面對資金運用收益縮水的嚴峻局面，監(jiān)管部門正計劃為保險資金進一步放開投資渠道。保險資金基建投資試點一年多后，一份《保險資金基礎設施債權投資計劃設立規(guī)則》的討論稿(下稱“《規(guī)則》討論稿”)日前被下發(fā)至各家保險公司和保險資產管理公司，與其同時下發(fā)的，還有《關于保險機構投資基礎設施債權投資計劃有關問題的通知》(討論稿)。
《規(guī)則》討論稿將風險防范和控制的精神貫9穿始終，從發(fā)起機構的業(yè)務能力、債權計劃設立規(guī)范、運作流程、風險責任、監(jiān)督管理和責任追究幾
大方面進行了嚴格的限制。
一位保險資產管理公司人士表示，與銀行和信托相比，保險資金長期、穩(wěn)定，是很多企業(yè)首選的對象，目前緊縮的信貸政策正是保險資金介入基礎設施投資的機會。
爭議“苛刻”條文
《規(guī)則》討論稿規(guī)定，保險資產管理公司和專業(yè)投資管理機構可以作為發(fā)起人和管理人，發(fā)起設立債權投資計劃，募集資金，投資基礎設施項目，并明確表示，《規(guī)則》只是針對普通債權投資計劃，不包括嵌入可轉換權利和其他金融工具的創(chuàng)新型債權投資計劃。
一保險資產管理公司負責人表示，《規(guī)則》很大程度上參照信托體系進行規(guī)定，實際上，其操作程序也是由發(fā)起機構和保險公司建立信托關系，將從保險公司募集到的資金提供給企業(yè)，即償債主體(支付投資收益和投資成本的法人主體)，發(fā)起機構與償債主體之間是債權債務關系。
監(jiān)管部門對償債主體的要求頗為嚴格，要求專業(yè)管理機構必須以資金安全收回為首要原則選擇償債主體，償債主體需為在中國境內上市的公司或上市公司的實際控制人，并且，按國家制定的行業(yè)分類標準，其資產規(guī)模需位列行業(yè)前五名。
“選擇上市公司是考慮到它們有較好的信息披露，相對安全，但資產規(guī)模位列行業(yè)前五名則把保險資金可投資的范圍一下縮小了很多?！币槐ｋU公司投資部總經理表示。
而對于發(fā)行額度的規(guī)定，《規(guī)則》討論稿則要求整個保險行業(yè)投資同一償債主體的余額不得超過20億元人民幣，且占單一項目總投資額的比例不得高于40%。
“對于行業(yè)排名前五位的公司，20億元的限額顯然太小了，限制于償債主體而不是一個債權投資計劃，就意味著如果針對某公司設立了20億元債權投資計劃，在未到期前就不能再考慮為這一公司再次設立計劃。”一保險資產管理公司負責基礎設施投資試點的人士表示，而保險業(yè)設立的計劃一般期限都較長。
同時，保監(jiān)會還對發(fā)起設立債權投資計劃的機構進行了嚴格規(guī)定，要求專業(yè)管理機構需具有開展債權投資計劃業(yè)務的專業(yè)子公司或者專門事業(yè)部，需設置法律、項目儲備、投資審查、信用評級等幾大職能部門。同時還要求，從事債權投資計劃的專職人員不得少于25人，并需滿足一定的專業(yè)資質要求。
一保險資產管理公司人士透露，目前幾家已開展基礎設施投資試點的保險資產管理公司，在人員配備上都遠遠達不到25人的要求，“一是短時間內找不到這么多符合標準的人，二是人員增加會直接帶來成本的提升，這幾乎是一個全國性商業(yè)銀行省級分行信貸部的建制。”
面對《規(guī)則》討論稿長達16頁的42條規(guī)定，一家進行試點的保險資產管理公司相關負責人慨嘆，“此前我們已經進行了大量項目儲備，現在看來很多都不符合監(jiān)管部門的規(guī)定，只能盡快終止。”
有保險公司投資部人士表示，嚴格并不意味著無法操作，在目前資金緊縮的情況下，保險資金應該可以找到符合自己特點和優(yōu)勢的資金需求主體，比如時間長的項目就可以與期限長的保險資金相匹配。
同時，《規(guī)則》討論稿還從項目儲備、盡職調查、交易結構設計、信用評級等11個方面對運作流程進行了詳細規(guī)定。在風險責任上明確所有項目參與人員在各自的職責范圍內承擔全部責任，不得因他人的共同參與而減少責任。
與銀行的正面競爭
按規(guī)定，保險公司投資債權投資計劃的余額不得超過上季末總資產的5%。保險資產管理公司也可用不超過自有資金的5%進行投資，但同一集團的保險公司和保險資產管理公司，投資具有關聯關系的專業(yè)管理機構發(fā)行的單一債權投資計劃的份額，合計不得超過該計劃發(fā)行額的60%。
即將推出的在保險資金債權投資計劃，將遭遇銀行業(yè)這一強大的競爭對手。
保險資產管理公司人士表示，銀行貸款業(yè)務就是與企業(yè)建立債權債務關系，它們的資金來源廣泛，對企業(yè)的控制力也比較強，在風險管控上已經建立了成熟的體系。
而保險業(yè)建立的債權投資計劃卻始終與銀行密切關聯。
按規(guī)定，保險資金參與設立的債權投資計劃，需屬于鼓勵發(fā)展的產業(yè)范圍，要有明確的融資安排，已經獲得銀行貸款，新建項目要有銀行出具的貸款承諾函?！鞍匆?guī)定，這里指的銀行必須是政策性銀行或上一年度評級AA級以上的國有商業(yè)銀行和上市股份制商業(yè)銀行。”知情人士稱。
此外，債權投資計劃要有信用增級安排。其中，A類增級方式是有國家專項基金、銀行提供本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保；B類增級方式是由上年末凈資產在200億元以上的上市或者控股上市公司的公司，提供本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。
如何獲得擔保是擺在保險業(yè)前的一個問題?！鞍慈ツ?0月銀監(jiān)會下發(fā)的文件，要取得銀行的擔保幾乎是不可能的，而凈資產在200億元以上的上市公司數量并不多，償債主體和擔保人之間還不能有互保關系?！币槐ｋU資產管理公司負責基礎設施投資試點的人士表示。
《規(guī)則》還要求，投資未建成項目的余額不得超過銀行實際已發(fā)放貸款金額，投資已建成項目的余額在債權投資計劃存續(xù)期內不得超過銀行存款余額的4倍。
實際上早在2006年3月，保監(jiān)會就發(fā)布《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》，允許保險資金可采取債權、股權等方式，投資交通、通信、能源、市政和環(huán)境保護等重點基礎設施項目。
此前，泰康資產管理公司于2007年9月發(fā)起設立“泰康－上海水務債權計劃”，投資期限為10年，定向募集20億元；人保資產管理公司在去年11月發(fā)起設立總規(guī)模達20億元的“人保華能能源項目債權計劃”，包括2年期和10年期各10億元，并趕在監(jiān)管部門下發(fā)通知前獲得了工行無條件不可撤銷的連帶責任擔保。
《規(guī)則》討論稿將風險防范和控制的精神貫9穿始終，從發(fā)起機構的業(yè)務能力、債權計劃設立規(guī)范、運作流程、風險責任、監(jiān)督管理和責任追究幾
大方面進行了嚴格的限制。
一位保險資產管理公司人士表示，與銀行和信托相比，保險資金長期、穩(wěn)定，是很多企業(yè)首選的對象，目前緊縮的信貸政策正是保險資金介入基礎設施投資的機會。
爭議“苛刻”條文
《規(guī)則》討論稿規(guī)定，保險資產管理公司和專業(yè)投資管理機構可以作為發(fā)起人和管理人，發(fā)起設立債權投資計劃，募集資金，投資基礎設施項目，并明確表示，《規(guī)則》只是針對普通債權投資計劃，不包括嵌入可轉換權利和其他金融工具的創(chuàng)新型債權投資計劃。
一保險資產管理公司負責人表示，《規(guī)則》很大程度上參照信托體系進行規(guī)定，實際上，其操作程序也是由發(fā)起機構和保險公司建立信托關系，將從保險公司募集到的資金提供給企業(yè)，即償債主體(支付投資收益和投資成本的法人主體)，發(fā)起機構與償債主體之間是債權債務關系。
監(jiān)管部門對償債主體的要求頗為嚴格，要求專業(yè)管理機構必須以資金安全收回為首要原則選擇償債主體，償債主體需為在中國境內上市的公司或上市公司的實際控制人，并且，按國家制定的行業(yè)分類標準，其資產規(guī)模需位列行業(yè)前五名。
“選擇上市公司是考慮到它們有較好的信息披露，相對安全，但資產規(guī)模位列行業(yè)前五名則把保險資金可投資的范圍一下縮小了很多?！币槐ｋU公司投資部總經理表示。
而對于發(fā)行額度的規(guī)定，《規(guī)則》討論稿則要求整個保險行業(yè)投資同一償債主體的余額不得超過20億元人民幣，且占單一項目總投資額的比例不得高于40%。
“對于行業(yè)排名前五位的公司，20億元的限額顯然太小了，限制于償債主體而不是一個債權投資計劃，就意味著如果針對某公司設立了20億元債權投資計劃，在未到期前就不能再考慮為這一公司再次設立計劃。”一保險資產管理公司負責基礎設施投資試點的人士表示，而保險業(yè)設立的計劃一般期限都較長。
同時，保監(jiān)會還對發(fā)起設立債權投資計劃的機構進行了嚴格規(guī)定，要求專業(yè)管理機構需具有開展債權投資計劃業(yè)務的專業(yè)子公司或者專門事業(yè)部，需設置法律、項目儲備、投資審查、信用評級等幾大職能部門。同時還要求，從事債權投資計劃的專職人員不得少于25人，并需滿足一定的專業(yè)資質要求。
一保險資產管理公司人士透露，目前幾家已開展基礎設施投資試點的保險資產管理公司，在人員配備上都遠遠達不到25人的要求，“一是短時間內找不到這么多符合標準的人，二是人員增加會直接帶來成本的提升，這幾乎是一個全國性商業(yè)銀行省級分行信貸部的建制。”
面對《規(guī)則》討論稿長達16頁的42條規(guī)定，一家進行試點的保險資產管理公司相關負責人慨嘆，“此前我們已經進行了大量項目儲備，現在看來很多都不符合監(jiān)管部門的規(guī)定，只能盡快終止。”
有保險公司投資部人士表示，嚴格并不意味著無法操作，在目前資金緊縮的情況下，保險資金應該可以找到符合自己特點和優(yōu)勢的資金需求主體，比如時間長的項目就可以與期限長的保險資金相匹配。
同時，《規(guī)則》討論稿還從項目儲備、盡職調查、交易結構設計、信用評級等11個方面對運作流程進行了詳細規(guī)定。在風險責任上明確所有項目參與人員在各自的職責范圍內承擔全部責任，不得因他人的共同參與而減少責任。
與銀行的正面競爭
按規(guī)定，保險公司投資債權投資計劃的余額不得超過上季末總資產的5%。保險資產管理公司也可用不超過自有資金的5%進行投資，但同一集團的保險公司和保險資產管理公司，投資具有關聯關系的專業(yè)管理機構發(fā)行的單一債權投資計劃的份額，合計不得超過該計劃發(fā)行額的60%。
即將推出的在保險資金債權投資計劃，將遭遇銀行業(yè)這一強大的競爭對手。
保險資產管理公司人士表示，銀行貸款業(yè)務就是與企業(yè)建立債權債務關系，它們的資金來源廣泛，對企業(yè)的控制力也比較強，在風險管控上已經建立了成熟的體系。
而保險業(yè)建立的債權投資計劃卻始終與銀行密切關聯。
按規(guī)定，保險資金參與設立的債權投資計劃，需屬于鼓勵發(fā)展的產業(yè)范圍，要有明確的融資安排，已經獲得銀行貸款，新建項目要有銀行出具的貸款承諾函?！鞍匆?guī)定，這里指的銀行必須是政策性銀行或上一年度評級AA級以上的國有商業(yè)銀行和上市股份制商業(yè)銀行。”知情人士稱。
此外，債權投資計劃要有信用增級安排。其中，A類增級方式是有國家專項基金、銀行提供本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保；B類增級方式是由上年末凈資產在200億元以上的上市或者控股上市公司的公司，提供本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。
如何獲得擔保是擺在保險業(yè)前的一個問題?！鞍慈ツ?0月銀監(jiān)會下發(fā)的文件，要取得銀行的擔保幾乎是不可能的，而凈資產在200億元以上的上市公司數量并不多，償債主體和擔保人之間還不能有互保關系?！币槐ｋU資產管理公司負責基礎設施投資試點的人士表示。
《規(guī)則》還要求，投資未建成項目的余額不得超過銀行實際已發(fā)放貸款金額，投資已建成項目的余額在債權投資計劃存續(xù)期內不得超過銀行存款余額的4倍。
實際上早在2006年3月，保監(jiān)會就發(fā)布《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》，允許保險資金可采取債權、股權等方式，投資交通、通信、能源、市政和環(huán)境保護等重點基礎設施項目。
此前，泰康資產管理公司于2007年9月發(fā)起設立“泰康－上海水務債權計劃”，投資期限為10年，定向募集20億元；人保資產管理公司在去年11月發(fā)起設立總規(guī)模達20億元的“人保華能能源項目債權計劃”，包括2年期和10年期各10億元，并趕在監(jiān)管部門下發(fā)通知前獲得了工行無條件不可撤銷的連帶責任擔保。