面對(duì)資金運(yùn)用收益縮水的嚴(yán)峻局面，監(jiān)管部門正計(jì)劃為保險(xiǎn)資金進(jìn)一步放開投資渠道。保險(xiǎn)資金基建投資試點(diǎn)一年多后，一份《保險(xiǎn)資金基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃設(shè)立規(guī)則》的討論稿(下稱“《規(guī)則》討論稿”)日前被下發(fā)至各家保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，與其同時(shí)下發(fā)的，還有《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)問題的通知》(討論稿)。
《規(guī)則》討論稿將風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的精神貫9穿始終，從發(fā)起機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力、債權(quán)計(jì)劃設(shè)立規(guī)范、運(yùn)作流程、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任、監(jiān)督管理和責(zé)任追究幾
大方面進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。
一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，與銀行和信托相比，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期、穩(wěn)定，是很多企業(yè)首選的對(duì)象，目前緊縮的信貸政策正是保險(xiǎn)資金介入基礎(chǔ)設(shè)施投資的機(jī)會(huì)。
爭(zhēng)議“苛刻”條文
《規(guī)則》討論稿規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)可以作為發(fā)起人和管理人，發(fā)起設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃，募集資金，投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并明確表示，《規(guī)則》只是針對(duì)普通債權(quán)投資計(jì)劃，不包括嵌入可轉(zhuǎn)換權(quán)利和其他金融工具的創(chuàng)新型債權(quán)投資計(jì)劃。
一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人表示，《規(guī)則》很大程度上參照信托體系進(jìn)行規(guī)定，實(shí)際上，其操作程序也是由發(fā)起機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司建立信托關(guān)系，將從保險(xiǎn)公司募集到的資金提供給企業(yè)，即償債主體(支付投資收益和投資成本的法人主體)，發(fā)起機(jī)構(gòu)與償債主體之間是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
監(jiān)管部門對(duì)償債主體的要求頗為嚴(yán)格，要求專業(yè)管理機(jī)構(gòu)必須以資金安全收回為首要原則選擇償債主體，償債主體需為在中國(guó)境內(nèi)上市的公司或上市公司的實(shí)際控制人，并且，按國(guó)家制定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，其資產(chǎn)規(guī)模需位列行業(yè)前五名。
“選擇上市公司是考慮到它們有較好的信息披露，相對(duì)安全，但資產(chǎn)規(guī)模位列行業(yè)前五名則把保險(xiǎn)資金可投資的范圍一下縮小了很多?！币槐ｋU(xiǎn)公司投資部總經(jīng)理表示。
而對(duì)于發(fā)行額度的規(guī)定，《規(guī)則》討論稿則要求整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)投資同一償債主體的余額不得超過20億元人民幣，且占單一項(xiàng)目總投資額的比例不得高于40%。
“對(duì)于行業(yè)排名前五位的公司，20億元的限額顯然太小了，限制于償債主體而不是一個(gè)債權(quán)投資計(jì)劃，就意味著如果針對(duì)某公司設(shè)立了20億元債權(quán)投資計(jì)劃，在未到期前就不能再考慮為這一公司再次設(shè)立計(jì)劃?！币槐ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)的人士表示，而保險(xiǎn)業(yè)設(shè)立的計(jì)劃一般期限都較長(zhǎng)。
同時(shí)，保監(jiān)會(huì)還對(duì)發(fā)起設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃的機(jī)構(gòu)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，要求專業(yè)管理機(jī)構(gòu)需具有開展債權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)的專業(yè)子公司或者專門事業(yè)部，需設(shè)置法律、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、投資審查、信用評(píng)級(jí)等幾大職能部門。同時(shí)還要求，從事債權(quán)投資計(jì)劃的專職人員不得少于25人，并需滿足一定的專業(yè)資質(zhì)要求。
一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士透露，目前幾家已開展基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，在人員配備上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到25人的要求，“一是短時(shí)間內(nèi)找不到這么多符合標(biāo)準(zhǔn)的人，二是人員增加會(huì)直接帶來成本的提升，這幾乎是一個(gè)全國(guó)性商業(yè)銀行省級(jí)分行信貸部的建制?！?BR> 面對(duì)《規(guī)則》討論稿長(zhǎng)達(dá)16頁的42條規(guī)定，一家進(jìn)行試點(diǎn)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人慨嘆，“此前我們已經(jīng)進(jìn)行了大量項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，現(xiàn)在看來很多都不符合監(jiān)管部門的規(guī)定，只能盡快終止。”
有保險(xiǎn)公司投資部人士表示，嚴(yán)格并不意味著無法操作，在目前資金緊縮的情況下，保險(xiǎn)資金應(yīng)該可以找到符合自己特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)的資金需求主體，比如時(shí)間長(zhǎng)的項(xiàng)目就可以與期限長(zhǎng)的保險(xiǎn)資金相匹配。
同時(shí)，《規(guī)則》討論稿還從項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、信用評(píng)級(jí)等11個(gè)方面對(duì)運(yùn)作流程進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。在風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任上明確所有項(xiàng)目參與人員在各自的職責(zé)范圍內(nèi)承擔(dān)全部責(zé)任，不得因他人的共同參與而減少責(zé)任。
與銀行的正面競(jìng)爭(zhēng)
按規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資債權(quán)投資計(jì)劃的余額不得超過上季末總資產(chǎn)的5%。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也可用不超過自有資金的5%進(jìn)行投資，但同一集團(tuán)的保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，投資具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的單一債權(quán)投資計(jì)劃的份額，合計(jì)不得超過該計(jì)劃發(fā)行額的60%。
即將推出的在保險(xiǎn)資金債權(quán)投資計(jì)劃，將遭遇銀行業(yè)這一強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，銀行貸款業(yè)務(wù)就是與企業(yè)建立債權(quán)債務(wù)關(guān)系，它們的資金來源廣泛，對(duì)企業(yè)的控制力也比較強(qiáng)，在風(fēng)險(xiǎn)管控上已經(jīng)建立了成熟的體系。
而保險(xiǎn)業(yè)建立的債權(quán)投資計(jì)劃卻始終與銀行密切關(guān)聯(lián)。
按規(guī)定，保險(xiǎn)資金參與設(shè)立的債權(quán)投資計(jì)劃，需屬于鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)范圍，要有明確的融資安排，已經(jīng)獲得銀行貸款，新建項(xiàng)目要有銀行出具的貸款承諾函。“按規(guī)定，這里指的銀行必須是政策性銀行或上一年度評(píng)級(jí)AA級(jí)以上的國(guó)有商業(yè)銀行和上市股份制商業(yè)銀行?！敝槿耸糠Q。
此外，債權(quán)投資計(jì)劃要有信用增級(jí)安排。其中，A類增級(jí)方式是有國(guó)家專項(xiàng)基金、銀行提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保；B類增級(jí)方式是由上年末凈資產(chǎn)在200億元以上的上市或者控股上市公司的公司，提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
如何獲得擔(dān)保是擺在保險(xiǎn)業(yè)前的一個(gè)問題?！鞍慈ツ?0月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的文件，要取得銀行的擔(dān)保幾乎是不可能的，而凈資產(chǎn)在200億元以上的上市公司數(shù)量并不多，償債主體和擔(dān)保人之間還不能有互保關(guān)系?！币槐ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)的人士表示。
《規(guī)則》還要求，投資未建成項(xiàng)目的余額不得超過銀行實(shí)際已發(fā)放貸款金額，投資已建成項(xiàng)目的余額在債權(quán)投資計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)不得超過銀行存款余額的4倍。
實(shí)際上早在2006年3月，保監(jiān)會(huì)就發(fā)布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，允許保險(xiǎn)資金可采取債權(quán)、股權(quán)等方式，投資交通、通信、能源、市政和環(huán)境保護(hù)等重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
此前，泰康資產(chǎn)管理公司于2007年9月發(fā)起設(shè)立“泰康－上海水務(wù)債權(quán)計(jì)劃”，投資期限為10年，定向募集20億元；人保資產(chǎn)管理公司在去年11月發(fā)起設(shè)立總規(guī)模達(dá)20億元的“人保華能能源項(xiàng)目債權(quán)計(jì)劃”，包括2年期和10年期各10億元，并趕在監(jiān)管部門下發(fā)通知前獲得了工行無條件不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。
《規(guī)則》討論稿將風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的精神貫9穿始終，從發(fā)起機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力、債權(quán)計(jì)劃設(shè)立規(guī)范、運(yùn)作流程、風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任、監(jiān)督管理和責(zé)任追究幾
大方面進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。
一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，與銀行和信托相比，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期、穩(wěn)定，是很多企業(yè)首選的對(duì)象，目前緊縮的信貸政策正是保險(xiǎn)資金介入基礎(chǔ)設(shè)施投資的機(jī)會(huì)。
爭(zhēng)議“苛刻”條文
《規(guī)則》討論稿規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)可以作為發(fā)起人和管理人，發(fā)起設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃，募集資金，投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并明確表示，《規(guī)則》只是針對(duì)普通債權(quán)投資計(jì)劃，不包括嵌入可轉(zhuǎn)換權(quán)利和其他金融工具的創(chuàng)新型債權(quán)投資計(jì)劃。
一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人表示，《規(guī)則》很大程度上參照信托體系進(jìn)行規(guī)定，實(shí)際上，其操作程序也是由發(fā)起機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司建立信托關(guān)系，將從保險(xiǎn)公司募集到的資金提供給企業(yè)，即償債主體(支付投資收益和投資成本的法人主體)，發(fā)起機(jī)構(gòu)與償債主體之間是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
監(jiān)管部門對(duì)償債主體的要求頗為嚴(yán)格，要求專業(yè)管理機(jī)構(gòu)必須以資金安全收回為首要原則選擇償債主體，償債主體需為在中國(guó)境內(nèi)上市的公司或上市公司的實(shí)際控制人，并且，按國(guó)家制定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，其資產(chǎn)規(guī)模需位列行業(yè)前五名。
“選擇上市公司是考慮到它們有較好的信息披露，相對(duì)安全，但資產(chǎn)規(guī)模位列行業(yè)前五名則把保險(xiǎn)資金可投資的范圍一下縮小了很多?！币槐ｋU(xiǎn)公司投資部總經(jīng)理表示。
而對(duì)于發(fā)行額度的規(guī)定，《規(guī)則》討論稿則要求整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)投資同一償債主體的余額不得超過20億元人民幣，且占單一項(xiàng)目總投資額的比例不得高于40%。
“對(duì)于行業(yè)排名前五位的公司，20億元的限額顯然太小了，限制于償債主體而不是一個(gè)債權(quán)投資計(jì)劃，就意味著如果針對(duì)某公司設(shè)立了20億元債權(quán)投資計(jì)劃，在未到期前就不能再考慮為這一公司再次設(shè)立計(jì)劃?！币槐ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)的人士表示，而保險(xiǎn)業(yè)設(shè)立的計(jì)劃一般期限都較長(zhǎng)。
同時(shí)，保監(jiān)會(huì)還對(duì)發(fā)起設(shè)立債權(quán)投資計(jì)劃的機(jī)構(gòu)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，要求專業(yè)管理機(jī)構(gòu)需具有開展債權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)的專業(yè)子公司或者專門事業(yè)部，需設(shè)置法律、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、投資審查、信用評(píng)級(jí)等幾大職能部門。同時(shí)還要求，從事債權(quán)投資計(jì)劃的專職人員不得少于25人，并需滿足一定的專業(yè)資質(zhì)要求。
一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士透露，目前幾家已開展基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，在人員配備上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到25人的要求，“一是短時(shí)間內(nèi)找不到這么多符合標(biāo)準(zhǔn)的人，二是人員增加會(huì)直接帶來成本的提升，這幾乎是一個(gè)全國(guó)性商業(yè)銀行省級(jí)分行信貸部的建制?！?BR> 面對(duì)《規(guī)則》討論稿長(zhǎng)達(dá)16頁的42條規(guī)定，一家進(jìn)行試點(diǎn)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人慨嘆，“此前我們已經(jīng)進(jìn)行了大量項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，現(xiàn)在看來很多都不符合監(jiān)管部門的規(guī)定，只能盡快終止。”
有保險(xiǎn)公司投資部人士表示，嚴(yán)格并不意味著無法操作，在目前資金緊縮的情況下，保險(xiǎn)資金應(yīng)該可以找到符合自己特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)的資金需求主體，比如時(shí)間長(zhǎng)的項(xiàng)目就可以與期限長(zhǎng)的保險(xiǎn)資金相匹配。
同時(shí)，《規(guī)則》討論稿還從項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、信用評(píng)級(jí)等11個(gè)方面對(duì)運(yùn)作流程進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。在風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任上明確所有項(xiàng)目參與人員在各自的職責(zé)范圍內(nèi)承擔(dān)全部責(zé)任，不得因他人的共同參與而減少責(zé)任。
與銀行的正面競(jìng)爭(zhēng)
按規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資債權(quán)投資計(jì)劃的余額不得超過上季末總資產(chǎn)的5%。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也可用不超過自有資金的5%進(jìn)行投資，但同一集團(tuán)的保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，投資具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的單一債權(quán)投資計(jì)劃的份額，合計(jì)不得超過該計(jì)劃發(fā)行額的60%。
即將推出的在保險(xiǎn)資金債權(quán)投資計(jì)劃，將遭遇銀行業(yè)這一強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，銀行貸款業(yè)務(wù)就是與企業(yè)建立債權(quán)債務(wù)關(guān)系，它們的資金來源廣泛，對(duì)企業(yè)的控制力也比較強(qiáng)，在風(fēng)險(xiǎn)管控上已經(jīng)建立了成熟的體系。
而保險(xiǎn)業(yè)建立的債權(quán)投資計(jì)劃卻始終與銀行密切關(guān)聯(lián)。
按規(guī)定，保險(xiǎn)資金參與設(shè)立的債權(quán)投資計(jì)劃，需屬于鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)范圍，要有明確的融資安排，已經(jīng)獲得銀行貸款，新建項(xiàng)目要有銀行出具的貸款承諾函。“按規(guī)定，這里指的銀行必須是政策性銀行或上一年度評(píng)級(jí)AA級(jí)以上的國(guó)有商業(yè)銀行和上市股份制商業(yè)銀行?！敝槿耸糠Q。
此外，債權(quán)投資計(jì)劃要有信用增級(jí)安排。其中，A類增級(jí)方式是有國(guó)家專項(xiàng)基金、銀行提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保；B類增級(jí)方式是由上年末凈資產(chǎn)在200億元以上的上市或者控股上市公司的公司，提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
如何獲得擔(dān)保是擺在保險(xiǎn)業(yè)前的一個(gè)問題?！鞍慈ツ?0月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的文件，要取得銀行的擔(dān)保幾乎是不可能的，而凈資產(chǎn)在200億元以上的上市公司數(shù)量并不多，償債主體和擔(dān)保人之間還不能有互保關(guān)系?！币槐ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施投資試點(diǎn)的人士表示。
《規(guī)則》還要求，投資未建成項(xiàng)目的余額不得超過銀行實(shí)際已發(fā)放貸款金額，投資已建成項(xiàng)目的余額在債權(quán)投資計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)不得超過銀行存款余額的4倍。
實(shí)際上早在2006年3月，保監(jiān)會(huì)就發(fā)布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，允許保險(xiǎn)資金可采取債權(quán)、股權(quán)等方式，投資交通、通信、能源、市政和環(huán)境保護(hù)等重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
此前，泰康資產(chǎn)管理公司于2007年9月發(fā)起設(shè)立“泰康－上海水務(wù)債權(quán)計(jì)劃”，投資期限為10年，定向募集20億元；人保資產(chǎn)管理公司在去年11月發(fā)起設(shè)立總規(guī)模達(dá)20億元的“人保華能能源項(xiàng)目債權(quán)計(jì)劃”，包括2年期和10年期各10億元，并趕在監(jiān)管部門下發(fā)通知前獲得了工行無條件不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。