如何以股價(jià)指數(shù)期貨投機(jī)？
假設(shè)9月30日到期的摩根新加坡指數(shù)期貨從1998年8月24日到8月31日的結(jié)算價(jià)格有如附表第3欄所示。
張三在8月24日以180.0點(diǎn)的價(jià)格買入該期貨一只。當(dāng)天的結(jié)算價(jià)格182.4比買入價(jià)漲了2.4點(diǎn)，值480元。在每日結(jié)算制度下，張三保 證金戶頭會(huì)增加480元。
假設(shè)張三在8月25日至28日這段時(shí)間里還是看漲新加坡股市，所 以對(duì)該期貨沒有采取任何行動(dòng)。根據(jù)交易所每日公布的結(jié)算價(jià)格，張三每天的損益點(diǎn)數(shù)就如附表第4欄所示，每天的損益金額則列于第5欄。
每天結(jié)算、把損益過帳到保證金戶頭后，只要保證金余額高于規(guī)定的“維持保證金”水平，盤口持有人就不會(huì)收到“補(bǔ)倉(cāng)通知” (margin call)。張三的保證金戶頭在8月24、25、26日的結(jié)算后余額都在4000元以上，所以無(wú)需補(bǔ)倉(cāng)；超出5000元的部分甚至可以提用（ 如做為其他合約的交易保證金）。
張三的盤口在8月27日遭受了1280元的損失，造成結(jié)算后的保證 金余額只剩2760元，低于維持保證金4000元，所以需要補(bǔ)倉(cāng)。每當(dāng)補(bǔ)倉(cāng)時(shí)，必須將保證金余額填到初始保證金5000元的水平，所以張三必 須再拿出2240元。
假設(shè)過了周末之后，張三不再看漲新加坡股市，決定不再繼續(xù)冒險(xiǎn)，他于是指示期貨經(jīng)紀(jì)以165.2的價(jià)格賣出該期貨。換言之，張三 “蓋盤”或“清盤”了。盤口一旦蓋掉了，就再也沒有損失的風(fēng)險(xiǎn)了，交易所及經(jīng)紀(jì)商也就無(wú)須擔(dān)心張三賴帳了，所以張三可以取回保證 金戶頭里的余額。
現(xiàn)在我們可以以三個(gè)角度來(lái)計(jì)算張三此番期貨投機(jī)未扣除交易成本前的損益。一、把附表第5欄的“每日損益金額”合計(jì)，共損失 2960元。二、以180.0買進(jìn)、165.2賣出，損失14.8點(diǎn)，每點(diǎn)200元，共損失2960元。三、開盤時(shí)支付初始保證金5000元，后來(lái)補(bǔ)倉(cāng)2240元 ，共付出7240元；蓋盤后只取回4280元，凈損2960元。
這個(gè)損失相當(dāng)于他動(dòng)用到的資金7240元（5000元加上補(bǔ)倉(cāng)2240元 ）的40.9%。在同一時(shí)間里，此指數(shù)期貨的價(jià)格從180.0點(diǎn)跌到165.2點(diǎn)，跌幅8.2%。這驗(yàn)證了期貨“以小博大”的特性——注下對(duì)了的話 ，可以放大報(bào)酬率；注下錯(cuò)了的話，也膨脹了損失率。
有了“后見之明”，我們當(dāng)然知道了張三對(duì)股市走勢(shì)是看走了眼 。由于他把賭注下錯(cuò)了邊，所以賠了錢。如果他看對(duì)了，也就是他在8月24日預(yù)測(cè)股市將下滑，那么，他應(yīng)該賣指數(shù)期貨，也就是開“賣 空盤口”(short position)。
假如張三在8月24日以180.0點(diǎn)的價(jià)位賣出一只9月期貨，再于8月 31日以165.2點(diǎn)買進(jìn)清盤，他未扣除交易成本的投機(jī)利潤(rùn)將是2960元。由于他不會(huì)接到任何補(bǔ)倉(cāng)通知，他的投資就是初始保證金5000元。 換句話說，在前后10天不到的時(shí)間里，他的報(bào)酬率將是2960÷5000＝ 59.2%。
從上面的例子里，我們可以清楚地看到股價(jià)指數(shù)期貨的一些優(yōu)缺 點(diǎn)。在缺點(diǎn)方面，第一、由于買賣者只需支付初始保證金及補(bǔ)倉(cāng)，期 貨具有比以按金交易(margintrading)買賣股票更高的杠桿作用。當(dāng) 賭注下錯(cuò)邊時(shí)，它的殺傷力也更大。
第二個(gè)缺點(diǎn)是，不像股票，指數(shù)期貨是有到期日的，而且到期日多半很短，近的就在當(dāng)月月底，遠(yuǎn)的也不過就是一年又兩個(gè)月以后。 （當(dāng)然，如果此合約受到市場(chǎng)歡迎，只要有這方面的需求，交易所可推出更遠(yuǎn)的合約。）當(dāng)我們自資買進(jìn)股票、股價(jià)卻不斷下跌時(shí)，“不 服輸”（因此，不肯放手）的人可以把股票“收”起來(lái)，只要公司不倒，價(jià)格反彈的機(jī)會(huì)總是在的。期貨就不同了，到期日一到，就得來(lái) 個(gè)輸贏總算帳。愿意繼續(xù)投機(jī)的投資者只能把目標(biāo)轉(zhuǎn)到其他尚未到期 的期貨去。
優(yōu)點(diǎn)方面，第一、一個(gè)投資人只需有支付初始保證金的閑錢，就 可以考驗(yàn)一下自己的“慧眼”了。（只有“閑錢”才適合拿來(lái)投機(jī)；萬(wàn)一賠了，雖然負(fù)報(bào)酬率的數(shù)字看來(lái)很大，金額并不是太大。新加坡 國(guó)際金融交易所不論對(duì)業(yè)務(wù)量是多么地用心爭(zhēng)取，也不會(huì)希望有人因 為盲目投機(jī)產(chǎn)生巨損而跳樓自盡。）
第二、只想搭“股市列車”的投資人無(wú)需花功夫從數(shù)百家掛牌公 司中精挑細(xì)選出投資對(duì)象，節(jié)省了許多打探情報(bào)的時(shí)間與精力，也免去了必須辨別有關(guān)個(gè)別公司消息真?zhèn)蔚脑S多煩惱。
第三、期貨的交易費(fèi)用與合約的價(jià)值無(wú)關(guān)，而是按買賣合約數(shù)目收費(fèi)的。一般而言，期貨交易費(fèi)用的低廉絕對(duì)是依交易值抽成取傭的 股票交易無(wú)法望其項(xiàng)背的。
第四、由于所需資本及交易費(fèi)用低，以股價(jià)指數(shù)期貨來(lái)進(jìn)出股市是非常有彈性的。某君在這一刻對(duì)全盤股市看跌（漲），他可以立刻 賣出（買進(jìn)）指數(shù)期貨。如果他在五分鐘后改變了想法，他可以立刻買進(jìn)（賣出）、把盤口給蓋了；除了價(jià)差，只是損失了一點(diǎn)交易費(fèi)用 。股票買賣就不同了，首先，在多半情況下，我們不能賣空股票；再者，由于傭金高昂，賣價(jià)得高出買價(jià)2.3%后，才能“損益兩平”。 （下） （作者是新加坡國(guó)立大學(xué)企業(yè)管理學(xué)院高級(jí)講師與華文報(bào)咨詢團(tuán)成員）
附表：期貨逐日結(jié)算制 The Mark-to-Market System
初始保證金 InitialMargin=$5000
維持保證金 Maintenance Margin=$4000
日期 備注 交易或
結(jié)算價(jià)格 本日損益Gain(Loss) 補(bǔ)倉(cāng)前
保證金余額 補(bǔ)倉(cāng) 補(bǔ)倉(cāng)后
保證金余額 Date Remark Transaction or SettlementPrice 點(diǎn)數(shù) In Points 金額 Amount Pre-Margin Call Balance Margin Call Post-MarginCall Balance 24/8 買進(jìn) Buy 180.0 -- -- -- 5000 5000 24/8 -- 182.4 2.4 480 5480 --5480 25/8 -- 181.0 (1.4) (280) 5200 -- 5200 26/8 -- 175.2 (5.8) (1160) 4040 --4040 27/8 -- 168.8 (6.4) (1280) 2760 2240 5000 28/8 -- 170.0 1.2 240 5240 --5240 31/8 賣出 Sell 165.2 (4.8) (960) 4280 -- 4280 31/8 清盤
Square off -- -- ---- (4280) -- -- 合計(jì) Total -- (14.8) (2960) -- (2960) --
假設(shè)9月30日到期的摩根新加坡指數(shù)期貨從1998年8月24日到8月31日的結(jié)算價(jià)格有如附表第3欄所示。
張三在8月24日以180.0點(diǎn)的價(jià)格買入該期貨一只。當(dāng)天的結(jié)算價(jià)格182.4比買入價(jià)漲了2.4點(diǎn)，值480元。在每日結(jié)算制度下，張三保 證金戶頭會(huì)增加480元。
假設(shè)張三在8月25日至28日這段時(shí)間里還是看漲新加坡股市，所 以對(duì)該期貨沒有采取任何行動(dòng)。根據(jù)交易所每日公布的結(jié)算價(jià)格，張三每天的損益點(diǎn)數(shù)就如附表第4欄所示，每天的損益金額則列于第5欄。
每天結(jié)算、把損益過帳到保證金戶頭后，只要保證金余額高于規(guī)定的“維持保證金”水平，盤口持有人就不會(huì)收到“補(bǔ)倉(cāng)通知” (margin call)。張三的保證金戶頭在8月24、25、26日的結(jié)算后余額都在4000元以上，所以無(wú)需補(bǔ)倉(cāng)；超出5000元的部分甚至可以提用（ 如做為其他合約的交易保證金）。
張三的盤口在8月27日遭受了1280元的損失，造成結(jié)算后的保證 金余額只剩2760元，低于維持保證金4000元，所以需要補(bǔ)倉(cāng)。每當(dāng)補(bǔ)倉(cāng)時(shí)，必須將保證金余額填到初始保證金5000元的水平，所以張三必 須再拿出2240元。
假設(shè)過了周末之后，張三不再看漲新加坡股市，決定不再繼續(xù)冒險(xiǎn)，他于是指示期貨經(jīng)紀(jì)以165.2的價(jià)格賣出該期貨。換言之，張三 “蓋盤”或“清盤”了。盤口一旦蓋掉了，就再也沒有損失的風(fēng)險(xiǎn)了，交易所及經(jīng)紀(jì)商也就無(wú)須擔(dān)心張三賴帳了，所以張三可以取回保證 金戶頭里的余額。
現(xiàn)在我們可以以三個(gè)角度來(lái)計(jì)算張三此番期貨投機(jī)未扣除交易成本前的損益。一、把附表第5欄的“每日損益金額”合計(jì)，共損失 2960元。二、以180.0買進(jìn)、165.2賣出，損失14.8點(diǎn)，每點(diǎn)200元，共損失2960元。三、開盤時(shí)支付初始保證金5000元，后來(lái)補(bǔ)倉(cāng)2240元 ，共付出7240元；蓋盤后只取回4280元，凈損2960元。
這個(gè)損失相當(dāng)于他動(dòng)用到的資金7240元（5000元加上補(bǔ)倉(cāng)2240元 ）的40.9%。在同一時(shí)間里，此指數(shù)期貨的價(jià)格從180.0點(diǎn)跌到165.2點(diǎn)，跌幅8.2%。這驗(yàn)證了期貨“以小博大”的特性——注下對(duì)了的話 ，可以放大報(bào)酬率；注下錯(cuò)了的話，也膨脹了損失率。
有了“后見之明”，我們當(dāng)然知道了張三對(duì)股市走勢(shì)是看走了眼 。由于他把賭注下錯(cuò)了邊，所以賠了錢。如果他看對(duì)了，也就是他在8月24日預(yù)測(cè)股市將下滑，那么，他應(yīng)該賣指數(shù)期貨，也就是開“賣 空盤口”(short position)。
假如張三在8月24日以180.0點(diǎn)的價(jià)位賣出一只9月期貨，再于8月 31日以165.2點(diǎn)買進(jìn)清盤，他未扣除交易成本的投機(jī)利潤(rùn)將是2960元。由于他不會(huì)接到任何補(bǔ)倉(cāng)通知，他的投資就是初始保證金5000元。 換句話說，在前后10天不到的時(shí)間里，他的報(bào)酬率將是2960÷5000＝ 59.2%。
從上面的例子里，我們可以清楚地看到股價(jià)指數(shù)期貨的一些優(yōu)缺 點(diǎn)。在缺點(diǎn)方面，第一、由于買賣者只需支付初始保證金及補(bǔ)倉(cāng)，期 貨具有比以按金交易(margintrading)買賣股票更高的杠桿作用。當(dāng) 賭注下錯(cuò)邊時(shí)，它的殺傷力也更大。
第二個(gè)缺點(diǎn)是，不像股票，指數(shù)期貨是有到期日的，而且到期日多半很短，近的就在當(dāng)月月底，遠(yuǎn)的也不過就是一年又兩個(gè)月以后。 （當(dāng)然，如果此合約受到市場(chǎng)歡迎，只要有這方面的需求，交易所可推出更遠(yuǎn)的合約。）當(dāng)我們自資買進(jìn)股票、股價(jià)卻不斷下跌時(shí)，“不 服輸”（因此，不肯放手）的人可以把股票“收”起來(lái)，只要公司不倒，價(jià)格反彈的機(jī)會(huì)總是在的。期貨就不同了，到期日一到，就得來(lái) 個(gè)輸贏總算帳。愿意繼續(xù)投機(jī)的投資者只能把目標(biāo)轉(zhuǎn)到其他尚未到期 的期貨去。
優(yōu)點(diǎn)方面，第一、一個(gè)投資人只需有支付初始保證金的閑錢，就 可以考驗(yàn)一下自己的“慧眼”了。（只有“閑錢”才適合拿來(lái)投機(jī)；萬(wàn)一賠了，雖然負(fù)報(bào)酬率的數(shù)字看來(lái)很大，金額并不是太大。新加坡 國(guó)際金融交易所不論對(duì)業(yè)務(wù)量是多么地用心爭(zhēng)取，也不會(huì)希望有人因 為盲目投機(jī)產(chǎn)生巨損而跳樓自盡。）
第二、只想搭“股市列車”的投資人無(wú)需花功夫從數(shù)百家掛牌公 司中精挑細(xì)選出投資對(duì)象，節(jié)省了許多打探情報(bào)的時(shí)間與精力，也免去了必須辨別有關(guān)個(gè)別公司消息真?zhèn)蔚脑S多煩惱。
第三、期貨的交易費(fèi)用與合約的價(jià)值無(wú)關(guān)，而是按買賣合約數(shù)目收費(fèi)的。一般而言，期貨交易費(fèi)用的低廉絕對(duì)是依交易值抽成取傭的 股票交易無(wú)法望其項(xiàng)背的。
第四、由于所需資本及交易費(fèi)用低，以股價(jià)指數(shù)期貨來(lái)進(jìn)出股市是非常有彈性的。某君在這一刻對(duì)全盤股市看跌（漲），他可以立刻 賣出（買進(jìn)）指數(shù)期貨。如果他在五分鐘后改變了想法，他可以立刻買進(jìn)（賣出）、把盤口給蓋了；除了價(jià)差，只是損失了一點(diǎn)交易費(fèi)用 。股票買賣就不同了，首先，在多半情況下，我們不能賣空股票；再者，由于傭金高昂，賣價(jià)得高出買價(jià)2.3%后，才能“損益兩平”。 （下） （作者是新加坡國(guó)立大學(xué)企業(yè)管理學(xué)院高級(jí)講師與華文報(bào)咨詢團(tuán)成員）
附表：期貨逐日結(jié)算制 The Mark-to-Market System
初始保證金 InitialMargin=$5000
維持保證金 Maintenance Margin=$4000
日期 備注 交易或
結(jié)算價(jià)格 本日損益Gain(Loss) 補(bǔ)倉(cāng)前
保證金余額 補(bǔ)倉(cāng) 補(bǔ)倉(cāng)后
保證金余額 Date Remark Transaction or SettlementPrice 點(diǎn)數(shù) In Points 金額 Amount Pre-Margin Call Balance Margin Call Post-MarginCall Balance 24/8 買進(jìn) Buy 180.0 -- -- -- 5000 5000 24/8 -- 182.4 2.4 480 5480 --5480 25/8 -- 181.0 (1.4) (280) 5200 -- 5200 26/8 -- 175.2 (5.8) (1160) 4040 --4040 27/8 -- 168.8 (6.4) (1280) 2760 2240 5000 28/8 -- 170.0 1.2 240 5240 --5240 31/8 賣出 Sell 165.2 (4.8) (960) 4280 -- 4280 31/8 清盤
Square off -- -- ---- (4280) -- -- 合計(jì) Total -- (14.8) (2960) -- (2960) --