滬深300指數(shù)將在明天正式發(fā)布。首個(gè)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)統(tǒng)一指數(shù)的誕生，標(biāo)志著作為股指期貨標(biāo)的物的雛形進(jìn)入實(shí)驗(yàn)階段。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的檢驗(yàn)和修正，較為完善的統(tǒng)一指數(shù)將會(huì)形成，從而為改變中國(guó)股市延續(xù)14年歷史的單邊市問(wèn)題奠定基礎(chǔ)。這是管理層解決股市自身機(jī)制不健全狀況的重要舉措之一。而種種跡象顯示，另一個(gè)困擾中國(guó)股市的制度性難題———股權(quán)分置問(wèn)題，也已經(jīng)到了一個(gè)關(guān)鍵性的節(jié)點(diǎn)，直面并盡快確定其改革路徑，已時(shí)不我待。
股權(quán)分置是特定歷史條件下的產(chǎn)物，隨著市場(chǎng)的高速發(fā)展和趨于成熟，其弊端逐漸浮出水面，已經(jīng)成為市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的絆腳石。
首先，股權(quán)分置問(wèn)題是涉及市場(chǎng)全局的根本性結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。這個(gè)制度性問(wèn)題不解決，由此累積的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也將不斷積聚，雪球會(huì)越滾越大。同時(shí)，舊的制度性缺陷將妨礙新的制度創(chuàng)新，而創(chuàng)新是一個(gè)成熟市場(chǎng)的生命力之所在。其次，股權(quán)分置不利于保護(hù)投資者權(quán)益，不利于上市公司完善治理制度。大股東和中小投資者股權(quán)割裂，非流通股股東利用流通股東的投入低成本做大市值，利益分配關(guān)系扭曲，同股難同權(quán)，“公開(kāi)、公平、公正”的三公原則動(dòng)輒遭受踐踏。再次，股權(quán)分置導(dǎo)致市場(chǎng)估值體系無(wú)法建立，價(jià)值投資理念難以真正形成，直接影響到證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期制度建設(shè)。這也是造成A股、B股和H股的價(jià)格偏差過(guò)大的根本原因。其四，在股權(quán)分置問(wèn)題不解決的前提下，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展受到局限，導(dǎo)致接盤(pán)力量難以迅速壯大，國(guó)內(nèi)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)只有紛紛到海外發(fā)行上市，造成部分優(yōu)質(zhì)上市資源流失。
股權(quán)分置問(wèn)題雖然不是股市歷史遺留問(wèn)題的全部，卻是權(quán)重較大的問(wèn)題之一。因此，盡快祛除投資者疑慮，變不穩(wěn)定因素為穩(wěn)定因素，當(dāng)是今年證券市場(chǎng)改革的重要任務(wù)之一。
從“國(guó)有股減持”到“全流通”再到“股權(quán)分置”，國(guó)有產(chǎn)權(quán)的代表、市場(chǎng)管理者、投資者共同經(jīng)歷了一個(gè)深刻的認(rèn)識(shí)過(guò)程。令人十分可喜的是，各方面對(duì)股權(quán)分置問(wèn)題的認(rèn)識(shí)和看法逐步得到統(tǒng)一，對(duì)解決股權(quán)分置的必要性和重要性普遍認(rèn)同，只是在方案的選擇和時(shí)機(jī)的把握上有較大分歧?？傮w來(lái)看，解決股權(quán)分置的各項(xiàng)條件已基本成熟，關(guān)鍵是如何作出改革的整體性安排。
在上個(gè)月舉行的“兩會(huì)”記者招待會(huì)上，溫總理特別強(qiáng)調(diào)要“妥善解決股市發(fā)展中積累的歷史遺留問(wèn)題”，向廣大投資者表明了政府高層解決股權(quán)分置等歷史遺留問(wèn)題的堅(jiān)強(qiáng)決心和堅(jiān)定信心。值得注意的是，此前，“切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”被寫(xiě)進(jìn)了國(guó)務(wù)院總理的政府工作報(bào)告。在切實(shí)保護(hù)公眾投資者合法權(quán)益的前提下，積極穩(wěn)妥地解決股權(quán)分置問(wèn)題，已成為決策層和市場(chǎng)各方的共識(shí)。去年2月公布的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（“國(guó)九條”）中的相關(guān)表述，就是對(duì)這種共識(shí)的注腳。
“國(guó)九條”的核心是改革和完善資本市場(chǎng)體系，落實(shí)“國(guó)九條”的重要落腳點(diǎn)之一也是解決股權(quán)分置問(wèn)題。而在相關(guān)政策和制度安排上，必須充分考慮市場(chǎng)各個(gè)主體的利益。對(duì)流通股股東實(shí)行補(bǔ)償應(yīng)該是改革方案一個(gè)必須明確的核心原則。流通股股東為支持國(guó)有企業(yè)改革做出了歷史性貢獻(xiàn)。在股權(quán)分置前提下，非流通股股東的權(quán)益正是借助流通股股東的權(quán)益轉(zhuǎn)移做大份額的，這是一個(gè)基本的歷史事實(shí)。
我們希望，股權(quán)分置問(wèn)題無(wú)論是“市場(chǎng)化解決”還是“非市場(chǎng)化解決”，都應(yīng)該兼顧各方利益，切實(shí)履行保護(hù)公眾投資者利益的承諾。最后形成的，應(yīng)該是一個(gè)國(guó)家、公司、中小投資者都能接受的有利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的方案。
解決股權(quán)分置問(wèn)題的第一步，是給予這一問(wèn)題以明確的政策方向，即國(guó)家支付適當(dāng)?shù)母母锍杀尽Ｍ瑫r(shí)，按照分散進(jìn)行，鼓勵(lì)創(chuàng)新的原則進(jìn)行試點(diǎn)，確保方案取得多贏效果。
落實(shí)“國(guó)九條”，也是將建立社會(huì)主義和諧社會(huì)的理念落實(shí)到證券市場(chǎng)上的歷史進(jìn)程，而和諧發(fā)展的證券市場(chǎng)，應(yīng)該是一個(gè)沒(méi)有歷史問(wèn)題桎梏、輕裝上陣的富有創(chuàng)造力和活力的市場(chǎng)。也許，我們?cè)?jīng)與解決股權(quán)分置的時(shí)機(jī)擦肩而過(guò)，歷史不會(huì)容許我們?cè)馘e(cuò)過(guò)這一次有利時(shí)機(jī)。
股權(quán)分置是特定歷史條件下的產(chǎn)物，隨著市場(chǎng)的高速發(fā)展和趨于成熟，其弊端逐漸浮出水面，已經(jīng)成為市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的絆腳石。
首先，股權(quán)分置問(wèn)題是涉及市場(chǎng)全局的根本性結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。這個(gè)制度性問(wèn)題不解決，由此累積的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也將不斷積聚，雪球會(huì)越滾越大。同時(shí)，舊的制度性缺陷將妨礙新的制度創(chuàng)新，而創(chuàng)新是一個(gè)成熟市場(chǎng)的生命力之所在。其次，股權(quán)分置不利于保護(hù)投資者權(quán)益，不利于上市公司完善治理制度。大股東和中小投資者股權(quán)割裂，非流通股股東利用流通股東的投入低成本做大市值，利益分配關(guān)系扭曲，同股難同權(quán)，“公開(kāi)、公平、公正”的三公原則動(dòng)輒遭受踐踏。再次，股權(quán)分置導(dǎo)致市場(chǎng)估值體系無(wú)法建立，價(jià)值投資理念難以真正形成，直接影響到證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期制度建設(shè)。這也是造成A股、B股和H股的價(jià)格偏差過(guò)大的根本原因。其四，在股權(quán)分置問(wèn)題不解決的前提下，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展受到局限，導(dǎo)致接盤(pán)力量難以迅速壯大，國(guó)內(nèi)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)只有紛紛到海外發(fā)行上市，造成部分優(yōu)質(zhì)上市資源流失。
股權(quán)分置問(wèn)題雖然不是股市歷史遺留問(wèn)題的全部，卻是權(quán)重較大的問(wèn)題之一。因此，盡快祛除投資者疑慮，變不穩(wěn)定因素為穩(wěn)定因素，當(dāng)是今年證券市場(chǎng)改革的重要任務(wù)之一。
從“國(guó)有股減持”到“全流通”再到“股權(quán)分置”，國(guó)有產(chǎn)權(quán)的代表、市場(chǎng)管理者、投資者共同經(jīng)歷了一個(gè)深刻的認(rèn)識(shí)過(guò)程。令人十分可喜的是，各方面對(duì)股權(quán)分置問(wèn)題的認(rèn)識(shí)和看法逐步得到統(tǒng)一，對(duì)解決股權(quán)分置的必要性和重要性普遍認(rèn)同，只是在方案的選擇和時(shí)機(jī)的把握上有較大分歧?？傮w來(lái)看，解決股權(quán)分置的各項(xiàng)條件已基本成熟，關(guān)鍵是如何作出改革的整體性安排。
在上個(gè)月舉行的“兩會(huì)”記者招待會(huì)上，溫總理特別強(qiáng)調(diào)要“妥善解決股市發(fā)展中積累的歷史遺留問(wèn)題”，向廣大投資者表明了政府高層解決股權(quán)分置等歷史遺留問(wèn)題的堅(jiān)強(qiáng)決心和堅(jiān)定信心。值得注意的是，此前，“切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”被寫(xiě)進(jìn)了國(guó)務(wù)院總理的政府工作報(bào)告。在切實(shí)保護(hù)公眾投資者合法權(quán)益的前提下，積極穩(wěn)妥地解決股權(quán)分置問(wèn)題，已成為決策層和市場(chǎng)各方的共識(shí)。去年2月公布的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（“國(guó)九條”）中的相關(guān)表述，就是對(duì)這種共識(shí)的注腳。
“國(guó)九條”的核心是改革和完善資本市場(chǎng)體系，落實(shí)“國(guó)九條”的重要落腳點(diǎn)之一也是解決股權(quán)分置問(wèn)題。而在相關(guān)政策和制度安排上，必須充分考慮市場(chǎng)各個(gè)主體的利益。對(duì)流通股股東實(shí)行補(bǔ)償應(yīng)該是改革方案一個(gè)必須明確的核心原則。流通股股東為支持國(guó)有企業(yè)改革做出了歷史性貢獻(xiàn)。在股權(quán)分置前提下，非流通股股東的權(quán)益正是借助流通股股東的權(quán)益轉(zhuǎn)移做大份額的，這是一個(gè)基本的歷史事實(shí)。
我們希望，股權(quán)分置問(wèn)題無(wú)論是“市場(chǎng)化解決”還是“非市場(chǎng)化解決”，都應(yīng)該兼顧各方利益，切實(shí)履行保護(hù)公眾投資者利益的承諾。最后形成的，應(yīng)該是一個(gè)國(guó)家、公司、中小投資者都能接受的有利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的方案。
解決股權(quán)分置問(wèn)題的第一步，是給予這一問(wèn)題以明確的政策方向，即國(guó)家支付適當(dāng)?shù)母母锍杀尽Ｍ瑫r(shí)，按照分散進(jìn)行，鼓勵(lì)創(chuàng)新的原則進(jìn)行試點(diǎn)，確保方案取得多贏效果。
落實(shí)“國(guó)九條”，也是將建立社會(huì)主義和諧社會(huì)的理念落實(shí)到證券市場(chǎng)上的歷史進(jìn)程，而和諧發(fā)展的證券市場(chǎng)，應(yīng)該是一個(gè)沒(méi)有歷史問(wèn)題桎梏、輕裝上陣的富有創(chuàng)造力和活力的市場(chǎng)。也許，我們?cè)?jīng)與解決股權(quán)分置的時(shí)機(jī)擦肩而過(guò)，歷史不會(huì)容許我們?cè)馘e(cuò)過(guò)這一次有利時(shí)機(jī)。