第1章講義
一、企業(yè)財務活動的內(nèi)容
二、有代表性的財務管理目標
（一）利潤化
這種觀點的缺點是：
1.利潤是指企業(yè)一定時期實現(xiàn)的稅后凈利潤，沒有考慮資金的時間價值；
2.沒有考慮風險因素；
3.沒有考慮獲得的利潤與投入資本的關系；
4.導致企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相背離。
（二）每股收益化
站在普通股角度，每一股普通股所享有的凈利潤。
如果沒有優(yōu)先股，那么凈利潤除以普通股的總股數(shù)就是每股利潤。也稱每股收益。
與利潤化目標一樣，該指標仍然沒有考慮資金的時間價值和風險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。但這個觀點的優(yōu)點是考慮了股東的投入和相應的回報之間的投入產(chǎn)出關系。
這個指標的分子（凈利潤）反映的是給普通股股東帶來的回報，分母（普通股股數(shù)）在一定程度上反映股東在公司的投入，比如，公司普通股每股發(fā)行價格是5元，發(fā)行1000萬股，總市價是5×1000＝5000萬元，表明股東在公司的投入資本是5000萬元，假設每股價格不變，如果發(fā)行1億股，那么股東在公司投入的資本就是5億元，所以，在股票價格不變的前提條件下，股數(shù)的多少在一定程度上反映股東在公司的投入是多少，因此這個指標可以反映股東的投入與產(chǎn)出之間的關系。
（三）企業(yè)價值化目標
1.企業(yè)的價值是指企業(yè)未來能給投資者帶來的經(jīng)濟利益的流入所折成的現(xiàn)值，既然要折現(xiàn)，所以，考慮了資金時間價值因素；
2.將未來帶來的經(jīng)濟利益的流入折成現(xiàn)值的時候，通常情況下用股東要求的報酬率作為折現(xiàn)率，股東要求的報酬率包括無風險報酬率和風險報酬率，風險程度越高，風險報酬率越高，計算企業(yè)價值的折現(xiàn)率就越大，其選擇的折現(xiàn)率是包含有風險因素的折現(xiàn)率，即考慮了風險因素；
3.企業(yè)的市場價值是未來持續(xù)經(jīng)營過程中源源不斷持續(xù)的流入折現(xiàn)的結(jié)果，追求企業(yè)價值化必須確保這種流入是持續(xù)、長久的，所以，克服了企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相背離的情形；
4.在成熟的證券市場條件下，股票價格的高低通常情況下可以反映股票的價值，也就是可以反映企業(yè)的價值，如果市場是有效的、完善的、健全的，那么，股票價格越高，企業(yè)價值就越大。所以，追求企業(yè)價值化就等同于追求股票價格的化。從公司內(nèi)部管理的角度來講，影響股票價格的主要因素取決于公司的經(jīng)營業(yè)績，取決于公司給股東回報的高低，公司給股東回報的高低是通過每股收益來反映的。所以，不考慮其他因素，每股收益越大，每股價格就越高，企業(yè)價值就越大，每股收益恰恰反映了投入資本與獲得利潤之間的配比關系。
綜上所述，追求企業(yè)價值化克服了利潤化的四個缺點：
（1）考慮了資金時間價值和投資的風險價值；
（2）考慮了風險；
（3）克服了短期行為，追求的是長遠發(fā)展；
（4）考慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關系。
除此，其還有兩個獨特的優(yōu)點：
（1）有利于社會資源的合理配置
（2）反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；
以企業(yè)價值化作為財務管理的目標也存在一定的局限性，股票價格的高低可以反映企業(yè)價值的大小，要有兩個前提假設：（1）市場是有效、完善、健全的；（2）影響股票價值的因素就是每股收益。但這種假設在現(xiàn)實中是很難成立的，所以，股票價格的高低并不能客觀的反映其真實價值，而且影響股票價格的因素很多，所以，股票價格的變動并不能真實地反映企業(yè)價值的變動。
企業(yè)價值化目標實際上是強調(diào)在權(quán)衡企業(yè)相關利益的約束條件下，最終能夠?qū)崿F(xiàn)所有者或股東權(quán)益的化。
例：在下列各項中，能夠反映上市公司價值化目標實現(xiàn)程度的指標是（ ）。（2004年）
A、總資產(chǎn)報酬率
B、凈資產(chǎn)收益率
C、每股市價
D、每股利潤
〔答案〕C
〔解析〕股東財富化，即追求企業(yè)價值化是現(xiàn)代企業(yè)財務管理的目標。對于上市公司來講，其市價總值等于其總股數(shù)乘以每股市價，在股數(shù)不變的情況下，其市價總值的大小取決于其每股市價的高低。
三、所有者與經(jīng)營者、所有者與債權(quán)人的利益沖突及協(xié)調(diào)方法
（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)
經(jīng)營者和所有者的主要矛盾，就是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的主要方法有：（1）解聘；（2）接收；（3）激勵。
接收是通過市場約束經(jīng)營者的辦法。如果經(jīng)營者經(jīng)營決策失誤、經(jīng)營不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價值提高，該公司就可能被其他公司接收或吞并，相應經(jīng)營者也會被解聘。為此，經(jīng)營者了為避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。
（二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)
債權(quán)人希望能夠在債權(quán)到期時安全收回債權(quán)，所以，債權(quán)人希望企業(yè)的負債程度越低越好，而企業(yè)的所有者希望在資金回報率高于借入資金利息率的前提條件下，擴大負債規(guī)模帶來額外的剩余。比如，投入資金的使用回報率是10％，借入資金利息率是6％，10％的回報率補償了6％的利息率之后，還能給股東帶來剩余的4％。在這個前提下，股東希望負債程度高一些，而債權(quán)人希望負債程度低一些，這樣就產(chǎn)生了矛盾。
協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人矛盾的主要方法有：
（1）附限制性條款的借款；
（2）收回借款或停止借款。
例：下列各項中，不能協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式是（ ）。（2005年）
A、市場對公司強行接收或吞并
B、債權(quán)人通過合同實施限制性借款
C、債權(quán)人停止借款
D、債權(quán)人收回借款
〔答案〕A
〔解析〕為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。
四、利率的一般計算公式
資金的利率通常由三個部分組成：（1）純利率；（2）通貨膨脹補償率（或稱通貨膨脹貼水）；（3）風險收益率。
純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率。
風險收益率包括違約風險收益率、流動性風險收益率和期限風險收益率。
期限風險收益率是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權(quán)人要求提高的利率
一、企業(yè)財務活動的內(nèi)容
二、有代表性的財務管理目標
（一）利潤化
這種觀點的缺點是：
1.利潤是指企業(yè)一定時期實現(xiàn)的稅后凈利潤，沒有考慮資金的時間價值；
2.沒有考慮風險因素；
3.沒有考慮獲得的利潤與投入資本的關系；
4.導致企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相背離。
（二）每股收益化
站在普通股角度，每一股普通股所享有的凈利潤。
如果沒有優(yōu)先股，那么凈利潤除以普通股的總股數(shù)就是每股利潤。也稱每股收益。
與利潤化目標一樣，該指標仍然沒有考慮資金的時間價值和風險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。但這個觀點的優(yōu)點是考慮了股東的投入和相應的回報之間的投入產(chǎn)出關系。
這個指標的分子（凈利潤）反映的是給普通股股東帶來的回報，分母（普通股股數(shù)）在一定程度上反映股東在公司的投入，比如，公司普通股每股發(fā)行價格是5元，發(fā)行1000萬股，總市價是5×1000＝5000萬元，表明股東在公司的投入資本是5000萬元，假設每股價格不變，如果發(fā)行1億股，那么股東在公司投入的資本就是5億元，所以，在股票價格不變的前提條件下，股數(shù)的多少在一定程度上反映股東在公司的投入是多少，因此這個指標可以反映股東的投入與產(chǎn)出之間的關系。
（三）企業(yè)價值化目標
1.企業(yè)的價值是指企業(yè)未來能給投資者帶來的經(jīng)濟利益的流入所折成的現(xiàn)值，既然要折現(xiàn)，所以，考慮了資金時間價值因素；
2.將未來帶來的經(jīng)濟利益的流入折成現(xiàn)值的時候，通常情況下用股東要求的報酬率作為折現(xiàn)率，股東要求的報酬率包括無風險報酬率和風險報酬率，風險程度越高，風險報酬率越高，計算企業(yè)價值的折現(xiàn)率就越大，其選擇的折現(xiàn)率是包含有風險因素的折現(xiàn)率，即考慮了風險因素；
3.企業(yè)的市場價值是未來持續(xù)經(jīng)營過程中源源不斷持續(xù)的流入折現(xiàn)的結(jié)果，追求企業(yè)價值化必須確保這種流入是持續(xù)、長久的，所以，克服了企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標相背離的情形；
4.在成熟的證券市場條件下，股票價格的高低通常情況下可以反映股票的價值，也就是可以反映企業(yè)的價值，如果市場是有效的、完善的、健全的，那么，股票價格越高，企業(yè)價值就越大。所以，追求企業(yè)價值化就等同于追求股票價格的化。從公司內(nèi)部管理的角度來講，影響股票價格的主要因素取決于公司的經(jīng)營業(yè)績，取決于公司給股東回報的高低，公司給股東回報的高低是通過每股收益來反映的。所以，不考慮其他因素，每股收益越大，每股價格就越高，企業(yè)價值就越大，每股收益恰恰反映了投入資本與獲得利潤之間的配比關系。
綜上所述，追求企業(yè)價值化克服了利潤化的四個缺點：
（1）考慮了資金時間價值和投資的風險價值；
（2）考慮了風險；
（3）克服了短期行為，追求的是長遠發(fā)展；
（4）考慮了投入資本與獲得利潤之間的配比關系。
除此，其還有兩個獨特的優(yōu)點：
（1）有利于社會資源的合理配置
（2）反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；
以企業(yè)價值化作為財務管理的目標也存在一定的局限性，股票價格的高低可以反映企業(yè)價值的大小，要有兩個前提假設：（1）市場是有效、完善、健全的；（2）影響股票價值的因素就是每股收益。但這種假設在現(xiàn)實中是很難成立的，所以，股票價格的高低并不能客觀的反映其真實價值，而且影響股票價格的因素很多，所以，股票價格的變動并不能真實地反映企業(yè)價值的變動。
企業(yè)價值化目標實際上是強調(diào)在權(quán)衡企業(yè)相關利益的約束條件下，最終能夠?qū)崿F(xiàn)所有者或股東權(quán)益的化。
例：在下列各項中，能夠反映上市公司價值化目標實現(xiàn)程度的指標是（ ）。（2004年）
A、總資產(chǎn)報酬率
B、凈資產(chǎn)收益率
C、每股市價
D、每股利潤
〔答案〕C
〔解析〕股東財富化，即追求企業(yè)價值化是現(xiàn)代企業(yè)財務管理的目標。對于上市公司來講，其市價總值等于其總股數(shù)乘以每股市價，在股數(shù)不變的情況下，其市價總值的大小取決于其每股市價的高低。
三、所有者與經(jīng)營者、所有者與債權(quán)人的利益沖突及協(xié)調(diào)方法
（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)
經(jīng)營者和所有者的主要矛盾，就是經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的主要方法有：（1）解聘；（2）接收；（3）激勵。
接收是通過市場約束經(jīng)營者的辦法。如果經(jīng)營者經(jīng)營決策失誤、經(jīng)營不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價值提高，該公司就可能被其他公司接收或吞并，相應經(jīng)營者也會被解聘。為此，經(jīng)營者了為避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。
（二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)
債權(quán)人希望能夠在債權(quán)到期時安全收回債權(quán)，所以，債權(quán)人希望企業(yè)的負債程度越低越好，而企業(yè)的所有者希望在資金回報率高于借入資金利息率的前提條件下，擴大負債規(guī)模帶來額外的剩余。比如，投入資金的使用回報率是10％，借入資金利息率是6％，10％的回報率補償了6％的利息率之后，還能給股東帶來剩余的4％。在這個前提下，股東希望負債程度高一些，而債權(quán)人希望負債程度低一些，這樣就產(chǎn)生了矛盾。
協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人矛盾的主要方法有：
（1）附限制性條款的借款；
（2）收回借款或停止借款。
例：下列各項中，不能協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式是（ ）。（2005年）
A、市場對公司強行接收或吞并
B、債權(quán)人通過合同實施限制性借款
C、債權(quán)人停止借款
D、債權(quán)人收回借款
〔答案〕A
〔解析〕為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。
四、利率的一般計算公式
資金的利率通常由三個部分組成：（1）純利率；（2）通貨膨脹補償率（或稱通貨膨脹貼水）；（3）風險收益率。
純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率。
風險收益率包括違約風險收益率、流動性風險收益率和期限風險收益率。
期限風險收益率是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權(quán)人要求提高的利率