A股市場在經(jīng)歷了前兩年“大起”之后，今年上半年變?yōu)樽杂陕潴w式的“大落”。在劇烈的迭宕起伏中，A股市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征暴露無遺。分析人士認(rèn)為，為了實現(xiàn)資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，加速創(chuàng)新是當(dāng)務(wù)之急。
投資者結(jié)構(gòu)有待完善
上半年，上證綜指跌幅達(dá)48%.股指自去年10月中旬的歷史高位大幅下跌至今，許多股票價格已被腰斬甚至僅剩三分之一或四分之一，投資者損失較大。面對這輪大跌，有人將原因歸結(jié)為今年以來日趨復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境，以及宏觀調(diào)控、從緊貨幣政策等影響。當(dāng)然，A股市場前兩年的暴漲，也為暴跌埋下了伏筆。而這種短時間內(nèi)的大漲大跌，正是A股這樣新興市場的“通病”。但不可忽視的是，市場自身結(jié)構(gòu)不完善、不成熟，大大加劇了股市波動幅度。
近年來，隨著機構(gòu)投資者特別是證券投資基金的快速發(fā)展，我國股市投資者結(jié)構(gòu)有所改善。但總的來說，我國資本市場的投資者結(jié)構(gòu)仍不合理，機構(gòu)投資者整體規(guī)模偏小，發(fā)展不平衡。
股市個人投資者尤其是中小個人投資者比例仍偏高。據(jù)深交所、上證所統(tǒng)計，我國股市投資者目前仍以短線投資為主，缺乏真正的長期投資者。與境外成熟市場相比，目前中國股市投資者平均換手率偏高。從投資行為分析，與機構(gòu)投資者相比，個人投資者尤其是中小個人投資者更偏向于持有和交易小盤股、低價股、績差股和高市盈率股，持股時間較短、交易較為頻繁。
我國股市的機構(gòu)投資者不僅整體規(guī)模偏小，而且與境外成熟市場同類型機構(gòu)投資者相比較，各類機構(gòu)投資者持股期限普遍較短、交易比較頻繁，短期投資行為比較明顯。同時，現(xiàn)有各類機構(gòu)投資者在投資理念、投資標(biāo)的等方面顯示出較大雷同性，不利于股票市場的長期健康發(fā)展。
保險公司、社?；?、企業(yè)年金等長期機構(gòu)投資者參與相當(dāng)不足。與成熟市場相比，我國養(yǎng)老金制度發(fā)展滯后，保險資金實際投資于資本市場的資金規(guī)模也偏小。上述機構(gòu)投資者的發(fā)展不足和對資本市場的參與程度不高，使得資本市場缺乏長期機構(gòu)投資者。
創(chuàng)新值得期待
除了投資者結(jié)構(gòu)的不合理，市場自身結(jié)構(gòu)的失衡也亟待通過創(chuàng)新來完善。2008年曾被冠以資本市場創(chuàng)新年，上半年創(chuàng)新已揭開序幕，如券商直投試點擴大，基金、券商專戶理財開閘以及券商IPO與合資券商審批重新啟動等。而備受矚目的融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板等，無疑是下半年資本市場值得期待的創(chuàng)新之舉。
單邊市是A股市場結(jié)構(gòu)失衡的一大標(biāo)志。在這樣的市場中，只有做多才能賺錢。這就造成在牛市中市場容易投機過度，以暴漲方式堆砌泡沫。而在市場下跌時，由于沒有做空機制，投資者很難回避系統(tǒng)性風(fēng)險，只能通過拋售股票來減少損失，這又進(jìn)一步加劇了市場跌勢。
融資融券、股指期貨的推出，將從根本上改變A股市場的這種單邊市狀況，使市場結(jié)構(gòu)得到完善。當(dāng)然，對于這些市場創(chuàng)新必須處理得當(dāng)、嚴(yán)格風(fēng)險控制。否則，它們非但不能平滑市場波動，反而會加大市場震蕩，因為金融衍生品本身就是一把“雙刃劍”。
下半年的另一大創(chuàng)新熱點是創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板的推出，不僅有助于實現(xiàn)國家創(chuàng)新戰(zhàn)略，促進(jìn)創(chuàng)新型高科技企業(yè)發(fā)展，也將拓寬資本市場寬度與深度，滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。從主板到中小板，再到創(chuàng)業(yè)板及籌建中的OTC市場，我國多層次資本市場建設(shè)正在穩(wěn)步推進(jìn)。
投資者結(jié)構(gòu)有待完善
上半年，上證綜指跌幅達(dá)48%.股指自去年10月中旬的歷史高位大幅下跌至今，許多股票價格已被腰斬甚至僅剩三分之一或四分之一，投資者損失較大。面對這輪大跌，有人將原因歸結(jié)為今年以來日趨復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境，以及宏觀調(diào)控、從緊貨幣政策等影響。當(dāng)然，A股市場前兩年的暴漲，也為暴跌埋下了伏筆。而這種短時間內(nèi)的大漲大跌，正是A股這樣新興市場的“通病”。但不可忽視的是，市場自身結(jié)構(gòu)不完善、不成熟，大大加劇了股市波動幅度。
近年來，隨著機構(gòu)投資者特別是證券投資基金的快速發(fā)展，我國股市投資者結(jié)構(gòu)有所改善。但總的來說，我國資本市場的投資者結(jié)構(gòu)仍不合理，機構(gòu)投資者整體規(guī)模偏小，發(fā)展不平衡。
股市個人投資者尤其是中小個人投資者比例仍偏高。據(jù)深交所、上證所統(tǒng)計，我國股市投資者目前仍以短線投資為主，缺乏真正的長期投資者。與境外成熟市場相比，目前中國股市投資者平均換手率偏高。從投資行為分析，與機構(gòu)投資者相比，個人投資者尤其是中小個人投資者更偏向于持有和交易小盤股、低價股、績差股和高市盈率股，持股時間較短、交易較為頻繁。
我國股市的機構(gòu)投資者不僅整體規(guī)模偏小，而且與境外成熟市場同類型機構(gòu)投資者相比較，各類機構(gòu)投資者持股期限普遍較短、交易比較頻繁，短期投資行為比較明顯。同時，現(xiàn)有各類機構(gòu)投資者在投資理念、投資標(biāo)的等方面顯示出較大雷同性，不利于股票市場的長期健康發(fā)展。
保險公司、社?；?、企業(yè)年金等長期機構(gòu)投資者參與相當(dāng)不足。與成熟市場相比，我國養(yǎng)老金制度發(fā)展滯后，保險資金實際投資于資本市場的資金規(guī)模也偏小。上述機構(gòu)投資者的發(fā)展不足和對資本市場的參與程度不高，使得資本市場缺乏長期機構(gòu)投資者。
創(chuàng)新值得期待
除了投資者結(jié)構(gòu)的不合理，市場自身結(jié)構(gòu)的失衡也亟待通過創(chuàng)新來完善。2008年曾被冠以資本市場創(chuàng)新年，上半年創(chuàng)新已揭開序幕，如券商直投試點擴大，基金、券商專戶理財開閘以及券商IPO與合資券商審批重新啟動等。而備受矚目的融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板等，無疑是下半年資本市場值得期待的創(chuàng)新之舉。
單邊市是A股市場結(jié)構(gòu)失衡的一大標(biāo)志。在這樣的市場中，只有做多才能賺錢。這就造成在牛市中市場容易投機過度，以暴漲方式堆砌泡沫。而在市場下跌時，由于沒有做空機制，投資者很難回避系統(tǒng)性風(fēng)險，只能通過拋售股票來減少損失，這又進(jìn)一步加劇了市場跌勢。
融資融券、股指期貨的推出，將從根本上改變A股市場的這種單邊市狀況，使市場結(jié)構(gòu)得到完善。當(dāng)然，對于這些市場創(chuàng)新必須處理得當(dāng)、嚴(yán)格風(fēng)險控制。否則，它們非但不能平滑市場波動，反而會加大市場震蕩，因為金融衍生品本身就是一把“雙刃劍”。
下半年的另一大創(chuàng)新熱點是創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板的推出，不僅有助于實現(xiàn)國家創(chuàng)新戰(zhàn)略，促進(jìn)創(chuàng)新型高科技企業(yè)發(fā)展，也將拓寬資本市場寬度與深度，滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。從主板到中小板，再到創(chuàng)業(yè)板及籌建中的OTC市場，我國多層次資本市場建設(shè)正在穩(wěn)步推進(jìn)。