2.財務(wù)危機預(yù)警分析的模型
（1）單變量預(yù)警分析
它是指運用某個單一財務(wù)比率的走勢來預(yù)測企業(yè)可能出現(xiàn)的財務(wù)危機狀況，主要有債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量／債務(wù)總額）、資產(chǎn)收益率（凈收益／資產(chǎn)總額）、資產(chǎn)負債率等。
運用上述比率對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警分析的局限性有：一是盡管可以判別企業(yè)是否處于財務(wù)危機之中，但不能判別企業(yè)是否可能破產(chǎn)，以及預(yù)測何時破產(chǎn)；二是單變量比率分析的結(jié)論可能會受到通貨膨脹的影響；三是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困難時，管理*往往會采用粉飾財務(wù)報表的方法來掩蓋真實的財務(wù)狀況，使財務(wù)危機的預(yù)警失去作用。
（2）多變量預(yù)警分析
多變量預(yù)警分析是從整個企業(yè)角度，運用多種財務(wù)比率來檢查其財務(wù)狀況有無呈現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，進而預(yù)測其是否存在財務(wù)危機。其中最有代表性的是美國紐約大學(xué)埃特曼（Altman）教授所創(chuàng)建的Z值（Z—score）模型。
Z值模型是運用五種財務(wù)比率通過加權(quán)匯總后所產(chǎn)生的分值（Z值）作為判別標(biāo)準(zhǔn)來預(yù)測企業(yè)可能發(fā)生的財務(wù)危機的一種方
法，計算公式是：
Z=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5=∑biXi
在公式中，Z值為總判別分，bi為權(quán)數(shù)，表示對有關(guān)自變量Xi的重視程度，通過多元回歸分析確定，Xi為5個比值，可視為模型的變量，其中：：
X1：營運資本／資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。一個持續(xù)虧損的公司必定表現(xiàn)為X1的減少。
X2：留存收益／資產(chǎn)總額，反映公司的累積獲利能力。一般來說，新公司相對老公司來說，X2的值較小，財務(wù)危機的風(fēng)險較大。
X3：息稅前利潤／資產(chǎn)總額，它通常是反映公司財務(wù)危機最有力的依據(jù)之一。
X4：所有者權(quán)益市價／負債總額，是衡量一家公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、表明所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益相對關(guān)系的比率，反映一家公司在財務(wù)危機前的衰弱程度。
X5：總銷售額／資產(chǎn)總額，反映企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，用來衡量公司資產(chǎn)利用的效率，并可推斷其在競爭條件下的有效經(jīng)營能力。
埃特曼教授在分析上述變量相互間的關(guān)系、觀察各變量預(yù)警正確性的基礎(chǔ)上，經(jīng)過綜合分析，建立下列判別函數(shù)模型：
Z=0.717Xl+0.847X2+3.11X3+0.42X4+0.998X5
Z表示判別函數(shù)。
研究表明，Z值與公司發(fā)生財務(wù)危機的可能性成反比。Z值越小，公司發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越大；Z值越大，公司發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越小。當(dāng)Z<1.2時，企業(yè)屬于破產(chǎn)之列；當(dāng)Z>2.9時，企業(yè)不屬于破產(chǎn)之列；當(dāng)1.2
（1）單變量預(yù)警分析
它是指運用某個單一財務(wù)比率的走勢來預(yù)測企業(yè)可能出現(xiàn)的財務(wù)危機狀況，主要有債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量／債務(wù)總額）、資產(chǎn)收益率（凈收益／資產(chǎn)總額）、資產(chǎn)負債率等。
運用上述比率對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警分析的局限性有：一是盡管可以判別企業(yè)是否處于財務(wù)危機之中，但不能判別企業(yè)是否可能破產(chǎn)，以及預(yù)測何時破產(chǎn)；二是單變量比率分析的結(jié)論可能會受到通貨膨脹的影響；三是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困難時，管理*往往會采用粉飾財務(wù)報表的方法來掩蓋真實的財務(wù)狀況，使財務(wù)危機的預(yù)警失去作用。
（2）多變量預(yù)警分析
多變量預(yù)警分析是從整個企業(yè)角度，運用多種財務(wù)比率來檢查其財務(wù)狀況有無呈現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象，進而預(yù)測其是否存在財務(wù)危機。其中最有代表性的是美國紐約大學(xué)埃特曼（Altman）教授所創(chuàng)建的Z值（Z—score）模型。
Z值模型是運用五種財務(wù)比率通過加權(quán)匯總后所產(chǎn)生的分值（Z值）作為判別標(biāo)準(zhǔn)來預(yù)測企業(yè)可能發(fā)生的財務(wù)危機的一種方
法，計算公式是：
Z=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5=∑biXi
在公式中，Z值為總判別分，bi為權(quán)數(shù)，表示對有關(guān)自變量Xi的重視程度，通過多元回歸分析確定，Xi為5個比值，可視為模型的變量，其中：：
X1：營運資本／資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。一個持續(xù)虧損的公司必定表現(xiàn)為X1的減少。
X2：留存收益／資產(chǎn)總額，反映公司的累積獲利能力。一般來說，新公司相對老公司來說，X2的值較小，財務(wù)危機的風(fēng)險較大。
X3：息稅前利潤／資產(chǎn)總額，它通常是反映公司財務(wù)危機最有力的依據(jù)之一。
X4：所有者權(quán)益市價／負債總額，是衡量一家公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、表明所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益相對關(guān)系的比率，反映一家公司在財務(wù)危機前的衰弱程度。
X5：總銷售額／資產(chǎn)總額，反映企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，用來衡量公司資產(chǎn)利用的效率，并可推斷其在競爭條件下的有效經(jīng)營能力。
埃特曼教授在分析上述變量相互間的關(guān)系、觀察各變量預(yù)警正確性的基礎(chǔ)上，經(jīng)過綜合分析，建立下列判別函數(shù)模型：
Z=0.717Xl+0.847X2+3.11X3+0.42X4+0.998X5
Z表示判別函數(shù)。
研究表明，Z值與公司發(fā)生財務(wù)危機的可能性成反比。Z值越小，公司發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越大；Z值越大，公司發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越小。當(dāng)Z<1.2時，企業(yè)屬于破產(chǎn)之列；當(dāng)Z>2.9時，企業(yè)不屬于破產(chǎn)之列；當(dāng)1.2