本章要點(diǎn)：了解股票投資組合的目的；熟悉股票投資組合管理基本策略；掌握股票投資風(fēng)格分類體系；熟悉股票投資風(fēng)格指數(shù)；了解股票風(fēng)格管理策略。
了解積極型股票投資策略的分析基礎(chǔ)；了解技術(shù)分析的基本理論；了解基本分析的主要指標(biāo)和理論模型；掌握技術(shù)分析和基本分析的主要區(qū)別。
了解消極型股票投資的策略；掌握股票指數(shù)法的理論和實(shí)踐基礎(chǔ)、構(gòu)造組合與跟蹤誤差的程序。
第一節(jié)、股票投資組合及其管理
（一）股票投資組合的目的
組合理論是建立在對理性投資者行為特征的研究基礎(chǔ)之上的，理性投資者具有厭惡風(fēng)險(xiǎn)和追求收益化的基本行為特征。在構(gòu)建投資組合過程中，就是要通過證券的多樣化，以使由少量證券造成的不利影響最小化。因此，股票投資組合的目的就是：
1．降低風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合理論證明，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間相關(guān)度極低的多元化資產(chǎn)組合可以有效的降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
2．實(shí)現(xiàn)收益化。理性投資者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又追求收益化。就單個(gè)資產(chǎn)而言，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。但是，各種資產(chǎn)不同比例的組合，可以是證券組合整體的收益一風(fēng)險(xiǎn)特征達(dá)到在同等風(fēng)險(xiǎn)水平上收益和在同等收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最小的理想狀態(tài)。
(二)股票投資組合管理的基本策略
根據(jù)對市場有效性的不同判斷可以將股票投資組合策略分為兩大類：一是以戰(zhàn)勝市場為目的的積極型股票投資組合策略；另一類是以獲得市場組合收益為目的的消極型股票投資組合策略。由于目標(biāo)不同，兩類投資策略在構(gòu)建投資組合、運(yùn)作監(jiān)測等方面都有各自不同的特點(diǎn)。
基金管理人在進(jìn)行股票組合投資時(shí)，首先應(yīng)當(dāng)決定投資的基本策略，即如何選取構(gòu)成組合的股票，而基本策略主要是建立在基金管理人對股票市場有效性的認(rèn)識上。
市場有效性就是股票的市場價(jià)格反映影響股票價(jià)格信息的充分程度。如果股票價(jià)格中已經(jīng)反映了影響價(jià)格的全部信息，我們就稱該股票市場是強(qiáng)式有效市場；如果股票價(jià)格中僅包含了影響價(jià)格的部分信息，我們通常根據(jù)信息反映的程度將股票市場分為半強(qiáng)式有效市場和弱式有效市場?；鸸芾砣税凑兆陨韺善笔袌鲇行缘呐袛嗖扇〔煌墓善蓖顿Y策略：消極型管理和積極型管理。
1．消極型管理是有效市場的選擇。
如果股票市場是一個(gè)有效的市場，股票的價(jià)格反映了影響它的所有信息，那么股票市場上不存在“價(jià)值低估”或“價(jià)值高估”的股票，因此投資者不可能通過尋找“錯誤定價(jià)”的股票獲取超出市場平均的收益水平。在這種情況下，基金管理人不應(yīng)當(dāng)嘗試獲得超出市場的投資回報(bào)，而是努力獲得與大盤同樣的收益水平，減少交易成本。
2．積極型管理的目標(biāo)：超越市場。
如果股票市場并不是有效的市場，股票的價(jià)格不能完全反映影響價(jià)格的信息，那么市場中存在錯誤定價(jià)的股票。在無效的市場條件下，基金管理人有可能通過對股票的分析和良好的判斷力，以及信息方面的優(yōu)勢，識別出錯誤定價(jià)的股票，通過買人 “價(jià)值低估”的股票、賣出“價(jià)值高估”的股票，獲取超出市場平均水平的收益率，或者在獲得同等收益的情況下承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)水平。因此基金管理人應(yīng)當(dāng)采取積極式管理策略，通過挑選價(jià)值低估股票超越大盤。
第二節(jié)、股票投資風(fēng)格分類體系
所謂股票投資風(fēng)格分類體系(Style Classification Syste)就是按照不同標(biāo)準(zhǔn)將股票劃分為不同的集合，具有相同特征的股票集合共同構(gòu)成一個(gè)系統(tǒng)的分類體系。因此，股票投資風(fēng)格的劃分關(guān)鍵是對股票特征的把握和分類標(biāo)準(zhǔn)的選取。不同風(fēng)格股票的劃分具有不同的方法，即使在同樣風(fēng)格股票的劃分過程中也可能存在不同的方法。建立這樣的風(fēng)格分類體系并不是一項(xiàng)簡單的工作。事實(shí)上，對股票進(jìn)行風(fēng)格劃分的過程也正是基金管理人投資策略的形成過程。
(一)按公司規(guī)模分類
對股票按公司規(guī)模分類是基于不同規(guī)模公司的股票具有不同的流動性，而股票投資回報(bào)往往和它的流動性存在一定的關(guān)系。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，人們通常用公司股票的市場價(jià)值所表示的公司規(guī)模作為流動性的近似衡量標(biāo)準(zhǔn)。通常小型資本股票的流動性較低，而大型資本股票的流動性則相對較高。股票投資收益是對投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和放棄收益的綜合補(bǔ)償，鑒于小型股票的流動性偏低，因此，從長期來看小型資本股票的回報(bào)率實(shí)際上要比大型資本股票更高?！?BR> 因此，按公司規(guī)模劃分的股票投資風(fēng)格通常包括：小型資本股票、大型資本股票和混合型資本股票三種類型。
了解積極型股票投資策略的分析基礎(chǔ)；了解技術(shù)分析的基本理論；了解基本分析的主要指標(biāo)和理論模型；掌握技術(shù)分析和基本分析的主要區(qū)別。
了解消極型股票投資的策略；掌握股票指數(shù)法的理論和實(shí)踐基礎(chǔ)、構(gòu)造組合與跟蹤誤差的程序。
第一節(jié)、股票投資組合及其管理
（一）股票投資組合的目的
組合理論是建立在對理性投資者行為特征的研究基礎(chǔ)之上的，理性投資者具有厭惡風(fēng)險(xiǎn)和追求收益化的基本行為特征。在構(gòu)建投資組合過程中，就是要通過證券的多樣化，以使由少量證券造成的不利影響最小化。因此，股票投資組合的目的就是：
1．降低風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合理論證明，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間相關(guān)度極低的多元化資產(chǎn)組合可以有效的降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
2．實(shí)現(xiàn)收益化。理性投資者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又追求收益化。就單個(gè)資產(chǎn)而言，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。但是，各種資產(chǎn)不同比例的組合，可以是證券組合整體的收益一風(fēng)險(xiǎn)特征達(dá)到在同等風(fēng)險(xiǎn)水平上收益和在同等收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最小的理想狀態(tài)。
(二)股票投資組合管理的基本策略
根據(jù)對市場有效性的不同判斷可以將股票投資組合策略分為兩大類：一是以戰(zhàn)勝市場為目的的積極型股票投資組合策略；另一類是以獲得市場組合收益為目的的消極型股票投資組合策略。由于目標(biāo)不同，兩類投資策略在構(gòu)建投資組合、運(yùn)作監(jiān)測等方面都有各自不同的特點(diǎn)。
基金管理人在進(jìn)行股票組合投資時(shí)，首先應(yīng)當(dāng)決定投資的基本策略，即如何選取構(gòu)成組合的股票，而基本策略主要是建立在基金管理人對股票市場有效性的認(rèn)識上。
市場有效性就是股票的市場價(jià)格反映影響股票價(jià)格信息的充分程度。如果股票價(jià)格中已經(jīng)反映了影響價(jià)格的全部信息，我們就稱該股票市場是強(qiáng)式有效市場；如果股票價(jià)格中僅包含了影響價(jià)格的部分信息，我們通常根據(jù)信息反映的程度將股票市場分為半強(qiáng)式有效市場和弱式有效市場?；鸸芾砣税凑兆陨韺善笔袌鲇行缘呐袛嗖扇〔煌墓善蓖顿Y策略：消極型管理和積極型管理。
1．消極型管理是有效市場的選擇。
如果股票市場是一個(gè)有效的市場，股票的價(jià)格反映了影響它的所有信息，那么股票市場上不存在“價(jià)值低估”或“價(jià)值高估”的股票，因此投資者不可能通過尋找“錯誤定價(jià)”的股票獲取超出市場平均的收益水平。在這種情況下，基金管理人不應(yīng)當(dāng)嘗試獲得超出市場的投資回報(bào)，而是努力獲得與大盤同樣的收益水平，減少交易成本。
2．積極型管理的目標(biāo)：超越市場。
如果股票市場并不是有效的市場，股票的價(jià)格不能完全反映影響價(jià)格的信息，那么市場中存在錯誤定價(jià)的股票。在無效的市場條件下，基金管理人有可能通過對股票的分析和良好的判斷力，以及信息方面的優(yōu)勢，識別出錯誤定價(jià)的股票，通過買人 “價(jià)值低估”的股票、賣出“價(jià)值高估”的股票，獲取超出市場平均水平的收益率，或者在獲得同等收益的情況下承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)水平。因此基金管理人應(yīng)當(dāng)采取積極式管理策略，通過挑選價(jià)值低估股票超越大盤。
第二節(jié)、股票投資風(fēng)格分類體系
所謂股票投資風(fēng)格分類體系(Style Classification Syste)就是按照不同標(biāo)準(zhǔn)將股票劃分為不同的集合，具有相同特征的股票集合共同構(gòu)成一個(gè)系統(tǒng)的分類體系。因此，股票投資風(fēng)格的劃分關(guān)鍵是對股票特征的把握和分類標(biāo)準(zhǔn)的選取。不同風(fēng)格股票的劃分具有不同的方法，即使在同樣風(fēng)格股票的劃分過程中也可能存在不同的方法。建立這樣的風(fēng)格分類體系并不是一項(xiàng)簡單的工作。事實(shí)上，對股票進(jìn)行風(fēng)格劃分的過程也正是基金管理人投資策略的形成過程。
(一)按公司規(guī)模分類
對股票按公司規(guī)模分類是基于不同規(guī)模公司的股票具有不同的流動性，而股票投資回報(bào)往往和它的流動性存在一定的關(guān)系。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，人們通常用公司股票的市場價(jià)值所表示的公司規(guī)模作為流動性的近似衡量標(biāo)準(zhǔn)。通常小型資本股票的流動性較低，而大型資本股票的流動性則相對較高。股票投資收益是對投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和放棄收益的綜合補(bǔ)償，鑒于小型股票的流動性偏低，因此，從長期來看小型資本股票的回報(bào)率實(shí)際上要比大型資本股票更高?！?BR> 因此，按公司規(guī)模劃分的股票投資風(fēng)格通常包括：小型資本股票、大型資本股票和混合型資本股票三種類型。