有利于降低投資者的投資風(fēng)險.投資者從事證券投資是為了獲得投資回報(預(yù)期收益),但 這種回報是以承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險為代價的.從總體來說,預(yù)期收益水平和風(fēng)險之間存在一種正相關(guān)關(guān)系. 預(yù)期收益水平越高,投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險也就越大;預(yù)期水平越低,投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險也就 越小.然而,每一證券都有自己的風(fēng)險―收益特性,而這種特性又會隨著各相關(guān)因素的變化而變化. 因此,對于某些具體的證券而言,由于判斷失誤,投資者在承擔(dān)較高的風(fēng)險的同時卻未必能獲得較 高收益.理性投資者通過證券投資分析來考察每一種證券的風(fēng)險―收益特性及其變化,就可以較為 準(zhǔn)確地確定哪些證券風(fēng)險較大,哪些證券風(fēng)險較小,從而避免承擔(dān)不必要的風(fēng)險.從這個角度講, 證券投資分析有利于降低投資者的投資風(fēng)險. 這種意義重大的分析工作由誰來開展呢 投資分析的主體就是證券分析師(security analyst)①. 正如有兩種類型的索取權(quán)(股權(quán)和債權(quán))一樣,也有兩種主要類型的證券分析師.一是信用分析師, 例如在給債券評級機(jī)構(gòu)(例如,標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(Standard poor’s Corporation)和穆迪公司(Moody’sInvestor Service)中的分析師,或者銀行信貸人員,他們評估風(fēng)險,從而評估商業(yè)債務(wù)的價值. 但是分析師行業(yè)中的主角是另一類分析師,即權(quán)益分析師.權(quán)益分析師在眾多組織和職位上工作――在投資管理公司,信托公司和銀行信托部門以及類似的機(jī)構(gòu)里,分析師會將投資分析判斷報告給資產(chǎn)組合經(jīng)理或投資委員會
②.在經(jīng)紀(jì)行里,分析師的投資研究報告被廣泛地傳遞到當(dāng)前的和將來的零售或機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)人客戶上.分析師的職責(zé)重大,他們在搜集,組織,分析和傳遞公司信息,以及根據(jù)良好分析推薦適當(dāng)投資行動上都發(fā)揮了關(guān)鍵的作用.他們的工作包括:
推薦選擇股票.分析師必須解決每個普通股票的相同問題――這支股票我的客戶應(yīng)該買,賣還是繼續(xù)持有呢 權(quán)益分析師試圖根據(jù)市場價格和真實價值,將股票區(qū)分為平價,高估或低估.
推斷市場預(yù)期.市場價格反映了投資者對企業(yè)未來前景的預(yù)期.分析師可能會問,對于企業(yè)未來表現(xiàn)怎樣的預(yù)期才能與當(dāng)前企業(yè)股票的市場價格一致呢
評價企業(yè)重大事件.合并(mergers),收購(acquisitions),資產(chǎn)剝離(divestitures),分拆(spin-off),管理層收購(MBOs)和融資資本結(jié)構(gòu)調(diào)整(leveraged recapitalizations) 等事件都會影響企業(yè)的未來現(xiàn)金流以及權(quán)益的價值
③.在兼并與收購中,企業(yè)自己的普 通股通常用作收購的貨幣支付;然后投資者想知道股票是否被公允地估價.而合并的 各方會要求從分析師那里尋求一個合理的意見. 當(dāng)他們將這些工作做好時,他們使客戶做出更好的買賣決定從而幫助客戶實現(xiàn)投資目標(biāo);通過 提供引導(dǎo)出充足信息的買賣決定的分析,分析師使資產(chǎn)價格更好地反映潛在價值.當(dāng)資產(chǎn)價格準(zhǔn)確地反映出潛在價值時,資金能更容易地流向最有用地地方,從而促進(jìn)資本市場的有效運(yùn)行;通過監(jiān)督企業(yè)管理層表現(xiàn)使包括股票所有者的資金提供方獲益;還可以通過監(jiān)控經(jīng)理人來阻止他們用公司的資源去追求自身的利益
④. 證券投資分析的能力需要很高程度的訓(xùn)練,經(jīng)驗和紀(jì)律.分析師的專業(yè)技能很重要,這不僅體現(xiàn)在包括基于細(xì)致企業(yè)分析的證券選擇的投資技術(shù)上,也是在高度的定量投資技術(shù)上――定量分析師工作致力于發(fā)展,檢測和更新證券選擇方法.此外,處在職業(yè)的分析人士所處的位置上,需要他對公眾,客戶,預(yù)測,雇主,雇員和下屬都有信任和道德行為標(biāo)準(zhǔn).從作為職業(yè)人士而不是商業(yè)交
① 他們實際是外部分析師,還有一種分析師.在公司里,職業(yè)經(jīng)理把公司籌集的資金投資于經(jīng)營性資產(chǎn).經(jīng)營性投資始于一個想法或戰(zhàn)略.這些戰(zhàn)略可能包括開發(fā)新的產(chǎn)品,開辟新的市場,采用新的生產(chǎn)技術(shù)和進(jìn)入一個全新的行業(yè).戰(zhàn)略可能要求收購其他公司,或與其他公司合并,或者加入聰明.為了評估他們的戰(zhàn)略,職業(yè)經(jīng)理像外部投資
者一樣,也需要分析他們的想法可能創(chuàng)造的價值.這類價值評估稱為戰(zhàn)略分析.這時他們就是內(nèi)部分析師.
② 這類分析師為買方分析師(buy-side analysts).與在經(jīng)紀(jì)行里工作的稱為賣方分析師(sell-side analysts)形成對比.經(jīng)
紀(jì)行向諸如管理公司的機(jī)構(gòu)提供服務(wù),解釋這些術(shù)語.經(jīng)紀(jì)行(brokerage)是為買家和賣家充當(dāng)代理人的公司,通常收
取傭金作為回報.
③ 合并指兩個公司的聯(lián)合.收購也是兩個公司的聯(lián)合,但通常是不平等的,詳細(xì)討論可以參考9.3節(jié).資產(chǎn)剝離中,公司賣掉了一些主要的生意.在分拆中,公司分拆并單獨投資了部分業(yè)務(wù),這些被轉(zhuǎn)移到公司的普通股東手中.在管理層收購中,管理層重購了所有未償還股票,;在融資資本結(jié)構(gòu)調(diào)整中,一些股票仍留在公眾手中.
④ 參看Jensen和Meckling (1976)尋找對股東-經(jīng)理沖突成本的經(jīng)典分析. 易者來組織投資分析的一開始,一個基本的原則就是分析師必須使他自己對其能力的標(biāo)準(zhǔn)和行為的標(biāo)準(zhǔn)負(fù)責(zé).這些法律和標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)分析師進(jìn)行獨立的和深入的分析①.
②.在經(jīng)紀(jì)行里,分析師的投資研究報告被廣泛地傳遞到當(dāng)前的和將來的零售或機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)人客戶上.分析師的職責(zé)重大,他們在搜集,組織,分析和傳遞公司信息,以及根據(jù)良好分析推薦適當(dāng)投資行動上都發(fā)揮了關(guān)鍵的作用.他們的工作包括:
推薦選擇股票.分析師必須解決每個普通股票的相同問題――這支股票我的客戶應(yīng)該買,賣還是繼續(xù)持有呢 權(quán)益分析師試圖根據(jù)市場價格和真實價值,將股票區(qū)分為平價,高估或低估.
推斷市場預(yù)期.市場價格反映了投資者對企業(yè)未來前景的預(yù)期.分析師可能會問,對于企業(yè)未來表現(xiàn)怎樣的預(yù)期才能與當(dāng)前企業(yè)股票的市場價格一致呢
評價企業(yè)重大事件.合并(mergers),收購(acquisitions),資產(chǎn)剝離(divestitures),分拆(spin-off),管理層收購(MBOs)和融資資本結(jié)構(gòu)調(diào)整(leveraged recapitalizations) 等事件都會影響企業(yè)的未來現(xiàn)金流以及權(quán)益的價值
③.在兼并與收購中,企業(yè)自己的普 通股通常用作收購的貨幣支付;然后投資者想知道股票是否被公允地估價.而合并的 各方會要求從分析師那里尋求一個合理的意見. 當(dāng)他們將這些工作做好時,他們使客戶做出更好的買賣決定從而幫助客戶實現(xiàn)投資目標(biāo);通過 提供引導(dǎo)出充足信息的買賣決定的分析,分析師使資產(chǎn)價格更好地反映潛在價值.當(dāng)資產(chǎn)價格準(zhǔn)確地反映出潛在價值時,資金能更容易地流向最有用地地方,從而促進(jìn)資本市場的有效運(yùn)行;通過監(jiān)督企業(yè)管理層表現(xiàn)使包括股票所有者的資金提供方獲益;還可以通過監(jiān)控經(jīng)理人來阻止他們用公司的資源去追求自身的利益
④. 證券投資分析的能力需要很高程度的訓(xùn)練,經(jīng)驗和紀(jì)律.分析師的專業(yè)技能很重要,這不僅體現(xiàn)在包括基于細(xì)致企業(yè)分析的證券選擇的投資技術(shù)上,也是在高度的定量投資技術(shù)上――定量分析師工作致力于發(fā)展,檢測和更新證券選擇方法.此外,處在職業(yè)的分析人士所處的位置上,需要他對公眾,客戶,預(yù)測,雇主,雇員和下屬都有信任和道德行為標(biāo)準(zhǔn).從作為職業(yè)人士而不是商業(yè)交
① 他們實際是外部分析師,還有一種分析師.在公司里,職業(yè)經(jīng)理把公司籌集的資金投資于經(jīng)營性資產(chǎn).經(jīng)營性投資始于一個想法或戰(zhàn)略.這些戰(zhàn)略可能包括開發(fā)新的產(chǎn)品,開辟新的市場,采用新的生產(chǎn)技術(shù)和進(jìn)入一個全新的行業(yè).戰(zhàn)略可能要求收購其他公司,或與其他公司合并,或者加入聰明.為了評估他們的戰(zhàn)略,職業(yè)經(jīng)理像外部投資
者一樣,也需要分析他們的想法可能創(chuàng)造的價值.這類價值評估稱為戰(zhàn)略分析.這時他們就是內(nèi)部分析師.
② 這類分析師為買方分析師(buy-side analysts).與在經(jīng)紀(jì)行里工作的稱為賣方分析師(sell-side analysts)形成對比.經(jīng)
紀(jì)行向諸如管理公司的機(jī)構(gòu)提供服務(wù),解釋這些術(shù)語.經(jīng)紀(jì)行(brokerage)是為買家和賣家充當(dāng)代理人的公司,通常收
取傭金作為回報.
③ 合并指兩個公司的聯(lián)合.收購也是兩個公司的聯(lián)合,但通常是不平等的,詳細(xì)討論可以參考9.3節(jié).資產(chǎn)剝離中,公司賣掉了一些主要的生意.在分拆中,公司分拆并單獨投資了部分業(yè)務(wù),這些被轉(zhuǎn)移到公司的普通股東手中.在管理層收購中,管理層重購了所有未償還股票,;在融資資本結(jié)構(gòu)調(diào)整中,一些股票仍留在公眾手中.
④ 參看Jensen和Meckling (1976)尋找對股東-經(jīng)理沖突成本的經(jīng)典分析. 易者來組織投資分析的一開始,一個基本的原則就是分析師必須使他自己對其能力的標(biāo)準(zhǔn)和行為的標(biāo)準(zhǔn)負(fù)責(zé).這些法律和標(biāo)準(zhǔn)引導(dǎo)分析師進(jìn)行獨立的和深入的分析①.