第五章 證券投資
【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】
一、掌握證券投資的目的、特點(diǎn)、種類與基本程序
證券的種類（單選或多選）
劃分標(biāo)準(zhǔn) 種類
發(fā)行主體 政府證券、金融證券和公司證券（投資風(fēng)險依次下降）
所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系 所有權(quán)證券(股票)、債權(quán)證券（債券）
收益的決定因素 原生證券、衍生證券（2006年考過）
收益穩(wěn)定狀況 固定收益證券（債券、優(yōu)先股等）變動收益證券（普通股票）
到期日的長短 短期證券（調(diào)劑現(xiàn)金余缺）、長期證券(獲得穩(wěn)定收益及控制權(quán))
募集方式 公募證券（面廣、成本高）、私募證券（面窄、成本低）
要求：掌握種類劃分及不同分類的目的。如2002年和2006年單選題都涉及到短期證券投資的目的。
【例1】為了規(guī)避購買力風(fēng)險并獲得對方的控制權(quán)應(yīng)嘗試進(jìn)行（ ）投資。
A．優(yōu)先股 B．普通股 C．債券 D．國債
【答案】B
【解析】普通股屬于權(quán)益性質(zhì)的投資，并且是變動收益證券，只有普通股可同時符合上述目的。
（一）證券投資的目的
1． 暫時存放閑置資金
2． 與籌集長期資金相配合
3． 滿足未來的財務(wù)需求
4． 滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求
5． 獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)
（二）證券投資的特點(diǎn)（相對于實(shí)物投資而言）
1．流動性強(qiáng)；2．價格不穩(wěn)定（受人為因素的影響、無實(shí)物作保證、受政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響）
3．交易成本低。
（三）證券投資的基本程序
選擇投資對象→開戶與委托→交割與清算→過戶
二、掌握股票投資的目的與特點(diǎn)、股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法
（一）股票投資的目的：一是獲利，二是控股。
（二）股票投資的特點(diǎn)（相對于債券投資而言）
證券投資共同特點(diǎn)：高風(fēng)險、高收益、易于變現(xiàn)。
1．股票投資是權(quán)益性投資；2．股票投資的風(fēng)險大；3．股票投資的收益率高；4．股票投資的收益不穩(wěn)定；5．股票價格的波動性大。
【例2】相對于實(shí)物投資而言，證券投資共同的特點(diǎn)有（ ）。
A．易于變現(xiàn) B．價格不穩(wěn)定 C．交易成本低 D．風(fēng)險更大收益更高
【答案】ABCD
【例3】下列風(fēng)險、收益最不穩(wěn)定、價格波動最劇烈的是（ ）投資。
A．股票 B．債券 C．實(shí)物 D．基金
【答案】A
【解析】股票投資的特點(diǎn)。
（三）股票投資的基本分析法（周期相對較長、相對成熟）
基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，評價有價證券的真正價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進(jìn)行證券投資提供參考依據(jù)。
1．基本分析法的內(nèi)容
主要適用：①周期相對較長的個別股票價格的預(yù)測②相對成熟的股票市場。
層次 宏觀分析 行業(yè)分析 公司分析
分析內(nèi)容
政治因素分析
宏觀經(jīng)濟(jì)因素 行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)
行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期
行業(yè)生命周期 特定上市公司的行業(yè)選擇
成長周期
內(nèi)部組織管理
經(jīng)營狀況財務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績
備注 基本分析的重點(diǎn)
【例4】股票投資基本分析的重點(diǎn)內(nèi)容是（ ）。
A．政治因素分析 B．宏觀經(jīng)濟(jì)因素 C．行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期 D．特定上市公司的行業(yè)選擇
【答案】D
【解析】基本分析的重點(diǎn)的公司分析，而特定上市公司的行業(yè)選擇屬于公司分析的內(nèi)容之一。
2．重點(diǎn)掌握基本分析法的計算（請?zhí)貏e關(guān)注教材120～122的【例5-1】到【例5-2】）
該知識點(diǎn)在考試中多以計算或綜合題方式出現(xiàn)，并涉及收益分配、財務(wù)分析和資本資產(chǎn)定價模式的內(nèi)容。
【例5】（1）某上市公司2006年息稅前利潤10000萬元，所得稅率30%；（2）公司發(fā)行普通股股票3000萬股；負(fù)債2000萬元（全部為長期債務(wù)），年利息率10%，假定發(fā)行證券的籌資費(fèi)用忽略不計；（3）股利支付率40%（4）假設(shè)在2006年的基礎(chǔ)上，2007～2009年每年股利增長率為20%，2010年增長率5%，2011年以及以后各年保持其凈收益水平不變；（5）公司未來沒有增發(fā)普通股和優(yōu)先股的計劃；該公司股票的β系數(shù)為1.2,國債收益率為6%,股票市場風(fēng)險溢價率為10%。
要求(1)計算公司2006年凈利潤;
（2）計算該公司2006年每股凈利潤；
（3）計算該公司2006年每股股利；
（4）計算投資該公司股票的投資者期望收益率；
（5）計算該公司股票的內(nèi)在價值；
（6）如果目前每股市價3.25元，投資者可否購買？
【答案】（1）2006年凈利潤=（10000-2000×10%）×（1-30%）=6860（萬元）
（2）2006年每股凈利潤=6860/10000=0.69(元/股)
（3）2006年每股股利=0.69×40%=0.28(元/股)
(4) 期望收益率=6%+1.2×10%=18%
(5)股票內(nèi)在價值
年度 階段 增長率g 每股股利Dt 折現(xiàn)系數(shù)(10%) 現(xiàn)值
2007
高速成長 20% 0.34 0.9091 0.31
2008 20% 0.41 0.8264 0.34
2009 20% 0.49 0.7513 0.37
2010 固定成長 5% 0.51 0.6830 0.35
2011～∞ 固定不變 0 0.51
P=(0.31+0.34+0.37+0.35)+[ (0.51/18%)×0.6830]=1.37+2.83×0.6830=3.31
【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】
一、掌握證券投資的目的、特點(diǎn)、種類與基本程序
證券的種類（單選或多選）
劃分標(biāo)準(zhǔn) 種類
發(fā)行主體 政府證券、金融證券和公司證券（投資風(fēng)險依次下降）
所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系 所有權(quán)證券(股票)、債權(quán)證券（債券）
收益的決定因素 原生證券、衍生證券（2006年考過）
收益穩(wěn)定狀況 固定收益證券（債券、優(yōu)先股等）變動收益證券（普通股票）
到期日的長短 短期證券（調(diào)劑現(xiàn)金余缺）、長期證券(獲得穩(wěn)定收益及控制權(quán))
募集方式 公募證券（面廣、成本高）、私募證券（面窄、成本低）
要求：掌握種類劃分及不同分類的目的。如2002年和2006年單選題都涉及到短期證券投資的目的。
【例1】為了規(guī)避購買力風(fēng)險并獲得對方的控制權(quán)應(yīng)嘗試進(jìn)行（ ）投資。
A．優(yōu)先股 B．普通股 C．債券 D．國債
【答案】B
【解析】普通股屬于權(quán)益性質(zhì)的投資，并且是變動收益證券，只有普通股可同時符合上述目的。
（一）證券投資的目的
1． 暫時存放閑置資金
2． 與籌集長期資金相配合
3． 滿足未來的財務(wù)需求
4． 滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求
5． 獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)
（二）證券投資的特點(diǎn)（相對于實(shí)物投資而言）
1．流動性強(qiáng)；2．價格不穩(wěn)定（受人為因素的影響、無實(shí)物作保證、受政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響）
3．交易成本低。
（三）證券投資的基本程序
選擇投資對象→開戶與委托→交割與清算→過戶
二、掌握股票投資的目的與特點(diǎn)、股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法
（一）股票投資的目的：一是獲利，二是控股。
（二）股票投資的特點(diǎn)（相對于債券投資而言）
證券投資共同特點(diǎn)：高風(fēng)險、高收益、易于變現(xiàn)。
1．股票投資是權(quán)益性投資；2．股票投資的風(fēng)險大；3．股票投資的收益率高；4．股票投資的收益不穩(wěn)定；5．股票價格的波動性大。
【例2】相對于實(shí)物投資而言，證券投資共同的特點(diǎn)有（ ）。
A．易于變現(xiàn) B．價格不穩(wěn)定 C．交易成本低 D．風(fēng)險更大收益更高
【答案】ABCD
【例3】下列風(fēng)險、收益最不穩(wěn)定、價格波動最劇烈的是（ ）投資。
A．股票 B．債券 C．實(shí)物 D．基金
【答案】A
【解析】股票投資的特點(diǎn)。
（三）股票投資的基本分析法（周期相對較長、相對成熟）
基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，評價有價證券的真正價值，判斷證券的市場價格走勢，為投資者進(jìn)行證券投資提供參考依據(jù)。
1．基本分析法的內(nèi)容
主要適用：①周期相對較長的個別股票價格的預(yù)測②相對成熟的股票市場。
層次 宏觀分析 行業(yè)分析 公司分析
分析內(nèi)容
政治因素分析
宏觀經(jīng)濟(jì)因素 行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)
行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期
行業(yè)生命周期 特定上市公司的行業(yè)選擇
成長周期
內(nèi)部組織管理
經(jīng)營狀況財務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績
備注 基本分析的重點(diǎn)
【例4】股票投資基本分析的重點(diǎn)內(nèi)容是（ ）。
A．政治因素分析 B．宏觀經(jīng)濟(jì)因素 C．行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期 D．特定上市公司的行業(yè)選擇
【答案】D
【解析】基本分析的重點(diǎn)的公司分析，而特定上市公司的行業(yè)選擇屬于公司分析的內(nèi)容之一。
2．重點(diǎn)掌握基本分析法的計算（請?zhí)貏e關(guān)注教材120～122的【例5-1】到【例5-2】）
該知識點(diǎn)在考試中多以計算或綜合題方式出現(xiàn)，并涉及收益分配、財務(wù)分析和資本資產(chǎn)定價模式的內(nèi)容。
【例5】（1）某上市公司2006年息稅前利潤10000萬元，所得稅率30%；（2）公司發(fā)行普通股股票3000萬股；負(fù)債2000萬元（全部為長期債務(wù)），年利息率10%，假定發(fā)行證券的籌資費(fèi)用忽略不計；（3）股利支付率40%（4）假設(shè)在2006年的基礎(chǔ)上，2007～2009年每年股利增長率為20%，2010年增長率5%，2011年以及以后各年保持其凈收益水平不變；（5）公司未來沒有增發(fā)普通股和優(yōu)先股的計劃；該公司股票的β系數(shù)為1.2,國債收益率為6%,股票市場風(fēng)險溢價率為10%。
要求(1)計算公司2006年凈利潤;
（2）計算該公司2006年每股凈利潤；
（3）計算該公司2006年每股股利；
（4）計算投資該公司股票的投資者期望收益率；
（5）計算該公司股票的內(nèi)在價值；
（6）如果目前每股市價3.25元，投資者可否購買？
【答案】（1）2006年凈利潤=（10000-2000×10%）×（1-30%）=6860（萬元）
（2）2006年每股凈利潤=6860/10000=0.69(元/股)
（3）2006年每股股利=0.69×40%=0.28(元/股)
(4) 期望收益率=6%+1.2×10%=18%
(5)股票內(nèi)在價值
年度 階段 增長率g 每股股利Dt 折現(xiàn)系數(shù)(10%) 現(xiàn)值
2007
高速成長 20% 0.34 0.9091 0.31
2008 20% 0.41 0.8264 0.34
2009 20% 0.49 0.7513 0.37
2010 固定成長 5% 0.51 0.6830 0.35
2011～∞ 固定不變 0 0.51
P=(0.31+0.34+0.37+0.35)+[ (0.51/18%)×0.6830]=1.37+2.83×0.6830=3.31