1Z101038 基準(zhǔn)收益率的概念及其確定的影響因素
基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。根據(jù)從不同角度編制的現(xiàn)金流量表，計(jì)算所需的基準(zhǔn)收益率應(yīng)有所不同?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般應(yīng)綜合考慮以下因素：
(1)資金成本和機(jī)會(huì)成本
● 資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)?；I資費(fèi)是指在籌集資金過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)等，向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)等。資金的使用費(fèi)是指因使用資金而向資金提供者支付的報(bào)酬，如使用發(fā)行股票籌集的資金，要向股東支付紅利；使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息等。
例題：下面屬于資金成本中的籌資費(fèi)的是（ ）。
A、委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)
B、向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)
C、使用發(fā)行股票籌集的資金，向股東支付紅利
D、使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息
E、委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行債券而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)
答案：A、B、E
分析：資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)?；I資費(fèi)是指在籌集資金過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)等，向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)等。資金的使用費(fèi)是指因使用資金而向資金提供者支付的報(bào)酬，如使用發(fā)行股票籌集的資金，要向股東支付紅利；使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息等。
● 投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益。凡是技術(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都含有機(jī)會(huì)成本，如建廠占用耕地的代價(jià)是減少農(nóng)業(yè)收入。機(jī)會(huì)成本的表現(xiàn)形式也是多種多樣的。貨幣形式表現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本，如銷售收入、利潤(rùn)等；由于利率大小決定貨幣的價(jià)格，采用不同的利率(貼現(xiàn)率)也表示貨幣的機(jī)會(huì)成本。應(yīng)當(dāng)看到機(jī)會(huì)成本是在方案外部形成的，它不可能反映在該方案財(cái)務(wù)上，必須通過工程經(jīng)濟(jì)分析人員的分析比較，才能確定項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本雖不是實(shí)際支出，但在工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，應(yīng)作為一個(gè)因素加以認(rèn)真考慮，有助于選擇方案。
顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本，這樣才能使資金得到的利用。這一要求可用下式表達(dá)：
ic≥i1＝max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本} (1Z101038-1)
如項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)成本；假如投資項(xiàng)目資金來源于自有資金和貸款時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)平均收益水平(或新籌集權(quán)益投資的資金成本)與貸款利率的加權(quán)平均值。
例題：下面關(guān)于資金成本和機(jī)會(huì)成本說法錯(cuò)誤的是（ ）。
A、資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用
B、資金成本主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)
C、投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益
D、無論資金成本還是機(jī)會(huì)成本都是實(shí)際支出
答案：D
分析：機(jī)會(huì)成本是在方案外部形成的，它不可能反映在該方案財(cái)務(wù)上，必須通過工程經(jīng)濟(jì)分析人員的分析比較，才能確定項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本雖不是實(shí)際支出，但在工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，應(yīng)作為一個(gè)因素加以認(rèn)真考慮，有助于選擇方案。
基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。根據(jù)從不同角度編制的現(xiàn)金流量表，計(jì)算所需的基準(zhǔn)收益率應(yīng)有所不同?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般應(yīng)綜合考慮以下因素：
(1)資金成本和機(jī)會(huì)成本
● 資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)?；I資費(fèi)是指在籌集資金過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)等，向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)等。資金的使用費(fèi)是指因使用資金而向資金提供者支付的報(bào)酬，如使用發(fā)行股票籌集的資金，要向股東支付紅利；使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息等。
例題：下面屬于資金成本中的籌資費(fèi)的是（ ）。
A、委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)
B、向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)
C、使用發(fā)行股票籌集的資金，向股東支付紅利
D、使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息
E、委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行債券而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)
答案：A、B、E
分析：資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)?；I資費(fèi)是指在籌集資金過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)等，向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)等。資金的使用費(fèi)是指因使用資金而向資金提供者支付的報(bào)酬，如使用發(fā)行股票籌集的資金，要向股東支付紅利；使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息等。
● 投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益。凡是技術(shù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都含有機(jī)會(huì)成本，如建廠占用耕地的代價(jià)是減少農(nóng)業(yè)收入。機(jī)會(huì)成本的表現(xiàn)形式也是多種多樣的。貨幣形式表現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本，如銷售收入、利潤(rùn)等；由于利率大小決定貨幣的價(jià)格，采用不同的利率(貼現(xiàn)率)也表示貨幣的機(jī)會(huì)成本。應(yīng)當(dāng)看到機(jī)會(huì)成本是在方案外部形成的，它不可能反映在該方案財(cái)務(wù)上，必須通過工程經(jīng)濟(jì)分析人員的分析比較，才能確定項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本雖不是實(shí)際支出，但在工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，應(yīng)作為一個(gè)因素加以認(rèn)真考慮，有助于選擇方案。
顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本，這樣才能使資金得到的利用。這一要求可用下式表達(dá)：
ic≥i1＝max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本} (1Z101038-1)
如項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)成本；假如投資項(xiàng)目資金來源于自有資金和貸款時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)平均收益水平(或新籌集權(quán)益投資的資金成本)與貸款利率的加權(quán)平均值。
例題：下面關(guān)于資金成本和機(jī)會(huì)成本說法錯(cuò)誤的是（ ）。
A、資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用
B、資金成本主要包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)
C、投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益
D、無論資金成本還是機(jī)會(huì)成本都是實(shí)際支出
答案：D
分析：機(jī)會(huì)成本是在方案外部形成的，它不可能反映在該方案財(cái)務(wù)上，必須通過工程經(jīng)濟(jì)分析人員的分析比較，才能確定項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本雖不是實(shí)際支出，但在工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，應(yīng)作為一個(gè)因素加以認(rèn)真考慮，有助于選擇方案。