—、單項選擇題(本題型共25小題，每小題1分，共25分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認(rèn)為正確的答案。)
1 關(guān)于有效資本市場的下列說法中，不正確的是( )。
A.如果市場是有效的，所有資產(chǎn)的定價都是合理的
B.如果市場是有效的，關(guān)于某一股票的所有信息都及時地反映在它的現(xiàn)行市價中
C.如果市場不是很有效，有些資產(chǎn)的價格不能反映其公平價值
D.市場的有效性對于任何投資者都是完全相同的
參考答案: D
答案解析:
對于不同的投資人，市場的有效性可 能不同。所以選項D的說法是錯誤的。
2 (3值的關(guān)鍵驅(qū)動因素不包括( )。
A.經(jīng)營杠桿
B.財務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.市場風(fēng)險
參考答案: D
答案解析:
雖然p值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。
3 某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，巳知該產(chǎn)品的單價為20元，單位變動成本為12元，銷售量為500件，固定成本總額為2000元，則邊際貢獻(xiàn)率和安全邊際率分別為( )。
A.60%和50%
B.40%和50%
C.40%和60%
D.60%和40%
參考答案: B
答案解析:
邊際貢獻(xiàn)率=(20 — 12) /20× 100% = 40%,盈虧臨界點銷售量= 2000/ (20-12) = 250 (件)，安全邊際率=(500-250) /500 ×100% = 50%。
4 某企業(yè)上年資產(chǎn)負(fù)債表中新增留存收益為500萬元，所計算的可持續(xù)增長率為10%，若今年保持可持續(xù)增長，預(yù)計今年的凈利潤可以達(dá)到1020萬元，則今年的股利支付率為( )。
A.46.08%
B.72.73%
C.24.79%
D.53.92%
參考答案: A
答案解析:
由于上年可持續(xù)增長率為10%,且今年保持可持續(xù)增長，所以，上年的可持續(xù)增長率=今年的銷售增長率=今年的凈利潤增長率=今年利潤留存增長率=10%。根據(jù)上年資產(chǎn)負(fù)債表中新增留存收益為500萬元，可知，上年的利潤留存=500萬元，因此，今年的利潤留存=500×(1+10%)=550(萬元)，利潤留存率=550/1020×100%=53.92%,股利支付率=1—53.92%=46.08%。
5 某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為500萬元，借款利率是9%,費率為0.6%，企業(yè)借款350萬元，平均使用10個月，那么，借款企業(yè)需要向銀行支付的費和利息分別為( )萬元。
A.1.25和31.5
B.0.9和31.5
C.0.9和26.25
D.1.25和26.25
參考答案: D
答案解析:
借款企業(yè)向銀行支付的費=(500—350)×0.6%×10/12+500×0.6%×2/12=1.25(萬元)，利息=350×9%×10/12=26.25(萬元)。
6 下列有關(guān)項目系統(tǒng)風(fēng)險估計的可比公司法的表述中，正確的是( )。
A.根據(jù)公司股東收益波動性估計的貝塔值不含財務(wù)杠桿
B.β是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的貝塔值，此時包含財務(wù)風(fēng)險
C.根據(jù)可比企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整貝塔值的過程稱為“加載財務(wù)杠桿”
D.如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，股東要求的報酬率是適宜的折現(xiàn)率
參考答案: D
答案解析:
根據(jù)公司股東收益波動性估計的貝塔值，指的是恥益，而卩權(quán)a是含財務(wù)杠桿的，所以，選項A的說法錯誤;全部用權(quán)益資本融資時，股東權(quán)益的風(fēng)險與資產(chǎn)的風(fēng)險相同，股東只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險即資產(chǎn)的風(fēng)險，所以，選項B的說法不正確;根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整貝塔值的過程稱為“加載財務(wù)杠桿”，所以，選項C的說法錯誤;計算凈現(xiàn)值的時候，要求折現(xiàn)率同現(xiàn)金流量對應(yīng)，如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，股東要求的報酬率是適宜的折現(xiàn)率，所以，選項D的說法正確。
7 某公司本月實際生產(chǎn)甲產(chǎn)品1500件，耗用直接人工2500小時，產(chǎn)品工時標(biāo)準(zhǔn)為5小時/件;支付固定制造費用4500元，固定制造費用標(biāo)準(zhǔn)成本為9元/件;固定性制造費用預(yù)算總額為4800元。下列說法中正確的是( )。
A.固定制造費用耗費差異為300元
B.固定制造費用能量差異為一8000元
C.固定制造費用閑置能量差異為300元
D.固定制造費用效率差異為9000元
參考答案: C
答案解析:
固定制造費用能量差異=4800—1500×9=—8700(元)，固定制造費用耗費差異=4500-4800=-300(元)，固定制造費用效率差異=2500×(9+5)-1500×9=-9000(元)，固定制造費用閑置能量差異=4800—2500×(9+5)=300(元)。
8 有一標(biāo)的資產(chǎn)為股票的歐式看漲期權(quán)，標(biāo)的股票執(zhí)行價格為25元，1年后到期，期權(quán)價格為2元，若到期日股票市價為30元，則下列計算錯誤的是( )。
A.空頭期權(quán)到期日價值為一5元
B.多頭期權(quán)到期日價值5元
C.買方期權(quán)凈損益為3元
D.賣方期權(quán)凈損益為一2元
參考答案: D
答案解析:
買方(多頭)看漲期權(quán)到期日價值= Max (股票市價一執(zhí)行價格，0) =Max (30-25, 0) =5 (元)，買方看漲期權(quán)凈損益=買 方看漲期權(quán)到期日價值一期權(quán)成本=5 — 2 = 3 (元);賣方(空頭)看漲期權(quán)到期日價值=一 Max (股票市價一執(zhí)行價格，0) =—5 (元)， 賣方期權(quán)凈損益=賣方看漲期權(quán)到期日價值+ 期權(quán)價格=_5 + 2=_3 (元)。
9 某公司的內(nèi)含增長率為15%,當(dāng)年的實際增長率為13%,則表明( )。
A.外部融資銷售增長比大于零
B.外部融資銷售增長比等于零
C.外部融資銷售增長比大于1
D.外部融資銷售增長比小于零
參考答案: D
答案解析:
由于當(dāng)年的實際增長率低于其內(nèi)含增長率，表明企業(yè)不需要從外部融資，且有多余資金，所以，外部融資銷售增長比小于零。
10 下列關(guān)于混合成本性態(tài)分析的說法中，錯誤的是( )。
A.半變動成本可分解為固定成本和變動成本
B.延期變動成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)為固定成本，超過該業(yè)務(wù)量可分解為固定成本和變動成本
C.階梯式成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)為固定成本，當(dāng)業(yè)務(wù)量超過一定限度，成本跳躍到新的水平時，以新的成本作為固定成本
D.為簡化數(shù)據(jù)處理，在相關(guān)范圍內(nèi)曲線成本可以近似看成變動成本或半變動成本
參考答案: B
答案解析:
延期變動成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)為固定成本，超過該業(yè)務(wù)量則成為變動成本，所以選項B的說法不正確。
11 甲公司擬發(fā)行普通股在上海證券交易所上市，發(fā)行當(dāng)年預(yù)計凈利潤為3500萬元，目前普通股為5000萬股，計劃發(fā)行新股2500萬股，發(fā)行日期為當(dāng)年5月31日。該公司期望發(fā)行股票后市盈率達(dá)到30，則采用市盈率法確定的股票發(fā)行價為( )元/股。(每股收益采用加權(quán)平均法確定)
A.16.2
B.17.38
C.14
D.21
參考答案: A
答案解析:
每股收益= 3500/ [5000 +2500× (12 一 5) /12] =0. 54 (元)，股票發(fā)行價= 0.54 × 30 = 16. 2 (元/股)。
12 某企業(yè)全年耗用A材料2400噸，每次的訂貨成本為1600元，每噸材料年儲存成本12元，則經(jīng)濟(jì)訂貨批量下對應(yīng)的每年訂貨次數(shù)為( )次。
A.12
B.6
C.3
D.4
參考答案: C
答案解析:
經(jīng)濟(jì)訂貨批量=(2 × 2400 × 1600/ 12)1/2 = 800 (噸),佳訂貨次數(shù)= 2400/800 =3 (次)。
13 在利用存貨模式進(jìn)行佳現(xiàn)金持有量決策時，已知佳現(xiàn)金持有量情況下的交易成本為2000元，全年現(xiàn)金需要量為20萬元，每次出售有價證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本為500元，則下列說法不正確的是( )。
A.全年持有現(xiàn)金的機(jī)會成本為4%
B.假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變
C.佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金管理相關(guān)總成本為4000元
D.按照佳現(xiàn)金持有量持有現(xiàn)金的全年機(jī)會成本為2000元
參考答案: A
答案解析:
在存貨模式下，假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn) 定不變;佳現(xiàn)金持有量的機(jī)會成本=交易成 本，此時現(xiàn)金管理相關(guān)總成本= 2000 + 2000 = 4000 (元);有價證券轉(zhuǎn)換次數(shù)= 2000/500 = 4 (次)，佳現(xiàn)金持有量=20/4 = 5 (萬元)， 50000/2×K = 2000，解得：K = 8%。
14 某企業(yè)向銀行借款600萬元，期限為1年，名義利率為12%，按照貼現(xiàn)法付息，銀行要求的補(bǔ)償性余額比例是10%，該項借款的有效年利率為( )。
A.15.38%
B.13.64%
C.8.8%
D.12%
參考答案: A
答案解析:
有效年利率=600×12%/(600-600×12%—600×10%)×100%=15.38%,或：有效年利率=12%/(1_12%—10%)×100%=15.38%。
15 下列關(guān)于全面預(yù)算編制方法的說法中，不正確的是( )。
A.增量預(yù)算法又稱調(diào)整預(yù)算法
B.增量預(yù)算法可以調(diào)動各部門達(dá)成預(yù)算目標(biāo)的積極性
C.零基預(yù)算法主要用于銷售費用、管理費用等預(yù)算的編制
D.應(yīng)用零基預(yù)算法編制費用預(yù)算，不受前期費用項目和費用水平的制約，可以調(diào)動各部門降低費用的積極性
參考答案: B
答案解析:
增量預(yù)算法的缺點是當(dāng)預(yù)算期的情況 發(fā)生變化時，預(yù)算數(shù)額受到基期不合理因素的 干擾，可能導(dǎo)致預(yù)算的不準(zhǔn)確，不利于調(diào)動各 部門達(dá)成預(yù)算目標(biāo)的積極性。所以選項B的說 法不正確。
16 下列關(guān)于營運(yùn)資本的說法中，不正確的是( )。
A.營運(yùn)資本可以理解為長期籌資來源用于流動資產(chǎn)的部分
B.營運(yùn)資本可以理解為是長期籌資凈值
C.營運(yùn)資本=長期資產(chǎn)一長期籌資
D.經(jīng)營營運(yùn)資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)一經(jīng)營性流動負(fù)債
參考答案: C
答案解析:
營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)一流動負(fù)債=總資產(chǎn)一長期資產(chǎn)一流動負(fù)債=(股東權(quán)益+長期負(fù)債+流動負(fù)債)一長期資產(chǎn)一流動負(fù)債=(股東權(quán)益+長期負(fù)債)一長期資產(chǎn)=長期籌資一長期資產(chǎn)，所以，營運(yùn)資本可以理解為長期籌資來源用于流動資產(chǎn)的部分，即長期籌資凈值，因此，選項A選項和選項B的說法正確，選項C的說法不正確。根據(jù)經(jīng)營營運(yùn)資的定義可知，選項D的說法正確。
17 甲公司2013年的銷售凈利率比2012年提高10%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低5%,權(quán)益乘數(shù)提高4%,那么甲公司2013年的權(quán)益凈利率比2012年( )。
A.提高9%
B.降低8.68%
C.降低9%
D.提高8.68%
參考答案: D
答案解析:
2012年的權(quán)益凈利率=2012年銷售凈利率×2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×2012年權(quán)益乘數(shù)，2013年的權(quán)益凈利率=2012年銷售凈利率×(1+10%)×2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×(1—5%)×2012年權(quán)益乘數(shù)×(1+4%),權(quán)益凈利率的變動情況：(2013年的權(quán)益凈利率一2012年的權(quán)益凈利率)/2012年的權(quán)益凈利率=(1+10%)×(1-5%)×(1+4%)-1= 8.68%。
18 甲產(chǎn)品生產(chǎn)需經(jīng)過兩道工序進(jìn)行，第一道工序定額工時4小時，第二道工序定額工時6小時。期末，甲產(chǎn)品在第一道工序的在產(chǎn)品為60件，在第二道工序的在產(chǎn)品為30件。作為分配計算在產(chǎn)品加工成本(不含原材料成本)的依據(jù)，其期末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量為( )件。
A.33
B.36
C.30
D.42
參考答案: A
答案解析:
第一道工序完工程度=(4×50%)/(4+6)×100%=20%,第二道工序完工程度=(4+6×50%)/(4+6)×100%=70%,期末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=60×20%+30×70%=33(件
19 某股份公司目前的每股收益和每股市價分別為1.1元和11元，現(xiàn)擬實施10送1的送股方案，如果盈利總額不變，市盈率不變，則送股后的每股收益和每股市價分別為( )元。
A.1和10
B.1.1和11
C.0.9和9
D.1和11
參考答案: A
答案解析:
因為盈利總額不變，所以送股后的每股 收益=目前的每股收益/ (1 +送股比例)=1.1/ (1+10%) =1 (元);因為市盈率不變，送股后 的市盈率=送股前的市盈率= 11/1.1 = 10，因此, 送股后的每股市價= 10×1 = 10 (元)。
20 下列關(guān)于股利分配政策的表述中，不正確的是( )。
A.剩余股利政策要求保持佳資本結(jié)構(gòu)，是指利潤分配后形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo)
B.固定或持續(xù)增長的股利政策不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本
C.低正常股利加額外股利政策做到了真正公平地對待每一位股東
D.低正常股利加額外股利政策使公司有較大的靈活性
參考答案: C
答案解析:
固定股利支付率政策主張實行固定股利支付率，這樣才能使股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，才算真正公平地對待每一位股東，選項C的說法不正確。
21 下列各項中，不屬于企業(yè)為盡量爭取按期收回款項采取的措施是( )。
A.對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督
B.對壞賬損失的事先準(zhǔn)備
C.對收賬人員的培訓(xùn)
D.制定適當(dāng)?shù)氖召~政策
參考答案: C
答案解析:
應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措 施，盡量爭取按期收回款項，否則會因拖欠時 間過長而發(fā)生壞賬，使企業(yè)蒙受損失。這些措 施包括對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督、對壞賬損 失的事先準(zhǔn)備和制定適當(dāng)?shù)氖召~政策。
22 A公司2009年稅前經(jīng)營利潤為3000萬元，所得稅稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加30萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)增加420萬元，經(jīng)營流動負(fù)債增加90萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加1000萬元，經(jīng)營長期負(fù)債增加120萬元，利息100萬元。該公司按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為( )萬元。
A.1062
B.1286
C.1547
D.1486
參考答案: B
答案解析:
經(jīng)營營運(yùn)資本增加=30+420—90=360(萬元凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=1000—120=880(萬元);凈投資=360+880=1240(萬元);稅后利潤=(3000-100)×(1—30%)=2030(萬元);股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤一凈投資×(1—負(fù)債率)=2030_1240×(1—40%)=1286(萬元)。
23 在利率和計息期相同的條件下，下列公式中，正確的是( )。
A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1
B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1
C.普通年金終值系數(shù)×資本回收系數(shù)=1
D.普通年金終值系數(shù)×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1
參考答案: B
答案解析:
普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。
24 某產(chǎn)品的變動制造費用標(biāo)準(zhǔn)成本為：工時消耗4小時，每小時分配率6元。本月生產(chǎn)產(chǎn)品300件，實際使用工時1500小時，實際發(fā)生變動制造費用12000元。則變動制造費用效率差異為( )元。
A.1800
B.1650
C.1440
D.1760
參考答案: A
答案解析:
變動制造費用效率差異=(1500 — 300 ×4) ×6 = 1800 (元)
25 在以下各種成本計算方法中，產(chǎn)品成本計算不定期，一般也不存在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間費用分配問題的是( )。
A.平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法
B.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法
C.分批法
D.品種法
參考答案: C
答案解析:
這里是產(chǎn)品成本計算不定期的情況，所以應(yīng)該是分批法，而且題中給出的是“一般”不存在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間費用分配問題，而在分批法下，批量小的時候是不會出現(xiàn)完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間費用分配問題的，只有在大批量的時候才會出現(xiàn)，所以選項C是正確的。
二、多項選擇題(本題型共10小題，每小題2分，共20分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。)
26 在其他因素不變的情況下，下列關(guān)于影響期權(quán)價值因素的表述中，不正確的有( )。
A.在期權(quán)價值大于0的情況下，隨著股票價格的上升，看漲期權(quán)的價值增加，看跌期權(quán)的價值下降
B.到期時間越長會使期權(quán)價值越大
C.無風(fēng)險利率越高，看漲期權(quán)的價格越高，看跌期權(quán)的價格越低
D.看漲期權(quán)價值與預(yù)期紅利大小呈正方向變動，而看跌期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反方向變動
參考答案: B,D
答案解析:
對于美式期權(quán)來說，較長的到期時間能 增加期權(quán)的價值，對于歐式期權(quán)來說，較長的 到期時間不一定能增加期權(quán)的價值，所以選項 B的說法不正確;看跌期權(quán)價值與預(yù)期紅利大 小呈正向變動，而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈 反向變動，所以選項D的說法不正確。
27 配股是上市公司股權(quán)再融資的一種方式。下列關(guān)于配股的說法中，不正確的有( )。
A.配股價格一般采取網(wǎng)上競價方式確定
B.配股價格低于市場價格，會減少老股東的財富
C.配股權(quán)是一種看漲期權(quán)，其執(zhí)行價格等于配股價格
D.配股權(quán)價值等于配股后股票價格減配股價格
參考答案: A,B,D
答案解析:
配股一般采取網(wǎng)上定價發(fā)行的方式，所以選項A的說法不正確;配股價格低于市場價格時，如果所有的股東均參與配股，則老股東的財富不變，所以選項B的說法不正確;配股權(quán)是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例、以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認(rèn)購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。配股權(quán)是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)，實際上是一種短期的看漲期權(quán)，根據(jù)教材例題可知，其執(zhí)行價格等于配股價格，所以選項C的說法正確;配股權(quán)價值等于配股后股票價格減配股價格的差額再除以購買一股新股所需的配股權(quán)數(shù)，所以選項D的說法不正確。
28 下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有( )。
A.贖回價格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的賬面價值，兩者差額隨到期日的臨近而減少
B.制定回售條款的目的是保護(hù)債權(quán)人利益，吸引投資者
C.設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票
D.贖回期結(jié)束之后，即進(jìn)人不可贖回期
參考答案: B,C
答案解析:
選項A的正確說法應(yīng)該是：贖回價格一 般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者差額隨到期日 的臨近而減少。注意：債券的“賬面價值”和 債券的“面值”不是同一個概念，債券的“面 值”指的是債券票面上標(biāo)明的價值，債券的 “賬面價值”指的是賬面上記載的債券價值，不 僅僅包括債券的面值，還包括未攤銷的債券溢 折價等等。贖回期安排在不可贖回期結(jié)束之后， 不可贖回期結(jié)束之后，即進(jìn)人可轉(zhuǎn)換債券的贖 回期，所以選項D的說法不正確。
29 短期負(fù)債籌資的特點包括( )。
A.籌資成本較低
B.籌資富有彈性
C.籌資風(fēng)險較低
D.籌資速度快
參考答案: A,B,D
答案解析:
短期負(fù)債籌資的特點包括：籌資速度 快，容易取得;籌資富有彈性;籌資成本較低; 籌資風(fēng)險高。
30 下列關(guān)于企業(yè)價值的說法中，錯誤的有( )。
A.企業(yè)的實體價值等于各單項資產(chǎn)價值的總和
B.企業(yè)的實體價值等于企業(yè)的現(xiàn)時市場價格
C.企業(yè)的實體價值等于股權(quán)價值和凈債務(wù)價值之和
D.企業(yè)的股權(quán)價值等于少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值之和
參考答案: A,B,D
答案解析:
企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的，但是它不是各部分的簡單相加，而是有機(jī)的結(jié)合，所以選項A的說法錯誤;企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值，并不是現(xiàn)時市場價值(現(xiàn)時市場價值不一定是公平的)，所以選項B的說法錯誤;在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，需要明確擬評估的對象是少數(shù)股權(quán)價值還是控股權(quán)價值，兩者是不同的概念，主要是由于評估的對象的不同，所以選項D的說法不正確。
31 甲公司以市值計算的債務(wù)與股權(quán)比率為2。假設(shè)當(dāng)前的債務(wù)稅前資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。還假設(shè)，公司發(fā)行股票并用所籌集的資金償還債務(wù)，公司的債務(wù)與股權(quán)比率降為1，同時企業(yè)的債務(wù)稅前資本成本下降到5.5%，假設(shè)不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全部假設(shè)條件。則下列說法正確的有( )。
A.無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本為8%
B.交易后有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本為10.5%
C.交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%
D.交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%
參考答案: A,B,C,D
答案解析:
交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/(1+2)×12%+2/(1+2)×6%=8%,由于不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全部假設(shè)條件，所以，無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本=有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=8%，交易后有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本=無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本+有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場價值/有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場價值×(無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本一稅前債務(wù)資本成本)=8%+l×(8%-5.5%)=10.5%,交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/2×10.5%+1/2×5.5%=8%(或者直接根據(jù)“企業(yè)加權(quán)資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)”得出：交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=8%)。
32 下列關(guān)于協(xié)方差和相關(guān)^數(shù)的說法中，正確的有( )。
A.如果協(xié)方差大于0，則相關(guān)系數(shù)一定大于0
B.相關(guān)系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是等于另一種證券報酬率的增長
C.如果相關(guān)系數(shù)為0，則表示不相關(guān)，但并不表示組合不能分散任何風(fēng)險
D.證券與其自身的協(xié)方差就是其方差
參考答案: A,C,D
答案解析:
相關(guān)系數(shù)=兩項資產(chǎn)的協(xié)方差/(一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差×另一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差)，由于標(biāo)準(zhǔn)差不可能是負(fù)數(shù)，因此，如果協(xié)方差大于0，則相關(guān)系數(shù)一定大于0，選項A的說法正確;相關(guān)系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例，因此，選項B的說法不正確;對于風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合而言，只要組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，就意味著分散了風(fēng)險，相關(guān)系數(shù)為0時，組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，所以，組合能夠分散風(fēng)險?；蛘哒f，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散效應(yīng)越強(qiáng)，只有當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時，才不能分散風(fēng)險，相關(guān)系數(shù)為0時，風(fēng)險分散效應(yīng)強(qiáng)于相關(guān)系數(shù)大于0的情況，但是小于相關(guān)系數(shù)小于0的情況。因此，選項C的說法正確。協(xié)方差=相關(guān)系數(shù)×—項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差×另一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差，證券與其自身的相關(guān)系數(shù)為1，因此，證券與其自身的協(xié)方差=1×該證券的標(biāo)準(zhǔn)差×該證券的標(biāo)準(zhǔn)差=該證券的方差，選項D的說法正確。
33 某公司甲部門的收入為30000元，變動成本為20000元，可控固定成本為1500元，不可控固定成本為2000元，公司管理費用為1000元，則下列說法正確的有( )。
A.邊際貢獻(xiàn)為10000元
B.部門可控邊際貢獻(xiàn)為8500元
C.部門稅前經(jīng)營利潤為6500元
D.部門稅前經(jīng)營利潤為5500元
參考答案: A,B,C
答案解析:
邊際貢獻(xiàn)=30000—20000=10000(元)，部門可控邊際貢獻(xiàn)=10000—1500=8500(元)，部門稅前經(jīng)營利潤=8500—2000=6500(元)。
34 某公司2010年末的流動負(fù)債為300萬元，流動資產(chǎn)為700萬元，2009年末的流動資產(chǎn)為610萬元，流動負(fù)債為220萬元，則下列說法正確的有( )。
A.2009年的營運(yùn)資本配置比率為64%
B.2010年流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)的“緩沖墊”增厚了
C.2010年流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)的能力增強(qiáng)了
D.2010年末長期資產(chǎn)比長期資本多400萬元
參考答案: A,B,C
答案解析:
2009年的營運(yùn)資本配置比率=(610—220)/610×100%=64%,所以選項A的說法正確;由于2010年營運(yùn)資本增加了，因此，流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)的“緩沖墊”增厚了，所以選項B的說法正確;由于流動負(fù)債的增長速度高于流動資產(chǎn)，所以，流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)的能力增強(qiáng)了，所以選項C的說法正確;長期資本一長期資產(chǎn)=700—300=400(萬元)，即2010年末長期資本比長期資產(chǎn)多400萬元，所以選項D的說法不正確。
35 下列關(guān)于投資中心業(yè)績評價指標(biāo)的說法中，不正確的有( )。
A.部門投資報酬率指標(biāo)會導(dǎo)致部門經(jīng)理放棄高于資本成本而低于目前部門投資報酬率的機(jī)會，傷害公司的整體利益
B.部門經(jīng)濟(jì)增加值旨在設(shè)定部門投資的必要報酬率，防止部門利益?zhèn)φw利益
C.部門剩余收益業(yè)績評價旨在使經(jīng)理人員賺取超過資本成本的報酬，促進(jìn)股東財富大化
D.部門剩余收益通常使用部門稅前經(jīng)營利潤和要求的稅前報酬率計算，而部門經(jīng)濟(jì)增加值使用部門調(diào)整后稅前經(jīng)營利潤和加權(quán)平均稅前資本成本計算
參考答案: B,C
答案解析:
部門剩余收益業(yè)績評價旨在設(shè)定部門投 資的必要報酬率，防止部門利益?zhèn)φw利益， 因此選項B的說法不正確;部門經(jīng)濟(jì)增加值旨 在使經(jīng)理人員賺取超過資本成本的報酬，促進(jìn) 股東財富大化，因此選項C的說法不正確。
三、計算分析題(本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如果使用中文解答，高得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題高得分為13分。第2小題至第5小題須使用中文解答，每小題8分。本題高得分為45分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)
36甲公司2012年年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)為12000萬元，其中凈負(fù)債為2000萬元。2012年的銷售收入為48000萬元，銷售凈利率為20%,股利支付率為80%。2013年的計劃銷售增長率為30%。
要求：
(1)計算2012年的可持續(xù)增長率;
(2)計算在不增發(fā)和回購股票，銷售凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和利潤留存率比率不變的情況下，2013年的凈財務(wù)杠桿(計算結(jié)果四舍五人保留四位小數(shù))以及權(quán)益凈利率;(時點指標(biāo)按照年末數(shù)計算，下同)
(3)計算在不增發(fā)和回購股票，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率比率不變的情況下，2013年的銷售凈利率應(yīng)該達(dá)到多少;
(4)計算在不增發(fā)和回購股票，銷售凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變的情況下，2013年的利潤留存率應(yīng)該達(dá)到多少;
(5)計算在不增發(fā)和回購股票，銷售凈利率、利潤留存率、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變的情況下，2013年的凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)該達(dá)到多少;
(6)計算在銷售凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率比率不變的情況下，2013年應(yīng)該增發(fā)多少金額的新股?
答案解析:
(1)銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率=20%×(48000/12000)×12000/(12000—2000)×(1-80%)=0.192
2012年的可持續(xù)增長率=0.192/(1-0.192)×100%=23.76%
或者：2012年利潤留存=48000×20%×(1—80%)=1920(萬元)
2012年年末的股東權(quán)益=12000-2000=10000(萬元)
2012年的可持續(xù)增長率=1920/(10000-1920)×100%=23.76%
(2)根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變，可知：凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=30%
所以，2013年年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=12000×(1+30%)=15600(萬元)
根據(jù)銷售凈利率不變，可知：2013年的凈利潤=48000×(1+30%)×20%=12480(萬元)根據(jù)利潤留存率比率不變，可知2013年的利潤留存=12480×(1-80%)=2496(萬元)
由于不增發(fā)和回購股票，所以，2013年末的股東權(quán)益=12000—2000+2496=12496(萬元)
即2013年的凈財務(wù)杠桿=(15600—12496)/12496=0.2484
權(quán)益凈利率==銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)
=20%×(48000/12000)×15600/12496=99.87%
(3)根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變，可知：
股東權(quán)益增長率=銷售收入增長率=30%
2013年的股東權(quán)益增加=(12000-2000)×30%=3000(萬元)
由于不增發(fā)和回購股票，所以，2013年的利潤留存=3000(萬元)
由于利潤留存率不變，所以，2013年的凈利潤=3000/(1-80%)=15000(萬元)
即2013年的銷售凈利率=15000/[48000×(1+30%)]×100%=24.04%
(4)根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變，可知：
股東權(quán)益增長率=銷售收入增長率=30%
2013年的股東權(quán)益增加=(12000—2000)×30%=3000(萬元)
由于不增發(fā)和回購股票，所以，2013年的利潤留存=3000(萬元)
根據(jù)銷售凈利率不變，可知：2013年的凈利潤=48000×(1+30%)×20%=12480(萬元)
故2013年的利潤留存率=3000/12480×100%=24.04%
(5)根據(jù)銷售凈利率和利潤留存率不變，可知：可知2013年的利潤留存=48000×(1+30%)×20%×(1—80%)=2496(萬元)
由于不增發(fā)和回購股票，所以，2013年末的股東權(quán)益=12000—2000+2496=12496(萬元)
由于凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變
所以，2013年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=12496×12000/
(12000—2000)=14995.2(萬元)
2013年的凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=48000×(1+30%)/14995.2=4.16(次)
(6)根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變，可知：
股東權(quán)益增長率=銷售收入增長率=30%
2013年的股東權(quán)益增加=(12000—2000)×30%=3000(萬元)
根據(jù)銷售凈利率和利潤留存率不變，可知：
可知2013年的利潤留存=48000×(1+30%)×20%×(1-80%)=2496(萬元)
所以，2013年應(yīng)該增發(fā)新股的金額=3000—2496=504(萬元)
37A公司年銷售額為90000萬元，變動成本率為60%,全部固定成本和費用為1800萬元，長期債務(wù)賬面價值為2000萬元，利息費用40萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，長期債務(wù)的稅后資本成本為4%,股權(quán)資本成本為15%,所得稅稅率為25%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，打算發(fā)行債券6000萬元(債券面值5000萬元，不考慮發(fā)行費用，票面利率為10%,期限為10年，每年付息)，并用發(fā)行債券所籌集的資金以20元/股的價格回購普通股，股權(quán)資本成本將上升至16%。該公司預(yù)計未來稅后利潤具有可持續(xù)性，且股權(quán)現(xiàn)金流量等于凈利潤。假設(shè)長期債務(wù)的市場價值等于其賬面價值。
要求：
(1)計算回購前后的每股收益;
(2)計算回購前后的實體價值;
(3)計算新發(fā)行債券的稅后資本成本;
(4)計算回購前后的加權(quán)平均資本成本(按照市場價值權(quán)數(shù)計算，股票市場價值保留整數(shù));
(5)根據(jù)上述計算判斷是否應(yīng)該回購。
巳知：(P/A,8%,10)=6.7101
(P/A,7%,10)=7.0236
(P/F,8%,10)=0.4632
(P/F,7%,10)=0.5083
答案解析:
(1)回購前的年凈利潤
=[90000× (1-60%) 一 1800] × (1—25%)
= 25650 (萬元)
每股收益= 25650/2000 = 12. 83 (元)
回購后的年凈利潤
=[90000× (1-60%) —1800 — 5000× 10%] × (1-25%) =25275 (萬元)
每股收益
= 25275/ (2000-6000/20) =14.87 (元)
(2)回購前股票的市場價值 =25650/15% = 171000 (萬元)
公司總價值= 171000 + 2000 = 173000 (萬元) 回購后股票市場價值 =25275/16% = 157969 (萬元)
公司總價值
= 2000 + 6000 + 157969=165969 (萬元)
(3)6000 = 5000 × 10% × (P/A, i, 10) + 5000× (P/F, i, 10)
6000=500× (P/A, i，10) +5000× (P/F, i, 10)
當(dāng) i=8% 時，500 × (P/A, i, 10) + 5000 × (P/F, i, 10) =5671
當(dāng) i=7% 時，500 × (P/A, i, 10) + 5000 × (P/F, i，10) =6053
所以有：(8% —i) / (8°/o-7°/o) = (5671-6000) / (5671-6053)
解得：i=7.14%
新發(fā)行債券的稅后資本成本 =7. U%× (1 — 25%) =5. 36%
(4)回購前的加權(quán)平均資本成本=4%× 2000/ 173000+15% × 171000/173000=14. 87%
回購后的加權(quán)平均資本成本=2000/165969 × 4% + 6000/165969 × 5. 36% + 157969/165969 × 16% = 15. 47%
(5)回購后加權(quán)平均資本成本提高了，公司總 價值降低了，每股收益提高了，由于每股收益 沒有考慮風(fēng)險因素，所以，不能以每股收益的 高低作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)該以公司總價值或加 權(quán)平均資本成本作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，即不應(yīng)該回購。
38E公司生產(chǎn)和銷售甲、乙兩種產(chǎn)品。該公司應(yīng)收賬款的資金成本率為10%，如果明年的信用政策為“n/20”，估計平均收賬期為24天，賒銷比例為80%，收賬費用為賒銷額的1%，壞賬損失為賒銷額的2%。預(yù)計甲產(chǎn)品銷售量為4萬件，單價100元，單位變動成本60元，單位存貨變動成本50元，平均存貨量為1000件，
平均應(yīng)付賬款為80萬元;乙產(chǎn)品銷售量為2萬件，單價300元，單位變動成本240元，單位存貨變動成本200元，平均存貨量為500件，平均應(yīng)付賬款為100萬元。
如果明年將信用政策改為“8/0，5/10，n/40”，預(yù)計不會影響產(chǎn)品的單價、單位變動成本和銷售的品種結(jié)構(gòu)，而銷售額將增加到1500萬元，賒銷比例會提高到90%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為20天，固定成本會增加70萬元。賒銷額中享受折扣的比例為80%,需要支出8.64萬元的收賬費用，壞賬損失為銷售額的1%，存貨占用資金的應(yīng)計利息為6萬元，應(yīng)付賬款占用對方資金的應(yīng)計利息為23萬元。
要求：
(1)計算不改變信用政策時，應(yīng)收賬款和存貨占用資金的應(yīng)計利息、應(yīng)付賬款占用對方資金的應(yīng)計利息(一年按360天計算，計算結(jié)果以萬元為單位)
(2)計算改變信用政策時，現(xiàn)金折扣成本和應(yīng)收賬款占用資金利息;
(3)計算改變信用政策引起的損益變動額，并說明公司是否應(yīng)該改變信用政策。
答案解析:
(1)不改變信用政策時：
應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息=4×100×80%/360×24×60/100×10%+2×300×80%/360×24×240/300×10%
=1.28.+2.56=3.84(萬元)
存貨占用資金的應(yīng)計利息=(1000×50+500×200)×10%
=15000(元)=1.5(萬元)
應(yīng)付賬款占用對方資金的應(yīng)計利息=(100+80)×10%=18(萬元)
(2)改變信用政策時：
現(xiàn)金折扣成本
=1500×10%×8%+1500×90%×80%×5%=66(萬元)
甲產(chǎn)品銷售額占總銷售額的比重
=4×100/(4×100+2×300)=0.4乙產(chǎn)品銷售額占總銷售額的比重=1_0.4=0.6應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息=1500×0.4×90%/360×20×60/100×10%+1500×0.6×90%/360×20×240/300×10%
=1.8+3.6=5.4(萬元)
(3)每年損益變動額：
增加的收入
=1500—(4×100+2×300)=500(萬元)
增加的變動成本
=(1500×40%×60/100-4×60)+(1500×60%×240/300-2×240)
=360(萬元)
增加的固定成本=70(萬元)
增加的現(xiàn)金折扣=66(萬元)
增加的應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息=5.4—3.84=1.56(萬元)
增加的存貨占用資金的應(yīng)計利息=6—1.5=4.5(萬元)
增加的應(yīng)付賬款占用對方資金的應(yīng)計利息=23—18=5(萬兀)
增加的收賬費用
=8.64-(4×100+2×300)×80%×1%
=0.64(萬元)
增加的壞賬損失
=1500×1%—(4×100+2×300)×S0%×2%
=—1(萬元)
增加的收益額
=500-360-70-66-1.56—4.5+5—0.64+1=3.3(萬元)
由于信用政策改變后增加的收益額大于零，所以，公司應(yīng)該改變信用政策。
39E公司下設(shè)的一個投資中心，要求的投資報酬率為12%，不存在金融資產(chǎn)，預(yù)計2012年有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示(單位：元)：
要求：
(1)計算該投資中心2012年的投資報酬率和剩余收益;
(2)假設(shè)投資中心經(jīng)理面臨一個投資報酬率為13%的投資機(jī)會，投資資本為100000元，每年部門稅前經(jīng)營利潤13000元。如果該公司采用投資報酬率作為投資中心業(yè)績評價指標(biāo)，投資中心經(jīng)理是否會接受該項投資?該投資對整個企業(yè)是否有利?
(3)如果采用剩余收益作為投資中心業(yè)績評價指標(biāo)，投資中心經(jīng)理是否會接受第(2)問中的投資機(jī)會?
(4)假設(shè)加權(quán)平均稅前資本成本為10%，投資中心有價值50000元的長期性經(jīng)營租賃資產(chǎn)，計算投資中心2012年的經(jīng)濟(jì)增加值;
(5)沿用第(4)問的條件，如果采用經(jīng)濟(jì)增加值作為投資中心業(yè)績評價指標(biāo)，投資中心經(jīng)理是否接受第(2)問中的投資機(jī)會?
答案解析:
(1)投資報酬率=90000/600000×100%=15%投資中心剩余收益=90000—600000×12%=18000(元)
(2)接受投資后投資中心的投資報酬率=(90000+13000)/(600000+100000)×100%=14.71%
由于接受該投資項目，投資中心投資報酬率下降，因此，投資中心經(jīng)理不會接受該項目。
由于該項目投資報酬率13%高于要求的報酬率12%,因此該項投資對公司有利，所以投資中心經(jīng)理不接受該項目對公司不利。
(3)采納后投資中心剩余收益=(90000+13000)-(600000+100000)×12%=19000(元)
由于剩余收益增加，因此，投資中心經(jīng)理會接受該項目。
(4)調(diào)整后的投資資本
=600000+50000=650000(元)
投資中心經(jīng)濟(jì)增加值=90000-650000×10%=25000(元)
(5)接受后的經(jīng)濟(jì)增加值=(90000+13000)-(650000+100000)×10%=28000(元)
由于經(jīng)濟(jì)增加值提高，因此投資中心經(jīng)理會接受該項目。
40C公司目前想對甲公司進(jìn)行價值評估，甲公司今年的有關(guān)資料如下：
(1)營業(yè)收入1007.5萬元，營業(yè)成本率為60%,銷售、管理費用(含折舊與攤銷)占營業(yè)收入的15%，營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入的5%,投資收益為30萬元(有20萬元屬于金融損益，經(jīng)營性投資收益具有可持續(xù)性，金融性投資收益不具有可持續(xù)性)。資產(chǎn)減值損失為14萬元(有1.5萬元屬于金融損益)，公允價值變動收益為2萬元(有0.5萬元屬于金融損益)，營業(yè)外收支凈額為4.5萬元。
(2)年末的經(jīng)營現(xiàn)金為40萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為200萬元，經(jīng)營流動負(fù)債為80萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)為400萬元，經(jīng)營長期負(fù)債為120萬元。
(3)甲公司的平均所得稅稅率為20%,加權(quán)平均資本成本為10%,可以長期保持不變。
要求：
(1)計算甲公司今年的稅后經(jīng)營利潤;
(2)為了預(yù)計明年的稅后經(jīng)營利潤，需要對今年的稅后經(jīng)營利潤進(jìn)行修正，計算修正后的今年的稅后經(jīng)營利潤;
(3)假設(shè)明年的稅后經(jīng)營利潤可以在今年的修正后的稅后經(jīng)營利潤基礎(chǔ)上增長10%,預(yù)計明年的稅后經(jīng)營利潤;
(4)預(yù)計甲公司明年的經(jīng)營營運(yùn)資本比今年增加8%,計算明年的經(jīng)營營運(yùn)資本增加數(shù)額;
(5)預(yù)計明年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)比今年增加5%,計算明年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加數(shù)額;
(6)計算明年的實體現(xiàn)金流量;
(7)假設(shè)從預(yù)計第二年開始，實體現(xiàn)金流量每年增長10%，從預(yù)計第四年開始，實體現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定在5%，不查系數(shù)表，計算甲公司在明年年初的實體價值。
答案解析:
(1)計算稅后經(jīng)營利潤時，不考慮金融損益，所以，有20萬元的投資收益、1.5萬元的資產(chǎn)減值損失、0.5萬元的公允價值變動收益不能考慮。
今年的稅前經(jīng)營利潤
=營業(yè)收入一營業(yè)成本一營業(yè)稅金及附加一銷售和管理費用一資產(chǎn)減值損失(12.5萬元)+營業(yè)外收支凈額(4.5萬元)+投資收益(10萬元)+公允價值變動收益(1.5萬元)
=1007.5×(1-60%-5%-15%)-12.5+4.5+10+1.5=205(萬元)
今年的稅后經(jīng)營利潤=205×(1-20%)
=164(萬元)
(2)進(jìn)行價值評估，預(yù)計稅后經(jīng)營利潤時，不考慮不具有可持續(xù)性的項目，“資產(chǎn)減值損失”、“營業(yè)外收支”和“公允價值變動收益”通常不具有可持續(xù)性，不能考慮。因此，
修正后的今年稅后經(jīng)營利潤=(205+12.5—4.5-1.5)×(1-20%)=169.2(萬元)
(3)明年的稅后經(jīng)營利潤
=169.2×(1+10%)=186.12(萬元)
(4)明年的經(jīng)營營運(yùn)資本增加
=(40+200—80)×8%=12.8(萬元)
(5)明年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=(400-120)×5%=14(萬元)
(6)明年的實體現(xiàn)金流量
=稅后經(jīng)營利潤一凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加一經(jīng)營營運(yùn)資本增加
=186.12-14-12.8=159.32(萬元)
(7)甲公司在明年年初的實體價值
=159.32×(P/F,10%,1)+159.32×(1+10%)×(P/F,10%,2)+159.32×(1+10%)×(1+10%)×(P/F,10%,3)+159.32×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%—5%)×(P/F,10%,3)
=159.32×(P/F，10%,1)+159.32×(P/F,10%,1)+159.32×(P/F,10%,1)+159.32×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,1)
=159.32×(P/F,10%,1)×24=159.32/(1+10%)×24=3476.07(萬元)
四、綜合題(本題型共1小題，滿分15分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)
41某公司本年管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表資料如下：
已知該公司加權(quán)平均資本成本為10%，股利分配實行固定股利支付率政策，股利支付率為30%。要求：
(1)計算該企業(yè)本年年末的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù);
(2)如果該企業(yè)下年不增發(fā)新股且保持本年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算該企業(yè)下年的銷售增長額;
(3)計算本年的稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿和杠桿貢獻(xiàn)率(時點指標(biāo)用年末數(shù));
(4)已知上年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿分別是13.09%、8%、0.69,用因素分析法依次分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務(wù)杠桿變動對本年權(quán)益凈利率變動的影響程度;
(5)如果明年凈財務(wù)杠桿不能提高了，請指出提高權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的有效途徑;
(6)在不改變經(jīng)營差異率的情況下，明年想通過增加借款投人生產(chǎn)經(jīng)營的方法提髙權(quán)益凈利率，請您分析一下是否可行。
答案解析:
(1)資產(chǎn)負(fù)債率
=(800+1500)/(3500+300)×100%
=60.53%
產(chǎn)權(quán)比率=(800+1500)/1500=1.53權(quán)益乘數(shù)=(3500+300)/1500=2.53
(2)利潤留存率=1_30%=70%
本年權(quán)益凈利率=350/1500×100%=23.33%本年的可持續(xù)增長率=(70%×23.33%)/(1-70%×23.33%)×100%=19.52%
由于下年不增發(fā)新股且維持本年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，故下年的增長率等于本年的可持續(xù)增長率，即19.52%。
銷售增長額=4000×19.52%=780.8(萬元)
(3)稅后經(jīng)營凈利率
=稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入=420/4000×100%=10.5%
凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)=4000/2700=1.48凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率
=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%
=420/2700×100%=15.56%
或.•凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=10.5%×1.48=15.54%
稅后利息率
=稅后利息/凈負(fù)債×100%
=70/(1500—300)×100%=5.83%
經(jīng)營差異率
=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率=15.56%-5.83%=9.73%
或：經(jīng)營差異率=15.54%-5.83%==9.71%
凈財務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益=(1500—300)/1500=0.8杠桿貢獻(xiàn)率=9.73%×0.8=7.78%
或：杠桿貢獻(xiàn)率=9.71%×0.8=7.77%
(4)權(quán)益凈利率==凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率)×凈財務(wù)杠桿
上年權(quán)益凈利率
=13.09%+(13.0
1 關(guān)于有效資本市場的下列說法中，不正確的是( )。
A.如果市場是有效的，所有資產(chǎn)的定價都是合理的
B.如果市場是有效的，關(guān)于某一股票的所有信息都及時地反映在它的現(xiàn)行市價中
C.如果市場不是很有效，有些資產(chǎn)的價格不能反映其公平價值
D.市場的有效性對于任何投資者都是完全相同的
參考答案: D
答案解析:
對于不同的投資人，市場的有效性可 能不同。所以選項D的說法是錯誤的。
2 (3值的關(guān)鍵驅(qū)動因素不包括( )。
A.經(jīng)營杠桿
B.財務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.市場風(fēng)險
參考答案: D
答案解析:
雖然p值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。
3 某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，巳知該產(chǎn)品的單價為20元，單位變動成本為12元，銷售量為500件，固定成本總額為2000元，則邊際貢獻(xiàn)率和安全邊際率分別為( )。
A.60%和50%
B.40%和50%
C.40%和60%
D.60%和40%
參考答案: B
答案解析:
邊際貢獻(xiàn)率=(20 — 12) /20× 100% = 40%,盈虧臨界點銷售量= 2000/ (20-12) = 250 (件)，安全邊際率=(500-250) /500 ×100% = 50%。
4 某企業(yè)上年資產(chǎn)負(fù)債表中新增留存收益為500萬元，所計算的可持續(xù)增長率為10%，若今年保持可持續(xù)增長，預(yù)計今年的凈利潤可以達(dá)到1020萬元，則今年的股利支付率為( )。
A.46.08%
B.72.73%
C.24.79%
D.53.92%
參考答案: A
答案解析:
由于上年可持續(xù)增長率為10%,且今年保持可持續(xù)增長，所以，上年的可持續(xù)增長率=今年的銷售增長率=今年的凈利潤增長率=今年利潤留存增長率=10%。根據(jù)上年資產(chǎn)負(fù)債表中新增留存收益為500萬元，可知，上年的利潤留存=500萬元，因此，今年的利潤留存=500×(1+10%)=550(萬元)，利潤留存率=550/1020×100%=53.92%,股利支付率=1—53.92%=46.08%。
5 某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為500萬元，借款利率是9%,費率為0.6%，企業(yè)借款350萬元，平均使用10個月，那么，借款企業(yè)需要向銀行支付的費和利息分別為( )萬元。
A.1.25和31.5
B.0.9和31.5
C.0.9和26.25
D.1.25和26.25
參考答案: D
答案解析:
借款企業(yè)向銀行支付的費=(500—350)×0.6%×10/12+500×0.6%×2/12=1.25(萬元)，利息=350×9%×10/12=26.25(萬元)。
6 下列有關(guān)項目系統(tǒng)風(fēng)險估計的可比公司法的表述中，正確的是( )。
A.根據(jù)公司股東收益波動性估計的貝塔值不含財務(wù)杠桿
B.β是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的貝塔值，此時包含財務(wù)風(fēng)險
C.根據(jù)可比企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整貝塔值的過程稱為“加載財務(wù)杠桿”
D.如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，股東要求的報酬率是適宜的折現(xiàn)率
參考答案: D
答案解析:
根據(jù)公司股東收益波動性估計的貝塔值，指的是恥益，而卩權(quán)a是含財務(wù)杠桿的，所以，選項A的說法錯誤;全部用權(quán)益資本融資時，股東權(quán)益的風(fēng)險與資產(chǎn)的風(fēng)險相同，股東只承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險即資產(chǎn)的風(fēng)險，所以，選項B的說法不正確;根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整貝塔值的過程稱為“加載財務(wù)杠桿”，所以，選項C的說法錯誤;計算凈現(xiàn)值的時候，要求折現(xiàn)率同現(xiàn)金流量對應(yīng)，如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，股東要求的報酬率是適宜的折現(xiàn)率，所以，選項D的說法正確。
7 某公司本月實際生產(chǎn)甲產(chǎn)品1500件，耗用直接人工2500小時，產(chǎn)品工時標(biāo)準(zhǔn)為5小時/件;支付固定制造費用4500元，固定制造費用標(biāo)準(zhǔn)成本為9元/件;固定性制造費用預(yù)算總額為4800元。下列說法中正確的是( )。
A.固定制造費用耗費差異為300元
B.固定制造費用能量差異為一8000元
C.固定制造費用閑置能量差異為300元
D.固定制造費用效率差異為9000元
參考答案: C
答案解析:
固定制造費用能量差異=4800—1500×9=—8700(元)，固定制造費用耗費差異=4500-4800=-300(元)，固定制造費用效率差異=2500×(9+5)-1500×9=-9000(元)，固定制造費用閑置能量差異=4800—2500×(9+5)=300(元)。
8 有一標(biāo)的資產(chǎn)為股票的歐式看漲期權(quán)，標(biāo)的股票執(zhí)行價格為25元，1年后到期，期權(quán)價格為2元，若到期日股票市價為30元，則下列計算錯誤的是( )。
A.空頭期權(quán)到期日價值為一5元
B.多頭期權(quán)到期日價值5元
C.買方期權(quán)凈損益為3元
D.賣方期權(quán)凈損益為一2元
參考答案: D
答案解析:
買方(多頭)看漲期權(quán)到期日價值= Max (股票市價一執(zhí)行價格，0) =Max (30-25, 0) =5 (元)，買方看漲期權(quán)凈損益=買 方看漲期權(quán)到期日價值一期權(quán)成本=5 — 2 = 3 (元);賣方(空頭)看漲期權(quán)到期日價值=一 Max (股票市價一執(zhí)行價格，0) =—5 (元)， 賣方期權(quán)凈損益=賣方看漲期權(quán)到期日價值+ 期權(quán)價格=_5 + 2=_3 (元)。
9 某公司的內(nèi)含增長率為15%,當(dāng)年的實際增長率為13%,則表明( )。
A.外部融資銷售增長比大于零
B.外部融資銷售增長比等于零
C.外部融資銷售增長比大于1
D.外部融資銷售增長比小于零
參考答案: D
答案解析:
由于當(dāng)年的實際增長率低于其內(nèi)含增長率，表明企業(yè)不需要從外部融資，且有多余資金，所以，外部融資銷售增長比小于零。
10 下列關(guān)于混合成本性態(tài)分析的說法中，錯誤的是( )。
A.半變動成本可分解為固定成本和變動成本
B.延期變動成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)為固定成本，超過該業(yè)務(wù)量可分解為固定成本和變動成本
C.階梯式成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)為固定成本，當(dāng)業(yè)務(wù)量超過一定限度，成本跳躍到新的水平時，以新的成本作為固定成本
D.為簡化數(shù)據(jù)處理，在相關(guān)范圍內(nèi)曲線成本可以近似看成變動成本或半變動成本
參考答案: B
答案解析:
延期變動成本在一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)為固定成本，超過該業(yè)務(wù)量則成為變動成本，所以選項B的說法不正確。
11 甲公司擬發(fā)行普通股在上海證券交易所上市，發(fā)行當(dāng)年預(yù)計凈利潤為3500萬元，目前普通股為5000萬股，計劃發(fā)行新股2500萬股，發(fā)行日期為當(dāng)年5月31日。該公司期望發(fā)行股票后市盈率達(dá)到30，則采用市盈率法確定的股票發(fā)行價為( )元/股。(每股收益采用加權(quán)平均法確定)
A.16.2
B.17.38
C.14
D.21
參考答案: A
答案解析:
每股收益= 3500/ [5000 +2500× (12 一 5) /12] =0. 54 (元)，股票發(fā)行價= 0.54 × 30 = 16. 2 (元/股)。
12 某企業(yè)全年耗用A材料2400噸，每次的訂貨成本為1600元，每噸材料年儲存成本12元，則經(jīng)濟(jì)訂貨批量下對應(yīng)的每年訂貨次數(shù)為( )次。
A.12
B.6
C.3
D.4
參考答案: C
答案解析:
經(jīng)濟(jì)訂貨批量=(2 × 2400 × 1600/ 12)1/2 = 800 (噸),佳訂貨次數(shù)= 2400/800 =3 (次)。
13 在利用存貨模式進(jìn)行佳現(xiàn)金持有量決策時，已知佳現(xiàn)金持有量情況下的交易成本為2000元，全年現(xiàn)金需要量為20萬元，每次出售有價證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本為500元，則下列說法不正確的是( )。
A.全年持有現(xiàn)金的機(jī)會成本為4%
B.假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變
C.佳現(xiàn)金持有量現(xiàn)金管理相關(guān)總成本為4000元
D.按照佳現(xiàn)金持有量持有現(xiàn)金的全年機(jī)會成本為2000元
參考答案: A
答案解析:
在存貨模式下，假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn) 定不變;佳現(xiàn)金持有量的機(jī)會成本=交易成 本，此時現(xiàn)金管理相關(guān)總成本= 2000 + 2000 = 4000 (元);有價證券轉(zhuǎn)換次數(shù)= 2000/500 = 4 (次)，佳現(xiàn)金持有量=20/4 = 5 (萬元)， 50000/2×K = 2000，解得：K = 8%。
14 某企業(yè)向銀行借款600萬元，期限為1年，名義利率為12%，按照貼現(xiàn)法付息，銀行要求的補(bǔ)償性余額比例是10%，該項借款的有效年利率為( )。
A.15.38%
B.13.64%
C.8.8%
D.12%
參考答案: A
答案解析:
有效年利率=600×12%/(600-600×12%—600×10%)×100%=15.38%,或：有效年利率=12%/(1_12%—10%)×100%=15.38%。
15 下列關(guān)于全面預(yù)算編制方法的說法中，不正確的是( )。
A.增量預(yù)算法又稱調(diào)整預(yù)算法
B.增量預(yù)算法可以調(diào)動各部門達(dá)成預(yù)算目標(biāo)的積極性
C.零基預(yù)算法主要用于銷售費用、管理費用等預(yù)算的編制
D.應(yīng)用零基預(yù)算法編制費用預(yù)算，不受前期費用項目和費用水平的制約，可以調(diào)動各部門降低費用的積極性
參考答案: B
答案解析:
增量預(yù)算法的缺點是當(dāng)預(yù)算期的情況 發(fā)生變化時，預(yù)算數(shù)額受到基期不合理因素的 干擾，可能導(dǎo)致預(yù)算的不準(zhǔn)確，不利于調(diào)動各 部門達(dá)成預(yù)算目標(biāo)的積極性。所以選項B的說 法不正確。
16 下列關(guān)于營運(yùn)資本的說法中，不正確的是( )。
A.營運(yùn)資本可以理解為長期籌資來源用于流動資產(chǎn)的部分
B.營運(yùn)資本可以理解為是長期籌資凈值
C.營運(yùn)資本=長期資產(chǎn)一長期籌資
D.經(jīng)營營運(yùn)資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)一經(jīng)營性流動負(fù)債
參考答案: C
答案解析:
營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)一流動負(fù)債=總資產(chǎn)一長期資產(chǎn)一流動負(fù)債=(股東權(quán)益+長期負(fù)債+流動負(fù)債)一長期資產(chǎn)一流動負(fù)債=(股東權(quán)益+長期負(fù)債)一長期資產(chǎn)=長期籌資一長期資產(chǎn)，所以，營運(yùn)資本可以理解為長期籌資來源用于流動資產(chǎn)的部分，即長期籌資凈值，因此，選項A選項和選項B的說法正確，選項C的說法不正確。根據(jù)經(jīng)營營運(yùn)資的定義可知，選項D的說法正確。
17 甲公司2013年的銷售凈利率比2012年提高10%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低5%,權(quán)益乘數(shù)提高4%,那么甲公司2013年的權(quán)益凈利率比2012年( )。
A.提高9%
B.降低8.68%
C.降低9%
D.提高8.68%
參考答案: D
答案解析:
2012年的權(quán)益凈利率=2012年銷售凈利率×2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×2012年權(quán)益乘數(shù)，2013年的權(quán)益凈利率=2012年銷售凈利率×(1+10%)×2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×(1—5%)×2012年權(quán)益乘數(shù)×(1+4%),權(quán)益凈利率的變動情況：(2013年的權(quán)益凈利率一2012年的權(quán)益凈利率)/2012年的權(quán)益凈利率=(1+10%)×(1-5%)×(1+4%)-1= 8.68%。
18 甲產(chǎn)品生產(chǎn)需經(jīng)過兩道工序進(jìn)行，第一道工序定額工時4小時，第二道工序定額工時6小時。期末，甲產(chǎn)品在第一道工序的在產(chǎn)品為60件，在第二道工序的在產(chǎn)品為30件。作為分配計算在產(chǎn)品加工成本(不含原材料成本)的依據(jù)，其期末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量為( )件。
A.33
B.36
C.30
D.42
參考答案: A
答案解析:
第一道工序完工程度=(4×50%)/(4+6)×100%=20%,第二道工序完工程度=(4+6×50%)/(4+6)×100%=70%,期末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=60×20%+30×70%=33(件
19 某股份公司目前的每股收益和每股市價分別為1.1元和11元，現(xiàn)擬實施10送1的送股方案，如果盈利總額不變，市盈率不變，則送股后的每股收益和每股市價分別為( )元。
A.1和10
B.1.1和11
C.0.9和9
D.1和11
參考答案: A
答案解析:
因為盈利總額不變，所以送股后的每股 收益=目前的每股收益/ (1 +送股比例)=1.1/ (1+10%) =1 (元);因為市盈率不變，送股后 的市盈率=送股前的市盈率= 11/1.1 = 10，因此, 送股后的每股市價= 10×1 = 10 (元)。
20 下列關(guān)于股利分配政策的表述中，不正確的是( )。
A.剩余股利政策要求保持佳資本結(jié)構(gòu)，是指利潤分配后形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo)
B.固定或持續(xù)增長的股利政策不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本
C.低正常股利加額外股利政策做到了真正公平地對待每一位股東
D.低正常股利加額外股利政策使公司有較大的靈活性
參考答案: C
答案解析:
固定股利支付率政策主張實行固定股利支付率，這樣才能使股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，才算真正公平地對待每一位股東，選項C的說法不正確。
21 下列各項中，不屬于企業(yè)為盡量爭取按期收回款項采取的措施是( )。
A.對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督
B.對壞賬損失的事先準(zhǔn)備
C.對收賬人員的培訓(xùn)
D.制定適當(dāng)?shù)氖召~政策
參考答案: C
答案解析:
應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措 施，盡量爭取按期收回款項，否則會因拖欠時 間過長而發(fā)生壞賬，使企業(yè)蒙受損失。這些措 施包括對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督、對壞賬損 失的事先準(zhǔn)備和制定適當(dāng)?shù)氖召~政策。
22 A公司2009年稅前經(jīng)營利潤為3000萬元，所得稅稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加30萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)增加420萬元，經(jīng)營流動負(fù)債增加90萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加1000萬元，經(jīng)營長期負(fù)債增加120萬元，利息100萬元。該公司按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為( )萬元。
A.1062
B.1286
C.1547
D.1486
參考答案: B
答案解析:
經(jīng)營營運(yùn)資本增加=30+420—90=360(萬元凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=1000—120=880(萬元);凈投資=360+880=1240(萬元);稅后利潤=(3000-100)×(1—30%)=2030(萬元);股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤一凈投資×(1—負(fù)債率)=2030_1240×(1—40%)=1286(萬元)。
23 在利率和計息期相同的條件下，下列公式中，正確的是( )。
A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1
B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1
C.普通年金終值系數(shù)×資本回收系數(shù)=1
D.普通年金終值系數(shù)×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1
參考答案: B
答案解析:
普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。
24 某產(chǎn)品的變動制造費用標(biāo)準(zhǔn)成本為：工時消耗4小時，每小時分配率6元。本月生產(chǎn)產(chǎn)品300件，實際使用工時1500小時，實際發(fā)生變動制造費用12000元。則變動制造費用效率差異為( )元。
A.1800
B.1650
C.1440
D.1760
參考答案: A
答案解析:
變動制造費用效率差異=(1500 — 300 ×4) ×6 = 1800 (元)
25 在以下各種成本計算方法中，產(chǎn)品成本計算不定期，一般也不存在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間費用分配問題的是( )。
A.平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法
B.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法
C.分批法
D.品種法
參考答案: C
答案解析:
這里是產(chǎn)品成本計算不定期的情況，所以應(yīng)該是分批法，而且題中給出的是“一般”不存在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間費用分配問題，而在分批法下，批量小的時候是不會出現(xiàn)完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間費用分配問題的，只有在大批量的時候才會出現(xiàn)，所以選項C是正確的。
二、多項選擇題(本題型共10小題，每小題2分，共20分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。)
26 在其他因素不變的情況下，下列關(guān)于影響期權(quán)價值因素的表述中，不正確的有( )。
A.在期權(quán)價值大于0的情況下，隨著股票價格的上升，看漲期權(quán)的價值增加，看跌期權(quán)的價值下降
B.到期時間越長會使期權(quán)價值越大
C.無風(fēng)險利率越高，看漲期權(quán)的價格越高，看跌期權(quán)的價格越低
D.看漲期權(quán)價值與預(yù)期紅利大小呈正方向變動，而看跌期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反方向變動
參考答案: B,D
答案解析:
對于美式期權(quán)來說，較長的到期時間能 增加期權(quán)的價值，對于歐式期權(quán)來說，較長的 到期時間不一定能增加期權(quán)的價值，所以選項 B的說法不正確;看跌期權(quán)價值與預(yù)期紅利大 小呈正向變動，而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈 反向變動，所以選項D的說法不正確。
27 配股是上市公司股權(quán)再融資的一種方式。下列關(guān)于配股的說法中，不正確的有( )。
A.配股價格一般采取網(wǎng)上競價方式確定
B.配股價格低于市場價格，會減少老股東的財富
C.配股權(quán)是一種看漲期權(quán)，其執(zhí)行價格等于配股價格
D.配股權(quán)價值等于配股后股票價格減配股價格
參考答案: A,B,D
答案解析:
配股一般采取網(wǎng)上定價發(fā)行的方式，所以選項A的說法不正確;配股價格低于市場價格時，如果所有的股東均參與配股，則老股東的財富不變，所以選項B的說法不正確;配股權(quán)是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例、以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認(rèn)購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。配股權(quán)是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)，實際上是一種短期的看漲期權(quán)，根據(jù)教材例題可知，其執(zhí)行價格等于配股價格，所以選項C的說法正確;配股權(quán)價值等于配股后股票價格減配股價格的差額再除以購買一股新股所需的配股權(quán)數(shù)，所以選項D的說法不正確。
28 下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有( )。
A.贖回價格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的賬面價值，兩者差額隨到期日的臨近而減少
B.制定回售條款的目的是保護(hù)債權(quán)人利益，吸引投資者
C.設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票
D.贖回期結(jié)束之后，即進(jìn)人不可贖回期
參考答案: B,C
答案解析:
選項A的正確說法應(yīng)該是：贖回價格一 般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者差額隨到期日 的臨近而減少。注意：債券的“賬面價值”和 債券的“面值”不是同一個概念，債券的“面 值”指的是債券票面上標(biāo)明的價值，債券的 “賬面價值”指的是賬面上記載的債券價值，不 僅僅包括債券的面值，還包括未攤銷的債券溢 折價等等。贖回期安排在不可贖回期結(jié)束之后， 不可贖回期結(jié)束之后，即進(jìn)人可轉(zhuǎn)換債券的贖 回期，所以選項D的說法不正確。
29 短期負(fù)債籌資的特點包括( )。
A.籌資成本較低
B.籌資富有彈性
C.籌資風(fēng)險較低
D.籌資速度快
參考答案: A,B,D
答案解析:
短期負(fù)債籌資的特點包括：籌資速度 快，容易取得;籌資富有彈性;籌資成本較低; 籌資風(fēng)險高。
30 下列關(guān)于企業(yè)價值的說法中，錯誤的有( )。
A.企業(yè)的實體價值等于各單項資產(chǎn)價值的總和
B.企業(yè)的實體價值等于企業(yè)的現(xiàn)時市場價格
C.企業(yè)的實體價值等于股權(quán)價值和凈債務(wù)價值之和
D.企業(yè)的股權(quán)價值等于少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值之和
參考答案: A,B,D
答案解析:
企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的，但是它不是各部分的簡單相加，而是有機(jī)的結(jié)合，所以選項A的說法錯誤;企業(yè)價值評估的目的是確定一個企業(yè)的公平市場價值，并不是現(xiàn)時市場價值(現(xiàn)時市場價值不一定是公平的)，所以選項B的說法錯誤;在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，需要明確擬評估的對象是少數(shù)股權(quán)價值還是控股權(quán)價值，兩者是不同的概念，主要是由于評估的對象的不同，所以選項D的說法不正確。
31 甲公司以市值計算的債務(wù)與股權(quán)比率為2。假設(shè)當(dāng)前的債務(wù)稅前資本成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。還假設(shè)，公司發(fā)行股票并用所籌集的資金償還債務(wù)，公司的債務(wù)與股權(quán)比率降為1，同時企業(yè)的債務(wù)稅前資本成本下降到5.5%，假設(shè)不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全部假設(shè)條件。則下列說法正確的有( )。
A.無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本為8%
B.交易后有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本為10.5%
C.交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%
D.交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為8%
參考答案: A,B,C,D
答案解析:
交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/(1+2)×12%+2/(1+2)×6%=8%,由于不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全部假設(shè)條件，所以，無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本=有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=8%，交易后有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本=無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本+有負(fù)債企業(yè)的債務(wù)市場價值/有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益市場價值×(無負(fù)債企業(yè)的股權(quán)資本成本一稅前債務(wù)資本成本)=8%+l×(8%-5.5%)=10.5%,交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/2×10.5%+1/2×5.5%=8%(或者直接根據(jù)“企業(yè)加權(quán)資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)”得出：交易后有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=交易前有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=8%)。
32 下列關(guān)于協(xié)方差和相關(guān)^數(shù)的說法中，正確的有( )。
A.如果協(xié)方差大于0，則相關(guān)系數(shù)一定大于0
B.相關(guān)系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是等于另一種證券報酬率的增長
C.如果相關(guān)系數(shù)為0，則表示不相關(guān)，但并不表示組合不能分散任何風(fēng)險
D.證券與其自身的協(xié)方差就是其方差
參考答案: A,C,D
答案解析:
相關(guān)系數(shù)=兩項資產(chǎn)的協(xié)方差/(一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差×另一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差)，由于標(biāo)準(zhǔn)差不可能是負(fù)數(shù)，因此，如果協(xié)方差大于0，則相關(guān)系數(shù)一定大于0，選項A的說法正確;相關(guān)系數(shù)為1時，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例，因此，選項B的說法不正確;對于風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合而言，只要組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，就意味著分散了風(fēng)險，相關(guān)系數(shù)為0時，組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，所以，組合能夠分散風(fēng)險?；蛘哒f，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散效應(yīng)越強(qiáng)，只有當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時，才不能分散風(fēng)險，相關(guān)系數(shù)為0時，風(fēng)險分散效應(yīng)強(qiáng)于相關(guān)系數(shù)大于0的情況，但是小于相關(guān)系數(shù)小于0的情況。因此，選項C的說法正確。協(xié)方差=相關(guān)系數(shù)×—項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差×另一項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差，證券與其自身的相關(guān)系數(shù)為1，因此，證券與其自身的協(xié)方差=1×該證券的標(biāo)準(zhǔn)差×該證券的標(biāo)準(zhǔn)差=該證券的方差，選項D的說法正確。
33 某公司甲部門的收入為30000元，變動成本為20000元，可控固定成本為1500元，不可控固定成本為2000元，公司管理費用為1000元，則下列說法正確的有( )。
A.邊際貢獻(xiàn)為10000元
B.部門可控邊際貢獻(xiàn)為8500元
C.部門稅前經(jīng)營利潤為6500元
D.部門稅前經(jīng)營利潤為5500元
參考答案: A,B,C
答案解析:
邊際貢獻(xiàn)=30000—20000=10000(元)，部門可控邊際貢獻(xiàn)=10000—1500=8500(元)，部門稅前經(jīng)營利潤=8500—2000=6500(元)。
34 某公司2010年末的流動負(fù)債為300萬元，流動資產(chǎn)為700萬元，2009年末的流動資產(chǎn)為610萬元，流動負(fù)債為220萬元，則下列說法正確的有( )。
A.2009年的營運(yùn)資本配置比率為64%
B.2010年流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)的“緩沖墊”增厚了
C.2010年流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)的能力增強(qiáng)了
D.2010年末長期資產(chǎn)比長期資本多400萬元
參考答案: A,B,C
答案解析:
2009年的營運(yùn)資本配置比率=(610—220)/610×100%=64%,所以選項A的說法正確;由于2010年營運(yùn)資本增加了，因此，流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)的“緩沖墊”增厚了，所以選項B的說法正確;由于流動負(fù)債的增長速度高于流動資產(chǎn)，所以，流動負(fù)債“穿透”流動資產(chǎn)的能力增強(qiáng)了，所以選項C的說法正確;長期資本一長期資產(chǎn)=700—300=400(萬元)，即2010年末長期資本比長期資產(chǎn)多400萬元，所以選項D的說法不正確。
35 下列關(guān)于投資中心業(yè)績評價指標(biāo)的說法中，不正確的有( )。
A.部門投資報酬率指標(biāo)會導(dǎo)致部門經(jīng)理放棄高于資本成本而低于目前部門投資報酬率的機(jī)會，傷害公司的整體利益
B.部門經(jīng)濟(jì)增加值旨在設(shè)定部門投資的必要報酬率，防止部門利益?zhèn)φw利益
C.部門剩余收益業(yè)績評價旨在使經(jīng)理人員賺取超過資本成本的報酬，促進(jìn)股東財富大化
D.部門剩余收益通常使用部門稅前經(jīng)營利潤和要求的稅前報酬率計算，而部門經(jīng)濟(jì)增加值使用部門調(diào)整后稅前經(jīng)營利潤和加權(quán)平均稅前資本成本計算
參考答案: B,C
答案解析:
部門剩余收益業(yè)績評價旨在設(shè)定部門投 資的必要報酬率，防止部門利益?zhèn)φw利益， 因此選項B的說法不正確;部門經(jīng)濟(jì)增加值旨 在使經(jīng)理人員賺取超過資本成本的報酬，促進(jìn) 股東財富大化，因此選項C的說法不正確。
三、計算分析題(本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如果使用中文解答，高得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題高得分為13分。第2小題至第5小題須使用中文解答，每小題8分。本題高得分為45分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)
36甲公司2012年年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)為12000萬元，其中凈負(fù)債為2000萬元。2012年的銷售收入為48000萬元，銷售凈利率為20%,股利支付率為80%。2013年的計劃銷售增長率為30%。
要求：
(1)計算2012年的可持續(xù)增長率;
(2)計算在不增發(fā)和回購股票，銷售凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和利潤留存率比率不變的情況下，2013年的凈財務(wù)杠桿(計算結(jié)果四舍五人保留四位小數(shù))以及權(quán)益凈利率;(時點指標(biāo)按照年末數(shù)計算，下同)
(3)計算在不增發(fā)和回購股票，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率比率不變的情況下，2013年的銷售凈利率應(yīng)該達(dá)到多少;
(4)計算在不增發(fā)和回購股票，銷售凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變的情況下，2013年的利潤留存率應(yīng)該達(dá)到多少;
(5)計算在不增發(fā)和回購股票，銷售凈利率、利潤留存率、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變的情況下，2013年的凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)該達(dá)到多少;
(6)計算在銷售凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率比率不變的情況下，2013年應(yīng)該增發(fā)多少金額的新股?
答案解析:
(1)銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存率=20%×(48000/12000)×12000/(12000—2000)×(1-80%)=0.192
2012年的可持續(xù)增長率=0.192/(1-0.192)×100%=23.76%
或者：2012年利潤留存=48000×20%×(1—80%)=1920(萬元)
2012年年末的股東權(quán)益=12000-2000=10000(萬元)
2012年的可持續(xù)增長率=1920/(10000-1920)×100%=23.76%
(2)根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變，可知：凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=30%
所以，2013年年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=12000×(1+30%)=15600(萬元)
根據(jù)銷售凈利率不變，可知：2013年的凈利潤=48000×(1+30%)×20%=12480(萬元)根據(jù)利潤留存率比率不變，可知2013年的利潤留存=12480×(1-80%)=2496(萬元)
由于不增發(fā)和回購股票，所以，2013年末的股東權(quán)益=12000—2000+2496=12496(萬元)
即2013年的凈財務(wù)杠桿=(15600—12496)/12496=0.2484
權(quán)益凈利率==銷售凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)
=20%×(48000/12000)×15600/12496=99.87%
(3)根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變，可知：
股東權(quán)益增長率=銷售收入增長率=30%
2013年的股東權(quán)益增加=(12000-2000)×30%=3000(萬元)
由于不增發(fā)和回購股票，所以，2013年的利潤留存=3000(萬元)
由于利潤留存率不變，所以，2013年的凈利潤=3000/(1-80%)=15000(萬元)
即2013年的銷售凈利率=15000/[48000×(1+30%)]×100%=24.04%
(4)根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變，可知：
股東權(quán)益增長率=銷售收入增長率=30%
2013年的股東權(quán)益增加=(12000—2000)×30%=3000(萬元)
由于不增發(fā)和回購股票，所以，2013年的利潤留存=3000(萬元)
根據(jù)銷售凈利率不變，可知：2013年的凈利潤=48000×(1+30%)×20%=12480(萬元)
故2013年的利潤留存率=3000/12480×100%=24.04%
(5)根據(jù)銷售凈利率和利潤留存率不變，可知：可知2013年的利潤留存=48000×(1+30%)×20%×(1—80%)=2496(萬元)
由于不增發(fā)和回購股票，所以，2013年末的股東權(quán)益=12000—2000+2496=12496(萬元)
由于凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變
所以，2013年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=12496×12000/
(12000—2000)=14995.2(萬元)
2013年的凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=48000×(1+30%)/14995.2=4.16(次)
(6)根據(jù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)不變，可知：
股東權(quán)益增長率=銷售收入增長率=30%
2013年的股東權(quán)益增加=(12000—2000)×30%=3000(萬元)
根據(jù)銷售凈利率和利潤留存率不變，可知：
可知2013年的利潤留存=48000×(1+30%)×20%×(1-80%)=2496(萬元)
所以，2013年應(yīng)該增發(fā)新股的金額=3000—2496=504(萬元)
37A公司年銷售額為90000萬元，變動成本率為60%,全部固定成本和費用為1800萬元，長期債務(wù)賬面價值為2000萬元，利息費用40萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，長期債務(wù)的稅后資本成本為4%,股權(quán)資本成本為15%,所得稅稅率為25%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，打算發(fā)行債券6000萬元(債券面值5000萬元，不考慮發(fā)行費用，票面利率為10%,期限為10年，每年付息)，并用發(fā)行債券所籌集的資金以20元/股的價格回購普通股，股權(quán)資本成本將上升至16%。該公司預(yù)計未來稅后利潤具有可持續(xù)性，且股權(quán)現(xiàn)金流量等于凈利潤。假設(shè)長期債務(wù)的市場價值等于其賬面價值。
要求：
(1)計算回購前后的每股收益;
(2)計算回購前后的實體價值;
(3)計算新發(fā)行債券的稅后資本成本;
(4)計算回購前后的加權(quán)平均資本成本(按照市場價值權(quán)數(shù)計算，股票市場價值保留整數(shù));
(5)根據(jù)上述計算判斷是否應(yīng)該回購。
巳知：(P/A,8%,10)=6.7101
(P/A,7%,10)=7.0236
(P/F,8%,10)=0.4632
(P/F,7%,10)=0.5083
答案解析:
(1)回購前的年凈利潤
=[90000× (1-60%) 一 1800] × (1—25%)
= 25650 (萬元)
每股收益= 25650/2000 = 12. 83 (元)
回購后的年凈利潤
=[90000× (1-60%) —1800 — 5000× 10%] × (1-25%) =25275 (萬元)
每股收益
= 25275/ (2000-6000/20) =14.87 (元)
(2)回購前股票的市場價值 =25650/15% = 171000 (萬元)
公司總價值= 171000 + 2000 = 173000 (萬元) 回購后股票市場價值 =25275/16% = 157969 (萬元)
公司總價值
= 2000 + 6000 + 157969=165969 (萬元)
(3)6000 = 5000 × 10% × (P/A, i, 10) + 5000× (P/F, i, 10)
6000=500× (P/A, i，10) +5000× (P/F, i, 10)
當(dāng) i=8% 時，500 × (P/A, i, 10) + 5000 × (P/F, i, 10) =5671
當(dāng) i=7% 時，500 × (P/A, i, 10) + 5000 × (P/F, i，10) =6053
所以有：(8% —i) / (8°/o-7°/o) = (5671-6000) / (5671-6053)
解得：i=7.14%
新發(fā)行債券的稅后資本成本 =7. U%× (1 — 25%) =5. 36%
(4)回購前的加權(quán)平均資本成本=4%× 2000/ 173000+15% × 171000/173000=14. 87%
回購后的加權(quán)平均資本成本=2000/165969 × 4% + 6000/165969 × 5. 36% + 157969/165969 × 16% = 15. 47%
(5)回購后加權(quán)平均資本成本提高了，公司總 價值降低了，每股收益提高了，由于每股收益 沒有考慮風(fēng)險因素，所以，不能以每股收益的 高低作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)該以公司總價值或加 權(quán)平均資本成本作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，即不應(yīng)該回購。
38E公司生產(chǎn)和銷售甲、乙兩種產(chǎn)品。該公司應(yīng)收賬款的資金成本率為10%，如果明年的信用政策為“n/20”，估計平均收賬期為24天，賒銷比例為80%，收賬費用為賒銷額的1%，壞賬損失為賒銷額的2%。預(yù)計甲產(chǎn)品銷售量為4萬件，單價100元，單位變動成本60元，單位存貨變動成本50元，平均存貨量為1000件，
平均應(yīng)付賬款為80萬元;乙產(chǎn)品銷售量為2萬件，單價300元，單位變動成本240元，單位存貨變動成本200元，平均存貨量為500件，平均應(yīng)付賬款為100萬元。
如果明年將信用政策改為“8/0，5/10，n/40”，預(yù)計不會影響產(chǎn)品的單價、單位變動成本和銷售的品種結(jié)構(gòu)，而銷售額將增加到1500萬元，賒銷比例會提高到90%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為20天，固定成本會增加70萬元。賒銷額中享受折扣的比例為80%,需要支出8.64萬元的收賬費用，壞賬損失為銷售額的1%，存貨占用資金的應(yīng)計利息為6萬元，應(yīng)付賬款占用對方資金的應(yīng)計利息為23萬元。
要求：
(1)計算不改變信用政策時，應(yīng)收賬款和存貨占用資金的應(yīng)計利息、應(yīng)付賬款占用對方資金的應(yīng)計利息(一年按360天計算，計算結(jié)果以萬元為單位)
(2)計算改變信用政策時，現(xiàn)金折扣成本和應(yīng)收賬款占用資金利息;
(3)計算改變信用政策引起的損益變動額，并說明公司是否應(yīng)該改變信用政策。
答案解析:
(1)不改變信用政策時：
應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息=4×100×80%/360×24×60/100×10%+2×300×80%/360×24×240/300×10%
=1.28.+2.56=3.84(萬元)
存貨占用資金的應(yīng)計利息=(1000×50+500×200)×10%
=15000(元)=1.5(萬元)
應(yīng)付賬款占用對方資金的應(yīng)計利息=(100+80)×10%=18(萬元)
(2)改變信用政策時：
現(xiàn)金折扣成本
=1500×10%×8%+1500×90%×80%×5%=66(萬元)
甲產(chǎn)品銷售額占總銷售額的比重
=4×100/(4×100+2×300)=0.4乙產(chǎn)品銷售額占總銷售額的比重=1_0.4=0.6應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息=1500×0.4×90%/360×20×60/100×10%+1500×0.6×90%/360×20×240/300×10%
=1.8+3.6=5.4(萬元)
(3)每年損益變動額：
增加的收入
=1500—(4×100+2×300)=500(萬元)
增加的變動成本
=(1500×40%×60/100-4×60)+(1500×60%×240/300-2×240)
=360(萬元)
增加的固定成本=70(萬元)
增加的現(xiàn)金折扣=66(萬元)
增加的應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息=5.4—3.84=1.56(萬元)
增加的存貨占用資金的應(yīng)計利息=6—1.5=4.5(萬元)
增加的應(yīng)付賬款占用對方資金的應(yīng)計利息=23—18=5(萬兀)
增加的收賬費用
=8.64-(4×100+2×300)×80%×1%
=0.64(萬元)
增加的壞賬損失
=1500×1%—(4×100+2×300)×S0%×2%
=—1(萬元)
增加的收益額
=500-360-70-66-1.56—4.5+5—0.64+1=3.3(萬元)
由于信用政策改變后增加的收益額大于零，所以，公司應(yīng)該改變信用政策。
39E公司下設(shè)的一個投資中心，要求的投資報酬率為12%，不存在金融資產(chǎn)，預(yù)計2012年有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示(單位：元)：
要求：
(1)計算該投資中心2012年的投資報酬率和剩余收益;
(2)假設(shè)投資中心經(jīng)理面臨一個投資報酬率為13%的投資機(jī)會，投資資本為100000元，每年部門稅前經(jīng)營利潤13000元。如果該公司采用投資報酬率作為投資中心業(yè)績評價指標(biāo)，投資中心經(jīng)理是否會接受該項投資?該投資對整個企業(yè)是否有利?
(3)如果采用剩余收益作為投資中心業(yè)績評價指標(biāo)，投資中心經(jīng)理是否會接受第(2)問中的投資機(jī)會?
(4)假設(shè)加權(quán)平均稅前資本成本為10%，投資中心有價值50000元的長期性經(jīng)營租賃資產(chǎn)，計算投資中心2012年的經(jīng)濟(jì)增加值;
(5)沿用第(4)問的條件，如果采用經(jīng)濟(jì)增加值作為投資中心業(yè)績評價指標(biāo)，投資中心經(jīng)理是否接受第(2)問中的投資機(jī)會?
答案解析:
(1)投資報酬率=90000/600000×100%=15%投資中心剩余收益=90000—600000×12%=18000(元)
(2)接受投資后投資中心的投資報酬率=(90000+13000)/(600000+100000)×100%=14.71%
由于接受該投資項目，投資中心投資報酬率下降，因此，投資中心經(jīng)理不會接受該項目。
由于該項目投資報酬率13%高于要求的報酬率12%,因此該項投資對公司有利，所以投資中心經(jīng)理不接受該項目對公司不利。
(3)采納后投資中心剩余收益=(90000+13000)-(600000+100000)×12%=19000(元)
由于剩余收益增加，因此，投資中心經(jīng)理會接受該項目。
(4)調(diào)整后的投資資本
=600000+50000=650000(元)
投資中心經(jīng)濟(jì)增加值=90000-650000×10%=25000(元)
(5)接受后的經(jīng)濟(jì)增加值=(90000+13000)-(650000+100000)×10%=28000(元)
由于經(jīng)濟(jì)增加值提高，因此投資中心經(jīng)理會接受該項目。
40C公司目前想對甲公司進(jìn)行價值評估，甲公司今年的有關(guān)資料如下：
(1)營業(yè)收入1007.5萬元，營業(yè)成本率為60%,銷售、管理費用(含折舊與攤銷)占營業(yè)收入的15%，營業(yè)稅金及附加占營業(yè)收入的5%,投資收益為30萬元(有20萬元屬于金融損益，經(jīng)營性投資收益具有可持續(xù)性，金融性投資收益不具有可持續(xù)性)。資產(chǎn)減值損失為14萬元(有1.5萬元屬于金融損益)，公允價值變動收益為2萬元(有0.5萬元屬于金融損益)，營業(yè)外收支凈額為4.5萬元。
(2)年末的經(jīng)營現(xiàn)金為40萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為200萬元，經(jīng)營流動負(fù)債為80萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)為400萬元，經(jīng)營長期負(fù)債為120萬元。
(3)甲公司的平均所得稅稅率為20%,加權(quán)平均資本成本為10%,可以長期保持不變。
要求：
(1)計算甲公司今年的稅后經(jīng)營利潤;
(2)為了預(yù)計明年的稅后經(jīng)營利潤，需要對今年的稅后經(jīng)營利潤進(jìn)行修正，計算修正后的今年的稅后經(jīng)營利潤;
(3)假設(shè)明年的稅后經(jīng)營利潤可以在今年的修正后的稅后經(jīng)營利潤基礎(chǔ)上增長10%,預(yù)計明年的稅后經(jīng)營利潤;
(4)預(yù)計甲公司明年的經(jīng)營營運(yùn)資本比今年增加8%,計算明年的經(jīng)營營運(yùn)資本增加數(shù)額;
(5)預(yù)計明年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)比今年增加5%,計算明年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加數(shù)額;
(6)計算明年的實體現(xiàn)金流量;
(7)假設(shè)從預(yù)計第二年開始，實體現(xiàn)金流量每年增長10%，從預(yù)計第四年開始，實體現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定在5%，不查系數(shù)表，計算甲公司在明年年初的實體價值。
答案解析:
(1)計算稅后經(jīng)營利潤時，不考慮金融損益，所以，有20萬元的投資收益、1.5萬元的資產(chǎn)減值損失、0.5萬元的公允價值變動收益不能考慮。
今年的稅前經(jīng)營利潤
=營業(yè)收入一營業(yè)成本一營業(yè)稅金及附加一銷售和管理費用一資產(chǎn)減值損失(12.5萬元)+營業(yè)外收支凈額(4.5萬元)+投資收益(10萬元)+公允價值變動收益(1.5萬元)
=1007.5×(1-60%-5%-15%)-12.5+4.5+10+1.5=205(萬元)
今年的稅后經(jīng)營利潤=205×(1-20%)
=164(萬元)
(2)進(jìn)行價值評估，預(yù)計稅后經(jīng)營利潤時，不考慮不具有可持續(xù)性的項目，“資產(chǎn)減值損失”、“營業(yè)外收支”和“公允價值變動收益”通常不具有可持續(xù)性，不能考慮。因此，
修正后的今年稅后經(jīng)營利潤=(205+12.5—4.5-1.5)×(1-20%)=169.2(萬元)
(3)明年的稅后經(jīng)營利潤
=169.2×(1+10%)=186.12(萬元)
(4)明年的經(jīng)營營運(yùn)資本增加
=(40+200—80)×8%=12.8(萬元)
(5)明年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=(400-120)×5%=14(萬元)
(6)明年的實體現(xiàn)金流量
=稅后經(jīng)營利潤一凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加一經(jīng)營營運(yùn)資本增加
=186.12-14-12.8=159.32(萬元)
(7)甲公司在明年年初的實體價值
=159.32×(P/F,10%,1)+159.32×(1+10%)×(P/F,10%,2)+159.32×(1+10%)×(1+10%)×(P/F,10%,3)+159.32×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%—5%)×(P/F,10%,3)
=159.32×(P/F，10%,1)+159.32×(P/F,10%,1)+159.32×(P/F,10%,1)+159.32×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F,10%,1)
=159.32×(P/F,10%,1)×24=159.32/(1+10%)×24=3476.07(萬元)
四、綜合題(本題型共1小題，滿分15分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)
41某公司本年管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表資料如下：
已知該公司加權(quán)平均資本成本為10%，股利分配實行固定股利支付率政策，股利支付率為30%。要求：
(1)計算該企業(yè)本年年末的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù);
(2)如果該企業(yè)下年不增發(fā)新股且保持本年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算該企業(yè)下年的銷售增長額;
(3)計算本年的稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿和杠桿貢獻(xiàn)率(時點指標(biāo)用年末數(shù));
(4)已知上年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務(wù)杠桿分別是13.09%、8%、0.69,用因素分析法依次分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務(wù)杠桿變動對本年權(quán)益凈利率變動的影響程度;
(5)如果明年凈財務(wù)杠桿不能提高了，請指出提高權(quán)益凈利率和杠桿貢獻(xiàn)率的有效途徑;
(6)在不改變經(jīng)營差異率的情況下，明年想通過增加借款投人生產(chǎn)經(jīng)營的方法提髙權(quán)益凈利率，請您分析一下是否可行。
答案解析:
(1)資產(chǎn)負(fù)債率
=(800+1500)/(3500+300)×100%
=60.53%
產(chǎn)權(quán)比率=(800+1500)/1500=1.53權(quán)益乘數(shù)=(3500+300)/1500=2.53
(2)利潤留存率=1_30%=70%
本年權(quán)益凈利率=350/1500×100%=23.33%本年的可持續(xù)增長率=(70%×23.33%)/(1-70%×23.33%)×100%=19.52%
由于下年不增發(fā)新股且維持本年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，故下年的增長率等于本年的可持續(xù)增長率，即19.52%。
銷售增長額=4000×19.52%=780.8(萬元)
(3)稅后經(jīng)營凈利率
=稅后經(jīng)營凈利潤/銷售收入=420/4000×100%=10.5%
凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)=4000/2700=1.48凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率
=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%
=420/2700×100%=15.56%
或.•凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=10.5%×1.48=15.54%
稅后利息率
=稅后利息/凈負(fù)債×100%
=70/(1500—300)×100%=5.83%
經(jīng)營差異率
=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率=15.56%-5.83%=9.73%
或：經(jīng)營差異率=15.54%-5.83%==9.71%
凈財務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益=(1500—300)/1500=0.8杠桿貢獻(xiàn)率=9.73%×0.8=7.78%
或：杠桿貢獻(xiàn)率=9.71%×0.8=7.77%
(4)權(quán)益凈利率==凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率一稅后利息率)×凈財務(wù)杠桿
上年權(quán)益凈利率
=13.09%+(13.0