從國際視角來看，夏季奧運(yùn)會的舉辦國在會后大多會經(jīng)歷一個(gè)經(jīng)濟(jì)回落的過程。一般從奧運(yùn)會舉辦前一年至結(jié)束后的第二年，奧運(yùn)會主辦國的GDP增長平均下降4%。而投資水平的變化就更為明顯，平均下降幅度達(dá)10%。工業(yè)生產(chǎn)增長也同樣呈現(xiàn)下降趨勢，幅度居于上述兩者中間，為6%。1984－2004年20年間一共6屆奧運(yùn)會中，除1996年的美國以外，其他舉辦國的經(jīng)濟(jì)在奧運(yùn)會后都放緩了。不過，這些國家經(jīng)濟(jì)放緩的原因有差異。
中國經(jīng)濟(jì)是否會出現(xiàn)“后奧運(yùn)”現(xiàn)象
我們把上述六屆奧運(yùn)會分為以下幾類情況：
第一種情況是奧運(yùn)會前經(jīng)濟(jì)加速增長，奧運(yùn)會后經(jīng)濟(jì)增長才放緩。第二種情況是奧運(yùn)會前幾年經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，奧運(yùn)會后的放緩只不過是這一趨勢的延續(xù)而已。最令人感興趣的是1996年的亞特蘭大奧運(yùn)會。在這個(gè)案例中，美國經(jīng)濟(jì)在奧運(yùn)會之前經(jīng)歷了加速增長，這是符合人們預(yù)期的。但出乎意料的是，奧運(yùn)會之后美國經(jīng)濟(jì)增長并沒有放緩，而是繼續(xù)加速增長，背后的動力則來自于消費(fèi)和投資的持續(xù)增長，更深層次的原因可能要?dú)w功于當(dāng)時(shí)方興未艾的“新經(jīng)濟(jì)”。
可見，各國“后奧運(yùn)”經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的形成有著不同的原因，需要具體分析。那么，北京奧運(yùn)會后的中國經(jīng)濟(jì)是否也會表現(xiàn)出所謂“后奧運(yùn)”放緩的特征呢？我們認(rèn)為有可能，但即使放緩，其幅度也會相對較小。
我們的理由是：
中國不屬于上述第一種情況。北京奧運(yùn)會召開前幾年，投資對中國GDP增長的貢獻(xiàn)度基本穩(wěn)定，甚至有逐年小幅下降的趨勢，這與上述第一種情況有明顯差別。既然中國沒有出現(xiàn)奧運(yùn)會前投資貢獻(xiàn)度大幅上漲的情況，那也就沒有理由認(rèn)為中國在奧運(yùn)會后會出現(xiàn)由于投資增速放緩而引起的經(jīng)濟(jì)增長放緩現(xiàn)象。
中國不屬于上述第二種情況。中國前幾年的經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，不會出現(xiàn)這種趨勢性的經(jīng)濟(jì)增長放緩現(xiàn)象。2003年以來，中國GDP增速逐年穩(wěn)步提高，且每年都保持在10%以上；經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力也日趨平衡，私人消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度從2003年的25.9%上升到07年的27.2%。
再來看中國的現(xiàn)實(shí)情況。北京奧運(yùn)會后，中國不乏許多新的投資熱點(diǎn)，如上海世博會、廣州亞運(yùn)會以及包括京滬高速鐵路等在內(nèi)的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
沒必要擔(dān)憂出口形勢
2008年3月18日，國務(wù)院總理溫家寶在十一屆全國人大一次會議閉幕后在回答中外記者的提問時(shí)指出，“今年恐怕是中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年。難在什么地方？難在國際、國內(nèi)不可測的因素多，因而決策困難?！?BR> 先看凈出口。眾所周知，收入和價(jià)格是影響商品需求的兩個(gè)主要因素。類似地，其他經(jīng)濟(jì)體對中國商品及服務(wù)的需求主要取決于這些經(jīng)濟(jì)體的收入和財(cái)富；中國商品以外幣計(jì)價(jià)的價(jià)格。基于第一個(gè)因素，美國發(fā)生次貸危機(jī)使得美國及其他國家經(jīng)濟(jì)增長放緩，民眾收入下降、財(cái)富縮水，從而會對中國出口造成較大的沖擊；基于第二個(gè)因素，人民幣升值使得中國商品以外幣計(jì)價(jià)的價(jià)格上漲，也會對中國出口造成強(qiáng)烈沖擊。
中國出口與美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性。之所以存在這種相關(guān)性，一方面是因?yàn)閷γ绹某隹谡贾袊隹诳傤~的20％強(qiáng)，美國經(jīng)濟(jì)對中國出口有直接影響；另一方面是因?yàn)槊绹鳛槭澜缃?jīng)濟(jì)引擎，還會影響中國其他主要出口目的地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而間接影響中國的出口。美國經(jīng)濟(jì)變化對中國出口有顯著影響，美國GDP增長率每增加（或減少）1%，將導(dǎo)致中國對美國出口增加（或減少）6.08%。而中國商務(wù)部也預(yù)估，受美國經(jīng)濟(jì)衰退和人民幣升值等影響，2008年外貿(mào)順差可能降至兩千億美元。
如果要從更深層次看外圍經(jīng)濟(jì)變化對中國出口的可能影響，還需考察中國出口商品的結(jié)構(gòu)分布。2007年中國出口的商品主要分布于機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品。一般而言，這些商品的需求收入彈性較高，也就是說，如果收入發(fā)生變化，對這些商品的需求就會發(fā)生較大的變化。
總之，外圍經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)對中國出口有較大影響。次貸危機(jī)對美國的住房投資造成的負(fù)面影響還沒有消退；次貸危機(jī)對私人消費(fèi)也產(chǎn)生了負(fù)面影響，但幅度不大；次貸危機(jī)對非金融部門企業(yè)的融資卻沒有構(gòu)成顯著的負(fù)面沖擊，美聯(lián)儲的降息反而降低了其借貸成本。因此，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)雖然會受累于住房投資和消費(fèi)的放緩，但情況并沒有那么糟糕。
人民幣對美元的加速升值趨勢使人們擔(dān)憂中國的出口會因此受到較大的影響。人民幣對美元的名義匯率最近確實(shí)有加速升值的趨勢，但是另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，同一時(shí)期人民幣的名義有效匯率和實(shí)質(zhì)有效匯率并沒有像人民幣對美元匯率那樣明顯的升值跡象，2008年3月的有效匯率和2月相比甚至還有所貶值。在考察匯率對一國國際貿(mào)易的影響時(shí)，最恰當(dāng)和最重要的匯率是REER而非對美元的名義匯率。因此，基于最近人民幣REER不升反貶的走勢，我們認(rèn)為那種基于人民幣對美元加速升值而擔(dān)憂中國的總體出口形勢的想法是沒有必要的。
中國近期的出口主要將會受到外圍經(jīng)濟(jì)波動的影響，而匯率方面的影響則是次要的。2008年一季度順差環(huán)比明顯下降，僅為414億美元，而2007年一季度為465億美元，考慮到人民幣1年來約升值10%，2008年一季度以人民幣計(jì)價(jià)的順差同比下降18.2%，同比新增順差為－655.7億元人民幣。出口順差的下降對GDP的增長構(gòu)成負(fù)貢獻(xiàn)，2008年1季度受順差下降影響拉動名義GDP增速下降1.3%。
2007年二季度順差為662.3億美元，我們假設(shè)目前的出口形勢仍將繼續(xù)，2008年二季度順差450億美元，人民幣平均匯率為6.9左右，則2008年二季度順差同比降低大約為1957.7億元人民幣，拉低二季度名義GDP增速3.47個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2008年進(jìn)口同比增長25%，出口同比增長20%，貿(mào)易順差2700億美元。
消費(fèi)會延續(xù)增長勢頭
再看消費(fèi)。在過去10年間，中國社會消費(fèi)品零售總額的增長與指數(shù)趨勢基本吻合，這表明消費(fèi)呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。2008年一季度，社會消費(fèi)品零售總額25555億元，同比增長20.6%。
許多因素都會對國民消費(fèi)產(chǎn)生影響，例如人均可支配收入、邊際消費(fèi)傾向、消費(fèi)者平滑消費(fèi)的努力、預(yù)防性儲蓄動機(jī)的變動等等。
在上述因素中，居民收入的增加對國民消費(fèi)的增長所起的作用是決定性的。中國人均GDP在2006年首次超過了2000美元，從國際范圍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，這個(gè)階段是消費(fèi)需求加速釋放的階段。
如果消費(fèi)者預(yù)期未來的收入會增長，那么他會傾向于通過從金融市場借款來增加自己現(xiàn)在的消費(fèi)，從而平滑自己的消費(fèi)路徑；反之，如果消費(fèi)者預(yù)期未來的收入會減少，那么他會減少自己現(xiàn)在的消費(fèi)。2007年底的消費(fèi)性貸款余額為32729億元，比上年同期的24047.7億元增長了36.1%；年度新增消費(fèi)性貸款占社會消費(fèi)品零售總額的比重也由2006年的2.76%上升至2007年的9.73%。這些數(shù)據(jù)都顯示了中國消費(fèi)信貸的良好增長勢頭。而同期消費(fèi)者未來收入指數(shù)并沒有明顯變化，這說明消費(fèi)信貸的增長不是因?yàn)榫用駥ψ约何磥淼氖杖朐鲩L更加樂觀，而主要是由于中國金融體系正日益完善，其對國民消費(fèi)的支持力度正在加大。這個(gè)正面因素對中國消費(fèi)需求的作用是持續(xù)性的。
2008年一季度全國實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)新增就業(yè)300多萬人，完成全年計(jì)劃的30%，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4%，比2007年同期下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。不過，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不穩(wěn)定因素有所增加，這可能會影響未來的就業(yè)形勢。這些不確定性因素包括：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長放緩、次貸危機(jī)的持續(xù)影響、油價(jià)和糧食價(jià)格不斷上漲、全球需求下降以及人民幣升值給中國出口帶來了壓力、成本不斷上升。2008年以來，受人民幣加快升值和次貸危機(jī)影響，中國出口企業(yè)受到不小沖擊，訂單的減少，可能會促使廠商減少勞力、精簡支出。
2008年3月消費(fèi)者信心指數(shù)為94.5，比2月上升0.2點(diǎn)。其中消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)為97.1，比2月份上升0.3點(diǎn)，消費(fèi)這滿意指數(shù)為90.7，比2月上升0.2點(diǎn)。影響2月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)雪災(zāi)害在3月份已經(jīng)結(jié)束，商品供給恢復(fù)，物價(jià)水平有所回落，消費(fèi)者信心略有回升。消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的滿意程度有所提高，而對未來經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期也有所好轉(zhuǎn)。總之，我們認(rèn)為國民消費(fèi)會延續(xù)過去幾年的加速增長勢頭，對國民經(jīng)濟(jì)的增長起到越來越大的支撐作用。我們預(yù)計(jì)2008年社會消費(fèi)品零售總額同比增長15.5％。
固定資產(chǎn)投資將保持高位
投資方面，從歷史數(shù)據(jù)觀察，投資對GDP的貢獻(xiàn)度于2003年達(dá)到頂峰60.9%，之后逐年下降，2007年為37.7%.這說明拉動中國經(jīng)濟(jì)增長方式正在由過分依賴投資拉動轉(zhuǎn)變?yōu)榭咳{馬車的共同協(xié)調(diào)來發(fā)展。
2008年一季度全社會固定資產(chǎn)投資增長為24.6%，比2007年同期加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，今年投資增長可謂開局平穩(wěn)。今年一季度，房地產(chǎn)業(yè)投資繼續(xù)強(qiáng)勁增長，增速創(chuàng)出新高34.7%，投資額達(dá)5278.86億元，占全部城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重達(dá)28.8%，比去年同期上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出自2003年以來這一比值的新高。
標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為投資主要取決于利率和企業(yè)家對未來的預(yù)期。而中國的實(shí)際情況卻并不完全符合標(biāo)準(zhǔn)理論。理由是：
中國的利率市場化改革尚未完成，貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道還不夠完善，因此政策*更多的是依賴?yán)手獾钠渌侄蝸碚{(diào)控經(jīng)濟(jì)，當(dāng)需要政策迅速發(fā)揮作用時(shí)尤其如此。目前企業(yè)家信心指數(shù)處于高位，說明企業(yè)的投資熱情不減。一旦信貸控制的閘門放開，企業(yè)的投資活動將會非?；钴S。
由于北京奧運(yùn)場館建設(shè)基本屬于掃尾階段等因素，2008年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額的同比增速持續(xù)為負(fù)，本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額同比增速也在下降，顯示社會投資意愿不高。
一季度固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)同比上漲8.6%，這一漲幅創(chuàng)下自1994年以來13年新高。2008年一季度全社會固定資產(chǎn)投資21845億元，同比增長24.6%，這一名義增速比去年同期加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。但根據(jù)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)測算，2008年一季度全社會實(shí)際投資增長速度只有16%，比去年同期實(shí)際投資增長速度21.4%大幅下降5.4個(gè)百分點(diǎn)。
我們相信隨著通脹的繼續(xù)，固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)在2008年仍將保持高位，不過實(shí)際的固定資產(chǎn)投資增長遠(yuǎn)低于名義增速。
雖然通脹形勢仍然充滿不確定性，在外部環(huán)境仍然趨弱、生產(chǎn)成本上升以及宏觀調(diào)控力度較強(qiáng)的條件下，中國經(jīng)濟(jì)增速的放緩在所難免。但是我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長總體問題不大。對于二季度的經(jīng)濟(jì)走勢，我們認(rèn)為消費(fèi)仍然是穩(wěn)定因素，出口進(jìn)一步減速，順差減少可能是推動經(jīng)濟(jì)減速的一個(gè)主要因素，而投資增速加快則可能是推動經(jīng)濟(jì)加快的一個(gè)因素。
中國經(jīng)濟(jì)是否會出現(xiàn)“后奧運(yùn)”現(xiàn)象
我們把上述六屆奧運(yùn)會分為以下幾類情況：
第一種情況是奧運(yùn)會前經(jīng)濟(jì)加速增長，奧運(yùn)會后經(jīng)濟(jì)增長才放緩。第二種情況是奧運(yùn)會前幾年經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，奧運(yùn)會后的放緩只不過是這一趨勢的延續(xù)而已。最令人感興趣的是1996年的亞特蘭大奧運(yùn)會。在這個(gè)案例中，美國經(jīng)濟(jì)在奧運(yùn)會之前經(jīng)歷了加速增長，這是符合人們預(yù)期的。但出乎意料的是，奧運(yùn)會之后美國經(jīng)濟(jì)增長并沒有放緩，而是繼續(xù)加速增長，背后的動力則來自于消費(fèi)和投資的持續(xù)增長，更深層次的原因可能要?dú)w功于當(dāng)時(shí)方興未艾的“新經(jīng)濟(jì)”。
可見，各國“后奧運(yùn)”經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的形成有著不同的原因，需要具體分析。那么，北京奧運(yùn)會后的中國經(jīng)濟(jì)是否也會表現(xiàn)出所謂“后奧運(yùn)”放緩的特征呢？我們認(rèn)為有可能，但即使放緩，其幅度也會相對較小。
我們的理由是：
中國不屬于上述第一種情況。北京奧運(yùn)會召開前幾年，投資對中國GDP增長的貢獻(xiàn)度基本穩(wěn)定，甚至有逐年小幅下降的趨勢，這與上述第一種情況有明顯差別。既然中國沒有出現(xiàn)奧運(yùn)會前投資貢獻(xiàn)度大幅上漲的情況，那也就沒有理由認(rèn)為中國在奧運(yùn)會后會出現(xiàn)由于投資增速放緩而引起的經(jīng)濟(jì)增長放緩現(xiàn)象。
中國不屬于上述第二種情況。中國前幾年的經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，不會出現(xiàn)這種趨勢性的經(jīng)濟(jì)增長放緩現(xiàn)象。2003年以來，中國GDP增速逐年穩(wěn)步提高，且每年都保持在10%以上；經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力也日趨平衡，私人消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度從2003年的25.9%上升到07年的27.2%。
再來看中國的現(xiàn)實(shí)情況。北京奧運(yùn)會后，中國不乏許多新的投資熱點(diǎn)，如上海世博會、廣州亞運(yùn)會以及包括京滬高速鐵路等在內(nèi)的大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
沒必要擔(dān)憂出口形勢
2008年3月18日，國務(wù)院總理溫家寶在十一屆全國人大一次會議閉幕后在回答中外記者的提問時(shí)指出，“今年恐怕是中國經(jīng)濟(jì)最困難的一年。難在什么地方？難在國際、國內(nèi)不可測的因素多，因而決策困難?！?BR> 先看凈出口。眾所周知，收入和價(jià)格是影響商品需求的兩個(gè)主要因素。類似地，其他經(jīng)濟(jì)體對中國商品及服務(wù)的需求主要取決于這些經(jīng)濟(jì)體的收入和財(cái)富；中國商品以外幣計(jì)價(jià)的價(jià)格。基于第一個(gè)因素，美國發(fā)生次貸危機(jī)使得美國及其他國家經(jīng)濟(jì)增長放緩，民眾收入下降、財(cái)富縮水，從而會對中國出口造成較大的沖擊；基于第二個(gè)因素，人民幣升值使得中國商品以外幣計(jì)價(jià)的價(jià)格上漲，也會對中國出口造成強(qiáng)烈沖擊。
中國出口與美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性。之所以存在這種相關(guān)性，一方面是因?yàn)閷γ绹某隹谡贾袊隹诳傤~的20％強(qiáng)，美國經(jīng)濟(jì)對中國出口有直接影響；另一方面是因?yàn)槊绹鳛槭澜缃?jīng)濟(jì)引擎，還會影響中國其他主要出口目的地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而間接影響中國的出口。美國經(jīng)濟(jì)變化對中國出口有顯著影響，美國GDP增長率每增加（或減少）1%，將導(dǎo)致中國對美國出口增加（或減少）6.08%。而中國商務(wù)部也預(yù)估，受美國經(jīng)濟(jì)衰退和人民幣升值等影響，2008年外貿(mào)順差可能降至兩千億美元。
如果要從更深層次看外圍經(jīng)濟(jì)變化對中國出口的可能影響，還需考察中國出口商品的結(jié)構(gòu)分布。2007年中國出口的商品主要分布于機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品。一般而言，這些商品的需求收入彈性較高，也就是說，如果收入發(fā)生變化，對這些商品的需求就會發(fā)生較大的變化。
總之，外圍經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)對中國出口有較大影響。次貸危機(jī)對美國的住房投資造成的負(fù)面影響還沒有消退；次貸危機(jī)對私人消費(fèi)也產(chǎn)生了負(fù)面影響，但幅度不大；次貸危機(jī)對非金融部門企業(yè)的融資卻沒有構(gòu)成顯著的負(fù)面沖擊，美聯(lián)儲的降息反而降低了其借貸成本。因此，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)雖然會受累于住房投資和消費(fèi)的放緩，但情況并沒有那么糟糕。
人民幣對美元的加速升值趨勢使人們擔(dān)憂中國的出口會因此受到較大的影響。人民幣對美元的名義匯率最近確實(shí)有加速升值的趨勢，但是另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，同一時(shí)期人民幣的名義有效匯率和實(shí)質(zhì)有效匯率并沒有像人民幣對美元匯率那樣明顯的升值跡象，2008年3月的有效匯率和2月相比甚至還有所貶值。在考察匯率對一國國際貿(mào)易的影響時(shí)，最恰當(dāng)和最重要的匯率是REER而非對美元的名義匯率。因此，基于最近人民幣REER不升反貶的走勢，我們認(rèn)為那種基于人民幣對美元加速升值而擔(dān)憂中國的總體出口形勢的想法是沒有必要的。
中國近期的出口主要將會受到外圍經(jīng)濟(jì)波動的影響，而匯率方面的影響則是次要的。2008年一季度順差環(huán)比明顯下降，僅為414億美元，而2007年一季度為465億美元，考慮到人民幣1年來約升值10%，2008年一季度以人民幣計(jì)價(jià)的順差同比下降18.2%，同比新增順差為－655.7億元人民幣。出口順差的下降對GDP的增長構(gòu)成負(fù)貢獻(xiàn)，2008年1季度受順差下降影響拉動名義GDP增速下降1.3%。
2007年二季度順差為662.3億美元，我們假設(shè)目前的出口形勢仍將繼續(xù)，2008年二季度順差450億美元，人民幣平均匯率為6.9左右，則2008年二季度順差同比降低大約為1957.7億元人民幣，拉低二季度名義GDP增速3.47個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2008年進(jìn)口同比增長25%，出口同比增長20%，貿(mào)易順差2700億美元。
消費(fèi)會延續(xù)增長勢頭
再看消費(fèi)。在過去10年間，中國社會消費(fèi)品零售總額的增長與指數(shù)趨勢基本吻合，這表明消費(fèi)呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。2008年一季度，社會消費(fèi)品零售總額25555億元，同比增長20.6%。
許多因素都會對國民消費(fèi)產(chǎn)生影響，例如人均可支配收入、邊際消費(fèi)傾向、消費(fèi)者平滑消費(fèi)的努力、預(yù)防性儲蓄動機(jī)的變動等等。
在上述因素中，居民收入的增加對國民消費(fèi)的增長所起的作用是決定性的。中國人均GDP在2006年首次超過了2000美元，從國際范圍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，這個(gè)階段是消費(fèi)需求加速釋放的階段。
如果消費(fèi)者預(yù)期未來的收入會增長，那么他會傾向于通過從金融市場借款來增加自己現(xiàn)在的消費(fèi)，從而平滑自己的消費(fèi)路徑；反之，如果消費(fèi)者預(yù)期未來的收入會減少，那么他會減少自己現(xiàn)在的消費(fèi)。2007年底的消費(fèi)性貸款余額為32729億元，比上年同期的24047.7億元增長了36.1%；年度新增消費(fèi)性貸款占社會消費(fèi)品零售總額的比重也由2006年的2.76%上升至2007年的9.73%。這些數(shù)據(jù)都顯示了中國消費(fèi)信貸的良好增長勢頭。而同期消費(fèi)者未來收入指數(shù)并沒有明顯變化，這說明消費(fèi)信貸的增長不是因?yàn)榫用駥ψ约何磥淼氖杖朐鲩L更加樂觀，而主要是由于中國金融體系正日益完善，其對國民消費(fèi)的支持力度正在加大。這個(gè)正面因素對中國消費(fèi)需求的作用是持續(xù)性的。
2008年一季度全國實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)新增就業(yè)300多萬人，完成全年計(jì)劃的30%，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4%，比2007年同期下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。不過，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不穩(wěn)定因素有所增加，這可能會影響未來的就業(yè)形勢。這些不確定性因素包括：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長放緩、次貸危機(jī)的持續(xù)影響、油價(jià)和糧食價(jià)格不斷上漲、全球需求下降以及人民幣升值給中國出口帶來了壓力、成本不斷上升。2008年以來，受人民幣加快升值和次貸危機(jī)影響，中國出口企業(yè)受到不小沖擊，訂單的減少，可能會促使廠商減少勞力、精簡支出。
2008年3月消費(fèi)者信心指數(shù)為94.5，比2月上升0.2點(diǎn)。其中消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)為97.1，比2月份上升0.3點(diǎn)，消費(fèi)這滿意指數(shù)為90.7，比2月上升0.2點(diǎn)。影響2月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)雪災(zāi)害在3月份已經(jīng)結(jié)束，商品供給恢復(fù)，物價(jià)水平有所回落，消費(fèi)者信心略有回升。消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的滿意程度有所提高，而對未來經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期也有所好轉(zhuǎn)。總之，我們認(rèn)為國民消費(fèi)會延續(xù)過去幾年的加速增長勢頭，對國民經(jīng)濟(jì)的增長起到越來越大的支撐作用。我們預(yù)計(jì)2008年社會消費(fèi)品零售總額同比增長15.5％。
固定資產(chǎn)投資將保持高位
投資方面，從歷史數(shù)據(jù)觀察，投資對GDP的貢獻(xiàn)度于2003年達(dá)到頂峰60.9%，之后逐年下降，2007年為37.7%.這說明拉動中國經(jīng)濟(jì)增長方式正在由過分依賴投資拉動轉(zhuǎn)變?yōu)榭咳{馬車的共同協(xié)調(diào)來發(fā)展。
2008年一季度全社會固定資產(chǎn)投資增長為24.6%，比2007年同期加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，今年投資增長可謂開局平穩(wěn)。今年一季度，房地產(chǎn)業(yè)投資繼續(xù)強(qiáng)勁增長，增速創(chuàng)出新高34.7%，投資額達(dá)5278.86億元，占全部城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重達(dá)28.8%，比去年同期上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出自2003年以來這一比值的新高。
標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為投資主要取決于利率和企業(yè)家對未來的預(yù)期。而中國的實(shí)際情況卻并不完全符合標(biāo)準(zhǔn)理論。理由是：
中國的利率市場化改革尚未完成，貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道還不夠完善，因此政策*更多的是依賴?yán)手獾钠渌侄蝸碚{(diào)控經(jīng)濟(jì)，當(dāng)需要政策迅速發(fā)揮作用時(shí)尤其如此。目前企業(yè)家信心指數(shù)處于高位，說明企業(yè)的投資熱情不減。一旦信貸控制的閘門放開，企業(yè)的投資活動將會非?；钴S。
由于北京奧運(yùn)場館建設(shè)基本屬于掃尾階段等因素，2008年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額的同比增速持續(xù)為負(fù)，本年施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額同比增速也在下降，顯示社會投資意愿不高。
一季度固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)同比上漲8.6%，這一漲幅創(chuàng)下自1994年以來13年新高。2008年一季度全社會固定資產(chǎn)投資21845億元，同比增長24.6%，這一名義增速比去年同期加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。但根據(jù)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)測算，2008年一季度全社會實(shí)際投資增長速度只有16%，比去年同期實(shí)際投資增長速度21.4%大幅下降5.4個(gè)百分點(diǎn)。
我們相信隨著通脹的繼續(xù)，固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)在2008年仍將保持高位，不過實(shí)際的固定資產(chǎn)投資增長遠(yuǎn)低于名義增速。
雖然通脹形勢仍然充滿不確定性，在外部環(huán)境仍然趨弱、生產(chǎn)成本上升以及宏觀調(diào)控力度較強(qiáng)的條件下，中國經(jīng)濟(jì)增速的放緩在所難免。但是我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長總體問題不大。對于二季度的經(jīng)濟(jì)走勢，我們認(rèn)為消費(fèi)仍然是穩(wěn)定因素，出口進(jìn)一步減速，順差減少可能是推動經(jīng)濟(jì)減速的一個(gè)主要因素，而投資增速加快則可能是推動經(jīng)濟(jì)加快的一個(gè)因素。