摘要：城市水業(yè)是城市基礎(chǔ)設(shè)施的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，以其投資量大、沉淀性強(qiáng)的投資特征在城市投資結(jié)構(gòu)中占有相當(dāng)?shù)谋戎?。關(guān)于城市水業(yè)的投融資機(jī)制的設(shè)計是政府部門的世界性難題；關(guān)于城市水業(yè)的企業(yè)資本戰(zhàn)略的優(yōu)劣則是從業(yè)企業(yè)的核心競爭力所在。
關(guān)鍵詞：投資 融資 機(jī)制 資本戰(zhàn)略
一、城市水業(yè)進(jìn)入資本拉動時代
城市水業(yè)是城市基礎(chǔ)設(shè)施的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，以其投資量大、沉淀性強(qiáng)的投資特征在城市投資結(jié)構(gòu)中占有相當(dāng)?shù)谋戎?。關(guān)于城市水業(yè)的投融資機(jī)制的設(shè)計是政府部門的世界性難題；關(guān)于城市水業(yè)的企業(yè)資本戰(zhàn)略的優(yōu)劣則是從業(yè)企業(yè)的核心競爭力所在。
目前，中國城市水業(yè)表現(xiàn)出旺盛的投資需求。一方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，城市化水平迅速提高，同時用水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)以及水環(huán)境要求也逐步攀升，水業(yè)設(shè)施，尤其是污水設(shè)施出現(xiàn)能力不足的巨大供需矛盾，建設(shè)和維護(hù)資金缺口巨大，投資不足已經(jīng)成為目前城市水業(yè)發(fā)展的主要障礙；另一方面，伴隨著傳統(tǒng)水業(yè)企業(yè)的改制和產(chǎn)權(quán)改革的全面展開，針對水業(yè)企業(yè)，尤其是供水企業(yè)的產(chǎn)權(quán)投資逐漸成為資本市場的新寵。
總體上講，城市水業(yè)的投資來源分兩大類：一是不需要考慮資本收益的政府公益性投資，主要指來自稅收和行政性收費(fèi)的投入，二是社會資本通過商業(yè)資本市場對水業(yè)的投入。而社會資本的商業(yè)性融集與使用又有兩類實施主體，一是政府，二是企業(yè)。
隨著城市水業(yè)市場化工作的推進(jìn)，城市水業(yè)的投融資正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。以各級政府財政為主導(dǎo)的公益性投資模式逐漸被以社會資本為主導(dǎo)的市場收益性投資模式所代替。城市水業(yè)發(fā)展也由原先計劃體制下的技術(shù)引導(dǎo)轉(zhuǎn)型為投資拉動。
二、投資不足成為城市水業(yè)發(fā)展的主要制約
城市水業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)主要由四方面的因素所決定：一是國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和行政管理水平，二是國家的政治經(jīng)濟(jì)體制和財政稅收體系，三是資本市場以及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)育程度，四是水業(yè)投資供需矛盾的激烈程度。
伴隨中國城市水業(yè)市場化的逐步推進(jìn)，中國水業(yè)投融資結(jié)構(gòu)的沿革可分為三個階段：
第一階段，20世紀(jì)90年代中后期以前，城市水業(yè)投資以政府，尤其是城市政府的財政收入、借貸以及由政府主導(dǎo)的行政事業(yè)性收費(fèi)為根本支撐。這一時期市場化改革的政策尚未形成共識，投資需求比較旺盛，政府因過去的投資慣性和水業(yè)公益性屬性，主要靠地方政府的財政收入勉力支撐水業(yè)的投資需求。
第二階段，90年代后期以來，隨著城市化進(jìn)程的加快，城市水業(yè)出現(xiàn)巨大的投資缺口，城市政府財力已無以為繼。根據(jù)測算，城市水業(yè)2010年前的建設(shè)需求超過5000億元，如果加上已有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革對資本的需求，總需求接近10000億元。水業(yè)巨大的供需矛盾實質(zhì)性地決定了城市水業(yè)的市場化方向，某種程度上，引入資本是地方政府推進(jìn)水業(yè)市場化的根本動力。同時，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)體制逐步向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，城市水業(yè)逐步走出純公益性范疇。隨著水價政策的逐步出臺，資本市場和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)亦有所發(fā)展，以企業(yè)為主體的項目融資（如BOT、TOT等）和政策性融資（如政府開發(fā)專項基金、政策性銀行信貸等）成為這一階段水業(yè)融資的主要形式。
第三階段，隨著市場機(jī)制趨于完善，政府角色轉(zhuǎn)變的逐步到位，中國城市水業(yè)必然逐步進(jìn)入投融資結(jié)構(gòu)的成熟階段。規(guī)范的、市場化的資本市場將會優(yōu)化城市水業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)和政府將由此融得大量低成本的資金，尤其是通過債券和基金市場。近年來，以首創(chuàng)為代表水業(yè)集團(tuán)，采取產(chǎn)權(quán)收購的形式實現(xiàn)投資擴(kuò)張，已在某種程度上說明，至少從資本戰(zhàn)略上，中國水業(yè)個別主流企業(yè)已經(jīng)開始局部利用第三階段的資本市場資源。另外一點(diǎn)，隨著市政債券等以政府為主體的低成本商業(yè)融資工具的逐步推開，城市政府可能會一定程度地重返水業(yè)投資主角。
目前，中國正處于經(jīng)濟(jì)體制和管理體制的轉(zhuǎn)型期，水業(yè)投融資結(jié)構(gòu)總體上處于第二階段。在體制上中國明確了城市水業(yè)的市場化、產(chǎn)業(yè)化的改革發(fā)展方向；在財政稅收體系上，保持了中央政府的強(qiáng)大調(diào)控權(quán)力，而城市政府幾乎不具備任何有效的商業(yè)融資能力；在資本市場方面，則總體呈現(xiàn)為：金融工具單一、融資手段缺乏、投資保障薄弱。
基于中國投融資機(jī)制的現(xiàn)狀，我們不難理解，目前發(fā)展迅速、資金需求巨大的城市水業(yè)，為什么會在各個層次上長期受到投資不足的困擾。事實上，水業(yè)投融資機(jī)制與水業(yè)市場化的進(jìn)程密切相關(guān)。融資能力不足，是目前城市政府在水業(yè)市場化改革中出現(xiàn)許多普遍性問題的主要根源，表現(xiàn)為：低價變現(xiàn)水業(yè)存量資產(chǎn)；推卸和轉(zhuǎn)嫁政府投資責(zé)任于公眾，致使水價不合理攀升；通過企業(yè)債券等形式違規(guī)變相發(fā)行市政債券；通過行政干預(yù)，不合理侵犯商業(yè)投資人利益；侵占國有資產(chǎn)的管理者收購等等。投融資問題已經(jīng)成為水業(yè)市場化推進(jìn)中的主要矛盾。
關(guān)鍵詞：投資 融資 機(jī)制 資本戰(zhàn)略
一、城市水業(yè)進(jìn)入資本拉動時代
城市水業(yè)是城市基礎(chǔ)設(shè)施的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，以其投資量大、沉淀性強(qiáng)的投資特征在城市投資結(jié)構(gòu)中占有相當(dāng)?shù)谋戎?。關(guān)于城市水業(yè)的投融資機(jī)制的設(shè)計是政府部門的世界性難題；關(guān)于城市水業(yè)的企業(yè)資本戰(zhàn)略的優(yōu)劣則是從業(yè)企業(yè)的核心競爭力所在。
目前，中國城市水業(yè)表現(xiàn)出旺盛的投資需求。一方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，城市化水平迅速提高，同時用水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)以及水環(huán)境要求也逐步攀升，水業(yè)設(shè)施，尤其是污水設(shè)施出現(xiàn)能力不足的巨大供需矛盾，建設(shè)和維護(hù)資金缺口巨大，投資不足已經(jīng)成為目前城市水業(yè)發(fā)展的主要障礙；另一方面，伴隨著傳統(tǒng)水業(yè)企業(yè)的改制和產(chǎn)權(quán)改革的全面展開，針對水業(yè)企業(yè)，尤其是供水企業(yè)的產(chǎn)權(quán)投資逐漸成為資本市場的新寵。
總體上講，城市水業(yè)的投資來源分兩大類：一是不需要考慮資本收益的政府公益性投資，主要指來自稅收和行政性收費(fèi)的投入，二是社會資本通過商業(yè)資本市場對水業(yè)的投入。而社會資本的商業(yè)性融集與使用又有兩類實施主體，一是政府，二是企業(yè)。
隨著城市水業(yè)市場化工作的推進(jìn)，城市水業(yè)的投融資正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。以各級政府財政為主導(dǎo)的公益性投資模式逐漸被以社會資本為主導(dǎo)的市場收益性投資模式所代替。城市水業(yè)發(fā)展也由原先計劃體制下的技術(shù)引導(dǎo)轉(zhuǎn)型為投資拉動。
二、投資不足成為城市水業(yè)發(fā)展的主要制約
城市水業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)主要由四方面的因素所決定：一是國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和行政管理水平，二是國家的政治經(jīng)濟(jì)體制和財政稅收體系，三是資本市場以及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)育程度，四是水業(yè)投資供需矛盾的激烈程度。
伴隨中國城市水業(yè)市場化的逐步推進(jìn)，中國水業(yè)投融資結(jié)構(gòu)的沿革可分為三個階段：
第一階段，20世紀(jì)90年代中后期以前，城市水業(yè)投資以政府，尤其是城市政府的財政收入、借貸以及由政府主導(dǎo)的行政事業(yè)性收費(fèi)為根本支撐。這一時期市場化改革的政策尚未形成共識，投資需求比較旺盛，政府因過去的投資慣性和水業(yè)公益性屬性，主要靠地方政府的財政收入勉力支撐水業(yè)的投資需求。
第二階段，90年代后期以來，隨著城市化進(jìn)程的加快，城市水業(yè)出現(xiàn)巨大的投資缺口，城市政府財力已無以為繼。根據(jù)測算，城市水業(yè)2010年前的建設(shè)需求超過5000億元，如果加上已有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)改革對資本的需求，總需求接近10000億元。水業(yè)巨大的供需矛盾實質(zhì)性地決定了城市水業(yè)的市場化方向，某種程度上，引入資本是地方政府推進(jìn)水業(yè)市場化的根本動力。同時，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)體制逐步向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，城市水業(yè)逐步走出純公益性范疇。隨著水價政策的逐步出臺，資本市場和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)亦有所發(fā)展，以企業(yè)為主體的項目融資（如BOT、TOT等）和政策性融資（如政府開發(fā)專項基金、政策性銀行信貸等）成為這一階段水業(yè)融資的主要形式。
第三階段，隨著市場機(jī)制趨于完善，政府角色轉(zhuǎn)變的逐步到位，中國城市水業(yè)必然逐步進(jìn)入投融資結(jié)構(gòu)的成熟階段。規(guī)范的、市場化的資本市場將會優(yōu)化城市水業(yè)的投融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)和政府將由此融得大量低成本的資金，尤其是通過債券和基金市場。近年來，以首創(chuàng)為代表水業(yè)集團(tuán)，采取產(chǎn)權(quán)收購的形式實現(xiàn)投資擴(kuò)張，已在某種程度上說明，至少從資本戰(zhàn)略上，中國水業(yè)個別主流企業(yè)已經(jīng)開始局部利用第三階段的資本市場資源。另外一點(diǎn)，隨著市政債券等以政府為主體的低成本商業(yè)融資工具的逐步推開，城市政府可能會一定程度地重返水業(yè)投資主角。
目前，中國正處于經(jīng)濟(jì)體制和管理體制的轉(zhuǎn)型期，水業(yè)投融資結(jié)構(gòu)總體上處于第二階段。在體制上中國明確了城市水業(yè)的市場化、產(chǎn)業(yè)化的改革發(fā)展方向；在財政稅收體系上，保持了中央政府的強(qiáng)大調(diào)控權(quán)力，而城市政府幾乎不具備任何有效的商業(yè)融資能力；在資本市場方面，則總體呈現(xiàn)為：金融工具單一、融資手段缺乏、投資保障薄弱。
基于中國投融資機(jī)制的現(xiàn)狀，我們不難理解，目前發(fā)展迅速、資金需求巨大的城市水業(yè)，為什么會在各個層次上長期受到投資不足的困擾。事實上，水業(yè)投融資機(jī)制與水業(yè)市場化的進(jìn)程密切相關(guān)。融資能力不足，是目前城市政府在水業(yè)市場化改革中出現(xiàn)許多普遍性問題的主要根源，表現(xiàn)為：低價變現(xiàn)水業(yè)存量資產(chǎn)；推卸和轉(zhuǎn)嫁政府投資責(zé)任于公眾，致使水價不合理攀升；通過企業(yè)債券等形式違規(guī)變相發(fā)行市政債券；通過行政干預(yù)，不合理侵犯商業(yè)投資人利益；侵占國有資產(chǎn)的管理者收購等等。投融資問題已經(jīng)成為水業(yè)市場化推進(jìn)中的主要矛盾。