第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估
本章涉及的2007年考題
四、計(jì)算分析題
３．Ｂ公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關(guān)資料如下：
息稅前利潤(rùn)
500000 元
股權(quán)成本
10%
發(fā)行普通股股數(shù)
200000股
所得稅稅率
40%
Ｂ公司準(zhǔn)備按7%的利率發(fā)行債券900000元,用發(fā)行債券所得資金以每股15元的價(jià)格回購(gòu)部分發(fā)行在外的普通股。因發(fā)行債券，預(yù)計(jì)公司股權(quán)成本將上升到11%。該公司預(yù)期未來(lái)息稅前利潤(rùn)具有可持續(xù)性，且預(yù)備將全部稅后利潤(rùn)用于發(fā)放股利。
要求：
（１）計(jì)算回購(gòu)股票前、后的每股收益。
（２）計(jì)算回購(gòu)股票前、后公司的股權(quán)價(jià)值、實(shí)體價(jià)值和每股價(jià)值。
（３）該公司應(yīng)否發(fā)行債券回購(gòu)股票，為什么？
（４）假設(shè)Ｂ公司預(yù)期每年500000元息稅前利潤(rùn)的概率分布如下：
概 率
息稅前利潤(rùn)（元）
0.1
60000
0.2
200000
0.4
500000
0.2
800000
0.1
940000
按照這一概率分布，計(jì)算回購(gòu)股票后的息稅前利潤(rùn)不足以支付債券利息的可能性（概率）。
答案：
（1）回購(gòu)股票前、后的每股收益
回購(gòu)股票前的每股收益=500000×（1-40%）÷200000=1.5（元）
回購(gòu)股票后的每股收益=（500000-900000×7%）×（1-40%）÷（ 200000-900000÷15）
=1.87（元）
（2）回購(gòu)股票前、后的公司股權(quán)價(jià)值、實(shí)體價(jià)值和每股價(jià)值
回購(gòu)股票前：
公司股權(quán)價(jià)值=500000×（1－40%）÷10%=3000000（元 ）
公司實(shí)體價(jià)值=3000000（元）
公司每股價(jià)值=1.5÷10%=15（元）
回購(gòu)股票后：
公司股權(quán)價(jià)值=［（500000-900000×7%）×（1-40%）］÷ 11%
=2383636.36（元）
公司實(shí)體價(jià)值=［（500000-900000×7%）×（1-40%）］÷ 11%＋900000
=3283636.36（元）
每股價(jià)值=1.87÷11%=17（元）
（3）應(yīng)否回購(gòu)股票
因?yàn)榛刭?gòu)股票后公司的每股價(jià)值大于回購(gòu)股票前公司的每股價(jià)值，故應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券回購(gòu)股票。
（4）回購(gòu)股票后的息稅前利潤(rùn)不足以支付債券利息的可能性
回購(gòu)股票后的債券利息=900000×7%=63000（元），
回購(gòu)股票后的息稅前利潤(rùn)小于63000元的概率介于0.1和0.2之間。利用插值法計(jì)算回購(gòu)股票后的息稅前利潤(rùn)不足以支付債券利息的概率：
(X-0.1)/(0.2-0.1)=(63000-60000)/ (200000-60000)
概率X=（0.2－0.1）+(63000-60000)÷(200000-60000)=0.12
４．C公司的每股收益是1元，其預(yù)期增長(zhǎng)率是12%。為了評(píng)估該公司股票是否被低估，收集了以下3個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)：
可比公司 當(dāng)前市盈率 預(yù)期增長(zhǎng)率
D公司 8 5%
E公司 25 10%
F公司 27 18%
要求：
（1）采用修正平均市盈率法，對(duì)C公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估。
（2）采用股價(jià)平均法，對(duì)C公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估。
答案：
（1）修正平均市盈率法
平均市盈率=（8+25+27）÷3=20
平均預(yù)期增長(zhǎng)率=（5%+10%+18%）÷3=11%
修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率÷（平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100）
=20÷11
=1.82
C公司每股價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈收益
=1.82×12%×100×1
=21.84（元）（或21.82元）
（2）股價(jià)平均法
根據(jù)D公司修正市盈率計(jì)算C 股價(jià)=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益
=8÷5×12%×100×1=19.20（元）
根據(jù)E公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=25÷10×12%×100×1=30（元）
根據(jù)F公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=27÷18×12%×100×1=18（元）
平均股價(jià)=（19.2+30+18）÷3=22.4（元）
五、綜合題
1.請(qǐng)你對(duì)H公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。有關(guān)資料如下：
（1）以2006年為預(yù)測(cè)基期，該年經(jīng)修正的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：萬(wàn)元）：
年 份
2006
利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）:
營(yíng)業(yè)收入
10000
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)
1500
減：稅后利息費(fèi)用
275
稅后凈利潤(rùn)
1225
減：應(yīng)付股利
725
本期利潤(rùn)留存
500
加：年初未分配利潤(rùn)
4000
年末未分配利潤(rùn)
4500
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額
1000
經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額
10000
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)
11000
凈金融負(fù)債
5500
股本
1000
年末未分配利潤(rùn)
4500
股東權(quán)益合計(jì)
5500
凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)
11000
（2）以2007年和2008年為詳細(xì)預(yù)測(cè)期， 2007年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為10%， 2008年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為5%，以后各年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率穩(wěn)定在5%的水平。
（3）假設(shè)H公司未來(lái)的“稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入”、“經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額/營(yíng)業(yè)收入”、“經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額/營(yíng)業(yè)收入”可以維持預(yù)測(cè)基期的水平。
（4）假設(shè)H公司未來(lái)將維持基期的資本結(jié)構(gòu)（凈金融負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時(shí)，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會(huì)超過(guò)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時(shí)，將選擇增發(fā)股份籌資。
（5）假設(shè)H公司未來(lái)的“凈金融負(fù)債平均利息率（稅后）”為5%，各年的“利息費(fèi)用”按年初“凈金融負(fù)債”的數(shù)額預(yù)計(jì)。
（6）假設(shè)H公司未來(lái)的加權(quán)平均資本成本為10%，股權(quán)資本成本為12%。
要求：
（1）編制價(jià)值評(píng)估所需的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表（結(jié)果填入表中，不必列出計(jì)算過(guò)程）。
表1預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表 （單位：萬(wàn)元）
年 份
2006
利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）:
營(yíng)業(yè)收入
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)
減：稅后利息費(fèi)用
稅后凈利潤(rùn)
減：應(yīng)付股利
本期利潤(rùn)留存
加：年初未分配利潤(rùn)
年末未分配利潤(rùn)
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額
經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)
凈金融負(fù)債
股本
年末未分配利潤(rùn)
股東權(quán)益合計(jì)
凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)
（2）計(jì)算2007年和2008年的“實(shí)體現(xiàn)金流量”、“股權(quán)現(xiàn)金流量”和“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”。
（3）編制實(shí)體現(xiàn)金流量法、股權(quán)現(xiàn)金流量法和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的股權(quán)價(jià)值評(píng)估表（結(jié)果填入表中，不必列出計(jì)算過(guò)程）。
表2實(shí)體現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表 （單位：萬(wàn)元）
年份（年末）
2006
2007
2008
實(shí)體現(xiàn)金流量
資本成本
折現(xiàn)系數(shù)
預(yù)測(cè)期現(xiàn)值
后續(xù)期現(xiàn)值
實(shí)體價(jià)值合計(jì)
債務(wù)價(jià)值
股權(quán)價(jià)值
股數(shù)
每股價(jià)值
表3 股權(quán)現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表（單位：萬(wàn)元）
年分（年末）
2006
2007
2008
股權(quán)現(xiàn)金流量
股權(quán)成本
現(xiàn)值系數(shù)
各年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值
后續(xù)期現(xiàn)值
股權(quán)價(jià)值
每股價(jià)值
表4 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表 （單位：萬(wàn)元）
年分（年末）
2006
2007
2008
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
折現(xiàn)系數(shù)（ 10%）
預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
期初投資資本
債務(wù)價(jià)值
股權(quán)價(jià)值
答案:
（1）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表
表1預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表 （單位：萬(wàn)元）
年份
2006
2007
2008
利潤(rùn)表項(xiàng)目 :
營(yíng)業(yè)收入
10000
11000
11550
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)
1500
1650
1732.5
稅后利息費(fèi)用
275
275
302.5
稅后利潤(rùn)
1225
1375
1430
年初未分配利潤(rùn)
4000
4500
5050
應(yīng)付股利
725
825
1127.5
本期利潤(rùn)留存
500
550
302.5
年末未分配利潤(rùn)
4500
5050
5352.5
資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目：
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額
1000
1100
1155
經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈值
10000
11000
11550
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)
11000
12100
12705
凈金融負(fù)債
5500
6050
6352.5
股本
1000
1000
1000
年末未分配利潤(rùn)
4500
5050
5352.5
股東權(quán)益合計(jì)
5500
6050
6352.5
凈負(fù)債及股東權(quán)益
11000
12100
12705
（2）實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
2007年實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈投資=1650-1100=550（萬(wàn)元）
2008年實(shí)體現(xiàn)金流量=1732.5-605=1127.5（萬(wàn)元）
2007年股權(quán)現(xiàn)金流量=825（萬(wàn)元）
2008年股權(quán)現(xiàn)金流量=1127.5（萬(wàn)元）
2007年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) =1650-10%×11000
=550（萬(wàn)元）
2008年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) =1732.5-10%×12100
=522.5（萬(wàn)元）
（3）股權(quán)價(jià)值評(píng)估表
表2 實(shí)體現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表 （單位：萬(wàn)元）
年份（年末）
2006
2007
2008
實(shí)體現(xiàn)金流量
550
1127.5
資本成本
10.00%
10.00%
折現(xiàn)系數(shù)
0.9091
0.8264
預(yù)測(cè)期現(xiàn)值
1431.82
500.00
931.82
后續(xù)期現(xiàn)值
19568.18
23677.50
實(shí)體價(jià)值合計(jì)
21000.00
債務(wù)價(jià)值
5500.00
股權(quán)價(jià)值
15500.00
股數(shù)
1000.00
每股價(jià)值
15.50
表3 股權(quán)現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表 （單位：萬(wàn)元）
年份
2006
2007
2008
股權(quán)現(xiàn)金流量
825.00
1127.50
股權(quán)成本
12.00%
12.00%
現(xiàn)值系數(shù)
0.8929
0.7972
各年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
736.61
898.84
預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值
1635.44
后續(xù)期現(xiàn)值
13482.54
16912.50
股權(quán)價(jià)值
15117.98
每股價(jià)值
15.12
表4 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目
2006
2007
2008
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
-
550.00
522.50
折現(xiàn)系數(shù)（10%）
-
0.9091
0.8264
預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
931.8
500.01
431.79
后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
9067.67
-
10972.50
期初投資資本
11000
-
-
債務(wù)價(jià)值
5500
-
-
股權(quán)價(jià)值
15499.47
-
-
備注：
后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值=522.50×（1+5%）/（10%-5%）×0.8264=9067.67（萬(wàn)元）
本章涉及的2007年考題
四、計(jì)算分析題
３．Ｂ公司的資本目前全部由發(fā)行普通股取得，其有關(guān)資料如下：
息稅前利潤(rùn)
500000 元
股權(quán)成本
10%
發(fā)行普通股股數(shù)
200000股
所得稅稅率
40%
Ｂ公司準(zhǔn)備按7%的利率發(fā)行債券900000元,用發(fā)行債券所得資金以每股15元的價(jià)格回購(gòu)部分發(fā)行在外的普通股。因發(fā)行債券，預(yù)計(jì)公司股權(quán)成本將上升到11%。該公司預(yù)期未來(lái)息稅前利潤(rùn)具有可持續(xù)性，且預(yù)備將全部稅后利潤(rùn)用于發(fā)放股利。
要求：
（１）計(jì)算回購(gòu)股票前、后的每股收益。
（２）計(jì)算回購(gòu)股票前、后公司的股權(quán)價(jià)值、實(shí)體價(jià)值和每股價(jià)值。
（３）該公司應(yīng)否發(fā)行債券回購(gòu)股票，為什么？
（４）假設(shè)Ｂ公司預(yù)期每年500000元息稅前利潤(rùn)的概率分布如下：
概 率
息稅前利潤(rùn)（元）
0.1
60000
0.2
200000
0.4
500000
0.2
800000
0.1
940000
按照這一概率分布，計(jì)算回購(gòu)股票后的息稅前利潤(rùn)不足以支付債券利息的可能性（概率）。
答案：
（1）回購(gòu)股票前、后的每股收益
回購(gòu)股票前的每股收益=500000×（1-40%）÷200000=1.5（元）
回購(gòu)股票后的每股收益=（500000-900000×7%）×（1-40%）÷（ 200000-900000÷15）
=1.87（元）
（2）回購(gòu)股票前、后的公司股權(quán)價(jià)值、實(shí)體價(jià)值和每股價(jià)值
回購(gòu)股票前：
公司股權(quán)價(jià)值=500000×（1－40%）÷10%=3000000（元 ）
公司實(shí)體價(jià)值=3000000（元）
公司每股價(jià)值=1.5÷10%=15（元）
回購(gòu)股票后：
公司股權(quán)價(jià)值=［（500000-900000×7%）×（1-40%）］÷ 11%
=2383636.36（元）
公司實(shí)體價(jià)值=［（500000-900000×7%）×（1-40%）］÷ 11%＋900000
=3283636.36（元）
每股價(jià)值=1.87÷11%=17（元）
（3）應(yīng)否回購(gòu)股票
因?yàn)榛刭?gòu)股票后公司的每股價(jià)值大于回購(gòu)股票前公司的每股價(jià)值，故應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券回購(gòu)股票。
（4）回購(gòu)股票后的息稅前利潤(rùn)不足以支付債券利息的可能性
回購(gòu)股票后的債券利息=900000×7%=63000（元），
回購(gòu)股票后的息稅前利潤(rùn)小于63000元的概率介于0.1和0.2之間。利用插值法計(jì)算回購(gòu)股票后的息稅前利潤(rùn)不足以支付債券利息的概率：
(X-0.1)/(0.2-0.1)=(63000-60000)/ (200000-60000)
概率X=（0.2－0.1）+(63000-60000)÷(200000-60000)=0.12
４．C公司的每股收益是1元，其預(yù)期增長(zhǎng)率是12%。為了評(píng)估該公司股票是否被低估，收集了以下3個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)：
可比公司 當(dāng)前市盈率 預(yù)期增長(zhǎng)率
D公司 8 5%
E公司 25 10%
F公司 27 18%
要求：
（1）采用修正平均市盈率法，對(duì)C公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估。
（2）采用股價(jià)平均法，對(duì)C公司股價(jià)進(jìn)行評(píng)估。
答案：
（1）修正平均市盈率法
平均市盈率=（8+25+27）÷3=20
平均預(yù)期增長(zhǎng)率=（5%+10%+18%）÷3=11%
修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率÷（平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100）
=20÷11
=1.82
C公司每股價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈收益
=1.82×12%×100×1
=21.84（元）（或21.82元）
（2）股價(jià)平均法
根據(jù)D公司修正市盈率計(jì)算C 股價(jià)=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益
=8÷5×12%×100×1=19.20（元）
根據(jù)E公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=25÷10×12%×100×1=30（元）
根據(jù)F公司修正市盈率計(jì)算C股價(jià)=27÷18×12%×100×1=18（元）
平均股價(jià)=（19.2+30+18）÷3=22.4（元）
五、綜合題
1.請(qǐng)你對(duì)H公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。有關(guān)資料如下：
（1）以2006年為預(yù)測(cè)基期，該年經(jīng)修正的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表如下（單位：萬(wàn)元）：
年 份
2006
利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）:
營(yíng)業(yè)收入
10000
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)
1500
減：稅后利息費(fèi)用
275
稅后凈利潤(rùn)
1225
減：應(yīng)付股利
725
本期利潤(rùn)留存
500
加：年初未分配利潤(rùn)
4000
年末未分配利潤(rùn)
4500
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額
1000
經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額
10000
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)
11000
凈金融負(fù)債
5500
股本
1000
年末未分配利潤(rùn)
4500
股東權(quán)益合計(jì)
5500
凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)
11000
（2）以2007年和2008年為詳細(xì)預(yù)測(cè)期， 2007年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為10%， 2008年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率為5%，以后各年的預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率穩(wěn)定在5%的水平。
（3）假設(shè)H公司未來(lái)的“稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入”、“經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額/營(yíng)業(yè)收入”、“經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額/營(yíng)業(yè)收入”可以維持預(yù)測(cè)基期的水平。
（4）假設(shè)H公司未來(lái)將維持基期的資本結(jié)構(gòu)（凈金融負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足時(shí)，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會(huì)超過(guò)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時(shí)，將選擇增發(fā)股份籌資。
（5）假設(shè)H公司未來(lái)的“凈金融負(fù)債平均利息率（稅后）”為5%，各年的“利息費(fèi)用”按年初“凈金融負(fù)債”的數(shù)額預(yù)計(jì)。
（6）假設(shè)H公司未來(lái)的加權(quán)平均資本成本為10%，股權(quán)資本成本為12%。
要求：
（1）編制價(jià)值評(píng)估所需的預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表（結(jié)果填入表中，不必列出計(jì)算過(guò)程）。
表1預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表 （單位：萬(wàn)元）
年 份
2006
利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）:
營(yíng)業(yè)收入
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)
減：稅后利息費(fèi)用
稅后凈利潤(rùn)
減：應(yīng)付股利
本期利潤(rùn)留存
加：年初未分配利潤(rùn)
年末未分配利潤(rùn)
資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額
經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈額
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)
凈金融負(fù)債
股本
年末未分配利潤(rùn)
股東權(quán)益合計(jì)
凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)
（2）計(jì)算2007年和2008年的“實(shí)體現(xiàn)金流量”、“股權(quán)現(xiàn)金流量”和“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”。
（3）編制實(shí)體現(xiàn)金流量法、股權(quán)現(xiàn)金流量法和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法的股權(quán)價(jià)值評(píng)估表（結(jié)果填入表中，不必列出計(jì)算過(guò)程）。
表2實(shí)體現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表 （單位：萬(wàn)元）
年份（年末）
2006
2007
2008
實(shí)體現(xiàn)金流量
資本成本
折現(xiàn)系數(shù)
預(yù)測(cè)期現(xiàn)值
后續(xù)期現(xiàn)值
實(shí)體價(jià)值合計(jì)
債務(wù)價(jià)值
股權(quán)價(jià)值
股數(shù)
每股價(jià)值
表3 股權(quán)現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表（單位：萬(wàn)元）
年分（年末）
2006
2007
2008
股權(quán)現(xiàn)金流量
股權(quán)成本
現(xiàn)值系數(shù)
各年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值
后續(xù)期現(xiàn)值
股權(quán)價(jià)值
每股價(jià)值
表4 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表 （單位：萬(wàn)元）
年分（年末）
2006
2007
2008
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
折現(xiàn)系數(shù)（ 10%）
預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
期初投資資本
債務(wù)價(jià)值
股權(quán)價(jià)值
答案:
（1）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表
表1預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表 （單位：萬(wàn)元）
年份
2006
2007
2008
利潤(rùn)表項(xiàng)目 :
營(yíng)業(yè)收入
10000
11000
11550
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)
1500
1650
1732.5
稅后利息費(fèi)用
275
275
302.5
稅后利潤(rùn)
1225
1375
1430
年初未分配利潤(rùn)
4000
4500
5050
應(yīng)付股利
725
825
1127.5
本期利潤(rùn)留存
500
550
302.5
年末未分配利潤(rùn)
4500
5050
5352.5
資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目：
經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈額
1000
1100
1155
經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)凈值
10000
11000
11550
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)
11000
12100
12705
凈金融負(fù)債
5500
6050
6352.5
股本
1000
1000
1000
年末未分配利潤(rùn)
4500
5050
5352.5
股東權(quán)益合計(jì)
5500
6050
6352.5
凈負(fù)債及股東權(quán)益
11000
12100
12705
（2）實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
2007年實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈投資=1650-1100=550（萬(wàn)元）
2008年實(shí)體現(xiàn)金流量=1732.5-605=1127.5（萬(wàn)元）
2007年股權(quán)現(xiàn)金流量=825（萬(wàn)元）
2008年股權(quán)現(xiàn)金流量=1127.5（萬(wàn)元）
2007年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) =1650-10%×11000
=550（萬(wàn)元）
2008年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) =1732.5-10%×12100
=522.5（萬(wàn)元）
（3）股權(quán)價(jià)值評(píng)估表
表2 實(shí)體現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表 （單位：萬(wàn)元）
年份（年末）
2006
2007
2008
實(shí)體現(xiàn)金流量
550
1127.5
資本成本
10.00%
10.00%
折現(xiàn)系數(shù)
0.9091
0.8264
預(yù)測(cè)期現(xiàn)值
1431.82
500.00
931.82
后續(xù)期現(xiàn)值
19568.18
23677.50
實(shí)體價(jià)值合計(jì)
21000.00
債務(wù)價(jià)值
5500.00
股權(quán)價(jià)值
15500.00
股數(shù)
1000.00
每股價(jià)值
15.50
表3 股權(quán)現(xiàn)金流量法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表 （單位：萬(wàn)元）
年份
2006
2007
2008
股權(quán)現(xiàn)金流量
825.00
1127.50
股權(quán)成本
12.00%
12.00%
現(xiàn)值系數(shù)
0.8929
0.7972
各年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值
736.61
898.84
預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值
1635.44
后續(xù)期現(xiàn)值
13482.54
16912.50
股權(quán)價(jià)值
15117.98
每股價(jià)值
15.12
表4 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法股權(quán)價(jià)值評(píng)估表（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目
2006
2007
2008
經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)
-
550.00
522.50
折現(xiàn)系數(shù)（10%）
-
0.9091
0.8264
預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
931.8
500.01
431.79
后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值
9067.67
-
10972.50
期初投資資本
11000
-
-
債務(wù)價(jià)值
5500
-
-
股權(quán)價(jià)值
15499.47
-
-
備注：
后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值=522.50×（1+5%）/（10%-5%）×0.8264=9067.67（萬(wàn)元）