CPI和人民幣匯率本是財(cái)經(jīng)界研究的專業(yè)術(shù)語，但二者近年來雙雙屢創(chuàng)新高，并且已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地影響到普通百姓的生活，于是成為社會(huì)各界關(guān)注的熱點(diǎn)話題。同時(shí)，在如何防止通貨膨脹惡化的專家政策建議中，“加快人民幣升值步伐”不斷出現(xiàn)。
那么，人民幣升值與通貨膨脹之間有什么內(nèi)在聯(lián)系？人民幣加速升值對(duì)出口會(huì)不會(huì)造成巨大沖擊？人民幣加快升值步伐會(huì)不會(huì)真正起到抑制通脹的效果？記者采訪發(fā)現(xiàn)，各路專家持有完全不同的觀點(diǎn)。
觀點(diǎn)一 人民幣應(yīng)該加速升值
人民幣升值
可使中國經(jīng)濟(jì)與美國脫鉤
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶：以人民幣升值抑制通貨膨脹，應(yīng)該成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)管理中一個(gè)最重要的內(nèi)容。目前中國面臨的諸多挑戰(zhàn)皆源于一個(gè)關(guān)鍵問題：人民幣與美元聯(lián)系太緊密，從而使中國的貨幣政策過多地受制于美國的貨幣政策。尤其是在當(dāng)前中美兩國經(jīng)濟(jì)周期不同步時(shí)，這一矛盾就顯得更為突出。解決的辦法就是松動(dòng)人民幣與美元的聯(lián)系。在實(shí)踐中，就是要加快人民幣對(duì)美元的升值速度。
對(duì)此，也有人持不同看法：美國經(jīng)濟(jì)衰退遲早會(huì)對(duì)中國出口和整體經(jīng)濟(jì)帶來不利影響。此時(shí)加速人民幣升值，豈不是會(huì)進(jìn)一步加重對(duì)中國出口的負(fù)面影響？這不無道理。然而，我們的實(shí)證研究表明，外部需求減弱的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于匯率升值影響，就對(duì)中國出口的不利影響而言，外需減少1％，相當(dāng)于人民幣升值20％。
人民幣升值可同時(shí)抑制通脹和糾正外貿(mào)失衡
高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅：高通脹在中國并不是新鮮事物。通過對(duì)1987－1988年和1993－1994年中國高通脹情況的分析，我們的結(jié)論是，盡管中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)歷了顯著的結(jié)構(gòu)性變化，但前兩次的高通脹環(huán)境與當(dāng)前的通脹狀況仍然驚人的相似。我們認(rèn)為，在每次出現(xiàn)高通脹前，貨幣供應(yīng)增長都明顯加速。在實(shí)際存款利率變?yōu)樨?fù)值之后不久通脹率便開始顯著地加速上升。對(duì)信貸、投資、物價(jià)等各種行政調(diào)控手段沒有對(duì)通脹起到顯著的抑制效果。因此，利率和匯率最終無一例外地均出現(xiàn)了大幅調(diào)整，但是往往因?yàn)殄e(cuò)過了時(shí)機(jī)致使經(jīng)濟(jì)無法實(shí)現(xiàn)軟著陸。我們認(rèn)為允許人民幣顯著升值才是抑制通脹的有效途徑和最理想的政策選擇，而且，此時(shí)允許人民幣升值可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)抑制通脹和糾正外貿(mào)失衡這兩個(gè)政策目標(biāo)。
觀點(diǎn)二 人民幣不能快速大幅升值
人民幣升值越快資產(chǎn)泡沫硬著陸的可能性就越大
社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝：人民幣匯率的困境只不過是投資和消費(fèi)內(nèi)部失衡的一個(gè)必然結(jié)果，而不是原因，通過名義匯率的大幅升值來治理通貨膨脹的確有本末倒置之嫌。
匯率大幅升值的一個(gè)重大負(fù)面影響就是，同時(shí)面對(duì)原材料價(jià)格高企難降、人工成本上升，企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升是否還能扛得住名義匯率大幅升值的成本，很難評(píng)估。
人民幣升值速度越快，升值幅度越大，那么中國資產(chǎn)泡沫硬著陸的可能性就越大。這是一個(gè)基本判斷，這在今年的股市、樓市已經(jīng)開始顯露端倪。如此，泡沫一破，可以想見的是，未來兩年中國的銀行體系壞賬激增、股市暴跌。顯然，美國成為受益者，隨著資金回流，美元又可以重新得以確立強(qiáng)勢，反過來又來收購中國的廉價(jià)核心資產(chǎn)，“美元本位”的國際貨幣秩序進(jìn)一步得以強(qiáng)化，這是最悲觀的政策后果，對(duì)此央行一定要有充分的思想準(zhǔn)備。
人民幣要保持漸進(jìn)升值
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇：在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，人民幣升值的確可以調(diào)整我國外貿(mào)順差過大的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，在一定程度上消除流動(dòng)性的形成機(jī)制，起到抑制通脹的作用。但是，如果人民幣大幅升值，將對(duì)出口型企業(yè)產(chǎn)生巨大殺傷力，會(huì)直接導(dǎo)致出口產(chǎn)品價(jià)格剛性上漲，出口數(shù)量急劇下降。在內(nèi)需不足的現(xiàn)實(shí)下，國內(nèi)無法消化這些由于人民幣升值而導(dǎo)致出口下降的部分，則有可能使經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)滑坡，由通脹轉(zhuǎn)為通縮，危害國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。
人民幣升值速度固然可以適度加快，但需遵循主動(dòng)性、漸進(jìn)性與可控性的原則。其中漸進(jìn)性至關(guān)重要，因?yàn)橐坏┻`背漸進(jìn)性原則，一次性大幅升值，將有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失控并喪失貨幣調(diào)控的主動(dòng)權(quán)。
觀點(diǎn)三 不應(yīng)讓市場對(duì)升值預(yù)期逐漸膨脹
中國銀行全球金融部：本來，人民幣升值的初衷是通過升值提高我國出口商品價(jià)格，達(dá)到降低出口增速、減少貿(mào)易順差的目的，同時(shí)，通過降低進(jìn)口商品的價(jià)格緩解國內(nèi)物價(jià)上漲的壓力。實(shí)際上，人民幣匯率升值也在一定程度上發(fā)揮了上述作用。但同時(shí)，人民幣匯率升值預(yù)期的加大也誘發(fā)了外資的流入，增加了我國的流動(dòng)性，對(duì)物價(jià)上漲又形成壓力。
日元升值時(shí)期日本發(fā)生的情況很值得我們借鑒。自1970年日元進(jìn)入升值及產(chǎn)生強(qiáng)烈升值預(yù)期后，外部資金開始大量涌入日本，1989年日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本股價(jià)、房地產(chǎn)價(jià)格開始大跌，資金也開始大規(guī)模逃離日本。由此可見，資金的流入流出，與匯率升值預(yù)期及其隨之而來的資產(chǎn)價(jià)格的上漲有很強(qiáng)的關(guān)系。而一旦人民幣匯率升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)，很可能發(fā)生的情況是資金的大規(guī)模外流。如何未雨綢繆防止這種情況出現(xiàn)，值得我們思考。
我們認(rèn)為，中美利差倒掛盡管會(huì)吸引外資流入國內(nèi)，但不于介意。我們已經(jīng)分析過，外資更看重的是我國人民幣匯率升值的前景，看重的是我國資產(chǎn)價(jià)格（房地產(chǎn)、有價(jià)證券和企業(yè)股權(quán)等）上漲的前景，利率倒掛的幾個(gè)百分點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這些資產(chǎn)價(jià)格上升帶來的好處。由此，我們在人民幣匯率方面的政策建議是，不應(yīng)該讓市場對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生太強(qiáng)的升值預(yù)期，而且，要逐步擴(kuò)大人民幣匯率的彈性。
那么，人民幣升值與通貨膨脹之間有什么內(nèi)在聯(lián)系？人民幣加速升值對(duì)出口會(huì)不會(huì)造成巨大沖擊？人民幣加快升值步伐會(huì)不會(huì)真正起到抑制通脹的效果？記者采訪發(fā)現(xiàn)，各路專家持有完全不同的觀點(diǎn)。
觀點(diǎn)一 人民幣應(yīng)該加速升值
人民幣升值
可使中國經(jīng)濟(jì)與美國脫鉤
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶：以人民幣升值抑制通貨膨脹，應(yīng)該成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)管理中一個(gè)最重要的內(nèi)容。目前中國面臨的諸多挑戰(zhàn)皆源于一個(gè)關(guān)鍵問題：人民幣與美元聯(lián)系太緊密，從而使中國的貨幣政策過多地受制于美國的貨幣政策。尤其是在當(dāng)前中美兩國經(jīng)濟(jì)周期不同步時(shí)，這一矛盾就顯得更為突出。解決的辦法就是松動(dòng)人民幣與美元的聯(lián)系。在實(shí)踐中，就是要加快人民幣對(duì)美元的升值速度。
對(duì)此，也有人持不同看法：美國經(jīng)濟(jì)衰退遲早會(huì)對(duì)中國出口和整體經(jīng)濟(jì)帶來不利影響。此時(shí)加速人民幣升值，豈不是會(huì)進(jìn)一步加重對(duì)中國出口的負(fù)面影響？這不無道理。然而，我們的實(shí)證研究表明，外部需求減弱的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于匯率升值影響，就對(duì)中國出口的不利影響而言，外需減少1％，相當(dāng)于人民幣升值20％。
人民幣升值可同時(shí)抑制通脹和糾正外貿(mào)失衡
高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅：高通脹在中國并不是新鮮事物。通過對(duì)1987－1988年和1993－1994年中國高通脹情況的分析，我們的結(jié)論是，盡管中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)歷了顯著的結(jié)構(gòu)性變化，但前兩次的高通脹環(huán)境與當(dāng)前的通脹狀況仍然驚人的相似。我們認(rèn)為，在每次出現(xiàn)高通脹前，貨幣供應(yīng)增長都明顯加速。在實(shí)際存款利率變?yōu)樨?fù)值之后不久通脹率便開始顯著地加速上升。對(duì)信貸、投資、物價(jià)等各種行政調(diào)控手段沒有對(duì)通脹起到顯著的抑制效果。因此，利率和匯率最終無一例外地均出現(xiàn)了大幅調(diào)整，但是往往因?yàn)殄e(cuò)過了時(shí)機(jī)致使經(jīng)濟(jì)無法實(shí)現(xiàn)軟著陸。我們認(rèn)為允許人民幣顯著升值才是抑制通脹的有效途徑和最理想的政策選擇，而且，此時(shí)允許人民幣升值可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)抑制通脹和糾正外貿(mào)失衡這兩個(gè)政策目標(biāo)。
觀點(diǎn)二 人民幣不能快速大幅升值
人民幣升值越快資產(chǎn)泡沫硬著陸的可能性就越大
社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝：人民幣匯率的困境只不過是投資和消費(fèi)內(nèi)部失衡的一個(gè)必然結(jié)果，而不是原因，通過名義匯率的大幅升值來治理通貨膨脹的確有本末倒置之嫌。
匯率大幅升值的一個(gè)重大負(fù)面影響就是，同時(shí)面對(duì)原材料價(jià)格高企難降、人工成本上升，企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升是否還能扛得住名義匯率大幅升值的成本，很難評(píng)估。
人民幣升值速度越快，升值幅度越大，那么中國資產(chǎn)泡沫硬著陸的可能性就越大。這是一個(gè)基本判斷，這在今年的股市、樓市已經(jīng)開始顯露端倪。如此，泡沫一破，可以想見的是，未來兩年中國的銀行體系壞賬激增、股市暴跌。顯然，美國成為受益者，隨著資金回流，美元又可以重新得以確立強(qiáng)勢，反過來又來收購中國的廉價(jià)核心資產(chǎn)，“美元本位”的國際貨幣秩序進(jìn)一步得以強(qiáng)化，這是最悲觀的政策后果，對(duì)此央行一定要有充分的思想準(zhǔn)備。
人民幣要保持漸進(jìn)升值
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇：在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，人民幣升值的確可以調(diào)整我國外貿(mào)順差過大的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，在一定程度上消除流動(dòng)性的形成機(jī)制，起到抑制通脹的作用。但是，如果人民幣大幅升值，將對(duì)出口型企業(yè)產(chǎn)生巨大殺傷力，會(huì)直接導(dǎo)致出口產(chǎn)品價(jià)格剛性上漲，出口數(shù)量急劇下降。在內(nèi)需不足的現(xiàn)實(shí)下，國內(nèi)無法消化這些由于人民幣升值而導(dǎo)致出口下降的部分，則有可能使經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)滑坡，由通脹轉(zhuǎn)為通縮，危害國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。
人民幣升值速度固然可以適度加快，但需遵循主動(dòng)性、漸進(jìn)性與可控性的原則。其中漸進(jìn)性至關(guān)重要，因?yàn)橐坏┻`背漸進(jìn)性原則，一次性大幅升值，將有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失控并喪失貨幣調(diào)控的主動(dòng)權(quán)。
觀點(diǎn)三 不應(yīng)讓市場對(duì)升值預(yù)期逐漸膨脹
中國銀行全球金融部：本來，人民幣升值的初衷是通過升值提高我國出口商品價(jià)格，達(dá)到降低出口增速、減少貿(mào)易順差的目的，同時(shí)，通過降低進(jìn)口商品的價(jià)格緩解國內(nèi)物價(jià)上漲的壓力。實(shí)際上，人民幣匯率升值也在一定程度上發(fā)揮了上述作用。但同時(shí)，人民幣匯率升值預(yù)期的加大也誘發(fā)了外資的流入，增加了我國的流動(dòng)性，對(duì)物價(jià)上漲又形成壓力。
日元升值時(shí)期日本發(fā)生的情況很值得我們借鑒。自1970年日元進(jìn)入升值及產(chǎn)生強(qiáng)烈升值預(yù)期后，外部資金開始大量涌入日本，1989年日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本股價(jià)、房地產(chǎn)價(jià)格開始大跌，資金也開始大規(guī)模逃離日本。由此可見，資金的流入流出，與匯率升值預(yù)期及其隨之而來的資產(chǎn)價(jià)格的上漲有很強(qiáng)的關(guān)系。而一旦人民幣匯率升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)，很可能發(fā)生的情況是資金的大規(guī)模外流。如何未雨綢繆防止這種情況出現(xiàn)，值得我們思考。
我們認(rèn)為，中美利差倒掛盡管會(huì)吸引外資流入國內(nèi)，但不于介意。我們已經(jīng)分析過，外資更看重的是我國人民幣匯率升值的前景，看重的是我國資產(chǎn)價(jià)格（房地產(chǎn)、有價(jià)證券和企業(yè)股權(quán)等）上漲的前景，利率倒掛的幾個(gè)百分點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這些資產(chǎn)價(jià)格上升帶來的好處。由此，我們在人民幣匯率方面的政策建議是，不應(yīng)該讓市場對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生太強(qiáng)的升值預(yù)期，而且，要逐步擴(kuò)大人民幣匯率的彈性。