一、單項選擇題（本題型共10題，每題1分，共10分。每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。）
1、D 2、B 3、C 4、B 5、C
6、B 7、B 8、C 9、C 10、D
二、多項選擇題（本題型共10題，每題2分，共20分。每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。）
11、ABCD 12、ABD 13、BD 14、ABD
15、BCD 16、AD 17、AB 18、 AB
19、BCD 20、AD
三、判斷題（本題型共10題，每題1分，共10分。請判斷每題的表述是否正確，你認為正確的，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂代碼"√"，你認為錯誤的，填涂代碼"×".每題判斷正確的得1分；每題判斷錯誤的倒扣1分；不答題既不得分，也不扣分?？鄯肿疃嗫壑帘绢}型零分為止。答案寫在試題卷上無效。）
21、× 22、× 23、× 24、√ 25、×
26、× 27、√ 28、√ 29、× 30、√
四、計算分析題（本題型共4題，每題7分，共28分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。）
【答案】（1）2005年的可持續(xù)增長率＝（1400/11000×1180/1400）/（1－1400/11000×1180/1400）＝12.02％
（2）2005年超常增長的銷售額＝12000×（66.67％-7.37％）＝7116（萬元）
或＝20000－12000×（1＋7.37％）＝7116（萬元）
（3）超常增長所需資金＝22000-16000×（1＋7.37％）＝4821（萬元）
（4）超常增長增加的負債籌資＝（22000-11000）-7840×（1＋7.37％）＝2582（萬元）
超常增長增加的留存收益＝1180-560×（1＋7.37％）＝579（萬元）
超常增長增加的外部股權(quán)融資＝4821-2582-579＝1660（萬元）
2、【答案】
（1）不改變信用政策的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計利息：
平均收現(xiàn)期＝60％×15＋40％×80％×30＋40％×20％×40＝21.8（天）
應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝4×100/360×21.8×60/100×12％＋2×300/360×21.8×240/300×12％＝5.2320（萬元）
（2）改變信用政策后的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計利息：
平均收現(xiàn)期＝70％×10＋30％×50％×20＋30％×50％×40＝16（天）
應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝1200×40％/360×16×60/100×12％＋1200×60％/360×16×240/300×12％＝4.6080（萬元）
（3）每年損益變動額：
增加的收入＝1200-（4×100＋2×300）＝200（萬元）
增加的變動成本＝（1200×40％×60/100-4×60）＋（1200×60％×240/300-2×240）＝144（萬元）
增加的現(xiàn)金折扣＝1200×70％×5％-（4×100＋2×300）×60％×2％＝30（萬元）
增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝4.6080-5.2320＝-0.6240（萬元）
增加的收賬費用＝1200×30％×50％×10％-（4×100＋2×300）×40％×20％×10％＝10（萬元）
增加的收益額＝200-144-30-（-0.6240）-10＝16.6240（萬元）
由于信用政策改變后增加的收益額大于零，所以，公司應(yīng)該改變信用政策。
3、【答案】
（1）2006年至2008年的經(jīng)濟利潤：
2006年的經(jīng)濟利潤＝[359.8＋82×（1-30％）]-（1141＋1131）×10％＝190（萬元）
2007年的經(jīng)濟利潤＝[395.5＋90×（1-30％）]-（1369＋1357）×10％＝185.9（萬元）
2008年的經(jīng)濟利潤＝[427.14＋97.2×（1-30％）]-（1505.16＋1492.7）×10％＝195.39（萬元）
（2）2007年不能完成目標經(jīng)濟利潤。
因為：188＝（1369＋1357）×（投資資本回報率-10％）
所以：投資資本回報率＝16.90％。
（3）2006年年初的實體價值＝2272＋190×（P/S，10％，1）＋185.9×（P/S，10％，2）＋195.39×（P/S，10％，3）＋195.39×（1＋8％）/（10％－8％）×（P/S，10％，3）＝10672（萬元）
2006年年初的債務(wù)價值為1141萬元
則2006年年初的股權(quán)價值＝10672-1141＝9531（萬元）
由于該股票的市價9000萬元小于其公平市場價值9531萬元，所以該公司價值被市場低估。
4、【答案】
（1）產(chǎn)品成本計算單：601號訂單
產(chǎn)品成本計算單批號：601（甲產(chǎn)品） 開工時間：2006年6月1日批量：10臺 完工數(shù)量：10臺 完工時間：2006年7月20日
項 目
直接材料
直接人工
制造費用
合計
月初在產(chǎn)品
56000
14000
15200
85200
其中：第一車間
56000
14000
15200
85200
第二車間
0
0
0
0
本月生產(chǎn)費用
24000
53400
42200
119600
其中：第一車間
30000
24000
54000
第二車間
24000
23400
18200
65600
合 計
80000
67400
57400
204800
完工產(chǎn)品成本
80000
67400
57400
204800
其中：第一車間
56000
44000
39200
139200
第二車間
24000
23400
18200
65600
計算過程：
一車間分配人工費用：
601號訂單分配人工費＝100000/10000×3000＝30000（元）
701號訂單分配人工費＝100000/10000×4000＝40000（元）
一車間分配制造費用：
601號訂單分配制造費用＝80000/10000×3000＝24000（元）
701號訂單分配制造費用＝80000/10000×4000＝32000（元）
二車間分配人工費用：
601號訂單分配人工費＝72000/8000×2600＝23400（元）
701號訂單分配人工費＝72000/8000×2800＝25200（元）
二車間分配制造費用：
601號訂單分配制造費用＝56000/1000×2600＝18200（元）
701號訂單分配制造費用＝80000/10000×2800＝19600（元）
（2）產(chǎn)品成本計算單：701號訂單
產(chǎn)品成本計算單
批號：701（乙產(chǎn)品） 開工時間：2006年7月1日批量： 8臺 完工數(shù)量：3臺 完工時間：2006年 月 日
項 目
直接材料
直接人工
制造費用
合計
月初在產(chǎn)品
0
0
0
0
本月生產(chǎn)費用
96000
65200
51600
212800
合 計
96000
65200
51600
212800
其中：第一車間
67200
40000
32000
139200
第二車間
28800
25200
19600
73600
完工產(chǎn)品轉(zhuǎn)出
54000
49200
38800
142000
其中：第一車間
25200
24000
19200
68400
第二車間
28800
25200
19600
73600
月末在產(chǎn)品成本
42000
16000
12800
70800
其中：第一車間
42000
16000
12800
70800
第二車間
0
0
0
0
計算過程：
完工產(chǎn)品成本負擔的第一車間材料費＝67200/（3＋5）×3＝25200（元）
完工產(chǎn)品成本負擔的第一車間人工費＝40000/（3＋5×40％）×3＝24000（元）
完工產(chǎn)品成本負擔的第一車間制造費用＝32000/（3＋5×40％）×3＝19200（元）
由于第二車間無月末在產(chǎn)品，所以本月發(fā)生的各項生產(chǎn)費用合計全部計入本月完工產(chǎn)品成本。
完工產(chǎn)品成本＝直接材料成本＋直接人工成本＋制造費用＝54000＋49200＋38800＝142000（元）。
月末第一車間在產(chǎn)品材料成本＝67200-25200＝42000（元）
月末第一車間在產(chǎn)品人工成本＝40000-24000＝16000（元）
月末第一車間在產(chǎn)品制造費用＝32000-19200＝12800（元）
月末第一車間在產(chǎn)品成本＝42000＋16000＋12800＝70800（元）。
五、綜合題（本題型共2題，每題16分，共32分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。）
1、【答案】
（1）項目的初始投資總額
廠房投資8000萬元
設(shè)備投資4000萬元
營運資本投資＝3×10000×10％＝3000（萬元）
初始投資總額＝8000＋4000＋3000＝15000（萬元）。
（2）廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價值
設(shè)備的年折舊額＝4000×（1－5％）/5＝760（萬元）
廠房的年折舊額＝8000×（1－5％）/20＝380（萬元）
第4年末設(shè)備的賬面價值＝4000-760×4＝960（萬元）
第4年末廠房的賬面價值＝8000-380×4＝6480（萬元）
（3）處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量
第4年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量＝500＋（960-500）×40％＝684（萬元）
第4年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量＝7000-（7000-6480）×40％＝6792（萬元）
（4）各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期
年度
0
1
2
3
4
設(shè)備、廠房投資
-12000
收 入
30000
30600
31212
31836.24
減：變動成本
21000
21420
21848.4
22285.368
固定成本（不含折舊）
4000
4040
4080.4
4121.204
折 舊
1140
1140
1140
1140
息稅前營業(yè)利潤
3860
4000
4143.2
4289.668
減：息稅前營業(yè)利潤所得稅
1544
1600
1657.28
1715.8672
息前稅后營業(yè)利潤
2316
2400
2485.92
2573.8008
加：折舊
1140
1140
1140
1140
凈營運資本
3000
3060
3121.2
3183.624
0
營運資本投資
-3000
-60
-61.2
-62.424
3183.624
營業(yè)現(xiàn)金凈流量
3396
3478.8
3563.50
6897.4248
終結(jié)點現(xiàn)金凈流量
7476
項目現(xiàn)金凈流量
-15000
3396
3478.8
3563.50
14373.42
折現(xiàn)系數(shù)
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
項目凈現(xiàn)值
3087.3036
2874.8803
2677.2576
9817.0459
合計
3456.49
累計現(xiàn)金凈流量
-15000
-11604
-8125.2
-4561.7
9811.72
回收期（年）
3＋4561.7/14373.42＝3.32
2、【答案】
（1）該公司目前的權(quán)益資本成本和貝他系數(shù)：
由于凈利潤全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利＝凈利潤＝（500-1000×5％）×（1-15％）＝382.5（萬元）
每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元）
權(quán)益資本成本＝D/PO×100％＝（382.5/4000）/1×100％＝9.5625％
又有：9.5625％＝4％＋β×5％
則β＝1.1125
（2）無負債的貝他系數(shù)和無負債的權(quán)益成本
β資產(chǎn)＝β權(quán)益÷[（1＋產(chǎn)權(quán)比率×（1-所得稅率）]
＝1.1125÷[1＋1/4×（1-15％）]
＝1.1125÷1.2125
＝0.92
權(quán)益資本成本＝4％＋5％×0.92＝8.60％
（3）兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝他系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值：
①舉借新債務(wù)2000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬元，利息率為6％；權(quán)益資本3000萬元。
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[（1＋負債/權(quán)益×（1-所得稅率）]
＝0.92×[1＋2/3×（1-15％）]
＝1.44
權(quán)益資本成本＝4％＋5％×1.44＝11.20％
股權(quán)價值＝D/RS＝（500-2000×6％）×（1-15％）/11.20％＝323/11.20％＝2884（萬元）
債務(wù)價值＝2000萬元
公司實體價值＝2884＋2000＝4884（萬元）
②舉借新債務(wù)3000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3000萬元，利息率為7％；權(quán)益資本2000萬元。
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[（1＋負債/權(quán)益×（1-所得稅率）]
＝0.92×[1＋3/2×（1-15％）]＝2.09
權(quán)益資本成本＝4％＋5％×2.09＝14.45％
股權(quán)價值＝D/RS＝（500-3000×7％）×（1-15％）/14.45％＝246.5/14.45％＝1706（萬元）
債務(wù)價值＝3000萬元
公司實體價值＝1706＋3000＝4706（萬元）
（4）目前的股權(quán)價值為4000萬元，債務(wù)價值為1000萬元，即公司實體價值＝5000萬元，而改變資本結(jié)構(gòu)后公司實體價值均降低了，所以公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
1、D 2、B 3、C 4、B 5、C
6、B 7、B 8、C 9、C 10、D
二、多項選擇題（本題型共10題，每題2分，共20分。每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。）
11、ABCD 12、ABD 13、BD 14、ABD
15、BCD 16、AD 17、AB 18、 AB
19、BCD 20、AD
三、判斷題（本題型共10題，每題1分，共10分。請判斷每題的表述是否正確，你認為正確的，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂代碼"√"，你認為錯誤的，填涂代碼"×".每題判斷正確的得1分；每題判斷錯誤的倒扣1分；不答題既不得分，也不扣分?？鄯肿疃嗫壑帘绢}型零分為止。答案寫在試題卷上無效。）
21、× 22、× 23、× 24、√ 25、×
26、× 27、√ 28、√ 29、× 30、√
四、計算分析題（本題型共4題，每題7分，共28分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。）
【答案】（1）2005年的可持續(xù)增長率＝（1400/11000×1180/1400）/（1－1400/11000×1180/1400）＝12.02％
（2）2005年超常增長的銷售額＝12000×（66.67％-7.37％）＝7116（萬元）
或＝20000－12000×（1＋7.37％）＝7116（萬元）
（3）超常增長所需資金＝22000-16000×（1＋7.37％）＝4821（萬元）
（4）超常增長增加的負債籌資＝（22000-11000）-7840×（1＋7.37％）＝2582（萬元）
超常增長增加的留存收益＝1180-560×（1＋7.37％）＝579（萬元）
超常增長增加的外部股權(quán)融資＝4821-2582-579＝1660（萬元）
2、【答案】
（1）不改變信用政策的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計利息：
平均收現(xiàn)期＝60％×15＋40％×80％×30＋40％×20％×40＝21.8（天）
應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝4×100/360×21.8×60/100×12％＋2×300/360×21.8×240/300×12％＝5.2320（萬元）
（2）改變信用政策后的平均收現(xiàn)期和應(yīng)收賬款應(yīng)計利息：
平均收現(xiàn)期＝70％×10＋30％×50％×20＋30％×50％×40＝16（天）
應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝1200×40％/360×16×60/100×12％＋1200×60％/360×16×240/300×12％＝4.6080（萬元）
（3）每年損益變動額：
增加的收入＝1200-（4×100＋2×300）＝200（萬元）
增加的變動成本＝（1200×40％×60/100-4×60）＋（1200×60％×240/300-2×240）＝144（萬元）
增加的現(xiàn)金折扣＝1200×70％×5％-（4×100＋2×300）×60％×2％＝30（萬元）
增加的應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝4.6080-5.2320＝-0.6240（萬元）
增加的收賬費用＝1200×30％×50％×10％-（4×100＋2×300）×40％×20％×10％＝10（萬元）
增加的收益額＝200-144-30-（-0.6240）-10＝16.6240（萬元）
由于信用政策改變后增加的收益額大于零，所以，公司應(yīng)該改變信用政策。
3、【答案】
（1）2006年至2008年的經(jīng)濟利潤：
2006年的經(jīng)濟利潤＝[359.8＋82×（1-30％）]-（1141＋1131）×10％＝190（萬元）
2007年的經(jīng)濟利潤＝[395.5＋90×（1-30％）]-（1369＋1357）×10％＝185.9（萬元）
2008年的經(jīng)濟利潤＝[427.14＋97.2×（1-30％）]-（1505.16＋1492.7）×10％＝195.39（萬元）
（2）2007年不能完成目標經(jīng)濟利潤。
因為：188＝（1369＋1357）×（投資資本回報率-10％）
所以：投資資本回報率＝16.90％。
（3）2006年年初的實體價值＝2272＋190×（P/S，10％，1）＋185.9×（P/S，10％，2）＋195.39×（P/S，10％，3）＋195.39×（1＋8％）/（10％－8％）×（P/S，10％，3）＝10672（萬元）
2006年年初的債務(wù)價值為1141萬元
則2006年年初的股權(quán)價值＝10672-1141＝9531（萬元）
由于該股票的市價9000萬元小于其公平市場價值9531萬元，所以該公司價值被市場低估。
4、【答案】
（1）產(chǎn)品成本計算單：601號訂單
產(chǎn)品成本計算單批號：601（甲產(chǎn)品） 開工時間：2006年6月1日批量：10臺 完工數(shù)量：10臺 完工時間：2006年7月20日
項 目
直接材料
直接人工
制造費用
合計
月初在產(chǎn)品
56000
14000
15200
85200
其中：第一車間
56000
14000
15200
85200
第二車間
0
0
0
0
本月生產(chǎn)費用
24000
53400
42200
119600
其中：第一車間
30000
24000
54000
第二車間
24000
23400
18200
65600
合 計
80000
67400
57400
204800
完工產(chǎn)品成本
80000
67400
57400
204800
其中：第一車間
56000
44000
39200
139200
第二車間
24000
23400
18200
65600
計算過程：
一車間分配人工費用：
601號訂單分配人工費＝100000/10000×3000＝30000（元）
701號訂單分配人工費＝100000/10000×4000＝40000（元）
一車間分配制造費用：
601號訂單分配制造費用＝80000/10000×3000＝24000（元）
701號訂單分配制造費用＝80000/10000×4000＝32000（元）
二車間分配人工費用：
601號訂單分配人工費＝72000/8000×2600＝23400（元）
701號訂單分配人工費＝72000/8000×2800＝25200（元）
二車間分配制造費用：
601號訂單分配制造費用＝56000/1000×2600＝18200（元）
701號訂單分配制造費用＝80000/10000×2800＝19600（元）
（2）產(chǎn)品成本計算單：701號訂單
產(chǎn)品成本計算單
批號：701（乙產(chǎn)品） 開工時間：2006年7月1日批量： 8臺 完工數(shù)量：3臺 完工時間：2006年 月 日
項 目
直接材料
直接人工
制造費用
合計
月初在產(chǎn)品
0
0
0
0
本月生產(chǎn)費用
96000
65200
51600
212800
合 計
96000
65200
51600
212800
其中：第一車間
67200
40000
32000
139200
第二車間
28800
25200
19600
73600
完工產(chǎn)品轉(zhuǎn)出
54000
49200
38800
142000
其中：第一車間
25200
24000
19200
68400
第二車間
28800
25200
19600
73600
月末在產(chǎn)品成本
42000
16000
12800
70800
其中：第一車間
42000
16000
12800
70800
第二車間
0
0
0
0
計算過程：
完工產(chǎn)品成本負擔的第一車間材料費＝67200/（3＋5）×3＝25200（元）
完工產(chǎn)品成本負擔的第一車間人工費＝40000/（3＋5×40％）×3＝24000（元）
完工產(chǎn)品成本負擔的第一車間制造費用＝32000/（3＋5×40％）×3＝19200（元）
由于第二車間無月末在產(chǎn)品，所以本月發(fā)生的各項生產(chǎn)費用合計全部計入本月完工產(chǎn)品成本。
完工產(chǎn)品成本＝直接材料成本＋直接人工成本＋制造費用＝54000＋49200＋38800＝142000（元）。
月末第一車間在產(chǎn)品材料成本＝67200-25200＝42000（元）
月末第一車間在產(chǎn)品人工成本＝40000-24000＝16000（元）
月末第一車間在產(chǎn)品制造費用＝32000-19200＝12800（元）
月末第一車間在產(chǎn)品成本＝42000＋16000＋12800＝70800（元）。
五、綜合題（本題型共2題，每題16分，共32分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。）
1、【答案】
（1）項目的初始投資總額
廠房投資8000萬元
設(shè)備投資4000萬元
營運資本投資＝3×10000×10％＝3000（萬元）
初始投資總額＝8000＋4000＋3000＝15000（萬元）。
（2）廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價值
設(shè)備的年折舊額＝4000×（1－5％）/5＝760（萬元）
廠房的年折舊額＝8000×（1－5％）/20＝380（萬元）
第4年末設(shè)備的賬面價值＝4000-760×4＝960（萬元）
第4年末廠房的賬面價值＝8000-380×4＝6480（萬元）
（3）處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量
第4年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量＝500＋（960-500）×40％＝684（萬元）
第4年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量＝7000-（7000-6480）×40％＝6792（萬元）
（4）各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期
年度
0
1
2
3
4
設(shè)備、廠房投資
-12000
收 入
30000
30600
31212
31836.24
減：變動成本
21000
21420
21848.4
22285.368
固定成本（不含折舊）
4000
4040
4080.4
4121.204
折 舊
1140
1140
1140
1140
息稅前營業(yè)利潤
3860
4000
4143.2
4289.668
減：息稅前營業(yè)利潤所得稅
1544
1600
1657.28
1715.8672
息前稅后營業(yè)利潤
2316
2400
2485.92
2573.8008
加：折舊
1140
1140
1140
1140
凈營運資本
3000
3060
3121.2
3183.624
0
營運資本投資
-3000
-60
-61.2
-62.424
3183.624
營業(yè)現(xiàn)金凈流量
3396
3478.8
3563.50
6897.4248
終結(jié)點現(xiàn)金凈流量
7476
項目現(xiàn)金凈流量
-15000
3396
3478.8
3563.50
14373.42
折現(xiàn)系數(shù)
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
項目凈現(xiàn)值
3087.3036
2874.8803
2677.2576
9817.0459
合計
3456.49
累計現(xiàn)金凈流量
-15000
-11604
-8125.2
-4561.7
9811.72
回收期（年）
3＋4561.7/14373.42＝3.32
2、【答案】
（1）該公司目前的權(quán)益資本成本和貝他系數(shù)：
由于凈利潤全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利＝凈利潤＝（500-1000×5％）×（1-15％）＝382.5（萬元）
每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元）
權(quán)益資本成本＝D/PO×100％＝（382.5/4000）/1×100％＝9.5625％
又有：9.5625％＝4％＋β×5％
則β＝1.1125
（2）無負債的貝他系數(shù)和無負債的權(quán)益成本
β資產(chǎn)＝β權(quán)益÷[（1＋產(chǎn)權(quán)比率×（1-所得稅率）]
＝1.1125÷[1＋1/4×（1-15％）]
＝1.1125÷1.2125
＝0.92
權(quán)益資本成本＝4％＋5％×0.92＝8.60％
（3）兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝他系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值：
①舉借新債務(wù)2000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬元，利息率為6％；權(quán)益資本3000萬元。
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[（1＋負債/權(quán)益×（1-所得稅率）]
＝0.92×[1＋2/3×（1-15％）]
＝1.44
權(quán)益資本成本＝4％＋5％×1.44＝11.20％
股權(quán)價值＝D/RS＝（500-2000×6％）×（1-15％）/11.20％＝323/11.20％＝2884（萬元）
債務(wù)價值＝2000萬元
公司實體價值＝2884＋2000＝4884（萬元）
②舉借新債務(wù)3000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3000萬元，利息率為7％；權(quán)益資本2000萬元。
β權(quán)益＝β資產(chǎn)×[（1＋負債/權(quán)益×（1-所得稅率）]
＝0.92×[1＋3/2×（1-15％）]＝2.09
權(quán)益資本成本＝4％＋5％×2.09＝14.45％
股權(quán)價值＝D/RS＝（500-3000×7％）×（1-15％）/14.45％＝246.5/14.45％＝1706（萬元）
債務(wù)價值＝3000萬元
公司實體價值＝1706＋3000＝4706（萬元）
（4）目前的股權(quán)價值為4000萬元，債務(wù)價值為1000萬元，即公司實體價值＝5000萬元，而改變資本結(jié)構(gòu)后公司實體價值均降低了，所以公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。