近幾年基金的規(guī)模不斷擴(kuò)大，同一家基金公司擁有數(shù)只偏股型基金屢見(jiàn)不鮮。但基金同質(zhì)化現(xiàn)象卻日趨嚴(yán)重，基金“群狼戰(zhàn)術(shù)”、“同質(zhì)化”投資的思路相當(dāng)明顯。
我們選取2007年1月4日至2008年2月22日這段時(shí)間，對(duì)旗下具有至少兩只2007年1月1日之前成立的偏股型基金的基金公司進(jìn)行考察。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，大部分基金公司旗下基金相關(guān)系數(shù)都在90%以上。其中，交銀施羅德、景順長(zhǎng)城、上投摩根、易方達(dá)、銀華、海富通、招商等公司旗下基金的相關(guān)系數(shù)都在95%以上；然而，富國(guó)、嘉實(shí)、泰達(dá)荷銀、萬(wàn)家、金鷹、華夏、南方等公司旗下基金相關(guān)系數(shù)相對(duì)較低。
在單只基金方面，招商安泰股票和招商安泰平衡這兩只基金的相關(guān)系數(shù)達(dá)到99%，銀華核心和銀華優(yōu)質(zhì)相關(guān)系數(shù)也達(dá)到99%；然而，富國(guó)天瑞、富國(guó)天源、嘉實(shí)穩(wěn)健、華夏大盤(pán)、南方穩(wěn)健、泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)與同門(mén)其他基金的相關(guān)度較低。
相關(guān)性高基金：
交銀施羅德、易方達(dá)、銀華
交銀施羅德、易方達(dá)、銀華、景順長(zhǎng)城、招商旗下基金業(yè)績(jī)相關(guān)性較高。通過(guò)考察其旗下基金產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)同一家基金公司旗下基金具有兩個(gè)共同點(diǎn)：一是行業(yè)配置、股票選擇極為相似；二是投資風(fēng)格基本一致。
交銀施羅德：旗下基金前五大行業(yè)里均包含金融保險(xiǎn)、采掘業(yè)、金屬非金屬、批發(fā)零售業(yè)；重倉(cāng)股上也傾向于大盤(pán)成長(zhǎng)股。招商銀行、萬(wàn)科A、大秦鐵路、長(zhǎng)江電力等大盤(pán)藍(lán)籌股基本上是其旗下基金必配品種（相關(guān)系數(shù)見(jiàn)文后表格）。
易方達(dá)：旗下基金都比較青睞金屬非金屬、金融保險(xiǎn)、機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)，行業(yè)配置比例也相差不大，旗下所有基金前十大重倉(cāng)股有六只相同。
銀華：旗下銀華優(yōu)選和銀華優(yōu)質(zhì)有八只重倉(cāng)股相同，股票倉(cāng)位和行業(yè)配置如出一轍。
交銀施羅德和易方達(dá)旗下基金都保持著較低的行業(yè)和股票集中度。對(duì)于看好的股票會(huì)堅(jiān)持持有，同時(shí)也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化適時(shí)調(diào)倉(cāng)，靈活而不失穩(wěn)??；而景順長(zhǎng)城旗下基金操作風(fēng)格都比較激進(jìn)。股票倉(cāng)位較高，行業(yè)配置較集中，偏好買(mǎi)入并一直持有價(jià)值股票。
相關(guān)性較低基金：
華夏大盤(pán)、廣發(fā)小盤(pán)
在大部分基金抱團(tuán)取暖的同時(shí)，也有一些基金特色鮮明，讓投資者眼前一亮。
華夏大盤(pán)精選：這只基金以其長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在眾多基金中穩(wěn)居第一。在其他基金忙于分紅、拆分等此起彼伏的營(yíng)銷(xiāo)潮中，該基金長(zhǎng)期停止申購(gòu)，可謂獨(dú)樹(shù)一幟。其雖冠名“大盤(pán)精選”，但是卻以精于投資小盤(pán)股而獲利匪淺。在操作上一反機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有的理念，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)的變化，靈活調(diào)倉(cāng)、波段操作。此外，強(qiáng)勁的選時(shí)選股能力是其業(yè)績(jī)的支撐。
廣發(fā)小盤(pán)：該基金選股較有特色，采取大中盤(pán)股為核心，中小盤(pán)為衛(wèi)星的持股配置，這使其與基金業(yè)主流趨勢(shì)有較大差異，在操作方面，該基金表現(xiàn)出穩(wěn)健的風(fēng)格，保持中等的股票倉(cāng)位，均衡的行業(yè)配置和分散的股票配置，偏好長(zhǎng)期持股。
同質(zhì)化原因：
一個(gè)基金經(jīng)理管理多只基金
首先，同一基金經(jīng)理管理著多只基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，同時(shí)參與管理兩只及以上基金的基金經(jīng)理多達(dá)49人。一方面，基金經(jīng)理個(gè)人的精力有限，旗下基金投資雷同就在所難免了；另一方面，某些基金取得了成功，其基金經(jīng)理便自然會(huì)將這種投資組合復(fù)制到另一只基金上。
其次，基金公司管理制度嚴(yán)格，壓制了基金經(jīng)理個(gè)人的投資風(fēng)格。大多數(shù)基金公司出于控制風(fēng)險(xiǎn)的目的，要求基金經(jīng)理不得選擇股票池以外的股票，這限制了基金的選股范圍，如果基金公司的風(fēng)格較為明顯的話，也會(huì)使旗下基金風(fēng)格趨同。
再次，可供投資對(duì)象短缺。國(guó)內(nèi)投資工具匱乏、上市公司數(shù)量相對(duì)不足、優(yōu)質(zhì)股票缺乏，這造成基金在投資策略上趨同。統(tǒng)計(jì)顯示，與其他基金相關(guān)度較小的基金選股風(fēng)格均長(zhǎng)期穩(wěn)定在中小盤(pán)，而大盤(pán)型基金之間鮮有相關(guān)度低的，這說(shuō)明可供選擇的品種較為缺乏。
最后，基金經(jīng)理在排名壓力下，為“避免犯錯(cuò)誤”而趨向獲取平均收益。這導(dǎo)致他們偏好隨大流、追熱點(diǎn)。一些基金在行業(yè)和重倉(cāng)股配置上趨于雷同，與其名稱(chēng)甚至基金合同大相徑庭。這與市場(chǎng)追求短期效應(yīng)、忽視長(zhǎng)期收益不無(wú)關(guān)系。
投資建議
通過(guò)上述分析，為了規(guī)避基金同質(zhì)化對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響，我們建議投資者在選擇基金時(shí)，考慮以下幾點(diǎn)：
1.購(gòu)買(mǎi)基金之前仔細(xì)了解該產(chǎn)品的資產(chǎn)配置情況，根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇合適的基金。投資者切忌被一些基金漂亮的名稱(chēng)所迷惑。事實(shí)上，很多基金名稱(chēng)“掛羊頭賣(mài)狗肉”，誤導(dǎo)投資者。冠以“小盤(pán)成長(zhǎng)”的基金可能會(huì)重倉(cāng)持有大盤(pán)股；冠以“優(yōu)勢(shì)組合”的基金重倉(cāng)股可能和其他基金毫無(wú)差別。這樣的例子比比皆是。
2.了解該基金的基金經(jīng)理目前及過(guò)往管理基金的情況。如果基金經(jīng)理管理的基金過(guò)多，限于自己固有的投資風(fēng)格和缺乏足夠的精力，很難差異化管理旗下多只基金。因此，投資者選擇其管理的一只基金即可。
3.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較敏感的投資者可以考慮組合投資不同風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別和投資風(fēng)格的基金。例如，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好比例配置債權(quán)型基金、股票型基金及混合型基金。這樣可以在股票市場(chǎng)調(diào)整中，限度地降低“同漲同跌”造成的業(yè)績(jī)波動(dòng)。
4.綜合考慮基金公司的聲譽(yù)和投研實(shí)力。聲譽(yù)較高，投研實(shí)力強(qiáng)大的公司，能夠比同行更快、更多地發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上具有投資價(jià)值的品種，從而積極調(diào)整旗下基金組合。投資者選擇這類(lèi)基金公司旗下的基金可以減小“同質(zhì)化”造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
我們選取2007年1月4日至2008年2月22日這段時(shí)間，對(duì)旗下具有至少兩只2007年1月1日之前成立的偏股型基金的基金公司進(jìn)行考察。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，大部分基金公司旗下基金相關(guān)系數(shù)都在90%以上。其中，交銀施羅德、景順長(zhǎng)城、上投摩根、易方達(dá)、銀華、海富通、招商等公司旗下基金的相關(guān)系數(shù)都在95%以上；然而，富國(guó)、嘉實(shí)、泰達(dá)荷銀、萬(wàn)家、金鷹、華夏、南方等公司旗下基金相關(guān)系數(shù)相對(duì)較低。
在單只基金方面，招商安泰股票和招商安泰平衡這兩只基金的相關(guān)系數(shù)達(dá)到99%，銀華核心和銀華優(yōu)質(zhì)相關(guān)系數(shù)也達(dá)到99%；然而，富國(guó)天瑞、富國(guó)天源、嘉實(shí)穩(wěn)健、華夏大盤(pán)、南方穩(wěn)健、泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)與同門(mén)其他基金的相關(guān)度較低。
相關(guān)性高基金：
交銀施羅德、易方達(dá)、銀華
交銀施羅德、易方達(dá)、銀華、景順長(zhǎng)城、招商旗下基金業(yè)績(jī)相關(guān)性較高。通過(guò)考察其旗下基金產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)同一家基金公司旗下基金具有兩個(gè)共同點(diǎn)：一是行業(yè)配置、股票選擇極為相似；二是投資風(fēng)格基本一致。
交銀施羅德：旗下基金前五大行業(yè)里均包含金融保險(xiǎn)、采掘業(yè)、金屬非金屬、批發(fā)零售業(yè)；重倉(cāng)股上也傾向于大盤(pán)成長(zhǎng)股。招商銀行、萬(wàn)科A、大秦鐵路、長(zhǎng)江電力等大盤(pán)藍(lán)籌股基本上是其旗下基金必配品種（相關(guān)系數(shù)見(jiàn)文后表格）。
易方達(dá)：旗下基金都比較青睞金屬非金屬、金融保險(xiǎn)、機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)，行業(yè)配置比例也相差不大，旗下所有基金前十大重倉(cāng)股有六只相同。
銀華：旗下銀華優(yōu)選和銀華優(yōu)質(zhì)有八只重倉(cāng)股相同，股票倉(cāng)位和行業(yè)配置如出一轍。
交銀施羅德和易方達(dá)旗下基金都保持著較低的行業(yè)和股票集中度。對(duì)于看好的股票會(huì)堅(jiān)持持有，同時(shí)也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化適時(shí)調(diào)倉(cāng)，靈活而不失穩(wěn)??；而景順長(zhǎng)城旗下基金操作風(fēng)格都比較激進(jìn)。股票倉(cāng)位較高，行業(yè)配置較集中，偏好買(mǎi)入并一直持有價(jià)值股票。
相關(guān)性較低基金：
華夏大盤(pán)、廣發(fā)小盤(pán)
在大部分基金抱團(tuán)取暖的同時(shí)，也有一些基金特色鮮明，讓投資者眼前一亮。
華夏大盤(pán)精選：這只基金以其長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在眾多基金中穩(wěn)居第一。在其他基金忙于分紅、拆分等此起彼伏的營(yíng)銷(xiāo)潮中，該基金長(zhǎng)期停止申購(gòu)，可謂獨(dú)樹(shù)一幟。其雖冠名“大盤(pán)精選”，但是卻以精于投資小盤(pán)股而獲利匪淺。在操作上一反機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有的理念，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)的變化，靈活調(diào)倉(cāng)、波段操作。此外，強(qiáng)勁的選時(shí)選股能力是其業(yè)績(jī)的支撐。
廣發(fā)小盤(pán)：該基金選股較有特色，采取大中盤(pán)股為核心，中小盤(pán)為衛(wèi)星的持股配置，這使其與基金業(yè)主流趨勢(shì)有較大差異，在操作方面，該基金表現(xiàn)出穩(wěn)健的風(fēng)格，保持中等的股票倉(cāng)位，均衡的行業(yè)配置和分散的股票配置，偏好長(zhǎng)期持股。
同質(zhì)化原因：
一個(gè)基金經(jīng)理管理多只基金
首先，同一基金經(jīng)理管理著多只基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，同時(shí)參與管理兩只及以上基金的基金經(jīng)理多達(dá)49人。一方面，基金經(jīng)理個(gè)人的精力有限，旗下基金投資雷同就在所難免了；另一方面，某些基金取得了成功，其基金經(jīng)理便自然會(huì)將這種投資組合復(fù)制到另一只基金上。
其次，基金公司管理制度嚴(yán)格，壓制了基金經(jīng)理個(gè)人的投資風(fēng)格。大多數(shù)基金公司出于控制風(fēng)險(xiǎn)的目的，要求基金經(jīng)理不得選擇股票池以外的股票，這限制了基金的選股范圍，如果基金公司的風(fēng)格較為明顯的話，也會(huì)使旗下基金風(fēng)格趨同。
再次，可供投資對(duì)象短缺。國(guó)內(nèi)投資工具匱乏、上市公司數(shù)量相對(duì)不足、優(yōu)質(zhì)股票缺乏，這造成基金在投資策略上趨同。統(tǒng)計(jì)顯示，與其他基金相關(guān)度較小的基金選股風(fēng)格均長(zhǎng)期穩(wěn)定在中小盤(pán)，而大盤(pán)型基金之間鮮有相關(guān)度低的，這說(shuō)明可供選擇的品種較為缺乏。
最后，基金經(jīng)理在排名壓力下，為“避免犯錯(cuò)誤”而趨向獲取平均收益。這導(dǎo)致他們偏好隨大流、追熱點(diǎn)。一些基金在行業(yè)和重倉(cāng)股配置上趨于雷同，與其名稱(chēng)甚至基金合同大相徑庭。這與市場(chǎng)追求短期效應(yīng)、忽視長(zhǎng)期收益不無(wú)關(guān)系。
投資建議
通過(guò)上述分析，為了規(guī)避基金同質(zhì)化對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響，我們建議投資者在選擇基金時(shí)，考慮以下幾點(diǎn)：
1.購(gòu)買(mǎi)基金之前仔細(xì)了解該產(chǎn)品的資產(chǎn)配置情況，根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇合適的基金。投資者切忌被一些基金漂亮的名稱(chēng)所迷惑。事實(shí)上，很多基金名稱(chēng)“掛羊頭賣(mài)狗肉”，誤導(dǎo)投資者。冠以“小盤(pán)成長(zhǎng)”的基金可能會(huì)重倉(cāng)持有大盤(pán)股；冠以“優(yōu)勢(shì)組合”的基金重倉(cāng)股可能和其他基金毫無(wú)差別。這樣的例子比比皆是。
2.了解該基金的基金經(jīng)理目前及過(guò)往管理基金的情況。如果基金經(jīng)理管理的基金過(guò)多，限于自己固有的投資風(fēng)格和缺乏足夠的精力，很難差異化管理旗下多只基金。因此，投資者選擇其管理的一只基金即可。
3.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較敏感的投資者可以考慮組合投資不同風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別和投資風(fēng)格的基金。例如，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好比例配置債權(quán)型基金、股票型基金及混合型基金。這樣可以在股票市場(chǎng)調(diào)整中，限度地降低“同漲同跌”造成的業(yè)績(jī)波動(dòng)。
4.綜合考慮基金公司的聲譽(yù)和投研實(shí)力。聲譽(yù)較高，投研實(shí)力強(qiáng)大的公司，能夠比同行更快、更多地發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上具有投資價(jià)值的品種，從而積極調(diào)整旗下基金組合。投資者選擇這類(lèi)基金公司旗下的基金可以減小“同質(zhì)化”造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。