簡介： 彼得•林奇也極為關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的異常現(xiàn)象，其在書中寫道：“在年報(bào)的‘管理層關(guān)于收益的討論與分析’這一部分里，其中有一條關(guān)于存貨情況的詳細(xì)附注，我總是會(huì)仔細(xì)閱讀一下這個(gè)附注，看看公司是否存在存貨積壓的現(xiàn)象。
彼得•林奇是美國最成功的基金經(jīng)理之一。1977年林奇接管麥哲倫基金，1990年宣布激流勇退，在他管理麥哲倫基金的13年里，其年平均復(fù)利報(bào)酬達(dá)到29%。早在幾年前，就有人認(rèn)為國內(nèi)基金經(jīng)理嘴上喊的都是學(xué)習(xí)巴菲特，骨子里卻都在學(xué)彼得•林奇，由此也可見林奇的影響之大。
與巴菲特的投資理念不同，彼得•林奇的態(tài)度要輕松得多：“你沒有必要在所選擇的每一只股票上都賺錢。根據(jù)我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)投資組合中10只股票有6只股票能夠賺錢的話就會(huì)產(chǎn)生十分令人滿意的投資業(yè)績了?！?BR> 另一方面的差異是，與巴菲特閱讀所有能找到的年度報(bào)告并關(guān)注財(cái)報(bào)中的每個(gè)細(xì)節(jié)相比，林奇宣稱全面研究一家公司真的一點(diǎn)也不難，最多不過是花上幾個(gè)小時(shí)而已。
投資前下的功夫不一樣，結(jié)果自然也不相同。
彼得•林奇列出了一長串的失敗的投資記錄，并借此提醒讀者所謂的聰明投資者大約在40%的時(shí)間里都表現(xiàn)得非常愚蠢。
福特誘惑
讓我們看一個(gè)林奇分析報(bào)表的例子，他閱讀一份年報(bào)通常只需要幾分鐘的時(shí)間。
林奇翻開了福特公司1987年的年報(bào)，略過前面的文字部分，直接翻到第27頁的資產(chǎn)負(fù)債表，注意到流動(dòng)資產(chǎn)中包括56.72億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及44.24億美元的有價(jià)證券。把這兩項(xiàng)相加，得出公司目前全部的現(xiàn)金資產(chǎn)約為101億美元。從101億美元的現(xiàn)金頭寸中減去17.5億美元的長期債務(wù)，等于83.5億美元，這就是福特公司的凈現(xiàn)金頭寸，表明現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總額高出債務(wù)總額有83.5億美元之多，意味著不論發(fā)生什么情況，福特都不會(huì)破產(chǎn)。
林奇說：“你也許已經(jīng)注意到福特的短期債務(wù)是18億美元，在計(jì)算中我忽略了短期債務(wù)，那些完美主義者可能會(huì)為此焦慮不安，但何必在不必要的情況下把事情搞得復(fù)雜化呢？我只是假定公司的其他資產(chǎn)（存貨等）足以抵消短期債務(wù)，因此我計(jì)算時(shí)就不再考慮短期債務(wù)?！?BR> 隨后，林奇又發(fā)現(xiàn)在過去兩年間每一年流通股數(shù)量都在減少，這表明福特公司已經(jīng)回購了自己的部分股票。
83.5億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金資產(chǎn)除以5.11億股的流通股，得出的結(jié)果是福特公司每股股票的凈現(xiàn)金價(jià)值是16.30美元，林奇認(rèn)為這是一個(gè)小紅包。它意味著此時(shí)買入福特股票的真正價(jià)格并不是當(dāng)前的市價(jià)每股38美元，而是每股21.70美元（38美元減去16.30美元等于21.70美元）。分析師預(yù)測福特公司的汽車業(yè)務(wù)可以獲得每股7美元的收益，這樣用21.70美元的實(shí)際股價(jià)計(jì)算出來的市盈率是3.1倍。3.1倍的市盈率，非常誘人！
難以復(fù)制
林奇對(duì)福特汽車的分析還有一部分，在此我們不再贅述，只是想告訴讀者如果根據(jù)這樣的分析在國內(nèi)股市投資最后很可能會(huì)欲哭無淚。
首先，林奇的分析如果成立，那意味著福特汽車的汽車業(yè)務(wù)在正常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中并不需要現(xiàn)金或者只需要很少的現(xiàn)金。或許美國的企業(yè)現(xiàn)金管理已經(jīng)發(fā)展到這樣的地步，而在中國這是不太可能的事情。
其次，林奇認(rèn)為不必把事情搞得過于復(fù)雜，假定公司的存貨等其他資產(chǎn)足以抵消短期債務(wù)，對(duì)某些具有獨(dú)特商業(yè)模式的企業(yè)來說這個(gè)假定是大錯(cuò)特錯(cuò)，對(duì)習(xí)慣了“短債長投”的一些國內(nèi)企業(yè)也未必適用。前者以國美電器（0493.HK）、蘇寧電器（002024.SZ）為代表，其“類金融模式”近年來備受關(guān)注；后者的數(shù)量就要更多些，如鄂爾多斯（600295.SH）等。
彼得•林奇是美國最成功的基金經(jīng)理之一。1977年林奇接管麥哲倫基金，1990年宣布激流勇退，在他管理麥哲倫基金的13年里，其年平均復(fù)利報(bào)酬達(dá)到29%。早在幾年前，就有人認(rèn)為國內(nèi)基金經(jīng)理嘴上喊的都是學(xué)習(xí)巴菲特，骨子里卻都在學(xué)彼得•林奇，由此也可見林奇的影響之大。
與巴菲特的投資理念不同，彼得•林奇的態(tài)度要輕松得多：“你沒有必要在所選擇的每一只股票上都賺錢。根據(jù)我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)投資組合中10只股票有6只股票能夠賺錢的話就會(huì)產(chǎn)生十分令人滿意的投資業(yè)績了?！?BR> 另一方面的差異是，與巴菲特閱讀所有能找到的年度報(bào)告并關(guān)注財(cái)報(bào)中的每個(gè)細(xì)節(jié)相比，林奇宣稱全面研究一家公司真的一點(diǎn)也不難，最多不過是花上幾個(gè)小時(shí)而已。
投資前下的功夫不一樣，結(jié)果自然也不相同。
彼得•林奇列出了一長串的失敗的投資記錄，并借此提醒讀者所謂的聰明投資者大約在40%的時(shí)間里都表現(xiàn)得非常愚蠢。
福特誘惑
讓我們看一個(gè)林奇分析報(bào)表的例子，他閱讀一份年報(bào)通常只需要幾分鐘的時(shí)間。
林奇翻開了福特公司1987年的年報(bào)，略過前面的文字部分，直接翻到第27頁的資產(chǎn)負(fù)債表，注意到流動(dòng)資產(chǎn)中包括56.72億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及44.24億美元的有價(jià)證券。把這兩項(xiàng)相加，得出公司目前全部的現(xiàn)金資產(chǎn)約為101億美元。從101億美元的現(xiàn)金頭寸中減去17.5億美元的長期債務(wù)，等于83.5億美元，這就是福特公司的凈現(xiàn)金頭寸，表明現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總額高出債務(wù)總額有83.5億美元之多，意味著不論發(fā)生什么情況，福特都不會(huì)破產(chǎn)。
林奇說：“你也許已經(jīng)注意到福特的短期債務(wù)是18億美元，在計(jì)算中我忽略了短期債務(wù)，那些完美主義者可能會(huì)為此焦慮不安，但何必在不必要的情況下把事情搞得復(fù)雜化呢？我只是假定公司的其他資產(chǎn)（存貨等）足以抵消短期債務(wù)，因此我計(jì)算時(shí)就不再考慮短期債務(wù)?！?BR> 隨后，林奇又發(fā)現(xiàn)在過去兩年間每一年流通股數(shù)量都在減少，這表明福特公司已經(jīng)回購了自己的部分股票。
83.5億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金資產(chǎn)除以5.11億股的流通股，得出的結(jié)果是福特公司每股股票的凈現(xiàn)金價(jià)值是16.30美元，林奇認(rèn)為這是一個(gè)小紅包。它意味著此時(shí)買入福特股票的真正價(jià)格并不是當(dāng)前的市價(jià)每股38美元，而是每股21.70美元（38美元減去16.30美元等于21.70美元）。分析師預(yù)測福特公司的汽車業(yè)務(wù)可以獲得每股7美元的收益，這樣用21.70美元的實(shí)際股價(jià)計(jì)算出來的市盈率是3.1倍。3.1倍的市盈率，非常誘人！
難以復(fù)制
林奇對(duì)福特汽車的分析還有一部分，在此我們不再贅述，只是想告訴讀者如果根據(jù)這樣的分析在國內(nèi)股市投資最后很可能會(huì)欲哭無淚。
首先，林奇的分析如果成立，那意味著福特汽車的汽車業(yè)務(wù)在正常的生產(chǎn)經(jīng)營過程中并不需要現(xiàn)金或者只需要很少的現(xiàn)金。或許美國的企業(yè)現(xiàn)金管理已經(jīng)發(fā)展到這樣的地步，而在中國這是不太可能的事情。
其次，林奇認(rèn)為不必把事情搞得過于復(fù)雜，假定公司的存貨等其他資產(chǎn)足以抵消短期債務(wù)，對(duì)某些具有獨(dú)特商業(yè)模式的企業(yè)來說這個(gè)假定是大錯(cuò)特錯(cuò)，對(duì)習(xí)慣了“短債長投”的一些國內(nèi)企業(yè)也未必適用。前者以國美電器（0493.HK）、蘇寧電器（002024.SZ）為代表，其“類金融模式”近年來備受關(guān)注；后者的數(shù)量就要更多些，如鄂爾多斯（600295.SH）等。