建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建造師)精講班第3講講義
lZ101021 掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容
12101020 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)
對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)的角度、范圍、作用的不同，分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) ( 也稱(chēng)財(cái)務(wù)分析 ) 和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ( 也稱(chēng)經(jīng)濟(jì)分析 ) 兩個(gè)層次。
lZ101021 掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容
一、建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容
根據(jù)不同決策的需要 , 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為融資前分析和融資后分析。
經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目主要分析：項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力
非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目應(yīng)主要分析：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。
( 一 ) 項(xiàng)目的盈利能力：其主要分析指標(biāo)包括：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率。
( 二 ) 償債能力：其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。
( 三) 財(cái)務(wù)生存能力：分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。
財(cái)務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。
其次各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。
若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時(shí)分析該短期借款的年份長(zhǎng)短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。
二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法
（一）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法包括：①確定性評(píng)價(jià)方法
②不確定性評(píng)價(jià)方法
( 二 ) 按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)分類(lèi)
按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)不同 , 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為：
①定量分析
②定性分析
在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。
( 三 ) 按評(píng)價(jià)方法是否考慮時(shí)間因素分類(lèi)
對(duì)定量分析，按其是否考慮時(shí)間因素又可分為：
①靜態(tài)分析
②動(dòng)態(tài)分析
在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則。
( 四 ) 按評(píng)價(jià)是否考慮融資分類(lèi)
財(cái)務(wù)分析可分為：
1. 融資前分析
融資前分析排除融資方案變化的影響，從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。在項(xiàng)目建議書(shū)階段 , 可只進(jìn)行融資前分析。
2. 融資后分析
融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析。
動(dòng)態(tài)分析包括下列兩個(gè)層次 : 一是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析。
二是投資各方現(xiàn)金流量分析。
( 五 ) 按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間分類(lèi)
按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間可分為：
①事前評(píng)價(jià)：是在建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施前投資決策階段所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。
②事中評(píng)價(jià)：亦稱(chēng)跟蹤評(píng)價(jià)是在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。
③事后評(píng)價(jià)：亦稱(chēng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是在項(xiàng)目建設(shè)技人生產(chǎn)并達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評(píng)價(jià)
三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的程序
( 一 ) 熟悉建設(shè)項(xiàng)目的基本情況
( 二 ) 收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)
( 三 ) 根據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財(cái)務(wù)報(bào)表
( 四 ) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)
四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方案
( 一 ) 獨(dú)立型方案
獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案 , 并不影響其他方案的選擇。
對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)選擇，其實(shí)質(zhì)就是在 “做 ”與 “不做”之間進(jìn)行選擇。因此，獨(dú)立方案在經(jīng)濟(jì)上是否可接受， 取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否達(dá)到或超過(guò)了預(yù)定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或水平。 這種對(duì)方案自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”, 若方案通過(guò)了絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。
( 二 ) 互斥型方案
互斥型方案又稱(chēng)排他型方案，在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥。
互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包含兩部分內(nèi)容 :
一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果 , 即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)
二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果 , 即“相對(duì)經(jīng) 濟(jì)效果檢驗(yàn)”。
通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時(shí)才可單獨(dú)進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。
五、項(xiàng)目計(jì)算期
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目計(jì)算期：是指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。
(一) 建設(shè)期：是指項(xiàng)目從資金正式投入開(kāi)始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間。
(二) 運(yùn)營(yíng)期
運(yùn)營(yíng)期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。
lZ101022掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成
確定性分析
盈利能力分析 靜態(tài)分析 投資收益率 總投資收益率
資本金凈利潤(rùn)率
靜態(tài)投資回收期
動(dòng)態(tài)分析 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率
動(dòng)態(tài)投資回收期
償債能力分析 利息備付率
償債備付率
借款償還期
資產(chǎn)負(fù)債率
流動(dòng)比率
速動(dòng)比率
不確定性分析 盈虧平衡分析
敏感性分析
lZlOl023 掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素
一、基準(zhǔn)收益率的概念
基準(zhǔn)收益率也稱(chēng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的 投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。
二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定
（一）．政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。
（二）.企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目：選用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。
（三）.境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。
（四）.投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括：
①資金成本
②機(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益。1
顯然 , 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。
ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本}
③ 投資風(fēng)險(xiǎn)
一般說(shuō)來(lái)，從客觀上看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；資產(chǎn)專(zhuān)用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。
從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。
④通貨膨脹：是指由于貨幣 ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。
通貨膨脹以通貨膨脹率來(lái)表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹 率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。
綜上分析，投資者自行測(cè)定項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率可確定如下：
若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3
若按基年不變價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2
確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金戚本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。
下列項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大 , 在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)調(diào)整提高其取值 :
1. 項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的項(xiàng)目
2. 項(xiàng)目技人物大部分需要進(jìn)口的項(xiàng)目
3. 項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于出口的項(xiàng)目
4. 國(guó)家限制或可能限制的項(xiàng)目
5. 國(guó)家優(yōu)惠政策可能終止的項(xiàng)目
6. 建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目
7. 市場(chǎng)需求變化較快的項(xiàng)目
8. 競(jìng)爭(zhēng)激烈領(lǐng)域的項(xiàng)目
9. 技術(shù)壽命較短的項(xiàng)目
10. 債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目 ;
11. 資金來(lái)源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目
12. 在國(guó)外投資的項(xiàng)目
13. 自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目
14. 研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等
( 五 ) 基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法可采用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德?tīng)柗茖?zhuān)家調(diào)查法等方法。
lZ101021 掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容
12101020 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)
對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，根據(jù)評(píng)價(jià)的角度、范圍、作用的不同，分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) ( 也稱(chēng)財(cái)務(wù)分析 ) 和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ( 也稱(chēng)經(jīng)濟(jì)分析 ) 兩個(gè)層次。
lZ101021 掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容
一、建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容
根據(jù)不同決策的需要 , 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為融資前分析和融資后分析。
經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目主要分析：項(xiàng)目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力
非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目應(yīng)主要分析：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。
( 一 ) 項(xiàng)目的盈利能力：其主要分析指標(biāo)包括：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率。
( 二 ) 償債能力：其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。
( 三) 財(cái)務(wù)生存能力：分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。
財(cái)務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。
其次各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。
若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時(shí)分析該短期借款的年份長(zhǎng)短和數(shù)額大小，進(jìn)一步判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。
二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法
（一）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法包括：①確定性評(píng)價(jià)方法
②不確定性評(píng)價(jià)方法
( 二 ) 按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)分類(lèi)
按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)不同 , 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為：
①定量分析
②定性分析
在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。
( 三 ) 按評(píng)價(jià)方法是否考慮時(shí)間因素分類(lèi)
對(duì)定量分析，按其是否考慮時(shí)間因素又可分為：
①靜態(tài)分析
②動(dòng)態(tài)分析
在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則。
( 四 ) 按評(píng)價(jià)是否考慮融資分類(lèi)
財(cái)務(wù)分析可分為：
1. 融資前分析
融資前分析排除融資方案變化的影響，從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。在項(xiàng)目建議書(shū)階段 , 可只進(jìn)行融資前分析。
2. 融資后分析
融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力，判斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析。
動(dòng)態(tài)分析包括下列兩個(gè)層次 : 一是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析。
二是投資各方現(xiàn)金流量分析。
( 五 ) 按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間分類(lèi)
按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間可分為：
①事前評(píng)價(jià)：是在建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施前投資決策階段所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。
②事中評(píng)價(jià)：亦稱(chēng)跟蹤評(píng)價(jià)是在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。
③事后評(píng)價(jià)：亦稱(chēng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是在項(xiàng)目建設(shè)技人生產(chǎn)并達(dá)到正常生產(chǎn)能力后的總結(jié)評(píng)價(jià)
三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的程序
( 一 ) 熟悉建設(shè)項(xiàng)目的基本情況
( 二 ) 收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)
( 三 ) 根據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財(cái)務(wù)報(bào)表
( 四 ) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)
四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方案
( 一 ) 獨(dú)立型方案
獨(dú)立型方案是指方案間互不干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案 , 并不影響其他方案的選擇。
對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)選擇，其實(shí)質(zhì)就是在 “做 ”與 “不做”之間進(jìn)行選擇。因此，獨(dú)立方案在經(jīng)濟(jì)上是否可接受， 取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否達(dá)到或超過(guò)了預(yù)定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或水平。 這種對(duì)方案自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”, 若方案通過(guò)了絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。
( 二 ) 互斥型方案
互斥型方案又稱(chēng)排他型方案，在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥。
互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包含兩部分內(nèi)容 :
一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果 , 即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)
二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果 , 即“相對(duì)經(jīng) 濟(jì)效果檢驗(yàn)”。
通常缺一不可，只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一時(shí)才可單獨(dú)進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。
五、項(xiàng)目計(jì)算期
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目計(jì)算期：是指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。
(一) 建設(shè)期：是指項(xiàng)目從資金正式投入開(kāi)始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間。
(二) 運(yùn)營(yíng)期
運(yùn)營(yíng)期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。
lZ101022掌握財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成
財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成
確定性分析
盈利能力分析 靜態(tài)分析 投資收益率 總投資收益率
資本金凈利潤(rùn)率
靜態(tài)投資回收期
動(dòng)態(tài)分析 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率
動(dòng)態(tài)投資回收期
償債能力分析 利息備付率
償債備付率
借款償還期
資產(chǎn)負(fù)債率
流動(dòng)比率
速動(dòng)比率
不確定性分析 盈虧平衡分析
敏感性分析
lZlOl023 掌握影響基準(zhǔn)收益率的因素
一、基準(zhǔn)收益率的概念
基準(zhǔn)收益率也稱(chēng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 , 是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的 投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。
二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定
（一）．政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。
（二）.企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目：選用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。
（三）.境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。
（四）.投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括：
①資金成本
②機(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益。1
顯然 , 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。
ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本}
③ 投資風(fēng)險(xiǎn)
一般說(shuō)來(lái)，從客觀上看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；資產(chǎn)專(zhuān)用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。
從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。
④通貨膨脹：是指由于貨幣 ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過(guò)商品流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。
通貨膨脹以通貨膨脹率來(lái)表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變化，即通貨膨脹 率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。
綜上分析，投資者自行測(cè)定項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率可確定如下：
若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+ i2+ i3
若按基年不變價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+ i2
確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金戚本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。
下列項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大 , 在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)調(diào)整提高其取值 :
1. 項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的項(xiàng)目
2. 項(xiàng)目技人物大部分需要進(jìn)口的項(xiàng)目
3. 項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于出口的項(xiàng)目
4. 國(guó)家限制或可能限制的項(xiàng)目
5. 國(guó)家優(yōu)惠政策可能終止的項(xiàng)目
6. 建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目
7. 市場(chǎng)需求變化較快的項(xiàng)目
8. 競(jìng)爭(zhēng)激烈領(lǐng)域的項(xiàng)目
9. 技術(shù)壽命較短的項(xiàng)目
10. 債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目 ;
11. 資金來(lái)源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目
12. 在國(guó)外投資的項(xiàng)目
13. 自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目
14. 研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等
( 五 ) 基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法可采用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德?tīng)柗茖?zhuān)家調(diào)查法等方法。