一、單項(xiàng)選擇題
1.
[答案]:D
[解析]:經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是用息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去企業(yè)的全部資本費(fèi)用，而D選項(xiàng)未扣除所得稅，所以是錯(cuò)誤的。
2.
[答案]:D
[解析]:企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以，企業(yè)價(jià)值不一定能夠直接揭示企業(yè)當(dāng)前的獲利能力。
3.
[答案]:B
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是可控邊際貢獻(xiàn)的用途。利潤(rùn)中心的考核指標(biāo)包括：
（1）邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成本總額
（2）可控邊際貢獻(xiàn)＝邊際貢獻(xiàn)－可控固定成本
（3）部門(mén)邊際貢獻(xiàn)＝可控邊際貢獻(xiàn)－不可控固定成本
（4）稅前部門(mén)利潤(rùn)＝部門(mén)邊際貢獻(xiàn)－公司管理費(fèi)用
以邊際貢獻(xiàn)作為利潤(rùn)中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)不夠全面；以可控邊際貢獻(xiàn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)可能是的；以部門(mén)邊際貢獻(xiàn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)，可能更適合評(píng)價(jià)該部門(mén)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和管理費(fèi)用的貢獻(xiàn)，而不適合于部門(mén)經(jīng)理的評(píng)價(jià)，但對(duì)部門(mén)的取舍進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，該指標(biāo)是最有重要意義的信息；以稅前利潤(rùn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)，通常是不合適的。
4.
[答案]:A
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是債券到期收益率計(jì)算的原理。債券到期收益率和固定資產(chǎn)投資的原理一樣，是指在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，債券投資實(shí)際可望達(dá)到的投資報(bào)酬率，即債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率。而內(nèi)含報(bào)酬率是指凈現(xiàn)值等于零的時(shí)候的折現(xiàn)率，即能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，債券投資未來(lái)現(xiàn)金流入表現(xiàn)為利息和本金，現(xiàn)金流出為價(jià)格，所以，到期收益率是能使債券利息收入和本金流入的現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率；債券可以是分期付息債券，也可以是到期一次還本付息債券。
5.
[答案]:B
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是資本市場(chǎng)線的應(yīng)用。
總期望報(bào)酬率＝130％×16％＋（1－130％）×6％＝19％
總標(biāo)準(zhǔn)差＝130％×28％＝36.4％。
6.
[答案]:D
[解析]:內(nèi)在市盈率＝，股利支付率＝25%，股權(quán)成本＝4％＋1.4（9％－4％）＝11％，則有：內(nèi)在市盈率＝＝8.33。
7.
[答案]:A
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是基本標(biāo)準(zhǔn)成本需要調(diào)整的情形?；緲?biāo)準(zhǔn)成本是指一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無(wú)重大變化，就不予變動(dòng)的一種標(biāo)準(zhǔn)成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化、重要原材料和勞動(dòng)力價(jià)格的重要變化、生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化。只要這些條件發(fā)生變化，基本標(biāo)準(zhǔn)成本才需要修訂。由于市場(chǎng)供求變化導(dǎo)致的售價(jià)變化和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力利用程序變化，由于工作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產(chǎn)的基本條件變化，對(duì)此不需要修訂基本標(biāo)準(zhǔn)成本。
8.
[答案]:A
[解析]:甲、乙、丙三種產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)率分別為：
以各產(chǎn)品的銷售比重為權(quán)數(shù)，計(jì)算加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率：
加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率＝20％×21.51％＋37.5％×43.01％＋33.33％×35.48％＝32.26％。
9.
[答案]:D
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是采購(gòu)現(xiàn)金流出的計(jì)算。
全年銷售成本＝3000×（1－20％）＝2400（萬(wàn)元）
2005年年末存貨＝2400÷6＝400（萬(wàn)元）
由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計(jì)銷售成本＝2400÷4＝600（萬(wàn)元）
第四季度預(yù)計(jì)的采購(gòu)現(xiàn)金流出＝期末存貨＋本期銷貨－期初存貨＝400＋600－400＝600（萬(wàn)元）。
10.
[答案]:A
[解析]:根據(jù)：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格－看漲期權(quán)價(jià)格＝執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，則看漲期權(quán)價(jià)格＝標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值＝48＋6－40÷（1＋2％）＝14.78（元）。
二、多項(xiàng)選擇題
1.
[答案]:ABC
[解析]:銷售利潤(rùn)率＝安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率＝9％；如果兩只股票的β系數(shù)相同，則其包含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相同，不能表明非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也相同；如果兩種產(chǎn)品銷售量的期望值相同，同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)差也相同，則其風(fēng)險(xiǎn)程度也相同，期望值本身不能衡量風(fēng)險(xiǎn)。逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法和平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法均可直接提供按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)成品成本資料。
2.
[答案]:ABC
[解析]:在現(xiàn)金持有量確定的存貨模式中，相關(guān)成本包括機(jī)會(huì)成本和交易成本；在現(xiàn)金持有量確定的隨機(jī)模式中，根據(jù)現(xiàn)金返回線的計(jì)算公式可知，相關(guān)成本也包括機(jī)會(huì)成本和交易成本。由此可見(jiàn)，存貨模式和隨機(jī)模式中管理成本均屬于無(wú)關(guān)成本，機(jī)會(huì)成本和交易成本均屬于相關(guān)成本。
3.
[答案]:ABD
[解析]:在通貨膨脹時(shí)期，為了彌補(bǔ)固定資產(chǎn)更新資金的缺口，公司多采用少分多留的政策；為了更好約束經(jīng)營(yíng)者的背離行為，公司多采用高股利政策，這樣自然就增加了外部負(fù)債融資的可能性，負(fù)債融資比股權(quán)融資對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束力更強(qiáng)；由于現(xiàn)金股利的所得稅稅率比資本利得的所得稅稅率高，因此為了更好地為股東合理避稅，公司多采用低股利政策；依據(jù)股利相關(guān)論，公司派發(fā)的現(xiàn)金股利越多，公司價(jià)值越大，所以高股利政策有助于增加股東財(cái)富。
4.
[答案]:ABC
[解析]:理財(cái)原則的正確與否與其應(yīng)用環(huán)境有關(guān)；雙方交易原則承認(rèn)市場(chǎng)存在非對(duì)稱信息，它的應(yīng)用是以交易雙方遵循自利行為原則為前提的；有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要用于直接投資項(xiàng)目。
5.
[答案]:ABCD
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率問(wèn)題。公司計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率所導(dǎo)致的資金增加主要有兩個(gè)解決途徑：提高經(jīng)營(yíng)效率或改變財(cái)務(wù)政策。A.B.C.D均可實(shí)現(xiàn)。
6.
[答案]:ABCD
[解析]:經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋折舊與攤銷＝2200×（1－33％）＋70＝1544（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加
＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量－（經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加－經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加）
＝1544－（360－115）＝1299（萬(wàn)元）
實(shí)體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－資本支出
＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－（經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總值增加－經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加）
＝1299－（650－214）＝863（萬(wàn)元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息＋凈金融負(fù)債增加
＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息＋（金融流動(dòng)負(fù)債增加＋金融長(zhǎng)期債務(wù)增加）
＝863－48＋（55＋208）＝1078（萬(wàn)元）。
7.
[答案]:ABCD
[解析]:根據(jù)產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度和作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度的主要區(qū)別。
8.
[答案]:AB
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是自利原則進(jìn)一步延伸的原則。雙方交易原則的建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的，即是自利原則的延伸。信號(hào)傳遞原則是自利原則的延伸。
9.
[答案]:AB
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是材料和人工價(jià)格差異的形成原因分析。材料價(jià)格差異是在采購(gòu)過(guò)程中形成的，不應(yīng)由耗用材料的生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)，而應(yīng)由采購(gòu)部門(mén)對(duì)其作出說(shuō)明。直接人工工資率差異，應(yīng)歸屬人事勞動(dòng)部門(mén)管理。所以，屬于生產(chǎn)部門(mén)責(zé)任的成本差異有：直接材料數(shù)量差異、直接人工效率差異和變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異。
10.
[答案]:ABCD
[解析]:二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)條件有：
（1）市場(chǎng)投資沒(méi)有交易成本；
（2）投資者都是價(jià)格的接受者；
（3）允許完全使用賣空所得款項(xiàng)；
（4）允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng)；
（5）未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。
三、判斷題
1.
[答案]:×
[解析]:在“租賃與購(gòu)買(mǎi)”決策中的相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)按有擔(dān)保債券的稅后資本成本作為折現(xiàn)率，租賃期滿租賃資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值按項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定。
2.
[答案]:√
[解析]:在作業(yè)成本法下，其實(shí)施的基本條件之一是同一作業(yè)成本庫(kù)中，成本動(dòng)因與被分?jǐn)偝杀鹃g有著密切的因果關(guān)系。
3.
[答案]:×
[解析]:在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，通常采用定額比例法或定額成本法進(jìn)行產(chǎn)成品和在產(chǎn)品之間的費(fèi)用分配，但并不意味著不可以用其他方法分配。
4.
[答案]:×
[解析]:采用標(biāo)準(zhǔn)成本法時(shí)，各會(huì)計(jì)期末或者將成本差異結(jié)轉(zhuǎn)本期損益，或者在已銷產(chǎn)品成本和期末存貨成本之間分配，即在采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法時(shí)，不要求將期末存貨標(biāo)準(zhǔn)成本調(diào)整為實(shí)際成本。
5.
[答案]:×
[解析]:當(dāng)代證券組合理論認(rèn)為不同股票的投資組合可以降低公司的特定風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)），但組合中股票的種類增加到一定程度，其風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就逐漸減弱。投資組合不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
6.
[答案]:√
[解析]:由資本資產(chǎn)定價(jià)模式可以得出以上結(jié)論。
7.
[答案]:×
[解析]:變動(dòng)制造費(fèi)用以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)來(lái)編制。固定制造費(fèi)用，需要逐項(xiàng)進(jìn)行預(yù)計(jì)，通常與本期產(chǎn)量無(wú)關(guān)，按每期實(shí)際需要的支付額預(yù)計(jì)，然后求出全年數(shù)。
8.
[答案]:√
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是在變動(dòng)成本法下，固定性制造費(fèi)用不需要制定標(biāo)準(zhǔn)成本。如果企業(yè)采用變動(dòng)成本法計(jì)算成本，固定性制造費(fèi)用不計(jì)入產(chǎn)品成本，因此單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本中不包括固定性制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本，因此，不需要制定固定性制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本。如果企業(yè)采用全部成本法計(jì)算成本，固定性制造費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品成本，因此單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本中應(yīng)包括固定性制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本，因此，需要制定固定性制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本。
9.
[答案]:√
[解析]:若僅以投資報(bào)酬率評(píng)價(jià)投資中心業(yè)績(jī)的指標(biāo)，可能造成投資中心的近期目標(biāo)與整個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的背離，而剩余收益指標(biāo)避免了投資中心的狹隘本位傾向，可以保持各投資中心獲利目標(biāo)與公司總的獲利目標(biāo)達(dá)成一致。
10.
[答案]:×
[解析]:在其他條件一定的情形下，對(duì)于美式期權(quán)而言，到期時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)的可能性越大，期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)就越高。
四、計(jì)算分析題
1.
[答案]:
（1）在完全成本法和變動(dòng)成本法下確定的期間成本和單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本分別見(jiàn)下表。
[解析]:本題與第十三章的練習(xí)題在變動(dòng)非生產(chǎn)成本上的處理有一些不同。本題根據(jù)教材412頁(yè)的做法進(jìn)行了調(diào)整。這是變動(dòng)成本法計(jì)算的兩個(gè)思路。同學(xué)們可進(jìn)行了解。建議考試時(shí)如果有這類的題目，按教材的處理方法（也就是本題的處理方法）進(jìn)行處理。
也可以將二者的方法結(jié)合起來(lái)，也就是先按教材的方法求出制造邊際貢獻(xiàn)，再在此基礎(chǔ)上減去變動(dòng)性非生產(chǎn)成本求出產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)，然后在此基礎(chǔ)上再減去固定生產(chǎn)成本。
三種方法的計(jì)算實(shí)質(zhì)是相同的，結(jié)果也一致，只是形式不同，同學(xué)們可對(duì)此進(jìn)行了解。
2.
[答案]:
（1）
（2）從以上的計(jì)算結(jié)果可以看出，采用綜合結(jié)轉(zhuǎn)的結(jié)果，表現(xiàn)在產(chǎn)成品成本中的絕大部分費(fèi)用是第三年間所耗第二車間半成品的費(fèi)用，而直接人工、制造費(fèi)用只是第三車間發(fā)生的費(fèi)用，在產(chǎn)品成本中所占比重較小。顯然，這不符合產(chǎn)品成本構(gòu)成的實(shí)際情況，因而不能據(jù)以從整體企業(yè)角度分析和考核產(chǎn)品成本的構(gòu)成和水平。因此，在管理上要求從整個(gè)企業(yè)的角度分析和考核產(chǎn)品成本的構(gòu)成和水平時(shí)，必須將綜合結(jié)轉(zhuǎn)算出的產(chǎn)成品成本進(jìn)行還原，從而可以得到按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)成品成本構(gòu)成。
[解析]:在答疑過(guò)程中有幾位同學(xué)建議出成本還原的題目以了解還原的思路，我們借本題滿足同學(xué)們的要求。其實(shí)在第十二章我們出了一個(gè)這樣的題目。還原的例題我們教材沒(méi)有給出，但提到還原的問(wèn)題。同學(xué)們可認(rèn)真研究一下。
3.
[答案]:
資金總需求額＝18200－14000＝4200（萬(wàn)元）
（3）預(yù)計(jì)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)（根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，公司至少保留600萬(wàn)元的貨幣資金）：
2006年底的金融資產(chǎn)＝1500（萬(wàn)元）
可動(dòng)用的金融資產(chǎn)＝1500－600＝900（萬(wàn)元）
（4）預(yù)計(jì)增加的留存收益
留存收益增加＝26000×12％×（1－60％）＝1248（萬(wàn)元）
（5）確定增加的借款額。
需要的外部籌資數(shù)額＝4200-900－1248＝2052（萬(wàn)元）
增加借款額＝2052（萬(wàn)元）
4.
[答案]:
（1）公司股票的β系數(shù)為1.5
（2）公司股票的必要收益率為：5%+1.5×（8%-5%）=9.5%
（3）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率：（-5%）×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2%
（4）乙項(xiàng)目的內(nèi)含收益率：4.9468/（4.9468+7.4202）×（15%-14%）+14%=14.4%
（5）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率7.2%小于公司的必要收益率9.5%，不應(yīng)進(jìn)行投資。乙項(xiàng)目的內(nèi)含收益率14.4%高于公司的必在收益率9.5%，應(yīng)進(jìn)行投資。
（6）A方案的稅后成本：
2000=1900×12%×（1-33%）×（P/A，K，3）+1900×（P/S，K，3）
用內(nèi)插法計(jì)算得：K=6.07%
B方案的成本為5%+4%=9%
（7）由于兩個(gè)方案的成本都小于乙項(xiàng)目的內(nèi)含收益率，所以兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上都可行
（8）由（5）知，甲項(xiàng)目不進(jìn)行投資
按A方案籌資后的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/12000+6%×6000/12000+6.07%×2000/12000=7.18%
按B方案籌資后的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/12000+6%×6000/12000+9%×2000/12000=7.67%
（9）目前的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/10000+6%×6000/10000=7.4%
A方案籌資后綜合資金成本小于B方案籌資后的綜合資本成本，也小于公司目前的綜合資金成本，所以應(yīng)該采用A方案。
五、綜合題
1.
[答案]:
（1）在不考慮期權(quán)的前提下，分析該項(xiàng)目第一期和第二期投資的可行性：
第一期：年折舊＝20000×（1－5％）÷5＝3800（萬(wàn)元）
年息稅前利潤(rùn)＝（1.2－0.6）×10000－（400＋3800）＝1800（萬(wàn)元）
年息前稅后利潤(rùn)＝1800×（1－25％）＝1350（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)期第1－4年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊
＝1350＋3800
＝5150（萬(wàn)元）
凈殘值損失抵稅＝20000×（5％－4％）×25％＝50（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)期第5年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊＋凈殘值收入＋凈殘值損失抵稅
＝1350＋3800＋20000×4％＋50
＝6000（萬(wàn)元）
凈現(xiàn)值＝5150×（P/A，15％，4）＋6000×（P/S，15％，5）－20000
＝5150×2.855＋6000×0.4972－20000
＝14703.25＋2983.2－20000
＝9825.82－10000
＝－2313.55（萬(wàn)元）
第二期：
年折舊＝36000（1－5％）÷5＝6840（萬(wàn)元）
年息稅前利潤(rùn)＝（1.2－0.58）×19000－（760＋6840）＝4180（萬(wàn)元）
年息前稅后利潤(rùn)＝4180×（1－25％）＝3135（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)期第1－4年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊
＝3135＋6840
＝9975（萬(wàn)元）
凈殘值損失抵稅＝36000×（5％－3％）×25％＝180（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)期第5年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊＋凈殘值收入＋凈殘值損失抵稅
＝3135＋6840＋36000×3％＋180
＝11235（萬(wàn)元）
凈現(xiàn)值＝［9975×（P/A，15％，4）＋11235×（P/S，15％，5）］×（P/S，15％，2）
－36000（P/S，5％，2）
＝（9975×2.855＋11235×0.4972）×0.7561－36000×0.907
＝（28478.63＋5586.04）×0.7561－32652
＝25756.30－32652
＝－6895.70（萬(wàn)元）
在不考慮期權(quán)的前提下，由于兩期權(quán)的凈現(xiàn)值均小于0，所以均不可行。
（2）在考慮期權(quán)的前提下，分析該項(xiàng)目第一期和第二期投資的可行性：
在考慮期權(quán)的前提下，可以將第二期投資看作是到期時(shí)間為2年的歐式看漲期權(quán)。
第二期設(shè)備投資的36000萬(wàn)元是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值（按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率折現(xiàn)為32652萬(wàn)元［36000÷（1＋5％）2］；第二期設(shè)備投資的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值34064.67萬(wàn)元（相當(dāng)于2006年底的數(shù)額），折現(xiàn)到2005年年初為25757.78萬(wàn)元［＝34064.67÷（1＋15％）2］，為期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的目前價(jià)格。
根據(jù)布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算：
由于第一期投資考慮期權(quán)后的凈現(xiàn)值為－121.34萬(wàn)元（＝－2313.55＋2192.21），因此投資第一期和第二期項(xiàng)目均不可行。
[解析]:本題是按教材的思路來(lái)做的，嚴(yán)格來(lái)講這種做法不符合布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的要求，原因是期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值32652萬(wàn)元［＝36000÷（1＋5％）2］不是按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的，按布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的要求，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值應(yīng)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算，應(yīng)為32573.29萬(wàn)元［＝36000×e ］。在考試時(shí)我們要注意題目是不是有具體要求。
2.
[答案]:
（1）
2004年：
資產(chǎn)增加16500-15000=1500（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債提供（1100+2200）-（1000+2000）=300（萬(wàn)元）
所以增加長(zhǎng)期借款（1500-300）×4500/（4500+7500）=450（萬(wàn)元）
故長(zhǎng)期借款為4500+450=4950（萬(wàn)元）
增加所有者權(quán)益1500-300-450=750（萬(wàn)元）
年末未分配利潤(rùn)=2500+750=3250（萬(wàn)元）
1.
[答案]:D
[解析]:經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是用息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去企業(yè)的全部資本費(fèi)用，而D選項(xiàng)未扣除所得稅，所以是錯(cuò)誤的。
2.
[答案]:D
[解析]:企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以，企業(yè)價(jià)值不一定能夠直接揭示企業(yè)當(dāng)前的獲利能力。
3.
[答案]:B
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是可控邊際貢獻(xiàn)的用途。利潤(rùn)中心的考核指標(biāo)包括：
（1）邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動(dòng)成本總額
（2）可控邊際貢獻(xiàn)＝邊際貢獻(xiàn)－可控固定成本
（3）部門(mén)邊際貢獻(xiàn)＝可控邊際貢獻(xiàn)－不可控固定成本
（4）稅前部門(mén)利潤(rùn)＝部門(mén)邊際貢獻(xiàn)－公司管理費(fèi)用
以邊際貢獻(xiàn)作為利潤(rùn)中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)不夠全面；以可控邊際貢獻(xiàn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)可能是的；以部門(mén)邊際貢獻(xiàn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)，可能更適合評(píng)價(jià)該部門(mén)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)和管理費(fèi)用的貢獻(xiàn)，而不適合于部門(mén)經(jīng)理的評(píng)價(jià)，但對(duì)部門(mén)的取舍進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，該指標(biāo)是最有重要意義的信息；以稅前利潤(rùn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)，通常是不合適的。
4.
[答案]:A
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是債券到期收益率計(jì)算的原理。債券到期收益率和固定資產(chǎn)投資的原理一樣，是指在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，債券投資實(shí)際可望達(dá)到的投資報(bào)酬率，即債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率。而內(nèi)含報(bào)酬率是指凈現(xiàn)值等于零的時(shí)候的折現(xiàn)率，即能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，債券投資未來(lái)現(xiàn)金流入表現(xiàn)為利息和本金，現(xiàn)金流出為價(jià)格，所以，到期收益率是能使債券利息收入和本金流入的現(xiàn)值等于債券買(mǎi)入價(jià)格的貼現(xiàn)率；債券可以是分期付息債券，也可以是到期一次還本付息債券。
5.
[答案]:B
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是資本市場(chǎng)線的應(yīng)用。
總期望報(bào)酬率＝130％×16％＋（1－130％）×6％＝19％
總標(biāo)準(zhǔn)差＝130％×28％＝36.4％。
6.
[答案]:D
[解析]:內(nèi)在市盈率＝，股利支付率＝25%，股權(quán)成本＝4％＋1.4（9％－4％）＝11％，則有：內(nèi)在市盈率＝＝8.33。
7.
[答案]:A
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是基本標(biāo)準(zhǔn)成本需要調(diào)整的情形?；緲?biāo)準(zhǔn)成本是指一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無(wú)重大變化，就不予變動(dòng)的一種標(biāo)準(zhǔn)成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化、重要原材料和勞動(dòng)力價(jià)格的重要變化、生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化。只要這些條件發(fā)生變化，基本標(biāo)準(zhǔn)成本才需要修訂。由于市場(chǎng)供求變化導(dǎo)致的售價(jià)變化和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力利用程序變化，由于工作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產(chǎn)的基本條件變化，對(duì)此不需要修訂基本標(biāo)準(zhǔn)成本。
8.
[答案]:A
[解析]:甲、乙、丙三種產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)率分別為：
以各產(chǎn)品的銷售比重為權(quán)數(shù)，計(jì)算加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率：
加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率＝20％×21.51％＋37.5％×43.01％＋33.33％×35.48％＝32.26％。
9.
[答案]:D
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是采購(gòu)現(xiàn)金流出的計(jì)算。
全年銷售成本＝3000×（1－20％）＝2400（萬(wàn)元）
2005年年末存貨＝2400÷6＝400（萬(wàn)元）
由于假設(shè)全年均衡銷售，所以，四季度預(yù)計(jì)銷售成本＝2400÷4＝600（萬(wàn)元）
第四季度預(yù)計(jì)的采購(gòu)現(xiàn)金流出＝期末存貨＋本期銷貨－期初存貨＝400＋600－400＝600（萬(wàn)元）。
10.
[答案]:A
[解析]:根據(jù)：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格－看漲期權(quán)價(jià)格＝執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值，則看漲期權(quán)價(jià)格＝標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格＋看跌期權(quán)價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值＝48＋6－40÷（1＋2％）＝14.78（元）。
二、多項(xiàng)選擇題
1.
[答案]:ABC
[解析]:銷售利潤(rùn)率＝安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率＝9％；如果兩只股票的β系數(shù)相同，則其包含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相同，不能表明非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也相同；如果兩種產(chǎn)品銷售量的期望值相同，同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)差也相同，則其風(fēng)險(xiǎn)程度也相同，期望值本身不能衡量風(fēng)險(xiǎn)。逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法和平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法均可直接提供按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)成品成本資料。
2.
[答案]:ABC
[解析]:在現(xiàn)金持有量確定的存貨模式中，相關(guān)成本包括機(jī)會(huì)成本和交易成本；在現(xiàn)金持有量確定的隨機(jī)模式中，根據(jù)現(xiàn)金返回線的計(jì)算公式可知，相關(guān)成本也包括機(jī)會(huì)成本和交易成本。由此可見(jiàn)，存貨模式和隨機(jī)模式中管理成本均屬于無(wú)關(guān)成本，機(jī)會(huì)成本和交易成本均屬于相關(guān)成本。
3.
[答案]:ABD
[解析]:在通貨膨脹時(shí)期，為了彌補(bǔ)固定資產(chǎn)更新資金的缺口，公司多采用少分多留的政策；為了更好約束經(jīng)營(yíng)者的背離行為，公司多采用高股利政策，這樣自然就增加了外部負(fù)債融資的可能性，負(fù)債融資比股權(quán)融資對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束力更強(qiáng)；由于現(xiàn)金股利的所得稅稅率比資本利得的所得稅稅率高，因此為了更好地為股東合理避稅，公司多采用低股利政策；依據(jù)股利相關(guān)論，公司派發(fā)的現(xiàn)金股利越多，公司價(jià)值越大，所以高股利政策有助于增加股東財(cái)富。
4.
[答案]:ABC
[解析]:理財(cái)原則的正確與否與其應(yīng)用環(huán)境有關(guān)；雙方交易原則承認(rèn)市場(chǎng)存在非對(duì)稱信息，它的應(yīng)用是以交易雙方遵循自利行為原則為前提的；有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要用于直接投資項(xiàng)目。
5.
[答案]:ABCD
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率問(wèn)題。公司計(jì)劃銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率所導(dǎo)致的資金增加主要有兩個(gè)解決途徑：提高經(jīng)營(yíng)效率或改變財(cái)務(wù)政策。A.B.C.D均可實(shí)現(xiàn)。
6.
[答案]:ABCD
[解析]:經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量＝息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋折舊與攤銷＝2200×（1－33％）＋70＝1544（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加
＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量－（經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)增加－經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債增加）
＝1544－（360－115）＝1299（萬(wàn)元）
實(shí)體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－資本支出
＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量－（經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總值增加－經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)增加）
＝1299－（650－214）＝863（萬(wàn)元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息＋凈金融負(fù)債增加
＝實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息＋（金融流動(dòng)負(fù)債增加＋金融長(zhǎng)期債務(wù)增加）
＝863－48＋（55＋208）＝1078（萬(wàn)元）。
7.
[答案]:ABCD
[解析]:根據(jù)產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度和作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度的主要區(qū)別。
8.
[答案]:AB
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是自利原則進(jìn)一步延伸的原則。雙方交易原則的建立依據(jù)是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的，即是自利原則的延伸。信號(hào)傳遞原則是自利原則的延伸。
9.
[答案]:AB
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是材料和人工價(jià)格差異的形成原因分析。材料價(jià)格差異是在采購(gòu)過(guò)程中形成的，不應(yīng)由耗用材料的生產(chǎn)部門(mén)負(fù)責(zé)，而應(yīng)由采購(gòu)部門(mén)對(duì)其作出說(shuō)明。直接人工工資率差異，應(yīng)歸屬人事勞動(dòng)部門(mén)管理。所以，屬于生產(chǎn)部門(mén)責(zé)任的成本差異有：直接材料數(shù)量差異、直接人工效率差異和變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異。
10.
[答案]:ABCD
[解析]:二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)條件有：
（1）市場(chǎng)投資沒(méi)有交易成本；
（2）投資者都是價(jià)格的接受者；
（3）允許完全使用賣空所得款項(xiàng)；
（4）允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng)；
（5）未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。
三、判斷題
1.
[答案]:×
[解析]:在“租賃與購(gòu)買(mǎi)”決策中的相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)按有擔(dān)保債券的稅后資本成本作為折現(xiàn)率，租賃期滿租賃資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值按項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定。
2.
[答案]:√
[解析]:在作業(yè)成本法下，其實(shí)施的基本條件之一是同一作業(yè)成本庫(kù)中，成本動(dòng)因與被分?jǐn)偝杀鹃g有著密切的因果關(guān)系。
3.
[答案]:×
[解析]:在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，通常采用定額比例法或定額成本法進(jìn)行產(chǎn)成品和在產(chǎn)品之間的費(fèi)用分配，但并不意味著不可以用其他方法分配。
4.
[答案]:×
[解析]:采用標(biāo)準(zhǔn)成本法時(shí)，各會(huì)計(jì)期末或者將成本差異結(jié)轉(zhuǎn)本期損益，或者在已銷產(chǎn)品成本和期末存貨成本之間分配，即在采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法時(shí)，不要求將期末存貨標(biāo)準(zhǔn)成本調(diào)整為實(shí)際成本。
5.
[答案]:×
[解析]:當(dāng)代證券組合理論認(rèn)為不同股票的投資組合可以降低公司的特定風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)），但組合中股票的種類增加到一定程度，其風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就逐漸減弱。投資組合不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
6.
[答案]:√
[解析]:由資本資產(chǎn)定價(jià)模式可以得出以上結(jié)論。
7.
[答案]:×
[解析]:變動(dòng)制造費(fèi)用以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)來(lái)編制。固定制造費(fèi)用，需要逐項(xiàng)進(jìn)行預(yù)計(jì)，通常與本期產(chǎn)量無(wú)關(guān)，按每期實(shí)際需要的支付額預(yù)計(jì)，然后求出全年數(shù)。
8.
[答案]:√
[解析]:本題的主要考核點(diǎn)是在變動(dòng)成本法下，固定性制造費(fèi)用不需要制定標(biāo)準(zhǔn)成本。如果企業(yè)采用變動(dòng)成本法計(jì)算成本，固定性制造費(fèi)用不計(jì)入產(chǎn)品成本，因此單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本中不包括固定性制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本，因此，不需要制定固定性制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本。如果企業(yè)采用全部成本法計(jì)算成本，固定性制造費(fèi)用計(jì)入產(chǎn)品成本，因此單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本中應(yīng)包括固定性制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本，因此，需要制定固定性制造費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)成本。
9.
[答案]:√
[解析]:若僅以投資報(bào)酬率評(píng)價(jià)投資中心業(yè)績(jī)的指標(biāo)，可能造成投資中心的近期目標(biāo)與整個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)的背離，而剩余收益指標(biāo)避免了投資中心的狹隘本位傾向，可以保持各投資中心獲利目標(biāo)與公司總的獲利目標(biāo)達(dá)成一致。
10.
[答案]:×
[解析]:在其他條件一定的情形下，對(duì)于美式期權(quán)而言，到期時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)的可能性越大，期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)就越高。
四、計(jì)算分析題
1.
[答案]:
（1）在完全成本法和變動(dòng)成本法下確定的期間成本和單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本分別見(jiàn)下表。
[解析]:本題與第十三章的練習(xí)題在變動(dòng)非生產(chǎn)成本上的處理有一些不同。本題根據(jù)教材412頁(yè)的做法進(jìn)行了調(diào)整。這是變動(dòng)成本法計(jì)算的兩個(gè)思路。同學(xué)們可進(jìn)行了解。建議考試時(shí)如果有這類的題目，按教材的處理方法（也就是本題的處理方法）進(jìn)行處理。
也可以將二者的方法結(jié)合起來(lái)，也就是先按教材的方法求出制造邊際貢獻(xiàn)，再在此基礎(chǔ)上減去變動(dòng)性非生產(chǎn)成本求出產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)，然后在此基礎(chǔ)上再減去固定生產(chǎn)成本。
三種方法的計(jì)算實(shí)質(zhì)是相同的，結(jié)果也一致，只是形式不同，同學(xué)們可對(duì)此進(jìn)行了解。
2.
[答案]:
（1）
（2）從以上的計(jì)算結(jié)果可以看出，采用綜合結(jié)轉(zhuǎn)的結(jié)果，表現(xiàn)在產(chǎn)成品成本中的絕大部分費(fèi)用是第三年間所耗第二車間半成品的費(fèi)用，而直接人工、制造費(fèi)用只是第三車間發(fā)生的費(fèi)用，在產(chǎn)品成本中所占比重較小。顯然，這不符合產(chǎn)品成本構(gòu)成的實(shí)際情況，因而不能據(jù)以從整體企業(yè)角度分析和考核產(chǎn)品成本的構(gòu)成和水平。因此，在管理上要求從整個(gè)企業(yè)的角度分析和考核產(chǎn)品成本的構(gòu)成和水平時(shí)，必須將綜合結(jié)轉(zhuǎn)算出的產(chǎn)成品成本進(jìn)行還原，從而可以得到按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)成品成本構(gòu)成。
[解析]:在答疑過(guò)程中有幾位同學(xué)建議出成本還原的題目以了解還原的思路，我們借本題滿足同學(xué)們的要求。其實(shí)在第十二章我們出了一個(gè)這樣的題目。還原的例題我們教材沒(méi)有給出，但提到還原的問(wèn)題。同學(xué)們可認(rèn)真研究一下。
3.
[答案]:
資金總需求額＝18200－14000＝4200（萬(wàn)元）
（3）預(yù)計(jì)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)（根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，公司至少保留600萬(wàn)元的貨幣資金）：
2006年底的金融資產(chǎn)＝1500（萬(wàn)元）
可動(dòng)用的金融資產(chǎn)＝1500－600＝900（萬(wàn)元）
（4）預(yù)計(jì)增加的留存收益
留存收益增加＝26000×12％×（1－60％）＝1248（萬(wàn)元）
（5）確定增加的借款額。
需要的外部籌資數(shù)額＝4200-900－1248＝2052（萬(wàn)元）
增加借款額＝2052（萬(wàn)元）
4.
[答案]:
（1）公司股票的β系數(shù)為1.5
（2）公司股票的必要收益率為：5%+1.5×（8%-5%）=9.5%
（3）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率：（-5%）×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2%
（4）乙項(xiàng)目的內(nèi)含收益率：4.9468/（4.9468+7.4202）×（15%-14%）+14%=14.4%
（5）甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率7.2%小于公司的必要收益率9.5%，不應(yīng)進(jìn)行投資。乙項(xiàng)目的內(nèi)含收益率14.4%高于公司的必在收益率9.5%，應(yīng)進(jìn)行投資。
（6）A方案的稅后成本：
2000=1900×12%×（1-33%）×（P/A，K，3）+1900×（P/S，K，3）
用內(nèi)插法計(jì)算得：K=6.07%
B方案的成本為5%+4%=9%
（7）由于兩個(gè)方案的成本都小于乙項(xiàng)目的內(nèi)含收益率，所以兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上都可行
（8）由（5）知，甲項(xiàng)目不進(jìn)行投資
按A方案籌資后的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/12000+6%×6000/12000+6.07%×2000/12000=7.18%
按B方案籌資后的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/12000+6%×6000/12000+9%×2000/12000=7.67%
（9）目前的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/10000+6%×6000/10000=7.4%
A方案籌資后綜合資金成本小于B方案籌資后的綜合資本成本，也小于公司目前的綜合資金成本，所以應(yīng)該采用A方案。
五、綜合題
1.
[答案]:
（1）在不考慮期權(quán)的前提下，分析該項(xiàng)目第一期和第二期投資的可行性：
第一期：年折舊＝20000×（1－5％）÷5＝3800（萬(wàn)元）
年息稅前利潤(rùn)＝（1.2－0.6）×10000－（400＋3800）＝1800（萬(wàn)元）
年息前稅后利潤(rùn)＝1800×（1－25％）＝1350（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)期第1－4年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊
＝1350＋3800
＝5150（萬(wàn)元）
凈殘值損失抵稅＝20000×（5％－4％）×25％＝50（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)期第5年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊＋凈殘值收入＋凈殘值損失抵稅
＝1350＋3800＋20000×4％＋50
＝6000（萬(wàn)元）
凈現(xiàn)值＝5150×（P/A，15％，4）＋6000×（P/S，15％，5）－20000
＝5150×2.855＋6000×0.4972－20000
＝14703.25＋2983.2－20000
＝9825.82－10000
＝－2313.55（萬(wàn)元）
第二期：
年折舊＝36000（1－5％）÷5＝6840（萬(wàn)元）
年息稅前利潤(rùn)＝（1.2－0.58）×19000－（760＋6840）＝4180（萬(wàn)元）
年息前稅后利潤(rùn)＝4180×（1－25％）＝3135（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)期第1－4年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊
＝3135＋6840
＝9975（萬(wàn)元）
凈殘值損失抵稅＝36000×（5％－3％）×25％＝180（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)期第5年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤(rùn)＋折舊＋凈殘值收入＋凈殘值損失抵稅
＝3135＋6840＋36000×3％＋180
＝11235（萬(wàn)元）
凈現(xiàn)值＝［9975×（P/A，15％，4）＋11235×（P/S，15％，5）］×（P/S，15％，2）
－36000（P/S，5％，2）
＝（9975×2.855＋11235×0.4972）×0.7561－36000×0.907
＝（28478.63＋5586.04）×0.7561－32652
＝25756.30－32652
＝－6895.70（萬(wàn)元）
在不考慮期權(quán)的前提下，由于兩期權(quán)的凈現(xiàn)值均小于0，所以均不可行。
（2）在考慮期權(quán)的前提下，分析該項(xiàng)目第一期和第二期投資的可行性：
在考慮期權(quán)的前提下，可以將第二期投資看作是到期時(shí)間為2年的歐式看漲期權(quán)。
第二期設(shè)備投資的36000萬(wàn)元是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值（按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率折現(xiàn)為32652萬(wàn)元［36000÷（1＋5％）2］；第二期設(shè)備投資的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值34064.67萬(wàn)元（相當(dāng)于2006年底的數(shù)額），折現(xiàn)到2005年年初為25757.78萬(wàn)元［＝34064.67÷（1＋15％）2］，為期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的目前價(jià)格。
根據(jù)布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算：
由于第一期投資考慮期權(quán)后的凈現(xiàn)值為－121.34萬(wàn)元（＝－2313.55＋2192.21），因此投資第一期和第二期項(xiàng)目均不可行。
[解析]:本題是按教材的思路來(lái)做的，嚴(yán)格來(lái)講這種做法不符合布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的要求，原因是期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值32652萬(wàn)元［＝36000÷（1＋5％）2］不是按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的，按布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的要求，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值應(yīng)按連續(xù)復(fù)利計(jì)算，應(yīng)為32573.29萬(wàn)元［＝36000×e ］。在考試時(shí)我們要注意題目是不是有具體要求。
2.
[答案]:
（1）
2004年：
資產(chǎn)增加16500-15000=1500（萬(wàn)元）
經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債提供（1100+2200）-（1000+2000）=300（萬(wàn)元）
所以增加長(zhǎng)期借款（1500-300）×4500/（4500+7500）=450（萬(wàn)元）
故長(zhǎng)期借款為4500+450=4950（萬(wàn)元）
增加所有者權(quán)益1500-300-450=750（萬(wàn)元）
年末未分配利潤(rùn)=2500+750=3250（萬(wàn)元）