五、綜合題
1.某上市公司本年度的凈收益為20000元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14％，第2年增長14%，第3年增長8％。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。
要求：（1）假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10％，計(jì)算股票的價(jià)值（精確到0.01元）；
（2）如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1％）；
計(jì)算步驟和結(jié)果，可以用表格形式表達(dá)，也可以用算式表達(dá)。
答案：
（1）股票價(jià)值計(jì)算（2）預(yù)期收益率計(jì)算由于按10%的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算，其股票價(jià)值為27.44元，市價(jià)為24.89 %元時(shí)預(yù)期報(bào)酬率應(yīng)該高于10％，故用不著11%開始測試；
因此，預(yù)期收益率為11%.
依據(jù)：《財(cái)務(wù)成本管理》教材第二、六、八章。
2.某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購置一套專用設(shè)備預(yù)計(jì)價(jià)款900000元，追加流動(dòng)資金145822元。公司的會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備接5年折舊，采用直線法計(jì)提，凈殘值率為零。該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售單價(jià)20元／件，單位變動(dòng)成本12元／件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元。該公司所得稅稅率為40％；投資的最低報(bào)酬率為10％。
要求：計(jì)算凈現(xiàn)值為零的銷售量水平（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）。
答案：
（1）預(yù)期未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值應(yīng)等于流出的現(xiàn)值：1045822元（2）收回的流動(dòng)資金現(xiàn)值=145822×（P，10％，5）=145822×0.6209=90541（元）
（3）每年需要的現(xiàn)金流量（固定資產(chǎn)投資攤銷額）=（1045822-90541）／（p／a，10％，5）=955281／3.7908=252000（元）
（4）每年稅后利潤=252000－（900000／5）=252000－180000=72000（元）
（5）每年稅前利潤=72000／（1-0.4）=120000（元）
（6）銷售量=（500000＋180000＋120000）／（20－12）=100000（件）
依據(jù)：《財(cái)務(wù)成本管理》教材第二、四章。
3.某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10％的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤（息稅前盈余）400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：
（1）按11％的利率發(fā)行債券；
（2）按面值發(fā)行股利率為12％的優(yōu)先股；
（3）按20元／股的價(jià)格增發(fā)普通股。
該公司目前的息稅前盈余為1600萬元；公司適用的所得稅率為40％；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。
要求：
（1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列答題卷的“普通股每股收益計(jì)算表”）。
（2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點(diǎn)（用營業(yè)利潤表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)）
（3）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。
（4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？
（5）如果新產(chǎn)品可提供1000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？
答案：
（1）計(jì)算普通股每股收益
（2）每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算：
債券籌資與普通股等資的每股收益無差別點(diǎn)：
［（EBIT－300－4000×11％）×0.6」÷800=［（EBIT-300）×O.6]÷1000 EBIT=2500（萬元）
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：
［（EBIT－300）×0.6－4000×12％」÷800=［（EBIT-300）×0.6]÷1000 EBIT=4300（萬元）
（3）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿=1600／（1600－300）=1.23發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000／（2000－300－4000×11％）=1.59優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000／（2000－300－4000×12％／0.6）=2.22普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000／（2000－300）=1.18（4）該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增營業(yè)利潤400萬元時(shí)，每股收益較高、風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)杠桿）較低，最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)。
（5）當(dāng)項(xiàng)目新增營業(yè)利潤為1000萬元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案。
（6）當(dāng)項(xiàng)目新增營業(yè)利潤為3000萬元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案。
依據(jù)：《財(cái)務(wù)成本管理》教材第八、九、十章。
1.某上市公司本年度的凈收益為20000元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14％，第2年增長14%，第3年增長8％。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。
要求：（1）假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10％，計(jì)算股票的價(jià)值（精確到0.01元）；
（2）如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1％）；
計(jì)算步驟和結(jié)果，可以用表格形式表達(dá)，也可以用算式表達(dá)。
答案：
（1）股票價(jià)值計(jì)算（2）預(yù)期收益率計(jì)算由于按10%的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算，其股票價(jià)值為27.44元，市價(jià)為24.89 %元時(shí)預(yù)期報(bào)酬率應(yīng)該高于10％，故用不著11%開始測試；
因此，預(yù)期收益率為11%.
依據(jù)：《財(cái)務(wù)成本管理》教材第二、六、八章。
2.某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購置一套專用設(shè)備預(yù)計(jì)價(jià)款900000元，追加流動(dòng)資金145822元。公司的會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備接5年折舊，采用直線法計(jì)提，凈殘值率為零。該新產(chǎn)品預(yù)計(jì)銷售單價(jià)20元／件，單位變動(dòng)成本12元／件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元。該公司所得稅稅率為40％；投資的最低報(bào)酬率為10％。
要求：計(jì)算凈現(xiàn)值為零的銷售量水平（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）。
答案：
（1）預(yù)期未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值應(yīng)等于流出的現(xiàn)值：1045822元（2）收回的流動(dòng)資金現(xiàn)值=145822×（P，10％，5）=145822×0.6209=90541（元）
（3）每年需要的現(xiàn)金流量（固定資產(chǎn)投資攤銷額）=（1045822-90541）／（p／a，10％，5）=955281／3.7908=252000（元）
（4）每年稅后利潤=252000－（900000／5）=252000－180000=72000（元）
（5）每年稅前利潤=72000／（1-0.4）=120000（元）
（6）銷售量=（500000＋180000＋120000）／（20－12）=100000（件）
依據(jù)：《財(cái)務(wù)成本管理》教材第二、四章。
3.某公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10％的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤（息稅前盈余）400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：
（1）按11％的利率發(fā)行債券；
（2）按面值發(fā)行股利率為12％的優(yōu)先股；
（3）按20元／股的價(jià)格增發(fā)普通股。
該公司目前的息稅前盈余為1600萬元；公司適用的所得稅率為40％；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。
要求：
（1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益（填列答題卷的“普通股每股收益計(jì)算表”）。
（2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點(diǎn)（用營業(yè)利潤表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)）
（3）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。
（4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？
（5）如果新產(chǎn)品可提供1000萬元或4000萬元的新增營業(yè)利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？
答案：
（1）計(jì)算普通股每股收益
（2）每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算：
債券籌資與普通股等資的每股收益無差別點(diǎn)：
［（EBIT－300－4000×11％）×0.6」÷800=［（EBIT-300）×O.6]÷1000 EBIT=2500（萬元）
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：
［（EBIT－300）×0.6－4000×12％」÷800=［（EBIT-300）×0.6]÷1000 EBIT=4300（萬元）
（3）財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿=1600／（1600－300）=1.23發(fā)行債券籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000／（2000－300－4000×11％）=1.59優(yōu)先股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000／（2000－300－4000×12％／0.6）=2.22普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2000／（2000－300）=1.18（4）該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增營業(yè)利潤400萬元時(shí)，每股收益較高、風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)杠桿）較低，最符合財(cái)務(wù)目標(biāo)。
（5）當(dāng)項(xiàng)目新增營業(yè)利潤為1000萬元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案。
（6）當(dāng)項(xiàng)目新增營業(yè)利潤為3000萬元時(shí)應(yīng)選擇債券籌資方案。
依據(jù)：《財(cái)務(wù)成本管理》教材第八、九、十章。