節(jié)節(jié)攀高的油價到底來自真實的需求還是投機資金的炒作？次債危機最壞的時刻已經(jīng)過去還是尚未到來？美元能不能止跌反彈？日前，全球管理公司之一的景順集團，派出首席經(jīng)濟師祈連活等全球投資專家來到中國，和國內(nèi)金融業(yè)精英們聚首景順長城基金“精明分散——全球視野下的投資策略”報告會，熱議上述當(dāng)前全球矚目的熱點話題。值得關(guān)注的是，雖然與會專家們認(rèn)為次債危機陰影未消，但是全球性的通脹或已接近尾聲，投機熱潮正在悄悄退去。
通脹的情況會慢慢好轉(zhuǎn)
通脹目前已經(jīng)成為全球共同面臨的問題，景順集團首席經(jīng)濟師祈連活在會議期間表示，通貨膨脹一般會在經(jīng)濟擴張的尾期開始拉高，逐漸增長趨向頂峰?！拔覀兛吹酵ㄘ浥蛎洀?006年開始顯現(xiàn)，降低杠桿、減少負(fù)債，貨幣政策收緊，這個過程從去年夏天到現(xiàn)在一直沒有停止過。從內(nèi)在來講，這些措施一直起到降低通貨膨脹的作用?！?BR> 祈連活表示，雖然目前商品價格仍在不斷創(chuàng)下新高，但這可能是投機熱潮的最后一次?！皬娜ツ晗奶斓浆F(xiàn)在，包括中國在內(nèi)，有人說通貨膨脹已經(jīng)達(dá)到8個月，有報導(dǎo)說通貨膨脹率還會拉高，但我相信之后會回落，我不認(rèn)為通貨膨脹會不斷創(chuàng)下新高，而是已經(jīng)到達(dá)頂峰的狀況。未來幾個月情況不會更壞，而是會慢慢好轉(zhuǎn)。所以，之后通貨膨脹率會慢慢下來。”
對于目前中國面臨的通脹壓力，景順長城基金擬任投資總監(jiān)蔡寶美認(rèn)為，目前通脹并不是純粹的“貨幣現(xiàn)象”，而是受包括原油、農(nóng)產(chǎn)品等國際環(huán)境的影響。所以，提高存款準(zhǔn)備金率和利率有效性不大，使貨幣升值可能是比較有效的方法。
油價暴漲更多來自投機性炒作
蔡寶美提出，目前全球石油買賣期貨合約的參與者，接近60%是投機性的炒作。以前參與石油期貨者多是商業(yè)運用，就是未來12個月將會用到石油。比如說卡車或者石化業(yè)者，會買入期貨鎖定成本，而石油的生產(chǎn)商，會賣出鎖定利潤。但目前投機資金參與率大幅度提高，尤其在過去幾年的時間內(nèi)。如果投資預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)折的話，油價是有可能回落的。
“通脹也并不完全是壞事，事實上通貨膨脹會迫使產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級，如果沒有這樣的危機，激發(fā)不出經(jīng)濟應(yīng)有的潛力”，蔡寶美指出，中國過去人工成本非常低，企業(yè)如果能趁這次能源危機往高附加價值、內(nèi)需消費、服務(wù)業(yè)走的話，未來中國股市還是有很大機會。她提到，20世紀(jì)70年代的石油危機，使得沒有資源稟賦的日本致力發(fā)展低耗能產(chǎn)業(yè)，反而產(chǎn)生了豐田、本田等世界性企業(yè)。
QDII投資時機已到
由于全球大宗商品以美元標(biāo)價，美元價格的走勢部分決定了商品的價格，在會議期間，景順長城基金總經(jīng)理梁華棟表示，在過去一年多中，美元針對一攬子貨幣的話，貶值幅度已經(jīng)達(dá)到30%，雖然人民幣依然強勢，但是美元向下貶值的機會已經(jīng)不大，如果美元在一定的時間內(nèi)慢慢走強的話，海外投資的機會就會來到。
在會議現(xiàn)場，景順長城基金也借勢推出了耗時一年之久所精心打造的QDII團隊，并計劃在一到兩年推出三只QDII產(chǎn)品，第一只將主要投向受亞太區(qū)基建與消費需求帶動的企業(yè)。梁華棟表示，QDII投資需要將人民幣換成外幣，所以必須要考慮匯率的因素。“以前多家基金公司老總都說希望基金公司能考慮海外發(fā)展，但當(dāng)時美元匯率還處在一個明顯的下降通道中，那時QDII還不到的投資時機。但現(xiàn)在我認(rèn)為可以大張旗鼓地出發(fā)了”。
精彩視點
景順集團首席經(jīng)濟師祈連活：
“美國房地產(chǎn)市場還將繼續(xù)惡化”
景順集團首席經(jīng)濟師John Greenwood（中文名祈連活）在針對全球次債危機發(fā)表的演講中，推論美國房地產(chǎn)市場在今年復(fù)蘇的可能性非常微薄。在祈連活看來，此輪次債危機與以往任何一次經(jīng)濟蕭條都不一樣，他說，這是一場資產(chǎn)負(fù)債表惡化帶來的危機。
美聯(lián)儲從2002年降息，放松信貸市場政策，房貸利率同期下降，引致房貸，尤其是針對低信用等級客戶的抵押貸款大幅增加，借此美國老百姓的房屋自有率激增，美國房地產(chǎn)一派繁榮景象一直延續(xù)到2006年，最終使房價達(dá)到歷史高位，但銀行緊縮信貸導(dǎo)致房貸違約率攀升，進(jìn)而導(dǎo)致美國房地產(chǎn)的繁榮最終坍塌。
“美國貸款購房者中有20%已經(jīng)成為負(fù)資產(chǎn)，我相信這個結(jié)果還會繼續(xù)惡化，導(dǎo)致最后25%的房貸者成為負(fù)資產(chǎn)”，祈連活對房貸危機的緩解并不樂觀，他認(rèn)為，“至少會繼續(xù)惡化半年時間，因為住房市場還沒有觸底，我們應(yīng)該意識到會有更多的壞賬出現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。”而解決問題必須從這張龐大的資產(chǎn)負(fù)債表入手，“的辦法是補充資金，修補資產(chǎn)負(fù)債表，增加居民的儲蓄率。”但是修補過程將會耗費漫長的時間，且把負(fù)面的影響波及到其他國家。
景順投資策略分析師戴安·加立克：
“衍生品并不是洪水猛獸”
話題依然從次債開始，和她的同事一樣，加立克也表示了對次債危機深化的擔(dān)憂，她擔(dān)心除了投資者之外，美國政府也面臨著財政危機?！爸皻v沒有任何一個國家，一邊卷入戰(zhàn)爭，一邊降稅；只有美國是個例外，美國進(jìn)攻伊拉克的時候同時在降稅?！彼硎荆绹?jīng)濟過去的繁榮建立在個人消費者透支消費能力的基礎(chǔ)上，但是當(dāng)危機發(fā)生后，很多消費將會被迫削減，另外工人為了還債，會要求加薪，企業(yè)也面臨漲工資的壓力，進(jìn)而會加劇通脹。
加立克比較了美國此次危機和日本在20世紀(jì)80年代末開始的危機后表示，本次的不同就是持續(xù)高油價的負(fù)面影響?！坝妹涝媰r的油價，一年來增長100%，如果用歐元計算，大概是40%左右”，她認(rèn)為弱勢美元是導(dǎo)致油價居高不下的重要原因之一，美元存在失去全球貨幣標(biāo)準(zhǔn)地位的危險，同時她擔(dān)憂金融系統(tǒng)的危機會延伸到實體經(jīng)濟，對消費者、政府、企業(yè)都不免受到影響。她建議，應(yīng)把資產(chǎn)分散到美國以外的市場。
次債危機導(dǎo)致很多投資者開始厭惡衍生品，但是加立克表示，金融市場的問題也不能歸咎于衍生品市場，“就像有了ABS（防鎖死剎車）系統(tǒng)，人們敢立刻加速，并且在路口緊急踩剎車，因為他們認(rèn)為有ABS就沒什么可怕的。衍生品市場也是這樣的，衍生品市場有助于我們減少這個風(fēng)險。但如果人們太依賴于衍生品，認(rèn)為它有超強的抗風(fēng)險能力，就會有意地去找風(fēng)險，做更大風(fēng)險的投資，危機的種子就會被埋下了。只能說衍生品市場導(dǎo)致人們的風(fēng)險胃口變大了。”
景順計量策略國際總監(jiān)柏納德·蘭格：
“計量基金不是數(shù)據(jù)挖掘，也并非宗教”
景順長城此次規(guī)劃中的第二只QDII基金產(chǎn)品就是一只計量基金。對于中國投資者來說，這還是個相當(dāng)陌生的名詞。
據(jù)Bernhard Langer（柏納德·蘭格）介紹，計量基金又名定量基金，該種基金的投資標(biāo)的多半是由基金經(jīng)理人設(shè)定電腦模型，然后由模型來決定該筆投資是否值得買進(jìn)賣出。一般情況下，不管買進(jìn)還是賣出都會由模型來決定而非主觀因素。相對于傳統(tǒng)的主動管理型基金，計量基金是種“更守紀(jì)律”的基金，有著較穩(wěn)定的風(fēng)險報酬特性、能夠掌握更為充分的信息，并且可以避免基金經(jīng)理人過于主動及人為的判斷。
蘭格表示，計量基金有一個好處，即對交易成本的重視，“可能在傳統(tǒng)基金里根本不在乎交易成本，只要覺得這只股票值得買，要買多少就買多少，多少時間內(nèi)產(chǎn)生多少交易成本完全不關(guān)心，但對計量基金來說，需要花大量的精力去分析，每一個投資動作會帶來沖擊風(fēng)險是多少，成本要降到多少?！彪m然目前計量基金的業(yè)績?nèi)源婢窒?，但在穩(wěn)健的道路上，它可能比傳統(tǒng)基金具備更持久的魅力。
據(jù)蘭格介紹，從2002—2006年計量基金增速很快，是傳統(tǒng)基金增長的3—4倍，“未來還會有更多的增長，但市場也會給我們不少的挑戰(zhàn)。”蘭格提醒投資者，應(yīng)當(dāng)把計量基金看作一個工具，而不是一個宗教，“不能教條去看，要看它能不能做到風(fēng)控，能不能追蹤誤差，能有效控制風(fēng)險。如果你找一個特殊的專戶契約的話，我相信你還要根據(jù)你的特殊需求去尋求適合你投資的計量基金?！?BR> 專訪
景順長城基金公司總經(jīng)理梁華棟：
“我們的QDII會有部分投資在臺灣地區(qū)股市”
記者：近期兩岸之間的互動和交流，越來越頻繁，您認(rèn)為這將會給兩岸經(jīng)濟領(lǐng)域帶來怎樣的機會？
梁華棟：血濃于水，這種交流和開放是一個必然的過程，在經(jīng)濟領(lǐng)域中，從長遠(yuǎn)來看，必然帶來新的機會，當(dāng)然對于臺灣地區(qū)的影響會更大。臺灣經(jīng)濟具有“海島型經(jīng)濟”的特點，外貿(mào)是經(jīng)濟的重要支柱，眾所周知，目前美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟在滑坡，如果沒有新的市場支持，原來的外貿(mào)模式必然遭到重大的挑戰(zhàn)，這也是現(xiàn)實利益下的必然抉擇。
臺灣股市低迷了很長時間，我認(rèn)為隨著兩岸互動開放的延伸，低估值的臺灣股市非常具有吸引力，當(dāng)然我無法預(yù)測臺灣股市何時正式向內(nèi)地居民開放，但我們的QDII產(chǎn)品中會依照政府法令規(guī)定有部分倉位投資臺灣市場。
記者：祝賀景順長城基金獲得發(fā)行QDII的產(chǎn)品的資格。但前面發(fā)行的七只QDII產(chǎn)品，由于種種原因，業(yè)績和發(fā)行情況不太理想，很多QDII產(chǎn)品凈值都在1元以下。您對QDII的未來怎么看？
梁華棟：之前基金公司到海外市場投資的業(yè)績不能影響我們對QDII未來的判斷。只用半年時間的表現(xiàn)就來論QDII的成敗，我覺得太短。當(dāng)然，除了全球股市表現(xiàn)不佳，前面幾只QDII的投資決策過程太倉促也是影響業(yè)績的原因之一。雖然因為次債的影響，美國經(jīng)濟可能面臨較大問題，但是今年來美股跌幅并沒有中國大，這也說明到海外市場投資可以分散部分風(fēng)險。當(dāng)然投資者的心態(tài)要保持平衡，不要寄望太多高的回報，從長期經(jīng)驗來看，證券市場提供年均15%左右的回報是合適的。
記者：您在臺灣地區(qū)基金業(yè)曾工作多年，從您的經(jīng)驗看，目前內(nèi)地QDII發(fā)展面臨的主要困難在哪里？
梁華棟：和內(nèi)地一樣，臺灣地區(qū)基金業(yè)包括QDII的發(fā)展也經(jīng)歷過從懷疑到接受的過程。由于臺灣地區(qū)“島國經(jīng)濟”的特色，本土市場小，所以QDII發(fā)展的較快，尤其是外資基金公司的產(chǎn)品賣得很好，但本土基金公司賣得不好。就像開車一樣，乘客都更信任老司機，外資基金國際投資的經(jīng)驗更為豐富。我認(rèn)為內(nèi)地發(fā)展QDII面臨的挑戰(zhàn)就是人才儲備的問題。我們花了一年多的時間組建QDII投資團隊，她（他）們大多有多年的國際市場投資經(jīng)驗，我相信我們具備了投資全球的實力。
記者：從資產(chǎn)配置的角度看，普通家庭基金資產(chǎn)境內(nèi)境外配置的合適比例是多少？目前大家對公募基金的質(zhì)疑聲很大，特別是高買低賣的投資行為，您如何看待國內(nèi)公募基金業(yè)的現(xiàn)狀？對于A股的未來，您還樂觀么，目前持悲觀態(tài)度的基金經(jīng)理并不在少數(shù)。
梁華棟：我認(rèn)為“三七開”是合理的，可以選擇配置3成基金資產(chǎn)在海外。大牛市的基礎(chǔ)并沒有改變，為何A股會跌倒現(xiàn)在的慘狀？我認(rèn)為是市場機制的原因，其中最關(guān)鍵就是市場訊息不對稱，部分參與者利用內(nèi)部消息可以無風(fēng)險獲利；另外市場化的程度不足，導(dǎo)致投資者困惑、失去了信心，不敢進(jìn)場。過去4000點、5000點搶著買基金，到了3000點反而不敢買了？的確有部分機構(gòu)投資者比較悲觀，但他們不是決定市場的力量，散戶目前仍是A股的主體力量，市場上的噪音太多，影響了散戶們的判斷。投資永遠(yuǎn)有風(fēng)險，但要衡量未來收益和風(fēng)險的配比，現(xiàn)在的風(fēng)險已經(jīng)小很多。
女性基金經(jīng)理的投資經(jīng)
蔡寶美：“跳出來看A股，會清楚很多”
有人說，投資是理性的結(jié)晶，屬于感性動物的女性在基金經(jīng)理尤其是全球基金經(jīng)理的隊伍里可謂鳳毛麟角。而景順長城全球“選秀”選來的這位臺灣籍女性投資總監(jiān)，對投資又有怎樣的心得？記者在會議之后，對蔡寶美進(jìn)行了專訪。
向競爭對手了解公司的投資價值
未來作為投資總監(jiān)，蔡寶美將會同時負(fù)責(zé)A股和QDII的投研團隊，她認(rèn)為這種融合將帶來新的投資視角?！拔以就顿Y全球股市，后來在亞洲，現(xiàn)在是大中華區(qū)，就自己從事投資的經(jīng)驗來看，這種融合的一個好處就是，可以在更大的范圍內(nèi)進(jìn)行整合分析。對以建筑機器設(shè)備行業(yè)為例，國內(nèi)的行業(yè)在日本韓國都有相應(yīng)的競爭對手，如果我準(zhǔn)備投資一家公司，我對它的研究方式就是去了解和詢問它們的競爭對手，因為這些競爭對手會告訴我真話?！?BR> 基金經(jīng)理不能被短期目標(biāo)所限
和內(nèi)地不同的是，臺灣地區(qū)股市雖然開放更早，但是技術(shù)投資一直和價值投資并重。而國內(nèi)基金界卻出現(xiàn)這樣的怪現(xiàn)狀：一方面基金經(jīng)理們紛紛宣稱價值投資，另一方面卻頻頻進(jìn)行短期波段操作賺取價差。
對此蔡寶美認(rèn)為，價值投資重在選股，而技術(shù)分析比較重要的是找準(zhǔn)進(jìn)出的點?！拔蚁矚g一只股票就一定要馬上沖進(jìn)去嗎？不是的。其實不同的投資者風(fēng)格不同，我對進(jìn)出的點都會加以關(guān)注。對于基本面，我會同時分析價值和成長兩個方面。有的個性比較沖的人可能比較喜歡成長股”。
“對于A股市場，如果跳出來看，會清楚得多?！辈虒毭勒f，3000點的時候她就覺得不錯，但那時A股的基金經(jīng)理都覺得會跌到2000點，基金經(jīng)理不能被一些短期目標(biāo)局限。蔡寶美表示，真正讓自己勝出的是自己的個性和投資的熱情，如果對基金這個每年都有新東西出現(xiàn)的行業(yè)始終報以好奇心，就會覺得有趣而不是痛苦。她認(rèn)為，基金經(jīng)理的選股功力在兩三年后顯現(xiàn)出來，靠運氣不能長久，這對真正優(yōu)秀的基金經(jīng)理是件好事。
目前適合慢慢建倉
面臨目前低迷的A股市場，蔡寶美表示，“雖然估值已經(jīng)不貴，但市場信心恢復(fù)有待時日，假如有只新基金，我會選擇緩慢建倉。有的板塊具備結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的機會，有回落就加進(jìn)一些；即使是不怎么看好的行業(yè)，如果超跌也會帶來交易性的投資機會”。
人物介紹
蔡寶美：景順長城基金公司擬任投資總監(jiān)，曾經(jīng)擔(dān)任匯豐中華投信研究部副總經(jīng)理、HSBC太平洋經(jīng)典基金經(jīng)理、金磚四國基金經(jīng)理、PRIME CAPITAL（HEDGE FUND）DRAGON BILLION GREATER CHINA FUND投資經(jīng)理。
通脹的情況會慢慢好轉(zhuǎn)
通脹目前已經(jīng)成為全球共同面臨的問題，景順集團首席經(jīng)濟師祈連活在會議期間表示，通貨膨脹一般會在經(jīng)濟擴張的尾期開始拉高，逐漸增長趨向頂峰?！拔覀兛吹酵ㄘ浥蛎洀?006年開始顯現(xiàn)，降低杠桿、減少負(fù)債，貨幣政策收緊，這個過程從去年夏天到現(xiàn)在一直沒有停止過。從內(nèi)在來講，這些措施一直起到降低通貨膨脹的作用?！?BR> 祈連活表示，雖然目前商品價格仍在不斷創(chuàng)下新高，但這可能是投機熱潮的最后一次?！皬娜ツ晗奶斓浆F(xiàn)在，包括中國在內(nèi)，有人說通貨膨脹已經(jīng)達(dá)到8個月，有報導(dǎo)說通貨膨脹率還會拉高，但我相信之后會回落，我不認(rèn)為通貨膨脹會不斷創(chuàng)下新高，而是已經(jīng)到達(dá)頂峰的狀況。未來幾個月情況不會更壞，而是會慢慢好轉(zhuǎn)。所以，之后通貨膨脹率會慢慢下來。”
對于目前中國面臨的通脹壓力，景順長城基金擬任投資總監(jiān)蔡寶美認(rèn)為，目前通脹并不是純粹的“貨幣現(xiàn)象”，而是受包括原油、農(nóng)產(chǎn)品等國際環(huán)境的影響。所以，提高存款準(zhǔn)備金率和利率有效性不大，使貨幣升值可能是比較有效的方法。
油價暴漲更多來自投機性炒作
蔡寶美提出，目前全球石油買賣期貨合約的參與者，接近60%是投機性的炒作。以前參與石油期貨者多是商業(yè)運用，就是未來12個月將會用到石油。比如說卡車或者石化業(yè)者，會買入期貨鎖定成本，而石油的生產(chǎn)商，會賣出鎖定利潤。但目前投機資金參與率大幅度提高，尤其在過去幾年的時間內(nèi)。如果投資預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)折的話，油價是有可能回落的。
“通脹也并不完全是壞事，事實上通貨膨脹會迫使產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級，如果沒有這樣的危機，激發(fā)不出經(jīng)濟應(yīng)有的潛力”，蔡寶美指出，中國過去人工成本非常低，企業(yè)如果能趁這次能源危機往高附加價值、內(nèi)需消費、服務(wù)業(yè)走的話，未來中國股市還是有很大機會。她提到，20世紀(jì)70年代的石油危機，使得沒有資源稟賦的日本致力發(fā)展低耗能產(chǎn)業(yè)，反而產(chǎn)生了豐田、本田等世界性企業(yè)。
QDII投資時機已到
由于全球大宗商品以美元標(biāo)價，美元價格的走勢部分決定了商品的價格，在會議期間，景順長城基金總經(jīng)理梁華棟表示，在過去一年多中，美元針對一攬子貨幣的話，貶值幅度已經(jīng)達(dá)到30%，雖然人民幣依然強勢，但是美元向下貶值的機會已經(jīng)不大，如果美元在一定的時間內(nèi)慢慢走強的話，海外投資的機會就會來到。
在會議現(xiàn)場，景順長城基金也借勢推出了耗時一年之久所精心打造的QDII團隊，并計劃在一到兩年推出三只QDII產(chǎn)品，第一只將主要投向受亞太區(qū)基建與消費需求帶動的企業(yè)。梁華棟表示，QDII投資需要將人民幣換成外幣，所以必須要考慮匯率的因素。“以前多家基金公司老總都說希望基金公司能考慮海外發(fā)展，但當(dāng)時美元匯率還處在一個明顯的下降通道中，那時QDII還不到的投資時機。但現(xiàn)在我認(rèn)為可以大張旗鼓地出發(fā)了”。
精彩視點
景順集團首席經(jīng)濟師祈連活：
“美國房地產(chǎn)市場還將繼續(xù)惡化”
景順集團首席經(jīng)濟師John Greenwood（中文名祈連活）在針對全球次債危機發(fā)表的演講中，推論美國房地產(chǎn)市場在今年復(fù)蘇的可能性非常微薄。在祈連活看來，此輪次債危機與以往任何一次經(jīng)濟蕭條都不一樣，他說，這是一場資產(chǎn)負(fù)債表惡化帶來的危機。
美聯(lián)儲從2002年降息，放松信貸市場政策，房貸利率同期下降，引致房貸，尤其是針對低信用等級客戶的抵押貸款大幅增加，借此美國老百姓的房屋自有率激增，美國房地產(chǎn)一派繁榮景象一直延續(xù)到2006年，最終使房價達(dá)到歷史高位，但銀行緊縮信貸導(dǎo)致房貸違約率攀升，進(jìn)而導(dǎo)致美國房地產(chǎn)的繁榮最終坍塌。
“美國貸款購房者中有20%已經(jīng)成為負(fù)資產(chǎn)，我相信這個結(jié)果還會繼續(xù)惡化，導(dǎo)致最后25%的房貸者成為負(fù)資產(chǎn)”，祈連活對房貸危機的緩解并不樂觀，他認(rèn)為，“至少會繼續(xù)惡化半年時間，因為住房市場還沒有觸底，我們應(yīng)該意識到會有更多的壞賬出現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。”而解決問題必須從這張龐大的資產(chǎn)負(fù)債表入手，“的辦法是補充資金，修補資產(chǎn)負(fù)債表，增加居民的儲蓄率。”但是修補過程將會耗費漫長的時間，且把負(fù)面的影響波及到其他國家。
景順投資策略分析師戴安·加立克：
“衍生品并不是洪水猛獸”
話題依然從次債開始，和她的同事一樣，加立克也表示了對次債危機深化的擔(dān)憂，她擔(dān)心除了投資者之外，美國政府也面臨著財政危機?！爸皻v沒有任何一個國家，一邊卷入戰(zhàn)爭，一邊降稅；只有美國是個例外，美國進(jìn)攻伊拉克的時候同時在降稅?！彼硎荆绹?jīng)濟過去的繁榮建立在個人消費者透支消費能力的基礎(chǔ)上，但是當(dāng)危機發(fā)生后，很多消費將會被迫削減，另外工人為了還債，會要求加薪，企業(yè)也面臨漲工資的壓力，進(jìn)而會加劇通脹。
加立克比較了美國此次危機和日本在20世紀(jì)80年代末開始的危機后表示，本次的不同就是持續(xù)高油價的負(fù)面影響?！坝妹涝媰r的油價，一年來增長100%，如果用歐元計算，大概是40%左右”，她認(rèn)為弱勢美元是導(dǎo)致油價居高不下的重要原因之一，美元存在失去全球貨幣標(biāo)準(zhǔn)地位的危險，同時她擔(dān)憂金融系統(tǒng)的危機會延伸到實體經(jīng)濟，對消費者、政府、企業(yè)都不免受到影響。她建議，應(yīng)把資產(chǎn)分散到美國以外的市場。
次債危機導(dǎo)致很多投資者開始厭惡衍生品，但是加立克表示，金融市場的問題也不能歸咎于衍生品市場，“就像有了ABS（防鎖死剎車）系統(tǒng)，人們敢立刻加速，并且在路口緊急踩剎車，因為他們認(rèn)為有ABS就沒什么可怕的。衍生品市場也是這樣的，衍生品市場有助于我們減少這個風(fēng)險。但如果人們太依賴于衍生品，認(rèn)為它有超強的抗風(fēng)險能力，就會有意地去找風(fēng)險，做更大風(fēng)險的投資，危機的種子就會被埋下了。只能說衍生品市場導(dǎo)致人們的風(fēng)險胃口變大了。”
景順計量策略國際總監(jiān)柏納德·蘭格：
“計量基金不是數(shù)據(jù)挖掘，也并非宗教”
景順長城此次規(guī)劃中的第二只QDII基金產(chǎn)品就是一只計量基金。對于中國投資者來說，這還是個相當(dāng)陌生的名詞。
據(jù)Bernhard Langer（柏納德·蘭格）介紹，計量基金又名定量基金，該種基金的投資標(biāo)的多半是由基金經(jīng)理人設(shè)定電腦模型，然后由模型來決定該筆投資是否值得買進(jìn)賣出。一般情況下，不管買進(jìn)還是賣出都會由模型來決定而非主觀因素。相對于傳統(tǒng)的主動管理型基金，計量基金是種“更守紀(jì)律”的基金，有著較穩(wěn)定的風(fēng)險報酬特性、能夠掌握更為充分的信息，并且可以避免基金經(jīng)理人過于主動及人為的判斷。
蘭格表示，計量基金有一個好處，即對交易成本的重視，“可能在傳統(tǒng)基金里根本不在乎交易成本，只要覺得這只股票值得買，要買多少就買多少，多少時間內(nèi)產(chǎn)生多少交易成本完全不關(guān)心，但對計量基金來說，需要花大量的精力去分析，每一個投資動作會帶來沖擊風(fēng)險是多少，成本要降到多少?！彪m然目前計量基金的業(yè)績?nèi)源婢窒?，但在穩(wěn)健的道路上，它可能比傳統(tǒng)基金具備更持久的魅力。
據(jù)蘭格介紹，從2002—2006年計量基金增速很快，是傳統(tǒng)基金增長的3—4倍，“未來還會有更多的增長，但市場也會給我們不少的挑戰(zhàn)。”蘭格提醒投資者，應(yīng)當(dāng)把計量基金看作一個工具，而不是一個宗教，“不能教條去看，要看它能不能做到風(fēng)控，能不能追蹤誤差，能有效控制風(fēng)險。如果你找一個特殊的專戶契約的話，我相信你還要根據(jù)你的特殊需求去尋求適合你投資的計量基金?！?BR> 專訪
景順長城基金公司總經(jīng)理梁華棟：
“我們的QDII會有部分投資在臺灣地區(qū)股市”
記者：近期兩岸之間的互動和交流，越來越頻繁，您認(rèn)為這將會給兩岸經(jīng)濟領(lǐng)域帶來怎樣的機會？
梁華棟：血濃于水，這種交流和開放是一個必然的過程，在經(jīng)濟領(lǐng)域中，從長遠(yuǎn)來看，必然帶來新的機會，當(dāng)然對于臺灣地區(qū)的影響會更大。臺灣經(jīng)濟具有“海島型經(jīng)濟”的特點，外貿(mào)是經(jīng)濟的重要支柱，眾所周知，目前美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟在滑坡，如果沒有新的市場支持，原來的外貿(mào)模式必然遭到重大的挑戰(zhàn)，這也是現(xiàn)實利益下的必然抉擇。
臺灣股市低迷了很長時間，我認(rèn)為隨著兩岸互動開放的延伸，低估值的臺灣股市非常具有吸引力，當(dāng)然我無法預(yù)測臺灣股市何時正式向內(nèi)地居民開放，但我們的QDII產(chǎn)品中會依照政府法令規(guī)定有部分倉位投資臺灣市場。
記者：祝賀景順長城基金獲得發(fā)行QDII的產(chǎn)品的資格。但前面發(fā)行的七只QDII產(chǎn)品，由于種種原因，業(yè)績和發(fā)行情況不太理想，很多QDII產(chǎn)品凈值都在1元以下。您對QDII的未來怎么看？
梁華棟：之前基金公司到海外市場投資的業(yè)績不能影響我們對QDII未來的判斷。只用半年時間的表現(xiàn)就來論QDII的成敗，我覺得太短。當(dāng)然，除了全球股市表現(xiàn)不佳，前面幾只QDII的投資決策過程太倉促也是影響業(yè)績的原因之一。雖然因為次債的影響，美國經(jīng)濟可能面臨較大問題，但是今年來美股跌幅并沒有中國大，這也說明到海外市場投資可以分散部分風(fēng)險。當(dāng)然投資者的心態(tài)要保持平衡，不要寄望太多高的回報，從長期經(jīng)驗來看，證券市場提供年均15%左右的回報是合適的。
記者：您在臺灣地區(qū)基金業(yè)曾工作多年，從您的經(jīng)驗看，目前內(nèi)地QDII發(fā)展面臨的主要困難在哪里？
梁華棟：和內(nèi)地一樣，臺灣地區(qū)基金業(yè)包括QDII的發(fā)展也經(jīng)歷過從懷疑到接受的過程。由于臺灣地區(qū)“島國經(jīng)濟”的特色，本土市場小，所以QDII發(fā)展的較快，尤其是外資基金公司的產(chǎn)品賣得很好，但本土基金公司賣得不好。就像開車一樣，乘客都更信任老司機，外資基金國際投資的經(jīng)驗更為豐富。我認(rèn)為內(nèi)地發(fā)展QDII面臨的挑戰(zhàn)就是人才儲備的問題。我們花了一年多的時間組建QDII投資團隊，她（他）們大多有多年的國際市場投資經(jīng)驗，我相信我們具備了投資全球的實力。
記者：從資產(chǎn)配置的角度看，普通家庭基金資產(chǎn)境內(nèi)境外配置的合適比例是多少？目前大家對公募基金的質(zhì)疑聲很大，特別是高買低賣的投資行為，您如何看待國內(nèi)公募基金業(yè)的現(xiàn)狀？對于A股的未來，您還樂觀么，目前持悲觀態(tài)度的基金經(jīng)理并不在少數(shù)。
梁華棟：我認(rèn)為“三七開”是合理的，可以選擇配置3成基金資產(chǎn)在海外。大牛市的基礎(chǔ)并沒有改變，為何A股會跌倒現(xiàn)在的慘狀？我認(rèn)為是市場機制的原因，其中最關(guān)鍵就是市場訊息不對稱，部分參與者利用內(nèi)部消息可以無風(fēng)險獲利；另外市場化的程度不足，導(dǎo)致投資者困惑、失去了信心，不敢進(jìn)場。過去4000點、5000點搶著買基金，到了3000點反而不敢買了？的確有部分機構(gòu)投資者比較悲觀，但他們不是決定市場的力量，散戶目前仍是A股的主體力量，市場上的噪音太多，影響了散戶們的判斷。投資永遠(yuǎn)有風(fēng)險，但要衡量未來收益和風(fēng)險的配比，現(xiàn)在的風(fēng)險已經(jīng)小很多。
女性基金經(jīng)理的投資經(jīng)
蔡寶美：“跳出來看A股，會清楚很多”
有人說，投資是理性的結(jié)晶，屬于感性動物的女性在基金經(jīng)理尤其是全球基金經(jīng)理的隊伍里可謂鳳毛麟角。而景順長城全球“選秀”選來的這位臺灣籍女性投資總監(jiān)，對投資又有怎樣的心得？記者在會議之后，對蔡寶美進(jìn)行了專訪。
向競爭對手了解公司的投資價值
未來作為投資總監(jiān)，蔡寶美將會同時負(fù)責(zé)A股和QDII的投研團隊，她認(rèn)為這種融合將帶來新的投資視角?！拔以就顿Y全球股市，后來在亞洲，現(xiàn)在是大中華區(qū)，就自己從事投資的經(jīng)驗來看，這種融合的一個好處就是，可以在更大的范圍內(nèi)進(jìn)行整合分析。對以建筑機器設(shè)備行業(yè)為例，國內(nèi)的行業(yè)在日本韓國都有相應(yīng)的競爭對手，如果我準(zhǔn)備投資一家公司，我對它的研究方式就是去了解和詢問它們的競爭對手，因為這些競爭對手會告訴我真話?！?BR> 基金經(jīng)理不能被短期目標(biāo)所限
和內(nèi)地不同的是，臺灣地區(qū)股市雖然開放更早，但是技術(shù)投資一直和價值投資并重。而國內(nèi)基金界卻出現(xiàn)這樣的怪現(xiàn)狀：一方面基金經(jīng)理們紛紛宣稱價值投資，另一方面卻頻頻進(jìn)行短期波段操作賺取價差。
對此蔡寶美認(rèn)為，價值投資重在選股，而技術(shù)分析比較重要的是找準(zhǔn)進(jìn)出的點?！拔蚁矚g一只股票就一定要馬上沖進(jìn)去嗎？不是的。其實不同的投資者風(fēng)格不同，我對進(jìn)出的點都會加以關(guān)注。對于基本面，我會同時分析價值和成長兩個方面。有的個性比較沖的人可能比較喜歡成長股”。
“對于A股市場，如果跳出來看，會清楚得多?！辈虒毭勒f，3000點的時候她就覺得不錯，但那時A股的基金經(jīng)理都覺得會跌到2000點，基金經(jīng)理不能被一些短期目標(biāo)局限。蔡寶美表示，真正讓自己勝出的是自己的個性和投資的熱情，如果對基金這個每年都有新東西出現(xiàn)的行業(yè)始終報以好奇心，就會覺得有趣而不是痛苦。她認(rèn)為，基金經(jīng)理的選股功力在兩三年后顯現(xiàn)出來，靠運氣不能長久，這對真正優(yōu)秀的基金經(jīng)理是件好事。
目前適合慢慢建倉
面臨目前低迷的A股市場，蔡寶美表示，“雖然估值已經(jīng)不貴，但市場信心恢復(fù)有待時日，假如有只新基金，我會選擇緩慢建倉。有的板塊具備結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的機會，有回落就加進(jìn)一些；即使是不怎么看好的行業(yè)，如果超跌也會帶來交易性的投資機會”。
人物介紹
蔡寶美：景順長城基金公司擬任投資總監(jiān)，曾經(jīng)擔(dān)任匯豐中華投信研究部副總經(jīng)理、HSBC太平洋經(jīng)典基金經(jīng)理、金磚四國基金經(jīng)理、PRIME CAPITAL（HEDGE FUND）DRAGON BILLION GREATER CHINA FUND投資經(jīng)理。