅后利潤(rùn)
261300元
227800元
普通股股數(shù)
45000股
20000股
請(qǐng)根據(jù)上述資料，回答下列問(wèn)題：
1.該公司發(fā)行債券的每股利潤(rùn)與增發(fā)普通股的每股利潤(rùn)相差( )元（計(jì)算結(jié)果保留一位小數(shù))
A.3.6 B.4.4
C.5.1 D.5.6
答D。用稅后利潤(rùn)計(jì)算每股利潤(rùn)：（227800/20000）-（261300/45000）=5.6
2.發(fā)行債券與增發(fā)普通股每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)為( )元。
A.90000 B.100000
C.200000 D.250000
答B(yǎng)。
設(shè)無(wú)差異點(diǎn)的息稅前盈余為X，則有
（X-10000）（1-33%）/45000=（X-60000）（1-33%）/20000
解出X=100000
3．若該公司采用債券籌資，則其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是（ ）
A.5.6 B.6.7 C.1.2 D.8.9
答：C. EBIT/（EBIT-I）=400000/（400000-60000）=1.2
4. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示的含義是（ ）
A．當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股利潤(rùn)將增長(zhǎng)1.2倍；
B．當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降1倍時(shí)，普通股每股利潤(rùn)將下降1.2倍；
C．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益和企業(yè)的籌資越強(qiáng)；
D．當(dāng)銷售額增長(zhǎng)1倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)1.2倍
答：ABC。
1．計(jì)算債券利息的依據(jù)是( )。
A.籌資費(fèi)用 B．稅前的債務(wù)成本
C．債券面值 D．稅后的債務(wù)成本
答案：C
2．某公司有一筆銀行長(zhǎng)期借款：1000萬(wàn)元．借款利息率為10％，所得稅稅率為33％，銀行借款手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，則這筆銀行借款的成本為( )．
A．10％ B．6．7％ C．100萬(wàn)元 D．67萬(wàn)元
B．0.1×(1-33%)
3．當(dāng)聯(lián)合杠桿系數(shù)是3.64，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是1.82時(shí)，則營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為（ ）
A.2 B2.7 C3 D3.5
A．3.64/1.82=2
4．某公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為3，表明（ ）
A．該公司的銷售額增長(zhǎng)1倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)以3倍速度增長(zhǎng)。
B．該公司的銷售額增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股稅后利潤(rùn)增加3倍
C．該公司的銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股稅后利潤(rùn)增加3倍
D．該公司的銷售量增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股利潤(rùn)增加3倍
B．
5．并購(gòu)?fù)瓿珊罂赡軣o(wú)法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）。
A．信息風(fēng)險(xiǎn) B營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) C體制風(fēng)險(xiǎn) D反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
B．
6．某企業(yè)發(fā)行期限為20年、利率為12％的債券一批，發(fā)行總額為250萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率為3.25%，該企業(yè)的所得稅率為33％，則債券成本為( )．
A．17．3％ B．12．4％
C．8．04％ D．8．31％
D.12%(1-33%)/(1-3.25%)=8．31％
7．某投資方案貼現(xiàn)率為15％時(shí)，凈現(xiàn)值為—4.13，貼現(xiàn)率為12％時(shí)凈現(xiàn)值為5.16，
則該方案的內(nèi)部報(bào)酬率為( )。
A.12.85％ B.13.67％
C.14.69％ D.16.72％
12%+[5.16/(5.16+4.13)]×(15%-12%)=13.67%
內(nèi)部收益率計(jì)算方法如下：
首先，先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率i，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的這個(gè)貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部收益率，所以應(yīng)提高預(yù)估值再代入計(jì)算凈現(xiàn)值（注：凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率成反比）。；如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際內(nèi)部收益率，應(yīng)降低預(yù)估值，再代入計(jì)算凈現(xiàn)值。（注意，用來(lái)測(cè)算的兩個(gè)相鄰的i值之間的差距在3%-5%之間，不能超過(guò)5%。比如，第一次自己預(yù)估了貼現(xiàn)率i為10%，算出來(lái)的NPV大于0，這時(shí)再試一個(gè)貼現(xiàn)率就是12%，或者14%，最多為15%。）經(jīng)過(guò)這種反復(fù)的試算，直至算出凈現(xiàn)值剛好由正變?yōu)樨?fù)或剛好由負(fù)變?yōu)檎?，也即一直試算到凈現(xiàn)值剛好變號(hào)為止。
其次，找出與上述兩個(gè)相鄰凈現(xiàn)值相對(duì)應(yīng)的兩個(gè)貼現(xiàn)率，代入下面的線性公式中即可求出內(nèi)部收益率。即通過(guò)反復(fù)試算求出使NPVn略大于零時(shí)的in,再求出使NPVn+1略小于零時(shí)的in+1,在in與in+1之間用直線插值法求得內(nèi)部收益率IRR。
8.某企業(yè)欲購(gòu)進(jìn)一臺(tái)設(shè)備，需要支付300萬(wàn)元，該設(shè)備使用壽命為4年，無(wú)殘值，
采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)每年可產(chǎn)生營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量140萬(wàn)元，若所得稅率為
33％，則投資回收期為( )年。
A.2.1 B.2.3
C.2.4 D.3.2
A.300/140=2.1,其余數(shù)據(jù)都無(wú)必要。
9．MM資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為公司的價(jià)值取決于（ ）。
A資本結(jié)構(gòu) B股票價(jià)值 C債務(wù)的稅上利益 D實(shí)際資產(chǎn)
答D。
根據(jù)信號(hào)傳遞理論，公司被低估時(shí)會(huì)（ ）。
A．增加股權(quán)資本
B．增加債權(quán)資本
C．維持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)
D．提高股價(jià)
答：B。
10．可以作為資本結(jié)構(gòu)決策基本依據(jù)的是( )．
A．個(gè)別資金成本 B．綜合資金成本
C．邊際資金成本 D．產(chǎn)品制造成本
答：B
11．作為企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)是企業(yè)的（ ）。
A．息稅前利潤(rùn) B銷售利潤(rùn) C稅后利潤(rùn) D投資利潤(rùn)
答C。見(jiàn)P221頁(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析。
12．并購(gòu)企業(yè)利用被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入來(lái)支付并購(gòu)價(jià)款，這稱為（ ）。
A．要約收購(gòu) B整體并購(gòu) C二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu) D杠桿并購(gòu)
答D。見(jiàn)書P231。
鋼鐵公司并購(gòu)鐵礦公司屬于（ ）
A．橫向并購(gòu) B縱向并購(gòu) C混合并購(gòu) D部分并購(gòu)
答：B。屬于生產(chǎn)商并購(gòu)原料供應(yīng)商。
13．會(huì)計(jì)處理最簡(jiǎn)單的公司分立手段是（ ）
A．標(biāo)準(zhǔn)的分立 B分拆 C出售 D換股分立
答：C。
14．下面屬于市盈率指標(biāo)所表示內(nèi)涵的是（ ）
A．企業(yè)股票收益的未來(lái)水平 B投資者希望從股票中得到的收益
C．凈資產(chǎn)收益率水平 D企業(yè)投資的預(yù)期回報(bào) E預(yù)期債券利息率
答：ABD。
15．關(guān)于個(gè)別資金成本，下列說(shuō)法正確的是( )．
A．債券成本中的利息具有減稅利益
B．在各種資金來(lái)源中，普通股的資金成本
C．在各種資金來(lái)源中，銀行借款的資金成本
D．留存收益成本不用考慮籌資費(fèi)用 E．優(yōu)先股成本不用考慮籌資費(fèi)用
答：ABD
16．確定資本結(jié)構(gòu)的定量分析方法有( )．
A．平均報(bào)酬率法 B．每股盈余分析法
C．比較資金成本法 D．企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)況的影響分析
E．逐步測(cè)試法
BC。D是定性分析方法。
(一)
某公司有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元
單位：萬(wàn)元
時(shí)間(年)
項(xiàng)目
0
1
2
3
4
5
項(xiàng)目甲
一2000
1 000
1 000
1 000
1 000
1 000
項(xiàng)目乙
一2000
1 500
500
2800
0
0
如果該公司只能選擇其中的一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，資金成本為10％。請(qǐng)回答下列問(wèn)題：
1．本案例屬于互斥選擇決策。使用( )進(jìn)行決策。
A．投資回收期法
B．凈現(xiàn)值法
C。內(nèi)部報(bào)酬率法
D．利潤(rùn)指數(shù)法
答B(yǎng).
2．用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)本案例進(jìn)行決策．其決策規(guī)則應(yīng)該是( )。
A．如果使用凈現(xiàn)值法，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的方案
B．如果使用凈現(xiàn)值法，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較小的方案
C．如果使用利潤(rùn)指數(shù)法，應(yīng)選擇利潤(rùn)指數(shù)超過(guò)1最多的方案
D．如果使用利潤(rùn)指數(shù)法，應(yīng)選擇利潤(rùn)指數(shù)超過(guò)0最多的方案
答AC
3．已知PVIFAlo%，5=3．791，則甲方案的凈現(xiàn)值為( )萬(wàn)元．
A．1 601 B．一1 683
C。1 79l D．1 880
答C=1000×3．791—2000，其中PVIFAlo%，5表示已知年值求現(xiàn)值系數(shù)，
即相當(dāng)于（P/A，10%，5）。此題中年值為1000。
4．已知PVIF10%，．1=0。909。PVIF10%，2 =o．826，PVIF10%，．3=0.751，則乙方案的凈現(xiàn)值為 ( )萬(wàn)元(小數(shù)點(diǎn)后四舍五人)。
A．1601
C．1 720
B．一1 683
D．1 879
答D=1500×0．909+500×0．826+2800×0．751—2000，其中PVIF表示已知終值求現(xiàn)值系數(shù)（P/F，10%, n ），此題中終值分別為1500、500、2800，n分別為1、2、3。
（二）
某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇，兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量表如下：
某公司投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)量表 單位：元
t
0
1
2
3
4
5
甲方案：
固定資產(chǎn)投資
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
-10000
3340
3340
3340
3340
3340
現(xiàn)金流量合計(jì)
-10000
3340
3340
3340
3340
3340
乙方案：
固定資產(chǎn)投資
營(yíng)運(yùn)資金墊支
營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量
固定資產(chǎn)殘值
營(yíng)運(yùn)資金回收
現(xiàn)金流量合計(jì)
-12000
-3000
-15000
4010
4010
3742
3742
3474
3474
3206
3206
2938
2000
3000
7938
根據(jù)上述資料，回答下列問(wèn)題：
1．甲、乙兩個(gè)方案的投資回收期相差（?。┠?。
A．1．08
B．1．26
C．1．53
D．1．59
A提示：甲方案：10000/3340=2.994;
乙方案:第一年末未回收資金=15000-4010=10990
第二年末未回收資金=10990-3742=7248
第三年末未回收資金=7248-3474=3774
第四年末未回收資金=3774-3206=568
投資回收期=4+568/7938=4.072
所以,相差4.072-2.994=1.078年
2．乙方案的平均報(bào)酬率為（?。?BR> A．25．6％
B．29．8％
C．30．2％
D．32．5％
B,提示[(4010+3742+3474+3206+7938)/5]/15000=0.298
3．若該公司采用投資回收期指標(biāo)來(lái)選擇方案，則下列表述正確的是（ )
A．投資回收期考慮了資金的時(shí)間價(jià)值
B．投資回收期是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)
C．投資回收期適用于對(duì)方案的初選評(píng)估
D．投資回收期能準(zhǔn)確地反映方案的經(jīng)濟(jì)效益
BC
4．若該公司采用平均報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)選擇方案，則下列表述正確的是（ ）。
A．在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要平均報(bào)酬率的方案才能入選
B．平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率
C．平均報(bào)酬率是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)
D．平均報(bào)酬率只適用于對(duì)兩個(gè)以上方案的比較選擇
AB
(三)
某公司因生產(chǎn)發(fā)展需要再籌資50萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩種籌資方案可供選擇：(1)增發(fā)
25 000股普通股，每股發(fā)行價(jià)為20元；(Ⅱ)發(fā)行債券50萬(wàn)元，債券年利率10％。
公司的息稅前利潤(rùn)目標(biāo)為40萬(wàn)元，所得稅率為33％，該公司籌資后的利潤(rùn)狀況見(jiàn)下表：
項(xiàng)目
增發(fā)普通股
發(fā)行債券
預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)
400000元
400000元
減：利息
10000元
60000元
稅前利潤(rùn)
390000元
340000元
減：所得稅（33％）
128700元
112200元
稅后利潤(rùn)
261300元
227800元
普通股股數(shù)
45000股
20000股
請(qǐng)根據(jù)上述資料，回答下列問(wèn)題：
1.該公司發(fā)行債券的每股利潤(rùn)與增發(fā)普通股的每股利潤(rùn)相差( )元（計(jì)算結(jié)果保留一位小數(shù))
A.3.6 B.4.4
C.5.1 D.5.6
答D。用稅后利潤(rùn)計(jì)算每股利潤(rùn)：（227800/20000）-（261300/45000）=5.6
2.發(fā)行債券與增發(fā)普通股每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)為( )元。
A.90000 B.100000
C.200000 D.250000
答B(yǎng)。
設(shè)無(wú)差異點(diǎn)的息稅前盈余為X，則有
（X-10000）（1-33%）/45000=（X-60000）（1-33%）/20000
解出X=100000
3．若該公司采用債券籌資，則其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是（ ）
A.5.6 B.6.7 C.1.2 D.8.9
答：C. EBIT/（EBIT-I）=400000/（400000-60000）=1.2
4. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示的含義是（ ）
A．當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股利潤(rùn)將增長(zhǎng)1.2倍；
B．當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降1倍時(shí)，普通股每股利潤(rùn)將下降1.2倍；
C．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益和企業(yè)的籌資越強(qiáng)；
D．當(dāng)銷售額增長(zhǎng)1倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)1.2倍
答：ABC。