食品價(jià)格回落幅度低于預(yù)期，通貨膨脹仍居高位：
4月食品價(jià)格回落幅度低于預(yù)期，導(dǎo)致CPI高于預(yù)期。盡管從歷看，商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對于食品CPI有較好的擬合性，但4月份食品CPI環(huán)比僅下降0.1%，回落幅度遠(yuǎn)小于商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格數(shù)據(jù)（環(huán)比下降1.6%）
，而與農(nóng)業(yè)部的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格較為吻合。這導(dǎo)致4月整體CPI超過我們預(yù)期，達(dá)8.5%。非食品通脹則在預(yù)期之中，環(huán)比上升0.2%，同比上升1.8%，與3月份漲幅持平。4月份PPI同比上漲8.1%，略低于市場預(yù)期：PPI上行主要推動力是原材料及動力購進(jìn)價(jià)格。
出口繼續(xù)放緩，人民幣升值如期放緩：
以人民幣計(jì)價(jià)，出口繼續(xù)放緩。受去年基數(shù)的擾動，3月份出口大幅上揚(yáng)只是暫時(shí)現(xiàn)象,4月份出口增速如期回落，外需下降對中國出口的影響逐步顯現(xiàn)。進(jìn)口增速維持高位，顯示內(nèi)需依然較為強(qiáng)勁，但同時(shí)也反映了輸入型的通脹壓力。前瞻地看，隨著外需放緩和國內(nèi)成本上升的影響逐漸顯現(xiàn)，出口增速還將進(jìn)一步下滑，我們維持全年僅增長7.3%（人民幣計(jì)價(jià)）的判斷。而人民幣升值速度也如期放緩，我們預(yù)計(jì)人民幣對美元升值10%，而今年一季度年化升值速度高達(dá)16%。
存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)：
中國人民銀行5月12日宣布，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至16.5%，是今年以來第四次上調(diào)準(zhǔn)備金率。我們預(yù)計(jì)4月份盡管貸款增速繼續(xù)回落，但貨幣增速較快有所反彈；而貨幣緊縮措施還會實(shí)施，存款準(zhǔn)備金率還有兩次上調(diào)空間。
四川地震帶來不確定性：
昨日下午四川汶川縣發(fā)生7.8級地震。視嚴(yán)重程度，地震可能會降低短期內(nèi)加息概率，推高近期通貨膨脹和固定資產(chǎn)投資，降低短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動和緊縮政策力度。
貨幣政策前瞻：
我們預(yù)計(jì)央行會以數(shù)量型的緊縮工具為主，采取包括發(fā)行央票、提高存款準(zhǔn)備金率等方式來降低流動性，加大對沖力度。我們維持今年加息1次，人民幣對美元升值10%的判斷。
4月食品價(jià)格回落幅度低于預(yù)期，導(dǎo)致CPI高于預(yù)期。盡管從歷看，商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對于食品CPI有較好的擬合性，但4月份食品CPI環(huán)比僅下降0.1%，回落幅度遠(yuǎn)小于商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格數(shù)據(jù)（環(huán)比下降1.6%）
，而與農(nóng)業(yè)部的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格較為吻合。這導(dǎo)致4月整體CPI超過我們預(yù)期，達(dá)8.5%。非食品通脹則在預(yù)期之中，環(huán)比上升0.2%，同比上升1.8%，與3月份漲幅持平。4月份PPI同比上漲8.1%，略低于市場預(yù)期：PPI上行主要推動力是原材料及動力購進(jìn)價(jià)格。
出口繼續(xù)放緩，人民幣升值如期放緩：
以人民幣計(jì)價(jià)，出口繼續(xù)放緩。受去年基數(shù)的擾動，3月份出口大幅上揚(yáng)只是暫時(shí)現(xiàn)象,4月份出口增速如期回落，外需下降對中國出口的影響逐步顯現(xiàn)。進(jìn)口增速維持高位，顯示內(nèi)需依然較為強(qiáng)勁，但同時(shí)也反映了輸入型的通脹壓力。前瞻地看，隨著外需放緩和國內(nèi)成本上升的影響逐漸顯現(xiàn)，出口增速還將進(jìn)一步下滑，我們維持全年僅增長7.3%（人民幣計(jì)價(jià)）的判斷。而人民幣升值速度也如期放緩，我們預(yù)計(jì)人民幣對美元升值10%，而今年一季度年化升值速度高達(dá)16%。
存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)：
中國人民銀行5月12日宣布，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至16.5%，是今年以來第四次上調(diào)準(zhǔn)備金率。我們預(yù)計(jì)4月份盡管貸款增速繼續(xù)回落，但貨幣增速較快有所反彈；而貨幣緊縮措施還會實(shí)施，存款準(zhǔn)備金率還有兩次上調(diào)空間。
四川地震帶來不確定性：
昨日下午四川汶川縣發(fā)生7.8級地震。視嚴(yán)重程度，地震可能會降低短期內(nèi)加息概率，推高近期通貨膨脹和固定資產(chǎn)投資，降低短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動和緊縮政策力度。
貨幣政策前瞻：
我們預(yù)計(jì)央行會以數(shù)量型的緊縮工具為主，采取包括發(fā)行央票、提高存款準(zhǔn)備金率等方式來降低流動性，加大對沖力度。我們維持今年加息1次，人民幣對美元升值10%的判斷。