第三節(jié) 基金績效的收益率衡量
基金表現(xiàn)的優(yōu)劣只能通過相對表現(xiàn)才能作出判斷。分組比較與基準(zhǔn)比較是兩個最主要的比較方法。
一、 分組比較法
分組比較就根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進(jìn)行業(yè)績的相對比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號等形式給出。
分組比較法是目前最普遍、最直觀、媒體歡迎的績效評價方法，但在應(yīng)用中卻存在一系列的問題。
二、基準(zhǔn)比較法
基準(zhǔn)比較法是通過給被評價的基金定義一個適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法?；鶞?zhǔn)組合是可投資的、未經(jīng)管理的、與基金具有相同風(fēng)格的組合。
一個良好的基準(zhǔn)組合應(yīng)具有如下五個方面的特征：
(1)明確的組成成分;即構(gòu)成組合的成分證券的名稱、權(quán)重是非常清晰的。
(2)可實際投資的;即可以通過投資基準(zhǔn)組合來跟蹤積極管理的組合。
(3)可衡量的;即指基準(zhǔn)組合的收益率具有可計算性。
(4)適當(dāng)?shù)?即與被評價基金具有相同的風(fēng)格與風(fēng)險特征。
(5)預(yù)先確定的;即基準(zhǔn)組合的構(gòu)造先于被評估基金的設(shè)立。基準(zhǔn)組合可以是全市場指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)，也可以是由不同指數(shù)復(fù)合而成的復(fù)合指數(shù)。
與分組比較法一樣，基準(zhǔn)比較法在實際應(yīng)用中也存在一定的問題。
第四節(jié) 風(fēng)險調(diào)整績效衡量方法
一、對基金收益率進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整的必要性
風(fēng)險調(diào)整衡量指標(biāo)的基本思路就是通過對收益加以風(fēng)險調(diào)整，得到一個可以同時對收益與風(fēng)險加以考慮的綜合指標(biāo)，以期能夠排除風(fēng)險因素對績效評價的不利影響。
二、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法
(一)特雷諾指數(shù)
第一個風(fēng)險調(diào)整衡量方法是由特雷諾(Treynor,1965年)提出，因此也就被人稱為“特雷諾指數(shù)”。特雷諾指數(shù)給出了基金份額系統(tǒng)風(fēng)險的超額收益率。
式中：
在收益率與系統(tǒng)風(fēng)險所構(gòu)成的坐標(biāo)系中，特雷諾指數(shù)實際上是無風(fēng)險收益與基金組合連線的斜率。特雷諾指數(shù)越大，額外的收益越高，系統(tǒng)的風(fēng)險越低或者額外收益率又高、系統(tǒng)風(fēng)險又小。
特雷諾指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好。
特雷諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險而不是全部風(fēng)險，因此，當(dāng)一項資產(chǎn)只是資產(chǎn)組合的一部分時，特雷諾指數(shù)就可以作為衡量績效表現(xiàn)的恰當(dāng)指標(biāo)加以應(yīng)用。
基金表現(xiàn)的優(yōu)劣只能通過相對表現(xiàn)才能作出判斷。分組比較與基準(zhǔn)比較是兩個最主要的比較方法。
一、 分組比較法
分組比較就根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進(jìn)行業(yè)績的相對比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號等形式給出。
分組比較法是目前最普遍、最直觀、媒體歡迎的績效評價方法，但在應(yīng)用中卻存在一系列的問題。
二、基準(zhǔn)比較法
基準(zhǔn)比較法是通過給被評價的基金定義一個適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法?；鶞?zhǔn)組合是可投資的、未經(jīng)管理的、與基金具有相同風(fēng)格的組合。
一個良好的基準(zhǔn)組合應(yīng)具有如下五個方面的特征：
(1)明確的組成成分;即構(gòu)成組合的成分證券的名稱、權(quán)重是非常清晰的。
(2)可實際投資的;即可以通過投資基準(zhǔn)組合來跟蹤積極管理的組合。
(3)可衡量的;即指基準(zhǔn)組合的收益率具有可計算性。
(4)適當(dāng)?shù)?即與被評價基金具有相同的風(fēng)格與風(fēng)險特征。
(5)預(yù)先確定的;即基準(zhǔn)組合的構(gòu)造先于被評估基金的設(shè)立。基準(zhǔn)組合可以是全市場指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)，也可以是由不同指數(shù)復(fù)合而成的復(fù)合指數(shù)。
與分組比較法一樣，基準(zhǔn)比較法在實際應(yīng)用中也存在一定的問題。
第四節(jié) 風(fēng)險調(diào)整績效衡量方法
一、對基金收益率進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整的必要性
風(fēng)險調(diào)整衡量指標(biāo)的基本思路就是通過對收益加以風(fēng)險調(diào)整，得到一個可以同時對收益與風(fēng)險加以考慮的綜合指標(biāo)，以期能夠排除風(fēng)險因素對績效評價的不利影響。
二、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量方法
(一)特雷諾指數(shù)
第一個風(fēng)險調(diào)整衡量方法是由特雷諾(Treynor,1965年)提出，因此也就被人稱為“特雷諾指數(shù)”。特雷諾指數(shù)給出了基金份額系統(tǒng)風(fēng)險的超額收益率。
式中：
在收益率與系統(tǒng)風(fēng)險所構(gòu)成的坐標(biāo)系中，特雷諾指數(shù)實際上是無風(fēng)險收益與基金組合連線的斜率。特雷諾指數(shù)越大，額外的收益越高，系統(tǒng)的風(fēng)險越低或者額外收益率又高、系統(tǒng)風(fēng)險又小。
特雷諾指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好。
特雷諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險而不是全部風(fēng)險，因此，當(dāng)一項資產(chǎn)只是資產(chǎn)組合的一部分時，特雷諾指數(shù)就可以作為衡量績效表現(xiàn)的恰當(dāng)指標(biāo)加以應(yīng)用。