隨著上市公司半年報的披露完畢，2008年基金半年報上周末也全部亮相。由于基金二季報在7月中旬就已經(jīng)披露過，所以在最新的基金半年報中，最值得關注的就是基金經(jīng)理時隔一個多月之后，投資策略及心態(tài)的最新變化。
可以看到，歷經(jīng)10個月的單邊巨幅下跌行情之后，基金經(jīng)理們的心態(tài)也逐漸由焦慮與浮躁歸向沉靜。盡管很少有基金經(jīng)理表現(xiàn)出明顯的加倉欲望，但是越來越多的基金認為，泥沙俱下的系統(tǒng)性風險已經(jīng)漸漸過去，局部性的投資機會將逐步顯現(xiàn)。
積極進行結(jié)構(gòu)調(diào)整
天相投資的數(shù)據(jù)顯示，59家基金公司旗下364只基金今年上半年凈虧損1.08萬億元，創(chuàng)歷史同期的虧損紀錄，其中有九成是持有證券組合的浮虧，當期基金的實虧額只有1014億元。
無論是股票型、平衡型還是封閉式基金，上半年絕大部分基金全盤皆墨，僅有貨幣型基金實現(xiàn)了將近13億元的利潤。全線潛水的局面，在某種程度上給基金經(jīng)理起到了壯膽的作用，凈值虧損反而不是什么扎眼的事情，關鍵在于凈值損失的背后，基金操作上的邏輯性。
值得關注的是，大部分基金在上半年實施了兩大操作：減倉與調(diào)倉。周期性行業(yè)、制造業(yè)、地產(chǎn)等成為基金一致拋棄的對象，而農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、能源等板塊成為基金避險的工具。如果兩種操作均及時進行，基金的業(yè)績表現(xiàn)也會相對較好。
例如，在同類基金中排名靠前的華夏紅利基金的基金經(jīng)理孫建冬就表示，年初以來大幅度減持了周期性行業(yè)尤其是地產(chǎn)及相關行業(yè)的股票，增持了信息技術、煤炭等行業(yè)；同時在高位降低了股票投資倉位。可以看到，這種操作在今年以來業(yè)績表現(xiàn)較好的華夏旗下基金中具有明顯的一致性。
另外像易方達旗下的基金科翔，從年初開始即降低倉位，大幅減持了金融、地產(chǎn)等行業(yè)，同時賣出部分高估和前景不明確的股票，增持了商業(yè)、信息技術等前景相對明確的行業(yè)。
華安宏利基金也表示，上半年利用市場的反彈機會先后進行了兩次較大幅度的減倉，減持了證券保險、有色金屬、制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)的股票，增持了煤炭行業(yè)、鐵路建設等行業(yè)，并考慮到部分銀行股的下跌可能過度反映了對未來的不佳預期，在二季度重新對銀行業(yè)配置進行調(diào)整和增持。
廣發(fā)聚富的基金經(jīng)理江涌表示，年初已經(jīng)考慮了增強組合的防御性，提高了消費類中零售百貨和品牌酒類的配置，出于對能源緊張趨勢的考慮，增加了能源行業(yè)的配置。他認為，行業(yè)配置基本合理，但主要的問題出現(xiàn)在倉位控制上，作為平衡型基金，沒能有效地把倉位控制在更低的水平，降低組合風險；沒能在機會比較好的時候，實現(xiàn)部分收益，這是對上半年行情的認識不充分的結(jié)果。
正是由于積極調(diào)倉的動作，一些基金的換手率都有所放大，從部分基金買入、賣出個股的大面積重疊情況看，基金也進行了高拋低吸的波段操作。但是有基金經(jīng)理在中報中承認，主動擇時帶來的收益并不明顯。
局部性機會漸行漸近
如果說基金中報中還有什么亮色的話，那就是一部分基金經(jīng)理已經(jīng)開始從極度的悲觀謹慎態(tài)度中發(fā)生轉(zhuǎn)變，在系統(tǒng)性風險大幅降低之后，開始關注局部性投資機會?！爸虚L期投資機會開始顯現(xiàn)”，成為基金中報中出現(xiàn)頻率較高的用語。
基金科翔的劉芳潔認為，就估值上而言，目前有部分公司的市盈率已經(jīng)降到了10倍甚至以下，這體現(xiàn)了市場對于經(jīng)濟未來走勢的極度悲觀。目前的估值水平已經(jīng)蘊含了較好的投資機會。
曾經(jīng)在去年底較早地降低了倉位、從而在投資策略上處于主動地位的華夏大盤精選的基金經(jīng)理王亞偉表示，下半年雖然市場仍面臨著內(nèi)外部諸多不確定因素，但系統(tǒng)性風險已經(jīng)有所降低，局部性的投資機會將逐步顯現(xiàn)。
同樣是當前一線投資領域碩果僅存的幾位資深基金經(jīng)理之一，華安宏利的尚志民認為，市場經(jīng)過如此大幅度的調(diào)整后，估值水平大幅度下移，已經(jīng)存在許多具備良好投資價值但被錯殺的股票，當然，這需要對行業(yè)趨勢和具體公司進行深入分析。
上市公司盈利前景受關注
那么，在對于未來市場發(fā)展趨勢和投資機會的判斷上，基金經(jīng)理們又著重關注哪些指標呢？與二季報中許多基金經(jīng)理泛泛而談“挖掘潛力個股”有所不同的是，現(xiàn)在市場的關注點已逐漸集中。
華夏優(yōu)勢增長的基金經(jīng)理張益馳表示，短期看，國內(nèi)房地產(chǎn)交易市場的持續(xù)低迷，以及由此所引發(fā)的一系列對經(jīng)濟和金融市場的影響將是關注的重點。他認為，盡管中國經(jīng)濟的回落以及上市公司的業(yè)績增速下滑不可避免，但作為一個股票市場的長期投資者，對中國經(jīng)濟經(jīng)過這輪調(diào)整之后長期的增長抱有了更大的信心。
華安宏利的尚志民也認為，市場對許多行業(yè)和上市公司的盈利前景的判斷仍然存在迷茫或分歧。在治理通貨膨脹和國家產(chǎn)業(yè)政策的引導的背景下，一些具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將壯大成長，基金將圍繞未來產(chǎn)業(yè)格局可能的變化趨勢尋找一些個股進行投資。
廣發(fā)聚富的江涌認為，從數(shù)據(jù)看，上半年的宏觀經(jīng)濟和企業(yè)微觀盈利與預期偏差不大，但更長時間的不確定性的經(jīng)濟環(huán)境和微觀盈利，使市場出現(xiàn)了確定性的大跌。當前市場已經(jīng)基本處于相對安全區(qū)域。基金將重點關注內(nèi)需消費、能源和管理優(yōu)秀快速成長的小巨人公司。
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9月基金投資關注兩大因素
8月份以來，基金受行情影響凈值普遍下跌，基金投資者的積極性受到抑制。專家分析，在市場震蕩趨勢仍然存在的背景下，基金也展現(xiàn)了良好的投資價值，但投資者應關注兩大因素，積極規(guī)避投資風險。
中國銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，進入8月份以來基金凈值普遍縮水。286只開放式基金中，有241只凈值出現(xiàn)下跌?；饏^(qū)間回報率最低達到-24.58%，142只基金凈值虧損超過10%。
渤海證券研究所副所長謝富華認為，市場在下行過程中風險大量釋放，也為基金長期投資帶來了機遇。但對投資者來說，控制風險將成為基金投資的主要策略，因此應重點關注兩大因素：
一是關注股票型基金的持倉結(jié)構(gòu)。基金持有股票的比重不超過70%，因為股票倉位較低的基金，可以避免因市場的下跌帶來更大的損失。從穩(wěn)健的角度出發(fā)，已入市的、股票倉位較低的新發(fā)基金，也是非常好的介入對象。
二是關注基金的規(guī)模。投資者選擇規(guī)模適中的基金，因為在市場持續(xù)震蕩的背景下，基金規(guī)模過大，往往會增加運作上的難度和更高的成本；基金規(guī)模過小，又不能把握更多的投資機會和應對贖回，存在流動性的風險。
謝富華還建議，投資者應關注不同類型基金的特點：指數(shù)基金由于滿倉操作，雖然會因市場反彈出現(xiàn)較大漲幅，但不容易控制風險；QDII基金受國際經(jīng)濟影響和匯率成本因素，也存在較大風險；目前混合基金和債券基金持有較多的債券，在股市出現(xiàn)反彈的過程中，凈值增長率將慢于股票型基金。此外，債券型基金在股票市場發(fā)生反彈之后，部分資金會從債券中退出，也會對債券市場帶來不利的影響。
可以看到，歷經(jīng)10個月的單邊巨幅下跌行情之后，基金經(jīng)理們的心態(tài)也逐漸由焦慮與浮躁歸向沉靜。盡管很少有基金經(jīng)理表現(xiàn)出明顯的加倉欲望，但是越來越多的基金認為，泥沙俱下的系統(tǒng)性風險已經(jīng)漸漸過去，局部性的投資機會將逐步顯現(xiàn)。
積極進行結(jié)構(gòu)調(diào)整
天相投資的數(shù)據(jù)顯示，59家基金公司旗下364只基金今年上半年凈虧損1.08萬億元，創(chuàng)歷史同期的虧損紀錄，其中有九成是持有證券組合的浮虧，當期基金的實虧額只有1014億元。
無論是股票型、平衡型還是封閉式基金，上半年絕大部分基金全盤皆墨，僅有貨幣型基金實現(xiàn)了將近13億元的利潤。全線潛水的局面，在某種程度上給基金經(jīng)理起到了壯膽的作用，凈值虧損反而不是什么扎眼的事情，關鍵在于凈值損失的背后，基金操作上的邏輯性。
值得關注的是，大部分基金在上半年實施了兩大操作：減倉與調(diào)倉。周期性行業(yè)、制造業(yè)、地產(chǎn)等成為基金一致拋棄的對象，而農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、能源等板塊成為基金避險的工具。如果兩種操作均及時進行，基金的業(yè)績表現(xiàn)也會相對較好。
例如，在同類基金中排名靠前的華夏紅利基金的基金經(jīng)理孫建冬就表示，年初以來大幅度減持了周期性行業(yè)尤其是地產(chǎn)及相關行業(yè)的股票，增持了信息技術、煤炭等行業(yè)；同時在高位降低了股票投資倉位。可以看到，這種操作在今年以來業(yè)績表現(xiàn)較好的華夏旗下基金中具有明顯的一致性。
另外像易方達旗下的基金科翔，從年初開始即降低倉位，大幅減持了金融、地產(chǎn)等行業(yè)，同時賣出部分高估和前景不明確的股票，增持了商業(yè)、信息技術等前景相對明確的行業(yè)。
華安宏利基金也表示，上半年利用市場的反彈機會先后進行了兩次較大幅度的減倉，減持了證券保險、有色金屬、制造業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)的股票，增持了煤炭行業(yè)、鐵路建設等行業(yè)，并考慮到部分銀行股的下跌可能過度反映了對未來的不佳預期，在二季度重新對銀行業(yè)配置進行調(diào)整和增持。
廣發(fā)聚富的基金經(jīng)理江涌表示，年初已經(jīng)考慮了增強組合的防御性，提高了消費類中零售百貨和品牌酒類的配置，出于對能源緊張趨勢的考慮，增加了能源行業(yè)的配置。他認為，行業(yè)配置基本合理，但主要的問題出現(xiàn)在倉位控制上，作為平衡型基金，沒能有效地把倉位控制在更低的水平，降低組合風險；沒能在機會比較好的時候，實現(xiàn)部分收益，這是對上半年行情的認識不充分的結(jié)果。
正是由于積極調(diào)倉的動作，一些基金的換手率都有所放大，從部分基金買入、賣出個股的大面積重疊情況看，基金也進行了高拋低吸的波段操作。但是有基金經(jīng)理在中報中承認，主動擇時帶來的收益并不明顯。
局部性機會漸行漸近
如果說基金中報中還有什么亮色的話，那就是一部分基金經(jīng)理已經(jīng)開始從極度的悲觀謹慎態(tài)度中發(fā)生轉(zhuǎn)變，在系統(tǒng)性風險大幅降低之后，開始關注局部性投資機會?！爸虚L期投資機會開始顯現(xiàn)”，成為基金中報中出現(xiàn)頻率較高的用語。
基金科翔的劉芳潔認為，就估值上而言，目前有部分公司的市盈率已經(jīng)降到了10倍甚至以下，這體現(xiàn)了市場對于經(jīng)濟未來走勢的極度悲觀。目前的估值水平已經(jīng)蘊含了較好的投資機會。
曾經(jīng)在去年底較早地降低了倉位、從而在投資策略上處于主動地位的華夏大盤精選的基金經(jīng)理王亞偉表示，下半年雖然市場仍面臨著內(nèi)外部諸多不確定因素，但系統(tǒng)性風險已經(jīng)有所降低，局部性的投資機會將逐步顯現(xiàn)。
同樣是當前一線投資領域碩果僅存的幾位資深基金經(jīng)理之一，華安宏利的尚志民認為，市場經(jīng)過如此大幅度的調(diào)整后，估值水平大幅度下移，已經(jīng)存在許多具備良好投資價值但被錯殺的股票，當然，這需要對行業(yè)趨勢和具體公司進行深入分析。
上市公司盈利前景受關注
那么，在對于未來市場發(fā)展趨勢和投資機會的判斷上，基金經(jīng)理們又著重關注哪些指標呢？與二季報中許多基金經(jīng)理泛泛而談“挖掘潛力個股”有所不同的是，現(xiàn)在市場的關注點已逐漸集中。
華夏優(yōu)勢增長的基金經(jīng)理張益馳表示，短期看，國內(nèi)房地產(chǎn)交易市場的持續(xù)低迷，以及由此所引發(fā)的一系列對經(jīng)濟和金融市場的影響將是關注的重點。他認為，盡管中國經(jīng)濟的回落以及上市公司的業(yè)績增速下滑不可避免，但作為一個股票市場的長期投資者，對中國經(jīng)濟經(jīng)過這輪調(diào)整之后長期的增長抱有了更大的信心。
華安宏利的尚志民也認為，市場對許多行業(yè)和上市公司的盈利前景的判斷仍然存在迷茫或分歧。在治理通貨膨脹和國家產(chǎn)業(yè)政策的引導的背景下，一些具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將壯大成長，基金將圍繞未來產(chǎn)業(yè)格局可能的變化趨勢尋找一些個股進行投資。
廣發(fā)聚富的江涌認為，從數(shù)據(jù)看，上半年的宏觀經(jīng)濟和企業(yè)微觀盈利與預期偏差不大，但更長時間的不確定性的經(jīng)濟環(huán)境和微觀盈利，使市場出現(xiàn)了確定性的大跌。當前市場已經(jīng)基本處于相對安全區(qū)域。基金將重點關注內(nèi)需消費、能源和管理優(yōu)秀快速成長的小巨人公司。
相關鏈接
9月基金投資關注兩大因素
8月份以來，基金受行情影響凈值普遍下跌，基金投資者的積極性受到抑制。專家分析，在市場震蕩趨勢仍然存在的背景下，基金也展現(xiàn)了良好的投資價值，但投資者應關注兩大因素，積極規(guī)避投資風險。
中國銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，進入8月份以來基金凈值普遍縮水。286只開放式基金中，有241只凈值出現(xiàn)下跌?；饏^(qū)間回報率最低達到-24.58%，142只基金凈值虧損超過10%。
渤海證券研究所副所長謝富華認為，市場在下行過程中風險大量釋放，也為基金長期投資帶來了機遇。但對投資者來說，控制風險將成為基金投資的主要策略，因此應重點關注兩大因素：
一是關注股票型基金的持倉結(jié)構(gòu)。基金持有股票的比重不超過70%，因為股票倉位較低的基金，可以避免因市場的下跌帶來更大的損失。從穩(wěn)健的角度出發(fā)，已入市的、股票倉位較低的新發(fā)基金，也是非常好的介入對象。
二是關注基金的規(guī)模。投資者選擇規(guī)模適中的基金，因為在市場持續(xù)震蕩的背景下，基金規(guī)模過大，往往會增加運作上的難度和更高的成本；基金規(guī)模過小，又不能把握更多的投資機會和應對贖回，存在流動性的風險。
謝富華還建議，投資者應關注不同類型基金的特點：指數(shù)基金由于滿倉操作，雖然會因市場反彈出現(xiàn)較大漲幅，但不容易控制風險；QDII基金受國際經(jīng)濟影響和匯率成本因素，也存在較大風險；目前混合基金和債券基金持有較多的債券，在股市出現(xiàn)反彈的過程中，凈值增長率將慢于股票型基金。此外，債券型基金在股票市場發(fā)生反彈之后，部分資金會從債券中退出，也會對債券市場帶來不利的影響。