一、單項(xiàng)選擇題(每題有1個答案，2分x 30題，共60分)
1．在資源既定的情況下，隨著技術(shù)水平的提高，一國的生產(chǎn)可能性邊界相應(yīng)的變化為( )。
A．不發(fā)生任何變化 B．整體向左移動
c．整體向右移動 D．形狀發(fā)生改變
2．對于富于彈性的商品來說，降低價(jià)格會( )。
A．使廠商收益減少 B．廠商收益不變
c．使廠商收益增加 D．不能確定
3．預(yù)算線反映了( )。
A．消費(fèi)者的收入約束 B．消費(fèi)者的偏好
c．消費(fèi)者人數(shù) D．貨幣的購買力
4．下列哪種情況不屬于消費(fèi)者均衡條件?( )
A．MUx/px=MUy/Py
B．貨幣在每種用途上的邊際效用相等
C．MU=AP(A表示單位貨幣的邊際效用)
D．各種商品的邊際效用相等
5．如果某廠商邊際收益大于邊際成本，那么為了取得利潤( )。
A．他在完全競爭條件下應(yīng)該增加產(chǎn)量，在不完全競爭條件下則不一定
B．他在不完全競爭條件下應(yīng)該增加產(chǎn)量，在完全競爭條件下則不一定
C．任何條件下都應(yīng)該增加產(chǎn)量
D．任何條件下都應(yīng)該減少產(chǎn)量
6．政府要對一個壟斷廠商的價(jià)格實(shí)行管制，要使廠商的經(jīng)濟(jì)利潤消失，其方法是( )。
A．P=MC B．P=ATC
C．P=AVC D．P=AFC
7．在極端凱恩斯情形下，擴(kuò)張性的貨幣政策將使( )。
A．社會總產(chǎn)量提高 B．就業(yè)量減少
c．價(jià)格水平提高 D．以上選項(xiàng)均不正確
8．根據(jù)蒙代爾的政策分派原理，( )。
A．財(cái)政政策適合用來解決外部均衡問題，貨幣政策適合用來解決內(nèi)部均衡問題
B．貨幣政策適合用來解決外部均衡問題，財(cái)政政策適合用來解決內(nèi)部均衡問題
c．內(nèi)部均衡問題和外部均衡問題均應(yīng)通過財(cái)政政策來解決
D．內(nèi)部均衡問題和外部均衡問題均應(yīng)通過貨幣政策來解決
9．以下失業(yè)類型中，與需求不足型失業(yè)一致的是( )。
A．摩擦性失業(yè) B．季節(jié)性失業(yè)
C．周期性失業(yè) D．非自愿性失業(yè)
10．根據(jù)可貸資金理論，以下因素的變動會導(dǎo)致債券需求曲線向右移動的是( )。
A．宏觀經(jīng)濟(jì)處于蕭條階段 B．債券投資風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)
C．債券市場流動性增強(qiáng) D．預(yù)期未來利率上升
11．與普通股相比，以下選項(xiàng)不屬于優(yōu)先股的基本特征的是( )。
A．領(lǐng)取股息優(yōu)先 B．優(yōu)先獲得公司破產(chǎn)清算財(cái)產(chǎn)
c．不能參加公司的經(jīng)營決策 D．可以享受公司利潤增長的利益
12．以下關(guān)于掉期交易敘述錯誤的是( )。
A．掉期交易實(shí)質(zhì)上是一種套期保值的做法
B．在掉期外匯交易中，買賣的外匯金額相同、貨幣相同，只是買賣的方向相反
c．掉期的第二筆交易須發(fā)生于第一筆交易之后
D．進(jìn)行掉期交易的目的也在于避免匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)
13．對于以非拋補(bǔ)套利為目的的投資者來說，在以下情況中，他將把資金由高利率國家調(diào)往低利率國家以獲得利潤的是( )。
A．利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度
B．利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度
c．利率差等于較高利率貨幣的升水幅度
D．具有較高利率的貨幣升水
14．以下闡述不符合債券定價(jià)原理的是( )。
A．債券的價(jià)格與債券的收益率呈同方向變動的關(guān)系
B．債券的到期時間與債券價(jià)格的波動幅度之問呈同方向變動的關(guān)系
c．隨著債券到期時間的臨近，債券價(jià)格的波動幅度減少，并且是以遞減的速率減少
D．對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動幅度之間呈反向變動的關(guān)系
15．某股票的盧值是1．5，市場報(bào)酬率是10％，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是5％，預(yù)期回報(bào)是11元，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，該股票的售價(jià)應(yīng)該是( )。
A．425元 B．800元 C．110元 D．569元
16．假設(shè)一年期的貼現(xiàn)債券價(jià)格為975元，5個月期無風(fēng)險(xiǎn)月利率為10％，則5個月期的債券合約的交割價(jià)格應(yīng)為( )。
A．775元 B．946元 C．1 463元 D．1 608元
17．某公司以延期付款方式銷售給某商場一批商品，則該商品到期償還欠款時，貨幣執(zhí)行的是( )。
A．交易媒介 B．購買手段 c．支付手段 D．貯藏手段
18．根據(jù)非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論，以下因素的變化會導(dǎo)致當(dāng)前的匯率水平降低的是( )。
A．匯率預(yù)期上升 B．外國利率上升
c．本國利率上升 D．以上選項(xiàng)均不正確
19．在資產(chǎn)組合平衡說理論中，使資產(chǎn)市場供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量是( )。
A．利率 B．匯率
c．貨幣供給量 D．經(jīng)常賬戶差額
20．以下關(guān)于國際金本位制度的闡述不正確的是( )。
A．本國貨幣與黃金比價(jià)自由浮動
B．黃金能夠不受任何限制地自由進(jìn)出口
C．國際金本位制具有自動平衡國際收支的功能
D．本國的貨幣供應(yīng)量受本國黃金儲備的制約
21．以下本幣貶值的效應(yīng)闡述不正確的是( )。
A．會使本國的經(jīng)常賬戶收支狀況改善 B．會使本國的資本賬戶收支狀況改善
c．會推動本國物價(jià)上升 D．會推動本國產(chǎn)量的上升
22．我國香港特區(qū)的聯(lián)系匯率制度具有以下幾大特征：①選定一種外匯作為錨幣，在香港是美元；②本外幣可以自由兌換，國際收支沒有任何管制；③在既定匯率下($1=HK$7．8)，本幣的發(fā)行量與外匯儲備量嚴(yán)格對應(yīng)；④沒有中央銀行，本地沒有獨(dú)立的貨幣政策，不能決定貨幣的發(fā)行量、名義利率和名義匯率。基于以上特征，香港特區(qū)的聯(lián)系匯率制度最接近于以下哪種匯率制度?( )
A．自由浮動匯率制度 B．爬行釘住制
c．貨幣局制度 D．匯率目標(biāo)區(qū)制
23．以下關(guān)于期權(quán)價(jià)格的影響因素的敘述不正確的是( )。
A．期權(quán)有效期與美式期權(quán)價(jià)格同方向變化
B．無風(fēng)險(xiǎn)利率與期權(quán)價(jià)格同方向變化
c．標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率與期權(quán)的價(jià)格同方向變化
D．標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格與看跌期權(quán)的價(jià)格同方向變化
24．完全競爭市場的廠商短期供給曲線是指( )。
A．AVC>MC中的那部分AVC曲線
B．AC>MC中的那部分AC曲線
c．MC>I AVC中的那部分MC曲線
D．MC>I AC中的那部分MC曲線
25．國內(nèi)生產(chǎn)凈值(NDP)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之間的關(guān)系是( )。
A．NDP是GDP扣除折舊以后的價(jià)值
B．NDP是GDP扣除通貨膨脹因素以后的價(jià)值
c．NDP是GDP扣除個人所得稅以后的價(jià)值
D．NDP是GDP扣除國際間資本流動以后的價(jià)值
26．以下選項(xiàng)中不符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)的是( )。
A．所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者 B．資本市場不存在交易成本
c．投資者的預(yù)期不完全一致 D．投資者的賣空行為無任何限制
27．以下資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為公司的資金戰(zhàn)略是盡量增加公司的財(cái)務(wù)杠桿的是( )。
A．凈利理論 B．營業(yè)凈利理論
C．無公司稅的MM 論 D．有公司稅的MM理論
28．對于給定的收益率變動幅度，麥考利久期與債券價(jià)格波動率之間的關(guān)系是( )。
A．麥考利久期與債券價(jià)格波動率同方向變動
B．麥考利久期與債券價(jià)格波動率反方向變動
c．修正的麥考利久期與債券價(jià)格波動率同方向變動
D．修正的麥考利久期與債券價(jià)格波動率反方向變動
29．如果標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于零，則期貨價(jià)格與預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系是( )。
A．期貨價(jià)格小于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格
B．期貨價(jià)格大于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格
c．期貨價(jià)格等于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格
D．二者之間的關(guān)系不能確定
30．票據(jù)發(fā)行便利(NIF)屬于商業(yè)銀行的( )。
A．資產(chǎn)業(yè)務(wù) B．中間業(yè)務(wù)
c．負(fù)債業(yè)務(wù) D．以上選項(xiàng)均不正確
二、計(jì)算分析題(前6題每題9分，后2題每題8分，共70分)
1．假設(shè)市場上只有兩個寡頭壟斷廠商，其成本函數(shù)分別為TC1=0.1Q21+20Q1+l00000，TC2=0.4Q22+32Q2+20000。這兩個廠商生產(chǎn)同質(zhì)的產(chǎn)品，其市場需求函數(shù)為Q=4 000-lOP?，F(xiàn)兩個廠商同意建立一個卡特爾，以求他們的總利潤。試求：
(1)總產(chǎn)量、價(jià)格及兩廠商的產(chǎn)量分別是多少?
(2)成立卡特爾之后，兩個寡頭壟斷廠商的總利潤是多少?
2．假設(shè)一個只有家庭和企業(yè)的兩部門經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)C=lOO+0.8Y，投資I=150-6r，貨幣供給M=150，貨幣需求L=0．2Y-4r(單位都是億元)。
(1)求Is曲線和LM曲線；
(2)求商品市場和貨幣市場同時均衡時的利率和收入。
(3)若上述兩部門為三部門經(jīng)濟(jì)，其中稅收T=0.25Y，政府支出G=100，貨幣需求L=0.2Y-4r，
實(shí)際貨幣供給為150億元，求Is曲線和LM曲線以及均衡時的利率和收入。
4．試運(yùn)用信息不對稱相關(guān)理論分析存款保險(xiǎn)制度所帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。
7．請對資本市場線和證券市場線加以比較分析。
8．效率市場假說是建立在3個強(qiáng)度依次減弱的假定之上的：
假定l：投資者是理性的，因而可以理性地評估證券的價(jià)值。
假定2：雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機(jī)的，這些交易會相互抵消，因此不會影響價(jià)格。
假定3：雖然非理性投資者的交易行為具有相關(guān)性，但理性套利者的套利行為可以消除這些非理性的投資者對價(jià)格的影響。
請根據(jù)上述假定，分析效率市場應(yīng)滿足哪些必要條件。
三、論述題(20分)
截至2006年上半年，我國的外匯儲備余額已超過3 000億美元，居世界第二位，僅次于日本。國內(nèi)外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，我國的現(xiàn)有外匯儲備規(guī)模過于龐大，造成經(jīng)濟(jì)資源的浪費(fèi)。請談?wù)勀銓ξ覈壳巴鈪R儲備是否合理的看法，并詳細(xì)加以論述。
答案
一、單項(xiàng)選擇題
1．【參考答案】 c
【分析】
在資源既定的情況下，生產(chǎn)可能性邊界的位置取決于技術(shù)水平。技術(shù)泛指根據(jù)生產(chǎn)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和自然科學(xué)原理而發(fā)展成的各種工藝、操作方法和技能。技術(shù)的重要性在于它對從既定資源中所能獲得的物品的數(shù)量和種類給予了一定的限制。在資源不變的情況下，如果原有的技術(shù)水平提高了，生產(chǎn)可能性邊界就會向右平移，這標(biāo)志著人們需求的滿足程度提高了。因此，本題的正確選項(xiàng)為c。
2．【參考答案】 c
【分析】
對于Ed>l的富于彈性的商品來說，降低價(jià)格會增加廠商的銷售收益。因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
3．【參考答案】 A
【分析】
預(yù)算線表示消費(fèi)者在收入和商品價(jià)格既定的條件下所能購買的各種商品與勞務(wù)數(shù)量的組合，也就是說，預(yù)算線表示消費(fèi)者對各種商品組合的購買能力，從而從本質(zhì)上反映了消費(fèi)者的收入約束。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
4．【參考答案】 D
【分析】
消費(fèi)者達(dá)到均衡的原則可用數(shù)學(xué)公式表述為：
MUx/px=MUy/Py=λ
式中，MUx、MUy、Px、Py分別表示商品x和Y的邊際效用和單位價(jià)格；A表示單位貨幣的邊際效用。這一原則的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是，消費(fèi)者用每l單位貨幣買到的邊際效用相等時，消費(fèi)者就從購買的消費(fèi)品中獲得限度的滿足或者說效用。
顯然，應(yīng)該是各種商品的邊際效用與其價(jià)格之比相等，而不是各種商品的邊際效用相等。因此，本題應(yīng)選D。
5．【參考答案】 c
【分析】
邊際收益是最后增加一單位銷售量所增加的收益，邊際成本是最后增加一單位產(chǎn)量所增加的成本。如果最后增加一單位產(chǎn)量的邊際收益大于邊際成本，就意味著增加產(chǎn)量可以增加總利潤，于是廠商會繼續(xù)增加產(chǎn)量，以實(shí)現(xiàn)利潤極大化目標(biāo)。這一結(jié)論適用于所有類型的市場結(jié)構(gòu)。因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
6．【參考答案】 B
【分析】
使壟斷廠商的經(jīng)濟(jì)利潤消失的政府管制方法是平均成本定價(jià)法，即使產(chǎn)品價(jià)格等于平均成本。如圖5-l所示，由于此時AC=AR，因此壟斷廠商的經(jīng)濟(jì)利潤為零。
7．【參考答案】 A
【分析】
在極端凱恩斯情形下，總供給曲線是一條水平線。在擴(kuò)張性的貨幣政策下，總需求曲線將右移，如圖5-2所示，其政策效果只是提高產(chǎn)量和就業(yè)率，但對價(jià)格沒有影響。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
8．【參考答案】 B
【分析】
蒙代爾區(qū)分了財(cái)政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同作用，提出了在固定匯率制度下，以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)，以財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡的政策分派建議。也就是說，蒙代爾認(rèn)為，貨幣政策用來解決外部均衡問題是有效的，而財(cái)政政策則更適合用來解決內(nèi)部均衡問題。因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
9．【參考答案】 D
【分析】
需求不足型失業(yè)是指由于經(jīng)濟(jì)的有效需求過低而不足以為每一個愿意按現(xiàn)行工資率就業(yè)的人提供就業(yè)機(jī)會而產(chǎn)生的失業(yè)。
摩擦性失業(yè)是指因勞動力市場運(yùn)行機(jī)制不完善或因經(jīng)濟(jì)變動過程中工作轉(zhuǎn)換而產(chǎn)生的失業(yè)。
季節(jié)性失業(yè)是指某些行業(yè)中由于工作的季節(jié)性而產(chǎn)生的失業(yè)。
周期性失業(yè)是指經(jīng)濟(jì)周期中的衰退或蕭條階段因需求下降而造成的失業(yè)。它是指具有勞動能力并愿意按現(xiàn)行工資率就業(yè)，但由于有效需求不足而找不到合適工作所造成的失業(yè)。
非自愿性失業(yè)可能因總需求的提高而消除，它與需求不足型失業(yè)是一致的。
因此，本題的正確選項(xiàng)為D。
10．【參考答案】 c
【分析】
根據(jù)可貸資金理論，影響債券需求的因素主要有財(cái)富量、風(fēng)險(xiǎn)、流動性和預(yù)期收益率。在每個既定的債券價(jià)格(或利率水平)上，上述每個因素的變化都會導(dǎo)致債券需求量的變化，從而使需求曲線發(fā)生移動。這些因素對債券需求曲線的移動的具體影響分析如下：
11．【參考答案】 D
【分析】
優(yōu)先股具有以下幾方面的特征：
第一，領(lǐng)取股息優(yōu)先。公司在付給普通股股息之前，必須先按固定的股息率付給優(yōu)先股股東股息。因?yàn)楣上⒙适且悦嬷档陌俜直缺硎镜?，所以?yōu)先股面值的大小很重要。無面值的優(yōu)先股常以固定的金額表示?？傊?，優(yōu)先股股息較為穩(wěn)定且優(yōu)先。
第二，在公司解散或破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東有權(quán)在公司償還債務(wù)后按照票面價(jià)值的規(guī)定先于普通股股東從公司資產(chǎn)拍賣所得的資金中獲得補(bǔ)償。
第三，優(yōu)先股股東一般不能參加公司的經(jīng)營決策，一般不能像普通股股東那樣有投票權(quán)，只有在直接關(guān)系到優(yōu)先股股東的利益表決時，才能行使表決權(quán)，或者在優(yōu)先股股利欠款達(dá)到一定數(shù)額后，可以投票選舉一定人數(shù)的董事。
第四，優(yōu)先股股東不能享受公司利潤增長的利益。因?yàn)閮?yōu)先股股息是固定的，因此當(dāng)公司連年獲得高額利潤時，優(yōu)先股的股息不能因公司獲利而提高，此時的優(yōu)先股的股息可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于普通股所得的股息。
因此，本題應(yīng)選D。
12．【參考答案】 c
【分析】
掉期交易是指同時買進(jìn)或賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易，進(jìn)行掉期交易的目的也在于避免匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)。在掉期外匯交易中，買賣的外匯金額相同、貨幣相同，只是買賣的方向相反。這里需要指出的是，盡管掉期交易的兩筆交易是在不同時間交割的，但第二筆交易須與第一筆交易同時進(jìn)行，也就是說，交易者須在同一時刻簽訂兩筆交易的合約。因此，選項(xiàng)C的敘述不正確。
13．【參考答案】 B
【分析】
(1)如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家。其利差所得會大于高利率貨幣貼水給投資者帶來的損失。
(2)如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率高的國家調(diào)往利率低的國家。貨幣升水所得將會大于投資于低利率貨幣的利息損失。
(3)如果利率差等于較高利率貨幣的升水幅度，則人們不會進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易。因?yàn)樗馕吨钏煤唾N水損失相等，或者說升水所得與利差損失相等。無論投資者如何調(diào)動資金，都將無利可圖。
(4)如果具有較高利率的貨幣升水，將資金由低利率國家調(diào)往高利率國家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。
因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
14．【參考答案】 A
【分析】
債券定價(jià)的5個原理分別是：
定理l：債券的價(jià)格與債券的收益率呈反方向變動的關(guān)系。也就是說，當(dāng)債券價(jià)格上升時，債券的收益率下降；反之，當(dāng)債券價(jià)格下降時，債券的收益率上升。
定理2：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時，債券的到期時間與債券價(jià)格的波動幅度之間呈同方向變動的關(guān)系。也就是說，到期時間越長，價(jià)格波動幅度越大；反之，到期時間越短，價(jià)格波動幅度越小。
定理3：隨著債券到期時間的臨近，債券價(jià)格的波動幅度減少，并且是以遞減的速率減少；反之，到期時間越長，債券價(jià)格的波動幅度增加，并且是以遞減的速率增加。
定理4：對于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。也就是說，對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。
定理5：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動幅度之間呈反向變動的關(guān)系。也就是說，息票率越高，債券價(jià)格的波動幅度越小。
由以上內(nèi)容可知，只有選項(xiàng)A的闡述不正確
17．【參考答案】 c
【分析】
貨幣在商品交換中充當(dāng)交易媒介時，就是執(zhí)行流通手段職能。貨幣在清償債務(wù)時充當(dāng)延期支付的工具，就是執(zhí)行支付手段的職能。貨幣一旦退出流通被當(dāng)作社會財(cái)富的一般代表，就是執(zhí)行價(jià)值貯藏的功能。因此，在本題中敘述的情況中，貨幣執(zhí)行的是支付手段的職能，即本題的正確選項(xiàng)為C。
18．【參考答案】 c
【分析】
假定匯率預(yù)期、國內(nèi)外利率不受國際資本流動的影響，非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論可以用于分析即期匯率的決定。從非拋補(bǔ)利率平價(jià)的表達(dá)式可以得到：
顯然，給定匯率預(yù)期值、國內(nèi)外利率，就會有一個相應(yīng)的即期匯率值。該式表明，當(dāng)前的匯率水平與匯率預(yù)期、外國利率同方向變化，與本國利率反方向變化。這是因?yàn)椋?dāng)外幣利率上升，或人們預(yù)期外匯匯率將會提高時，外幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率就高于本幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率，由此促使人們在外匯市場上將本幣兌換成外幣，帶來外幣價(jià)格的上升。隨著外幣價(jià)格的上升，人們購買外幣的成本提高，外幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率降回到原有的水平，與本幣資產(chǎn)的收益率重新保持相等。同樣地，當(dāng)本幣利率上升時，外幣價(jià)格就會下降。
因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
19．【參考答案】 B
【分析】
布蘭遜(w．Bmnson)和庫瑞(P．Kouri)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，匯率的貨幣論僅僅強(qiáng)調(diào)了貨幣市場均衡在匯率決定中的作用，未免過于片面。進(jìn)一步地，他們認(rèn)為，貨幣論關(guān)于各國資產(chǎn)具有完全替代性的價(jià)格過于嚴(yán)格。由此，他們主張用“收益一風(fēng)險(xiǎn)”分析法取代通過套利和商品套購機(jī)制的分析，探討國內(nèi)外資產(chǎn)市場(包括貨幣和證券市場)的失衡對匯率的影響。他們接受了多恩布什關(guān)于短期內(nèi)價(jià)格粘性的看法，從而在他們的模型中，短期內(nèi)資產(chǎn)市場的失衡是通過資產(chǎn)市場內(nèi)國內(nèi)外各種資產(chǎn)的迅速調(diào)整來加以消除的，而匯率正是使資產(chǎn)市場供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量。
因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
20．【參考答案】 A
【分析】
國際金本位制一般具有以下三個基本特征：
(1)所有參加國的貨幣均以一定數(shù)量的黃金定值，同時本國貨幣*承擔(dān)隨時以本國貨幣固定的價(jià)格買賣黃金的義務(wù)，即本國貨幣與黃金以固定的價(jià)格自由兌換。
(2)黃金能夠不受任何限制地自由進(jìn)出口。
(3)本國的貨幣供應(yīng)量受本國黃金儲備的制約，黃金流人則本國貨幣供應(yīng)量增加，黃金外流則本國貨幣供應(yīng)量下降。
國際金本位制具有自動平衡國際收支的功能。
因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
21．【參考答案】 B
【分析】
匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響有以下幾個方面：
(1)匯率變動對產(chǎn)量的影響。貶值后，一國貿(mào)易收支往往會得到改善。如果一國還存在閑置的生產(chǎn)要素，一國生產(chǎn)的產(chǎn)量就會擴(kuò)大。貿(mào)易收支改善就會通過乘數(shù)效應(yīng)擴(kuò)大總需求，帶動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。如果一國經(jīng)濟(jì)已處于充分就業(yè)，貶值只會帶來物價(jià)的上升，而不會有產(chǎn)量的擴(kuò)大，除非貶值能通過糾正原先的資源配置扭曲來提高生產(chǎn)效率。
(2)貶值對資源配置的影響。貶值后，出口品本幣價(jià)格由于出口數(shù)量的擴(kuò)大而上升，進(jìn)口替代品價(jià)格由進(jìn)口品本幣價(jià)格上升帶動而上升，從而整個貿(mào)易品部門的價(jià)格相對于非貿(mào)易品部門的價(jià)格就會上升，由此會誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門。這樣的話，一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重就會擴(kuò)大，從而提高本國的對外開放程度，即更多的產(chǎn)品同外國產(chǎn)品相競爭。
在發(fā)展中國家，貶值往往會有助于資源配置效率的提高。首先，貶值后，一國就可以相應(yīng)取締原先因本幣定值過高而設(shè)置的進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口配額等限制進(jìn)口措施，有利于進(jìn)口替代行業(yè)的生產(chǎn)效率的提高；其次，貶值后，原先由于本幣定值過高而受到歧視性損害的部門(往往是發(fā)展中國家的出口部門)獲得正常發(fā)展；再者，與國外相競爭的貿(mào)易品部門擴(kuò)大，往往有助于效率的提高。
(3)匯率變動對物價(jià)的影響。貶值對物價(jià)的影響有兩方面：一是通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉上的物價(jià)上升；二是通過提高生產(chǎn)成本推動物價(jià)上升。首先，貶值后，進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格會立即上漲。其中進(jìn)口消費(fèi)品的價(jià)格上升會直接引起國內(nèi)消費(fèi)品物價(jià)某種程度的上升，但進(jìn)口原材料、中間產(chǎn)品和機(jī)器設(shè)備等的價(jià)格上升，則會造成國內(nèi)在生產(chǎn)使用這些進(jìn)口投入品的商品時的生產(chǎn)成本提高，推動這類商品價(jià)格的上升。其次，貶值后，出口品和進(jìn)口替代品價(jià)格上升，也會造成使用這些產(chǎn)品作為投入品的非貿(mào)易品生產(chǎn)成本上升，也推動了非貿(mào)易品價(jià)格的上升。這樣，貶值對物價(jià)的影響就會逐漸擴(kuò)展到所有商品。
因此，本題應(yīng)選B。
22．【參考答案】 c
【分析】
貨幣局制度(currency board arrangement)是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的匯率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。貨幣局制度一般要求貨幣發(fā)行必須具有一定的(通常是)該外國貨幣作為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準(zhǔn)備金的要求。在一制度中的貨幣*被稱為貨幣局，而不是中央銀行。因?yàn)樵谶@種制度下，貨幣發(fā)行量的多少不再完全聽任貨幣*的主觀愿望或經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況，而是取決于可用作發(fā)行準(zhǔn)備的外匯數(shù)量的多少。貨幣*失去了貨幣發(fā)行的主動權(quán)和最后貸款人的功能。因此，香港特區(qū)的聯(lián)系匯率制度最接近于貨幣局制度。
23．【參考答案】 B
【分析】
(1)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格。由于看跌期權(quán)在執(zhí)行時，其收益等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)時的市價(jià)與協(xié)議價(jià)格之差。因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越高、協(xié)議價(jià)格越低，看跌期權(quán)的價(jià)格就越高。對于看跌期權(quán)來說，由于執(zhí)行時其收益等于協(xié)議價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)的差額，因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越低，協(xié)議價(jià)格越高，看跌期權(quán)的價(jià)格就越高。
(2)期權(quán)的有效期。對于美式期權(quán)而言，由于它可以在有效期內(nèi)任何時間執(zhí)行，有效期越長，多頭獲利機(jī)會就越大，而且有效期長的期權(quán)包含了有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會，因此有效期越長，期權(quán)價(jià)格越高。
(3)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率。簡單地說，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率是用來衡量標(biāo)的資產(chǎn)未來價(jià)格變動的不確定性指標(biāo)。由于期權(quán)多頭的虧損僅限于期權(quán)價(jià)格，而盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格與協(xié)議價(jià)格之間的差額，因此波動率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)格也應(yīng)越高。
(4)無風(fēng)險(xiǎn)利率。無風(fēng)險(xiǎn)利率對期權(quán)價(jià)格的影響可以從兩個方面加以分析。首先，我們可以從比較靜態(tài)的角度考查，即比較不同利率水平下的兩種均衡狀態(tài)。如果狀態(tài)1的無風(fēng)險(xiǎn)利率較高，即標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益率也應(yīng)較高，這意味著對應(yīng)于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)在特定的市價(jià)(5。)，未來預(yù)期價(jià)格[E(s，)]較高。同時由于貼現(xiàn)率較高，未來同樣預(yù)期盈利的現(xiàn)值就較低。這兩種效應(yīng)都將減少看跌期權(quán)的價(jià)值。但對于看跌期權(quán)來說，前者將使期權(quán)價(jià)格上升，而后者將使期權(quán)價(jià)格下降。由于前者的效應(yīng)大于后者，因此對應(yīng)于較高的無風(fēng)險(xiǎn)利率，看跌期權(quán)的價(jià)格也較高。其次，我們可以從動態(tài)的角度來考查，即考查一個均衡被打破到另一個均衡的過程。在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)時(如股票、債券等)，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率提高時，原有均衡被打破，為了使標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期收益率提高，均衡過程通常是通過同時降低標(biāo)的資產(chǎn)的期初價(jià)格和預(yù)期未來價(jià)格，只是前者的降幅更大來實(shí)現(xiàn)的。同時，貼現(xiàn)率也隨之上升。對于看漲期權(quán)來說，兩種效應(yīng)都將使期權(quán)的價(jià)格下降，而對于看跌期權(quán)來說，前者效應(yīng)為正，后者為負(fù)，由于前者效應(yīng)通常大于后者，因此其凈效應(yīng)是看跌期權(quán)價(jià)格的上升。我們應(yīng)注意到，從兩個角度得到的結(jié)論剛好相反，因此我們在具體運(yùn)用時要注意區(qū)別分析的角度。
24．【參考答案】 c
【分析】
完全競爭廠商的短期供給曲線是該廠商邊際成本SMC曲線停止?fàn)I業(yè)點(diǎn)以上(P>AVC)的那部分線段。因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
25．【參考答案】 A
【分析】
國內(nèi)生產(chǎn)凈值(NDP)是指GNP扣除資本消耗即折舊以后的價(jià)值。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
26．【參考答案】 c
【分析】
資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)投資者的預(yù)期具有一致性，因而選項(xiàng)c的敘述是錯誤的。
27．【參考答案】 D
【分析】
有公司稅的MM理論認(rèn)為，稅收的存在是資本市場不完善的重要表現(xiàn)，而資本市場不完善時，資本結(jié)構(gòu)的改變就會影響公司的價(jià)值，有杠桿的公司的價(jià)值會超過無杠桿的公司的價(jià)值(即負(fù)債公司的價(jià)值會超過無負(fù)債公司的價(jià)值)，負(fù)債越多，這個差異就會越大，當(dāng)負(fù)債達(dá)到100％時，公司價(jià)值。公司的資金戰(zhàn)略就是盡量增加公司的財(cái)務(wù)杠桿。
28．【參考答案】 c
【分析】
對于給定的收益率變動幅度，修正的久期越大，債券價(jià)格的波動率越大，因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
29．【參考答案】 B
【分析】
如果標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于零，則期貨價(jià)格小于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格；如果標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于零，則期貨價(jià)格大于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格；如果標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等于零，則期貨價(jià)格等于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格。因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
30．【參考答案】 B
【分析】
票據(jù)發(fā)行便利(NIF)是指銀行承諾幫助籌資人通過發(fā)行短期票據(jù)或CDs籌資，如果籌資人發(fā)行票據(jù)或CDs不能如期售完，承諾該業(yè)務(wù)的銀行將按事先約定的價(jià)格買下?；I資人可以在一定的承諾期內(nèi)(1～7年)循環(huán)使用票據(jù)發(fā)行便利籌措資金，在承諾期和約定的額度內(nèi)，票據(jù)發(fā)行人每次未售完的票據(jù)都將由簽約銀行收購。銀行在賺取承諾費(fèi)的同時，也要承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)是一種“或有風(fēng)險(xiǎn)”，因此，票據(jù)發(fā)行便利應(yīng)屬于商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)。
3．【參考答案】
由已知匯率，可得英鎊對歐元的匯率為
GBP￡1=EU€1．750 2×1．007 1～1．751 6×1．007 9=EU€1．762 6～1．765 4
【分析】
如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，另一種貨幣以美元為單位貨幣，那么這兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同邊相乘。
4．【參考答案】
存款保險(xiǎn)制度建立后，對于儲戶來說，將不必再關(guān)注商業(yè)銀行的信譽(yù)，可以隨意地將錢存入任何一家銀行，因?yàn)橐坏┿y行不能支付存款，將由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)代為償付，這無疑為一部分不合格的商業(yè)銀行輕易地獲得資金大開了方便之門；同時，商業(yè)銀行也在一定程度上不再承擔(dān)保證其償付能力的義務(wù)，而單純?yōu)榱双@利而將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目中，導(dǎo)致資金潛在風(fēng)險(xiǎn)激增。貸款保險(xiǎn)制度建立后，商業(yè)銀行也不必再關(guān)注貸款對象的還款能力，因?yàn)橐坏┵J款對象不能還款，將由貸款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)代為償付。這意味著，存(貸)款保險(xiǎn)制度將在一定程度上使市場交易主體怠于采取必要的風(fēng)險(xiǎn)防范措施(如對存款銀行的信譽(yù)、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度和貸款對象的還款能力等的考查)，縱容交易風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。更深層次的問題還在于，上述道德風(fēng)險(xiǎn)問題的實(shí)質(zhì)是交易主體將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)身上，一旦交易失敗，將由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相應(yīng)損失。而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金很大一部分來源于政府的財(cái)政收人，這意味著道德風(fēng)險(xiǎn)問題使政府財(cái)政蒙受巨大損失。綜上所述，道德風(fēng)險(xiǎn)的存在使經(jīng)濟(jì)資源無法得到有效配置，從而偏離帕累托狀態(tài)，造成經(jīng)濟(jì)資源的極大浪費(fèi)。
5．【參考答案】
在LM曲線保持不變時，Is曲線越平坦，財(cái)政政策對國民收人變動的影響就越小，即“擠出效應(yīng)”較大；反之，IS曲線越陡峭，財(cái)政政策對國民收入變動的影響就越大。其經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是：如果Is曲線越平坦，也就是投資需求的利率彈性絕對值越大，當(dāng)擴(kuò)張性財(cái)政政策使利率上升時，投資減少的越多，也就是擠出效應(yīng)(Y2-Y1)越大，結(jié)果是均衡國民收入增加(Y1-Y2)的也就越少。反之，如果IS曲線越陡峭，也就是投資需求的利率彈性絕對值越小，當(dāng)擴(kuò)張性財(cái)政政策使利率上升時，投資減少的越少，也就是擠出效應(yīng)(Y2’一Y1’)越小，結(jié)果是均衡國民收入(Y1’-Y0’)增加也就越多。
6．【參考答案】
金融監(jiān)管*一般通過資本充足率要求、流動性要求、資產(chǎn)質(zhì)量管理、對銀行內(nèi)部控制制度的監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)集中和風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管等手段達(dá)到預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)管理的目的，在出現(xiàn)嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)之前運(yùn)用有效的監(jiān)管機(jī)制加以防范。這是金融監(jiān)管的第一道防線。
存款保險(xiǎn)制度一般是指以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行按吸收存款總額的一定比例向?qū)ｉT的存款保險(xiǎn)金管理機(jī)構(gòu)繳納，該存款保險(xiǎn)金管理機(jī)構(gòu)為非營利機(jī)構(gòu)，一般直接受國家金融監(jiān)管*控制。
當(dāng)某一金融機(jī)構(gòu)面臨資金困難，而別的金融機(jī)構(gòu)又無力或不愿對它進(jìn)行援助的時候，中央銀行將扮演最后貸款人的角色。傳統(tǒng)上，中央銀行對商業(yè)銀行的貸款主要是通過對商業(yè)銀行辦理的貼現(xiàn)票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)的方式進(jìn)行，所以這種貸款又被籠統(tǒng)地稱為貼現(xiàn)貸款，其利率被稱為貼現(xiàn)率。通過變更貼現(xiàn)率，中央銀行可對整個社會的資金供求狀況和利率發(fā)生影響。因此，中央銀行的最后貸款人角色有助于形成一個富有彈性的貨幣供給機(jī)制，同時構(gòu)成防止銀行倒閉的第三道防線。
7．【參考答案】
比較資本市場線和證券市場線可以看出，只有投資組合才落在資本市場線上，其他組合和證券則落在資本市場線的下方。而對于證券市場線來說，無論是有效組合還是非有效組合，它們都落在證券市場線上。
8．【參考答案】
基于這3個假定，效率市場需要滿足以下四個必要條件：
(1)存在大量的證券，以便每種證券都有“本質(zhì)上相似”的替代證券，這些替代證券不但在價(jià)格上不能與被替代品一樣同時被高估或低估，而且在數(shù)量上要足以將被替代品的價(jià)格拉回到其內(nèi)在水平。
(2)允許賣空。
(3)允許以利潤化為目標(biāo)的理性套利者，他們可以根據(jù)現(xiàn)有信息對證券價(jià)值形成合理判斷。
(4)不存在交易成本和稅收。
三、論述題
【參考答案】
對我國的巨額外匯儲備持否定態(tài)度的觀點(diǎn)認(rèn)為，我國的外匯儲備太多，構(gòu)成了嚴(yán)重的資源浪費(fèi)。具體來說，巨額外匯儲備存在以下三個方面的弊端：首先，我國1995年、1996年進(jìn)口額分別為1 320.8億美元和ｌ 388.4億美元，根據(jù)特里芬關(guān)于一國最適宜國際儲備數(shù)量的"3個月進(jìn)口額說"，我國只需保有400億美元左右的外匯儲備即可。我國1996年底外債余額為1 162.8億美元，按照一般說法，一國外匯儲備應(yīng)維持債務(wù)余額的40％，而我國的外匯儲備顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這一比例。
其次，外匯儲備是某種形式的外國金融資產(chǎn)，是對國外的間接投資。外匯儲備的增加實(shí)質(zhì)上是把本國可以由自己使用的實(shí)際資源借給外國使用。由于保持了貿(mào)易順差，中國在這幾年中，從國外引人的實(shí)際資源都以官方外匯儲備和誤差與遺漏的形式流出了，中國成了事實(shí)上的資本輸出國。如果經(jīng)營管理不善，造成外匯儲備虧損，那么外匯儲備越多，國家遭受的損失越大。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，這一問題確實(shí)不容樂觀，除了1992年和1993年以外，其他各年份我國外匯儲備均伴隨著高達(dá)幾百億元人民幣的虧損。
再次，中央銀行在買入外匯的同時，被迫投放大量基礎(chǔ)貨幣，由于缺少充分的沖銷手段，給貨幣調(diào)控帶來很大沖擊。外匯占款已成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。但是這些沖銷手段離規(guī)范化的市場運(yùn)作尚有一段距離，帶有很大程度的行政命令的色彩。并且，隨著中央銀行再貸款的減少，以回收再貸款來沖銷的余地也日益減少。國際上通行的做法是通過中央銀行在公開市場上的操作來實(shí)現(xiàn)沖銷的目的，而我國目前尚缺少一個具有相當(dāng)廣度和深度的且便于進(jìn)行公開市場操作的國債市場。另外，外匯占款作為中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道本身也存在很大的局限：第一，中央銀行的行為受制于外匯的供求狀況，當(dāng)市場供大于求時，中央銀行被動投放基礎(chǔ)貨幣；反之，當(dāng)市場供不應(yīng)求時，中央銀行必須投放外匯收回基礎(chǔ)貨幣，不能自主決定基礎(chǔ)貨幣投放與回籠及其規(guī)模。第二，通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣具有結(jié)構(gòu)性偏差，在地區(qū)上主要流向外匯供求順差的地區(qū)，在行業(yè)上主要流向出口部門。中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了改變，給貨幣政策的施行帶來了操作上的困難。
另一種與之對立的觀點(diǎn)認(rèn)為我國的外匯儲備可算充足，但并不算多，擁有雄厚的外匯儲備的正面效應(yīng)不可估量。特里芬理論分析的國際經(jīng)濟(jì)背景是20世紀(jì)60年代以前的情況，當(dāng)時的國際資本流動的規(guī)模比較小，而現(xiàn)今資本流動對外匯儲備的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了貿(mào)易支付。因此，考慮外匯儲備的適度規(guī)模不僅要看貿(mào)易收支還要看資本流動規(guī)模。越來越多的學(xué)者認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切和國際金融市場波動的增大，判斷一國外匯儲備規(guī)模是否適度，重要的是看一國是否實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外平衡。從價(jià)格指數(shù)、貨幣增長率、ＧＤＰ增長率和國際收支狀況來看，目前我國國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是健康平穩(wěn)的，基本實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外均衡的目標(biāo)。
最后，從我國的實(shí)際國情出發(fā)，也需持有較多的外匯儲備。第一，由于停止了對外貿(mào)企業(yè)的補(bǔ)貼，1991年我國的出口換匯成本大幅度下降。到目前為止，換匯成本下降的余地有限，對出口的推動很小。又因國際初級產(chǎn)品市場價(jià)格不穩(wěn)定，而我國初級產(chǎn)品出口較多，外匯收入的波動比較大，1994年匯率貶值對出口的促進(jìn)作用已逐漸消失。國家為了保證重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，對投資品的進(jìn)口的價(jià)格彈性很小，進(jìn)口需求呈剛性逐年遞增；加上歐盟及美國均對本國對華貿(mào)易逆差表示不滿，并采取了反傾銷等限制貿(mào)易措施，由此估計(jì)我國貿(mào)易項(xiàng)下的順差會逐漸減小。第二，目前我國大型外貿(mào)企業(yè)投資大多采用ＢＯＴ形式（即項(xiàng)目完全由外方投資，建成后外方在約定期限內(nèi)享有收益權(quán)，期限屆滿后無償轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目所在國），ＢＯＴ無法創(chuàng)匯，卻需在建成后匯出外匯利潤，因而是一種變相的外債，這實(shí)際上增加了我國的債務(wù)支出。第三，我國是一個發(fā)展中國家，又處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，面臨改革和發(fā)展的雙重任務(wù)，不測因素較多，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大，為了應(yīng)付各種意外事件，需要有較大規(guī)模的外匯儲備作為保證。最后，需要引起重視的是，我國的外匯儲備構(gòu)成不符合國際慣例，是強(qiáng)制銀行結(jié)售匯的結(jié)果，基于套匯目的的國際游資比例較大，實(shí)際可用于調(diào)節(jié)臨時性國際收支變動的儲備規(guī)模并沒有這么大。支持這種觀點(diǎn)的一個重要實(shí)踐依據(jù)是發(fā)生在1997年的亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時在中央政府的大力支持下，港元對美元的匯率牢牢釘住在1：7.8的水平上，這主要?dú)w功于中國強(qiáng)大的外匯儲備以及我國香港特別行政區(qū)本身的外匯儲備。
1．在資源既定的情況下，隨著技術(shù)水平的提高，一國的生產(chǎn)可能性邊界相應(yīng)的變化為( )。
A．不發(fā)生任何變化 B．整體向左移動
c．整體向右移動 D．形狀發(fā)生改變
2．對于富于彈性的商品來說，降低價(jià)格會( )。
A．使廠商收益減少 B．廠商收益不變
c．使廠商收益增加 D．不能確定
3．預(yù)算線反映了( )。
A．消費(fèi)者的收入約束 B．消費(fèi)者的偏好
c．消費(fèi)者人數(shù) D．貨幣的購買力
4．下列哪種情況不屬于消費(fèi)者均衡條件?( )
A．MUx/px=MUy/Py
B．貨幣在每種用途上的邊際效用相等
C．MU=AP(A表示單位貨幣的邊際效用)
D．各種商品的邊際效用相等
5．如果某廠商邊際收益大于邊際成本，那么為了取得利潤( )。
A．他在完全競爭條件下應(yīng)該增加產(chǎn)量，在不完全競爭條件下則不一定
B．他在不完全競爭條件下應(yīng)該增加產(chǎn)量，在完全競爭條件下則不一定
C．任何條件下都應(yīng)該增加產(chǎn)量
D．任何條件下都應(yīng)該減少產(chǎn)量
6．政府要對一個壟斷廠商的價(jià)格實(shí)行管制，要使廠商的經(jīng)濟(jì)利潤消失，其方法是( )。
A．P=MC B．P=ATC
C．P=AVC D．P=AFC
7．在極端凱恩斯情形下，擴(kuò)張性的貨幣政策將使( )。
A．社會總產(chǎn)量提高 B．就業(yè)量減少
c．價(jià)格水平提高 D．以上選項(xiàng)均不正確
8．根據(jù)蒙代爾的政策分派原理，( )。
A．財(cái)政政策適合用來解決外部均衡問題，貨幣政策適合用來解決內(nèi)部均衡問題
B．貨幣政策適合用來解決外部均衡問題，財(cái)政政策適合用來解決內(nèi)部均衡問題
c．內(nèi)部均衡問題和外部均衡問題均應(yīng)通過財(cái)政政策來解決
D．內(nèi)部均衡問題和外部均衡問題均應(yīng)通過貨幣政策來解決
9．以下失業(yè)類型中，與需求不足型失業(yè)一致的是( )。
A．摩擦性失業(yè) B．季節(jié)性失業(yè)
C．周期性失業(yè) D．非自愿性失業(yè)
10．根據(jù)可貸資金理論，以下因素的變動會導(dǎo)致債券需求曲線向右移動的是( )。
A．宏觀經(jīng)濟(jì)處于蕭條階段 B．債券投資風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)
C．債券市場流動性增強(qiáng) D．預(yù)期未來利率上升
11．與普通股相比，以下選項(xiàng)不屬于優(yōu)先股的基本特征的是( )。
A．領(lǐng)取股息優(yōu)先 B．優(yōu)先獲得公司破產(chǎn)清算財(cái)產(chǎn)
c．不能參加公司的經(jīng)營決策 D．可以享受公司利潤增長的利益
12．以下關(guān)于掉期交易敘述錯誤的是( )。
A．掉期交易實(shí)質(zhì)上是一種套期保值的做法
B．在掉期外匯交易中，買賣的外匯金額相同、貨幣相同，只是買賣的方向相反
c．掉期的第二筆交易須發(fā)生于第一筆交易之后
D．進(jìn)行掉期交易的目的也在于避免匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)
13．對于以非拋補(bǔ)套利為目的的投資者來說，在以下情況中，他將把資金由高利率國家調(diào)往低利率國家以獲得利潤的是( )。
A．利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度
B．利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度
c．利率差等于較高利率貨幣的升水幅度
D．具有較高利率的貨幣升水
14．以下闡述不符合債券定價(jià)原理的是( )。
A．債券的價(jià)格與債券的收益率呈同方向變動的關(guān)系
B．債券的到期時間與債券價(jià)格的波動幅度之問呈同方向變動的關(guān)系
c．隨著債券到期時間的臨近，債券價(jià)格的波動幅度減少，并且是以遞減的速率減少
D．對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動幅度之間呈反向變動的關(guān)系
15．某股票的盧值是1．5，市場報(bào)酬率是10％，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是5％，預(yù)期回報(bào)是11元，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，該股票的售價(jià)應(yīng)該是( )。
A．425元 B．800元 C．110元 D．569元
16．假設(shè)一年期的貼現(xiàn)債券價(jià)格為975元，5個月期無風(fēng)險(xiǎn)月利率為10％，則5個月期的債券合約的交割價(jià)格應(yīng)為( )。
A．775元 B．946元 C．1 463元 D．1 608元
17．某公司以延期付款方式銷售給某商場一批商品，則該商品到期償還欠款時，貨幣執(zhí)行的是( )。
A．交易媒介 B．購買手段 c．支付手段 D．貯藏手段
18．根據(jù)非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論，以下因素的變化會導(dǎo)致當(dāng)前的匯率水平降低的是( )。
A．匯率預(yù)期上升 B．外國利率上升
c．本國利率上升 D．以上選項(xiàng)均不正確
19．在資產(chǎn)組合平衡說理論中，使資產(chǎn)市場供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量是( )。
A．利率 B．匯率
c．貨幣供給量 D．經(jīng)常賬戶差額
20．以下關(guān)于國際金本位制度的闡述不正確的是( )。
A．本國貨幣與黃金比價(jià)自由浮動
B．黃金能夠不受任何限制地自由進(jìn)出口
C．國際金本位制具有自動平衡國際收支的功能
D．本國的貨幣供應(yīng)量受本國黃金儲備的制約
21．以下本幣貶值的效應(yīng)闡述不正確的是( )。
A．會使本國的經(jīng)常賬戶收支狀況改善 B．會使本國的資本賬戶收支狀況改善
c．會推動本國物價(jià)上升 D．會推動本國產(chǎn)量的上升
22．我國香港特區(qū)的聯(lián)系匯率制度具有以下幾大特征：①選定一種外匯作為錨幣，在香港是美元；②本外幣可以自由兌換，國際收支沒有任何管制；③在既定匯率下($1=HK$7．8)，本幣的發(fā)行量與外匯儲備量嚴(yán)格對應(yīng)；④沒有中央銀行，本地沒有獨(dú)立的貨幣政策，不能決定貨幣的發(fā)行量、名義利率和名義匯率。基于以上特征，香港特區(qū)的聯(lián)系匯率制度最接近于以下哪種匯率制度?( )
A．自由浮動匯率制度 B．爬行釘住制
c．貨幣局制度 D．匯率目標(biāo)區(qū)制
23．以下關(guān)于期權(quán)價(jià)格的影響因素的敘述不正確的是( )。
A．期權(quán)有效期與美式期權(quán)價(jià)格同方向變化
B．無風(fēng)險(xiǎn)利率與期權(quán)價(jià)格同方向變化
c．標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率與期權(quán)的價(jià)格同方向變化
D．標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格與看跌期權(quán)的價(jià)格同方向變化
24．完全競爭市場的廠商短期供給曲線是指( )。
A．AVC>MC中的那部分AVC曲線
B．AC>MC中的那部分AC曲線
c．MC>I AVC中的那部分MC曲線
D．MC>I AC中的那部分MC曲線
25．國內(nèi)生產(chǎn)凈值(NDP)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之間的關(guān)系是( )。
A．NDP是GDP扣除折舊以后的價(jià)值
B．NDP是GDP扣除通貨膨脹因素以后的價(jià)值
c．NDP是GDP扣除個人所得稅以后的價(jià)值
D．NDP是GDP扣除國際間資本流動以后的價(jià)值
26．以下選項(xiàng)中不符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)的是( )。
A．所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者 B．資本市場不存在交易成本
c．投資者的預(yù)期不完全一致 D．投資者的賣空行為無任何限制
27．以下資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為公司的資金戰(zhàn)略是盡量增加公司的財(cái)務(wù)杠桿的是( )。
A．凈利理論 B．營業(yè)凈利理論
C．無公司稅的MM 論 D．有公司稅的MM理論
28．對于給定的收益率變動幅度，麥考利久期與債券價(jià)格波動率之間的關(guān)系是( )。
A．麥考利久期與債券價(jià)格波動率同方向變動
B．麥考利久期與債券價(jià)格波動率反方向變動
c．修正的麥考利久期與債券價(jià)格波動率同方向變動
D．修正的麥考利久期與債券價(jià)格波動率反方向變動
29．如果標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于零，則期貨價(jià)格與預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系是( )。
A．期貨價(jià)格小于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格
B．期貨價(jià)格大于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格
c．期貨價(jià)格等于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格
D．二者之間的關(guān)系不能確定
30．票據(jù)發(fā)行便利(NIF)屬于商業(yè)銀行的( )。
A．資產(chǎn)業(yè)務(wù) B．中間業(yè)務(wù)
c．負(fù)債業(yè)務(wù) D．以上選項(xiàng)均不正確
二、計(jì)算分析題(前6題每題9分，后2題每題8分，共70分)
1．假設(shè)市場上只有兩個寡頭壟斷廠商，其成本函數(shù)分別為TC1=0.1Q21+20Q1+l00000，TC2=0.4Q22+32Q2+20000。這兩個廠商生產(chǎn)同質(zhì)的產(chǎn)品，其市場需求函數(shù)為Q=4 000-lOP?，F(xiàn)兩個廠商同意建立一個卡特爾，以求他們的總利潤。試求：
(1)總產(chǎn)量、價(jià)格及兩廠商的產(chǎn)量分別是多少?
(2)成立卡特爾之后，兩個寡頭壟斷廠商的總利潤是多少?
2．假設(shè)一個只有家庭和企業(yè)的兩部門經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)C=lOO+0.8Y，投資I=150-6r，貨幣供給M=150，貨幣需求L=0．2Y-4r(單位都是億元)。
(1)求Is曲線和LM曲線；
(2)求商品市場和貨幣市場同時均衡時的利率和收入。
(3)若上述兩部門為三部門經(jīng)濟(jì)，其中稅收T=0.25Y，政府支出G=100，貨幣需求L=0.2Y-4r，
實(shí)際貨幣供給為150億元，求Is曲線和LM曲線以及均衡時的利率和收入。
4．試運(yùn)用信息不對稱相關(guān)理論分析存款保險(xiǎn)制度所帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。
7．請對資本市場線和證券市場線加以比較分析。
8．效率市場假說是建立在3個強(qiáng)度依次減弱的假定之上的：
假定l：投資者是理性的，因而可以理性地評估證券的價(jià)值。
假定2：雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機(jī)的，這些交易會相互抵消，因此不會影響價(jià)格。
假定3：雖然非理性投資者的交易行為具有相關(guān)性，但理性套利者的套利行為可以消除這些非理性的投資者對價(jià)格的影響。
請根據(jù)上述假定，分析效率市場應(yīng)滿足哪些必要條件。
三、論述題(20分)
截至2006年上半年，我國的外匯儲備余額已超過3 000億美元，居世界第二位，僅次于日本。國內(nèi)外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，我國的現(xiàn)有外匯儲備規(guī)模過于龐大，造成經(jīng)濟(jì)資源的浪費(fèi)。請談?wù)勀銓ξ覈壳巴鈪R儲備是否合理的看法，并詳細(xì)加以論述。
答案
一、單項(xiàng)選擇題
1．【參考答案】 c
【分析】
在資源既定的情況下，生產(chǎn)可能性邊界的位置取決于技術(shù)水平。技術(shù)泛指根據(jù)生產(chǎn)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和自然科學(xué)原理而發(fā)展成的各種工藝、操作方法和技能。技術(shù)的重要性在于它對從既定資源中所能獲得的物品的數(shù)量和種類給予了一定的限制。在資源不變的情況下，如果原有的技術(shù)水平提高了，生產(chǎn)可能性邊界就會向右平移，這標(biāo)志著人們需求的滿足程度提高了。因此，本題的正確選項(xiàng)為c。
2．【參考答案】 c
【分析】
對于Ed>l的富于彈性的商品來說，降低價(jià)格會增加廠商的銷售收益。因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
3．【參考答案】 A
【分析】
預(yù)算線表示消費(fèi)者在收入和商品價(jià)格既定的條件下所能購買的各種商品與勞務(wù)數(shù)量的組合，也就是說，預(yù)算線表示消費(fèi)者對各種商品組合的購買能力，從而從本質(zhì)上反映了消費(fèi)者的收入約束。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
4．【參考答案】 D
【分析】
消費(fèi)者達(dá)到均衡的原則可用數(shù)學(xué)公式表述為：
MUx/px=MUy/Py=λ
式中，MUx、MUy、Px、Py分別表示商品x和Y的邊際效用和單位價(jià)格；A表示單位貨幣的邊際效用。這一原則的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是，消費(fèi)者用每l單位貨幣買到的邊際效用相等時，消費(fèi)者就從購買的消費(fèi)品中獲得限度的滿足或者說效用。
顯然，應(yīng)該是各種商品的邊際效用與其價(jià)格之比相等，而不是各種商品的邊際效用相等。因此，本題應(yīng)選D。
5．【參考答案】 c
【分析】
邊際收益是最后增加一單位銷售量所增加的收益，邊際成本是最后增加一單位產(chǎn)量所增加的成本。如果最后增加一單位產(chǎn)量的邊際收益大于邊際成本，就意味著增加產(chǎn)量可以增加總利潤，于是廠商會繼續(xù)增加產(chǎn)量，以實(shí)現(xiàn)利潤極大化目標(biāo)。這一結(jié)論適用于所有類型的市場結(jié)構(gòu)。因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
6．【參考答案】 B
【分析】
使壟斷廠商的經(jīng)濟(jì)利潤消失的政府管制方法是平均成本定價(jià)法，即使產(chǎn)品價(jià)格等于平均成本。如圖5-l所示，由于此時AC=AR，因此壟斷廠商的經(jīng)濟(jì)利潤為零。
7．【參考答案】 A
【分析】
在極端凱恩斯情形下，總供給曲線是一條水平線。在擴(kuò)張性的貨幣政策下，總需求曲線將右移，如圖5-2所示，其政策效果只是提高產(chǎn)量和就業(yè)率，但對價(jià)格沒有影響。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
8．【參考答案】 B
【分析】
蒙代爾區(qū)分了財(cái)政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同作用，提出了在固定匯率制度下，以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)，以財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡的政策分派建議。也就是說，蒙代爾認(rèn)為，貨幣政策用來解決外部均衡問題是有效的，而財(cái)政政策則更適合用來解決內(nèi)部均衡問題。因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
9．【參考答案】 D
【分析】
需求不足型失業(yè)是指由于經(jīng)濟(jì)的有效需求過低而不足以為每一個愿意按現(xiàn)行工資率就業(yè)的人提供就業(yè)機(jī)會而產(chǎn)生的失業(yè)。
摩擦性失業(yè)是指因勞動力市場運(yùn)行機(jī)制不完善或因經(jīng)濟(jì)變動過程中工作轉(zhuǎn)換而產(chǎn)生的失業(yè)。
季節(jié)性失業(yè)是指某些行業(yè)中由于工作的季節(jié)性而產(chǎn)生的失業(yè)。
周期性失業(yè)是指經(jīng)濟(jì)周期中的衰退或蕭條階段因需求下降而造成的失業(yè)。它是指具有勞動能力并愿意按現(xiàn)行工資率就業(yè)，但由于有效需求不足而找不到合適工作所造成的失業(yè)。
非自愿性失業(yè)可能因總需求的提高而消除，它與需求不足型失業(yè)是一致的。
因此，本題的正確選項(xiàng)為D。
10．【參考答案】 c
【分析】
根據(jù)可貸資金理論，影響債券需求的因素主要有財(cái)富量、風(fēng)險(xiǎn)、流動性和預(yù)期收益率。在每個既定的債券價(jià)格(或利率水平)上，上述每個因素的變化都會導(dǎo)致債券需求量的變化，從而使需求曲線發(fā)生移動。這些因素對債券需求曲線的移動的具體影響分析如下：
11．【參考答案】 D
【分析】
優(yōu)先股具有以下幾方面的特征：
第一，領(lǐng)取股息優(yōu)先。公司在付給普通股股息之前，必須先按固定的股息率付給優(yōu)先股股東股息。因?yàn)楣上⒙适且悦嬷档陌俜直缺硎镜?，所以?yōu)先股面值的大小很重要。無面值的優(yōu)先股常以固定的金額表示?？傊?，優(yōu)先股股息較為穩(wěn)定且優(yōu)先。
第二，在公司解散或破產(chǎn)時，優(yōu)先股股東有權(quán)在公司償還債務(wù)后按照票面價(jià)值的規(guī)定先于普通股股東從公司資產(chǎn)拍賣所得的資金中獲得補(bǔ)償。
第三，優(yōu)先股股東一般不能參加公司的經(jīng)營決策，一般不能像普通股股東那樣有投票權(quán)，只有在直接關(guān)系到優(yōu)先股股東的利益表決時，才能行使表決權(quán)，或者在優(yōu)先股股利欠款達(dá)到一定數(shù)額后，可以投票選舉一定人數(shù)的董事。
第四，優(yōu)先股股東不能享受公司利潤增長的利益。因?yàn)閮?yōu)先股股息是固定的，因此當(dāng)公司連年獲得高額利潤時，優(yōu)先股的股息不能因公司獲利而提高，此時的優(yōu)先股的股息可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于普通股所得的股息。
因此，本題應(yīng)選D。
12．【參考答案】 c
【分析】
掉期交易是指同時買進(jìn)或賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易，進(jìn)行掉期交易的目的也在于避免匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)。在掉期外匯交易中，買賣的外匯金額相同、貨幣相同，只是買賣的方向相反。這里需要指出的是，盡管掉期交易的兩筆交易是在不同時間交割的，但第二筆交易須與第一筆交易同時進(jìn)行，也就是說，交易者須在同一時刻簽訂兩筆交易的合約。因此，選項(xiàng)C的敘述不正確。
13．【參考答案】 B
【分析】
(1)如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家。其利差所得會大于高利率貨幣貼水給投資者帶來的損失。
(2)如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率高的國家調(diào)往利率低的國家。貨幣升水所得將會大于投資于低利率貨幣的利息損失。
(3)如果利率差等于較高利率貨幣的升水幅度，則人們不會進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易。因?yàn)樗馕吨钏煤唾N水損失相等，或者說升水所得與利差損失相等。無論投資者如何調(diào)動資金，都將無利可圖。
(4)如果具有較高利率的貨幣升水，將資金由低利率國家調(diào)往高利率國家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。
因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
14．【參考答案】 A
【分析】
債券定價(jià)的5個原理分別是：
定理l：債券的價(jià)格與債券的收益率呈反方向變動的關(guān)系。也就是說，當(dāng)債券價(jià)格上升時，債券的收益率下降；反之，當(dāng)債券價(jià)格下降時，債券的收益率上升。
定理2：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時，債券的到期時間與債券價(jià)格的波動幅度之間呈同方向變動的關(guān)系。也就是說，到期時間越長，價(jià)格波動幅度越大；反之，到期時間越短，價(jià)格波動幅度越小。
定理3：隨著債券到期時間的臨近，債券價(jià)格的波動幅度減少，并且是以遞減的速率減少；反之，到期時間越長，債券價(jià)格的波動幅度增加，并且是以遞減的速率增加。
定理4：對于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。也就是說，對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。
定理5：對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動幅度之間呈反向變動的關(guān)系。也就是說，息票率越高，債券價(jià)格的波動幅度越小。
由以上內(nèi)容可知，只有選項(xiàng)A的闡述不正確
17．【參考答案】 c
【分析】
貨幣在商品交換中充當(dāng)交易媒介時，就是執(zhí)行流通手段職能。貨幣在清償債務(wù)時充當(dāng)延期支付的工具，就是執(zhí)行支付手段的職能。貨幣一旦退出流通被當(dāng)作社會財(cái)富的一般代表，就是執(zhí)行價(jià)值貯藏的功能。因此，在本題中敘述的情況中，貨幣執(zhí)行的是支付手段的職能，即本題的正確選項(xiàng)為C。
18．【參考答案】 c
【分析】
假定匯率預(yù)期、國內(nèi)外利率不受國際資本流動的影響，非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論可以用于分析即期匯率的決定。從非拋補(bǔ)利率平價(jià)的表達(dá)式可以得到：
顯然，給定匯率預(yù)期值、國內(nèi)外利率，就會有一個相應(yīng)的即期匯率值。該式表明，當(dāng)前的匯率水平與匯率預(yù)期、外國利率同方向變化，與本國利率反方向變化。這是因?yàn)椋?dāng)外幣利率上升，或人們預(yù)期外匯匯率將會提高時，外幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率就高于本幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率，由此促使人們在外匯市場上將本幣兌換成外幣，帶來外幣價(jià)格的上升。隨著外幣價(jià)格的上升，人們購買外幣的成本提高，外幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率降回到原有的水平，與本幣資產(chǎn)的收益率重新保持相等。同樣地，當(dāng)本幣利率上升時，外幣價(jià)格就會下降。
因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
19．【參考答案】 B
【分析】
布蘭遜(w．Bmnson)和庫瑞(P．Kouri)等經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，匯率的貨幣論僅僅強(qiáng)調(diào)了貨幣市場均衡在匯率決定中的作用，未免過于片面。進(jìn)一步地，他們認(rèn)為，貨幣論關(guān)于各國資產(chǎn)具有完全替代性的價(jià)格過于嚴(yán)格。由此，他們主張用“收益一風(fēng)險(xiǎn)”分析法取代通過套利和商品套購機(jī)制的分析，探討國內(nèi)外資產(chǎn)市場(包括貨幣和證券市場)的失衡對匯率的影響。他們接受了多恩布什關(guān)于短期內(nèi)價(jià)格粘性的看法，從而在他們的模型中，短期內(nèi)資產(chǎn)市場的失衡是通過資產(chǎn)市場內(nèi)國內(nèi)外各種資產(chǎn)的迅速調(diào)整來加以消除的，而匯率正是使資產(chǎn)市場供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量。
因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
20．【參考答案】 A
【分析】
國際金本位制一般具有以下三個基本特征：
(1)所有參加國的貨幣均以一定數(shù)量的黃金定值，同時本國貨幣*承擔(dān)隨時以本國貨幣固定的價(jià)格買賣黃金的義務(wù)，即本國貨幣與黃金以固定的價(jià)格自由兌換。
(2)黃金能夠不受任何限制地自由進(jìn)出口。
(3)本國的貨幣供應(yīng)量受本國黃金儲備的制約，黃金流人則本國貨幣供應(yīng)量增加，黃金外流則本國貨幣供應(yīng)量下降。
國際金本位制具有自動平衡國際收支的功能。
因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
21．【參考答案】 B
【分析】
匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響有以下幾個方面：
(1)匯率變動對產(chǎn)量的影響。貶值后，一國貿(mào)易收支往往會得到改善。如果一國還存在閑置的生產(chǎn)要素，一國生產(chǎn)的產(chǎn)量就會擴(kuò)大。貿(mào)易收支改善就會通過乘數(shù)效應(yīng)擴(kuò)大總需求，帶動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。如果一國經(jīng)濟(jì)已處于充分就業(yè)，貶值只會帶來物價(jià)的上升，而不會有產(chǎn)量的擴(kuò)大，除非貶值能通過糾正原先的資源配置扭曲來提高生產(chǎn)效率。
(2)貶值對資源配置的影響。貶值后，出口品本幣價(jià)格由于出口數(shù)量的擴(kuò)大而上升，進(jìn)口替代品價(jià)格由進(jìn)口品本幣價(jià)格上升帶動而上升，從而整個貿(mào)易品部門的價(jià)格相對于非貿(mào)易品部門的價(jià)格就會上升，由此會誘發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門。這樣的話，一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重就會擴(kuò)大，從而提高本國的對外開放程度，即更多的產(chǎn)品同外國產(chǎn)品相競爭。
在發(fā)展中國家，貶值往往會有助于資源配置效率的提高。首先，貶值后，一國就可以相應(yīng)取締原先因本幣定值過高而設(shè)置的進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口配額等限制進(jìn)口措施，有利于進(jìn)口替代行業(yè)的生產(chǎn)效率的提高；其次，貶值后，原先由于本幣定值過高而受到歧視性損害的部門(往往是發(fā)展中國家的出口部門)獲得正常發(fā)展；再者，與國外相競爭的貿(mào)易品部門擴(kuò)大，往往有助于效率的提高。
(3)匯率變動對物價(jià)的影響。貶值對物價(jià)的影響有兩方面：一是通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉上的物價(jià)上升；二是通過提高生產(chǎn)成本推動物價(jià)上升。首先，貶值后，進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格會立即上漲。其中進(jìn)口消費(fèi)品的價(jià)格上升會直接引起國內(nèi)消費(fèi)品物價(jià)某種程度的上升，但進(jìn)口原材料、中間產(chǎn)品和機(jī)器設(shè)備等的價(jià)格上升，則會造成國內(nèi)在生產(chǎn)使用這些進(jìn)口投入品的商品時的生產(chǎn)成本提高，推動這類商品價(jià)格的上升。其次，貶值后，出口品和進(jìn)口替代品價(jià)格上升，也會造成使用這些產(chǎn)品作為投入品的非貿(mào)易品生產(chǎn)成本上升，也推動了非貿(mào)易品價(jià)格的上升。這樣，貶值對物價(jià)的影響就會逐漸擴(kuò)展到所有商品。
因此，本題應(yīng)選B。
22．【參考答案】 c
【分析】
貨幣局制度(currency board arrangement)是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的匯率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。貨幣局制度一般要求貨幣發(fā)行必須具有一定的(通常是)該外國貨幣作為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準(zhǔn)備金的要求。在一制度中的貨幣*被稱為貨幣局，而不是中央銀行。因?yàn)樵谶@種制度下，貨幣發(fā)行量的多少不再完全聽任貨幣*的主觀愿望或經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況，而是取決于可用作發(fā)行準(zhǔn)備的外匯數(shù)量的多少。貨幣*失去了貨幣發(fā)行的主動權(quán)和最后貸款人的功能。因此，香港特區(qū)的聯(lián)系匯率制度最接近于貨幣局制度。
23．【參考答案】 B
【分析】
(1)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格。由于看跌期權(quán)在執(zhí)行時，其收益等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)時的市價(jià)與協(xié)議價(jià)格之差。因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越高、協(xié)議價(jià)格越低，看跌期權(quán)的價(jià)格就越高。對于看跌期權(quán)來說，由于執(zhí)行時其收益等于協(xié)議價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)的差額，因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格越低，協(xié)議價(jià)格越高，看跌期權(quán)的價(jià)格就越高。
(2)期權(quán)的有效期。對于美式期權(quán)而言，由于它可以在有效期內(nèi)任何時間執(zhí)行，有效期越長，多頭獲利機(jī)會就越大，而且有效期長的期權(quán)包含了有效期短的期權(quán)的所有執(zhí)行機(jī)會，因此有效期越長，期權(quán)價(jià)格越高。
(3)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率。簡單地說，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動率是用來衡量標(biāo)的資產(chǎn)未來價(jià)格變動的不確定性指標(biāo)。由于期權(quán)多頭的虧損僅限于期權(quán)價(jià)格，而盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格與協(xié)議價(jià)格之間的差額，因此波動率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價(jià)格也應(yīng)越高。
(4)無風(fēng)險(xiǎn)利率。無風(fēng)險(xiǎn)利率對期權(quán)價(jià)格的影響可以從兩個方面加以分析。首先，我們可以從比較靜態(tài)的角度考查，即比較不同利率水平下的兩種均衡狀態(tài)。如果狀態(tài)1的無風(fēng)險(xiǎn)利率較高，即標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)期收益率也應(yīng)較高，這意味著對應(yīng)于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)在特定的市價(jià)(5。)，未來預(yù)期價(jià)格[E(s，)]較高。同時由于貼現(xiàn)率較高，未來同樣預(yù)期盈利的現(xiàn)值就較低。這兩種效應(yīng)都將減少看跌期權(quán)的價(jià)值。但對于看跌期權(quán)來說，前者將使期權(quán)價(jià)格上升，而后者將使期權(quán)價(jià)格下降。由于前者的效應(yīng)大于后者，因此對應(yīng)于較高的無風(fēng)險(xiǎn)利率，看跌期權(quán)的價(jià)格也較高。其次，我們可以從動態(tài)的角度來考查，即考查一個均衡被打破到另一個均衡的過程。在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與利率呈負(fù)相關(guān)時(如股票、債券等)，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率提高時，原有均衡被打破，為了使標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期收益率提高，均衡過程通常是通過同時降低標(biāo)的資產(chǎn)的期初價(jià)格和預(yù)期未來價(jià)格，只是前者的降幅更大來實(shí)現(xiàn)的。同時，貼現(xiàn)率也隨之上升。對于看漲期權(quán)來說，兩種效應(yīng)都將使期權(quán)的價(jià)格下降，而對于看跌期權(quán)來說，前者效應(yīng)為正，后者為負(fù)，由于前者效應(yīng)通常大于后者，因此其凈效應(yīng)是看跌期權(quán)價(jià)格的上升。我們應(yīng)注意到，從兩個角度得到的結(jié)論剛好相反，因此我們在具體運(yùn)用時要注意區(qū)別分析的角度。
24．【參考答案】 c
【分析】
完全競爭廠商的短期供給曲線是該廠商邊際成本SMC曲線停止?fàn)I業(yè)點(diǎn)以上(P>AVC)的那部分線段。因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
25．【參考答案】 A
【分析】
國內(nèi)生產(chǎn)凈值(NDP)是指GNP扣除資本消耗即折舊以后的價(jià)值。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
26．【參考答案】 c
【分析】
資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)投資者的預(yù)期具有一致性，因而選項(xiàng)c的敘述是錯誤的。
27．【參考答案】 D
【分析】
有公司稅的MM理論認(rèn)為，稅收的存在是資本市場不完善的重要表現(xiàn)，而資本市場不完善時，資本結(jié)構(gòu)的改變就會影響公司的價(jià)值，有杠桿的公司的價(jià)值會超過無杠桿的公司的價(jià)值(即負(fù)債公司的價(jià)值會超過無負(fù)債公司的價(jià)值)，負(fù)債越多，這個差異就會越大，當(dāng)負(fù)債達(dá)到100％時，公司價(jià)值。公司的資金戰(zhàn)略就是盡量增加公司的財(cái)務(wù)杠桿。
28．【參考答案】 c
【分析】
對于給定的收益率變動幅度，修正的久期越大，債券價(jià)格的波動率越大，因此，本題的正確選項(xiàng)為C。
29．【參考答案】 B
【分析】
如果標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于零，則期貨價(jià)格小于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格；如果標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)小于零，則期貨價(jià)格大于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格；如果標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等于零，則期貨價(jià)格等于預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格。因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
30．【參考答案】 B
【分析】
票據(jù)發(fā)行便利(NIF)是指銀行承諾幫助籌資人通過發(fā)行短期票據(jù)或CDs籌資，如果籌資人發(fā)行票據(jù)或CDs不能如期售完，承諾該業(yè)務(wù)的銀行將按事先約定的價(jià)格買下?；I資人可以在一定的承諾期內(nèi)(1～7年)循環(huán)使用票據(jù)發(fā)行便利籌措資金，在承諾期和約定的額度內(nèi)，票據(jù)發(fā)行人每次未售完的票據(jù)都將由簽約銀行收購。銀行在賺取承諾費(fèi)的同時，也要承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)，但這種風(fēng)險(xiǎn)是一種“或有風(fēng)險(xiǎn)”，因此，票據(jù)發(fā)行便利應(yīng)屬于商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)。
3．【參考答案】
由已知匯率，可得英鎊對歐元的匯率為
GBP￡1=EU€1．750 2×1．007 1～1．751 6×1．007 9=EU€1．762 6～1．765 4
【分析】
如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，另一種貨幣以美元為單位貨幣，那么這兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同邊相乘。
4．【參考答案】
存款保險(xiǎn)制度建立后，對于儲戶來說，將不必再關(guān)注商業(yè)銀行的信譽(yù)，可以隨意地將錢存入任何一家銀行，因?yàn)橐坏┿y行不能支付存款，將由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)代為償付，這無疑為一部分不合格的商業(yè)銀行輕易地獲得資金大開了方便之門；同時，商業(yè)銀行也在一定程度上不再承擔(dān)保證其償付能力的義務(wù)，而單純?yōu)榱双@利而將資金投入高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目中，導(dǎo)致資金潛在風(fēng)險(xiǎn)激增。貸款保險(xiǎn)制度建立后，商業(yè)銀行也不必再關(guān)注貸款對象的還款能力，因?yàn)橐坏┵J款對象不能還款，將由貸款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)代為償付。這意味著，存(貸)款保險(xiǎn)制度將在一定程度上使市場交易主體怠于采取必要的風(fēng)險(xiǎn)防范措施(如對存款銀行的信譽(yù)、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度和貸款對象的還款能力等的考查)，縱容交易風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。更深層次的問題還在于，上述道德風(fēng)險(xiǎn)問題的實(shí)質(zhì)是交易主體將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)身上，一旦交易失敗，將由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相應(yīng)損失。而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金很大一部分來源于政府的財(cái)政收人，這意味著道德風(fēng)險(xiǎn)問題使政府財(cái)政蒙受巨大損失。綜上所述，道德風(fēng)險(xiǎn)的存在使經(jīng)濟(jì)資源無法得到有效配置，從而偏離帕累托狀態(tài)，造成經(jīng)濟(jì)資源的極大浪費(fèi)。
5．【參考答案】
在LM曲線保持不變時，Is曲線越平坦，財(cái)政政策對國民收人變動的影響就越小，即“擠出效應(yīng)”較大；反之，IS曲線越陡峭，財(cái)政政策對國民收入變動的影響就越大。其經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是：如果Is曲線越平坦，也就是投資需求的利率彈性絕對值越大，當(dāng)擴(kuò)張性財(cái)政政策使利率上升時，投資減少的越多，也就是擠出效應(yīng)(Y2-Y1)越大，結(jié)果是均衡國民收入增加(Y1-Y2)的也就越少。反之，如果IS曲線越陡峭，也就是投資需求的利率彈性絕對值越小，當(dāng)擴(kuò)張性財(cái)政政策使利率上升時，投資減少的越少，也就是擠出效應(yīng)(Y2’一Y1’)越小，結(jié)果是均衡國民收入(Y1’-Y0’)增加也就越多。
6．【參考答案】
金融監(jiān)管*一般通過資本充足率要求、流動性要求、資產(chǎn)質(zhì)量管理、對銀行內(nèi)部控制制度的監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)集中和風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管等手段達(dá)到預(yù)防性風(fēng)險(xiǎn)管理的目的，在出現(xiàn)嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)之前運(yùn)用有效的監(jiān)管機(jī)制加以防范。這是金融監(jiān)管的第一道防線。
存款保險(xiǎn)制度一般是指以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行按吸收存款總額的一定比例向?qū)ｉT的存款保險(xiǎn)金管理機(jī)構(gòu)繳納，該存款保險(xiǎn)金管理機(jī)構(gòu)為非營利機(jī)構(gòu)，一般直接受國家金融監(jiān)管*控制。
當(dāng)某一金融機(jī)構(gòu)面臨資金困難，而別的金融機(jī)構(gòu)又無力或不愿對它進(jìn)行援助的時候，中央銀行將扮演最后貸款人的角色。傳統(tǒng)上，中央銀行對商業(yè)銀行的貸款主要是通過對商業(yè)銀行辦理的貼現(xiàn)票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)的方式進(jìn)行，所以這種貸款又被籠統(tǒng)地稱為貼現(xiàn)貸款，其利率被稱為貼現(xiàn)率。通過變更貼現(xiàn)率，中央銀行可對整個社會的資金供求狀況和利率發(fā)生影響。因此，中央銀行的最后貸款人角色有助于形成一個富有彈性的貨幣供給機(jī)制，同時構(gòu)成防止銀行倒閉的第三道防線。
7．【參考答案】
比較資本市場線和證券市場線可以看出，只有投資組合才落在資本市場線上，其他組合和證券則落在資本市場線的下方。而對于證券市場線來說，無論是有效組合還是非有效組合，它們都落在證券市場線上。
8．【參考答案】
基于這3個假定，效率市場需要滿足以下四個必要條件：
(1)存在大量的證券，以便每種證券都有“本質(zhì)上相似”的替代證券，這些替代證券不但在價(jià)格上不能與被替代品一樣同時被高估或低估，而且在數(shù)量上要足以將被替代品的價(jià)格拉回到其內(nèi)在水平。
(2)允許賣空。
(3)允許以利潤化為目標(biāo)的理性套利者，他們可以根據(jù)現(xiàn)有信息對證券價(jià)值形成合理判斷。
(4)不存在交易成本和稅收。
三、論述題
【參考答案】
對我國的巨額外匯儲備持否定態(tài)度的觀點(diǎn)認(rèn)為，我國的外匯儲備太多，構(gòu)成了嚴(yán)重的資源浪費(fèi)。具體來說，巨額外匯儲備存在以下三個方面的弊端：首先，我國1995年、1996年進(jìn)口額分別為1 320.8億美元和ｌ 388.4億美元，根據(jù)特里芬關(guān)于一國最適宜國際儲備數(shù)量的"3個月進(jìn)口額說"，我國只需保有400億美元左右的外匯儲備即可。我國1996年底外債余額為1 162.8億美元，按照一般說法，一國外匯儲備應(yīng)維持債務(wù)余額的40％，而我國的外匯儲備顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這一比例。
其次，外匯儲備是某種形式的外國金融資產(chǎn)，是對國外的間接投資。外匯儲備的增加實(shí)質(zhì)上是把本國可以由自己使用的實(shí)際資源借給外國使用。由于保持了貿(mào)易順差，中國在這幾年中，從國外引人的實(shí)際資源都以官方外匯儲備和誤差與遺漏的形式流出了，中國成了事實(shí)上的資本輸出國。如果經(jīng)營管理不善，造成外匯儲備虧損，那么外匯儲備越多，國家遭受的損失越大。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，這一問題確實(shí)不容樂觀，除了1992年和1993年以外，其他各年份我國外匯儲備均伴隨著高達(dá)幾百億元人民幣的虧損。
再次，中央銀行在買入外匯的同時，被迫投放大量基礎(chǔ)貨幣，由于缺少充分的沖銷手段，給貨幣調(diào)控帶來很大沖擊。外匯占款已成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。但是這些沖銷手段離規(guī)范化的市場運(yùn)作尚有一段距離，帶有很大程度的行政命令的色彩。并且，隨著中央銀行再貸款的減少，以回收再貸款來沖銷的余地也日益減少。國際上通行的做法是通過中央銀行在公開市場上的操作來實(shí)現(xiàn)沖銷的目的，而我國目前尚缺少一個具有相當(dāng)廣度和深度的且便于進(jìn)行公開市場操作的國債市場。另外，外匯占款作為中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道本身也存在很大的局限：第一，中央銀行的行為受制于外匯的供求狀況，當(dāng)市場供大于求時，中央銀行被動投放基礎(chǔ)貨幣；反之，當(dāng)市場供不應(yīng)求時，中央銀行必須投放外匯收回基礎(chǔ)貨幣，不能自主決定基礎(chǔ)貨幣投放與回籠及其規(guī)模。第二，通過外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣具有結(jié)構(gòu)性偏差，在地區(qū)上主要流向外匯供求順差的地區(qū)，在行業(yè)上主要流向出口部門。中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了改變，給貨幣政策的施行帶來了操作上的困難。
另一種與之對立的觀點(diǎn)認(rèn)為我國的外匯儲備可算充足，但并不算多，擁有雄厚的外匯儲備的正面效應(yīng)不可估量。特里芬理論分析的國際經(jīng)濟(jì)背景是20世紀(jì)60年代以前的情況，當(dāng)時的國際資本流動的規(guī)模比較小，而現(xiàn)今資本流動對外匯儲備的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了貿(mào)易支付。因此，考慮外匯儲備的適度規(guī)模不僅要看貿(mào)易收支還要看資本流動規(guī)模。越來越多的學(xué)者認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切和國際金融市場波動的增大，判斷一國外匯儲備規(guī)模是否適度，重要的是看一國是否實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外平衡。從價(jià)格指數(shù)、貨幣增長率、ＧＤＰ增長率和國際收支狀況來看，目前我國國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是健康平穩(wěn)的，基本實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外均衡的目標(biāo)。
最后，從我國的實(shí)際國情出發(fā)，也需持有較多的外匯儲備。第一，由于停止了對外貿(mào)企業(yè)的補(bǔ)貼，1991年我國的出口換匯成本大幅度下降。到目前為止，換匯成本下降的余地有限，對出口的推動很小。又因國際初級產(chǎn)品市場價(jià)格不穩(wěn)定，而我國初級產(chǎn)品出口較多，外匯收入的波動比較大，1994年匯率貶值對出口的促進(jìn)作用已逐漸消失。國家為了保證重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，對投資品的進(jìn)口的價(jià)格彈性很小，進(jìn)口需求呈剛性逐年遞增；加上歐盟及美國均對本國對華貿(mào)易逆差表示不滿，并采取了反傾銷等限制貿(mào)易措施，由此估計(jì)我國貿(mào)易項(xiàng)下的順差會逐漸減小。第二，目前我國大型外貿(mào)企業(yè)投資大多采用ＢＯＴ形式（即項(xiàng)目完全由外方投資，建成后外方在約定期限內(nèi)享有收益權(quán)，期限屆滿后無償轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目所在國），ＢＯＴ無法創(chuàng)匯，卻需在建成后匯出外匯利潤，因而是一種變相的外債，這實(shí)際上增加了我國的債務(wù)支出。第三，我國是一個發(fā)展中國家，又處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，面臨改革和發(fā)展的雙重任務(wù)，不測因素較多，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大，為了應(yīng)付各種意外事件，需要有較大規(guī)模的外匯儲備作為保證。最后，需要引起重視的是，我國的外匯儲備構(gòu)成不符合國際慣例，是強(qiáng)制銀行結(jié)售匯的結(jié)果，基于套匯目的的國際游資比例較大，實(shí)際可用于調(diào)節(jié)臨時性國際收支變動的儲備規(guī)模并沒有這么大。支持這種觀點(diǎn)的一個重要實(shí)踐依據(jù)是發(fā)生在1997年的亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時在中央政府的大力支持下，港元對美元的匯率牢牢釘住在1：7.8的水平上，這主要?dú)w功于中國強(qiáng)大的外匯儲備以及我國香港特別行政區(qū)本身的外匯儲備。