建設工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第3講講義
lZ101021 掌握財務評價的內(nèi)容
12101020 建設項目財務評價
對建設項目的經(jīng)濟評價，根據(jù)評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務評價 ( 也稱財務分析 ) 和國民經(jīng)濟評價 ( 也稱經(jīng)濟分析 ) 兩個層次。
lZ101021 掌握財務評價的內(nèi)容
一、建設項目財務評價的基本內(nèi)容
根據(jù)不同決策的需要 , 財務評價分為融資前分析和融資后分析。
經(jīng)營性項目主要分析：項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力
非經(jīng)營性項目應主要分析：項目的財務生存能力。
( 一 ) 項目的盈利能力：其主要分析指標包括：項目投資財務內(nèi)部收益率和財務凈現(xiàn)值、項目資本金財務內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率。
( 二 ) 償債能力：其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。
( 三) 財務生存能力：分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務可持續(xù)性。
財務可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量。
其次各年累計盈余資金不應出現(xiàn)負值。
若出現(xiàn)負值，應進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進一步判斷項目的財務生存能力。
二、財務評價方法
（一）財務評價的基本方法
財務評價的基本方法包括：①確定性評價方法
②不確定性評價方法
( 二 ) 按評價方法的性質(zhì)分類
按評價方法的性質(zhì)不同 , 財務評價分為：
①定量分析
②定性分析
在項目財務評價中，應堅持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。
( 三 ) 按評價方法是否考慮時間因素分類
對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為：
①靜態(tài)分析
②動態(tài)分析
在項目財務評價中，應堅持動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則。
( 四 ) 按評價是否考慮融資分類
財務分析可分為：
1. 融資前分析
融資前分析排除融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。在項目建議書階段 , 可只進行融資前分析。
2. 融資后分析
融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。
動態(tài)分析包括下列兩個層次 : 一是項目資本金現(xiàn)金流量分析。
二是投資各方現(xiàn)金流量分析。
( 五 ) 按項目評價的時間分類
按項目評價的時間可分為：
①事前評價：是在建設項目實施前投資決策階段所進行的評價。
②事中評價：亦稱跟蹤評價是在項目建設過程中所進行的評價。
③事后評價：亦稱項目后評價是在項目建設技人生產(chǎn)并達到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評價
三、財務評價的程序
( 一 ) 熟悉建設項目的基本情況
( 二 ) 收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟基礎數(shù)據(jù)資料與參數(shù)
( 三 ) 根據(jù)基礎財務數(shù)據(jù)資料編制各基本財務報表
( 四 ) 財務評價
四、財務評價方案
( 一 ) 獨立型方案
獨立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案 , 并不影響其他方案的選擇。
對獨立方案的評價選擇，其實質(zhì)就是在 “做 ”與 “不做”之間進行選擇。因此，獨立方案在經(jīng)濟上是否可接受， 取決于方案自身的經(jīng)濟性，即方案的經(jīng)濟指標是否達到或超過了預定的評價標準或水平。 這種對方案自身的經(jīng)濟性的檢驗叫做“絕對經(jīng)濟效果檢驗”, 若方案通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，就認為方案在經(jīng)濟上是可行的。
( 二 ) 互斥型方案
互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥。
互斥方案經(jīng)濟評價包含兩部分內(nèi)容 :
一是考察各個方案自身的經(jīng)濟效果 , 即進行絕對經(jīng)濟效果檢驗
二是考察哪個方案相對經(jīng)濟效果 , 即“相對經(jīng) 濟效果檢驗”。
通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時才可單獨進行相對經(jīng)濟效果檢驗。
五、項目計算期
財務評價的項目計算期：是指財務評價中為進行動態(tài)分析所設定的期限，包括建設期和運營期。
(一) 建設期：是指項目從資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間。
(二) 運營期
運營期分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。
lZ101022掌握財務評價指標體系的構(gòu)成
財務評價指標體系的構(gòu)成
確定性分析
盈利能力分析 靜態(tài)分析 投資收益率 總投資收益率
資本金凈利潤率
靜態(tài)投資回收期
動態(tài)分析 財務內(nèi)部收益率
財務凈現(xiàn)值
財務凈現(xiàn)值率
動態(tài)投資回收期
償債能力分析 利息備付率
償債備付率
借款償還期
資產(chǎn)負債率
流動比率
速動比率
不確定性分析 盈虧平衡分析
敏感性分析
lZlOl023 掌握影響基準收益率的因素
一、基準收益率的概念
基準收益率也稱基準折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的 投資方案最低標準的收益水平。
二、基準收益率的測定
（一）．政府投資項目以及按政府要求進行財務評價的建設項目：采用的行業(yè)財務基準收益率。
（二）.企業(yè)投資建設項目：選用行業(yè)財務基準收益率。
（三）.境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。
（四）.投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率。應除考慮行業(yè)財務基準收益率外，還包括：
①資金成本
②機會成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的收益。1
顯然 , 基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。
ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本}
③ 投資風險
一般說來，從客觀上看，資金密集項目的風險高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的。
從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據(jù)者。
④通貨膨脹：是指由于貨幣 ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。
通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化，即通貨膨脹 率約等于物價指數(shù)變化率。
綜上分析，投資者自行測定項目基準收益率可確定如下：
若按當年價格預估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3
若按基年不變價格預估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2
確定基準收益率的基礎是資金戚本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。
下列項目風險較大 , 在確定最低可接受財務收益率時可適當調(diào)整提高其取值 :
1. 項目投入物屬緊缺資源的項目
2. 項目技人物大部分需要進口的項目
3. 項目產(chǎn)出物大部分用于出口的項目
4. 國家限制或可能限制的項目
5. 國家優(yōu)惠政策可能終止的項目
6. 建設周期長的項目
7. 市場需求變化較快的項目
8. 競爭激烈領(lǐng)域的項目
9. 技術(shù)壽命較短的項目
10. 債務資金比例高的項目 ;
11. 資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項目
12. 在國外投資的項目
13. 自然災害頻發(fā)地區(qū)的項目
14. 研發(fā)新技術(shù)的項目等
( 五 ) 基準收益率的測定方法可采用：資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。
lZ101021 掌握財務評價的內(nèi)容
12101020 建設項目財務評價
對建設項目的經(jīng)濟評價，根據(jù)評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務評價 ( 也稱財務分析 ) 和國民經(jīng)濟評價 ( 也稱經(jīng)濟分析 ) 兩個層次。
lZ101021 掌握財務評價的內(nèi)容
一、建設項目財務評價的基本內(nèi)容
根據(jù)不同決策的需要 , 財務評價分為融資前分析和融資后分析。
經(jīng)營性項目主要分析：項目的盈利能力、償債能力和財務生存能力
非經(jīng)營性項目應主要分析：項目的財務生存能力。
( 一 ) 項目的盈利能力：其主要分析指標包括：項目投資財務內(nèi)部收益率和財務凈現(xiàn)值、項目資本金財務內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率。
( 二 ) 償債能力：其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。
( 三) 財務生存能力：分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務可持續(xù)性。
財務可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量。
其次各年累計盈余資金不應出現(xiàn)負值。
若出現(xiàn)負值，應進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進一步判斷項目的財務生存能力。
二、財務評價方法
（一）財務評價的基本方法
財務評價的基本方法包括：①確定性評價方法
②不確定性評價方法
( 二 ) 按評價方法的性質(zhì)分類
按評價方法的性質(zhì)不同 , 財務評價分為：
①定量分析
②定性分析
在項目財務評價中，應堅持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。
( 三 ) 按評價方法是否考慮時間因素分類
對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為：
①靜態(tài)分析
②動態(tài)分析
在項目財務評價中，應堅持動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主的原則。
( 四 ) 按評價是否考慮融資分類
財務分析可分為：
1. 融資前分析
融資前分析排除融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。在項目建議書階段 , 可只進行融資前分析。
2. 融資后分析
融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。
動態(tài)分析包括下列兩個層次 : 一是項目資本金現(xiàn)金流量分析。
二是投資各方現(xiàn)金流量分析。
( 五 ) 按項目評價的時間分類
按項目評價的時間可分為：
①事前評價：是在建設項目實施前投資決策階段所進行的評價。
②事中評價：亦稱跟蹤評價是在項目建設過程中所進行的評價。
③事后評價：亦稱項目后評價是在項目建設技人生產(chǎn)并達到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評價
三、財務評價的程序
( 一 ) 熟悉建設項目的基本情況
( 二 ) 收集、整理和計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟基礎數(shù)據(jù)資料與參數(shù)
( 三 ) 根據(jù)基礎財務數(shù)據(jù)資料編制各基本財務報表
( 四 ) 財務評價
四、財務評價方案
( 一 ) 獨立型方案
獨立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立無關(guān)的，選擇或放棄其中一個方案 , 并不影響其他方案的選擇。
對獨立方案的評價選擇，其實質(zhì)就是在 “做 ”與 “不做”之間進行選擇。因此，獨立方案在經(jīng)濟上是否可接受， 取決于方案自身的經(jīng)濟性，即方案的經(jīng)濟指標是否達到或超過了預定的評價標準或水平。 這種對方案自身的經(jīng)濟性的檢驗叫做“絕對經(jīng)濟效果檢驗”, 若方案通過了絕對經(jīng)濟效果檢驗，就認為方案在經(jīng)濟上是可行的。
( 二 ) 互斥型方案
互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必然被排斥。
互斥方案經(jīng)濟評價包含兩部分內(nèi)容 :
一是考察各個方案自身的經(jīng)濟效果 , 即進行絕對經(jīng)濟效果檢驗
二是考察哪個方案相對經(jīng)濟效果 , 即“相對經(jīng) 濟效果檢驗”。
通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時才可單獨進行相對經(jīng)濟效果檢驗。
五、項目計算期
財務評價的項目計算期：是指財務評價中為進行動態(tài)分析所設定的期限，包括建設期和運營期。
(一) 建設期：是指項目從資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間。
(二) 運營期
運營期分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。
lZ101022掌握財務評價指標體系的構(gòu)成
財務評價指標體系的構(gòu)成
確定性分析
盈利能力分析 靜態(tài)分析 投資收益率 總投資收益率
資本金凈利潤率
靜態(tài)投資回收期
動態(tài)分析 財務內(nèi)部收益率
財務凈現(xiàn)值
財務凈現(xiàn)值率
動態(tài)投資回收期
償債能力分析 利息備付率
償債備付率
借款償還期
資產(chǎn)負債率
流動比率
速動比率
不確定性分析 盈虧平衡分析
敏感性分析
lZlOl023 掌握影響基準收益率的因素
一、基準收益率的概念
基準收益率也稱基準折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的 投資方案最低標準的收益水平。
二、基準收益率的測定
（一）．政府投資項目以及按政府要求進行財務評價的建設項目：采用的行業(yè)財務基準收益率。
（二）.企業(yè)投資建設項目：選用行業(yè)財務基準收益率。
（三）.境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。
（四）.投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率。應除考慮行業(yè)財務基準收益率外，還包括：
①資金成本
②機會成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的收益。1
顯然 , 基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。
ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本}
③ 投資風險
一般說來，從客觀上看，資金密集項目的風險高于勞動密集的；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)通用性強的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的。
從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據(jù)者。
④通貨膨脹：是指由于貨幣 ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。
通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變化，即通貨膨脹 率約等于物價指數(shù)變化率。
綜上分析，投資者自行測定項目基準收益率可確定如下：
若按當年價格預估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3
若按基年不變價格預估項目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2
確定基準收益率的基礎是資金戚本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。
下列項目風險較大 , 在確定最低可接受財務收益率時可適當調(diào)整提高其取值 :
1. 項目投入物屬緊缺資源的項目
2. 項目技人物大部分需要進口的項目
3. 項目產(chǎn)出物大部分用于出口的項目
4. 國家限制或可能限制的項目
5. 國家優(yōu)惠政策可能終止的項目
6. 建設周期長的項目
7. 市場需求變化較快的項目
8. 競爭激烈領(lǐng)域的項目
9. 技術(shù)壽命較短的項目
10. 債務資金比例高的項目 ;
11. 資金來源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項目
12. 在國外投資的項目
13. 自然災害頻發(fā)地區(qū)的項目
14. 研發(fā)新技術(shù)的項目等
( 五 ) 基準收益率的測定方法可采用：資本資產(chǎn)定價模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。