中國(guó)基金業(yè)離“成熟”有多遠(yuǎn)？
從3000點(diǎn)到6000點(diǎn)，再?gòu)?000點(diǎn)到3000點(diǎn)，中國(guó)股市用一年零兩個(gè)月時(shí)間走了一個(gè)輪回。
而基金業(yè)同樣經(jīng)歷了這樣的輪回，從舉國(guó)認(rèn)購(gòu)到門庭冷落，從額手稱慶到愁眉相對(duì)。這一切來得那么突然，又那么短暫。
經(jīng)歷了一個(gè)輪回，需要冷靜地思考，除了A股作為新興市場(chǎng)而伴生的波動(dòng)之外，被認(rèn)為是起穩(wěn)定作用的基金業(yè)也需要好好反思。
這時(shí)，一些批評(píng)是有益的，比如美林的高層說：中國(guó)沒有機(jī)構(gòu)投資者；大摩的婁剛說：中國(guó)基金是個(gè)大散戶。
承認(rèn)事實(shí)并不可恥，可恥的是不思改進(jìn)。
中國(guó)基金業(yè)的“散戶化生存”模式，是由兩個(gè)方面因素造成，第一是投資者構(gòu)成，基金被動(dòng)扮演了一個(gè)資金輸送管道的角色(這令筆者想起知名投資人呂俊在離開基金業(yè)時(shí)說的一句話：“基金正在成為銀行存款和股市的資金輸送渠道?！?，另外一個(gè)原因則是基金業(yè)自身的利益驅(qū)動(dòng)，如基金投資收益排名直接與規(guī)模密切相關(guān)，基金公司股東利益化等。
當(dāng)然，不能否認(rèn)基金業(yè)對(duì)中國(guó)股市的重要作用，有些問題并非基金業(yè)自身能夠解決，市場(chǎng)機(jī)制的不足、投資者的非理性客觀上助長(zhǎng)了這些“不成熟”的行為，但是，本著“聞過則喜”的態(tài)度，基金業(yè)確實(shí)應(yīng)該好好反省，如何才能走出一條益于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的中國(guó)道路。
因此，我們推出《中國(guó)基金“散戶化”生存反思》系列報(bào)道以饗讀者，此為上部。
從3000點(diǎn)到6000點(diǎn)再到3000點(diǎn)，當(dāng)下的中國(guó)股市已經(jīng)走完了一個(gè)完美的牛熊景氣輪回。其間，中國(guó)股市泡沫集聚——膨脹——破滅的歷程，猶如一面飽含興衰、更替寓意的史鑒，令每個(gè)市場(chǎng)參與者貪婪、恐慌的人性在其面前無所遁形。
作為人性無法克服的弱點(diǎn)——貪婪與恐懼，通常被當(dāng)作投資失敗的歸因宿命，進(jìn)而成為個(gè)人內(nèi)心原諒?fù)顿Y失誤的借口，然而，在本輪中國(guó)股市牛熊輪回塵埃落定的今天，投資者尤其是基金持有人無意原諒中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者代表——公募基金在中國(guó)股市大起大落行情中的種種非理性表現(xiàn)，基金投資非理性、基金“散戶化”生存指責(zé)之聲至今不絕于耳。
前不久，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在“2008陸家嘴論壇”上公開指出，中國(guó)在資本市場(chǎng)發(fā)展過程中一直有促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的意愿，但“實(shí)際上做得不夠好”，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展存有快速發(fā)展和成熟之間的關(guān)系問題。
無獨(dú)有偶的是，美林集團(tuán)副董事長(zhǎng)麥克唐納在同樣的場(chǎng)合上語出驚人，中國(guó)的證券市場(chǎng)缺乏機(jī)構(gòu)投資者，為何國(guó)內(nèi)數(shù)百家開放式基金、數(shù)萬億投資規(guī)模在其眼中視若無物，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的行為是否存在值得反思之處呢？
機(jī)構(gòu)“散戶化”生存
“基金公募5000點(diǎn)瘋狂做多, 3500點(diǎn)瘋狂做空,從自宮到自殺！從自殺到殺人！”
一個(gè)署名King-1的投資者于2008年4月21日在網(wǎng)上發(fā)帖，如此表達(dá)對(duì)基金拋售股票行為的強(qiáng)烈不滿。
此前一周，上證綜指下跌11.4%，股指從3427點(diǎn)跌至3094點(diǎn)。
該投資者認(rèn)為當(dāng)時(shí)基金為市場(chǎng)殺跌的主要?jiǎng)恿?，并援引有關(guān)數(shù)據(jù)為證：以2008年4月14日大盤再現(xiàn)黑色星期一為例，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)分析，主要是基金大量拋出藍(lán)籌股所致，當(dāng)日基金拋出45億元股票，的一家拋了15億元。 當(dāng)日，基金賣出的股票有16只，其中賣出在億元以上的有5只。
該投資者如此憤然評(píng)價(jià)基金在當(dāng)時(shí)的減倉(cāng)行為：基金在5000點(diǎn)上方瘋狂做多，大量買入藍(lán)籌股, 等于是自宮！而在3500點(diǎn)卻瘋狂做空，就是在自殺！在進(jìn)入4月份以后更是瘋狂地進(jìn)行拋盤炒作。如此操作手法，完全背離了價(jià)值投資的理念而淪為徹頭徹尾的投機(jī)，既然如此，基金存在的價(jià)值何在？
2007年8月23日，上證指數(shù)突破5000點(diǎn)，被譽(yù)為中國(guó)股市歷史性的跨越。
然而面對(duì)這一氣勢(shì)宏大的歷史跨越，個(gè)人投資者和私募基金畏懼不前，而公募基金則勇往直前。
據(jù)指南針贏富深度行情數(shù)據(jù)顯示，基金2007年7月16日—7月20日在滬市的凈買入量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到驚人的303億元，與此同時(shí)，基金在滬市買賣總交易量為1141億元，也創(chuàng)出新高。此舉被認(rèn)為是基金“掘地三尺”發(fā)掘估值洼地。
在推動(dòng)上證綜指突破5000點(diǎn)的過程中，藍(lán)籌股的上漲成為最主要的力量，公募基金則主導(dǎo)了整個(gè)行情的發(fā)展，基金重倉(cāng)集中持有的金融、地產(chǎn)以及有色金屬行業(yè)三大板塊成為上漲的急先鋒。
統(tǒng)計(jì)顯示，2007年7月和8月短短兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，中國(guó)鋁業(yè)在連續(xù)漲停力挺下的漲幅已超過100%，寶鋼股份漲幅超過65%，萬科漲幅超過80%，工商銀行漲幅近40%。
申萬巴黎基金研究部研究負(fù)責(zé)人曾對(duì)媒體公開表示：5000點(diǎn)不算高，而“有泡沫是理性的，沒有泡沫是非理性的，5000點(diǎn)的結(jié)構(gòu)性泡沫，對(duì)比同樣是本幣升值時(shí)期的日本、韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)，這個(gè)幅度還是太小，尤其在中國(guó)具有后發(fā)和學(xué)習(xí)優(yōu)勢(shì)的情況下，尤其如此。”
深圳一位私募基金經(jīng)理告訴記者，“縱觀其在本輪從暴漲到暴跌行情中的表現(xiàn)，我們的公募基金至多是一個(gè)超級(jí)大散戶?！?BR> 萬德數(shù)據(jù)顯示，2008年1-5月，179只股票基金的選股能力、選時(shí)能力對(duì)其獲取超越市場(chǎng)收益的貢獻(xiàn)分別為-0.001 和-1.572，從這一角度看，公募基金的選股、選時(shí)能力不但不能給基金持有人帶來超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)平均水平的投資回報(bào)，反而造成一定的損失。
此外，萬德數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示的基金投資風(fēng)格更加令人震驚。銀華、南方等四只保本型基金的投資風(fēng)格為激進(jìn)成長(zhǎng)型，其前十大重倉(cāng)股的平均持股市盈率為63.73，持股市凈率為9.48倍;274只股票型、混合型基金前十大重倉(cāng)股平均持股市盈率為62.56，市凈率為9.02倍，其中只有三只基金的投資風(fēng)格屬于價(jià)值投資型，堅(jiān)持價(jià)值投資風(fēng)格的開放式基金僅占全部基金的1.1%，其余的開放式基金基本上屬于激進(jìn)型投資風(fēng)格。
為什么諸多開放式基金能夠真正堅(jiān)持價(jià)值投資的會(huì)如此鳳毛麟角呢？
基金非理性根源
“5000點(diǎn)以上瘋狂買入，3500點(diǎn)以下玩命拋出，如此操作雖然不盡合理，但是我們沒有辦法?！北本┠炒笮妥C券投資基金經(jīng)理無奈地向記者表示。
該基金經(jīng)理告訴記者：“這完全是基金凈值排名惹的禍。在5000點(diǎn)上方明明知道股價(jià)嚴(yán)重高估，你也得買，不如此操作，別人的凈值上去了，你的排名就會(huì)很難看；反之，當(dāng)指數(shù)大幅下跌的時(shí)候，比如上證指數(shù)跌破3500點(diǎn)，雖然股價(jià)估值已經(jīng)合理，但是別人在砸盤，你不跟著減持，凈值排名就會(huì)非常被動(dòng)”。
基金經(jīng)理的利益導(dǎo)向是凈值排名的變動(dòng)，不是價(jià)值投資和基金持有人投資利益，基金管理公司的利益取向又何嘗不是如此呢？基金凈值的大小從根本上決定了它的資產(chǎn)管理費(fèi)收入高低。追求資產(chǎn)管理規(guī)模化是基金管理公司的至高利益目標(biāo)。
業(yè)內(nèi)人士指出，基金在5000點(diǎn)上方積極買進(jìn)固然與基金持有人把大量的資金主動(dòng)交給基金管理公司有關(guān)，但是基金管理公司并不可以因此而完全推卸責(zé)任。在股市一片火爆期間，一些大型基金管理公司為了吸引基金持有人申購(gòu)，紛紛在5000點(diǎn)上方推出基金凈值分拆方案，通過降低基金單位凈值來獲取更大規(guī)模的基金份額，進(jìn)而推動(dòng)基金管理資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹。
在上證指數(shù)突破5000點(diǎn)直奔6000點(diǎn)之際，某基金經(jīng)理作為投資明星向客戶大力推介公司的基金產(chǎn)品，“中國(guó)股市黃金十年”之類的提法不絕于口。
當(dāng)記者問其市場(chǎng)是否真的有這么樂觀時(shí)，該基金經(jīng)理在私下還是表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)睦硇院蛯I(yè)水平，他無奈地表示：“這是銷售任務(wù)啊，我不這樣說，哪個(gè)客戶還會(huì)買基金呢？”
看起來，中國(guó)公募基金的非理性或者說不成熟并不全是專業(yè)水準(zhǔn)問題，而是利益使然。
機(jī)構(gòu)投資者離“成熟”有多遠(yuǎn)？
今年3月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在“2008年養(yǎng)老金國(guó)際研討會(huì)”上表示，目前各類機(jī)構(gòu)投資者持股比重已占A股流通市值近50%,作為資本市場(chǎng)重要參與者,機(jī)構(gòu)投資者在改善投資主體結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場(chǎng)、活躍交易、推進(jìn)公司治理乃至促進(jìn)金融體系競(jìng)爭(zhēng)與效率等方面都起到舉足輕重的作用。
無論是管理層還是投資者，都在熱切期盼著中國(guó)各類機(jī)構(gòu)投資者能夠盡快成熟，發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)、活躍交易的作用。相對(duì)于各類機(jī)構(gòu)投資者的集體成熟而言，中國(guó)基金的成熟尤為重要，因?yàn)榛鸪止杀戎匾呀?jīng)超過A股市場(chǎng)的30%，屬于機(jī)構(gòu)投資者陣營(yíng)中的中堅(jiān)力量。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，缺乏做空機(jī)制的中國(guó)股市是中國(guó)基金難以理性投資的根本原因，在市場(chǎng)出現(xiàn)單邊上漲或下跌的行情中，公募基金只能是追漲殺跌。
上海某證券公司研究所副所長(zhǎng)告訴記者，“中國(guó)基金非理性表現(xiàn)雖然和市場(chǎng)交易制度缺陷有關(guān)，但也與基金產(chǎn)品契約對(duì)其股票持倉(cāng)比例限定不嚴(yán)有關(guān)。”
他認(rèn)為，一些基金品種規(guī)定基金股票持倉(cāng)比例可以在三成至九成，甚至0至100％之間，股票持倉(cāng)比例如此富于彈性變化，為基金經(jīng)理大比例買賣股票提供了便利。
上述副所長(zhǎng)指出，中國(guó)基金的成熟是個(gè)漫長(zhǎng)的過程，至少需要20—30年的時(shí)間，除了市場(chǎng)制度性建設(shè)只是外部條件的改善，但基金經(jīng)理的真正成熟還需時(shí)間的歷練。本輪中國(guó)藍(lán)籌股泡沫實(shí)際上就是美國(guó)共同基金“漂亮50”的翻版。
據(jù)了解，國(guó)內(nèi)1/3的基金經(jīng)理管理基金的經(jīng)驗(yàn)不到一年，一半以上的是2年以下，接近3/4的人管理基金經(jīng)驗(yàn)不到3年，其中有許多基金經(jīng)理甚至是80后出生，根本沒有經(jīng)歷過完整的牛熊周期考驗(yàn)。
缺乏投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的、年輕的中國(guó)基金經(jīng)理要真的成熟起來不可能是短時(shí)間內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的事情。
從3000點(diǎn)到6000點(diǎn)，再?gòu)?000點(diǎn)到3000點(diǎn)，中國(guó)股市用一年零兩個(gè)月時(shí)間走了一個(gè)輪回。
而基金業(yè)同樣經(jīng)歷了這樣的輪回，從舉國(guó)認(rèn)購(gòu)到門庭冷落，從額手稱慶到愁眉相對(duì)。這一切來得那么突然，又那么短暫。
經(jīng)歷了一個(gè)輪回，需要冷靜地思考，除了A股作為新興市場(chǎng)而伴生的波動(dòng)之外，被認(rèn)為是起穩(wěn)定作用的基金業(yè)也需要好好反思。
這時(shí)，一些批評(píng)是有益的，比如美林的高層說：中國(guó)沒有機(jī)構(gòu)投資者；大摩的婁剛說：中國(guó)基金是個(gè)大散戶。
承認(rèn)事實(shí)并不可恥，可恥的是不思改進(jìn)。
中國(guó)基金業(yè)的“散戶化生存”模式，是由兩個(gè)方面因素造成，第一是投資者構(gòu)成，基金被動(dòng)扮演了一個(gè)資金輸送管道的角色(這令筆者想起知名投資人呂俊在離開基金業(yè)時(shí)說的一句話：“基金正在成為銀行存款和股市的資金輸送渠道?！?，另外一個(gè)原因則是基金業(yè)自身的利益驅(qū)動(dòng)，如基金投資收益排名直接與規(guī)模密切相關(guān)，基金公司股東利益化等。
當(dāng)然，不能否認(rèn)基金業(yè)對(duì)中國(guó)股市的重要作用，有些問題并非基金業(yè)自身能夠解決，市場(chǎng)機(jī)制的不足、投資者的非理性客觀上助長(zhǎng)了這些“不成熟”的行為，但是，本著“聞過則喜”的態(tài)度，基金業(yè)確實(shí)應(yīng)該好好反省，如何才能走出一條益于行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的中國(guó)道路。
因此，我們推出《中國(guó)基金“散戶化”生存反思》系列報(bào)道以饗讀者，此為上部。
從3000點(diǎn)到6000點(diǎn)再到3000點(diǎn)，當(dāng)下的中國(guó)股市已經(jīng)走完了一個(gè)完美的牛熊景氣輪回。其間，中國(guó)股市泡沫集聚——膨脹——破滅的歷程，猶如一面飽含興衰、更替寓意的史鑒，令每個(gè)市場(chǎng)參與者貪婪、恐慌的人性在其面前無所遁形。
作為人性無法克服的弱點(diǎn)——貪婪與恐懼，通常被當(dāng)作投資失敗的歸因宿命，進(jìn)而成為個(gè)人內(nèi)心原諒?fù)顿Y失誤的借口，然而，在本輪中國(guó)股市牛熊輪回塵埃落定的今天，投資者尤其是基金持有人無意原諒中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者代表——公募基金在中國(guó)股市大起大落行情中的種種非理性表現(xiàn)，基金投資非理性、基金“散戶化”生存指責(zé)之聲至今不絕于耳。
前不久，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在“2008陸家嘴論壇”上公開指出，中國(guó)在資本市場(chǎng)發(fā)展過程中一直有促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的意愿，但“實(shí)際上做得不夠好”，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展存有快速發(fā)展和成熟之間的關(guān)系問題。
無獨(dú)有偶的是，美林集團(tuán)副董事長(zhǎng)麥克唐納在同樣的場(chǎng)合上語出驚人，中國(guó)的證券市場(chǎng)缺乏機(jī)構(gòu)投資者，為何國(guó)內(nèi)數(shù)百家開放式基金、數(shù)萬億投資規(guī)模在其眼中視若無物，中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的行為是否存在值得反思之處呢？
機(jī)構(gòu)“散戶化”生存
“基金公募5000點(diǎn)瘋狂做多, 3500點(diǎn)瘋狂做空,從自宮到自殺！從自殺到殺人！”
一個(gè)署名King-1的投資者于2008年4月21日在網(wǎng)上發(fā)帖，如此表達(dá)對(duì)基金拋售股票行為的強(qiáng)烈不滿。
此前一周，上證綜指下跌11.4%，股指從3427點(diǎn)跌至3094點(diǎn)。
該投資者認(rèn)為當(dāng)時(shí)基金為市場(chǎng)殺跌的主要?jiǎng)恿?，并援引有關(guān)數(shù)據(jù)為證：以2008年4月14日大盤再現(xiàn)黑色星期一為例，根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)分析，主要是基金大量拋出藍(lán)籌股所致，當(dāng)日基金拋出45億元股票，的一家拋了15億元。 當(dāng)日，基金賣出的股票有16只，其中賣出在億元以上的有5只。
該投資者如此憤然評(píng)價(jià)基金在當(dāng)時(shí)的減倉(cāng)行為：基金在5000點(diǎn)上方瘋狂做多，大量買入藍(lán)籌股, 等于是自宮！而在3500點(diǎn)卻瘋狂做空，就是在自殺！在進(jìn)入4月份以后更是瘋狂地進(jìn)行拋盤炒作。如此操作手法，完全背離了價(jià)值投資的理念而淪為徹頭徹尾的投機(jī)，既然如此，基金存在的價(jià)值何在？
2007年8月23日，上證指數(shù)突破5000點(diǎn)，被譽(yù)為中國(guó)股市歷史性的跨越。
然而面對(duì)這一氣勢(shì)宏大的歷史跨越，個(gè)人投資者和私募基金畏懼不前，而公募基金則勇往直前。
據(jù)指南針贏富深度行情數(shù)據(jù)顯示，基金2007年7月16日—7月20日在滬市的凈買入量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到驚人的303億元，與此同時(shí)，基金在滬市買賣總交易量為1141億元，也創(chuàng)出新高。此舉被認(rèn)為是基金“掘地三尺”發(fā)掘估值洼地。
在推動(dòng)上證綜指突破5000點(diǎn)的過程中，藍(lán)籌股的上漲成為最主要的力量，公募基金則主導(dǎo)了整個(gè)行情的發(fā)展，基金重倉(cāng)集中持有的金融、地產(chǎn)以及有色金屬行業(yè)三大板塊成為上漲的急先鋒。
統(tǒng)計(jì)顯示，2007年7月和8月短短兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，中國(guó)鋁業(yè)在連續(xù)漲停力挺下的漲幅已超過100%，寶鋼股份漲幅超過65%，萬科漲幅超過80%，工商銀行漲幅近40%。
申萬巴黎基金研究部研究負(fù)責(zé)人曾對(duì)媒體公開表示：5000點(diǎn)不算高，而“有泡沫是理性的，沒有泡沫是非理性的，5000點(diǎn)的結(jié)構(gòu)性泡沫，對(duì)比同樣是本幣升值時(shí)期的日本、韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)，這個(gè)幅度還是太小，尤其在中國(guó)具有后發(fā)和學(xué)習(xí)優(yōu)勢(shì)的情況下，尤其如此。”
深圳一位私募基金經(jīng)理告訴記者，“縱觀其在本輪從暴漲到暴跌行情中的表現(xiàn)，我們的公募基金至多是一個(gè)超級(jí)大散戶?！?BR> 萬德數(shù)據(jù)顯示，2008年1-5月，179只股票基金的選股能力、選時(shí)能力對(duì)其獲取超越市場(chǎng)收益的貢獻(xiàn)分別為-0.001 和-1.572，從這一角度看，公募基金的選股、選時(shí)能力不但不能給基金持有人帶來超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)平均水平的投資回報(bào)，反而造成一定的損失。
此外，萬德數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示的基金投資風(fēng)格更加令人震驚。銀華、南方等四只保本型基金的投資風(fēng)格為激進(jìn)成長(zhǎng)型，其前十大重倉(cāng)股的平均持股市盈率為63.73，持股市凈率為9.48倍;274只股票型、混合型基金前十大重倉(cāng)股平均持股市盈率為62.56，市凈率為9.02倍，其中只有三只基金的投資風(fēng)格屬于價(jià)值投資型，堅(jiān)持價(jià)值投資風(fēng)格的開放式基金僅占全部基金的1.1%，其余的開放式基金基本上屬于激進(jìn)型投資風(fēng)格。
為什么諸多開放式基金能夠真正堅(jiān)持價(jià)值投資的會(huì)如此鳳毛麟角呢？
基金非理性根源
“5000點(diǎn)以上瘋狂買入，3500點(diǎn)以下玩命拋出，如此操作雖然不盡合理，但是我們沒有辦法?！北本┠炒笮妥C券投資基金經(jīng)理無奈地向記者表示。
該基金經(jīng)理告訴記者：“這完全是基金凈值排名惹的禍。在5000點(diǎn)上方明明知道股價(jià)嚴(yán)重高估，你也得買，不如此操作，別人的凈值上去了，你的排名就會(huì)很難看；反之，當(dāng)指數(shù)大幅下跌的時(shí)候，比如上證指數(shù)跌破3500點(diǎn)，雖然股價(jià)估值已經(jīng)合理，但是別人在砸盤，你不跟著減持，凈值排名就會(huì)非常被動(dòng)”。
基金經(jīng)理的利益導(dǎo)向是凈值排名的變動(dòng)，不是價(jià)值投資和基金持有人投資利益，基金管理公司的利益取向又何嘗不是如此呢？基金凈值的大小從根本上決定了它的資產(chǎn)管理費(fèi)收入高低。追求資產(chǎn)管理規(guī)模化是基金管理公司的至高利益目標(biāo)。
業(yè)內(nèi)人士指出，基金在5000點(diǎn)上方積極買進(jìn)固然與基金持有人把大量的資金主動(dòng)交給基金管理公司有關(guān)，但是基金管理公司并不可以因此而完全推卸責(zé)任。在股市一片火爆期間，一些大型基金管理公司為了吸引基金持有人申購(gòu)，紛紛在5000點(diǎn)上方推出基金凈值分拆方案，通過降低基金單位凈值來獲取更大規(guī)模的基金份額，進(jìn)而推動(dòng)基金管理資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹。
在上證指數(shù)突破5000點(diǎn)直奔6000點(diǎn)之際，某基金經(jīng)理作為投資明星向客戶大力推介公司的基金產(chǎn)品，“中國(guó)股市黃金十年”之類的提法不絕于口。
當(dāng)記者問其市場(chǎng)是否真的有這么樂觀時(shí)，該基金經(jīng)理在私下還是表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)睦硇院蛯I(yè)水平，他無奈地表示：“這是銷售任務(wù)啊，我不這樣說，哪個(gè)客戶還會(huì)買基金呢？”
看起來，中國(guó)公募基金的非理性或者說不成熟并不全是專業(yè)水準(zhǔn)問題，而是利益使然。
機(jī)構(gòu)投資者離“成熟”有多遠(yuǎn)？
今年3月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在“2008年養(yǎng)老金國(guó)際研討會(huì)”上表示，目前各類機(jī)構(gòu)投資者持股比重已占A股流通市值近50%,作為資本市場(chǎng)重要參與者,機(jī)構(gòu)投資者在改善投資主體結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定市場(chǎng)、活躍交易、推進(jìn)公司治理乃至促進(jìn)金融體系競(jìng)爭(zhēng)與效率等方面都起到舉足輕重的作用。
無論是管理層還是投資者，都在熱切期盼著中國(guó)各類機(jī)構(gòu)投資者能夠盡快成熟，發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)、活躍交易的作用。相對(duì)于各類機(jī)構(gòu)投資者的集體成熟而言，中國(guó)基金的成熟尤為重要，因?yàn)榛鸪止杀戎匾呀?jīng)超過A股市場(chǎng)的30%，屬于機(jī)構(gòu)投資者陣營(yíng)中的中堅(jiān)力量。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，缺乏做空機(jī)制的中國(guó)股市是中國(guó)基金難以理性投資的根本原因，在市場(chǎng)出現(xiàn)單邊上漲或下跌的行情中，公募基金只能是追漲殺跌。
上海某證券公司研究所副所長(zhǎng)告訴記者，“中國(guó)基金非理性表現(xiàn)雖然和市場(chǎng)交易制度缺陷有關(guān)，但也與基金產(chǎn)品契約對(duì)其股票持倉(cāng)比例限定不嚴(yán)有關(guān)。”
他認(rèn)為，一些基金品種規(guī)定基金股票持倉(cāng)比例可以在三成至九成，甚至0至100％之間，股票持倉(cāng)比例如此富于彈性變化，為基金經(jīng)理大比例買賣股票提供了便利。
上述副所長(zhǎng)指出，中國(guó)基金的成熟是個(gè)漫長(zhǎng)的過程，至少需要20—30年的時(shí)間，除了市場(chǎng)制度性建設(shè)只是外部條件的改善，但基金經(jīng)理的真正成熟還需時(shí)間的歷練。本輪中國(guó)藍(lán)籌股泡沫實(shí)際上就是美國(guó)共同基金“漂亮50”的翻版。
據(jù)了解，國(guó)內(nèi)1/3的基金經(jīng)理管理基金的經(jīng)驗(yàn)不到一年，一半以上的是2年以下，接近3/4的人管理基金經(jīng)驗(yàn)不到3年，其中有許多基金經(jīng)理甚至是80后出生，根本沒有經(jīng)歷過完整的牛熊周期考驗(yàn)。
缺乏投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的、年輕的中國(guó)基金經(jīng)理要真的成熟起來不可能是短時(shí)間內(nèi)能實(shí)現(xiàn)的事情。