關(guān)注折價率和股市環(huán)境變化
2008年以來股市一直處于下降通道中，受此影響與股市密切相關(guān)的產(chǎn)品如開放式股票類基金、封閉式基金等凈值損失慘重。但在這種市場環(huán)境下，封閉式基金一直成為市場關(guān)注的焦點，重要的原因是封閉式基金的分紅以及折價率的波動。針對目前封閉式基金的情況，分析認(rèn)為封基下半年或存在投資價值。
折價率近期呈下降趨勢
首先，從二級市場看，2008年1季度封閉式基金受分紅預(yù)期的影響，市場表現(xiàn)較強，雖然并沒有取得絕對收益，但相比股市下跌達到34％，基金指數(shù)跌幅僅為15％左右，取得了較高的相對收益。本次封閉式基金分紅在股市大幅調(diào)整中進行。從基金管理人角度看，08年1季度股市的大幅調(diào)整出乎意料，封閉式基金并沒有準(zhǔn)備好足夠的現(xiàn)金應(yīng)對本輪的大規(guī)模分紅，導(dǎo)致本次分紅很多基金采取了多次分批進行，且分紅時間也拖延到最后時刻——4月底。從基金投資者角度看，股市的大幅調(diào)整削弱了投資者信心以及預(yù)期收益，基金折價率在凈值大幅下跌中亦大幅縮小，使得基金價格也開始被動下降。由于凈值損失對折價率產(chǎn)生較大影響，使得分紅后折價率水平仍不高，封閉式基金投資價值開始減弱，因此，進入2季度以來封閉式基金開始出現(xiàn)補跌現(xiàn)象，折價率也開始逐漸擴大。
其次，從業(yè)績角度看，封閉式基金在一季度凈值損失較開放式股票類基金小很多，主要原因是一季度封閉式基金分紅而使得倉位大幅下降，但二季度開始封閉式基金凈值下跌加速，也一定程度上拖累封閉式基金二級市場表現(xiàn)。
最近封閉式基金表現(xiàn)開始逐漸活躍，折價率由6月13日的28.60％下降到26.49％，本周市場表現(xiàn)將會再次好于凈值表現(xiàn)，折價率會繼續(xù)縮小，呈下降趨勢。
封閉式基金在目前折價率情況下是否已經(jīng)具備投資價值？筆者認(rèn)為，一般牛市環(huán)境中折價率會相對偏低，而熊市中折價率會相對較高，這也是對市場風(fēng)險的認(rèn)識。從近幾年歷史折價率看，受投資者結(jié)構(gòu)改善以及股市環(huán)境轉(zhuǎn)暖的影響，封閉式基金折價率呈縮小趨勢，2007年全年封閉式基金市場平均折價率為22.27％，波動區(qū)間為18.22％-29.52％，而2007年股市持續(xù)大幅上漲對封閉式基金市場折價有被動性縮小的要求，在投資者結(jié)構(gòu)不出現(xiàn)大的變化情況下，僅考慮股市環(huán)境，則2008年封閉式基金的折價率將會被動性擴大，可以認(rèn)為合理折價區(qū)間應(yīng)是20％-30％。因此，筆者認(rèn)為當(dāng)折價率擴大到30％甚至更高時，封基具有較高投資價值，從長期投資角度看，折價率超過30％則會建議投資者逐步建倉，但股市環(huán)境仍是重要因素，在市場環(huán)境仍不明朗的情況下，封閉式基金價格表現(xiàn)并不會出現(xiàn)明顯獨立上漲行情，關(guān)注折價率和股市環(huán)境仍是投資封閉式基金的兩個重要參考因素。
尋找配置封基時機
可以認(rèn)為08年下半年封閉式基金投資機會將逐步出現(xiàn)，這一方面是股市的震蕩會使基金折價率有擴大趨勢，另一方面仍是市場對后期不確定因素的預(yù)期，使得股市環(huán)境并不會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，因此，08年下半年是尋找配置機會的時間，并不是投資后立即會獲得豐厚收益的時間。投資者可根據(jù)自身資金配置需求逐步選擇時機配置封閉式基金。
具體到基金品種，仍堅持從基金業(yè)績和折價率兩個角度考慮，基金業(yè)績是重要因素，業(yè)績的優(yōu)劣不僅體現(xiàn)在折價率的差異上，更多體現(xiàn)在未來市場對其定位上。對于同樣是存續(xù)期較長的大盤基金而言，業(yè)績優(yōu)異的基金折價率會偏低，而業(yè)績較差的基金折價率偏高，這是市場對其價值的合理定位，因此，投資者在選擇封閉式基金時，不要僅僅拿折價率來對比，選擇折價率高的基金就認(rèn)為安全性高，實際上折價率高的基金可能業(yè)績會較差，后期價格下跌風(fēng)險更大，折價率仍會有擴大風(fēng)險。做選擇時會將存續(xù)期均較長大盤基金先根據(jù)基金業(yè)績進行梯隊劃分，業(yè)績接近的基金作為同一梯隊，在同一梯隊里再進行對比，選擇折價率相對偏高的基金才更具安全性。
2008年以來股市一直處于下降通道中，受此影響與股市密切相關(guān)的產(chǎn)品如開放式股票類基金、封閉式基金等凈值損失慘重。但在這種市場環(huán)境下，封閉式基金一直成為市場關(guān)注的焦點，重要的原因是封閉式基金的分紅以及折價率的波動。針對目前封閉式基金的情況，分析認(rèn)為封基下半年或存在投資價值。
折價率近期呈下降趨勢
首先，從二級市場看，2008年1季度封閉式基金受分紅預(yù)期的影響，市場表現(xiàn)較強，雖然并沒有取得絕對收益，但相比股市下跌達到34％，基金指數(shù)跌幅僅為15％左右，取得了較高的相對收益。本次封閉式基金分紅在股市大幅調(diào)整中進行。從基金管理人角度看，08年1季度股市的大幅調(diào)整出乎意料，封閉式基金并沒有準(zhǔn)備好足夠的現(xiàn)金應(yīng)對本輪的大規(guī)模分紅，導(dǎo)致本次分紅很多基金采取了多次分批進行，且分紅時間也拖延到最后時刻——4月底。從基金投資者角度看，股市的大幅調(diào)整削弱了投資者信心以及預(yù)期收益，基金折價率在凈值大幅下跌中亦大幅縮小，使得基金價格也開始被動下降。由于凈值損失對折價率產(chǎn)生較大影響，使得分紅后折價率水平仍不高，封閉式基金投資價值開始減弱，因此，進入2季度以來封閉式基金開始出現(xiàn)補跌現(xiàn)象，折價率也開始逐漸擴大。
其次，從業(yè)績角度看，封閉式基金在一季度凈值損失較開放式股票類基金小很多，主要原因是一季度封閉式基金分紅而使得倉位大幅下降，但二季度開始封閉式基金凈值下跌加速，也一定程度上拖累封閉式基金二級市場表現(xiàn)。
最近封閉式基金表現(xiàn)開始逐漸活躍，折價率由6月13日的28.60％下降到26.49％，本周市場表現(xiàn)將會再次好于凈值表現(xiàn)，折價率會繼續(xù)縮小，呈下降趨勢。
封閉式基金在目前折價率情況下是否已經(jīng)具備投資價值？筆者認(rèn)為，一般牛市環(huán)境中折價率會相對偏低，而熊市中折價率會相對較高，這也是對市場風(fēng)險的認(rèn)識。從近幾年歷史折價率看，受投資者結(jié)構(gòu)改善以及股市環(huán)境轉(zhuǎn)暖的影響，封閉式基金折價率呈縮小趨勢，2007年全年封閉式基金市場平均折價率為22.27％，波動區(qū)間為18.22％-29.52％，而2007年股市持續(xù)大幅上漲對封閉式基金市場折價有被動性縮小的要求，在投資者結(jié)構(gòu)不出現(xiàn)大的變化情況下，僅考慮股市環(huán)境，則2008年封閉式基金的折價率將會被動性擴大，可以認(rèn)為合理折價區(qū)間應(yīng)是20％-30％。因此，筆者認(rèn)為當(dāng)折價率擴大到30％甚至更高時，封基具有較高投資價值，從長期投資角度看，折價率超過30％則會建議投資者逐步建倉，但股市環(huán)境仍是重要因素，在市場環(huán)境仍不明朗的情況下，封閉式基金價格表現(xiàn)并不會出現(xiàn)明顯獨立上漲行情，關(guān)注折價率和股市環(huán)境仍是投資封閉式基金的兩個重要參考因素。
尋找配置封基時機
可以認(rèn)為08年下半年封閉式基金投資機會將逐步出現(xiàn)，這一方面是股市的震蕩會使基金折價率有擴大趨勢，另一方面仍是市場對后期不確定因素的預(yù)期，使得股市環(huán)境并不會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，因此，08年下半年是尋找配置機會的時間，并不是投資后立即會獲得豐厚收益的時間。投資者可根據(jù)自身資金配置需求逐步選擇時機配置封閉式基金。
具體到基金品種，仍堅持從基金業(yè)績和折價率兩個角度考慮，基金業(yè)績是重要因素，業(yè)績的優(yōu)劣不僅體現(xiàn)在折價率的差異上，更多體現(xiàn)在未來市場對其定位上。對于同樣是存續(xù)期較長的大盤基金而言，業(yè)績優(yōu)異的基金折價率會偏低，而業(yè)績較差的基金折價率偏高，這是市場對其價值的合理定位，因此，投資者在選擇封閉式基金時，不要僅僅拿折價率來對比，選擇折價率高的基金就認(rèn)為安全性高，實際上折價率高的基金可能業(yè)績會較差，后期價格下跌風(fēng)險更大，折價率仍會有擴大風(fēng)險。做選擇時會將存續(xù)期均較長大盤基金先根據(jù)基金業(yè)績進行梯隊劃分，業(yè)績接近的基金作為同一梯隊，在同一梯隊里再進行對比，選擇折價率相對偏高的基金才更具安全性。