說(shuō)到保險(xiǎn)業(yè)的商業(yè)模式，簡(jiǎn)言之，就是在為別人以零和方式承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)用別人的錢(qián)去賺錢(qián)。換言之，保險(xiǎn)業(yè)的利潤(rùn)來(lái)自投資，而不是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身。
國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)所說(shuō)的投資，按用途分大致包括定期存貸款、債券投資、股權(quán)投資、證券投資基金及物業(yè)投資等。其中股權(quán)投資與證券投資基金統(tǒng)稱(chēng)權(quán)益類(lèi)投資。值得一提的是，早期保險(xiǎn)業(yè)所獲準(zhǔn)的投資方向僅限定期存貸款。
獲準(zhǔn)投資證券市場(chǎng)后，保險(xiǎn)業(yè)似乎找到了“絕好”的賺錢(qián)門(mén)路，針對(duì)股權(quán)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行的大規(guī)模投資由此拉開(kāi)序幕。
遺憾的是，在經(jīng)歷一番股市的大起大落后，一切似又回到從前。
以中國(guó)平安為例。該公司2008年上半年雖然實(shí)現(xiàn)投資收益234.45億元，但扣除當(dāng)期確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失187.59億元之后，實(shí)際投資收益僅為46.86億元，與去年同期相比，萎縮幅度高達(dá)85.4%。公司去年上半年實(shí)現(xiàn)的投資收益為291.08億元，加上公允價(jià)值變動(dòng)收益30.94億元，實(shí)際投資收益合計(jì)322.02億元。此外，直接計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益資本公積項(xiàng)下的公允價(jià)值變動(dòng)損益，年初為379.99億元，6月30日為-393.62億元，短短半年時(shí)間便縮水773.61億元。
如果剔除銀行業(yè)務(wù)利息凈收入、非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和投資業(yè)務(wù)實(shí)際收益，中國(guó)平安的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)呈虧損狀態(tài)。依據(jù)合并利潤(rùn)表，在上半年實(shí)現(xiàn)的71.72億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)當(dāng)中，銀行業(yè)務(wù)利息凈收入為21.04億元，占29.34%；非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為11.64億元，占16.23%；投資業(yè)務(wù)實(shí)際收益為46.86億元，占65.35%；而保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為-9.64億元，占-13.4%。
實(shí)際上，該公司2007年上半年的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)同樣是虧損的，受提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金影響，當(dāng)期虧損額高達(dá)263.84億元，占當(dāng)期84.87億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的-310.87%。與此同時(shí)，2007年上半年銀行業(yè)務(wù)凈利息收入為15.68億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的17.77%；非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為11.44億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的13.48%；投資業(yè)務(wù)實(shí)際收益為322.02億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的379.42%。
中國(guó)人壽的情況也頗類(lèi)似。其上半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為102.15億元，而所有投資業(yè)務(wù)獲得的收益為341.95億元，剔除當(dāng)期確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失77.66億元后，實(shí)際投資收益為264.29億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的258.72%。這也就是說(shuō)，如不包括投資業(yè)務(wù)，中國(guó)人壽今年上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損162.14億元。分析表明，由于2007年上半年各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)獲得的實(shí)際收益為408.08億元，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為199.35億元，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損額為更大的208.73億元。
因此，如果保險(xiǎn)業(yè)的確下決心限制未來(lái)的權(quán)益性資產(chǎn)投資，不再增加新的初始投資金額，要想消化目前全行業(yè)數(shù)千億元的浮虧，恐怕需要數(shù)年之久。
理論上講，所謂權(quán)益類(lèi)投資的公允價(jià)值變動(dòng)損益，無(wú)論是計(jì)入當(dāng)期損益的部分，還是暫時(shí)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益資本公積項(xiàng)下的部分，都是由該資產(chǎn)的市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)或市價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)引起的。于是，目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)權(quán)益類(lèi)投資因市價(jià)波動(dòng)引起的投資收益快速大幅萎縮和浮虧激增的情況，是非常典型的估值危機(jī)。
國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)所說(shuō)的投資，按用途分大致包括定期存貸款、債券投資、股權(quán)投資、證券投資基金及物業(yè)投資等。其中股權(quán)投資與證券投資基金統(tǒng)稱(chēng)權(quán)益類(lèi)投資。值得一提的是，早期保險(xiǎn)業(yè)所獲準(zhǔn)的投資方向僅限定期存貸款。
獲準(zhǔn)投資證券市場(chǎng)后，保險(xiǎn)業(yè)似乎找到了“絕好”的賺錢(qián)門(mén)路，針對(duì)股權(quán)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行的大規(guī)模投資由此拉開(kāi)序幕。
遺憾的是，在經(jīng)歷一番股市的大起大落后，一切似又回到從前。
以中國(guó)平安為例。該公司2008年上半年雖然實(shí)現(xiàn)投資收益234.45億元，但扣除當(dāng)期確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失187.59億元之后，實(shí)際投資收益僅為46.86億元，與去年同期相比，萎縮幅度高達(dá)85.4%。公司去年上半年實(shí)現(xiàn)的投資收益為291.08億元，加上公允價(jià)值變動(dòng)收益30.94億元，實(shí)際投資收益合計(jì)322.02億元。此外，直接計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益資本公積項(xiàng)下的公允價(jià)值變動(dòng)損益，年初為379.99億元，6月30日為-393.62億元，短短半年時(shí)間便縮水773.61億元。
如果剔除銀行業(yè)務(wù)利息凈收入、非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和投資業(yè)務(wù)實(shí)際收益，中國(guó)平安的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)呈虧損狀態(tài)。依據(jù)合并利潤(rùn)表，在上半年實(shí)現(xiàn)的71.72億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)當(dāng)中，銀行業(yè)務(wù)利息凈收入為21.04億元，占29.34%；非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為11.64億元，占16.23%；投資業(yè)務(wù)實(shí)際收益為46.86億元，占65.35%；而保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為-9.64億元，占-13.4%。
實(shí)際上，該公司2007年上半年的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)同樣是虧損的，受提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金影響，當(dāng)期虧損額高達(dá)263.84億元，占當(dāng)期84.87億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的-310.87%。與此同時(shí)，2007年上半年銀行業(yè)務(wù)凈利息收入為15.68億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的17.77%；非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為11.44億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的13.48%；投資業(yè)務(wù)實(shí)際收益為322.02億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的379.42%。
中國(guó)人壽的情況也頗類(lèi)似。其上半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為102.15億元，而所有投資業(yè)務(wù)獲得的收益為341.95億元，剔除當(dāng)期確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)損失77.66億元后，實(shí)際投資收益為264.29億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的258.72%。這也就是說(shuō)，如不包括投資業(yè)務(wù)，中國(guó)人壽今年上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損162.14億元。分析表明，由于2007年上半年各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)獲得的實(shí)際收益為408.08億元，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為199.35億元，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損額為更大的208.73億元。
因此，如果保險(xiǎn)業(yè)的確下決心限制未來(lái)的權(quán)益性資產(chǎn)投資，不再增加新的初始投資金額，要想消化目前全行業(yè)數(shù)千億元的浮虧，恐怕需要數(shù)年之久。
理論上講，所謂權(quán)益類(lèi)投資的公允價(jià)值變動(dòng)損益，無(wú)論是計(jì)入當(dāng)期損益的部分，還是暫時(shí)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益資本公積項(xiàng)下的部分，都是由該資產(chǎn)的市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)或市價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)引起的。于是，目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)權(quán)益類(lèi)投資因市價(jià)波動(dòng)引起的投資收益快速大幅萎縮和浮虧激增的情況，是非常典型的估值危機(jī)。