全國政協(xié)委員、中國證券監(jiān)督管理委員會副主席范福春10日表示，紅籌股公司A股上市的規(guī)章正在制定中，預(yù)計(jì)年內(nèi)就可以出臺。
范福春在接受新華社記者采訪時(shí)說，相關(guān)規(guī)章"很快"就會出臺，證監(jiān)會將穩(wěn)步推進(jìn)紅籌股公司回歸內(nèi)地A股市場。
對于境外公司在中國A股市場上市，范福春認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)在紅籌股公司回歸之后，市場取得一定認(rèn)可和理解的時(shí)候再走這一步。
對于近期股指的波動，范福春表示，國內(nèi)資本市場仍是轉(zhuǎn)軌過程中的新興市場，出現(xiàn)震動是不可避免的。所以，投資者對市場的波動一定要有充分的心理準(zhǔn)備，要有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意識。
他說，近兩年來，證監(jiān)會極力推動以揭示市場風(fēng)險(xiǎn)為主的投資者教育，目的就是讓承受能力不強(qiáng)的小投資者入市一定要謹(jǐn)慎。
同時(shí)，范福春表示，證監(jiān)會將進(jìn)一步完善市場制度，加強(qiáng)上市公司信息披露的及時(shí)、準(zhǔn)確、完整和公平。市場中介機(jī)構(gòu)，要誠實(shí)信用地為投資者服務(wù)。提高市場透明度，讓投資者自己做出買入還是賣出的判斷。（安蓓 董素玉）
相關(guān)新聞：證監(jiān)會將研究推動紅籌股及其他境外公司A股上市全國證券期貨監(jiān)管工作會議日前在京召開。中國證監(jiān)會黨委書記、主席尚福林在會上指出，將研究推動紅籌股公司及其他境外公司在A股市場上市。
尚福林說，要繼續(xù)推動境內(nèi)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)和高成長性中小企業(yè)發(fā)行上市。研究推動紅籌股公司及其他境外公司在A股市場上市。全方位推進(jìn)市場化的并購重組。推動已上市公司擴(kuò)大實(shí)際進(jìn)入流通的股份比重。建立健全提高上市公司質(zhì)量的機(jī)制性保障。
尚福林還指出，截至2007年底，中國上市公司總數(shù)達(dá)到1550家，滬深兩市股票市場總市值已達(dá)32.71萬億元，已進(jìn)入二級市場流通的市值9.31萬億元，投資者開設(shè)的有效證券賬戶總數(shù)達(dá)到9200萬戶。2007年全年境內(nèi)證券市場籌資達(dá)7728億元。期貨市場全年成交量7.28億手，成交金額41萬億元，創(chuàng)歷史新高。
消息稱紅籌上市有可能將在兩會召開前后破題"為了到香港上市，我們向各部委遞交的文件就有百余份，到今年3月份，可能就有希望了。"一家大型央企的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者透露，"從我們現(xiàn)在掌握的情況來看，紅籌上市有可能在兩會前后破題。"在禁行了一年半之后，內(nèi)地企業(yè)苦苦守候的紅籌方式海外上市之路曙光乍現(xiàn)。
破題之難：紅籌五宗"罪"實(shí)際上，自從2006年9月8日商務(wù)部等六部委頒布《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（以下簡稱"10號文"），加強(qiáng)了對中國公司以紅籌方式到海外上市的監(jiān)管后，到目前為止，幾乎就沒有批準(zhǔn)過一家單獨(dú)境外上市的公司。如果今年3月紅籌融資重啟，對企業(yè)而言是個(gè)喜訊。
而這一消息似乎正得到來自市場的多方驗(yàn)證。在記者采訪私募股權(quán)融資（PE）話題時(shí)，一位來自投行界的人士也告訴記者，"紅籌放開，3月份可能會有消息，主要是將放開特殊目的公司（SPV）設(shè)立的限制。"但他同時(shí)也表示了對政策變動的憂慮，"一切仍待明朗，因?yàn)榧t籌放開對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的影響太大，但不放開又不符合市場的發(fā)展趨勢。所以政府的抉擇也很困難。"按照通常的理解，"紅籌上市"模式是指境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制人以個(gè)人名義在開曼群島、維京、百慕大等離岸中心設(shè)立殼公司，再以境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)對殼公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，并收購境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，以境外殼公司名義達(dá)到曲線境外上市的目的。
而且，這種上市方式，在經(jīng)歷蒙牛、盛大等百余家中國企業(yè)嘗試之后，一度被認(rèn)為是企業(yè)發(fā)展、企業(yè)家致富、風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)財(cái)?shù)淖畋憷绞健?BR> 在解釋紅籌方式被嚴(yán)格限制的原因時(shí)，上海林莉華律師事務(wù)所私募股權(quán)研究中心主任李磊律師告訴記者，"紅籌上市模式固然有其積極的一面，同時(shí)也是一種繞過我國金融管制政策的手段。這種繞路做法，會給國家?guī)矶嘀仫L(fēng)險(xiǎn)". "境內(nèi)企業(yè)用紅籌模式上市，決定了它必然會完成一個(gè)大跨度的轉(zhuǎn)變，擁有了兩個(gè)新的身份。一個(gè)身份是海外上市公司，對它的監(jiān)管由上市所在地交易所和監(jiān)管部門進(jìn)行，而且只針對信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確；另一個(gè)身份是外資企業(yè)，對它的監(jiān)控權(quán)轉(zhuǎn)到注冊地所在國，因此數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)選擇在離岸金融中心注冊，就是讓這個(gè)身份受到的約束更少些。而國內(nèi)對這兩種身份都無法監(jiān)管。"在他的進(jìn)一步解釋中，紅籌上市模式首先可能為腐敗分子、不法商人提供侵吞國有資產(chǎn)和公眾財(cái)產(chǎn)的途徑。離岸金融中心恰恰為這種侵占行為提供了便利的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移渠道。這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式有兩種：通過關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司資產(chǎn)，隱蔽公司股權(quán)收購方的真實(shí)身份，低成本侵占公有股權(quán)，譬如國內(nèi)企業(yè)的MBO，另外，可能成為資本外逃的一個(gè)重要通道，進(jìn)而對人民幣匯率安排和貨幣政策運(yùn)作產(chǎn)生重大壓力。
另外的風(fēng)險(xiǎn)還包括，造成潛在投資爭議、便利公司欺詐、甚至轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)。
也許正是以上五大問題的存在，使得政府對紅籌上市方式遲遲不敢放閘。
融資消渴：破題之利然而正如一枚硬幣的兩面，當(dāng)面對國際私募股權(quán)融資的熱潮，中國內(nèi)地逐漸成熟的中小企業(yè)正躍躍欲試，在國際市場以較為快捷的方式融資時(shí)，對紅籌方式的相關(guān)禁令也在客觀上妨礙了數(shù)以萬計(jì)的中國企業(yè)正常海外融資。
江蘇中美同濟(jì)投資有限公司高級副總裁陳媛介紹說，私募股權(quán)融資（PE）的區(qū)別于普通風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）的特點(diǎn)是，它只投向成熟企業(yè)，目的是在短期（一般只有兩年）內(nèi)通過上市或并購（主要還是上市）套現(xiàn)，套現(xiàn)需求比VC更為直接和強(qiáng)烈。
但從目前來看，能夠在國內(nèi)資本市場實(shí)現(xiàn)上市的企業(yè)畢竟有限，根本不能滿足上述諸多企業(yè)的要求，更何況，選擇在哪里上市主要還是企業(yè)的一種市場行為，往往與企業(yè)的目標(biāo)市場，客戶關(guān)系甚至對公司治理的需求等有關(guān)。
"盡管證監(jiān)會主席尚福林在年初的全國證券期貨會議上指出，在今年上半年要完成深圳創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，但從目前的市場容量來判斷，依然難以吸納為數(shù)眾多的成熟期中小企業(yè)，而在股東減持與套現(xiàn)方面嚴(yán)格的證券法規(guī)也使得PE套現(xiàn)頗有顧忌。"清華大學(xué)金融工程研究所的陸線弘也告訴記者，"由于國家宏觀調(diào)控與銀根緊縮的政策限制，別說中小企業(yè)，就是大型企業(yè)向銀行貸款都增加了難度，中小企業(yè)不得不將融資目光轉(zhuǎn)向正在伸出橄欖枝的PE，而洽談的難題就是遇到了上市的障礙。"雖然目前人民幣升值，只要投入到企業(yè)里，資本就會有收益，充滿熱情的PE們在賬面收益面前暫時(shí)將上市的問題擱置在了一邊，然而，如果一段時(shí)間以后，最終的套現(xiàn)之道——上市問題不見好轉(zhuǎn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)再發(fā)生變化，PE的熱情很可能會很快褪去。
"在資本推動企業(yè)發(fā)展日益重要的當(dāng)下，PE的撤資很可能會造成一大批中小企業(yè)的窒息甚至死亡。"陳媛告訴記者。
實(shí)際上，一些企業(yè)為了繞開政策限制，正在采取變通之策。比如不少民企老板開始嘗試把中國公民身份換成外國國籍，到境外進(jìn)行公司注冊，使資金得以合法出境。不過李磊告訴記者，這種方式的問題在于，時(shí)間成本難以控制。
陸線弘認(rèn)為："如果政策依然難以放開的話，從市場來看，新的變通手段還將出現(xiàn)，而這是不是會進(jìn)一步增加監(jiān)管的難度，對監(jiān)管提出新的挑戰(zhàn)就不得而知了，監(jiān)管層應(yīng)該對此保持警惕。" 2月22日，記者就此問題采訪商務(wù)部外資司有關(guān)人士，但其表示，"目前不方便談?wù)撨@個(gè)話題"雖然紅籌融資的政策走向能否在即將到來的3月給企業(yè)帶來驚喜，尚不確定。但正如貓捉老鼠的游戲一直在不斷升級，其實(shí)市場最終會從政策的限制中，為供需雙方找到適當(dāng)?shù)某雎贰慕铓さ皆鞖?，成本和資源的制約已經(jīng)促使紅籌發(fā)生了一次演變。只要海外融資的強(qiáng)勁需求存在，海外上市的通道只會越走越寬。
多變的紅籌上市政策2000年前紅籌上市基本處于自由時(shí)代。
2000年證監(jiān)會開始對這種方式海外上市施行"無異議函"審核，政策之門曾首次被限。
2003年證監(jiān)會取消"無異議函"，紅籌上市迎來巔峰時(shí)代。
2005年外管局發(fā)出11號文與29號文，要求對紅籌上市中的三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：特殊目的公司（SPV）的設(shè)立，資本注入，并購境內(nèi)資產(chǎn)等進(jìn)行審批，紅籌上市之門再度虛掩。
2006年商務(wù)部頒布10號文，設(shè)立SPV的審批權(quán)開始由外管局向商務(wù)部轉(zhuǎn)移。自10號文頒布以來，未有一例中國企業(yè)通過新設(shè)海外SPV，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資產(chǎn)境外并購并上市。
范福春在接受新華社記者采訪時(shí)說，相關(guān)規(guī)章"很快"就會出臺，證監(jiān)會將穩(wěn)步推進(jìn)紅籌股公司回歸內(nèi)地A股市場。
對于境外公司在中國A股市場上市，范福春認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)在紅籌股公司回歸之后，市場取得一定認(rèn)可和理解的時(shí)候再走這一步。
對于近期股指的波動，范福春表示，國內(nèi)資本市場仍是轉(zhuǎn)軌過程中的新興市場，出現(xiàn)震動是不可避免的。所以，投資者對市場的波動一定要有充分的心理準(zhǔn)備，要有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意識。
他說，近兩年來，證監(jiān)會極力推動以揭示市場風(fēng)險(xiǎn)為主的投資者教育，目的就是讓承受能力不強(qiáng)的小投資者入市一定要謹(jǐn)慎。
同時(shí)，范福春表示，證監(jiān)會將進(jìn)一步完善市場制度，加強(qiáng)上市公司信息披露的及時(shí)、準(zhǔn)確、完整和公平。市場中介機(jī)構(gòu)，要誠實(shí)信用地為投資者服務(wù)。提高市場透明度，讓投資者自己做出買入還是賣出的判斷。（安蓓 董素玉）
相關(guān)新聞：證監(jiān)會將研究推動紅籌股及其他境外公司A股上市全國證券期貨監(jiān)管工作會議日前在京召開。中國證監(jiān)會黨委書記、主席尚福林在會上指出，將研究推動紅籌股公司及其他境外公司在A股市場上市。
尚福林說，要繼續(xù)推動境內(nèi)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)和高成長性中小企業(yè)發(fā)行上市。研究推動紅籌股公司及其他境外公司在A股市場上市。全方位推進(jìn)市場化的并購重組。推動已上市公司擴(kuò)大實(shí)際進(jìn)入流通的股份比重。建立健全提高上市公司質(zhì)量的機(jī)制性保障。
尚福林還指出，截至2007年底，中國上市公司總數(shù)達(dá)到1550家，滬深兩市股票市場總市值已達(dá)32.71萬億元，已進(jìn)入二級市場流通的市值9.31萬億元，投資者開設(shè)的有效證券賬戶總數(shù)達(dá)到9200萬戶。2007年全年境內(nèi)證券市場籌資達(dá)7728億元。期貨市場全年成交量7.28億手，成交金額41萬億元，創(chuàng)歷史新高。
消息稱紅籌上市有可能將在兩會召開前后破題"為了到香港上市，我們向各部委遞交的文件就有百余份，到今年3月份，可能就有希望了。"一家大型央企的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者透露，"從我們現(xiàn)在掌握的情況來看，紅籌上市有可能在兩會前后破題。"在禁行了一年半之后，內(nèi)地企業(yè)苦苦守候的紅籌方式海外上市之路曙光乍現(xiàn)。
破題之難：紅籌五宗"罪"實(shí)際上，自從2006年9月8日商務(wù)部等六部委頒布《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（以下簡稱"10號文"），加強(qiáng)了對中國公司以紅籌方式到海外上市的監(jiān)管后，到目前為止，幾乎就沒有批準(zhǔn)過一家單獨(dú)境外上市的公司。如果今年3月紅籌融資重啟，對企業(yè)而言是個(gè)喜訊。
而這一消息似乎正得到來自市場的多方驗(yàn)證。在記者采訪私募股權(quán)融資（PE）話題時(shí)，一位來自投行界的人士也告訴記者，"紅籌放開，3月份可能會有消息，主要是將放開特殊目的公司（SPV）設(shè)立的限制。"但他同時(shí)也表示了對政策變動的憂慮，"一切仍待明朗，因?yàn)榧t籌放開對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的影響太大，但不放開又不符合市場的發(fā)展趨勢。所以政府的抉擇也很困難。"按照通常的理解，"紅籌上市"模式是指境內(nèi)企業(yè)實(shí)際控制人以個(gè)人名義在開曼群島、維京、百慕大等離岸中心設(shè)立殼公司，再以境內(nèi)股權(quán)或資產(chǎn)對殼公司進(jìn)行增資擴(kuò)股，并收購境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)，以境外殼公司名義達(dá)到曲線境外上市的目的。
而且，這種上市方式，在經(jīng)歷蒙牛、盛大等百余家中國企業(yè)嘗試之后，一度被認(rèn)為是企業(yè)發(fā)展、企業(yè)家致富、風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)財(cái)?shù)淖畋憷绞健?BR> 在解釋紅籌方式被嚴(yán)格限制的原因時(shí)，上海林莉華律師事務(wù)所私募股權(quán)研究中心主任李磊律師告訴記者，"紅籌上市模式固然有其積極的一面，同時(shí)也是一種繞過我國金融管制政策的手段。這種繞路做法，會給國家?guī)矶嘀仫L(fēng)險(xiǎn)". "境內(nèi)企業(yè)用紅籌模式上市，決定了它必然會完成一個(gè)大跨度的轉(zhuǎn)變，擁有了兩個(gè)新的身份。一個(gè)身份是海外上市公司，對它的監(jiān)管由上市所在地交易所和監(jiān)管部門進(jìn)行，而且只針對信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確；另一個(gè)身份是外資企業(yè)，對它的監(jiān)控權(quán)轉(zhuǎn)到注冊地所在國，因此數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)選擇在離岸金融中心注冊，就是讓這個(gè)身份受到的約束更少些。而國內(nèi)對這兩種身份都無法監(jiān)管。"在他的進(jìn)一步解釋中，紅籌上市模式首先可能為腐敗分子、不法商人提供侵吞國有資產(chǎn)和公眾財(cái)產(chǎn)的途徑。離岸金融中心恰恰為這種侵占行為提供了便利的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移渠道。這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式有兩種：通過關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司資產(chǎn)，隱蔽公司股權(quán)收購方的真實(shí)身份，低成本侵占公有股權(quán)，譬如國內(nèi)企業(yè)的MBO，另外，可能成為資本外逃的一個(gè)重要通道，進(jìn)而對人民幣匯率安排和貨幣政策運(yùn)作產(chǎn)生重大壓力。
另外的風(fēng)險(xiǎn)還包括，造成潛在投資爭議、便利公司欺詐、甚至轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)。
也許正是以上五大問題的存在，使得政府對紅籌上市方式遲遲不敢放閘。
融資消渴：破題之利然而正如一枚硬幣的兩面，當(dāng)面對國際私募股權(quán)融資的熱潮，中國內(nèi)地逐漸成熟的中小企業(yè)正躍躍欲試，在國際市場以較為快捷的方式融資時(shí)，對紅籌方式的相關(guān)禁令也在客觀上妨礙了數(shù)以萬計(jì)的中國企業(yè)正常海外融資。
江蘇中美同濟(jì)投資有限公司高級副總裁陳媛介紹說，私募股權(quán)融資（PE）的區(qū)別于普通風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）的特點(diǎn)是，它只投向成熟企業(yè)，目的是在短期（一般只有兩年）內(nèi)通過上市或并購（主要還是上市）套現(xiàn)，套現(xiàn)需求比VC更為直接和強(qiáng)烈。
但從目前來看，能夠在國內(nèi)資本市場實(shí)現(xiàn)上市的企業(yè)畢竟有限，根本不能滿足上述諸多企業(yè)的要求，更何況，選擇在哪里上市主要還是企業(yè)的一種市場行為，往往與企業(yè)的目標(biāo)市場，客戶關(guān)系甚至對公司治理的需求等有關(guān)。
"盡管證監(jiān)會主席尚福林在年初的全國證券期貨會議上指出，在今年上半年要完成深圳創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，但從目前的市場容量來判斷，依然難以吸納為數(shù)眾多的成熟期中小企業(yè)，而在股東減持與套現(xiàn)方面嚴(yán)格的證券法規(guī)也使得PE套現(xiàn)頗有顧忌。"清華大學(xué)金融工程研究所的陸線弘也告訴記者，"由于國家宏觀調(diào)控與銀根緊縮的政策限制，別說中小企業(yè)，就是大型企業(yè)向銀行貸款都增加了難度，中小企業(yè)不得不將融資目光轉(zhuǎn)向正在伸出橄欖枝的PE，而洽談的難題就是遇到了上市的障礙。"雖然目前人民幣升值，只要投入到企業(yè)里，資本就會有收益，充滿熱情的PE們在賬面收益面前暫時(shí)將上市的問題擱置在了一邊，然而，如果一段時(shí)間以后，最終的套現(xiàn)之道——上市問題不見好轉(zhuǎn)，而宏觀經(jīng)濟(jì)再發(fā)生變化，PE的熱情很可能會很快褪去。
"在資本推動企業(yè)發(fā)展日益重要的當(dāng)下，PE的撤資很可能會造成一大批中小企業(yè)的窒息甚至死亡。"陳媛告訴記者。
實(shí)際上，一些企業(yè)為了繞開政策限制，正在采取變通之策。比如不少民企老板開始嘗試把中國公民身份換成外國國籍，到境外進(jìn)行公司注冊，使資金得以合法出境。不過李磊告訴記者，這種方式的問題在于，時(shí)間成本難以控制。
陸線弘認(rèn)為："如果政策依然難以放開的話，從市場來看，新的變通手段還將出現(xiàn)，而這是不是會進(jìn)一步增加監(jiān)管的難度，對監(jiān)管提出新的挑戰(zhàn)就不得而知了，監(jiān)管層應(yīng)該對此保持警惕。" 2月22日，記者就此問題采訪商務(wù)部外資司有關(guān)人士，但其表示，"目前不方便談?wù)撨@個(gè)話題"雖然紅籌融資的政策走向能否在即將到來的3月給企業(yè)帶來驚喜，尚不確定。但正如貓捉老鼠的游戲一直在不斷升級，其實(shí)市場最終會從政策的限制中，為供需雙方找到適當(dāng)?shù)某雎贰慕铓さ皆鞖?，成本和資源的制約已經(jīng)促使紅籌發(fā)生了一次演變。只要海外融資的強(qiáng)勁需求存在，海外上市的通道只會越走越寬。
多變的紅籌上市政策2000年前紅籌上市基本處于自由時(shí)代。
2000年證監(jiān)會開始對這種方式海外上市施行"無異議函"審核，政策之門曾首次被限。
2003年證監(jiān)會取消"無異議函"，紅籌上市迎來巔峰時(shí)代。
2005年外管局發(fā)出11號文與29號文，要求對紅籌上市中的三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：特殊目的公司（SPV）的設(shè)立，資本注入，并購境內(nèi)資產(chǎn)等進(jìn)行審批，紅籌上市之門再度虛掩。
2006年商務(wù)部頒布10號文，設(shè)立SPV的審批權(quán)開始由外管局向商務(wù)部轉(zhuǎn)移。自10號文頒布以來，未有一例中國企業(yè)通過新設(shè)海外SPV，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資產(chǎn)境外并購并上市。