[例一]某公司要將其生產(chǎn)線改造成計(jì)算機(jī)自動(dòng)化控制的生產(chǎn)線，以提高生產(chǎn)效率。該公司的資本成本為15％，適用的所得稅率為33％。更新改造前后的有關(guān)資料見下表(單位：萬元)：
表5—11 某公司生產(chǎn)線改造項(xiàng)目有關(guān)情況單位：萬元
要求：
1.計(jì)算本次更新改造投資計(jì)劃的現(xiàn)金流量?？荚嚧笳搲?BR> 2．計(jì)算投資回收期、凈現(xiàn)值(NPV)和內(nèi)部收益率評價(jià)指標(biāo)。
3．評價(jià)該投資計(jì)劃的財(cái)務(wù)可行性。
[解答]：
1．計(jì)算現(xiàn)金流量
投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的測算，應(yīng)估算項(xiàng)目有關(guān)的稅后增量現(xiàn)金流量，包括期初現(xiàn)金流量、項(xiàng)目壽命期間的現(xiàn)金流量和期末現(xiàn)金流量。
㈠期初現(xiàn)金流量的計(jì)算
期初現(xiàn)金流量主要涉及購買資產(chǎn)和使之正常運(yùn)行所必須的直接現(xiàn)金支出，包括資產(chǎn)的購買價(jià)格加上運(yùn)輸、安裝等費(fèi)用以及其他任何非費(fèi)用性的現(xiàn)金支出，如增加的運(yùn)營資金支出。本項(xiàng)目涉及對原有生產(chǎn)線的更新改造，期初現(xiàn)金流量還應(yīng)考慮與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的現(xiàn)金流入以及舊資產(chǎn)出售所帶來的納稅效應(yīng)。
出售舊資產(chǎn)可能涉及三種納稅情形：①當(dāng)舊資產(chǎn)出售價(jià)格高于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值時(shí)，舊資產(chǎn)出售價(jià)格與其折舊后的賬面價(jià)值之間的差額屬于應(yīng)稅收入，按所得稅率納稅；②舊資產(chǎn)出售價(jià)格等于該資產(chǎn)折1日后的賬面價(jià)值，此時(shí)資產(chǎn)出售沒有帶來收益或損失，無須考慮納稅問題；③舊資產(chǎn)出售價(jià)格低于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值，舊資產(chǎn)出售價(jià)格與其折舊后的賬面價(jià)值之間的差額屬于應(yīng)稅損失，可以用來抵減應(yīng)稅收入從而減少納稅。
本項(xiàng)目涉及變賣舊資產(chǎn)，按照直線折舊法，舊資產(chǎn)已經(jīng)計(jì)提的折舊：=(資產(chǎn)當(dāng)初購買價(jià)格—期末殘值) X已使用年限/預(yù)計(jì)全部使用年限=(60000—0)X5／10=30000(萬元)
現(xiàn)有機(jī)器當(dāng)前的市值僅為12000萬元，舊機(jī)器出售可以獲得所得稅抵扣收益：(30000—12000)X33％=5940萬元。
期初現(xiàn)金流量的計(jì)算過程見表5—12。
表5—12 某公司生產(chǎn)線改造項(xiàng)目期初現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬元
(2)壽命期間現(xiàn)金流量的計(jì)算。
項(xiàng)目壽命期間的現(xiàn)金流量主要包括由于新項(xiàng)目實(shí)施所帶來的稅后增量現(xiàn)金流入以及以人力或物力的節(jié)省和銷售費(fèi)用的減少等形式所帶來的現(xiàn)金流入。同時(shí)，要對項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量的變化所帶來的對所得稅的影響進(jìn)行分析，包括由于利潤增加所帶來的納稅增加和由于折舊費(fèi)用增加所帶來的節(jié)稅額。一般而言，計(jì)提折舊費(fèi)的增加可以降低公司的應(yīng)納稅所得額，從而給公司帶來現(xiàn)金流入。
本例中，更新改造的投資可以使操作人員年工資減少18000萬元，年運(yùn)營維護(hù)費(fèi)從8500萬元降至6800萬元，年殘次品損失可以從7200萬元降至1800萬元。
在折舊方面，舊設(shè)備的年折舊費(fèi)為：(60000—0)÷10=6000(萬元)
新設(shè)備的年折舊費(fèi)為：(62000+7500)÷5=13900(萬元)
因此，更新改造投資將使公司每年增加折舊費(fèi)7900萬元。盡管折舊費(fèi)及其增加額對現(xiàn)金流量不造成直接影響，但它會(huì)通過減少應(yīng)稅收入的形式而減少應(yīng)納稅所得額，從而影響稅后現(xiàn)金流量。
為了確定項(xiàng)目的投資計(jì)劃在項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年的稅后凈現(xiàn)金流量，首先必須找出用賬面利潤和現(xiàn)金流量表示的稅前利潤，然后根據(jù)稅前賬面利潤計(jì)算納稅增加額。表5—13列示了本項(xiàng)目的更新投資計(jì)劃在項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的計(jì)算過程及結(jié)果。
表5—13 某公司生產(chǎn)線改造項(xiàng)目期間現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬元
(3)期末現(xiàn)金流量的計(jì)算。
項(xiàng)目壽命期末現(xiàn)金流量通常包括項(xiàng)目的稅后殘值加上或減去所有與項(xiàng)目出售相關(guān)的稅后現(xiàn)金流入或流出。本項(xiàng)目中，由于新設(shè)備的殘值預(yù)計(jì)為0，所以沒有期末現(xiàn)金流量。
本項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量見表5—14：
表5—14 某公司生產(chǎn)線改造項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬元
2．計(jì)算財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)
對本項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析表5—15：
表5—15 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析計(jì)算表單位：萬元
稅前內(nèi)部收益率[IRR]=39.45%
稅后投資回收期=4-1+ 7211/11106=3.65(年)
稅后凈現(xiàn)值NPV(I=15％) =13552萬元
稅后內(nèi)部收益率IRR=26％
3．評價(jià)結(jié)論
上述計(jì)算結(jié)果表明，本次更新改造投資的內(nèi)部收益率大于本公司的資金成本15％，以15％為折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為13552萬元，大于零，該投資計(jì)劃財(cái)務(wù)可行。
表5—11 某公司生產(chǎn)線改造項(xiàng)目有關(guān)情況單位：萬元
要求：
1.計(jì)算本次更新改造投資計(jì)劃的現(xiàn)金流量?？荚嚧笳搲?BR> 2．計(jì)算投資回收期、凈現(xiàn)值(NPV)和內(nèi)部收益率評價(jià)指標(biāo)。
3．評價(jià)該投資計(jì)劃的財(cái)務(wù)可行性。
[解答]：
1．計(jì)算現(xiàn)金流量
投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的測算，應(yīng)估算項(xiàng)目有關(guān)的稅后增量現(xiàn)金流量，包括期初現(xiàn)金流量、項(xiàng)目壽命期間的現(xiàn)金流量和期末現(xiàn)金流量。
㈠期初現(xiàn)金流量的計(jì)算
期初現(xiàn)金流量主要涉及購買資產(chǎn)和使之正常運(yùn)行所必須的直接現(xiàn)金支出，包括資產(chǎn)的購買價(jià)格加上運(yùn)輸、安裝等費(fèi)用以及其他任何非費(fèi)用性的現(xiàn)金支出，如增加的運(yùn)營資金支出。本項(xiàng)目涉及對原有生產(chǎn)線的更新改造，期初現(xiàn)金流量還應(yīng)考慮與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的現(xiàn)金流入以及舊資產(chǎn)出售所帶來的納稅效應(yīng)。
出售舊資產(chǎn)可能涉及三種納稅情形：①當(dāng)舊資產(chǎn)出售價(jià)格高于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值時(shí)，舊資產(chǎn)出售價(jià)格與其折舊后的賬面價(jià)值之間的差額屬于應(yīng)稅收入，按所得稅率納稅；②舊資產(chǎn)出售價(jià)格等于該資產(chǎn)折1日后的賬面價(jià)值，此時(shí)資產(chǎn)出售沒有帶來收益或損失，無須考慮納稅問題；③舊資產(chǎn)出售價(jià)格低于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值，舊資產(chǎn)出售價(jià)格與其折舊后的賬面價(jià)值之間的差額屬于應(yīng)稅損失，可以用來抵減應(yīng)稅收入從而減少納稅。
本項(xiàng)目涉及變賣舊資產(chǎn)，按照直線折舊法，舊資產(chǎn)已經(jīng)計(jì)提的折舊：=(資產(chǎn)當(dāng)初購買價(jià)格—期末殘值) X已使用年限/預(yù)計(jì)全部使用年限=(60000—0)X5／10=30000(萬元)
現(xiàn)有機(jī)器當(dāng)前的市值僅為12000萬元，舊機(jī)器出售可以獲得所得稅抵扣收益：(30000—12000)X33％=5940萬元。
期初現(xiàn)金流量的計(jì)算過程見表5—12。
表5—12 某公司生產(chǎn)線改造項(xiàng)目期初現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬元
(2)壽命期間現(xiàn)金流量的計(jì)算。
項(xiàng)目壽命期間的現(xiàn)金流量主要包括由于新項(xiàng)目實(shí)施所帶來的稅后增量現(xiàn)金流入以及以人力或物力的節(jié)省和銷售費(fèi)用的減少等形式所帶來的現(xiàn)金流入。同時(shí)，要對項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量的變化所帶來的對所得稅的影響進(jìn)行分析，包括由于利潤增加所帶來的納稅增加和由于折舊費(fèi)用增加所帶來的節(jié)稅額。一般而言，計(jì)提折舊費(fèi)的增加可以降低公司的應(yīng)納稅所得額，從而給公司帶來現(xiàn)金流入。
本例中，更新改造的投資可以使操作人員年工資減少18000萬元，年運(yùn)營維護(hù)費(fèi)從8500萬元降至6800萬元，年殘次品損失可以從7200萬元降至1800萬元。
在折舊方面，舊設(shè)備的年折舊費(fèi)為：(60000—0)÷10=6000(萬元)
新設(shè)備的年折舊費(fèi)為：(62000+7500)÷5=13900(萬元)
因此，更新改造投資將使公司每年增加折舊費(fèi)7900萬元。盡管折舊費(fèi)及其增加額對現(xiàn)金流量不造成直接影響，但它會(huì)通過減少應(yīng)稅收入的形式而減少應(yīng)納稅所得額，從而影響稅后現(xiàn)金流量。
為了確定項(xiàng)目的投資計(jì)劃在項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年的稅后凈現(xiàn)金流量，首先必須找出用賬面利潤和現(xiàn)金流量表示的稅前利潤，然后根據(jù)稅前賬面利潤計(jì)算納稅增加額。表5—13列示了本項(xiàng)目的更新投資計(jì)劃在項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的計(jì)算過程及結(jié)果。
表5—13 某公司生產(chǎn)線改造項(xiàng)目期間現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬元
(3)期末現(xiàn)金流量的計(jì)算。
項(xiàng)目壽命期末現(xiàn)金流量通常包括項(xiàng)目的稅后殘值加上或減去所有與項(xiàng)目出售相關(guān)的稅后現(xiàn)金流入或流出。本項(xiàng)目中，由于新設(shè)備的殘值預(yù)計(jì)為0，所以沒有期末現(xiàn)金流量。
本項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量見表5—14：
表5—14 某公司生產(chǎn)線改造項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬元
2．計(jì)算財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)
對本項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析表5—15：
表5—15 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析計(jì)算表單位：萬元
稅前內(nèi)部收益率[IRR]=39.45%
稅后投資回收期=4-1+ 7211/11106=3.65(年)
稅后凈現(xiàn)值NPV(I=15％) =13552萬元
稅后內(nèi)部收益率IRR=26％
3．評價(jià)結(jié)論
上述計(jì)算結(jié)果表明，本次更新改造投資的內(nèi)部收益率大于本公司的資金成本15％，以15％為折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為13552萬元，大于零，該投資計(jì)劃財(cái)務(wù)可行。