第十二章 財務分析與業(yè)績評價
【重點、難點解析】
一、掌握財務分析的含義、內(nèi)容及其局限性
其他利益相關者各有側重，但經(jīng)營者關心全部信息。
信息的需求者
關心內(nèi)容
重視指標
企業(yè)所有者
資本的保值和增值狀況
企業(yè)獲利能力指標
企業(yè)債權人
投資的安全性
企業(yè)償債能力指標
企業(yè)經(jīng)營決策者
企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鱾€方面
運營能力、償債能力、獲利能力及發(fā)展能力的全部信息
政府
因所具身份不同而異
二、掌握財務分析方法的種類、含義、原理及應注意的問題
【例1】某公司2006年流動比率為2.1，為了全面評價其短期償債能力高低,可與( )指標進行比較、分析。
A．公認標準 B．本公司預算指標 C．本公司上年實際 D．行業(yè)平均值
三、掌握分析償債能力、運營能力、獲利能力和發(fā)展能力的指標與方法
（一）償債能力指標（包含哪些指標，發(fā)生業(yè)務如何變化）
指標
公式
注意問題
短
期
流動比率（2倍）
流動資產(chǎn)/流動負債
1 該比率越高，償債能力越強，但不意味有足夠現(xiàn)金償債
2 不同企業(yè)、不同時期，指標不同
3 指標不宜過高，否則企業(yè)閑置資金多，獲利能力差
4 分析時剔除虛假因素
速動比率（1倍）
速動資產(chǎn)①/流動負債
該比率越高，償債能力越強，比率低不意味到期無力償債
現(xiàn)金流動負債比率
年NCF經(jīng)/年末流動負債
指標越大，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金能力強，償債有保障，但過高表示現(xiàn)金利用不充分，影響獲利能力。
長
期
資產(chǎn)負債率（60%）
總負債/總資產(chǎn)
債權人：指標越低越好；
經(jīng)營者:過高，財務風險大，過低未充分利用財務杠桿。
將流動負債、獲利能力結合分析
產(chǎn)權比率
總負債/股東權益
指標低，流動負債高，但財務杠桿效應欠佳
或有負債比率
或有負債②/股東權益
指標越低，償債越有保障，過高，企業(yè)風險大
已獲利息倍數(shù)（3倍）
息稅前利潤/利息費用
反映獲利能力和償債能力（至少大于1，為3較佳）
帶息負債比率
帶息債務③/債務總額
指標小，壓力低；指標大，風險高
①速動資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應收賬款+應收票據(jù)
=流動資產(chǎn)-存貨-預付賬款-一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)-其他流動資產(chǎn)
②或有負債=已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票+對外擔保金額+未決訴訟金額+其他或有負債金額
③帶息債務=短期借款+一年內(nèi)到期的長期負債+長期借款+應付債券+應付利息
注意：（1）評價短期償債能力的指標，分母均為流動負債，分子的外延越小，結果越客觀；（2）評價長期償債能力的指標，負債在分子，所以，債權人希望該類 越低越好，但要注意不同報表使用人的評價；（3）資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率均可評價長期償債能力，但前者側重于償債安全性的物質(zhì)保障；后者側重于揭示財務結構 的穩(wěn)健性及自由資金對償債風險的承受能力。
【例2】由于短期償債能力指標系以相關資產(chǎn)與流動負債的比率，所以該類指標越大越好。（ ）
【答案】：錯。該類指標過低，說明償債能力較差，但如果過高，意味著資源被閑置，獲利能力較差。所以，指標應保持合理的水平，將償債能力與獲利能力結合起來分析。
【例3】下列（ ）反映了獲利能力大小，還可衡量長期償債能力。
A． 資產(chǎn)負債率 B.產(chǎn)權比率 C.已獲利息倍數(shù) D.獲有負債比率
【答案】:C。已獲利息倍數(shù)具有雙重功能，既可用來評價獲利能力，也可評價長期償債能力。
【例4】某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，固定成本30萬元，總資產(chǎn)400萬元，負債率60%，債務利息率為8%，其已獲利息倍數(shù)為（ ）。
A．1.56 B．2 C．12 D．7．5
解析：根據(jù)（EBIT+30）/EBIT=2求得：EBIT=30萬元，I=400×60%×8%=19.2萬元。
則已獲利息倍數(shù)=EBIT/I=30/19.2=1.56
【例5】在流動比率小于1的情況下，用銀行存款償還前欠的應付賬款，將會（ ）
A．增大流動比率 B．降低流動比率 C．降低營運資金 D．增加營運資金
【答案】：B。用銀行存款償還前欠的應付賬款，營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債，所以，營運資金不變。如果流動比率小于1，說明原來流動資產(chǎn)＜流動負債，分子、分母減少金額相同，則指標將進一步下降。
（二）運營能力指標
指標
計算公式
注意問題
運
營
能
力
應收賬款周轉率
營業(yè)收入/平均應收賬款余額
周轉速度快，表明賬齡短、回收快；短期償債能力強；減少壞賬和機會成本，提高流動資產(chǎn)投資收益。信用政策是否恰當
存貨周轉率
營業(yè)成本/平均存貨余額
周轉速度快，表明資產(chǎn)占有水平低
流動資產(chǎn)周轉率
營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)總額
周轉速度快，表明相同的資產(chǎn)可完成更多的周轉額，或節(jié)約流動資金
固定資產(chǎn)周轉率
營業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)凈值
周轉速度快，表明固定資產(chǎn)利用充分、投資決策得當、結構合理
總資產(chǎn)周轉率
營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額
周轉速度快，表明全部資產(chǎn)使用效率高
不良資產(chǎn)比率
（資產(chǎn)減值準備+應提未提應攤未攤掛賬潛虧+未處理財產(chǎn)損失）/（資產(chǎn)減值準備+資產(chǎn)余額）
反映資產(chǎn)的質(zhì)量和資產(chǎn)的利用效率
資產(chǎn)現(xiàn)金回收率
NCF經(jīng)/平均資產(chǎn)總額
（三）獲利能力指標
獲利能力是企業(yè)資金增值的能力，通常表現(xiàn)為企業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。
1． 一般企業(yè)獲利能力指標
財務比率
計算公式
注意問題
一般
獲利能力
營業(yè)利潤率
營業(yè)利潤/營業(yè)收入
實務中銷售凈利潤率、銷售毛利率
成本費用利潤率
利潤總額/成本費用總額①
指標越高，成本費用控制得好
盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤
指標越高，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻越大
總資產(chǎn)報酬率
息稅前利潤總額/平均資產(chǎn)總額
指標越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好整個企業(yè)盈利能力越強
凈資產(chǎn)收益率
凈利潤/平均凈資產(chǎn)
指標越高，表明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強、運營效益越好，對企業(yè)投資人債權人利益的保證程度高
資本收益率
凈利潤/平均資本②
反映實際獲得投資額的回報水平
①成本費用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用
②并非所有資本公積的所有金額都屬于所有者投資，只有其中的資本溢價（股本溢價）屬于資本性投資。
【例6】為評價企業(yè)獲取利潤的代價，可計算分析成本費用利潤率，該指標越高，說明企業(yè)獲利代價小，成本費用較好，獲利能力比較強。（ ）
【答案】：對
2．上市公司獲利能力指標
上市公司獲利能力
財務比率
計算公式
注意問題
每股收益
普通股當期凈利潤/加權平均普通股股數(shù)※
指標越高獲利能力越強
每股股利
現(xiàn)金股利總額/年末普通股總數(shù)
EPS×股利支付率
市盈率
每股市價/每股收益
指標高，投資者看好未來、投資風險大
每股凈資產(chǎn)
年末股東權益/年末普通股總數(shù)
每股賬面權益、理論
注意：每股凈資產(chǎn)、每股收益與每股股利三者間的關系——在營業(yè)利潤率、資產(chǎn)周轉率和負債比率不變的情況下，每股凈資產(chǎn)越大，每股收益越大；在股利支付率不變的情況下，每股收益越大，每股股利越多。
每股收益=凈資產(chǎn)收益率×每股凈資產(chǎn)
每股股利=每股收益×股利支付率
【重點、難點解析】
一、掌握財務分析的含義、內(nèi)容及其局限性
其他利益相關者各有側重，但經(jīng)營者關心全部信息。
信息的需求者
關心內(nèi)容
重視指標
企業(yè)所有者
資本的保值和增值狀況
企業(yè)獲利能力指標
企業(yè)債權人
投資的安全性
企業(yè)償債能力指標
企業(yè)經(jīng)營決策者
企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鱾€方面
運營能力、償債能力、獲利能力及發(fā)展能力的全部信息
政府
因所具身份不同而異
二、掌握財務分析方法的種類、含義、原理及應注意的問題
【例1】某公司2006年流動比率為2.1，為了全面評價其短期償債能力高低,可與( )指標進行比較、分析。
A．公認標準 B．本公司預算指標 C．本公司上年實際 D．行業(yè)平均值
三、掌握分析償債能力、運營能力、獲利能力和發(fā)展能力的指標與方法
（一）償債能力指標（包含哪些指標，發(fā)生業(yè)務如何變化）
指標
公式
注意問題
短
期
流動比率（2倍）
流動資產(chǎn)/流動負債
1 該比率越高，償債能力越強，但不意味有足夠現(xiàn)金償債
2 不同企業(yè)、不同時期，指標不同
3 指標不宜過高，否則企業(yè)閑置資金多，獲利能力差
4 分析時剔除虛假因素
速動比率（1倍）
速動資產(chǎn)①/流動負債
該比率越高，償債能力越強，比率低不意味到期無力償債
現(xiàn)金流動負債比率
年NCF經(jīng)/年末流動負債
指標越大，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金能力強，償債有保障，但過高表示現(xiàn)金利用不充分，影響獲利能力。
長
期
資產(chǎn)負債率（60%）
總負債/總資產(chǎn)
債權人：指標越低越好；
經(jīng)營者:過高，財務風險大，過低未充分利用財務杠桿。
將流動負債、獲利能力結合分析
產(chǎn)權比率
總負債/股東權益
指標低，流動負債高，但財務杠桿效應欠佳
或有負債比率
或有負債②/股東權益
指標越低，償債越有保障，過高，企業(yè)風險大
已獲利息倍數(shù)（3倍）
息稅前利潤/利息費用
反映獲利能力和償債能力（至少大于1，為3較佳）
帶息負債比率
帶息債務③/債務總額
指標小，壓力低；指標大，風險高
①速動資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應收賬款+應收票據(jù)
=流動資產(chǎn)-存貨-預付賬款-一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)-其他流動資產(chǎn)
②或有負債=已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票+對外擔保金額+未決訴訟金額+其他或有負債金額
③帶息債務=短期借款+一年內(nèi)到期的長期負債+長期借款+應付債券+應付利息
注意：（1）評價短期償債能力的指標，分母均為流動負債，分子的外延越小，結果越客觀；（2）評價長期償債能力的指標，負債在分子，所以，債權人希望該類 越低越好，但要注意不同報表使用人的評價；（3）資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率均可評價長期償債能力，但前者側重于償債安全性的物質(zhì)保障；后者側重于揭示財務結構 的穩(wěn)健性及自由資金對償債風險的承受能力。
【例2】由于短期償債能力指標系以相關資產(chǎn)與流動負債的比率，所以該類指標越大越好。（ ）
【答案】：錯。該類指標過低，說明償債能力較差，但如果過高，意味著資源被閑置，獲利能力較差。所以，指標應保持合理的水平，將償債能力與獲利能力結合起來分析。
【例3】下列（ ）反映了獲利能力大小，還可衡量長期償債能力。
A． 資產(chǎn)負債率 B.產(chǎn)權比率 C.已獲利息倍數(shù) D.獲有負債比率
【答案】:C。已獲利息倍數(shù)具有雙重功能，既可用來評價獲利能力，也可評價長期償債能力。
【例4】某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，固定成本30萬元，總資產(chǎn)400萬元，負債率60%，債務利息率為8%，其已獲利息倍數(shù)為（ ）。
A．1.56 B．2 C．12 D．7．5
解析：根據(jù)（EBIT+30）/EBIT=2求得：EBIT=30萬元，I=400×60%×8%=19.2萬元。
則已獲利息倍數(shù)=EBIT/I=30/19.2=1.56
【例5】在流動比率小于1的情況下，用銀行存款償還前欠的應付賬款，將會（ ）
A．增大流動比率 B．降低流動比率 C．降低營運資金 D．增加營運資金
【答案】：B。用銀行存款償還前欠的應付賬款，營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債，所以，營運資金不變。如果流動比率小于1，說明原來流動資產(chǎn)＜流動負債，分子、分母減少金額相同，則指標將進一步下降。
（二）運營能力指標
指標
計算公式
注意問題
運
營
能
力
應收賬款周轉率
營業(yè)收入/平均應收賬款余額
周轉速度快，表明賬齡短、回收快；短期償債能力強；減少壞賬和機會成本，提高流動資產(chǎn)投資收益。信用政策是否恰當
存貨周轉率
營業(yè)成本/平均存貨余額
周轉速度快，表明資產(chǎn)占有水平低
流動資產(chǎn)周轉率
營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)總額
周轉速度快，表明相同的資產(chǎn)可完成更多的周轉額，或節(jié)約流動資金
固定資產(chǎn)周轉率
營業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)凈值
周轉速度快，表明固定資產(chǎn)利用充分、投資決策得當、結構合理
總資產(chǎn)周轉率
營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額
周轉速度快，表明全部資產(chǎn)使用效率高
不良資產(chǎn)比率
（資產(chǎn)減值準備+應提未提應攤未攤掛賬潛虧+未處理財產(chǎn)損失）/（資產(chǎn)減值準備+資產(chǎn)余額）
反映資產(chǎn)的質(zhì)量和資產(chǎn)的利用效率
資產(chǎn)現(xiàn)金回收率
NCF經(jīng)/平均資產(chǎn)總額
（三）獲利能力指標
獲利能力是企業(yè)資金增值的能力，通常表現(xiàn)為企業(yè)收益數(shù)額的大小與水平的高低。
1． 一般企業(yè)獲利能力指標
財務比率
計算公式
注意問題
一般
獲利能力
營業(yè)利潤率
營業(yè)利潤/營業(yè)收入
實務中銷售凈利潤率、銷售毛利率
成本費用利潤率
利潤總額/成本費用總額①
指標越高，成本費用控制得好
盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤
指標越高，經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻越大
總資產(chǎn)報酬率
息稅前利潤總額/平均資產(chǎn)總額
指標越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好整個企業(yè)盈利能力越強
凈資產(chǎn)收益率
凈利潤/平均凈資產(chǎn)
指標越高，表明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強、運營效益越好，對企業(yè)投資人債權人利益的保證程度高
資本收益率
凈利潤/平均資本②
反映實際獲得投資額的回報水平
①成本費用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務費用
②并非所有資本公積的所有金額都屬于所有者投資，只有其中的資本溢價（股本溢價）屬于資本性投資。
【例6】為評價企業(yè)獲取利潤的代價，可計算分析成本費用利潤率，該指標越高，說明企業(yè)獲利代價小，成本費用較好，獲利能力比較強。（ ）
【答案】：對
2．上市公司獲利能力指標
上市公司獲利能力
財務比率
計算公式
注意問題
每股收益
普通股當期凈利潤/加權平均普通股股數(shù)※
指標越高獲利能力越強
每股股利
現(xiàn)金股利總額/年末普通股總數(shù)
EPS×股利支付率
市盈率
每股市價/每股收益
指標高，投資者看好未來、投資風險大
每股凈資產(chǎn)
年末股東權益/年末普通股總數(shù)
每股賬面權益、理論
注意：每股凈資產(chǎn)、每股收益與每股股利三者間的關系——在營業(yè)利潤率、資產(chǎn)周轉率和負債比率不變的情況下，每股凈資產(chǎn)越大，每股收益越大；在股利支付率不變的情況下，每股收益越大，每股股利越多。
每股收益=凈資產(chǎn)收益率×每股凈資產(chǎn)
每股股利=每股收益×股利支付率