【答案】
（1）
①預(yù)計(jì)留存收益增加額：
預(yù)計(jì)銷售凈利率=10000/400000×(1+10%)=2.75%
預(yù)計(jì)的留存收益率=1-6000/10000=40%
預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×2.75%×40%=5500(萬(wàn)元)
②計(jì)算外部融資需求:
外部融資額=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5500=875(萬(wàn)元)
（2）預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×10000/400000×[1-6000/10000×(1+10%)]=4250(萬(wàn)元)
外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-4250=2125(萬(wàn)元)〉2000萬(wàn)元,故不可行。
（3）預(yù)計(jì)銷售凈利率=10000/400000=2.5%
股利支付率=6000÷10000=60%
預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×2.5%（1-60%）=5000(萬(wàn)元)
外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5000=1375(萬(wàn)元)
（4）實(shí)際年利率為：10%÷（1-20%）=12.5%；
實(shí)際借款額為：1375÷（1-20%）=1718.75(萬(wàn)元)
（5）該公司股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2（10.5%-6%）=15%
d0=6000萬(wàn)元÷3000萬(wàn)股=2（元/股）
該公司股票的每股價(jià)值=2（1+5%）÷（15%-5%）=21（元）。
（6）①原有負(fù)債的利息=(9600+3200)×5%=640(萬(wàn)元)
新增發(fā)的股數(shù)=1375/10=137.5(萬(wàn)股)
借款籌資與普通股籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)：
[（ebit-640-1375×6.5%）×0.6]÷3000=[（ebit-640）×0.6]÷(3000+137.5)
ebit=2679.4（萬(wàn)元）
②借款籌資與普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿:
借款籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2679.4/(2679.4-640-1375×6.5%）=1.37
普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2679.4/(2679.4-640)=1.31。
【考點(diǎn)二】普通股、優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證的有關(guān)內(nèi)容（普通股發(fā)行價(jià)格的確定；優(yōu)先股的發(fā)行動(dòng)機(jī)、種類及特點(diǎn)；認(rèn)股權(quán)證的特征、影響其理論價(jià)值的因素）。
【例題1】下列優(yōu)先股中，對(duì)股份公司有利的是（ ）。
a.累積優(yōu)先股 b.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
c.參加優(yōu)先股 d.可贖回優(yōu)先股
【答案】d
【解析】累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和參加優(yōu)先股對(duì)股東有利；而可贖回優(yōu)先股對(duì)股份公司有利。
【例題2】某普通股股票現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格每股50元，認(rèn)股權(quán)證規(guī)定認(rèn)購(gòu)價(jià)格為40元，每張認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購(gòu)2張普通股股票。則每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為（ ）元。
a.10 b.20
c.5 d.15
【答案】b
【解析】每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值=（普通股市場(chǎng)價(jià)格-普通股認(rèn)購(gòu)價(jià)格）×認(rèn)股權(quán)證換股比率=（50-40）×2=20（元）。
【例題3】股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有( )。
a.市盈率法
b.凈資產(chǎn)倍率法
c.競(jìng)價(jià)確定法
d.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
【答案】a、b、c、d
【解析】股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競(jìng)價(jià)確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。
【例題4】企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)包括( )。
a.防止股權(quán)分散化
b.調(diào)劑現(xiàn)金余缺
c.改善資本結(jié)構(gòu)
d.維持舉債能力
【答案】a、b、c、d
【例題5】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有( )。
a.認(rèn)股權(quán)證對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用
b.持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)
c.用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)
d.認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值
【答案】a、b、c、d
【解析】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有：
(1)認(rèn)股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。
(2)持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)。
(3)用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。
同時(shí)，當(dāng)普通股市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)認(rèn)股價(jià)時(shí)，投資者將獲得額外收益，因此，認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值
（1）
①預(yù)計(jì)留存收益增加額：
預(yù)計(jì)銷售凈利率=10000/400000×(1+10%)=2.75%
預(yù)計(jì)的留存收益率=1-6000/10000=40%
預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×2.75%×40%=5500(萬(wàn)元)
②計(jì)算外部融資需求:
外部融資額=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5500=875(萬(wàn)元)
（2）預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×10000/400000×[1-6000/10000×(1+10%)]=4250(萬(wàn)元)
外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-4250=2125(萬(wàn)元)〉2000萬(wàn)元,故不可行。
（3）預(yù)計(jì)銷售凈利率=10000/400000=2.5%
股利支付率=6000÷10000=60%
預(yù)計(jì)留存收益增加額=500000×2.5%（1-60%）=5000(萬(wàn)元)
外部融資需求=（6%+1.625%）×100000-(0.45%+0.625%+0.175%)×100000-5000=1375(萬(wàn)元)
（4）實(shí)際年利率為：10%÷（1-20%）=12.5%；
實(shí)際借款額為：1375÷（1-20%）=1718.75(萬(wàn)元)
（5）該公司股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2（10.5%-6%）=15%
d0=6000萬(wàn)元÷3000萬(wàn)股=2（元/股）
該公司股票的每股價(jià)值=2（1+5%）÷（15%-5%）=21（元）。
（6）①原有負(fù)債的利息=(9600+3200)×5%=640(萬(wàn)元)
新增發(fā)的股數(shù)=1375/10=137.5(萬(wàn)股)
借款籌資與普通股籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)：
[（ebit-640-1375×6.5%）×0.6]÷3000=[（ebit-640）×0.6]÷(3000+137.5)
ebit=2679.4（萬(wàn)元）
②借款籌資與普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿:
借款籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2679.4/(2679.4-640-1375×6.5%）=1.37
普通股籌資的財(cái)務(wù)杠桿=2679.4/(2679.4-640)=1.31。
【考點(diǎn)二】普通股、優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證的有關(guān)內(nèi)容（普通股發(fā)行價(jià)格的確定；優(yōu)先股的發(fā)行動(dòng)機(jī)、種類及特點(diǎn)；認(rèn)股權(quán)證的特征、影響其理論價(jià)值的因素）。
【例題1】下列優(yōu)先股中，對(duì)股份公司有利的是（ ）。
a.累積優(yōu)先股 b.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
c.參加優(yōu)先股 d.可贖回優(yōu)先股
【答案】d
【解析】累積優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和參加優(yōu)先股對(duì)股東有利；而可贖回優(yōu)先股對(duì)股份公司有利。
【例題2】某普通股股票現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格每股50元，認(rèn)股權(quán)證規(guī)定認(rèn)購(gòu)價(jià)格為40元，每張認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購(gòu)2張普通股股票。則每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為（ ）元。
a.10 b.20
c.5 d.15
【答案】b
【解析】每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值=（普通股市場(chǎng)價(jià)格-普通股認(rèn)購(gòu)價(jià)格）×認(rèn)股權(quán)證換股比率=（50-40）×2=20（元）。
【例題3】股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有( )。
a.市盈率法
b.凈資產(chǎn)倍率法
c.競(jìng)價(jià)確定法
d.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法
【答案】a、b、c、d
【解析】股票發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競(jìng)價(jià)確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。
【例題4】企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)包括( )。
a.防止股權(quán)分散化
b.調(diào)劑現(xiàn)金余缺
c.改善資本結(jié)構(gòu)
d.維持舉債能力
【答案】a、b、c、d
【例題5】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有( )。
a.認(rèn)股權(quán)證對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用
b.持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)
c.用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)
d.認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值
【答案】a、b、c、d
【解析】認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)有：
(1)認(rèn)股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。
(2)持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購(gòu)權(quán)。
(3)用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。
同時(shí)，當(dāng)普通股市場(chǎng)價(jià)格超過(guò)認(rèn)股價(jià)時(shí)，投資者將獲得額外收益，因此，認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值