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內容提要
本講主要內容：
第三節(jié)投資項目不確定性分析
第四節(jié)投資項目比較與排序
大綱要求
一、了解投資項目比較與排序
二、熟悉項目不確定性
內容講解
第三節(jié)投資項目不確定性分析
為了估量一些主要因素變化時對經(jīng)濟評價指標的影響和預測項目可能承擔的風險，需要進行不確定性分析。
不確定性分析包括盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析。
盈虧平衡分析一般只用于財務評價，
敏感性分析和概率分析則可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價。
在經(jīng)濟生活中，風險通常指在特定環(huán)境中和特定期間內各種可觸發(fā)生的結果所導致經(jīng)濟損失的差異。不確定性分析就是對項目風險大小的分析，即分析項目在其存續(xù)的時空內自然存在的導致經(jīng)濟損失之變化的可能性及其變化程度。
例1、敏感性分析和概率分析則可同時用于（ ?。?。
A．財務評價
B．社會經(jīng)濟評價
C．國民經(jīng)濟評價
D．投資項目評價
E．風險評價
答案：A，C，E
分析：盈虧平衡分析一般只用于財務評價，敏感性分析和概率分析則可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價。
一、盈虧平衡分析
（一）盈虧平衡分析的含義及分類
盈虧平衡分析又稱平衡點分析。它是將成本劃分為固定成本和變化成本，假定產(chǎn)銷量一致，根據(jù)產(chǎn)量、成本、售價和利潤相互間的函數(shù)關系，進行預測分析的技術方法。
根據(jù)設定的變量不同，盈虧平衡點項目盈利與虧損的轉折點的表達形式有多種，其中以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。
根據(jù)成本、收益與產(chǎn)量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析可分為線性和非線性盈虧平衡分析；
根據(jù)是否考慮資金時間價值，分為靜態(tài)和動態(tài)盈虧平衡分析。
例2盈虧平衡分析又稱平衡點分析。它是將成本劃分為固定成本和變化成本，假定產(chǎn)銷量一致，根據(jù)產(chǎn)量、成本、售價和利潤相互間的函數(shù)關系，進行預測分析的（ ?。?BR> A．經(jīng)濟方法
B．管理方法
C．技術方法
D．財務方法
答案：C
分析：盈虧平衡分析又稱平衡點分析。它是將成本劃分為固定成本和變化成本，假定產(chǎn)銷量一致，根據(jù)產(chǎn)量、成本、售價和利潤相互間的函數(shù)關系，進行預測分析的技術方法。
（二）線性盈虧平衡分析
在不考慮資金時間價值，成本、收益與產(chǎn)量之間呈線性關系時，盈虧平衡分析稱為靜態(tài)線性盈虧平衡分析?；灸Ｐ腿缦拢?BR> TR＝PQ TC＝FC＋VC＝FC＋vcQ T＝tQ
M＝TR－TC－T＝（P－vc－t）Q－FC
設：TR——銷售收入；P——產(chǎn)品售價；TC——總成本費用；FC——固定成本；
M——盈利；VC——變動成本；Q——產(chǎn)量（銷售量）；vc——單位產(chǎn)品變動成本，
T——銷售稅金及附加（含增值稅）；t——單位產(chǎn)品銷售稅金及附加。
根據(jù)盈虧平衡分析定義，記盈虧平衡點產(chǎn)量為Q*，則有（P－vc－t）Q*－FC＝0，因此有
Q*＝ FC/（P－vc－t）
盈虧平衡點的生產(chǎn)能力利用率為
Q*/Qc＝ FC/[Qc（P－vc－t）]%
式中：Qc——項目設計生產(chǎn)量或設計生產(chǎn)能力。
當Q*/Qc低于70%時，項目已具備相當?shù)某惺茱L險能力。
在投資項目財務評價中，盈虧平衡點通常根據(jù)正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）、可變成本、固定成本、產(chǎn)品價格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計算，用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量表示。其計算公式為：
BEP（生產(chǎn)能力利用率）＝年固定總成本/（年產(chǎn)品銷售收入－年可變總成本－年銷售稅金及附加）
BEP（產(chǎn)量）＝年固定總成本/（單位產(chǎn)品價格－單位產(chǎn)品可變成本－單位產(chǎn)品銷售稅金及附加）
BEP（產(chǎn)量）＝設計生產(chǎn)能力X BEP（生產(chǎn)能力利用率）
盈虧平衡點越低，表明項目適應市場變化的能力越大，抗風險能力越強。
例3、盈虧平衡點的生產(chǎn)能力利用率為：Q*/Qc＝ FC/[Qc（P－vc－t）]%，當Q*/Qc（ ?。?，項目已具備相當?shù)某惺茱L險能力。
A．低于50%時
B．低于60%時
C．低于70%時
D．低于80%時
答案：C
分析：根據(jù)盈虧平衡分析定義，記盈虧平衡點產(chǎn)量為Q*，則有（P－vc－t）Q*－FC＝0，因此有：Q*＝ FC/（P－vc－t）
盈虧平衡點的生產(chǎn)能力利用率為：Q*/Qc＝ FC/[Qc（P－vc－t）]%
式中：Qc——項目設計生產(chǎn)量或設計生產(chǎn)能力。
當Q*/Qc低于70%時，項目已具備相當?shù)某惺茱L險能力。
例4、在投資項目財務評價中，盈虧平衡點通常根據(jù)正常生產(chǎn)年份的（ ?。┑葦?shù)據(jù)計算，用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量表示。
A．產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）
B．可變成本
C．固定成本
D．銷售稅金及附加
E．產(chǎn)品利潤
答案：A，B．C，D
分析：在投資項目財務評價中，盈虧平衡點通常根據(jù)正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）、可變成本、固定成本、產(chǎn)品價格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計算，用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量表示。
二、敏感性分析
敏感性分析就是通過分析測算項目主要因素發(fā)生變化時對經(jīng)濟評價指標的影響及影響程度，從而找出項目敏感因素的不確定性分析方法。
項目對某種因素的敏感性程度可以表示為該因素按一定比例變化時引起評價指標變動的幅度，也可表示為評價指標達到臨界點時允許某個因素變化的幅度，即極限變化。
敏感性分析除了可使決策者了解項目各主要因素的變化對項目經(jīng)濟評價指標的影響程
度，以提高決策的準確性之外，還可以啟示評價者對敏感因素進行進一步重點分析，提高其預測值的可靠性，從而達到減少項目不確定性的目的。
根據(jù)一次同時變動一個或多個因素，敏感性分析可分為單因素敏感性分析和多因素敏感
分析。
在計算方法上敏感性分析分為相對值法和絕對值法。
例5、敏感性分析就是通過分析測算項目主要因素發(fā)生變化時對（ ?。┑挠绊懠坝绊懗潭龋瑥亩页鲰椖棵舾幸蛩氐牟淮_定性分析方法。
A．財務評價指標
B．社會評價指標
C．經(jīng)濟評價指標
D．環(huán)境評價指標
答案：C
分析：敏感性分析就是通過分析測算項目主要因素發(fā)生變化時對經(jīng)濟評價指標的影響及影響程度，從而找出項目敏感因素的不確定性分析方法。
三、概率分析
概率分析是使用概率研究預測各種不確定性因素和風險因素的發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析方法。
一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于等于零時的累計概率。
在敏感性分析中，有一個基本假設是各個不確定因素發(fā)生變化的概率是相同的。但實際
上，任何項目中的各個不確定因素在未來依某一幅度變化的概率是不會相同的。一個敏感性
大而發(fā)生概率很低的因素，對項目的影響有可能小于一個敏感性小而發(fā)生概率大的因素。因
此，為了正確判斷項目的風險，有必要進行概率分析。
概率分析的方法很多，這些方法大多是以項目經(jīng)濟評價指標（主要是NPV）的期望值的計
算為基礎。決策樹法也是概率分析中常用的方法。
例6、概率分析是使用概率研究預測各種不確定性因素和風險因素的發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析方法。一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于等于零時的累計概率。累計概率值越大，說明項目承擔的（ ?。?BR> A．風險越大
B．不確定性因素越大
C．風險越小
D．不確定性因素越小
答案： C
分析：概率分析是使用概率研究預測各種不確定性因素和風險因素的發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析方法。一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于等于零時的累計概率。累計概率值越大，說明項目承擔的風險越小。
內容提要
本講主要內容：
第三節(jié)投資項目不確定性分析
第四節(jié)投資項目比較與排序
大綱要求
一、了解投資項目比較與排序
二、熟悉項目不確定性
內容講解
第三節(jié)投資項目不確定性分析
為了估量一些主要因素變化時對經(jīng)濟評價指標的影響和預測項目可能承擔的風險，需要進行不確定性分析。
不確定性分析包括盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析。
盈虧平衡分析一般只用于財務評價，
敏感性分析和概率分析則可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價。
在經(jīng)濟生活中，風險通常指在特定環(huán)境中和特定期間內各種可觸發(fā)生的結果所導致經(jīng)濟損失的差異。不確定性分析就是對項目風險大小的分析，即分析項目在其存續(xù)的時空內自然存在的導致經(jīng)濟損失之變化的可能性及其變化程度。
例1、敏感性分析和概率分析則可同時用于（ ?。?。
A．財務評價
B．社會經(jīng)濟評價
C．國民經(jīng)濟評價
D．投資項目評價
E．風險評價
答案：A，C，E
分析：盈虧平衡分析一般只用于財務評價，敏感性分析和概率分析則可同時用于財務評價和國民經(jīng)濟評價。
一、盈虧平衡分析
（一）盈虧平衡分析的含義及分類
盈虧平衡分析又稱平衡點分析。它是將成本劃分為固定成本和變化成本，假定產(chǎn)銷量一致，根據(jù)產(chǎn)量、成本、售價和利潤相互間的函數(shù)關系，進行預測分析的技術方法。
根據(jù)設定的變量不同，盈虧平衡點項目盈利與虧損的轉折點的表達形式有多種，其中以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。
根據(jù)成本、收益與產(chǎn)量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析可分為線性和非線性盈虧平衡分析；
根據(jù)是否考慮資金時間價值，分為靜態(tài)和動態(tài)盈虧平衡分析。
例2盈虧平衡分析又稱平衡點分析。它是將成本劃分為固定成本和變化成本，假定產(chǎn)銷量一致，根據(jù)產(chǎn)量、成本、售價和利潤相互間的函數(shù)關系，進行預測分析的（ ?。?BR> A．經(jīng)濟方法
B．管理方法
C．技術方法
D．財務方法
答案：C
分析：盈虧平衡分析又稱平衡點分析。它是將成本劃分為固定成本和變化成本，假定產(chǎn)銷量一致，根據(jù)產(chǎn)量、成本、售價和利潤相互間的函數(shù)關系，進行預測分析的技術方法。
（二）線性盈虧平衡分析
在不考慮資金時間價值，成本、收益與產(chǎn)量之間呈線性關系時，盈虧平衡分析稱為靜態(tài)線性盈虧平衡分析?；灸Ｐ腿缦拢?BR> TR＝PQ TC＝FC＋VC＝FC＋vcQ T＝tQ
M＝TR－TC－T＝（P－vc－t）Q－FC
設：TR——銷售收入；P——產(chǎn)品售價；TC——總成本費用；FC——固定成本；
M——盈利；VC——變動成本；Q——產(chǎn)量（銷售量）；vc——單位產(chǎn)品變動成本，
T——銷售稅金及附加（含增值稅）；t——單位產(chǎn)品銷售稅金及附加。
根據(jù)盈虧平衡分析定義，記盈虧平衡點產(chǎn)量為Q*，則有（P－vc－t）Q*－FC＝0，因此有
Q*＝ FC/（P－vc－t）
盈虧平衡點的生產(chǎn)能力利用率為
Q*/Qc＝ FC/[Qc（P－vc－t）]%
式中：Qc——項目設計生產(chǎn)量或設計生產(chǎn)能力。
當Q*/Qc低于70%時，項目已具備相當?shù)某惺茱L險能力。
在投資項目財務評價中，盈虧平衡點通常根據(jù)正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）、可變成本、固定成本、產(chǎn)品價格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計算，用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量表示。其計算公式為：
BEP（生產(chǎn)能力利用率）＝年固定總成本/（年產(chǎn)品銷售收入－年可變總成本－年銷售稅金及附加）
BEP（產(chǎn)量）＝年固定總成本/（單位產(chǎn)品價格－單位產(chǎn)品可變成本－單位產(chǎn)品銷售稅金及附加）
BEP（產(chǎn)量）＝設計生產(chǎn)能力X BEP（生產(chǎn)能力利用率）
盈虧平衡點越低，表明項目適應市場變化的能力越大，抗風險能力越強。
例3、盈虧平衡點的生產(chǎn)能力利用率為：Q*/Qc＝ FC/[Qc（P－vc－t）]%，當Q*/Qc（ ?。?，項目已具備相當?shù)某惺茱L險能力。
A．低于50%時
B．低于60%時
C．低于70%時
D．低于80%時
答案：C
分析：根據(jù)盈虧平衡分析定義，記盈虧平衡點產(chǎn)量為Q*，則有（P－vc－t）Q*－FC＝0，因此有：Q*＝ FC/（P－vc－t）
盈虧平衡點的生產(chǎn)能力利用率為：Q*/Qc＝ FC/[Qc（P－vc－t）]%
式中：Qc——項目設計生產(chǎn)量或設計生產(chǎn)能力。
當Q*/Qc低于70%時，項目已具備相當?shù)某惺茱L險能力。
例4、在投資項目財務評價中，盈虧平衡點通常根據(jù)正常生產(chǎn)年份的（ ?。┑葦?shù)據(jù)計算，用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量表示。
A．產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）
B．可變成本
C．固定成本
D．銷售稅金及附加
E．產(chǎn)品利潤
答案：A，B．C，D
分析：在投資項目財務評價中，盈虧平衡點通常根據(jù)正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)品產(chǎn)量（銷售量）、可變成本、固定成本、產(chǎn)品價格和銷售稅金及附加等數(shù)據(jù)計算，用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量表示。
二、敏感性分析
敏感性分析就是通過分析測算項目主要因素發(fā)生變化時對經(jīng)濟評價指標的影響及影響程度，從而找出項目敏感因素的不確定性分析方法。
項目對某種因素的敏感性程度可以表示為該因素按一定比例變化時引起評價指標變動的幅度，也可表示為評價指標達到臨界點時允許某個因素變化的幅度，即極限變化。
敏感性分析除了可使決策者了解項目各主要因素的變化對項目經(jīng)濟評價指標的影響程
度，以提高決策的準確性之外，還可以啟示評價者對敏感因素進行進一步重點分析，提高其預測值的可靠性，從而達到減少項目不確定性的目的。
根據(jù)一次同時變動一個或多個因素，敏感性分析可分為單因素敏感性分析和多因素敏感
分析。
在計算方法上敏感性分析分為相對值法和絕對值法。
例5、敏感性分析就是通過分析測算項目主要因素發(fā)生變化時對（ ?。┑挠绊懠坝绊懗潭龋瑥亩页鲰椖棵舾幸蛩氐牟淮_定性分析方法。
A．財務評價指標
B．社會評價指標
C．經(jīng)濟評價指標
D．環(huán)境評價指標
答案：C
分析：敏感性分析就是通過分析測算項目主要因素發(fā)生變化時對經(jīng)濟評價指標的影響及影響程度，從而找出項目敏感因素的不確定性分析方法。
三、概率分析
概率分析是使用概率研究預測各種不確定性因素和風險因素的發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析方法。
一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于等于零時的累計概率。
在敏感性分析中，有一個基本假設是各個不確定因素發(fā)生變化的概率是相同的。但實際
上，任何項目中的各個不確定因素在未來依某一幅度變化的概率是不會相同的。一個敏感性
大而發(fā)生概率很低的因素，對項目的影響有可能小于一個敏感性小而發(fā)生概率大的因素。因
此，為了正確判斷項目的風險，有必要進行概率分析。
概率分析的方法很多，這些方法大多是以項目經(jīng)濟評價指標（主要是NPV）的期望值的計
算為基礎。決策樹法也是概率分析中常用的方法。
例6、概率分析是使用概率研究預測各種不確定性因素和風險因素的發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析方法。一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于等于零時的累計概率。累計概率值越大，說明項目承擔的（ ?。?BR> A．風險越大
B．不確定性因素越大
C．風險越小
D．不確定性因素越小
答案： C
分析：概率分析是使用概率研究預測各種不確定性因素和風險因素的發(fā)生對項目評價指標影響的一種定量分析方法。一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于等于零時的累計概率。累計概率值越大，說明項目承擔的風險越小。